Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنتم تنظرون إلى شركة Commercial Vehicle Group, Inc.، وهي في خضم دورة صعبة، تحاول التحول إلى المركبات الكهربائية. بصراحة، تحكي الأرقام في أواخر عام 2025 قصة صارخة: مع توقع وصول الإيرادات إلى حوالي 660 مليون دولار وارتفاع هوامش التشغيل بنسبة 0.5% فقط في الربع الثاني، فإن الضغط هائل. يخبرني العقدان اللذان قضيتهما في هذه اللعبة، بما في ذلك تحليل العناوين في متجر مثل BlackRock، أننا بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من العناوين الرئيسية. يستخدم هذا الغوص العميق القوى الخمس لبورتر لرسم خريطة دقيقة لمكان وجود القوة - بدءًا من مصنعي المعدات الأصلية الذين يضغطون الأسعار إلى الموردين المتخصصين الذين يحملون بطاقات متخصصة - حتى تتمكن من معرفة ما إذا كان تحول مكونات EV لديهم هو شريان الحياة أم مجرد معركة أخرى في ساحة صعبة بالفعل. دعونا نحلل المشهد التنافسي الحقيقي أدناه.

Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تقوم بتحليل شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) وتعد ديناميكية قوة الموردين بمثابة رافعة رئيسية، خاصة في ضوء الربحية المحدودة للشركة profile. بصراحة، عندما يكون هامش الربح الإجمالي الخاص بك تحت الضغط، يحتفظ الموردون بمزيد من البطاقات لأن لديك وسادة أقل لاستيعاب ارتفاع الأسعار.

يؤثر تقلب أسعار المواد الخام، مثل النحاس، على الهوامش. على الرغم من أن بيانات أسعار النحاس المحددة لعام 2025 ليست علنية في هذه التقارير، إلا أننا نعرف الحساسية التاريخية؛ على سبيل المثال، في عام 2021، زادت تكاليف المواد الخام والمكونات المشتراة بنسبة 66.4 مليون دولار، يمثل أ 22.3% زيادة في تكلفة الإيرادات في ذلك العام. يوضح هذا التاريخ أن أي ارتفاع في تكاليف المدخلات، وخاصة بالنسبة للمواد المستخدمة في الأنظمة الكهربائية، يهدد النتيجة النهائية على الفور.

إن هامش الربح الإجمالي المنخفض للشركة يجعلها حساسة لزيادة التكاليف. على سبيل المثال، تم الإبلاغ عن هامش الربح الإجمالي المعدل في الربع الأول من عام 2025 عند 10.8%. حتى مع التحسينات المتسلسلة ل 12.1% بحلول الربع الثالث من عام 2025، لا تزال الإدارة تستهدف تحقيق هامش إجمالي طبيعي حولها 15%، موضحًا أنه لا يزال هناك عمل يجب القيام به لبناء منطقة عازلة ضد طلبات الموردين. إليك الرياضيات السريعة حول أداء الهامش:

تعمل بصمة التصنيع العالمية لشركة CVGI على تنويع مخاطر المصادر. ولمواجهة ضغوط التكلفة وتحسين الكفاءة، افتتحت شركة Commercial Vehicle Group, Inc. مرافق جديدة منخفضة التكلفة في المكسيك والمغرب في عام 2024. ويعد هذا التنويع الجغرافي، إلى جانب الهيكل الجديد المكون من ثلاثة قطاعات والذي سيتم تنفيذه في يناير 2025، جزءًا من استراتيجية لتعزيز المرونة التشغيلية وخفض التكلفة الإجمالية profile. الشركة تسعى بنشاط 15 مليون دولار إلى 20 مليون دولار في تحقيق وفورات في التكاليف لعام 2025، جزئيًا من خلال تحويل الإنتاج إلى هذه المواقع منخفضة التكلفة.

