Camden Property Trust (CPT): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لا معنى له لـ Camden Property Trust (CPT) مع اقترابنا من عام 2025، وبصراحة، الصورة هي صورة لمواقع دفاعية قوية في سوق انتقالية. الفكرة المباشرة: كامدن عبارة عن صندوق استثمار عقاري عالي الجودة مصمم على المدى الطويل، وذلك باستخدام ميزانيته العمومية الاستثنائية - وهي واحدة فقط من 10 صناديق الاستثمار العقاري الأمريكية ذات التصنيف A- للتغلب على وفرة العرض الحالية في الحزام الشمسي. نموها على المدى القريب ضعيف، مع توجيه صافي الدخل التشغيلي لنفس الملكية (NOI) فقط إلى 0.25% عند منتصف عام 2025، لكن موقعها الرأسمالي الاستراتيجي يهيئها بالتأكيد لتحقيق انتعاش كبير عندما يعتدل العرض الجديد أخيرًا في عام 2026.

Camden Property Trust (CPT) - تحليل SWOT: نقاط القوة

الميزانية العمومية ذات التصنيف A، واحدة من 10 صناديق استثمار عقارية أمريكية فقط حاصلة على هذا التصنيف الائتماني

قوة الميزانية العمومية لشركة Camden Property Trust تمثل ميزة تنافسية هائلة، خاصة في بيئة أسعار فائدة مرتفعة. نحن نتحدث عن تصنيف ائتماني من الفئة A، وهو إنجاز نادر في عالم صناديق الاستثمار العقاري (REIT). بصراحة، تعد Camden واحدة من بين 10 صناديق REIT أمريكية فقط تحمل تصنيفاً ائتمانياً من الفئة A. هذا الوضع المتميز يعني أن الشركة تتمتع بتكاليف اقتراض أقل وتسهل عليها بشكل كبير الوصول إلى رأس المال، وهو بالتأكيد أصل استراتيجي عندما يكون الآخرون يكافحون للحصول على التمويل.

الرفع المالي المنخفض مع صافي دين إلى EBITDA بمعدل 4.2x حتى الربع الثالث من 2025

يعد انخفاض الرفع المالي للشركة إشارة واضحة على الانضباط المالي. اعتبارًا من الربع الثالث لعام 2025، بلغ صافي دين كايمدن إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (مقياس رئيسي لقدرة الشركة على خدمة ديونها) 4.2 ضعفًا فقط، وهو معدل مريح جدًا. هذا النسبة المنخفضة تعد واحدة من الأفضل في قطاع العقارات متعددة الوحدات، مما يمنحهم مرونة مالية كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، لا توجد لديهم استحقاقات ديون كبيرة حتى الربع الرابع من عام 2026، ولا استحقاقات مخففة حتى عام 2027. هذا يمنحهم فترة زمنية كبيرة من المرونة المالية.

ارتفاع وثبات معدل الإشغال بنسبة 95.5٪ في الربع الثالث من عام 2025

الإشغال هو شريان الحياة لصناديق الاستثمار العقاري للشقق، ومجموعة كامدن مستمرة في تحقيق أداء جيد. بلغ متوسط معدل الإشغال للربع الثالث من عام 2025 نسبة مرتفعة ومستقرة بلغت 95.5%. هذه الثباتة، حتى في ظل الضغوط الناتجة عن العرض الجديد في بعض أسواق صن بيلت، تثبت فعالية عملياتهم وجودة ممتلكاتهم. يركزون على الحفاظ على الوحدات مستأجرة، وهو الإجراء الصحيح لاستقرار الإيرادات على المدى الطويل.

استمرار الأداء الممتاز لصافي التدفقات النقدية الأساسية، مع رفع التوجيه لعام 2025 إلى 6.85 دولار لكل سهم عند منتصف النطاق

أظهر فريق الإدارة قدرة قوية على إدارة النفقات والتنفيذ، مما أدى إلى تحقيق أرباح تفوق التوقعات بشكل متكرر. تم رفع متوسط إرشادات صافي الأموال من العمليات الأساسية (Core FFO) لعام 2025 ليصل إلى 6.85 دولار للسهم الواحد. وكان هذا هو الزيادة الثالثة على التوالي في إرشادات صافي الأموال من العمليات الأساسية لعام 2025، مما يمثل زيادة إجمالية قدرها 0.10 دولار لكل سهم عن الهدف الأصلي لعام 2025. وهم يعوضون بشكل فعال عن التحديات المتعلقة بالإيرادات من خلال مراقبة التكاليف بشكل ممتاز، لا سيما عن طريق تقليل متوسط نفقات المتاجر نفسها للسنة الكاملة من 2.5٪ إلى 1.75٪.

