تحليل Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) لأن عائد الأرباح الحالي بنسبة 10.2٪، أو 1.88 دولارًا سنويًا للسهم الواحد، أمر ملفت للنظر بالتأكيد، ولكنك بحاجة إلى معرفة ما إذا كان الدين الأساسي للعقارات التجارية (CRE) قويًا. والوجهة المباشرة هي أنه في حين تظهر الشركة زخمًا تشغيليًا قويًا وتحسنًا ائتمانيًا، فإن تغطية الأرباح تظل مصدر قلق على المدى القريب لا يمكنك تجاهله. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن دخل صافي قدره 63.4 مليون دولار أمريكي، وهو انتعاش كبير، وشهدت تحولًا إيجابيًا في الأداء الائتماني مع انخفاض صافي قدره 45.1 مليون دولار أمريكي في احتياطيات خسائر الائتمان الحالية المتوقعة (CECL)، وهي علامة رائعة على صحة القروض. ومع ذلك، فإن التحدي الأساسي واضح: لقد تجاوزت توزيعات الأرباح المدفوعة للسهم الواحد والتي تبلغ 0.47 دولارًا أمريكيًا الأرباح القابلة للتوزيع للسهم الواحد (مقياس التدفق النقدي) البالغة 0.24 دولارًا أمريكيًا فقط لهذا الربع، لذلك عليك أن تفهم كيف يخططون لسد هذه الفجوة وما تخبرنا به محفظة القروض البالغة 18.4 مليار دولار أمريكي عن مستقبل CRE. سنقوم بتحديد المخاطر والفرص، حتى تتمكن من اتخاذ قرار مستنير.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) لأنك تريد معرفة ما إذا كان محرك الدخل يتعثر أو ينشط. الوجبات الجاهزة المباشرة هي: ترتبط إيرادات BXMT بالكامل تقريبًا بدخل الفوائد من قروض العقارات التجارية (CRE)، وبينما تظهر إيرادات الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM) انخفاضًا حادًا بسبب إصدارات القروض السابقة، يشير النمو الفصلي على المدى القريب وتوقعات المحللين إلى استقرار ونمو متواضع إلى الأمام.

مصادر الإيرادات الأولية والانهيار

Blackstone Mortgage Trust, Inc. هي شركة تمويل عقاري تجارية، لذا فإن تدفق إيراداتها واضح ومباشر ولكنه حساس لسعر الفائدة ودورات الائتمان. الغالبية العظمى من إيراداتها الرئيسية - ما يسمى إجمالي الإيرادات في بيان الدخل - هي إيرادات الفوائد من محفظتها من قروض CRE ذات الفائدة المتغيرة. ترتبط هذه القروض بمعايير مثل سعر التمويل لليلة واحدة (SOFR)، مما يعني أن المعدلات الأساسية المرتفعة تعزز دخلها بشكل عام، لكن مخاطر الائتمان هي الثقل الموازن.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أبلغت الشركة عن تلقيها 5 مليارات دولار من دفعات القروض، وهو مؤشر رئيسي لنشاط المحفظة. بالإضافة إلى الفوائد الأساسية، تعتبر مصادر الإيرادات الأخرى ثانوية ولكنها تشمل:

• رسوم إنشاء القرض: الدخل المكتسب عند إصدار قروض جديدة.
• دخل آخر: يمكن أن يغطي هذا رسوم خدمة القروض والأنشطة الأخرى المتعلقة بالاستثمار.
• الإيرادات من العقارات المملوكة (REO): دخل الإيجار في المقام الأول من العقارات التي تم الحصول عليها من خلال حبس الرهن، مثل الأصول المكتبية والأصول المتعددة الأسر.

نمو الإيرادات على أساس سنوي

تظهر أرقام الإيرادات التاريخية التقلبات الأخيرة، وهي علامة حمراء تحتاج إلى فهمها. بالنسبة للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. عن إيرادات بلغت 133.62 مليون دولار أمريكي. ساهم هذا الرقم في إيرادات الاثني عشر شهرًا (TTM) البالغة 393.34 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ويمثل رقم TTM هذا انخفاضًا هائلاً على أساس سنوي، ويتأثر إلى حد كبير بالقروض غير المستحقة (القروض منخفضة القيمة) وعمليات شطب الديون من الفترات السابقة.

