Cross Timbers Royalty Trust (CRT): تحليل 5 القوى [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث في Cross Timbers Royalty Trust (CRT)، ولنكن واقعيين: هذه ليست شركة تشغيل؛ إنه شيك سلبي تتلقاه، والذي يغير المخاطر بأكملها profile. تجربتي، وخاصة فرق التحليل الرائدة لمدة عقد من الزمن، تظهر أنه بالنسبة لهذه الهياكل، فإن قوة المشغل هي كل شيء، وموقف مالك الوحدة ضعيف كما يتضح من التطورات الأخيرة. 55% انخفاض توزيعات دخل الأرباح الصافية في الربع الثالث من عام 2025 مقابل الربع الثالث من عام 2024. لذلك، إذا كنت تريد أن تعرف بالضبط مصدر الضغط - بدءًا من سيطرة المشغل الوحيد وصولاً إلى السهولة التي يمكن بها للمستثمرين التحول إلى منافس - فأنت بحاجة إلى رؤية تفصيل القوى الخمس الكامل أدناه. إنها نظرة صارخة على كيفية مواجهة الأصول الثابتة لأسواق السلع المتقلبة، وهي بالتأكيد تستحق وقتك.

صندوق Cross Timbers Royalty Trust (CRT) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

بالنسبة لشركة Cross Timbers Royalty Trust (CRT)، تم تغيير مفهوم المورد التقليدي بشكل أساسي لأن تدفق إيرادات الصندوق بالكامل يعتمد على تصرفات كيان واحد يقوم بتشغيل الأصول الأساسية. وتضع هذه الديناميكية القدرة التفاوضية للمورد - المشغل - على مستوى عالٍ للغاية.

XTO Energy (شركة تابعة لشركة ExxonMobil) هي المشغل الوحيد ومالك الأصول للعقارات التي تقوم عليها فوائد صافي أرباح الصندوق. أصبحت XTO Energy شركة فرعية مملوكة بالكامل لشركة Exxon Mobil Corporation في يونيو 2025. ويعني هيكل المشغل الفردي هذا عدم وجود عطاءات تنافسية أو مزود خدمة بديل للوظيفة الأساسية للإنتاج وإدارة التكاليف.

ال يتحكم المشغل في الإنتاج والتطوير وخصومات التكلفة لفوائد الأرباح الصافية البالغة 75%. يشتق صافي دخل الأرباح من صافي العائدات، وهي إجمالي العائدات ناقصا تكاليف الإنتاج، كما هو محدد في عمليات النقل الأصلية. بالنسبة للفوائد البالغة 75%، تشمل تكاليف الإنتاج هذه تكاليف رأس المال والتشغيل، والنفقات العامة الشهرية التي يتقاضاها المشغلون، والنفقات العامة الشهرية التي تخصمها شركة XTO Energy للمراقبة. وعلى العكس من ذلك، فإن فوائد الأرباح الصافية البالغة 90% معزولة عن تكاليف الإنتاج والتطوير.

ال الثقة هي متلقي سلبي ليس له قدرة تعاقدية على التأثير على القرارات التشغيلية. ليس لدى Trust أي موظفين؛ يتم التعامل مع جميع الوظائف الإدارية من قبل الوصي، شركة Argent Trust Company. يعمل هذا الهيكل على ترسيخ سيطرة المشغل الأحادية على المدخلات التي تحدد دخل الصندوق القابل للتوزيع.

ال يقوم المشغل بتحديد حساب دخل الأرباح الصافية الشهرية ودفعها. تقوم شركة XTO Energy بحساب صافي دخل الأرباح ودفعه إلى الوصي في يوم العمل الأخير من كل شهر، بناءً على صافي عائدات الشهر السابق. تعتبر هذه السيطرة على الجدول الزمني والمنهجية الحسابية مطلقة بالنسبة للصندوق.