انخفاض معدل تبديل السكان؛ بلغت نسبة الانتقال لشراء المنازل فقط 10٪ منذ عام 2023

الاحتفاظ العالي بالمقيمين هو عنصر خفي لتوفير التكاليف، وكامدن تتفوق في هذا المجال. العامل الرئيسي لانخفاض معدل الدوران هو الصعوبة التي يواجهها المقيمون في شراء منزل. فقد بلغ متوسط الانتقالات للخروج لشراء منزل 10% فقط من إجمالي الانتقالات منذ عام 2023، وهو أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 14% لمحفظتهم. هذا الاتجاه يعني تكاليف تحضيرات أقل وتوقف أقل بين المستأجرين.

• بلغت الانتقالات للخروج لشراء منزل أدنى مستوى لها على الإطلاق بنسبة 9.1% في الربع الثالث من عام 2025.
• المتوسط التاريخي للانتقالات للخروج لشراء منزل هو 14%.
• انخفاض معدل الدوران يقلل من النفقات الرأسمالية وعمولات التأجير.

إليك الحساب السريع: عدد أقل من الانتقالات يعني تدفق نقدي أكثر قابلية للتوقع، وهذا بالضبط ما تريده في سوق متقلب.

تحليل كامدن بَرُوبَرْتي تراست (CPT) - تحليل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى شركة Camden Property Trust (CPT) وترى محفظة قوية في منطقة Sunbelt، لكن يجب عليك أيضًا أن تراعي نقاط الاحتكاك على المدى القريب. الضعف الأساسي لشركة CPT في السنة المالية 2025 هو تصادم مضاعفات التقييم العالية مع مؤشرات النمو الأساسية شبه الثابتة، وهو نتيجة مباشرة للعرض الكبير للشقق الجديدة التي تدخل أسواقهم الرئيسية.

بصراحة، التقييم العالي يشكل خطراً عندما تكون العمليات الأساسية بالكاد تتحرك. تحتاج إلى التركيز على الأرقام التي تظهر الحمل التشغيلي الفوري.

نمو صافي الدخل التشغيلي للعقارات المماثلة (NOI) شبه ثابت عند 0.25% لعام 2025.

أوضح نقطة ضعف هي النمو الضعيف في صافي الدخل التشغيلي للعقارات المماثلة (NOI)، الذي يشكل شريان الحياة لصندوق الاستثمار العقاري (REIT). بالنسبة للسنة المالية كاملة 2025، يبلغ متوسط توجيه شركة Camden Property Trust لنمو NOI للعقارات المماثلة مجرد 0.25% (أو 25 نقطة أساس).

هذا الرقم، المؤكد في توقعات أرباح الربع الثالث من عام 2025، هو في الأساس ثابت ويعكس الضغط الكبير على تسعير الإيجارات. وللإنصاف، فإن الشركة تدير النفقات بشكل جيد - خفضت متوسط ​​نفقات المتاجر المتماثلة للسنة الكاملة من 2.5٪ إلى 1.75٪ - لكن هذا التحكم في النفقات يكفي بالكاد لمنع صافي دخل التشغيل من التحول إلى السالب، حيث تم أيضًا خفض نمو الإيرادات.

إليك الحساب السريع للركود التشغيلي:

تعرض كبير لأسواق Sunbelt التي تواجه حاليًا ضغوطًا في التوريد الجديد (مثل أوستن، ناشفيل)

تركز استراتيجية كامدن على منطقة صن بيلت، وهي قوة طويلة الأمد، لكنها تشكل نقطة ضعف على المدى القصير. محفظة الشركة معرضة بشدة للأسواق التي تشهد ذروة في تسليم الشقق الجديدة في عام 2025. هذا التدفق في الوحدات الجديدة يجبر جميع المشغلين على تقديم تسهيلات للحفاظ على نسبة الإشغال، مما يؤثر مباشرة على نمو الإيرادات.