إليك الرياضيات السريعة حول الأداء الأخير والتوقعات المستقبلية:

• النمو الفصلي للربع الثاني من عام 2025: ارتفعت الإيرادات البالغة 133.9 مليون دولار بنسبة 5.4٪ عن الربع السابق.
• النمو السنوي في الربع الثاني من عام 2025: ارتفعت الإيرادات بنسبة 5.59٪ مقارنة بالربع نفسه من عام 2024.
• تقدير عام 2025 بأكمله: يتوقع المحللون أن تبلغ إيرادات عام 2025 بأكمله حوالي 412.17 مليون دولار.
• توقعات النمو المستقبلي: يتوقع المحللون معدل نمو الإيرادات بحوالي 4.9٪ سنويًا خلال السنوات القليلة المقبلة.

إن أرقام النمو ربع السنوي والنمو المستقبلي هي ما يهم الآن. يتم تسعير الخسائر السابقة. وتركز الشركة بشكل واضح على تثبيت قوة أرباحها، حيث تتوقع الإدارة إغلاق أكثر من 7 مليارات دولار من الاستثمارات الجديدة في عام 2025، الأمر الذي من شأنه أن يعزز دخل الفوائد في المستقبل.

مساهمة قطاع المحفظة

في حين أن الشركة لا تعلن عن إيراداتها حسب القطاع، فإن تكوين محفظة القروض الممتازة البالغة 16.8 مليار دولار هو أفضل وكيل للمكان الذي يتم فيه توليد إيرادات الفوائد. يُظهر مزيج المحفظة تحولًا استراتيجيًا بعيدًا عن قطاع المكاتب المضطرب نحو فئات الأصول الأكثر مرونة منذ عام 2019.

يسلط تفصيل المحفظة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 الضوء على الدوافع الرئيسية:

إن الانقسام الجغرافي مهم أيضًا بالنسبة للمخاطر والفرص. أكثر من نصف المحفظة، 54%، موجودة في الولايات المتحدة، مع كون منطقة الحزام الشمسي هي أكبر منطقة تعرض منفردة في الولايات المتحدة بنسبة 22%. يعد التعرض الدولي كبيرًا أيضًا، حيث تبلغ نسبة التعرض في المملكة المتحدة 19٪ والبر الرئيسي لأوروبا 18٪. ويساعد هذا التنويع على تسهيل الدورات العقارية الإقليمية.

تغييرات كبيرة في مصادر الإيرادات

التغيير الأكثر أهمية ليس تدفق إيرادات جديدة، ولكن التحول الحاسم في جودة المحفظة وتوزيع رأس المال. وشدد الرئيس التنفيذي على أن "حلول القروض وتسريع نشر رأس المال" يرسيان أساسًا للنمو في عام 2025. ومع ذلك، فإن هذا التفاؤل يضعف بسبب القروض المتعثرة المتبقية البالغة 970 مليون دولار والتي لا تدر دخلاً حاليًا. يعد حل هذه القروض هو العامل الأكبر الذي يجب مراقبته لتحقيق استرداد نظيف للإيرادات.

للتعمق أكثر في كيفية تأثير هذه التحولات على تقييم الشركة، راجع المنشور الكامل: تحليل Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

مقاييس الربحية

تظهر صورة الربحية لشركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) في عام 2025 انتعاشًا كبيرًا من تحديات العام السابق، ولكن لا تزال بحاجة إلى أن تكون واقعيًا بشأن المخاطر الأساسية. الوجبات الجاهزة المباشرة هي كما يلي: عادت BXMT إلى صافي الدخل الإيجابي على أساس اثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، لكن علاوة التقييم الخاصة بها تشير إلى أن السوق يسعر انتعاشًا مثاليًا.

دعونا نلقي نظرة على بيانات الاثني عشر شهرًا (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، والتي توفر أوضح رؤية لأداء الشركة الأخير. بالنسبة للرهن العقاري، صندوق الاستثمار العقاري (mREIT)، نقوم بمقايضة إجمالي الربح التقليدي بصافي دخل الفائدة (NII) والهامش المقابل له، والذي يعكس الربح من أعمال الإقراض الأساسية قبل تكاليف التشغيل.

