CuriosityStream Inc. (CURI): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

قد تعتقد أن شركة CuriosityStream Inc. (CURI) لا تزال تخوض حروب البث المباشر، ولكن بصراحة، هذه الرواية ماتت؛ نفذت الشركة بهدوء محورًا رائعًا، وتحولت إلى مورد مهم لبيانات الفيديو للتدريب على نماذج الذكاء الاصطناعي. هذا التحول الاستراتيجي هو الشيء الوحيد المهم، مما أدى إلى زيادة إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 46٪ 18.4 مليون دولار، تغذيها مذهلة 425% زيادة سنوية في إيرادات ترخيص المحتوى. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من انخفاض أرقام المنتجات المباشرة للمستهلك (DTC) والتركيز على الأعمال الجديدة ذات هامش الربح الأعلى والتي من المتوقع أن تدفع إيرادات العام 2025 بأكمله إلى ما بين 70 مليون دولار و 72 مليون دولار، بالإضافة إلى أن لديهم 29.3 مليون دولار نقدا وليس الديون. إن المخاطر حقيقية، ولكن فرصة سيطرة CURI على هذا المجال هائلة - فلنفصل تحليل SWOT المحدث.

شركة CuriosityStream Inc. (CURI) - تحليل SWOT: نقاط القوة

مكتبة محتوى ضخمة خالية من الحقوق للتدريب على الذكاء الاصطناعي

أعظم الأصول الإستراتيجية لـ CuriosityStream في الوقت الحالي ليست مجرد مكتبة للبث المباشر؛ إنها مجموعة بيانات ضخمة وخالية من الحقوق لسوق الذكاء الاصطناعي (AI). إنهم يتحكمون في محفظة تتجاوز 1.8 مليون ساعة من محتوى الفيديو والصوت السينمائي من مصادر أخلاقية، وهو منجم ذهب لتدريب نماذج اللغات الكبيرة (LLMs) والذكاء الاصطناعي لتوليد الفيديو. يعد هذا المحتوى عالي الجودة وواقعيًا إلى حد كبير، ولا يمكن استخراجه بسهولة من شبكة الإنترنت المفتوحة، مما يمنحهم خندقًا تنافسيًا يمكن الدفاع عنه. لقد عقدت الشركة بالفعل شراكة مع ثمانية من مطوري الذكاء الاصطناعي الرائدين وأكملت ثمانية عشر محتوى متميزًا عبر أنواع الأصول المختلفة.

هذه ميزة بيانات الذكاء الاصطناعي الخالصة.

وتتضاعف قيمة المكتبة من خلال ترقيات البنية التحتية التقنية للشركة، والتي تتيح هيكلة البيانات وفهرستها وتسليمها على نطاق واسع بسعات تصل إلى 300 جيجابت في الثانية، وهو ما يحتاجه مطورو الذكاء الاصطناعي لتسريع دوراتهم التدريبية.

نمو إيرادات ترخيص المحتوى المتفجر

إن المحور الاستراتيجي لترخيص بيانات الذكاء الاصطناعي يؤتي ثماره بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل مزيج الإيرادات ودفع النمو ذو الهوامش العالية. في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، ارتفعت إيرادات ترخيص المحتوى إلى 8.7 مليون دولار. ويمثل هذا زيادة هائلة على أساس سنوي بنسبة 425%، مدفوعة بالكامل تقريبًا بإنجازات تدريب الذكاء الاصطناعي. خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حقق الترخيص بالفعل 23.4 مليون دولار، وهو جزء كبير من إجمالي إيراداتها ومؤشر واضح على المكان الذي يقيم فيه السوق محتواها.

وهذا النمو ليس مجرد نمو لمرة واحدة؛ إنها ركيزة إيرادات جديدة وعالية السرعة. وتبني الشركة بنشاط على هذا الزخم، وتتوقع أن تتضاعف قائمة شركاء ترخيص الذكاء الاصطناعي لديها أو حتى ثلاثة أضعافها في عام 2026.