التكاليف الزائدة على 75٪ من الفوائد، مثل عجز الفوائد العاملة في تكساس البالغ 4.824 مليون دولار، تقلل التوزيعات المستقبلية. عندما تتجاوز التكاليف الشهرية إيرادات أي وسيلة نقل محددة، يجب استرداد التكاليف الزائدة، بالإضافة إلى الفوائد المتراكمة، من صافي العائدات المستقبلية لنفس وسيلة النقل. تؤثر هذه الآلية بشكل مباشر على التدفق النقدي المتاح للتوزيع عليك، أنت مالك الوحدات. على سبيل المثال، اعتبارًا من توزيع يوليو 2025، بلغ إجمالي التكاليف الزائدة التراكمية على مصلحة العمل في تكساس $4,824,000، والتي شملت $1,311,000 في الفوائد المستحقة.

بحلول وقت إعلان التوزيع في نوفمبر 2025، كان الوضع المتعلق بتجاوزات التكاليف قد تطور، مما يوضح التأثير المستمر لإدارة تكلفة المشغل على تدفق إيرادات Trust. فيما يلي نظرة على أحدث التكاليف الزائدة التراكمية التي تم الإبلاغ عنها:

إن تقدير المشغل في تخصيص التكلفة وآلية ترحيل العجز يعني أن شركة XTO Energy تملي بشكل فعال توقيت ومبلغ أي تخفيض في دخل الصندوق القابل للتوزيع من الفوائد البالغة 75%. الزيادة في العجز في ولاية تكساس من 4.824 مليون دولار في يوليو 2025 إلى $5,320,000 في نوفمبر 2025، بزيادة قدرها $496,000 بالإضافة إلى الفائدة على مدى أربعة أشهر، يدل على هذه القوة. إن سيطرة المشغل على هذه الخصومات هي المظهر الأساسي لقوة المورد هنا. إن الملاذ الوحيد أمام Trust هو قدرة الوصي على مراجعة الحسابات المقدمة من XTO Energy.

وتتجلى قوة المورد أيضًا من خلال التقلبات الشهرية في هذه التكاليف:

• ارتفعت التكاليف الزائدة بنسبة $56,000 على خصائص المصلحة العاملة في تكساس لفترة التوزيع في نوفمبر 2025.
• التكاليف الزائدة $6,000بما في ذلك الفوائد المستحقة $34، تم استردادها بالكامل في العقارات العاملة في أوكلاهوما في نفس الفترة.

ويعني هذا الاعتماد على مصدر واحد أن القدرة التفاوضية للمورد فعالة مطلق.

Cross Timbers Royalty Trust (CRT) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع العملاء

عندما تنظر إلى Cross Timbers Royalty Trust (CRT) من وجهة نظر مالكي الوحدات - عملائك، في هذا الإطار - فإن القدرة على المساومة عالية جدًا. وينبع هذا من هيكل الصندوق نفسه، والذي تم تصميمه للتوزيع فقط، وليس للتحكم التشغيلي أو النمو. أنت تتعامل مع مجموعة متناثرة للغاية من المستثمرين الذين ليس لديهم تأثير يذكر على قرارات الوصي، ولكن يمكنهم التصويت بسهولة بأقدامهم.

تجزئة وتشتت مالك الوحدة

قاعدة عملاء Cross Timbers Royalty Trust ليست عبارة عن عدد قليل من المشترين الكبار؛ إنها مجموعة كبيرة ومنتشرة من المستثمرين الأفراد والمؤسسات الذين يتداولون في بورصة نيويورك (NYSE). لدى الصندوق الاستئماني 6,000,000 وحدة قائمة اعتبارًا من 13 نوفمبر 2025. ويعني هذا التجزئة العالية أنه لا يوجد مالك وحدة واحد لديه تأثير فردي كبير على عمليات الصندوق أو سياساته. إنهم يأخذون الأسعار، ويعتمدون على السوق لتقييم اهتماماتهم.