• هامش صافي الربح: بلغ هامش صافي الربح TTM اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 تقريبًا 20.98% (صافي الدخل 107.2 مليون دولار على الإيرادات 510.9 مليون دولار).
• هامش الربح التشغيلي: هامش التشغيل TTM المقدر موجود 44.43% (الدخل التشغيلي حوالي 227.0 مليون دولار على الإيرادات 510.9 مليون دولار).
• هامش إجمالي الربح (صافي الفائدة): على الرغم من أنه لم يكن "الهامش الإجمالي" بشكل صريح، إلا أن محرك الربحية الأساسي، وهو صافي دخل الفوائد (NII)، كان 98.9 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025 وحده، مما يشير إلى ربع قوي في انتشار الإقراض الأساسي.

إليك الحساب السريع: العودة إلى صافي الدخل الإيجابي هي بالتأكيد خطوة كبيرة، حيث تنتقل من صافي خسارة TTM البالغة - 243.6 مليون دولار في فترة 2024 المماثلة إلى إيجابية 107.2 مليون دولار في عام 2025 TTM. هذا تأرجح هائل في قوة الأرباح.

الاتجاهات والكفاءة التشغيلية

الاتجاه هو القصة هنا. شهدت السنة المالية 2024 خسارة صافية موحدة قدرها - 202 مليون دولار، مدفوعًا بمخصصات خسائر الائتمان الكبيرة (احتياطيات خسائر الائتمان الحالية المتوقعة) بسبب ضغوط العقارات التجارية، خاصة في قطاع المكاتب. انتعاش عام 2025، خاصة في الربع الثالث مع صافي دخل قدره 63.4 مليون دولار، هي علامة على أن قرارات القروض وأسعار الفائدة المستقرة بدأت تؤتي ثمارها.

الكفاءة التشغيلية هي حقيبة مختلطة. أداء الأعمال الأساسية جيد، ولكن تكلفة مخاطر الائتمان هي الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لصناديق الاستثمار العقاري mREIT. شهد الربع الثالث من عام 2025 لشركة BXMT انخفاضًا صافيًا قدره 45.1 مليون دولار في احتياطيات خسائر الائتمان المتوقعة المتوقعة، مما أدى إلى تعزيز صافي الدخل بشكل مباشر، مما يعكس الحل الناجح لاثنين من القروض المتعثرة. ومع ذلك، لا تزال الشركة تدير الرصيد المتبقي الذي يبلغ حوالي 970 مليون دولار في القروض منخفضة القيمة، والتي لا تزال تشكل خطراً على توسع الهامش في المستقبل. وهذا حد واضح لسرد التعافي.

مقارنة الصناعة والتقييم

عند مقارنة BXMT بصناعة صناديق الاستثمار العقارية للرهن العقاري في الولايات المتحدة الأوسع، فإن المقياس الأكثر دلالة هو التقييم. يتم تداول BXMT بعلاوة كبيرة، مما يشير إلى أن المستثمرين يراهنون بشكل كبير على قدرة الإدارة على حل مشكلات الائتمان المتبقية بسرعة.

حقيقة أن نسبة السعر إلى الربحية لشركة BXMT تبلغ 29.3x أكثر من ضعف متوسط الصناعة 12.3x يخبرك بكل شيء عن توقعات السوق. المستثمرون على استعداد لدفع علاوة بسبب اسم بلاكستون وتوقع أن خبرتهم ستتعامل مع القروض المتعثرة البالغة 970 مليون دولار بشكل أفضل من أقرانهم. إذا كنت تبحث عن نظرة أعمق حول من يقوم بهذه الرهانات، فيجب أن تفكر في الأمر استكشاف مستثمر Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى أن تعرف بالضبط كيف تقوم شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) بتمويل أعمالها، لأنه باعتبارها صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري التجاري (REIT)، فإن هيكل ديونها هو جوهر مخاطرها profile. والوجهة المباشرة هي أن BXMT تعمل بنموذج رافعة مالية عالية، وهو نموذجي للقطاع، ولكنها كانت تدير بنشاط آجال استحقاق ديونها وتحسين ميزانيتها العمومية حتى عام 2025.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي ديون شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. حوالي 15.5 مليار دولار، مقابل إجمالي حقوق المساهمين البالغ حوالي 3.6 مليار دولار. وهذا الاعتماد الكبير على تمويل الديون - ومعظمها ديون مضمونة مرتبطة بمحفظة قروضها - هو المحرك لتوليد الدخل الذي يدفع أرباح الأسهم. بالنسبة لصندوق الاستثمار العقاري العقاري، فإن اقتراض الأموال بمعدل أقل لتمويل القروض بمعدل أعلى (الفارق) هو اللعبة بأكملها.