يحد تخصص المكونات من استبدال الموردين في المجالات المتخصصة. في حين أن البيانات المباشرة حول قفل المكونات المحددة ليست مفصلة، ​​فإن التركيز على الأداء الخاص بالقطاع - مثل قطاع الأنظمة الكهربائية العالمية الذي يظهر المرونة وانتصارات الأعمال الجديدة في أسواق السيارات الكهربائية/الأسواق المستقلة - يشير إلى أنه في مناطق معينة، قد تؤدي المكونات المتخصصة إلى إنشاء تكاليف تحويل أعلى لـ CVGI. وتركز استراتيجية الشركة بشكل واضح على التحسينات التشغيلية وتحسين شروط الموردين للحصول على النفوذ، بدلاً من الاعتماد فقط على الاستبدال السهل.

• تم الاستشهاد بتحسين مصطلح المورد كمحرك لتوسيع هامش الربع الأول من عام 2025.
• تركز الإدارة على مرونة العمالة والتحول إلى مرافق أقل تكلفة.
• تعمل الشركة بنشاط على تقليل صافي الرافعة المالية، وهو ما كان 4.7x قامت TTM بتعديل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في نهاية عام 2024، بانخفاض من 4.9x في الربع الثالث من عام 2025.
• ارتفعت مصاريف الفوائد إلى 4.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 من 2.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024 بسبب ارتفاع الأسعار، مما يزيد من ضغط التكلفة الإجمالية.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

إن القدرة التفاوضية لعملاء Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) عالية بالتأكيد، ويمكنك رؤية ذلك من خلال الأرقام. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) هي مورد عالمي للكابينة والأنظمة الكهربائية، ومجموعات المقاعد، والمكونات البلاستيكية التي تخدم قاعدة مركزة من الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEMs) عبر أسواق النقل بالشاحنات والبناء والأسواق الصناعية. عندما تبيع فقط لعدد قليل من المشترين الكبار، فمن الطبيعي أن يكون لهم تأثير أكبر على الأسعار والشروط.

وقد أدى تراجع بيئة الطلب في أواخر عام 2025 إلى تضخيم هذه النفوذ بالنسبة للمشترين. لقد رأينا ذلك بوضوح عندما اضطرت شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) إلى خفض توجيه إيراداتها لعام 2025 بأكمله إلى نطاق يتراوح بين 640 مليون دولار - 650 مليون دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025، بانخفاض عن التوقعات السابقة التي تضمنت أرقامًا تبلغ حوالي 660 مليون دولار. حقق الربع الثالث من عام 2025 إيرادات بلغت 152.5 مليون دولار فقط، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 11.2٪ على أساس سنوي، ويُعزى ذلك بشكل مباشر إلى تراجع طلب العملاء.

يتفاوض العملاء بشدة على السعر، وهو موضوع متكرر. بصراحة، يشير اتجاه هامش التشغيل التاريخي إلى أن شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) كافحت من أجل نقل زيادات التكلفة إلى عملائها، وهي علامة كلاسيكية على قوة التسعير الضعيفة مقابل المشترين الأقوياء. حتى أن الإدارة أشارت في مكالمة الربع الثالث من عام 2025 إلى أنها تحرز تقدمًا واضحًا مع العملاء فيما يتعلق بتخفيف آثار التعريفات، مما يعني أن العملاء يتراجعون عن استيعاب تلك التكاليف الإضافية.

تتجلى قوة التخفيضات الكبيرة عند النظر إلى أداء هذا القطاع. أنظمة القطع & شهد قطاع المكونات، الذي يتعامل على الأرجح مع الأجزاء القياسية كبيرة الحجم، انخفاضًا في إيراداته بنسبة 29.2٪ في الربع الثالث من عام 2025 بسبب الضعف في سوق الفئة 8. يحصل مشغلو الأساطيل الكبيرة وكبار مصنعي المعدات الأصلية على هذه التخفيضات في الحجم لكل من الإعداد الأولي وقطع الغيار ما بعد البيع، مما يقلل هوامش الربح على العقود الأكبر.