تيار الدخل السلبي غير المتمايز

المنتج الذي تقدمه Cross Timbers Royalty Trust هو في الأساس مصدر دخل شهري غير متمايز وسلبي مستمد من مصالح أرباح صافي النفط والغاز الأساسية. يحصل مالكو الوحدات على دفعات بناءً على أداء الأصول في تكساس وأوكلاهوما ونيو مكسيكو، والتي تخضع لأسعار السلع وحجم الإنتاج. لا يوجد أي مكون خدمة أو ميزة تشغيلية فريدة تربطهم بـ CRT عبر ثقة ملكية أخرى.

• مصدر الدخل: 90% صافي فوائد الأرباح و 75% صافي فوائد الأرباح.
• تكرار الدفع: تم الإعلان عن التوزيع النقدي الشهري.
• الأصول الأساسية: حقوق الملكية/مصالح العمل المنتجة وغير المنتجة.

تكاليف تبديل منخفضة

تكاليف التحويل منخفضة لأن الوحدات يتم تداولها مثل الأسهم العادية في بورصة نيويورك. إذا كنت، بصفتك مالك وحدة، غير راضٍ عن مستوى التوزيع الحالي أو إدارة الصندوق، فيمكنك بيع وحداتك بسرعة من خلال الوسيط الخاص بك. يوفر السوق سيولة فورية، وهي مصدر رئيسي لقوة العملاء في هذا الهيكل. للسياق، في 14 نوفمبر 2025، تم تداول السهم بسعر 8.81 دولارًا، وكان متوسط ​​حجم التداول 28379 سهمًا، مما يشير إلى مشاركة نشطة في السوق، وإن كانت منخفضة الحجم.

تقلبات التوزيع العالية

إن المحرك الرئيسي لعدم رضا العملاء، وبالتالي زيادة القدرة على المساومة (عن طريق ضغط البيع)، هو تقلب تدفق الدخل. لقد رأيت هذا بشكل حاد في الربع الثالث من عام 2025. ويرتبط دخل التوزيع بشكل مباشر بإيرادات السلع الأساسية، وهو أمر لا يمكن التنبؤ به. وإليك الرياضيات السريعة عن الانكماش الأخير:

انخفض صافي دخل أرباح Cross Timbers Royalty Trust للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 55٪ مقارنة بصافي دخل الأرباح للربع الثالث من عام 2024، حيث انخفض إلى 761.552 دولارًا. يُترجم هذا مباشرة إلى تجربة مالك الوحدات، حيث انخفض الدخل القابل للتوزيع لكل وحدة من 0.253542 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2024 إلى 0.075553 دولارًا أمريكيًا فقط في الربع الثالث من عام 2025. ويضع هذا الانخفاض الحاد في الدخل المحقق ضغوطًا فورية على الصندوق لتبرير هيكله ونفقاته.

فيما يلي بعض الأرقام الرئيسية التي توضح تأثير البيئة المالية على معنويات مالكي الوحدات اعتبارًا من أواخر عام 2025:

من الواضح أن السوق يحسب هذا التقلب، كما يتضح من انخفاض صافي دخل الأرباح لهذا الربع بنسبة 55٪. هذا النوع من التأرجح يختبر بالتأكيد صبر المستثمرين.

صندوق Cross Timbers Royalty Trust (CRT) – قوى بورتر الخمس: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Cross Timbers Royalty Trust (CRT)، وأول شيء يجب ملاحظته هو أن التنافس لا يدور حول من يمكنه حفر الأفضل أو تأمين عقد الإيجار الكبير التالي. وذلك لأن Cross Timbers Royalty Trust لا تقوم بتشغيل أي آبار أو الحصول على الأراضي بشكل مباشر. يتمثل نموذج أعمالها بالكامل في جمع وتوزيع دخل الأرباح الصافية من الفوائد التي تنقلها شركة XTO Energy Inc. لذلك، لن تجد Cross Timbers Royalty Trust تتنافس مع EOG Resources أو ConocoPhillips على المساحة؛ هذا التنافس التشغيلي ببساطة غير موجود بالنسبة للصندوق نفسه.

