استكشاف مستثمر شركة Danaher (DHR). Profile: من يشتري ولماذا؟

أنت تنظر إلى شركة Danaher Corporation (DHR) لأنه، بصراحة، الأموال الذكية موجودة بالفعل، ولكن عليك معرفة ما إذا كانت الإدانة لا تزال قائمة بعد فصلين متقلبين. يمتلك المستثمرون المؤسسيون - اللاعبون الكبار مثل Vanguard Group Inc وBlackRock, Inc. - ما يقرب من أسهمهم 79% من الأسهم، تصويت واضح للثقة في وضعها المركب على المدى الطويل في علوم الحياة والتشخيص. لماذا يتراكمون؟ على الرغم من البيئة الكلية المرنة، إلا أن أعمال المعالجة الحيوية الأساسية لشركة Danaher، والتي تشمل Cytiva، حققت نجاحًا مثيرًا للإعجاب 9.0% نمو الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025، وتتجه الشركة إلى ربحية السهم المعدلة للعام بأكمله (EPS) بين 7.70 دولار و 7.80 دولار. يُظهر هذا الأداء، مدفوعًا بنظام أعمال Danaher (DBS)، قدرتهم على توليد تدفق نقدي قوي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والذي كان 1.4 مليار دولار في Q3 وحده. لا يقتصر السؤال على من يشتري فحسب، بل ما إذا كانت أطروحتهم - وهي أن الخندق التنافسي الذي يمكن الدفاع عنه وخط أنابيب الابتكار التابع لشركة DHR سيستمران في تقديم الخدمات - تستحق بالتأكيد رأس مالك على المدى القريب.

من يستثمر في شركة Danaher (DHR) ولماذا؟

أنت تنظر إلى شركة Danaher Corporation (DHR) وترى تكتلًا معقدًا وعالي الجودة لعلوم الحياة، لذا عليك أن تعرف من الذي يشتريها وما هي أطروحته. تتكون قاعدة المستثمرين من مزيج من المؤسسات العملاقة طويلة المدى، والتحكم الكبير من الداخل، والحضور الكبير للبيع بالتجزئة، وكل ذلك يجذبه نموذج النمو الموثوق للشركة والتركيز الاستراتيجي على التشخيص والمعالجة الحيوية.

بصراحة، هيكل الملكية غير معتاد إلى حد ما بالنسبة لشركة بهذا الحجم، مع تركيز عالٍ لرأس المال الداخلي إلى جانب الصناديق المؤسسية. إنها علامة على عمل تجاري حيث لا يزال لدى المؤسسين حصة كبيرة في النتيجة طويلة المدى.

أنواع المستثمرين الرئيسيين: مزيج الملكية

يهيمن المستثمرون المؤسسيون على قاعدة المساهمين في شركة Danaher، لكن الحيازات الداخلية لعائلة Rales تمثل عاملاً حاسمًا، مما يمنحهم سيطرة كبيرة. وفقًا لأحدث البيانات، يحتفظ المستثمرون المؤسسيون تقريبًا 39.84% من الأسهم، بينما تبلغ ملكية المطلعين حوالي 25.91%، ويمثل مستثمرو التجزئة ما يقرب من 34.25%.

الجانب المؤسسي هو من هو من الإدارة السلبية والنشطة. يشمل أكبر المالكين المؤسسيين، اعتبارًا من أواخر عام 2025، شركة Vanguard Group Inc. وBlackRock, Inc. وState Street Corp. وقد تم تقييم حصة Vanguard وحدها بحوالي 12.07 مليار دولار، مما يعكس تعرض صندوق المؤشرات الضخم لشركة ذات القيمة السوقية لشركة DHR. على الجانب الداخلي، يحتفظ ستيفن إم رالز، أكبر مساهم فردي، بزمام الأمور 93.13 مليون سهم، بقيمة تقريبية 20.60 مليار دولار، وهو مستوى من الالتزام الذي يوائم مصالح الإدارة بشكل واضح مع قيمة المساهمين على المدى الطويل.

• Vanguard Group Inc.: أكبر مالك مؤسسي.
• BlackRock, Inc.: مستثمر سلبي ونشط من الدرجة الأولى.
• ستيفن إم رالز: من الداخل مع أ 20.60 مليار دولار حصة.