تتضح ضغوط العرض بشكل أكبر في أسواق النمو الرئيسية مثل أوستن، تكساس وناشفيل، تينيسي، حيث تكون التسهيلات ضرورية لتأمين عقود الإيجار. وقد أشارت الإدارة إلى أن حصة الأصول التي تتنافس مباشرة مع العرض الجديد انخفضت من حوالي 20% في العام الماضي إلى نحو 9% في الربع الثالث من عام 2025، لكن تلك النسبة 9% لا تزال كافية لإضعاف قوة التسعير للمحفظة بأكملها.

السوق ببساطة مكتظ بالوحدات الجديدة في الوقت الحالي.

معدلات التأجير الأبطأ في مبادرات البناء للإيجار الجديدة في أسواق مثل هيوستن

ويشهد خط التطوير الجديد، الذي من المفترض أن يدفع النمو المستقبلي، فترة إيجار أبطأ (الوقت الذي يستغرقه ملء عقار جديد) مما كان متوقعا، لا سيما في منطقة مترو هيوستن. ويعني هذا التأخير فترة أطول قبل أن تبدأ هذه المشاريع كثيفة رأس المال في المساهمة في استقرار أمة الإسلام.

على سبيل المثال، كان تطوير Camden Long Meadow Farms في ريتشموند، تكساس (إحدى ضواحي هيوستن) لا يزال قيد التأجير اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025. وكان العقار، الذي يتكون من 188 منزلًا بتكلفة إجمالية قدرها 72.6 مليون دولار، مؤجرًا بنسبة 89٪ فقط اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025. إن الحاجة إلى تقديم حوافز كبيرة - مثل "إيجار مجاني لمدة تصل إلى 8 أسابيع" على منازل مختارة في نوفمبر 2025 - أمر ضروري. علامة واضحة على أن الطلب لا يمتص العرض الجديد بالسرعة الكافية.

• مزارع كامدن لونج ميدو: تم تأجير 89% منها اعتباراً من 31/10/2025.
• الامتياز: إيجار مجاني يصل إلى 8 أسابيع يُقدم في أواخر عام 2025.

تظل مضاعفات التقييم مرتفعة، مع نسبة سعر إلى ربحية زائدة تبلغ 71.6 مرة في أواخر عام 2025

على الرغم من نمو أمة الإسلام شبه الثابت، لا يزال تقييم أسهم Camden Property Trust ممتدًا، وهو ما يمثل خطرًا كبيرًا على المستثمرين. بلغت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) حوالي 71.6x اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا مضاعف مرتفع للغاية، خاصة عند مقارنته بمتوسط ​​S&P 500 (عادةً في نطاق 20-25x) أو حتى نسبة السعر إلى الأموال من العمليات (P/FFO) الخاصة بالشركة والتي تبلغ حوالي 15.19x، وهو المقياس الأكثر معيارًا لصناديق الاستثمار العقارية. [استشهد: 10 من البحث الأول]

تشير نسبة السعر إلى الربحية المرتفعة إلى أن السوق يسعر انتعاشًا كبيرًا في الأرباح بعد عام 2025 والذي قد لا يتحقق بالسرعة المتوقعة. إذا استمر فائض العرض في الحزام الشمسي حتى عام 2026، أو إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن سعر السهم يواجه خطرًا كبيرًا يتمثل في الضغط المتعدد (انخفاض في نسبة السعر إلى الربحية) حيث يقوم المستثمرون بإعادة تقييم السهم على أساس النمو الحالي المنخفض. هذا الانفصال في التقييم هو بالتأكيد رياح معاكسة.