صحة مالية قوية مع سيولة عالية

تحتفظ شركة CuriosityStream بميزانية عمومية نظيفة ومرنة بشكل ملحوظ، وهي نقطة قوة كبيرة في مجال الوسائط والتكنولوجيا الذي يتطلب رأس مال كثيف. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (نهاية الربع الثالث من عام 2025)، أبلغت الشركة عن إجمالي النقد والنقد المقيد ورصيد الأوراق المالية المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق بقيمة 29.3 مليون دولار. والأهم من ذلك أنه ليس لديهم ديون مستحقة. ويمنحهم هذا الوضع الخالي من الديون مرونة تشغيلية كبيرة، مما يسمح لهم بتمويل مبادرات النمو الاستراتيجي، وإدارة الزيادات في تكاليف التخزين، ومواصلة دفع الأرباح دون ضغط خدمة الديون.

لديهم أموال نقدية وليس لديهم ديون، وهذا مزيج نادر لشركة نامية.

ربحية متسقة مع التدفق النقدي الحر المعدل الإيجابي

يتجلى الانضباط التشغيلي في أدائها المتسق في المحصلة النهائية، والذي يتم قياسه من خلال التدفق النقدي الحر المعدل (FCF). يمثل الربع الثالث من عام 2025 الربع السابع على التوالي من التدفق النقدي الحر المعدل الإيجابي. بلغ التدفق النقدي الحر المعدل للربع الثالث من عام 2025 4.8 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل زيادة مذهلة بنسبة 88% مقارنة بالربع نفسه من عام 2024. ويعد توليد النقد هذا نتيجة مباشرة لإستراتيجية الأصول الخفيفة وإدارة النفقات المنضبطة، حتى مع زيادة تكاليف التخزين والتسليم لمكتبة المحتوى الضخمة.

فيما يلي الحسابات السريعة حول توليد النقد خلال الأشهر التسعة الأولى من العام:

• منذ بداية العام حتى تاريخه (التسعة أشهر 2025) التدفق النقدي الحر المعدل: 9.6 مليون دولار
• التدفق النقدي الحر المعدل للربع الثالث من عام 2025: 4.8 مليون دولار

الإيرادات المتوقعة لعام 2025 بأكمله ونمو التدفق النقدي

تشير توجيهات الإدارة إلى نهاية قوية للسنة المالية 2025، مما يؤكد التحول في الاستراتيجية. ومن المتوقع أن تتراوح إيرادات عام 2025 بأكمله بين 70 مليون دولار و72 مليون دولار. تمثل هذه التوقعات نموًا كبيرًا في الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 38٪ إلى 42٪ اعتبارًا من عام 2024. ومن المتوقع أن يُترجم هذا النمو الإجمالي إلى تدفق نقدي قوي، حيث من المتوقع أن يتراوح التدفق النقدي الحر المعدل لعام 2025 بأكمله بين 12 مليون دولار و13 مليون دولار. يشير هذا التوجيه النهائي إلى زيادة في التدفق النقدي الحر بنسبة 27٪ إلى 37٪ عن العام السابق.

إن الجمع بين الترخيص عالي النمو والنمو المتسلسل لإيرادات الاشتراكات وتوسيع الأعمال الإعلانية هو الذي يقود هذا الزخم. المالية المحسنة profile تم تلخيصه أدناه:

شركة CuriosityStream (CURI) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تنخفض إيرادات الاشتراك المباشر إلى المستهلك (DTC) على أساس سنوي.

يُظهر نموذج العمل الأساسي لخدمة البث المباشر - الاشتراك المباشر للمستهلك (DTC) - علامات الإجهاد، وهو ما يمثل علامة حمراء رئيسية. أعلنت شركة CuriosityStream Inc. أن إيرادات الاشتراكات الإجمالية، والتي تشمل اشتراكات البيع بالتجزئة والجملة، كانت بانخفاض على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. وبينما تشير الإدارة إلى نمو متسلسل طوال عام 2025، تظهر المقارنة السنوية ضعفًا في تدفق الإيرادات الأكثر موثوقية ومتكررة. يشير هذا إلى وجود صراع من أجل المنافسة بفعالية في سوق البث المباشر المزدحم ضد اللاعبين الأكبر حجمًا.