إليك الرياضيات السريعة حول الرافعة المالية: نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة موجودة حاليًا 4.30x (أو 429.9%). وهذا رقم كبير، ولكنه سمة قياسية لنموذج الرهن العقاري REIT. ولكي نكون منصفين، فقد زادت هذه النسبة على مدى السنوات الخمس الماضية، مما يعني أن الشركة تحملت المزيد من الديون مقارنة بقاعدة أسهمها لدعم النمو وإدارة محفظتها الحالية. بالنسبة للسياق، فإن النسبة التي تزيد عن 4.0x تشير إلى رافعة مالية كبيرة، وبالتالي فإن أي تراجع في سوق العقارات التجارية يضع ضغطًا حقيقيًا على قيمة الأسهم.

• إن ارتفاع الديون هو نموذج العمل، وليس عيبًا.

لقد ركز فريق الإدارة بشكل واضح على تحسين الميزانية العمومية، وهو أمر بالغ الأهمية في بيئة أسعار الفائدة المتقلبة. في يونيو 2025، منحت وكالة S&P Global Ratings تصنيف الإصدار "B+" للإصدار المقترح 648 مليون دولار القرض لأجل (ب) المستحق في عام 2030، والذي كان يهدف إلى إعادة تمويل قرض قائم لأجل يستحق في ديسمبر 2028. تعمل هذه الخطوة الاستباقية على تمديد جدار الاستحقاق، مما يقلل من مخاطر إعادة التمويل على المدى القريب. كما نجحت الشركة خلال الربع الثاني من عام 2025 في إعادة تمويل قرض كبير مستحق، مما أدى إلى انخفاض بنسبة (0.65%) في سعر الفائدة الفعلي على ذلك القرض لأجل.

تعمل شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. على موازنة تمويلها من خلال استخدام الديون المضمونة بشكل أساسي (التسهيلات الائتمانية بحق الرجوع وبدون حق الرجوع) لقروضها العقارية التجارية، والتي يتم استكمالها بعد ذلك بديون الشركات (السندات العليا والقروض لأجل)، وأخيرًا، تمويل الأسهم من إصدارات الأسهم العادية والمفضلة. ويتلخص الهدف في تعظيم العائد على حقوق المساهمين عن طريق استخدام أكبر قدر ممكن من الديون المنخفضة التكلفة، ولكن يتعين عليهم أن يحتفظوا بالسيولة الكافية ــ والتي بلغت ما يقرب من 1. 1.6 مليار دولار اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025 - لتلبية نداءات الهامش وتمويل التزامات القروض. لمعرفة المزيد عن استراتيجية الشركة طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT).

يلخص الجدول أدناه مقاييس الرافعة المالية الرئيسية للحصول على لمحة سريعة:

الإجراء الخاص بك هنا هو مراقبة مقياس الرافعة المالية المعدل، والذي أبلغت عنه وكالة S&P Global Ratings عند 4.08x اعتبارًا من 31 مارس 2025. وستكون الزيادة فوق مستوى 4.5x على أساس مستدام إشارة واضحة إلى ارتفاع المخاطر من وجهة نظر وكالة التصنيف.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) قادرة على تغطية التزاماتها على المدى القريب، والإجابة السريعة هي نعم، حيث يبدو وضع السيولة على المدى القصير قويًا بشكل استثنائي، على الرغم من أنه يجب عليك فهم سياق صندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري (mREIT). بالنسبة لشركة مثل هذه، فإن النسب الحالية والسريعة التقليدية هائلة، ولكن الاختبار الحقيقي هو النقد المتاح وصحة المحفظة.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، كانت مقاييس السيولة الخاصة بشركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. مذهلة. تبلغ النسبة الحالية والنسبة السريعة كلاهما تقريبًا 104.96. إليك الحساب السريع: هذه النسبة مرتفعة جدًا لأن الأعمال الأساسية للشركة - وهي إنشاء وعقد قروض عقارية تجارية كبيرة - تصنف معظم محفظة قروضها على أنها أصول متداولة، في حين أن التزاماتها قصيرة الأجل صغيرة نسبيًا. إنها سمة هيكلية للميزانية العمومية لصندوق mREIT، وليست علامة على اكتناز النقد المفرط.