حيث تشتد المنافسة الحقيقية في الكفاح من أجل رأس مال المستثمر. وباعتبارها كيانًا صغير الحجم، تتنافس شركة Cross Timbers Royalty Trust بشكل مباشر مع صناديق حقوق الملكية الأخرى المتداولة علنًا والتي تقدم تعرضًا مشابهًا يركز على الدخل لقطاع الطاقة. وخير مثال على ذلك هو PermRock Royalty Trust (PRT). يتنافس كلا الصندوقين على نفس المجموعة من المستثمرين الباحثين عن عوائد عالية، وبالتالي فإن جاذبيتهما النسبية تعتمد على العائد والمخاطر. profile هو المفتاح. بصراحة، هذا هو المكان الذي تحتاج فيه إلى إيلاء اهتمام وثيق للأرقام.

التنافس هنا معتدل، لكنه يركز بالكامل على اقتراح المستثمر، وتحديداً عائد التوزيع ومزيج السلع الأساسية. ويمكنك رؤية الفرق في أحدث الأرقام:

لكي نكون منصفين، فإن مقارنة العائد ليست مثالية تمامًا. يتم احتساب عائد Cross Timbers Royalty Trust على أساس مزيج من 90% من صافي أرباح الفوائد من عقارات الغاز و75% من عقارات النفط. توفر أصول الغاز، ومعظمها في حوض سان خوان، إيرادات أكثر استقرارا لأنها لا تخضع لتكاليف الإنتاج. ومع ذلك، فإن العقارات النفطية أكثر حساسية بكثير لتقلبات الأسعار وتتحمل 75% من صافي الأرباح بعد النفقات. هذا الترجيح النفط الذي كان 72% من إجمالي الإيرادات في عام 2024 - هو الفارق الرئيسي بين المنافسين مثل PermRock Royalty Trust، التي تعتبر حساسة للغاية لأسعار النفط، بل إنها علقت أرباحها لمدة خمسة أشهر خلال انهيار النفط 2019-2020.

إن الطبيعة الثابتة لقاعدة الأصول الخاصة بـ Cross Timbers Royalty Trust تعني أن الأداء هو مجرد وظيفة لقوى خارجية. لا يمكنك الاعتماد على الإدارة لشق طريقها للخروج من الركود. وقدرت الاحتياطيات المؤكدة الأساسية اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024 بنحو 1.3 مليون برميل من النفط و8.3 مليار قدم مكعب من الغاز الطبيعي. تعني مجموعة الأصول الثابتة هذه أن عوائد الصندوق تمليها عاملين أساسيين:

• أسعار السلع الأساسية، وخاصة النفط، نظرا لها 72% حصة الإيرادات في عام 2024
• معدلات انخفاض الإنتاج، مما أدى إلى انخفاض أحجام النفط 14% في عام 2024 بسبب الانخفاض الطبيعي.

ويعني هذا الاعتماد على التسعير الخارجي والانخفاض المتأصل أنه عندما انخفضت أسعار النفط من أعلى مستوياتها الأخيرة، انخفضت أسعار شركة Cross Timbers Royalty Trust تقريبًا. 34% من ذروته خلال الأشهر الخمسة التي سبقت أواخر عام 2025. لا يتعلق التنافس بالحصة السوقية بقدر ما يتعلق بالثقة التي توفر أفضل عائد معدل حسب المخاطر بناءً على مزيج التعرض للسلع المحدد وتوقعات السوق على المدى القريب لتلك السلع. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية يقارن التوزيعات الثلاثة المتوقعة التالية لـ CRT مع توزيعات PRT، على افتراض انخفاض بنسبة 10٪ في خام غرب تكساس الوسيط بحلول الربع الأول من عام 2026، المقرر يوم الجمعة.

Cross Timbers Royalty Trust (CRT) – قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى Cross Timbers Royalty Trust (CRT) كوسيلة للدخل، والسؤال الأكبر هو ما الذي يمكنك شراؤه مقابل نفس الدولار. والتهديد الذي تفرضه البدائل هنا مرتفع للغاية لأن تدفق الدخل، على الرغم من كونه شهريا، يعتمد بشكل كامل على أسعار السلع الأساسية وانحدار الأصول، وهو ما تستطيع العديد من الهياكل الاستثمارية الأخرى تقليده أو حتى تجاوزه بمخاطر بنيوية أقل.