فيما يلي بعض الأرقام الرئيسية التي توضح ضغط السوق على شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI):

يمكنك رؤية التأثير المباشر لقوة العميل هذه في مقاييس الأداء المالي الأخيرة للشركة:

• انخفض هامش التشغيل بنسبة 5.3 نقطة مئوية خلال السنوات الخمس الماضية.
• بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل في الربع الثالث من عام 2025 3.0%.
• وظل صافي الرافعة المالية مرتفعاً بمعدل 4.9 مرات بعد إعادة التمويل في شهر يونيو.
• وتستهدف الشركة تخفيض رأس المال العامل بمقدار 30 مليون دولار أمريكي لعام 2025 لإدارة التدفق النقدي.

مجموعة المركبات التجارية (CVGI) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) في موقف صعب الآن، حيث يعد التنافس التنافسي بالتأكيد القوة الأشد التي تحتاج إلى مراقبتها. بصراحة، هيكل الصناعة يعني أن CVGI تقاتل باستمرار من أجل كل طلب ضد لاعبين أكبر بكثير وأكثر تنوعًا. نحن نتحدث عن عمالقة مثل Cummins وPACCAR في مجال المركبات التجارية الأوسع، الأمر الذي يضع بشكل طبيعي ضغطًا هائلاً على مورد مركّز مثل CVGI.

السوق نفسه لا يساعد الأمور. اعتبارًا من أواخر عام 2025، كان قطاع المركبات التجارية غارقًا في تراجع دوري، مما يجبر كل مشارك على خفض الأسعار فقط للحفاظ على حركة خطوط الإنتاج وتأمين حصة السوق. هذه البيئة قاسية على الهوامش. على سبيل المثال، كان الدخل التشغيلي المعلن لشركة Commercial Vehicle Group, Inc. للربع الثالث من عام 2025 بمثابة خسارة قدرها 1.1 مليون دولار، وهي ثابتة مقارنة بالفترة من العام السابق، مما يوضح مدى صعوبة الحفاظ على الربحية عندما تكون الأحجام ضعيفة.

الدليل المالي على حرب الأسعار هذه واضح عندما تنظر إلى مقاييس الربحية. وبينما ذكر الموجه رقمًا محددًا، فإن البيانات الفعلية المبلغ عنها تظهر الضغط. بلغ الهامش التشغيلي المتأخر لشركة Commercial Vehicle Group, Inc.‎ لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من نوفمبر 2025 سالبًا -2.42%. علاوة على ذلك، بلغ هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثاني من عام 2025 3.0%، بانخفاض من 4.2% في الفترة نفسها من العام السابق، مما يشير بوضوح إلى أن انخفاض الحجم وضغوط التسعير تؤثر على النتيجة النهائية. إنه يُظهر حقًا مدى أهمية الكفاءة التشغيلية عندما يتقلص الخط العلوي.

إن التمايز ليس مجرد كلمة طنانة لشركة Commercial Vehicle Group, Inc.؛ إنه البقاء على قيد الحياة، خاصة أنهم يدفعون بقطاعاتهم الإستراتيجية الثلاثة الجديدة. يجب عليهم إثبات عرض القيمة الخاص بهم في مجال الكهرباء والمقاعد والديكور لتجنب معاملتهم كمورد للسلع البحتة. تُظهر النتائج في هذه المجالات في الماضي القريب نجاحاً متبايناً في التعامل مع هذا التنافس:

• بلغت إيرادات الأنظمة الكهربائية العالمية 49.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.
• انخفضت إيرادات أنظمة ومكونات Trim إلى 43.9 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.
• كما شهد قطاع المقاعد أيضًا انخفاضًا في المبيعات بسبب تراجع الطلب.