ويعني هذا الانخفاض في قطاع DTC أن الشركة تعتمد بشكل متزايد على مصادر إيرادات أقل قابلية للتنبؤ بها. بصراحة، إذا لم تتمكن من الصمود أمام المشتركين المباشرين، فهذا يعني أن لديك مشكلة في الاحتفاظ أو مشكلة في عرض قيمة المحتوى. جلبت أعمال الاشتراك 9.3 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. هذا رقم قوي، لكن الانكماش على أساس سنوي في مواجهة النمو الإجمالي لإيرادات الشركة يمثل ضعفًا هيكليًا.

صافي خسارة قدرها 3.7 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى رسوم تعويضات غير نقدية بقيمة 7.0 مليون دولار أمريكي.

على الرغم من زيادة إجمالي الإيرادات بنسبة 46% على أساس سنوي، إلا أن شركة CuriosityStream Inc. لا تزال تسجل خسارة صافية قدرها 3.7 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025. تعود هذه الخسارة إلى حد كبير إلى نفقات غير نقدية كبيرة: أ 7.0 مليون دولار رسوم التعويض على أساس الأسهم (SBC). إليك الحساب السريع: لولا تلك الرسوم غير النقدية الكبيرة التي يتم دفعها لمرة واحدة، لكانت الشركة قد حققت أرباحًا، بصافي دخل يبلغ حوالي 3.3 مليون دولار.

ومع ذلك، في حين أن SBC غير نقدي وغالبًا ما يتم استبعاده في مقاييس الأرباح المعدلة مثل الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (والتي كانت إيجابية 3.0 مليون دولار للربع)، فهي ليست مجانية. فهو يمثل تخفيفًا للمساهمين وتكلفة حقيقية لجذب المواهب التنفيذية والاحتفاظ بها. كما أنه يجعل صافي الخسارة المبلغ عنها يبدو أسوأ بكثير، الأمر الذي يمكن أن يخيف المستثمرين الذين يركزون فقط على النتيجة النهائية. وبلغ صافي الخسارة للربع الثالث من عام 2025 3.7 مليون دولار، مقارنة بخسارة صافية قدرها 3.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024، مما يدل على اتساع الخسارة على الرغم من ارتفاع الإيرادات.

أصبحت أعمال الاشتراك (9.3 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025) الآن محركًا ثانويًا للنمو.

يسلط المحور الاستراتيجي للشركة الضوء على ضعف نموذج العمل الأصلي. تم إنشاء أعمال الاشتراك، والتي تتضمن جميع اشتراكات البيع بالتجزئة والجملة 9.3 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وسرعان ما طغى قطاع ترخيص المحتوى على هذا الأمر، مما أدى إلى ظهور 8.7 مليون دولار في نفس الربع. انفجرت إيرادات الترخيص، وتزايدت 425% على أساس سنوي، مدفوعًا بالطلب على بيانات تدريب الذكاء الاصطناعي.

لم تعد أعمال الاشتراك هي المحرك الأساسي للنمو؛ ينتمي هذا العنوان إلى ترخيص المحتوى. حتى أن الإدارة توقعت أن تتجاوز إيرادات الترخيص إيرادات الاشتراك في وقت مبكر من عام 2027. ويقدم هذا التحول مخاطر جديدة، حيث يمكن أن تكون إيرادات الترخيص "متكتلةً" وتعتمد على صفقات كبيرة وغير متكررة مع شركات التوسع الكبير وشركات الذكاء الاصطناعي، مما يجعل التدفق النقدي أقل استقرارًا من قاعدة الاشتراكات عالية النمو.