دوافع الاستثمار: النمو ومحرك DBS

ينجذب المستثمرون إلى شركة Danaher لثلاثة أسباب رئيسية: إطارها التشغيلي المنضبط، وموقعها الاستراتيجي في أسواق الرعاية الصحية عالية النمو، وتوزيع رأس المال المستمر. إليك الحساب السريع: أعلنت الشركة عن إيرادات الربع الثالث من عام 2025 6.1 مليار دولار، مع نمو الإيرادات الأساسية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 3.0% سنة بعد سنة. ويعد هذا النمو، حتى في بيئة مليئة بالتحديات، بمثابة شهادة على نظام أعمال Danaher (DBS).

إن DBS (نظام التحسين المستمر وثقافة الإدارة) هو المحرك. فهو يسمح لـ Danaher بالاستحواذ على الشركات ودمجها بسرعة وتعزيز توسيع الهامش من خلال التميز التشغيلي ومكاسب الإنتاجية. إن التركيز على القطاعات ذات الهامش المرتفع مثل المعالجة الحيوية والتشخيص (على سبيل المثال، إيرادات الجهاز التنفسي الأفضل من المتوقع لـ Cepheid) يمثل عامل جذب كبير. صافي الأرباح المخففة المعدلة لعام 2025 لكل توجيه سهم عادي 7.70 دولار إلى 7.80 دولار كما يوفر أيضًا مسارًا واضحًا، وإن كان متحفظًا، لتحقيق الأرباح.

استراتيجيات الاستثمار: المضاعفة على المدى الطويل مقابل عمليات القيمة

إن الاستراتيجية السائدة بين أصحاب المؤسسات هي الاحتفاظ طويل الأجل، حيث ينظرون إلى شركة Danaher باعتبارها شركة مركبة كلاسيكية - وهي شركة تعيد استثمار تدفقاتها النقدية القوية باستمرار في عمليات الاستحواذ ذات العائدات العالية والنمو العضوي. وتفضل شركات مثل فيشر لإدارة الأصول إدارة الموارد البشرية بسبب خصائصها العالية الجودة: التدفق النقدي القوي والخندق التنافسي الذي يمكن الدفاع عنه. إنهم يراهنون على الرياح المواتية الطويلة الأجل في مجال التكنولوجيا الحيوية والتشخيص لمواصلة تعزيز القيمة.

ومع ذلك، ترى أيضًا أن المستثمرين ذوي القيمة يتدخلون، خاصة عندما يواجه السهم انخفاضًا مؤقتًا أو ضغطًا في التقييم. وترى هذه الصناديق التي تركز على القيمة تقييم الشركة، على الرغم من ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) البالغة 45.5 مرة الأرباح في نوفمبر 2025، كفرصة لتجميع مركب عالي الجودة بخصم ملحوظ على قيمته الجوهرية. قرار تخصيص رأس مال الشركة الأخير للالتزام 2 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم، بما في ذلك برنامج إعادة شراء ما يصل إلى 35 مليون سهم، هي إشارة واضحة للسوق بأن الإدارة ترى قيمة في أسهمها، وهو ضوء أخضر كبير للمستثمرين. إذا كنت تريد التعمق أكثر في الميزانية العمومية للشركة، فيجب عليك التحقق من ذلك تحليل الصحة المالية لشركة Danaher (DHR): رؤى أساسية للمستثمرين.

الملكية المؤسسية والمساهمين الرئيسيين في شركة Danaher (DHR)

إذا كنت تنظر إلى شركة Danaher Corporation (DHR)، فإن أول شيء تحتاج إلى فهمه هو أنها مؤسسة محببة. كمحلل متمرس، يمكنني أن أخبرك أنه اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، فإن نسبة كبيرة تبلغ 81.59% من أسهم الشركة مملوكة لمستثمرين مؤسسيين، وهو ما يمثل قيمة إجمالية تبلغ حوالي 81.59% 128.17 مليار دولار. ويشير هذا التركيز العالي للملكية إلى اقتناع قوي وطويل الأمد من جانب أكبر مديري الأموال في العالم - وهو تصويت واضح بالثقة في نموذج أعمال Danaher.