فيما يلي نظرة سريعة على أداء القطاعات في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالعام السابق، والتي تحدد مباشرة المكان الذي يجب أن يكون فيه التركيز التنافسي:

يُظهر قطاع الأجهزة الكهربائية بعض الزخم مع فوز الأعمال الجديدة بتعويض ضعف الطلب، لكن الانخفاض الحاد في الإيرادات في شركة Trim يُظهر المكان الذي تضررت فيه منافسة الأسعار ونعومة السوق النهائية بشكل أكبر. أنت بالتأكيد بحاجة إلى مشاهدة نجاح منحدر القطاع الكهربائي كمؤشر رئيسي على التمايز الناجح ضد المنافسين.

مجموعة المركبات التجارية (CVGI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

(CVGI) أنت تنظر إلى Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) مباشرةً حيث يظهر السوق علامات واضحة على التوتر، كما يتضح من انخفاض إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 11.2٪ على أساس سنوي إلى 152.5 مليون دولار. ويرتبط هذا الضغط المباشر بشكل مباشر بكيفية اختيار العملاء لصيانة المكونات أو استبدالها، وهو جوهر التهديد البديل.

البديل الأساسي هو استخدام قطع غيار مستعملة أرخص في سوق ما بعد البيع. يتضخم هذا التهديد لأن متوسط ​​عمر المركبات في الولايات المتحدة يستمر في الارتفاع، ليصل إلى مستوى قياسي يبلغ 8 سنوات في عام 2025. عندما يواجه أصحاب الأساطيل تراجع الطلب، كما رأت شركة CVGI في قطاع أنظمة ومكونات القطع (انخفضت الإيرادات بنسبة 29.2٪ في الربع الثالث من عام 2025)، فإنهم غالبًا ما يركزون على خيارات الإصلاح منخفضة التكلفة بدلاً من شراء قطع غيار جديدة مكافئة لمصنعي المعدات الأصلية. من المتوقع أن يصل الحجم الإجمالي لسوق ما بعد البيع للمركبات التجارية إلى 169.9 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2032 من 114.6 مليار دولار أمريكي في عام 2023، مما يُظهر مجموعة كبيرة حيث يمكن للبدائل الأرخص أن تكتسب قوة جذب، خاصة وأن نمو إيرادات TTM لشركة CVGI بنسبة -12.77٪ يتخلف عن معدل نمو صناعة قطع غيار السيارات الأمريكية البالغ 2.14٪.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية موازنة أداء CVGI الأخير مع سياق السوق الأوسع، والذي يُعلم الضغط من البدائل:

تحل السيارات الكهربائية الجديدة محل مكونات محركات الاحتراق الداخلي التقليدية. في حين أن شركة CVGI لديها قطاع الأنظمة الكهربائية العالمية الذي يظهر نموًا بنسبة 5.9% في الربع الثالث من عام 2025 بسبب الانتصارات الجديدة، فإن التحول طويل المدى يعني تغييرًا جوهريًا في المكونات المطلوبة. على الصعيد العالمي، من المقرر أن تمثل السيارات الكهربائية واحدة من كل أربع سيارات ركاب سيتم بيعها في عام 2025، وفي الولايات المتحدة، شكلت مركبات الطاقة الجديدة (NEVs) 9٪ من المبيعات الجديدة في عام 2025. ولكي نكون منصفين، فإن سوق قطع غيار محركات الدفع الجديدة هذه لا يزال صغيرًا؛ استحوذت مركبات توليد القوة البديلة على 4٪ فقط من مبيعات قطع الغيار في السوق وفقًا لأبحاث SEMA. ومع ذلك، فإن النمو في اعتماد السيارات الكهربائية في القطاعات التجارية ملحوظ، حيث ستمثل المركبات الكهربائية التي تعمل بالبطارية (BEVs) 10٪ من مبيعات المركبات التجارية الخفيفة والمتوسطة في عام 2023.

