Apollo Global Management, Inc. (APO): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لشركة Apollo Global Management, Inc. (APO)، والخلاصة هي أن نموذجها الضخم والمتكامل للتأمين وإدارة الأصول (Athene plus Apollo) يعد ميزة هيكلية، لكن الحجم الهائل لدفتر الائتمان الخاص بهم هو أعظم نقاط قوتهم ومخاطر على المدى القريب في بيئة أسعار متغيرة. بصراحة، يخطئ السوق في تسعير الاستقرار الذي توفره شركة Athene، مما يساعد على دفع الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) المتوقعة لعام 2025 إلى الاقتراب من 700 مليار دولار والأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) تجاه 2.0 مليار دولار. سنحدد بالضبط موقع شركة الأسهم الخاصة العملاقة هذه، بدءًا من الخبرة العميقة التي تغذي نموها ووصولاً إلى التهديدات التنظيمية التي يجب عليها التعامل معها.

Apollo Global Management, Inc. (APO) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يوفر النموذج المتكامل رأس مال ثابتًا ودائمًا من أثينا

إن الهيكل المتكامل مع شركة Athene، شركة خدمات التقاعد، هو الميزة التنافسية الأقوى لشركة Apollo Global Management. إنها بمثابة مرساة للتدفق النقدي، وتوفر مجموعة هائلة من "رأس المال الدائم" طويل الأجل ومنخفض التكلفة (أو تعويم التأمين) الذي يمكن نشره في استراتيجيات أبولو الائتمانية ذات العائد المرتفع والاستراتيجيات البديلة. تمثل الأصول الخاضعة للإدارة لشركة أثينا تقريبًا 44% من إجمالي الأصول المدارة لشركة أبولو اعتبارًا من 31 مارس 2025. ويعمل هذا النموذج على عزل الشركة عن دورات جمع الأموال النموذجية التي ابتليت بها شركات الأسهم الخاصة وإدارة الأصول التقليدية.

كانت لأثينا بداية قوية لهذا العام، حيث قامت بالتوليد 26 مليار دولار من التدفقات العضوية في الربع الأول من عام 2025 وحده. وهذا مصدر ثابت ويمكن التنبؤ به لرأس المال. إن التآزر واضح: تحتاج أثينا إلى أصول مستقرة وعالية الجودة لدعم منتجاتها السنوية، وتوفر منصة الإنشاء الضخمة لشركة Apollo تلك الأصول، مما يخلق نظامًا بيئيًا قويًا ومعززًا ذاتيًا. من المؤكد أن قاعدة رأس المال الدائمة هذه ستغير قواعد اللعبة.

نطاق ضخم مع أصول مدارة متوقعة في عام 2025 تقترب من 700 مليار دولار

لقد تضخم مقياس أبولو إلى ما بعد 700 مليار دولار علامة، مما يجعلها عملاقًا حقيقيًا في مجال الأصول البديلة. بلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) للشركة تقريبًا 908 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ارتفاعًا من 840 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025. ويتيح لهم هذا النطاق تنفيذ معاملات معقدة وكبيرة الحجم لا يستطيع المنافسون الأصغر التعامل معها. إنهم يستهدفون تمثالًا ضخمًا 1.5 تريليون دولار من الأصول المُدارة بحلول عام 2029.

يتم تنويع هذه الأصول المدارة الضخمة عبر فئات الأصول المختلفة، مما يساعد على تخفيف المخاطر واغتنام الفرص على مستوى العالم. فيما يلي لمحة سريعة عن مزيج الأصول اعتبارًا من عام 2025، مما يوضح الحجم الهائل للامتياز الائتماني:

موقع مهيمن في الائتمان الخاص عالي الطلب والأصول البديلة

أبولو هي القوة المهيمنة في مجال الائتمان الخاص، وهو واحد من أسرع القطاعات نموا في مجال التمويل. الشركة لا تشارك فقط؛ إنها تقود هذه المهمة إلى قطاع السوق عالي الجودة ودرجة الاستثمار (IG). وتقدر شركة أبولو أن إجمالي فرص الائتمان الخاص يمكن أن يتضخم 40 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع أكثر من 80٪ منها من الدرجة الاستثمارية. هذا هو المكان الذي تركز فيه الشركة على الليزر.