ومن الواضح أن اتجاه رأس المال العامل، وهو الأصول المتداولة مطروحا منها الالتزامات المتداولة، إيجابي، مدفوعا بهذا الهيكل. وبشكل عملي أكثر، أبلغت شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. عن وضع سيولة قوي قدره 1.3 مليار دولار متاح للمتطلبات النقدية قصيرة الأجل اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذا الاحتياطي النقدي الكبير هو ما يهم حقًا لتحقيق المرونة المالية في سوق العقارات التجارية المتقلب.

النظر في قائمة التدفق النقدي overview بالنسبة لهذا العام، تظهر الاتجاهات قدرة جيدة على توليد وإدارة رأس المال. في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت الشركة عن صافي دخل يعزى إلى Blackstone Mortgage Trust, Inc. 63.4 مليون دولار. يعد هذا انتعاشًا قويًا من صافي الخسارة في الربع الأول من عام 2025 0.4 مليون دولار. يعد نشاط التدفق النقدي الاستثماري أمرًا أساسيًا أيضًا:

• التدفق النقدي التشغيلي: لا يزال إيجابيًا، مما يدعم الأعمال الأساسية.
• التدفق النقدي الاستثماري: شهد الربع الثالث من عام 2025 سداد القروض وإجمالي المبيعات 1.6 مليار دولار، متفوقًا بشكل كبير على الابتكارات الجديدة لـ 945.1 مليون دولاروهو صافي التدفق النقدي الذي يعزز السيولة.
• التدفق النقدي التمويلي: تحافظ الشركة على توزيع أرباحها، ودفعها $0.47 لكل سهم أساسي في الربع الثالث من عام 2025، وهو تدفق نقدي ثابت للمساهمين.

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل المخاطر. إن الاهتمام الأساسي بالسيولة ليس النسبة الحالية، بل جودة محفظة القروض، وخاصة التعرض لقطاع المكاتب في الولايات المتحدة. القروض غير العاملة أو غير المستحقة - تلك التي لا تدر دخلاً من الفوائد - بلغت ذروتها 8.1% من إجمالي المحفظة الاستثمارية اعتبارًا من نهاية الربع الثاني من عام 2025. وتشكل هذه النسبة من الأصول المتعثرة عائقًا حقيقيًا على التدفق النقدي المستقبلي، حيث تجبر الشركة على تخصيص رأس المال للقرارات بدلاً من الاستثمارات الجديدة ذات العائد المرتفع. إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فستزيد مخاطر الإيقاف.

تكمن القوة في الحجم الكبير للمنصة وإدارتها، مما يسمح بمعدل دوران المحفظة وتوزيع رأس المال، كما يتضح من نشاط السداد في الربع الثالث من عام 2025. يمكنك معرفة المزيد عن تركيزهم على المدى الطويل هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT).

يتمثل الإجراء الذي يتعين عليك اتخاذه في مراقبة نسبة القروض غير المستحقة بدقة في التقرير ربع السنوي التالي؛ إن الزيادة المستمرة فوق 8.1٪ ستشير إلى تزايد مخاطر السيولة على الرغم من ارتفاع الرصيد النقدي.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) وتحاول معرفة ما إذا كان السعر مناسبًا. رأيي السريع: يتم تداول السهم بخصم من قيمته الدفترية، مما يشير إلى أنه من الناحية الفنية مقومة بأقل من قيمتها، لكن نسبة توزيع الأرباح ترفع علامة حمراء خطيرة تبرر المحلل الحالي عقد الإجماع.

هذا هو صندوق الاستثمار العقاري التجاري (REIT)، لذا فإن تقييمه أكثر تعقيدًا قليلاً من أسهم التكنولوجيا القياسية. أنت بحاجة إلى التركيز على نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) واستدامة عائد الأرباح المرتفع، وليس فقط السعر إلى الأرباح (P/E).

هل شركة Blackstone Mortgage Trust، Inc. مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

استنادًا إلى المقاييس الأساسية للسنة المالية 2025، تبدو شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. مقومة بأقل من قيمتها على أساس القيمة الدفترية، لكن صورة الأرباح فوضوية. أغلق السهم حولها $18.42 في منتصف نوفمبر 2025، وبلغت القيمة الدفترية للسهم الواحد للربع الثالث من عام 2025 $21.03.