كبار المساهمين هم بالضبط من تتوقعهم: عمالقة الفهرسة الذين يرتكزون على السوق. إنهم ينظرون إلى شركة Danaher باعتبارها شركة أساسية في قطاع علوم الحياة والتشخيص، وهي شركة مركبة عالية الجودة تقدم خدماتها باستمرار.

فيما يلي نظرة سريعة على أصحاب المؤسسات الثلاثة الأوائل ومناصبهم اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025:

وتسيطر هذه الشركات الثلاث وحدها على جزء كبير من إجمالي 706 مليون سهم قائم. هذا تركيز قوي.

المد والجزر المتغيرة: التغييرات الأخيرة في الرهانات المؤسسية

وفي حين أن الملكية المؤسسية الإجمالية لا تزال مرتفعة، فقد شهد الربع الثالث من عام 2025 خلطاً رائعاً للمواقف. في المجمل، قام 1,100 من أصحاب المؤسسات بتخفيض حصصهم، حيث باعوا 44,689,418 سهمًا، وهو ما يفوق قليلاً 881 حاملًا الذين زادوا مراكزهم بمقدار 42,273,789 سهمًا. ويشير هذا إلى لحظة إعادة التقييم، وليس إلى نزوح جماعي.

العمل في التفاصيل. على سبيل المثال، قام JPMorgan Chase & Co. بخطوة هائلة، حيث زاد من حيازته بأكثر من 11.25 مليون سهم، وهي قفزة مذهلة بنسبة 152.335٪ في مركزه. وهذه إشارة صعودية ضخمة وواضحة. على الجانب الآخر، رأيت شركات مثل Price T Rowe Associates Inc /Md/ تخفض مراكزها بما يقرب من 2 مليون سهم، أي بانخفاض قدره 12٪ تقريبًا. ويعكس هذا النشاط المنقسم المناقشة الحالية: هل التقييم المتميز لشركة DHR له ما يبرره في الوقت الذي تبحر فيه لتحقيق الاستقرار بعد الوباء في قطاعات التشخيص والمعالجة الحيوية الأساسية؟

• شراء الأطروحة: تشير المواقف الجديدة التي اتخذتها شركات مثل مافريك كابيتال إلى اقتناع جديد بخط أنابيب الابتكار في شركة دي إتش آر والرياح المواتية العلمانية طويلة المدى.
• أطروحة البيع: من المحتمل أن يقوم بعض حاملي الأسهم منذ فترة طويلة بجني الأرباح بعد الارتفاع القوي للسهم، وإعادة تخصيص رأس المال بسبب مخاوف التقييم.

لماذا يعتبر الإدانة المؤسسية مهمة لاستراتيجية Danaher

إن دور هؤلاء المستثمرين المؤسسيين الكبار يتجاوز مجرد التأثير على سعر السهم من خلال أنماط الشراء والبيع الخاصة بهم. حجمها الكبير يعني أنها تعمل كقوة استقرار، مما يقلل من التقلبات مقارنة بالسهم الذي يهيمن عليه تجار التجزئة. والأهم من ذلك أنهم يمارسون ما نطلق عليه تأثير الحوكمة الناعمة على استراتيجية الشركات وتخصيص رأس المال.

عندما تمتلك مؤسسات مثل BlackRock أكثر من 11 مليار دولار أمريكي من حقوق الموارد البشرية، فإنها تؤيد بشكل فعال الإستراتيجية الأساسية للشركة: نظام Danaher للأعمال (DBS)، الذي يقود التحسين المستمر ويغذي نموذج النمو القائم على الاستحواذ. إن تراكمها المستمر يؤكد صحة تركيز الشركة على الأسواق ذات النمو المرتفع والتي يمكن الدفاع عنها مثل علوم الحياة والتشخيص. وهذا يسهل على الإدارة تنفيذ المبادرات المعقدة وطويلة الأجل، مثل عمليات التصفية الاستراتيجية وتطوير المنتجات الجديدة التي تجتذب رأس المال المؤسسي الجديد. إذا كنت تريد الغوص بشكل أعمق في الأساسيات التي تدعم هذه الأطروحة المؤسسية، فيجب عليك التحقق من ذلك تحليل الصحة المالية لشركة Danaher (DHR): رؤى أساسية للمستثمرين.