إنهم يبنون آلة إنشاء ضخمة، ويستهدفون أكثر من ذلك 275 مليار دولار من حجم الإنتاج السنوي بحلول عام 2029. تعتبر هذه المنصة ضرورية للحصول على الأصول المخصصة عالية الجودة اللازمة لكل من أموالهم ومحفظة Athene. ينصب تركيز الشركة على الحلول المعقدة المدعومة بالأصول (ABS) وديون البنية التحتية، والتي توفر فروق عوائد جذابة في الأسواق العامة.

تظهر الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) نموًا قويًا، ومن المتوقع أن تصل إلى 2.0 مليار دولار أمريكي

يعد استقرار ونمو الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) من نقاط القوة الأساسية، مما يوضح موثوقية نموذج أعمال إدارة الأصول. FRE هو الجزء الأكثر قابلية للتنبؤ به في بيان الدخل، وأبولو يدفعه إلى الأعلى. حقق الربع الثاني من عام 2025 FRE رقمًا قياسيًا 627 مليون دولار، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي، مدعومة بشكل أساسي بزيادة قدرها 25% في رسوم إدارة الائتمان.

إليك الحساب السريع: بلغت قيمة FRE في الربع الأول من عام 2025 559 مليون دولار، وفي الربع الثاني من عام 2025 بلغت 627 مليون دولار، بإجمالي 1.186 مليار دولار للنصف الأول من العام. إن توقع هذا النمو يعني أن رقم FRE لعام 2025 بأكمله قد تجاوز بكثير 2.0 مليار دولار، مما يدل على تدفقات إيرادات قوية ومتكررة. يوفر تدفق الدخل المتوقع هذا رأس المال للاستثمار في مبادرات النمو الجديدة، مثل توسعها في قناة الثروة العالمية.

خبرة عميقة في استراتيجيات الاستثمار المعقدة وغير السائلة

يعود تاريخ شركة أبولو إلى الديون المتعثرة والأسهم الخاصة المعقدة، مما يمنحها خبرة عميقة في الأصول غير السائلة والتي يصعب تقييمها. لا يقتصر الأمر على شراء الشركات فحسب؛ يتعلق الأمر بهيكلة حلول رأس المال المخصصة. إنهم ينتقلون إلى ما هو أبعد من الأسهم الخاصة التقليدية ليصبحوا مزودًا لحلول رأس المال، وهو أمر أكثر قيمة بكثير.

• الشراكات الاستراتيجية: فقد شكلت شراكات إنشاء مع بنوك كبرى مثل جيه بي مورجان، وجولدمان ساكس، وبي إن بي باريبا للمشاركة في إنشاء قروض خاصة عالية الجودة، وهي علامة واضحة على مصداقيتها المؤسسية.
• التركيز على البنية التحتية: وتستفيد الشركة بشكل نشط من الطلب على سعة مركز البيانات والبنية التحتية المرتبطة به، وهو القطاع الذي تشير تقديراته إلى أنه سيتطلبه 2 تريليون دولار في التمويل على مدى السنوات الخمس المقبلة.
• اتساع الائتمان: AUM الائتمان الخاصة بهم 392 مليار دولار يغطي كل شيء بدءًا من الائتمان الأساسي وحتى حلول رأس المال عالية الجودة، مما يسمح لهم بالتحول بسرعة إلى حيث توجد أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر، سواء كان ذلك في ديون الشركات أو التمويل المدعوم بالأصول.

Apollo Global Management, Inc. (APO) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن خطوط الصدع الهيكلية في شركة Apollo Global Management، ونقاط الضعف لا تتعلق بالأداء الضعيف بقدر ما تتعلق بالمقايضات على نطاقها الضخم القائم على التأمين. ويتمثل التحدي الأساسي في التقلبات المتأصلة في رسوم الأداء والتعقيد التنظيمي الذي يأتي مع امتلاك منصة تأمين عملاقة مثل أثين.