إليك الرياضيات السريعة حول نسب التقييم الرئيسية:

• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): نسبة السعر إلى القيمة الدفترية تقريبية 0.88x. إن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أقل من 1.0x تعني أن القيمة السوقية للشركة أقل من القيمة الصافية لأصولها (القيمة الدفترية)، وهي إشارة شائعة إلى كونها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.
• السعر إلى الأرباح (P / E): إن نسبة السعر إلى الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) مذهلة -262.29 اعتبارًا من أكتوبر 2025، بسبب الخسائر الأخيرة، وهي علامة واضحة على وجود مشكلة في الأرباح. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الربحية الآجلة، بناءً على تقديرات الأرباح لعام 2025، تعتبر أكثر قبولاً 14.89x.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): لا ينطبق هذا المقياس بشكل عام (غير متوفر) على صناديق الاستثمار العقاري للرهن العقاري مثل Blackstone Mortgage Trust, Inc. ومع ذلك، فإن قيمة المؤسسة كبيرة عند حوالي 18.20 مليار دولار.

يعتبر السهم رخيصًا بالتأكيد مقارنة بأصوله، لكن مضاعف الربحية TTM السلبي يخبرك أن السوق قلق بشأن جودة تلك الأصول - على وجه التحديد، القروض العقارية التجارية في محفظتها.

اتجاه السهم وعرض المحلل

كان سعر السهم ثابتًا نسبيًا، وهو مؤشر جيد على الاستقرار في قطاع متقلب. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، ارتفع سعر السهم بمقدار فقط 0.74%مما يعكس السوق التي تنتظر الوضوح بشأن أداء قروضها. كان نطاق 52 أسبوعًا ضيقًا، من أدنى مستوى عند 16.51 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 21.24 دولارًا.

ويعكس إجماع المحللين هذا الموقف الحذر. من بين 28 محللًا يغطون الأسهم، فإن الأغلبية الساحقة -24-قيمها أ عقد، مع إصدار 4 فقط تصنيف شراء وعدم التوصية بالبيع. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو $20.00مما يشير إلى ارتفاع متواضع بنحو 8.23% عن السعر الحالي.

هذه حالة كلاسيكية للأسهم ذات العائد المرتفع مع علاوة مخاطرة كبيرة. لمعرفة المزيد عن المخاطر الأساسية، راجع تحليل Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

التحقق من استدامة الأرباح

إن الأرباح هي السبب الرئيسي الذي يجعل معظم الناس يمتلكون هذا السهم، ويتطلب التدقيق. توزيعات الأرباح السنوية الحالية للسهم الواحد هي $1.88، وهو ما يترجم إلى عائد أرباح مرتفع يبلغ حوالي 10.16%.

لكن انظر إلى نسبة الدفع، فهي مثيرة للقلق. إن نسبة العائد على أساس أرباح الاثني عشر شهرًا اللاحقة موجودة 298.4%. ما يخفيه هذا التقدير هو أن الشركة تدفع ما يقرب من ثلاثة أضعاف ما كسبته خلال العام الماضي، وهو ببساطة غير مستدام على المدى الطويل. حتى نسبة الدفع الآجلة بناءً على تقديرات الأرباح لهذا العام مرتفعة عند 113.94%. المقياس الأفضل لصندوق الاستثمار العقاري هو نسبة العائد على أساس التدفق النقدي، والتي تقع عند مستوى أكثر قابلية للإدارة، ولكنها لا تزال مرتفعة. 100.28%. وهذا يعني أن كل التدفق النقدي تقريبًا يخرج من الباب لدفع الأرباح.

الخطوة التالية: قبل الشراء، يجب على Finance أن تضع نموذجًا لسيناريو يتم فيه خفض الأرباح بنسبة 25% لمعرفة التأثير على معدل العائد المطلوب بحلول نهاية الشهر.

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى رؤية واضحة للمكان الذي تواجه فيه شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) أكبر قدر من الضغط في الوقت الحالي. الخطر الأساسي بسيط: الأداء الائتماني للعقارات التجارية، خاصة مع بقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول. وبينما تدير الشركة دفاترها بنشاط، فإن الضغوط المالية تكون واضحة بوضوح عندما تنظر إلى أرقام أرباح عام 2025.

على سبيل المثال، يمثل توزيع الأرباح مخاطر مالية داخلية كبيرة. قامت الشركة بتوزيع أرباح عن الربع الثالث من عام 2025 $0.47 لكل سهم أساسي، ولكن ربحية السهم القابلة للتوزيع (EPS) كانت فقط $0.24. وتتطلب هذه الفجوة، التي تدفع أكثر مما تكسبه من النقد القابل للتوزيع، الاعتماد على السيولة أو الأرباح المحتجزة، وهي استراتيجية تحتاج إلى مراقبة دقيقة. وهذه علامة تحذيرية واضحة حول استدامة العائد، حتى مع وجود قوة 1.6 مليار دولار مجمع السيولة اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.