وإليكم الحسابات السريعة: مع ارتفاع الملكية المؤسسية إلى هذا الحد، فإن أي تحول استراتيجي كبير - مثل عملية اندماج أو استحواذ كبيرة - سوف يتم فحصه، والموافقة عليه ضمنيًا من قبل هؤلاء المساهمين الأقوياء. تعمل هذه المواءمة على تقليل مخاطر التنفيذ بالنسبة لقيادة الشركة.

المستثمرون الرئيسيون وتأثيرهم على شركة Danaher (DHR)

شركة Danaher (DHR) ليست مملوكة للسوق فقط؛ إنها ترتكز على قائمة قوية من المستثمرين المؤسسيين والصناديق والشركات التي تصمد تقريبًا 79.05% من المخزون. يعني هذا التركيز العالي أن القرارات الاستثمارية الكبرى، مثل تلك التي اتخذتها شركة Vanguard Group Inc. وشركة BlackRock, Inc.، يمكنها بالتأكيد تحريك سعر السهم، لذلك عليك الانتباه إلى تحركاتها.

أكبر المساهمين هم في الغالب عمالقة سلبيون، وهو أمر نموذجي لشركة بهذا الحجم والجودة. تتصدر شركتا Vanguard Group Inc. وBlackRock, Inc. القائمة، حيث تمتلكان عشرات الملايين من الأسهم لمؤشرهما وصناديق الاستثمار المشتركة. ويكون تأثيرهم داعمًا بشكل عام للإدارة الحالية ونظام أعمال Danaher (DBS)، مع التركيز على الاستقرار والحوكمة على المدى الطويل بدلاً من التغييرات التي يقوم بها النشطاء.

ومع ذلك، فإن عددًا من صناديق التحوط المؤثرة والمديرين النشطين يشترون أيضًا، مما يشير إلى تجدد القناعة بالاستراتيجية الأساسية للشركة بعد الوباء. إنهم ينظرون إلى شركة Danaher باعتبارها شركة مركبة عالية الجودة، خاصة أنها تعيد التركيز على علوم الحياة الأساسية وقطاعات التشخيص.

اللاعبون الكبار وتحركاتهم لعام 2025

بالنظر إلى السنة المالية 2025، فقد شهدنا بعض المراكز واسعة النطاق، سواء التراكم أو التجريد، مما يشير إلى إجماع معقد ولكنه في نهاية المطاف صعودي بين المديرين النشطين. إن الحجم الهائل لحيازات أكبر المؤسسات مذهل.

• شركة مجموعة الطليعة: زادت حصتها بنسبة 1.3% في الربع الثاني من عام 2025، مع الاستمرار 60.7 مليون سهم تقدر قيمتها بحوالي 12.004 مليار دولار.
• شركة بلاك روك: حافظ على موقف هائل، متمسكًا به 52.3 مليون سهم اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.
• السعر T Rowe Associates Inc /MD/: بائع بارز، إزالة أكثر 2.97 مليون سهمأو 15.2%، من محفظتهم في الربع الثاني من عام 2025.

فيما يلي حسابات سريعة لبعض التحولات المؤسسية الرئيسية خلال الربع الثاني من عام 2025، والتي توضح أين تتحرك الأموال الذكية:

لماذا يشترون: تأثير أطروحة "المركب".

السبب الأساسي لهذا التراكم، خاصة من صناديق التحوط المؤثرة مثل Maverick Capital (Lee Ainslie) وViking Global Investors (Andreas Halvorsen) الذين بدأوا مناصب جديدة في الربع الثاني من عام 2025، هو تصور شركة Danaher على أنها "مركب" متين وعالي الجودة. هذا مصطلح يشير إلى شركة يمكنها باستمرار إعادة استثمار أرباحها بمعدلات عائد عالية على مدى فترة طويلة.