الاعتماد الكبير على رسوم الأداء، والتي يمكن أن تكون متقلبة من سنة إلى أخرى

في حين تركز شركة أبولو بشكل متزايد على الأرباح المستقرة المرتبطة بالرسوم (FRE)، فإن جزءًا كبيرًا من إجمالي دخلها يظل مرتبطًا برسوم الأداء المحققة، والتي تكون دورية بطبيعتها وتعتمد على مبيعات الأصول الناجحة (التحقيقات). وهذا يخلق تأرجحًا ملحوظًا في النتائج ربع السنوية، حتى مع تسجيل أرباح قياسية مرتبطة بالرسوم تبلغ 652 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. ويمكنك رؤية التقلبات بوضوح في النصف الأول من العام. كانت رسوم الأداء المحققة "خفيفة دوريًا" عند 14 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025، لكنها ارتفعت إلى 219 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 بسبب مجموعة من عمليات تحقيق الدخل الكبيرة. هذه قفزة هائلة بمقدار 15 ضعفًا من ربع إلى ربع. هذا التباين يجعل توقع إجمالي الأرباح (صافي الدخل المعدل) عملاً أكثر صعوبة بكثير من أقرانهم الذين يعتمدون بشكل أكبر على رسوم الإدارة التي يمكن التنبؤ بها وحدها. من الصعب التنبؤ بالمخزون عندما يكون أحد خطوط الإيرادات الرئيسية قادرًا على التحرك بهذا القدر.

مخاطر التدقيق التنظيمي بسبب حجم وتعقيد وحدة التأمين في أثينا

تعد أعمال خدمات التقاعد في أثينا إحدى نقاط القوة الأساسية، حيث توفر مجموعة هائلة من رأس المال الدائم طويل الأجل، ولكنها تمثل أيضًا مخاطر تنظيمية كبيرة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ صافي الأصول المستثمرة لشركة أثينا حوالي 286 مليار دولار، يمثل حوالي 44% من إجمالي أصول أبولو الخاضعة للإدارة (AUM). وهذا النطاق يضع الشركة بقوة في مرمى منظمي التأمين الذين يشعرون بطبيعة الحال بالقلق من تأثير الأسهم الخاصة على أصول حاملي وثائق التأمين. تم ذكر عامل الخطر بشكل واضح في إيداعات الشركة لعام 2025، مع الإشارة إلى الاعتماد على "قدرة أثينا على إدارة أعمالها في صناعة شديدة التنظيم". على الرغم من ذلك، يركز المنظمون بشكل مكثف على جودة الأصول الأساسية 97% من محفظة الدخل الثابت لشركة أثينا هي درجة الاستثمار (NAIC 1 أو 2). إن التعقيد الهائل لإدارة الميزانية العمومية لشركة التأمين جنبًا إلى جنب مع مدير الأصول العالمي يعني أن أي تغيير سلبي في لوائح التأمين الحكومية أو الفيدرالية يمكن أن يؤدي إلى تحول مكلف في استراتيجية الاستثمار أو متطلبات رأس المال.

ولا يزال التصور العام مرتبطا بالتركيز على الديون المتعثرة في الماضي، وليس بالنموذج الحالي

لقد تحولت الشركة بشكل جذري من جذورها، لكن السرد القديم لا يزال لزجًا. تأسست شركة أبولو على أساس استراتيجية متخصصة في الديون المتعثرة وعمليات الاستحواذ بالاستدانة (LBOs) - وهو نموذج معروف بنهجه العدواني والانتهازي خلال فترات ركود السوق. اليوم، تهيمن منصة الائتمان الخاصة بها على الأعمال التجارية، تقريبًا 80% من الأصول الخاضعة للإدارة والتي تحمل الرسوم الآن في الائتمان الخاص واستراتيجيات الائتمان الأخرى. أصبحت الشركة الآن "ملك الائتمان الخاص"، مع التركيز على الإنشاء والعوائد المستقرة وطويلة الأجل لشركة أثينا. ومع ذلك، فإن السمعة التاريخية لكونك "مستثمرًا جشعًا" يمكن أن تخلق رياحًا معاكسة في العلاقات العامة وربما تؤثر على الشركاء المحدودين (LPs) الذين يفضلون الصورة الأقل عدوانية والأكثر تنوعًا للمنافسين مثل شركة بلاكستون.