المخاطر التشغيلية والائتمانية: الرياح المعاكسة لـ CRE

التحدي التشغيلي الأكبر هو الجودة الائتمانية لمحفظة القروض، والتي ترتبط بشكل مباشر بظروف السوق الخارجية في CRE. لا تزال الشركة تعمل على حل القروض القديمة المتعثرة، وتظهر قروض جديدة غير مستحقة. القروض غير المستحقة - تلك التي لا تدر دخلاً من الفوائد - زادت بشكل طفيف إلى 8.1% من القيمة السوقية العادلة (FMV) لإجمالي محفظة الاستثمار اعتبارًا من 30 يونيو 2025. وهذا يمثل ضربة مباشرة لقوة الأرباح المستقبلية.

فيما يلي الحساب السريع للتعرض: كان لدى الشركة إجمالي احتياطيات خسائر الائتمان الحالية المتوقعة (CECL) على قروضها المستحقة القبض 741.5 مليون دولار اعتبارًا من 31 مارس 2025. يكون الضغط أكثر وضوحًا في نوعين محددين من الممتلكات:

• قطاع المكتب: لا يزال هذا القطاع الفرعي يواجه تحديات كبيرة، مما يؤدي إلى إضافات جديدة غير قائمة على الاستحقاق، مثل قرض مكتب كبير في كاليفورنيا في الربع الثاني من عام 2025.
• شريحة متعددة الأسر: وتشهد جيوب معينة من قطاع العائلات المتعددة أيضًا ضغوطًا متزايدة على المحفظة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الرافعة المالية العالية للشركة تمثل نقطة ضغط ثابتة. مع نسبة الدين إلى الأصول 81.5% اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، فإن أي انخفاض كبير في قيمة الضمانات أو ارتفاع في تكاليف التمويل يؤدي إلى تفاقم المخاطر على حاملي الأسهم.

المخاطر الخارجية واستراتيجيات التخفيف منها

ويتمثل الخطر الخارجي الأساسي في بيئة الاقتصاد الكلي، وعلى وجه التحديد دورة أسعار الفائدة المرتفعة. باعتبارها صندوق استثمار عقاري تجاري للرهن العقاري (REIT)، فإن شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) حساسة للغاية لتقلبات أسعار الفائدة، مما يؤثر على حجم إنشاء القروض والأداء الائتماني. تعد المنافسة من مصادر رأس المال الأخرى عاملاً دائمًا، ولكن بيئة السوق الحالية تجعل مخاطر الائتمان - فرصة عدم قيام المقترض بسداد القرض - هي مصدر القلق السائد.

تركز استراتيجية التخفيف الخاصة بالشركة على منصتها المؤسسية وإدارتها النشطة. فهي تقلل من مخاطر التخلف عن السداد من خلال التركيز على الأصول عالية الجودة والجهات الراعية ذات رأس المال الجيد، وتدير المحفظة بشكل فعال، كما يرى 2.2 مليار دولار في سداد القروض / القرارات و 1.6 مليار دولار في عمليات إنشاء القروض الجديدة خلال الربع الثاني من عام 2025. كما أنهم يعطون الأولوية لتحسين الميزانية العمومية ويستفيدون من أكثر من 160 متخصصًا في الديون العقارية للعثور على استثمارات مقنعة. إنها معركة، لكن لديهم الأدوات.

للتعمق أكثر في تقييم الشركة وموقعها الاستراتيجي، يجب عليك قراءة المنشور كاملاً: تحليل Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

فرص النمو

(BXMT)، خاصة بعد فترة متقلبة، والخلاصة هي أن الشركة تعمل بشكل نشط على تقليص المخاطر وإعادة توزيع رأس المال بقوة إلى أصول عالية الجودة. هذا المحور هو المحرك الأساسي لانتعاش أرباحهم المتوقعة في عام 2026، لكنها لا تزال قصة "أرني" لبقية عام 2025.