تشير المواقف الجديدة، مثل أسهم Maverick Capital البالغة 698.740 سهمًا والتي تبلغ قيمتها 0.14 مليار دولار، إلى أطروحة جديدة تتشكل حول خط أنابيب الابتكار الخاص بالشركة والرياح الخلفية العلمانية طويلة المدى في مجال التكنولوجيا الحيوية والتشخيص. إنهم يراهنون على قدرة الشركة على تنفيذ نموذجها القائم على الاستحواذ وقوة أعمالها الأساسية، حتى مع انخفاض إيرادات الاختبارات المتعلقة بفيروس كورونا.

جملة واحدة نظيفة: الشركات عالية الجودة تجتذب رأس المال الجيد، فترة.

في حين أن المستثمرين المؤسسيين يدعمون الإدارة بشكل عام، فإن حجمهم الكبير يعني أنهم يتمتعون بنفوذ كبير على قرارات الشركات الكبرى مثل عمليات الاندماج والاستحواذ، أو مقترحات الحوكمة المقدمة في تحليل الصحة المالية لشركة Danaher (DHR): رؤى أساسية للمستثمرين. على سبيل المثال، يمثل المساهمون حوالي 25% من الأسهم القائمة التي تم التعامل معها مع الإدارة حول موضوعات مثل استراتيجية الأعمال والتعويضات التنفيذية في عام 2024، كما هو مذكور في بيان الوكيل لعام 2025. ويساعد هذا الحوار المستمر في إبقاء الإدارة مركزة على قيمة المساهمين على المدى الطويل.

البيع من الداخل: تحذير للمستثمرين

ما يخفيه هذا التقدير هو النشاط الداخلي. من المهم أن نلاحظ أنه بينما تتدفق الأموال المؤسسية، كان المطلعون على الشركة بائعين صافين. على سبيل المثال، باع رئيس مجلس الإدارة ستيفن إم. رالز 1.250.000 سهم على مدى الأشهر الستة الماضية بمبلغ يقدر بـ 245.9 مليون دولار. لا يشير البيع الداخلي دائمًا إلى نقص الثقة - يمكن أن يكون ذلك بسبب السيولة الشخصية - ولكنه يمثل نقطة بيانات تعوض الشراء المؤسسي الصعودي وتستدعي إلقاء نظرة فاحصة على التقييم.

تأثير السوق ومعنويات المستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Danaher Corporation (DHR) وترى صورة معقدة: شركة قوية في مجال علوم الحياة ذات تقييم مرتفع. والخلاصة الأساسية الآن، في أواخر عام 2025، هي أن معنويات المستثمرين المؤسسيين إيجابية بالتأكيد، لكنها إيجابية حذرة، ترتكز على أساسيات قوية وتخفف منها المخاطر الخاصة بالسوق.

لا تزال الغالبية العظمى من الأموال الذكية تراهن على شركة Danaher. يمتلك المستثمرون المؤسسيون، مثل The Vanguard Group, Inc. وBlackRock, Inc.، بشكل جماعي جزءًا كبيرًا من الأسهم، حيث تتراوح أرقام الملكية المؤسسية إلى ما يقرب من 79.05% من الأسهم، اعتمادا على كيفية حساب صناديق التحوط والكيانات الكبيرة الأخرى. يشير هذا الحضور المؤسسي المكثف إلى الثقة في الإستراتيجية طويلة المدى، والتي بنيت على نظام أعمال Danaher (DBS) وعمليات الاستحواذ الإستراتيجية.

يظل الأخوان رالز، ستيفن إم. رالز، وميتشل بي. رالز، أكبر المساهمين الأفراد (المطلعين)، حيث يمتلكون 13.18% و 11.87% للشركة على التوالي. ومع ذلك، فقد شهدنا بعض عمليات البيع الصافية على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وهو أمر ترغب دائمًا في مشاهدته. على سبيل المثال، في نوفمبر 2025، تم بيع SVP Brian W. Ellis 21,776 أسهم بقيمة إجمالية تزيد عن 4.77 مليون دولار. هذا النوع من الإجراءات لا يغير مسار الشركة، لكنه يظهر أن بعض المديرين التنفيذيين يقومون بتحقيق الدخل من ممتلكاتهم.