احتمالية التعرض لمخاطر الشخص الرئيسي، بالتأكيد بالنظر إلى تاريخ الشركة

إن مخاطر الشخص الرئيسي هي حقيقة لا مفر منها لجميع مديري الأصول البديلة، ولكن يتم تضخيمها بشكل واضح في أبولو بسبب ارتفاعها الأخير.profile التاريخ. تستمر إيداعات الشركة لعام 2025 في إدراج "اعتمادنا على بعض الموظفين الرئيسيين" باعتباره خطرًا ماديًا. هذا ليس مجرد بيان معياري. أدى الرحيل المفاجئ للمؤسس المشارك ليون بلاك في عام 2021 بسبب تداعيات علاقاته مع جيفري إبستين إلى "تدقيق غير مسبوق" وأجبر الشركة على اتخاذ إجراءات فورية. كان عليهم الحصول على موافقة المستثمرين ليحل محله باعتباره "الرجل الرئيسي" في صندوق الاستحواذ الرائد الخاص بهم، Apollo Investment Fund IX، الذي كان يمتلك 24.7 مليار دولار من رأس المال، فقط لمنع الصندوق من إجباره على وقف الاستثمار. تعد هذه الحادثة بمثابة تذكير ملموس وحديث لمدى ارتباط الاستقرار التشغيلي للشركة بالسلوك الشخصي والمهني لقيادتها العليا.

متوسط معدل الرسوم الإدارية أقل من أقرانه على بعض الأصول طويلة الأجل

يعتمد اعتماد أبولو الاستراتيجي على نموذج التأمين في أثينا على معدلات رسوم إدارية أعلى مقابل نطاق واسع ورأس مال دائم. تتم إدارة الأصول طويلة الأجل التي يتم الحصول عليها من خلال أثينا، والتي هي في المقام الأول ائتمان من الدرجة الاستثمارية، بهامش أقل بكثير من صناديق الأسهم الخاصة التقليدية أو صناديق البنية التحتية ذات الرسوم العالية التي تديرها أقرانها. تجني الشركة أموالها من انتشار الاستثمار (الأرباح المرتبطة بالسبريد، أو SRE، والتي بلغت 846 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025)، وليس من الرسوم الإدارية. وهذا يعني أن متوسط ​​معدل الرسوم الإدارية الإجمالي لشركة Apollo على إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة أقل هيكليًا من منافس مثل Blackstone، الذي يميل نموذجه بشكل أكبر نحو المنتجات ذات الهامش الأعلى مثل العقارات الانتهازية والأسهم الخاصة التقليدية. والمقايضة هي الاستقرار على الأسعار المتميزة؛ في حين أن الأرباح المرتبطة بالرسوم مستقرة، فإن سعر الدولار للأصول الخاضعة للإدارة ليس ببساطة مرتفعًا مثل السعر الرائد في السوق.

الخطوة التالية: يجب أن يقوم قسم التمويل بوضع نموذج لتأثير الانخفاض بنسبة 20% في رسوم الأداء المحققة خلال الأرباع الأربعة القادمة لتحديد حجم المخاطر السلبية الحقيقية على صافي الدخل المعدل.