تشكل المحركات البديلة، مثل الهيدروجين، تهديدًا بديلاً على المدى الطويل. في حين أن التركيز المباشر ينصب على تكنولوجيا البطاريات الكهربائية، فإن الصناعة تعمل بنشاط على تطوير حلول للتطبيقات الثقيلة، مثل أنظمة البطاريات ذات الحالة الصلبة عالية الأداء للشاحنات الكهربائية طويلة المدى التي تم تطويرها في أوائل عام 2025. ويعني هذا الابتكار المستمر في الدفع غير ICE أن الكفاءة الأساسية لشركة CVGI في الأنظمة التقليدية تواجه خطر التقادم على مدى العقد المقبل، حتى لو كان تأثير الإيرادات الفوري ضئيلًا مقارنة بسوق قطع الغيار المستعملة.

يمكن للعملاء التحول إلى التصنيع الداخلي لبعض المكونات الأبسط. وهذه نقطة ضغط مستمرة، خاصة عندما يُنظر إلى سلاسل توريد OEM على أنها مكلفة أو بطيئة. قد يتطلع مشغلو الأساطيل ومصنعو المعدات الأصلية إلى جلب الإنتاج داخليًا لعناصر محددة أقل تعقيدًا للتحكم في التكاليف والمهل الزمنية، خاصة عندما يتراجع الطلب الإجمالي، كما يظهر في انخفاض إيرادات CVGI. غالبًا ما يكون هذا الاتجاه للمصادر الذاتية نتيجة لاستخدام القدرات الخاصة بالعميل وهيكل التكلفة.

• تعتبر إجراءات التحكم في التكاليف محور تركيز CVGI والاستهداف 15-20 مليون دولار وفورات في التكاليف لعام 2025.
• وتستهدف الشركة أيضًا أ 30 مليون دولار تخفيض رأس المال العامل خلال العام.
• ساعد انخفاض نفقات SG&A شركة CVGI على تحسين الدخل التشغيلي المعدل بالتتابع في الربع الثالث من عام 2025.
• تركز الشركة على الحجم الصحيح لبصمتها التصنيعية.
• ارتفعت مصاريف الفوائد بسبب ارتفاع أسعار الفائدة بعد إعادة التمويل في يونيو.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية حول تأثير التحول بنسبة 5% في مزيج مبيعات ما بعد البيع نحو الأجزاء المستخدمة/المعاد تصنيعها بحلول نهاية الربع الرابع.

Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي يواجهها اللاعب الجديد الذي يحاول اقتحام مساحة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI)، وبصراحة، الصورة مختلطة. بالنسبة لإمدادات الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEM)، يظل تهديد الوافدين الجدد منخفضًا نسبيًا، ولكن هذا يتغير بسرعة في قطاع السيارات الكهربائية (EV). إن العقبات التقليدية شديدة الانحدار، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الحجم الهائل للاستثمار المطلوب للتنافس على السعر والحجم.

تعتبر كثافة رأس المال لهذا العمل رادعًا رئيسيًا. في حين تركز شركة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) نفسها على خفض النفقات الرأسمالية لاستهداف ما لا يقل عن 20 مليون دولار من التدفق النقدي الحر للسنة المالية 2025، فإن هذا يعكس التكلفة المرتفعة للحفاظ على القدرة التصنيعية وتطويرها. ومن المعروف أن إنتاج السيارات التقليدية يتطلب قدراً كبيراً من رأس المال، ويتطلب استثمارات كبيرة في البحث والتطوير وأدوات التصنيع، وهو ما تجد الشركات الجديدة صعوبة في مضاهاته مع الشركات القائمة التي تتمتع بوفورات الحجم الكبير. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، بلغت إيرادات CVGI 152.5 مليون دولار، مما يوضح حجم التشغيل المطلوب لتكون موردًا رئيسيًا.