ارتفاع حجم مبيعات الأسهم الداخلية خلال الأشهر الستة الماضية.

يرسل الحجم الكبير من عمليات البيع الداخلية على مدى الأشهر الستة الماضية إشارة سلبية إلى السوق، مما يشير إلى أن الأشخاص الأقرب إلى الشركة قد يشعرون بأن السهم ذو قيمة كاملة أو أن التوقعات على المدى القريب تحمل مخاطر أكثر من الفرص. على مدى الأشهر الثلاثة الماضية وحدها، تخلص المطلعون من الداخل تقريبًا 29 مليون دولار قيمة الأسهم. هذا كثير من البيع وصفر شراء.

ويعتبر حجم البيع هذا كبيرا، خاصة عندما تنظر إلى الإجمالي خلال العام الماضي، والذي وصل إلى ما يقرب من ذلك 34 مليون دولار. في حين يتم ترتيب بعض المبيعات مسبقًا عبر خطط التداول الخاصة بالقاعدة 10b5-1، مثل 5,553 سهم تم بيعها من قبل COO Theresa Cudahy في 13 نوفمبر 2025 - الحجم الهائل واتساق المبيعات، بما في ذلك البيع الكبير 169,700 سهم بقلم المخرج جوناثان هوبرمان في سبتمبر 2025، يثير تساؤلات حول الثقة على المدى الطويل من الجناح التنفيذي.

• بيع المطلعين 29 مليون دولار خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في سبتمبر 2025.
• قام المؤسس ورئيس مجلس الإدارة جون هندريكس بإجراء عملية بيع كبيرة لـ 28 مليون دولار قيمة الأسهم في العام الماضي.
• بلغ إجمالي المبيعات الداخلية خلال العام الماضي تقريبًا 34 مليون دولار.

من المؤكد أن الحجم الكبير من عمليات البيع، خاصة من قبل كبار المسؤولين التنفيذيين والمديرين، يخلق رياحًا معاكسة لسعر السهم ويضعف ثقة المستثمرين. يرى السوق أن المطلعين على بواطن الأمور يصرفون أموالهم، وهذه رواية صعبة للتدوير بشكل إيجابي.

شركة CuriosityStream Inc. (CURI) – تحليل SWOT: الفرص

(CURI) أنت تبحث عن المكان الذي يمكن أن تتسارع فيه شركة CuriosityStream Inc. (CURI)، والإجابة بسيطة: التحول من نموذج الاشتراك أولاً إلى مركز قوي لترخيص البيانات يمثل فرصة هائلة على المدى القريب. تستفيد الشركة من مكتبتها الواقعية ذات المصادر الأخلاقية لتصبح لاعبًا رئيسيًا في سوق تدريب الذكاء الاصطناعي (AI) المزدهر، بالإضافة إلى أنها تعمل بهدوء على توسيع نطاق توزيعها العالمي.

أن نصبح المرخص المهيمن للفيديو للتدريب على نماذج الذكاء الاصطناعي، كما تتوقع الإدارة.

وهذا هو المحور الأكبر والفرصة. قامت شركة CuriosityStream بوضع مكتبتها الواسعة من المحتوى الواقعي - التي تتجاوز حاليًا 1.8 مليون ساعة من الفيديو والصوت - كمجموعة بيانات أساسية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. يعد هذا المحتوى ذو قيمة عالية نظرًا لأنه يتمتع بدرجة عالية من التكامل، وغني بالتعليقات التوضيحية، ولا يمكن استخراجه بسهولة من الويب المفتوح.

التأثير المالي في عام 2025 كبير بالفعل. في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، ارتفعت إيرادات ترخيص المحتوى بنسبة 425% على أساس سنوي، لتصل إلى 8.7 مليون دولار. يتم دعم هذا النمو من خلال الشراكات الإستراتيجية مع ثمانية من مطوري الذكاء الاصطناعي الرائدين والمتخصصين في مجال التوسع الفائق، حيث تقدم الشركة أكثر من 1.5 مليون أصل متميز لشركائها. لكي نكون منصفين، هذا تدفق إيرادات متكتل، ولكن الاتجاه واضح. قامت الشركة أيضًا بتحديث بنيتها التحتية التقنية لتقديم المحتوى بسعات تصل إلى 300 جيجابت في الثانية لتلبية الطلب المتسارع على مجموعات بيانات الفيديو المنظمة.