أبوللو لإدارة الأصول العالمية، إنك. (APO) - تحليل سوات: الفرص

توسيع عروض الائتمان الخاص على مستوى العالم، خاصة في أوروبا وآسيا

يتيح التحول الهيكلي بعيداً عن الإقراض المصرفي التقليدي فرصة هائلة قصيرة المدى لشركة أبوللو لإدارة الأصول العالمية لتوسيع منصة الائتمان الخاصة بها، وخصوصًا في الأسواق الدولية الأقل اختراقًا. نرى هذا بوضوح في أوروبا، حيث لا يزال الإقراض غير المصرفي يمثل فقط حوالي 12% من السوق، مقارنة بنسبة 75٪ في الولايات المتحدة، مما يشير إلى وجود مساحة كبيرة للنمو. وتعتقد إدارة أبوللو أن الفرصة الإجمالية في أوروبا، التي تقودها دورة استثمار رأسمالي جديدة، تبلغ مذهلة 18 تريليون دولار خلال العقد المقبل.

للاستفادة من ذلك، تعمل شركة Apollo على زيادة تواجدها بشكل نشط، وتخطط لمواصلة تعزيز عدد موظفيها في المملكة المتحدة وأوروبا. كما تقوم الشركة باتخاذ خطوات استراتيجية في آسيا، مثل الشراكة مع KB Securities لتوسيع عروضها الائتمانية الخاصة في كوريا الجنوبية. تسمح لهم هذه الدفعة العالمية بنشر قدرة الشركة الهائلة على الابتكار، والتي تم إنشاؤها 260 مليار دولار في الديون الجديدة على مدى الاثني عشر شهرًا المنتهية في الربع الثاني من عام 2025، في مناطق جغرافية ذات عائد أعلى وأقل تنافسية.

تنمية قناة أصحاب الثروات العالية (إدارة الثروات) لزيادة رأس المال

يعد الاستفادة من قطاع أصحاب الثروات العالية والتجزئة بمثابة رافعة نمو حاسمة، حيث يتجاوز الاعتماد فقط على المستثمرين المؤسسيين. ومن المتوقع أن تنمو أصول السوق الخاصة من خلال هذه القناة 17% سنويًا حتى عام 2029، ليصل إلى أكثر من 3 تريليون دولار. أبولو يشهد بالفعل زخما قويا هنا؛ أثارت الشركة 12 مليار دولار من خلال قناة الثروة العالمية الخاصة بها في عام 2024، ما يقرب من 50% زيادة على أساس سنوي.

وقد حددت الشركة هدفًا طموحًا للوصول إليه على الأقل 150 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة من أعمال الثروة العالمية الخاصة بها بحلول عام 2029. ولتحقيق ذلك، فإنها تطلق منتجات جديدة يسهل الوصول إليها، مثل صناديق رأس المال الخاصة الثلاثة الجديدة للأفراد الأثرياء في أوروبا، مع حد أدنى من الاستثمارات يصل إلى €10,000 (11,791 دولارًا). وتعد هذه الهياكل شبه السائلة، التي توفر سيولة شهرية أو ربع سنوية، أساسية لإضفاء الطابع الديمقراطي على الأسواق الخاصة لقاعدة أوسع من المستثمرين.

إطلاق أدوات رأسمالية دائمة جديدة لتأمين التزامات المستثمرين

تعتبر أدوات رأس المال الدائمة - الصناديق ذات المدة غير المحددة - هي المعيار الذهبي لمديري الأصول لأنها توفر تدفقات رسوم مستقرة وطويلة الأجل. أبولو هو بالفعل قائد، مع ما يقرب من 60% من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة وما فوق 70% من الأصول المدارة المدرة للرسوم والتي تتكون من رأس المال الدائم اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وتتمثل الفرصة في توسيع هذا الهيكل ليشمل فئات أصول جديدة ومتخصصة.

على سبيل المثال، في يوليو/تموز 2025، كانت شركة أبولو تدرس إطلاق أداة رأسمالية دائمة جديدة مخصصة خصيصًا لتمويل الرياضة. هذه الإستراتيجية بسيطة: ابحث عن قطاع متخصص عالي النمو وقم بتغليفه في هيكل دائم. فهو يؤمن التزامات المستثمرين، ويزيل الحاجة إلى جمع الأموال بشكل دوري، ويسمح للشركة بالاستثمار بصبر. هذه هي الطريقة التي تبني بها نموذج عمل قويًا.