ردود فعل السوق الأخيرة على تحولات الملكية

كان رد فعل سوق الأسهم على أخبار شركة Danaher في عام 2025 مختلطًا بعض الشيء، بصراحة. لا يقفز السهم دائمًا لمجرد أن تقرير الأرباح جيد؛ التوقعات عالية جدًا.

على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، تجاوزت شركة Danaher توقعات ربحية السهم المعدلة (EPS)، حيث أبلغت عن $1.88 مقابل توقعات 1.62 دولار، وبرز السهم 5.1% في تجارة ما قبل السوق. ولكن بعد ذلك في الربع الثاني من عام 2025، تغلبوا مرة أخرى مع ربحية السهم المعدلة البالغة $1.80 على الإيرادات 5.9 مليار دولار، وانخفض السهم فعلا 1.04% في تجارة ما قبل السوق. إنها حالة كلاسيكية للأسهم ذات النمو المرتفع حيث لا يكون الإيقاع كافيًا إذا لم يكن التوجيه المستقبلي ممتازًا، أو إذا كان السوق يركز على تباطؤ القطاع.

أظهر السهم بعض المرونة، على الرغم من ارتفاعه تقريبًا 8% في الشهر الذي يسبق منتصف نوفمبر 2025. يشير هذا الزخم الأخير إلى أن المستثمرين يركزون على القطاعات القوية، مثل المعالجة الحيوية، وقدرة الشركة على تنفيذ جهودها الهيكلية لخفض التكاليف، والتي تستهدف 150 مليون دولار في الادخار.

وجهات نظر المحللين: لماذا إجماع "الشراء المعتدل"؟

الإجماع بين محللي وول ستريت هو "شراء معتدل". 18 شراء التقييمات و 5 عقد تقييمات من أصل 23 محللًا اعتبارًا من أواخر عام 2025. إنهم متفائلون، لكنهم ليسوا غافلين عن الرياح المعاكسة. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا موجود $243.39 ل $246.54.

يرتكز التفاؤل على المكانة القوية التي تتمتع بها شركة Danaher في الأسواق المنظمة وغير التقديرية - لقد انتهى الأمر 80% من إيراداتها من المواد الاستهلاكية والخدمات. بالإضافة إلى ذلك، يُظهر قطاع المعالجة الحيوية زخمًا حقيقيًا. تمثل أعمال الجهاز التنفسي القيفاوي فرصة واضحة على المدى القريب، ومن المتوقع أن تحقق إيرادات كبيرة، مع تقديرات 450-500 مليون دولار للربع الرابع من عام 2025 وحده.

فيما يلي الحسابات السريعة لتوقعات السنة المالية 2025، وهو ما يركز عليه المحللون حقًا:

• تم رفع توجيهات ربحية السهم المخففة المعدلة لعام 2025 إلى نطاق من 7.70 دولار إلى 7.80 دولار.
• من المتوقع أن يكون نمو الإيرادات الأساسية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً تقريبًا 3% لعام كامل 2025.

ومع ذلك، فإن ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر الجيوسياسية والانتعاش البطيء في السوق الصينية، التي شهدت انخفاضًا متوسطًا برقم واحد في الربع الثاني من عام 2025. وتبلغ نسبة السعر إلى الربحية المرتفعة للسهم حوالي 45.62 ويعني أيضًا أن أي خيبة أمل في النمو قد تؤثر بشدة على سعر السهم. أنت تدفع علاوة على الجودة هنا.

إن تأثير المستثمرين الرئيسيين، وخاصة الصناديق السلبية الكبيرة مثل فانجارد وبلاك روك، يستقر في الغالب. إنهم ليسوا نشطاء، لكن حجمهم الكبير يوفر عرضًا ضخمًا ومتسقًا للسهم، مما يساعد على تخفيف التقلبات. للتعمق أكثر في الفلسفة الأساسية للشركة، يجب عليك مراجعة فلسفتها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Danaher (DHR).

لتلخيص مشهد الحيازة المؤسسية:

يجب أن تكون خطوتك التالية هي تحديد مدى تحملك للمخاطر مقابل التقييم المرتفع للشركة والمخاطر الجيوسياسية المستمرة، لأن السوق يسعر بالفعل الكثير مما هو متوقع 3% نمو الإيرادات الأساسية.