قم بتوسيع نطاق الوصول العالمي من خلال شراكات القنوات الجديدة بالجملة والمدعومة بالإعلانات (AVOD/FAST).

وبينما يحتل ترخيص الذكاء الاصطناعي العناوين الرئيسية، تعمل الشركة بهدوء على بناء شبكة توزيع أكثر تنوعًا وربحية. تعمل شراكات القنوات الجديدة للبيع بالجملة والمدعومة بالإعلانات (AVOD/FAST) على توسيع البصمة العالمية دون ارتفاع تكاليف اكتساب العملاء (CAC) للأعمال التجارية المباشرة إلى المستهلك (DTC).

توضح الصفقات الأخيرة في السنة المالية 2025 هذه الإستراتيجية:

• التوزيع في الولايات المتحدة: أطلقت صفقة متعددة المستويات مع DIRECTV خدمة الاشتراك (Curiosity Stream) والقناة المجانية المدعومة بالإعلانات (Curiosity NOW) لملايين الأسر الأمريكية.
• International FAST/AVOD: شراكات مع Canela Media للأسواق الأمريكية اللاتينية وأمريكا اللاتينية، وإطلاق Curiosity NOW على TCL FFalcon.
• التوسع الأوروبي: خدمة الاشتراك متاحة الآن على قنوات Prime Video في الأسواق الأوروبية الرئيسية مثل فنلندا وهولندا والسويد.
• الوسائط التقليدية: اتفاقيات ترخيص جديدة مع شركاء عالميين مثل Netflix وFoxtel Australia وAMC Southern Europe.

زادت إيرادات الاشتراكات، بما في ذلك البيع بالجملة والتجزئة، بشكل متتابع كل ثلاثة أشهر في عام 2025، وهو ما يعد بالتأكيد علامة إيجابية للأعمال الأساسية.

إيرادات الترخيص في طريقها لتجاوز إيرادات الاشتراكات بحلول عام 2027، وربما قبل ذلك.

تراهن الإدارة على حصول المزرعة على الترخيص، والأرقام من عام 2025 توضح السبب. من المتوقع أن تتجاوز إيرادات ترخيص المحتوى إيرادات الاشتراك بحلول عام 2027، أو ربما قبل ذلك، مما يغير بشكل أساسي مخاطر الأعمال profile. الترخيص هو عمل ذو هامش ربح أعلى، لذا فإن هذا التحول هو مفتاح الربحية.

إليك الرياضيات السريعة التي تقارن بين مصدري الإيرادات الأساسيين في الربع الأخير:

منذ بداية العام وحتى الربع الثالث من عام 2025، حقق الترخيص بالفعل 23.4 مليون دولار. يدعم هذا الزخم توجيهات الإيرادات لعام 2025 بأكمله والتي تتراوح بين 70 مليون دولار إلى 72 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 38٪ إلى 42٪ عن عام 2024. وهذا رقم نمو ضخم لشركة إعلامية.

تحقيق الدخل من مكتبة المحتوى الواقعي من خلال شراكات جديدة بين المؤسسات والحكومة.

وبعيدًا عن شركات التكنولوجيا الفائقة، هناك فرصة ناشئة ذات هامش ربح كبير في القطاع العام. تسعى الشركة بنشاط إلى تحقيق قطاعات جديدة، وتحديدًا الشراكات بين المؤسسات والحكومة، لتحقيق المزيد من الدخل من مكتبة المحتوى الخاصة بها.