الاستفادة من انسحاب البنوك من الإقراض، وملء الفراغ بالتمويل الخاص

وكانت الضغوط التنظيمية، بما في ذلك إصلاحات بازل 3، والتشديد العام لمعايير الائتمان، سبباً في دفع البنوك التقليدية إلى التراجع عن بعض أنشطة الإقراض، وخاصة في التمويل بالاستدانة والائتمان المهيكل المعقد. وهذا يخلق فراغا هيكليا هائلا يمكن لمديري الائتمان الخاص مثل أبولو أن يملأوه. وأشار الرئيس المشارك للشركة إلى أنه حيث لم يكن المقرضون يحصلون على رواتب كبيرة لمدة عقد من الزمن، فإنهم يكسبون الآن شمالًا. 10% على بعض صفقات التمويل بالرافعة المالية.

تتيح شبكة Apollo ذات النطاق والإنشاء أن تكون بمثابة متجر شامل للشركات التي لم تعد البنوك قادرة على خدمتها، أو ببساطة لا ترغب في ذلك. على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية المنتهية في الربع الثاني من عام 2025، كان حجم إنشاء أبولو ملحوظًا 260 مليار دولار. تعد هذه القدرة على توفير الديون وضمانها على نطاق واسع بمثابة ميزة تنافسية مباشرة مقارنة باللاعبين الأصغر حجمًا والأقل تنوعًا، وهي بالتأكيد بمثابة رياح خلفية لقطاع الائتمان الخاص بهم، وهو ما ساهم بالفعل 690 مليار دولار في الأصول المُدارة ذات الصلة بالائتمان اعتبارًا من 30 يونيو 2025.

زيادة الأرباح المرتبطة بالرسوم عن طريق تحويل المزيد من الأصول إلى هياكل دائمة

يعد الإجراء المباشر من استراتيجية رأس المال الدائم بمثابة دفعة كبيرة للأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE). تعد FRE العنصر الأكثر استقرارًا وعالي الجودة في دخل مدير الأصول، حيث أنها تعتمد على رسوم الإدارة، وليس على أداء الاستثمار المتقلب. يؤدي تحويل الأصول إلى هياكل دائمة إلى زيادة نسبة الأصول الخاضعة للإدارة بشكل مباشر والتي تولد رسومًا متكررة وطويلة الأمد.

شهد Apollo's FRE نموًا قويًا في عام 2025، وهو في ارتفاع 21.5% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025 إلى مستوى قياسي 627 مليون دولار، والوصول 652 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. هدف الشركة هو الاستمرار في تحقيق هوامش أعلى من خلال الحجم. التكوين الحالي لقاعدة AUM مع 75% إن الأصول الخاضعة للإدارة ذات الرسوم في رأس المال الدائم هي المحرك لهذا الاستقرار والنمو. يوضح الجدول أدناه الزخم الواضح في تدفق الأرباح عالي الجودة هذا:

ينصب التركيز الاستراتيجي على تنمية قاعدة الأصول الخاضعة للإدارة، وخاصة المكون الدائم، لتحقيق هدف الشركة الطموح 1.5 تريليون دولار في الأصول المدارة بحلول عام 2029.

Apollo Global Management, Inc. (APO) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى شركة Apollo Global Management, Inc. (APO) بعد أداء قوي في الربع الثالث من عام 2025، والذي شهد وصول الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) إلى مستوى قياسي 908 مليار دولارولكن التهديدات حقيقية، وهي تتمحور حول مخاطر الائتمان والتحولات التنظيمية. ويتمثل التهديد الأساسي في أن المحرك ذاته الذي يدفع نموها - الائتمان الخاص - هو أيضاً الأكثر حساسية لبيئة مستدامة لأسعار الفائدة المرتفعة والتراجع الاقتصادي غير المتوقع.

ويتعين علينا أن نرسم خريطة للمخاطر القريبة الأمد التي قد تتعرض لها أجزاء معينة من العمل، بدءاً من دفتر الائتمان الخاص الضخم إلى رأس المال التنظيمي الذي يقوم عليه نظام أثينا. إليك الحساب السريع: ممتلكات أبولو الائتمانية الخاصة المدرة للرسوم 586 مليار دولار تمثل فرصة هائلة، ولكنها تشكل أيضاً خطراً مركزاً إذا تدهور الاقتصاد.