تهديد كبير من صناديق حقوق ملكية النفط والغاز المتداولة علنًا

السوق مليء بصناديق حقوق الملكية المماثلة، وهم يتنافسون مباشرة على رأس المال الخاص بك من خلال تقديم عوائد عالية profile. ولكي نكون منصفين، فإن هذه الصناديق تخضع جميعها لنفس التقلبات الأساسية في أسعار السلع الأساسية، ولكن قد يكون لدى بعضها ملفات احتياطية أو مزيج جغرافي أفضل. على سبيل المثال، في حين أن عائد توزيعات الأرباح لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) لـ Cross Timbers Royalty Trust (CRT) يبلغ حوالي 5.47٪ أو 4.99٪، فإن الصناديق الأخرى تقوم بتسويق عوائد يمكن أن تكون أعلى بكثير، وتصل أحيانًا إلى أرقام مزدوجة. ضع في اعتبارك أنه اعتبارًا من أكتوبر 2025، كانت شركة Sabine Royalty Trust (SBR) تقدم عائد توزيع سنوي بنسبة 7.6٪ على أساس الأشهر الثمانية الأولى من التوزيعات. تظهر هذه المقارنة المباشرة أنه يمكن للمستثمر أن يتحول بسهولة إلى نظير يقدم عائدًا فوريًا أعلى، خاصة عندما كان معدل نمو أرباح CRT خلال العام الماضي سلبيًا -65.38٪.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية موازنة عائدات CRT مع بعض أقرب أقرانها ومعاييرها الأوسع اعتبارًا من أواخر عام 2025:

تشمل البدائل المباشرة شركة Master Limited Partnerships (MLPs) وغيرها من أدوات دخل الطاقة

تعمل الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) كبديل رئيسي، خاصة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل. في حين أن الشركات متعددة الأطراف تعمل في كثير من الأحيان في قطاع النقل الوسيط - نقل السلع عبر خطوط الأنابيب - وبالتالي تتمتع بإيرادات أكثر استقرارًا تعتمد على الرسوم، إلا أنها لا تزال تقدم عوائد عالية تتنافس مع CRT. على سبيل المثال، أظهرت بعض الشركات متعددة الأطراف في أواخر عام 2025 عوائد تتراوح من 9.34% (Western Midstream Partners, WES) إلى 12.33% (Dorchester Minerals, L.P., DMLP). الفرق الرئيسي الذي يجب أن تزنه هو الهيكل: غالبا ما توفر الشركات ذات الدخل المنخفض دخلا معفاة من الضرائب حيث يتم التعامل مع 80٪ إلى 90٪ من التوزيعات كعائد لرأس المال، وتأجيل الضرائب. تقوم CRT، باعتبارها صندوق حقوق ملكية، بتوزيع الدخل الخاضع للضريبة بشكل عام، مما يجعل العائد بعد الضريبة أقل من عائد MLP المماثل.

يمكن للمستثمرين التحول بسهولة إلى مخزونات النفط المتكاملة أو منتجات الدخل الثابت ذات العائد المرتفع للحصول على الدخل

وتتعزز سهولة الاستبدال من خلال توافر بدائل دخل أقل خطورة وأقل تقلبًا. إذا كان هدفك الأساسي هو الحصول على دخل مرتفع ومستقر نسبيًا، فيمكنك النظر خارج مساحة ثقة الطاقة المتقلبة. تقدم شركات النفط الكبرى المتكاملة، مثل إكسون موبيل أو شيفرون، عوائد أقل ولكنها تأتي بدعم من عمليات ضخمة ومتنوعة والقدرة على إعادة استثمار رأس المال في عمليات استكشاف جديدة أو إنتاج أقل تكلفة، على عكس CRT. علاوة على ذلك، يمكنك إلقاء نظرة على الدخل الثابت. في حين تشير البيانات من عام 2022 إلى أن السندات ذات العائد المرتفع تقدم عوائد في نطاق 3٪ -6٪، فإن بيئة أسعار الفائدة الحالية في أواخر عام 2025 من المرجح أن تضع سندات الدرجة الاستثمارية أعلى، ربما بالقرب من 4٪ -5٪ لفترات أطول، مما يوفر تدفقًا نقديًا يمكن التنبؤ به أكثر بكثير من صندوق حقوق الملكية الذي يمكن أن تتأرجح توزيعاته بشكل كبير. يمثل متوسط ​​عائد توزيعات الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 والذي يبلغ 1.2% تقريبًا تكلفة الفرصة البديلة لاختيار أصول أكثر خطورة، وإن كانت ذات عائد أعلى، مثل CRT.