Camden Property Trust (CPT) - تحليل SWOT: الفرص

الاستفادة من اتساع فجوة القدرة على تحمل التكاليف

إن أكبر قوة دافعة لشركة Camden Property Trust هي التحول الهيكلي في القدرة على تحمل تكاليف السكن، والذي يدفع المزيد من الأسر نحو الاستئجار. بالنسبة للمستهلك الأمريكي النموذجي في أواخر عام 2025، سيظل شراء المنازل باهظ التكلفة، مع نسبة تقريبية 60% قسط التملك مقابل الإيجار في جميع أنحاء البلاد، كما لاحظت إدارة كامدن. هذه الفجوة الهائلة في الدخل تعني أن الأسرة بحاجة إلى كسب المال 82% أكثر سنويًا لتوفير منزل متوسط السعر بشكل مريح مقارنة باستئجار شقة متوسطة السعر. هذه الديناميكية ليست مجرد نقطة قصيرة المدى؛ إنه عائق أساسي أمام دخول المشترين لأول مرة وحتى العديد من المستأجرين الحاليين، وهو ما يترجم مباشرة إلى طلب مستمر ومرتفع على وحدات الإيجار عالية الجودة مثل Camden's. نحن نشهد أن العديد من الأسر تأخذ حصة في السوق من إسكان الأسرة الواحدة، وهذا الاتجاه موجود بالتأكيد ليبقى لفترة من الوقت.

يوفر واقع السوق هذا مسارًا واضحًا لكامدن، خاصة في أسواق الحزام الشمسي الأساسية، والتي تقود البلاد بالفعل في نمو الوظائف والسكان.

• تأمين المقيمين على المدى الطويل الذين لا يستطيعون تحمل معدلات الرهن العقاري المرتفعة والدفعات الأولى.
• الاستفادة من معدل الاحتفاظ المرتفع بالمقيمين؛ بلغ متوسط عمليات الانتقال لشراء المنازل فقط 10% منذ عام 2023.
• الحفاظ على الإشغال القوي، الذي بلغ متوسطه 95.5% في الربع الثالث من عام 2025.

إعادة تدوير رأس المال العدوانية لتحديث المحفظة

تعمل شركة Camden بشكل نشط على تحسين قاعدة أصولها من خلال برنامج إعادة تدوير رأس المال المنضبط (بيع العقارات القديمة لتمويل الاستحواذ على العقارات الأحدث ذات النمو الأعلى). بالنسبة لعام 2025 بأكمله، لدى الشركة خطة واضحة للتنفيذ على جانبي البيع والشراء للحفاظ على تنافسية محفظتها وخفض النفقات الرأسمالية على المدى الطويل. تعتبر هذه الإستراتيجية ضرورية لدفع نمو الأموال الأساسية من العمليات (FFO).

إليك الرياضيات السريعة لخطة رأس المال لعام 2025:

يُظهر التركيز الصافي على التصرف لعام 2025 التزام الإدارة بتوليد النقد من الأصول الناضجة لتمويل المزيد من الاستخدامات الفورية والتراكمية مثل عمليات إعادة الشراء، مع الاستمرار في إضافة عمليات الاستحواذ الإستراتيجية. عليك أن تبقي المحفظة جديدة.

الانخفاض المتوقع في تسليمات الشقق الجديدة في عام 2026

الرياح المعاكسة الحالية لارتفاع العرض الجديد، خاصة في أسواق الحزام الشمسي مثل أوستن وناشفيل، ستبلغ ذروتها في عام 2025. ومن المقرر أن تتغير موجة الأجيال من استكمال الشقق الجديدة بشكل كبير في عام 2026. ونظرًا للانخفاض الكبير في عمليات البناء الجديدة التي تبدأ من النصف الثاني من عام 2022 فصاعدًا، فإن خط أنابيب التسليم الجديد آخذ في التضاؤل. هذه نقطة انعطاف هائلة لقطاع العائلات المتعددة بأكمله.

ما يعنيه هذا هو أنه مع انتقالنا إلى عامي 2026 و2027، من المتوقع أن تنخفض عمليات تسليم الشقق الجديدة إلى مستويات منخفضة للغاية، وربما أقل من مستويات عام 2015. وهذا الاعتدال في العرض سيخلق بيئة أكثر ملاءمة لنمو معدلات الإيجار والإشغال. ويتوقع كامدن أن يؤدي ذلك إلى تحسين الإيرادات ونمو صافي الدخل التشغيلي (NOI) بدءًا من عام 2026. والشركة ببساطة في وضع يمكنها من الاستفادة أكثر من معظم الشركات الأخرى من هذا التخفيف في جانب العرض.