ومن الممكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة إلى الضغط على المقترضين في دفتر الائتمان الخاص الضخم

لقد كان سوق الائتمان الخاص بمثابة منجم ذهب لشركة أبولو، لكن أسعار الفائدة المرتفعة هي بلا شك سيف ذو حدين. في حين أن المعدلات المرتفعة تعني انتشارًا أفضل لصافي الاستثمار في أعمال التأمين الخاصة بها، إلا أنها تزيد أيضًا من عبء خدمة الديون على الشركات الخاصة في دفتر الائتمان الخاص بها. مع إجمالي استراتيجيات الائتمان الخاص لشركة Apollo AUM تقريبًا 723 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، قد يؤدي أي ضغط واسع النطاق بين المقترضين إلى ارتفاع حاد في حالات التخلف عن السداد أو الأصول المتعثرة.

العديد من هذه القروض لها أسعار فائدة عائمة، وبالتالي فإن كل ارتفاع في أسعار الفائدة يؤدي بشكل مباشر إلى زيادة التكلفة على شركات المحفظة الأساسية. إذا لم تتمكن أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) من مواكبة مدفوعات الفائدة المرتفعة، فإن خطر خرق العهد أو إعادة الهيكلة يرتفع. يعد هذا مجالًا حاسمًا يجب مراقبته، حتى مع معايير الاكتتاب المحافظة التي ذكرتها شركة Apollo.

زيادة المنافسة من شركات إدارة الأصول الكبيرة الأخرى مثل BlackRock وKKR

لقد اجتذب نجاح الائتمان الخاص والأصول البديلة كل اللاعبين الرئيسيين، مما جعل المنافسة على الصفقات ورأس مال العملاء أكثر شراسة من أي وقت مضى. على سبيل المثال، تعتبر شركة بلاك روك شركة عملاقة بإجمالي أصول تحت الإدارة في الربع الثالث من عام 2025 يبلغ حوالي 13.46 تريليون دولار، تقزيم أبولو 908 مليار دولار. تعمل شركة BlackRock بقوة على توسيع منصة البدائل الخاصة بها، والتي نمت إلى 663 مليار دولار في أصول العملاء في الربع الثالث من عام 2025، وتتنافس بشكل مباشر مع أبولو في الائتمان الخاص والعقارات والبنية التحتية.

تعد شركة KKR منافسًا هائلاً آخر، خاصة في نموذج إدارة أصول التأمين، حيث تتواجد أصولها الخاضعة للإدارة 550 مليار دولار. إنهم جميعًا يطاردون نفس المجموعة المحدودة من رأس المال المؤسسي ورأس المال بالتجزئة. وتضغط هذه المنافسة على الرسوم ويمكن أن تؤدي إلى شروط صفقة أقل مواتاة، مما يؤدي في النهاية إلى ضغط العوائد.

تغييرات سلبية في متطلبات رأس المال التنظيمي للتأمين لشركة أثينا

تعد شركة أثينا، وهي شركة خدمات التقاعد التابعة لشركة أبولو، حجر الأساس لقاعدة رأس المال الثابتة طويلة الأجل، حيث تساهم بجزء كبير من أرباحها المرتبطة بالانتشار. ومع ذلك، فإن هذا العمل معرض بشكل كبير للتغيرات في تنظيم التأمين، والتي تقودها في المقام الأول الرابطة الوطنية لمفوضي التأمين (NAIC). الصناعة تناقش باستمرار معايير رأس المال.