يتضمن ذلك "سوق القطاع العام الناشئ" لترخيص الفيديو والبيانات، والذي يشمل الإدارات والوكالات التابعة للحكومة الفيدرالية. ويُنظر إلى المقر الرئيسي للشركة في سيلفر سبرينج بولاية ميريلاند، على أنه ميزة القرب لتأمين هذه الصفقات الكبيرة ذات المغزى. وما يخفيه هذا التقدير هو الحجم المحتمل للعقود الحكومية، التي غالبا ما تأتي بإيرادات مستقرة وطويلة الأجل. تتوقع الإدارة هامش إجمالي قوي يتراوح بين 40% إلى 50% لهذه الأنواع من الاتفاقيات، مما يجعلها تراكمية للغاية في النتيجة النهائية.

الخطوة التالية: الشؤون المالية: تتبع حجم صفقة الترخيص للربع الرابع من عام 2025 ومتوسط ​​التكلفة في الساعة لتحسين نموذج الإيرادات لعام 2026 بحلول نهاية يناير.

شركة CuriosityStream Inc. (CURI) - تحليل SWOT: التهديدات

الاعتماد المفرط على عدد صغير من الشركاء الحاليين للحصول على جزء كبير (60% إلى 80%) من إيرادات ترخيص الذكاء الاصطناعي.

أنت تشاهد تحول CuriosityStream إلى أعمال ترخيص الذكاء الاصطناعي ذات هامش الربح المرتفع، وهو أمر ذكي، ولكنه يقدم مخاطر تركيز كبيرة. النمو الهائل للشركة في ترخيص المحتوى - والذي ضرب 8.7 مليون دولار وفي الربع الثالث من عام 2025، ستعتمد الزيادة السنوية بنسبة 425% بشكل كبير على بعض العلاقات الرئيسية. أشارت الإدارة إلى أنه من المتوقع أن تشكل الإيرادات من الشركاء الحاليين ما بين 60% إلى 80% من إجمالي إيرادات ترخيص الذكاء الاصطناعي، مع 20% إلى 40% فقط تأتي من شركاء جدد.

وهذا يعني أن النزاع على العقد، أو التغيير في استراتيجية الذكاء الاصطناعي، أو التخفيض البسيط في الميزانية من واحد أو اثنين فقط من كبار المتوسعين الفائقين يمكن أن يمحو على الفور جزءًا كبيرًا من تدفق إيرادات الشركة الأسرع نموًا. لدى CuriosityStream ما مجموعه تسعة شركاء في مجال الذكاء الاصطناعي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وهو مجمع صغير لقاعدة الإيرادات المهمة هذه. ويعتمد استقرار سرد النمو برمته على تجديد هذه الصفقات الأولية عالية القيمة. إنها مشكلة كلاسيكية ذات مصدر واحد للفشل.

المنافسة من شركات الإعلام الكبرى التي قد تركز أيضًا على ترخيص بيانات الذكاء الاصطناعي.

يعد سوق ترخيص بيانات الذكاء الاصطناعي بمثابة استحواذ على الأراضي، كما أن ميزة الريادة التي تتمتع بها شركة CuriosityStream أصبحت سريعة الزوال. شركات الإعلام والبيانات العملاقة موجودة بالفعل في هذا المجال، ولديها مكتبات محتوى وموارد مالية أكبر بكثير. أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة على حجم المنافسة لفهم التهديد.

• شترستوك (SSTK): تم إنشاؤها 67.2 مليون دولار في الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على نطاق واسع في ترخيص البيانات.
• رديت (RDDT): ذكرت 34.8 مليون دولار في الإيرادات المتعلقة بترخيص الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني من عام 2025، مما يثبت قيمة البيانات غير الفيديو للتدريب النموذجي.
• المقياس الفائق: شركات مثل Google وOpenAI هي العملاء الأساسيين، ولكنها تقوم أيضًا ببناء أدوات إنشاء المحتوى الخاصة بها. لاحظت جوجل أنه تم بالفعل إنشاء أكثر من 230 مليون مقطع فيديو باستخدام أداة Veo 3، مما قد يقلل من حاجتها إلى بيانات الفيديو المرخصة بمرور الوقت.