إن القيود الهيكلية لـ CRT تجعل هذه البدائل أكثر جاذبية للدخل الطويل الأجل الذي يمكن التنبؤ به.

يرتبط دخل الصندوق باستنفاد الأصول، وهو ضعف هيكلي مقابل الكيانات الدائمة

وهذا هو الضعف الأساسي الذي يدفع إلى مخاطر الاستبدال. تم إنشاء Cross Timbers Royalty Trust (CRT) في 12 فبراير 1991. أصولها هي حصص أرباح صافية محدودة في العقارات القائمة؛ لا يمكن إضافة أي خصائص جديدة. وهذا يعني أن أحجام الإنتاج آخذة في الانخفاض هيكليًا بمرور الوقت، وهي رياح معاكسة لا تواجهها الكيانات الدائمة مثل شركات النفط المتكاملة أو الشركات متعددة الأطراف ذات تفويضات النمو بنفس الدرجة. أنت تستثمر في تصفية بطيئة ومدارة.

وتتفاقم مخاطر الاستنفاد هذه بسبب مشكلات التكلفة التشغيلية من جانب المصلحة العاملة:

• إن حصص الأرباح الصافية البالغة 75٪ معرضة لتكاليف الإنتاج / التطوير.
• التكاليف الزائدة التراكمية على إجمالي الفائدة العاملة في تكساس $5,320,000.
• يشمل هذا المجموع الفوائد المستحقة $1,437,000.
• ويجب استرداد هذه التكاليف قبل تدفق صافي العائدات إلى الصندوق الاستئماني.

إن تدفق الدخل غير دائم بطبيعته، مما يعني أن العائد المرتفع الذي تراه اليوم، مثل العائد البالغ 8.1٪ المسجل على مقياس واحد، يجب أن يعوضك عن هذا الانخفاض المضمون. إذا تمكنت من العثور على بديل MLP بعائد 7.2% وسلسلة توزيع متواصلة لمدة 26 عامًا، مثل Enterprise Products Partners، فإن الخيار للحصول على دخل أقل خطورة profile يصبح واضحا. المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية حول توزيع CRT لانخفاض أسعار النفط بنسبة 20% بحلول يوم الجمعة.

Cross Timbers Royalty Trust (CRT) – قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

إن التهديد الذي يشكله الوافدون الجدد إلى Cross Timbers Royalty Trust (CRT) منخفض للغاية، ويعتمد على أسس هيكلية وتاريخية تخلق حواجز عالية للغاية أمام دخول أي كيان يحاول تكرار هيكل مماثل اليوم. أنت لا تتنافس ضد شركة ناشئة؛ أنت تتنافس ضد هيكل راسخ عمره عقود من الزمن.

لإنشاء صندوق ملكية مماثل، سيحتاج الراعي الجديد إلى استكشاف كبير & شركة الإنتاج (E&P) لنقل قاعدة أصول إنتاجية كبيرة وراسخة. هذه ليست عملية بيع أصول بسيطة؛ فهو يتطلب الحصول على تدفق كبير وطويل الأمد من فوائد صافي الأرباح (NPI) أو الإتاوات من محفظة المنتج الرئيسي. تضمنت عملية النقل الأصلية لشركة Cross Timbers Royalty Trust في 12 فبراير 1991، 90% من صافي حقوق الملكية في بعض حقوق الملكية/حقوق الامتياز المهيمنة و75% من صافي حقوق الملكية في مصالح عمل معينة، بقيمة دفترية أولية قدرها 61,100,449 دولارًا. واليوم، يحتاج أي كيان مماثل إلى قاعدة أصول تقدر قيمتها بمئات الملايين، إن لم يكن المليارات، لاجتذاب رأس المال المؤسسي.