على سبيل المثال، يمكن للتوجيهات المحاسبية القانونية الجديدة لتعريف السندات القائمة على المبادئ، اعتبارًا من 1 يناير 2025، إعادة تصنيف بعض سندات الدين في الميزانيات العمومية لشركات التأمين. وإذا لم يتم تصنيف سندات الدين غير السندات بشكل صحيح، فقد تواجه رسوم رأسمالية أعلى، مما يجبر أثينا على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال مقابل أصولها. وهناك أيضاً تهديد مستمر يتمثل في اكتساب الأنظمة على النمط الأوروبي، مثل نظام الملاءة المالية الثاني، المزيد من الثِقَل في الولايات المتحدة، وهو ما من شأنه أن يفرض إطاراً أكثر صرامة، وربما يعتمد على كثافة رأس المال، على استراتيجية أثينا الاستثمارية.

وقد يؤدي الركود المفاجئ والحاد إلى إضعاف تقييمات ممتلكات المحافظ غير السائلة

وتظل الصدمة المفاجئة التي يتعرض لها الاقتصاد - أي الركود الحاد الحقيقي - تشكل تهديدا كبيرا. تمتلك شركة أبولو كمية كبيرة من الأصول غير السائلة، بما في ذلك الأسهم الخاصة والعقارات، والتي تكون تقييماتها أقل شفافية وأقل تحديدًا للسوق في كثير من الأحيان من الأوراق المالية العامة. في حين أعلنت الشركة عن حجم إنشاء ربع سنوي قياسي قدره 75 مليار دولار وفي الربع الثالث من عام 2025، سيؤدي الركود إلى إضعاف قيمة هذه الأصول الأساسية بسرعة.

إن نقص السيولة في فترة الركود يعني أن شركة أبولو قد تضطر إلى الاحتفاظ بالأصول لفترة أطول أو بيعها بخصومات كبيرة للوفاء باستردادات المستثمرين أو التزامات التمويل. وهذه هي مخاطر الأسهم الخاصة الكلاسيكية: أزمة السيولة التي تعم السوق بالكامل من الممكن أن تحول المكاسب الورقية إلى خسائر حقيقية بسرعة.

يؤدي عدم الاستقرار الجيوسياسي إلى تباطؤ عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية وتدفق الصفقات

يؤدي عدم الاستقرار الجيوسياسي، بما في ذلك التأثير المستمر لإعلانات التعريفات الجمركية الأمريكية والصراعات الإقليمية، إلى حالة من عدم اليقين التي يمكن أن تجمد أسواق رأس المال وتبطئ تدفق الصفقات - شريان الحياة لشركة مثل أبولو. بينما ارتفعت قيم عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية بنسبة 15% في النصف الأول من عام 2025 إلى 1.5 تريليون دولار، مدفوعة بالصفقات الضخمة، انخفض الحجم الإجمالي للصفقات فعليًا بمقدار 9%.

إن فترة طويلة من عدم الاستقرار من شأنها أن تضعف ثقة الرئيس التنفيذي، وخاصة بالنسبة للمعاملات عبر الحدود، والتي تعتبر ضرورية لمدير الأصول العالمية. إن التباطؤ في عمليات الاندماج والاستحواذ يعني فرصًا أقل لشركة Apollo لنشر مسحوقها الجاف (رأس المال غير المستثمر) في عمليات الاستحواذ الجديدة وفرص خروج أقل (الاكتتابات العامة أو المبيعات) لمحفظة الأسهم الخاصة الحالية. ويؤثر هذا بشكل مباشر على كل من رسوم الإدارة ورسوم الأداء.

• تخلق المخاطر الجيوسياسية نقاط دخول جديدة للناشطين، الذين يطالبون بالشفافية في خطط المرونة.
• إن عدم اليقين في الصناعات الحساسة للتعريفات الجمركية يشكل رياحاً معاكسة مستمرة.
• يشير تباطؤ حجم الصفقات، على الرغم من ارتفاع القيم، إلى الحذر في سوق عمليات الاندماج والاستحواذ الأوسع.

الخطوة التالية: يجب على إدارة المخاطر اختبار الضغط على محفظة الائتمان الخاصة مقابل ارتفاع قدره 200 نقطة أساس في معدلات التخلف عن السداد إلى جانب انخفاض بنسبة 10٪ في أرباح شركة المحفظة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول نهاية عام 2026.