إذا قرر استوديو كبير لديه مكتبة أكبر وأكثر تنوعًا ترخيص محتواه بشكل أخلاقي للتدريب على الذكاء الاصطناعي، فقد يتم تحدي موقع CuriosityStream الحالي باعتباره "المرخص المهيمن" بسرعة. فرص السوق كبيرة، ولكن المنافسة شرسة بالتأكيد وذات رأس مال جيد.

ومن الممكن أن تستمر الرسوم غير النقدية المرتفعة في إخفاء الأداء التشغيلي الأساسي وإرباك المستثمرين.

في حين أن القصة التشغيلية قد تحسنت، فقد سجلت شركة CuriosityStream أرباحًا إيجابية معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 3.0 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 - قد يكون صافي الخسارة الرئيسية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا مضللاً بسبب الرسوم غير النقدية. وبالنسبة للربع الثالث من عام 2025، سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 3.7 مليون دولار. وكان المحرك الرئيسي لهذه الخسارة هو رسوم غير نقدية كبيرة واحدة للتعويضات القائمة على الأسهم (SBC) بقيمة 7.0 مليون دولار.

إليك الحساب السريع: لاحظت الإدارة أنه بدون هذه الشركة غير النقدية والنفقات الأخرى لمرة واحدة، كانوا سيحققون صافي دخل لهذا الربع. هذا التأرجح المستمر بين الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الإيجابية والخسارة الصافية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، مدفوعة بالبنود غير النقدية، يجعل من الصعب على مجموعة متنوعة من المستثمرين إجراء تقييم دقيق للأداء الأساسي المولد للنقد للشركة. إنه يخلق انفصالًا سرديًا يمكن أن يخفض سعر السهم على الرغم من أساسيات التشغيل القوية.

قد يؤدي الانخفاض المستمر في قاعدة المشتركين الأساسية في DTC إلى تآكل قيمة العلامة التجارية بشكل واضح.

لا تزال أعمال الاشتراك الأصلية، التي تمثل أساس العلامة التجارية، تحت الضغط. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت إيرادات الاشتراك (بما في ذلك DTC وPartner Direct والتوزيع المجمع) 9.3 مليون دولار أمريكي. وعلى الرغم من أن هذه كانت زيادة متتالية عما كانت عليه في وقت سابق من العام، إلا أنها لا تزال أقل على أساس سنوي. إذا نظرنا إلى الوراء، شهدت إيرادات الاشتراكات في الربع الثاني من عام 2025 أيضًا انخفاضًا بقيمة 1.7 مليون دولار عن العام السابق.

يؤدي تقلص قاعدة المشتركين الأساسية إلى تآكل رؤية العلامة التجارية وأهميتها الثقافية، حتى لو كانت أعمال ترخيص الذكاء الاصطناعي مزدهرة. ترتبط قيمة مكتبة المحتوى للتدريب على الذكاء الاصطناعي بجودتها وقيمتها الملموسة، والتي يتم تعزيزها من خلال منصة بث صحية. إذا نظرنا إلى المنتج الأساسي على أنه في تراجع، فإن ذلك يضعف الموقف التفاوضي طويل المدى لصفقات ترخيص المحتوى. وتحاول الشركة تعويض ذلك من خلال صفقات البيع بالجملة، لكن الانخفاض في عمود الاشتراك على أساس سنوي يمثل ضعفًا هيكليًا أساسيًا.

فيما يلي لمحة سريعة عن تحول الإيرادات في عام 2025:

إليك خطوتك التالية الملموسة: فريق الإستراتيجية: وضع نموذج لتأثير زيادة الأسعار بنسبة 20% على شركاء الاشتراك بالجملة مقابل النمو المتوقع في إيرادات ترخيص الذكاء الاصطناعي لعام 2026 بحلول نهاية الأسبوع المقبل.