استخدم تفويض إعادة شراء الأسهم المتبقية بقيمة 400 مليون دولار

هناك انفصال واضح بين قيمة أصول الشقق عالية الجودة في السوق الخاصة (حيث تكون معدلات الحد الأقصى للعقارات من الدرجة الأولى في مستوى منخفض). نطاق 4.75% إلى 5%) وتقييم السوق العامة لكامدن. تمتلك الشركة أداة قوية لسد هذه الفجوة: برنامج كبير لإعادة شراء الأسهم.

تحتفظ كامدن بمبلغ كبير قدره 400 مليون دولار من ترخيص إعادة شراء الأسهم المتبقية اعتبارًا من أواخر عام 2025. وكانت الإدارة نشطة بالفعل، حيث قامت بإعادة شراء ما يقرب من 50 مليون دولار من الأسهم بين يوليو ونوفمبر 2025. يعد استخدام هذا التفويض استخدامًا تراكميًا للغاية لرأس المال، خاصة عندما يتم تداول السهم بخصم من القيمة السوقية الخاصة الأساسية لأصوله. إن إعادة شراء الأسهم بخصم كبير هو في الأساس الحصول على عقارات عالية الجودة بأقل من تكلفة الاستبدال، مما يعزز على الفور FFO لكل سهم ويشير إلى ثقة الإدارة القوية في التدفقات النقدية المستقبلية.

Camden Property Trust (CPT) - تحليل SWOT: التهديدات

استمرار التقلبات العالية في أسعار الفائدة مما يؤثر على تكلفة الديون ورأس المال المستقبلي.

وفي حين تمكنت شركة Camden Property Trust من إدارة ميزانيتها العمومية بشكل جيد، فإن التقلبات المستمرة في أسعار الفائدة تظل بمثابة رياح معاكسة لنشر رأس المال في المستقبل. التهديد الأساسي لا يتمثل في التخلف الفوري عن سداد الديون - ليس لدى الشركة آجال استحقاق كبيرة للديون حتى الربع الرابع من عام 2026 ولا يوجد أي ديون مخففة حتى عام 2027 - بل ارتفاع تكلفة رأس المال الجديد.

تعتبر تغطية نفقات الفوائد للشركة صحية بمعدل 6.5 أضعاف تقريبًا خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، لكن إجمالي مصاريف الفوائد لا يزال يرتفع بمقدار 6.9 مليون دولار أمريكي للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. هذه هي تكلفة ممارسة الأعمال التجارية في بيئة عالية المعدل. بالإضافة إلى ذلك، لدى CPT ما يقرب من 974 مليون دولار من الديون ذات السعر المتغير اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ومن شأن الارتفاع المفاجئ في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أن يزيد على الفور من تكلفة خدمة هذا الدين، حتى مع التغطية القوية لمصاريف الفائدة. هذه ضربة مباشرة إلى النتيجة النهائية.

إليك الحساب السريع لديون CPT profile اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

خطر تباطؤ الاقتصاد الكلي أو فقدان الوظائف، مما قد يضر بالطلب على الشقق.

ويرتبط قطاع الأسر المتعددة ارتباطًا وثيقًا بالتوظيف ونمو الأجور. وفي حين أظهرت أسواق الحزام الشمسي في كامدن إدارة قوية للطلب، والتي وصفت عام 2025 بأنه واحد من أفضل الأعوام لاستيعاب الشقق في 25 عاما، فإن التهديد بتباطؤ الاقتصاد الكلي على نطاق أوسع لا يزال يلوح في الأفق. يعد تباطؤ نمو الوظائف والشكوك الاقتصادية من التحديات المستمرة التي ذكرتها الإدارة.

من شأن الركود أن يتحدى على الفور قوة التسعير للشركة. بالنسبة لعام 2025 بأكمله، تم بالفعل تخفيض توجيهات نمو إيرادات المتجر نفسه لشركة Camden إلى نقطة منتصف تبلغ 0.75٪، بانخفاض عن نقطة الوسط السابقة البالغة 1.0٪، وذلك بسبب تباطؤ قوة التسعير. يُترجم هذا النمو المتواضع في الإيرادات، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع النفقات، إلى نقطة منتصف نمو صافي الدخل التشغيلي (NOI) للعام بأكمله بنسبة 0.25٪ فقط. وإذا تسارعت وتيرة فقدان الوظائف، فمن الممكن أن يتحول نمو أمة الإسلام إلى المستوى السلبي بسهولة. بلغ متوسط ​​الإشغال 95.5% في الربع الثالث من عام 2025، ولكن حتى الانخفاض الطفيف من شأنه أن يجبر على تقديم امتيازات وانخفاض معدلات الإيجار.