أكبر محرك للنمو ليس منتجًا جديدًا، بل الحجم الهائل لمنصة Blackstone. وهذه بالتأكيد ميزة تنافسية. يمنحهم مديرهم، وهو شركة تابعة لشركة Blackstone، إمكانية الوصول إلى البيانات الكاملة والخبرة الخاصة بشركة لديها أكثر من 1.2 تريليون دولار في الأصول الخاضعة للإدارة، وهو ما يمثل ميزة هائلة في الاكتتاب في الديون العقارية التجارية المعقدة (CRE) على مستوى العالم. هذه الرعاية, بالإضافة إلى فريق من أكثر 160 يتيح لهم متخصصو الديون العقارية الحصول على قروض عالية الجودة لا يستطيع المنافسون الأصغر الوصول إليها.

محركات النمو الرئيسية والتحولات الاستراتيجية

وينصب التركيز في الأمد القريب على إجراءين واضحين: حل قضايا الائتمان القديمة وتسريع الاستثمارات الدفاعية الجديدة. لقد قامت الإدارة بتنفيذ هذا الأمر، وحلها 1.7 مليار دولار من القروض منخفضة القيمة منذ الربع الثالث من عام 2024، مما أدى إلى خفض رصيد القروض منخفضة القيمة بمقدار 55% من ذروتها. هذه خطوة كبيرة نحو تنظيف الميزانية العمومية.

الدافع الثاني هو دفعة هائلة في النشاط الاستثماري الجديد. تتوقع شركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. أن تغلق أكثر من 7 مليارات دولار في صفقات جديدة بحلول نهاية عام 2025، تشمل عمليات إنشاء القروض وعمليات الاستحواذ والانتقال الاستراتيجي نحو استراتيجيات الإيجار الصافي في القطاعات الدفاعية. ويهدف هذا التحول إلى توفير تدفقات نقدية أكثر استقرارًا ومرونة. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025 وحده، نشأت أو اكتسبت 945.1 مليون دولار في القروض الجديدة.

وتساعد بيئة السوق أيضًا. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر 2025، الأمر الذي، إذا استمر، سيخفض تكاليف الاقتراض لشركة Blackstone Mortgage Trust, Inc. وينبغي أن يحسن قيمة بعض الضمانات الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، فإن انتعاش أسواق العقارات التجارية، وخاصة في قطاعات مثل الإسكان متعدد الأسر، يخلق فرصة قوية لإنشاء قروض جديدة عالية الجودة.

التوقعات المالية لعام 2025 والتحذير

فيما يلي حسابات سريعة حول ما يتوقعه المحللون للسنة المالية 2025 الكاملة. الإجماع هو أن التحول لا يزال قيد التقدم، ولكن يتم وضع الأساس لتحقيق قفزة كبيرة في عام 2026. وتقدير الإيرادات المتفق عليه لعام 2025 بأكمله هو 431.81 مليون دولار، مع توقعات نمو الإيرادات السنوية 4.9% في السنة.

وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير مخاطر الائتمان المتبقية. لا تزال الشركة لديها ما يقرب من 970 مليون دولار في القروض المتعثرة على الدفاتر، والتي تشكل عائقًا أمام الأرباح. ولهذا السبب فإن تقدير ربحية السهم السنوي المتفق عليه لعام 2025 يعد متواضعا $0.84. ومع ذلك، يتوقع المحللون أن تقفز الأرباح السنوية بنسبة كبيرة 40.7% سنويًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة حيث يتم حل مشكلات الائتمان وطرح أصول جديدة ذات عائد مرتفع.

لكي نكون منصفين، أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 أ استكشاف مستثمر Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT). Profile: من يشتري ولماذا؟ ربحية السهم القابلة للتوزيع قبل عمليات خصم الرسوم $0.48 للسهم الواحد، والتي غطت $0.47 أرباح ربع سنوية. هذا هو المقياس الرئيسي لمستثمري الدخل.

إن المبادرات الإستراتيجية التي يدعمها هذا النمو المستقبلي واضحة:

• تسريع إعادة توزيع رأس المال في القطاعات الدفاعية المدرة للدخل.
• حافظ على التركيز على القروض الكبيرة ذات الفائدة المتغيرة من أجل الحماية والتدفق النقدي.
• مواصلة تحسين الميزانية العمومية، مثل الربع الثاني من عام 2025 1.0 مليار دولار إعادة تمويل القرض لأجل ب.
• استخدم مقياس منصة Blackstone للعثور على فرص استثمارية عالمية مقنعة.

إنها قصة مرونة استراتيجية، وليست قصة نمو هائل في الوقت الحالي. النمو قادم، لكنه يتوقف على قرارات القروض الناجحة. يجب عليك تتبع رصيد القرض الضعيف المتبقي عن كثب.