العائق الأكثر أهمية هو الطبيعة الثابتة لقاعدة أصول Cross Timbers Royalty Trust. تم نقل أصول الصندوق الاستئماني في عام 1991، وقاعدة أصوله ثابتة بشكل واضح من خلال العقد؛ لا يمكن إضافة أي خصائص أخرى. وتعني هذه الطبيعة الثابتة أن أي صندوق ائتماني جديد سيتنافس مع عمر أصول معروف ومحدود، في حين تعمل شركة Cross Timbers Royalty Trust وتؤسس تاريخ التوزيع الخاص بها لأكثر من ثلاثة عقود. علاوة على ذلك، تم إدراج وحدات Cross Timbers Royalty Trust وتداولها في بورصة نيويورك (NYSE) منذ عام 1992.

يجب أن تتنافس الصناديق الجديدة على رأس مال المستثمر ضد التواجد الراسخ لـ CRT في السوق، والذي يعود تاريخه إلى عام 1992. غالبًا ما يفضل المستثمرون في هذا المجال الكميات المعروفة ذات السجلات الطويلة لمدفوعات التوزيع، حتى لو كانت تلك التوزيعات تنخفض بسبب معدلات انخفاض الإنتاج المقدرة بين 6٪ -8٪ سنويًا. تبلغ القيمة السوقية المحددة لشركة Cross Timbers Royalty Trust حاليًا حوالي 53 مليون دولار أمريكي إلى 57 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من أواخر عام 2025، ولكن يجب على الوافد الجديد التغلب على الجمود في رأس المال المخصص بالفعل للمركبات الحالية المعروفة مثل Sabine Royalty Trust (SBR)، والتي تبلغ قيمتها السوقية 965 مليون دولار أمريكي في نوفمبر 2025.

إن التكاليف التنظيمية والقانونية لإنشاء صندوق ائتمان سريع جديد كبيرة، وتشتمل على هيكلة معقدة، وتسجيل الأوراق المالية، والامتثال المستمر، وهو ما يعمل بمثابة رادع مسبق كبير. على الرغم من أنني لا أملك التكلفة الدقيقة لعام 2025 لتشكيل صندوق Texas Express Trust الجديد، إلا أن الطرح العام الأولي لـ Cross Timbers Royalty Trust في فبراير 1992 تضمن بيع 6,000,000 وحدة. إن تعقيد هيكلة السيارة التي تلبي متطلبات بائعي الاستكشاف والإنتاج وتوقعات المستثمرين العامين في البيئة التنظيمية الحالية يضيف طبقة من النفقات التي تفضل الشركات القائمة.

إليك مقارنة سريعة تحدد المقياس التاريخي مقابل نظير معروف:

العوائق التي تحول دون الدخول هي في الواقع مزيج من:

• يتطلب من إحدى شركات التنقيب والإنتاج الكبرى أن تنقل قاعدة أصول إنتاجية كبيرة وراسخة.
• قاعدة الأصول ثابتة؛ لا يمكن إضافة أية خصائص جديدة إلى CRT.
• تم تداول CRT علنًا في بورصة نيويورك منذ ذلك الحين 1992.
• تكاليف تنظيمية وقانونية كبيرة وغير محددة للصناديق الاستئمانية السريعة الجديدة.
• المنافسة على رأس مال المستثمر ضد أ 33 سنة تاريخ التشغيل.

المالية: قم بصياغة مذكرة توضح بالتفصيل الرسوم القانونية المقدرة لتشكيل الثقة لعام 2025 بحلول يوم الأربعاء المقبل.