وتمثل تكاليف التصديق عائقاً واضحاً وقابلاً للقياس. للحصول على موافقة المكونات أو الأنظمة للطريق، يجب على الوافدين الجدد التنقل بين الملفات التنظيمية المعقدة. على سبيل المثال، تبلغ رسوم الشهادة الفيدرالية لوكالة حماية البيئة الأمريكية (EPA) لمركبات الطرق السريعة الكاملة الثقيلة للعام التقويمي 2025 32,939 دولارًا أمريكيًا. إذا كان الوافد الجديد يتعامل مع وحدات التحكم المتكاملة (ICIs) للمركبات الثقيلة، فإن هذه الرسوم تقفز إلى 206.416 دولارًا أو 1٪ من إجمالي قيمة مبيعات التجزئة للمركبات التي يتم اعتمادها. هذه التكاليف الثابتة غير القابلة للاسترداد ترفع على الفور المبلغ المسبق لأي شركة ناشئة.

ومع ذلك، فإن اتجاه الكهربة يخلق فرصا. يدخل موردو المكونات الجدد الذين يركزون على السيارات الكهربائية إلى السوق بتصميمات بديلة، خاصة في المناطق ذات النمو المرتفع. ويقدر حجم سوق المركبات التجارية الكهربائية العالمية بنحو 101.46 مليار دولار أمريكي في عام 2025، ومن المتوقع أن تستحوذ الشاحنات الكهربائية (e-Trucks) على حوالي 36% من حصة السوق العالمية في نفس العام. وهذا النمو يجذب الشركات المتخصصة. نرى ذلك مع دخول شركات مثل VinFast رسميًا إلى سوق المركبات التجارية الأوروبية بنماذج مثل الحافلة الكهربائية EB 12، أو مع إطلاق لاعبين جدد لمركبات تجارية خفيفة (LCVs) بسعر حوالي 12,500 دولار أمريكي لنماذج المبتدئين. غالبًا ما يركز هؤلاء الداخلون على البطاريات الجديدة أو أبنية مجموعة نقل الحركة، متجاوزين بعض الخبرة القديمة في مكونات محرك الاحتراق الداخلي (ICE).

يتمتع المنافسون الراسخون بعلاقات عميقة مع العملاء، مما يخلق حواجز عالية أمام الدخول. تُترجم هذه السندات الطويلة الأمد بين الموردين وتصنيع المعدات الأصلية إلى تكاليف تحويل عالية وقاعدة عملاء مخلصين للشركات القائمة. (CVGI) أشارت إدارة Commercial Vehicle Group, Inc. (CVGI) في مكالمة الربع الأول من عام 2025 إلى أنها توقفت عن الإبلاغ عن انتصارات الأعمال الجديدة بسبب عدم اليقين في الاقتصاد الكلي، مما يشير إلى أن تأمين التزامات جديدة لمصنعي المعدات الأصلية يمثل مهمة شاقة في البيئة الحالية، مما يفيد الشركاء الحاليين الموثوقين.

لكي نكون منصفين، يمكن للوافدين الجدد محاولة تجاوز قنوات مبيعات OEM التقليدية وبطيئة الحركة. تشهد الصناعة استكشاف نماذج أعمال جديدة، والتي يمكن أن تقلل الاعتماد على عقود التوريد طويلة الأجل ومتعددة السنوات التي تفضل الشركات القائمة. وتشمل هذه النماذج البديلة ما يلي:

• خدمات تأجير المركبات.
• حلول إدارة الأسطول.
• مبيعات المكونات المباشرة للأعمال.
• عروض كخدمة (XaaS) للمكونات المتخصصة.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض أرقام عام 2025 ذات الصلة والتي تحدد إطار هذه البيئة التنافسية:

وما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة إنشاء الأدوات اللازمة وسلسلة التوريد اللازمة لإنتاج كميات كبيرة، والتي غالبا ما تكون أعلى من رسوم التصديق وحدها. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.