يمكن أن يستمر العرض الزائد في الأسواق الرئيسية مثل أوستن وناشفيل بشكل واضح حتى أواخر عام 2025.

إن زيادة المعروض من الوحدات السكنية الجديدة في عدد قليل من الأسواق الأكثر أهمية ذات النمو المرتفع في كامدن يمثل خطراً ملموساً على المدى القريب. تعتبر هذه الأسواق ضرورية، لكنها تشهد أيضًا وفرة في عمليات تسليم الإنشاءات الجديدة. تم تسليط الضوء على أوستن، تكساس، وناشفيل، تينيسي، على وجه التحديد في أوائل عام 2025 حيث تواجه الأسواق ضغوطًا كبيرة على العرض.

ولكي نكون منصفين، فمن المتوقع أن تعود خطوط الإمداد إلى طبيعتها، ومن المتوقع أن تنخفض عمليات البناء الجديدة بشكل كبير في عام 2026. ومع ذلك، فإن الألم المباشر حقيقي. كان من المتوقع أن تشهد أوستن وناشفيل نموًا سلبيًا في الإيرادات في عام 2025، وبحلول الربع الثالث من عام 2025، كان كلا السوقين لا يزالان يواجهان امتيازات بسبب المنافسة من عمليات الإيجار الجديدة. يؤثر هذا الضغط بشكل مباشر على قدرة الشركة على رفع الإيجارات، حيث من المتوقع أن تبلغ نسبة مبادلة الإيجار المختلط المتوقعة في الربع الرابع حوالي -1٪ عبر المحفظة.

• كانت معدلات الإشغال في أوستن وناشفيل أقل من 95٪ في الربع الثاني من عام 2025.
• ومن المتوقع أن ينخفض المعروض من الشقق الجديدة إلى 110.000 وحدة في عام 2026، مقارنة بـ 190.000 في عام 2025.
• التنازلات ضرورية للتنافس مع المخزون الجديد.

زيادات غير متوقعة في الضرائب العقارية ونفقات التأمين، على الرغم من الاتجاهات الإيجابية الأخيرة.

إن تكلفة تشغيل محفظة عقارية كبيرة تتعرض دائما للضغوط، ورغم أن كامدن شهدت مهلة في الآونة الأخيرة، فإن المخاطر الأساسية المتمثلة في ارتفاع النفقات مرتفعة. الضرائب العقارية والتأمين هما أكبر عوامل التأرجح. الاتجاه الإيجابي هو أن CPT خفضت نقطة منتصف نفقات المتجر للعام بأكمله إلى 1.75٪ في الربع الثالث من عام 2025، وهو انخفاض كبير عن التوقعات السابقة البالغة 2.5٪.

ويرجع هذا الأداء المتفوق إلى حد كبير إلى تسويات الضرائب العقارية المواتية، وخاصة في أسواق تكساس، حيث من المتوقع الآن أن تزيد الضرائب العقارية (التي تمثل حوالي ثلث نفقات التشغيل) بأقل من 2٪ في عام 2025، بانخفاض عن الافتراض السابق بنسبة 3٪. علاوة على ذلك، من المتوقع الآن أن تكون نفقات التأمين على الممتلكات للعام بأكمله سلبية بعض الشيء، وهو فوز كبير مقارنة بالميزانية الأصلية التي تصل إلى أرقام فردية عالية. ويكمن التهديد في التراجع السريع عن هذه المكاسب. إن موسم الأعاصير الشديد، أو التحول في سياسة تقييم ضريبة الأملاك على مستوى الولاية، أو النهاية البسيطة للتسويات الضريبية المواتية، يمكن أن يدفع النفقات إلى التوقعات الأصلية الأعلى. سيؤدي هذا إلى ضغط هامش NOI في نفس المتجر على الفور. لا يمكن ضمان استمرار اتجاهات النفقات المواتية بالتأكيد.