Mesabi Trust (MSB): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت مهتم بـ Mesabi Trust (MSB) بسبب عائد التوزيع الجذاب، لكن دعنا نكون واضحين تمامًا: هذا رهان عالي المخاطر، يركز بشكل كامل على خام الحديد الأمريكي. بصفتها صندوق حقوق ملكية إيرادية، يمنحك MSB تعرضًا سلبيًا لسلسلة Mesabi دون عناء العمليات التشغيلية، لكن استثمارك كله يعتمد على أمرين: دورة الصلب العالمية غير المتوقعة وقرارات الإنتاج لشركة Cleveland-Cliffs في Northshore Mining. نحتاج إلى توضيح تلك نقاط القوة البنائية و التهديدات الحقيقية جدًا التي يمكن أن تقلص تدفقاتك النقدية، لذا دعنا نتعمق في تحليل SWOT لعام 2025 لنرى ما إذا كانت المكافأة تستحق مخاطر الاعتماد.

Mesabi Trust (MSB) - تحليل SWOT: نقاط القوة

القوة الأساسية لصندوق ميسابي تراست (MSB) تكمن في نموذج الإتاوة النقي الذي يعتمده، والذي حقق إيرادات ضخمة بلغت 98.6 مليون دولار للسنة المالية المنتهية في 31 يناير 2025، وهامش صافي ربح بنسبة 96.44%. هذا الهيكل يحمي الصندوق من التكاليف التشغيلية العالية وأعباء الإنفاق الرأسمالي التي تثقل كاهل شركات التعدين التقليدية، مما يتيح له تمرير ما يقرب من كل الدخل مباشرة إلى المساهمين.

هيكل الإتاوة السلبي يحمي من تكاليف التعدين المباشرة

أنت تستثمر في أصل مالي، وليس في عملية تعدين. صندوق ميسابي تراست مُنظم قانونيًا كصندوق إتاوة سلبي (كيان مرور)، مما يعني أنه ممنوع من الانخراط في أي نشاط تجاري آخر سوى جمع الإتاوات ودفع نفقات قليلة. هذا بالتأكيد يُعد قوة لأنه يلغي التعرض لتكاليف التشغيل المتقلبة مثل العمالة وصيانة المعدات والطاقة، التي تعاني منها الشركة المشغلة له، كليفلاند-كليفس إنك.

إليك الحساب السريع لكفاءة الصندوق المالية الاستثنائية:

• الموظفون: 0.00
• النفقات الرأسمالية (CapEx): 0$
• نسبة الدين إلى التدفق النقدي الحر: 0.0
• هامش صافي الربح (السنة المالية 2025): 96.44%

يقوم الصندوق ببساطة بتحصيل شيك من شركة Cleveland-Cliffs Inc.، ولهذا السبب وصل العائد على حقوق الملكية (ROE) مؤخرًا إلى 407.21% استثنائية.

قاعدة أصول طويلة العمر في نطاق ميسابي، مصدر حديد خام مثبت

الأصل الأساسي هو مورد حديد خام عالمي المستوى وطويل العمر: الحقوق المعدنية في منجم بيتر ميتشل على نطاق الحديد ميسابي في مينيسوتا. هذه المنطقة هي واحدة من أكثر المصادر تاريخيًا وأثبتت جدارتها لخام الحديد في أمريكا الشمالية. الخام هو تاكونيت، وهو صخر صلب يحتوي على حوالي 21% من الحديد القابل للاستخراج.

تم تضمين طول عمر هذا الأصل في الإطار القانوني للصندوق. تم هيكلة اتفاقية الصندوق بحيث تستمر لفترة طويلة جدًا، مع تحديد مدتها لتنتهي بعد 21 عامًا من وفاة آخر الناجين من بين 25 شخصًا محددين كانوا على قيد الحياة عند تأسيس الصندوق في عام 1961. تضمن هذه البند الفريد أن يكون لتدفق العوائد الملكية حياة متعددة العقود، إن لم تكن تمتد لعقود قرنية، مما يمنح أصحاب الوحدات حصة في جزء أساسي من سلسلة توريد الصلب في أمريكا الشمالية في المستقبل القريب.

عوائد توزيع عالية محتملة مرتبطة مباشرة بأسعار السلع

تتعلق توزيعات الصندوق مباشرة بسعر وحجم كريات خام الحديد التي تشحنها شركة نورث شور للتعدين (فرع من شركة كليفلاند-كليفز إنك)، مما يخلق استثمارًا عالي المخاطر يتفاعل مع تقلبات أسعار السلع. تشمل هيكلية حقوق الملكية علاوة أساسية لكل طن وعلاوة مشجعة عند تجاوز أسعار خام الحديد مستوى السعر المحدد.

يؤدي هذا الهيكل إلى تحقيق عائد توزيعات محتمل مرتفع، على الرغم من أنه متقلب. بالنسبة للسنة المالية 2025، تم توضيح هذا الارتفاع بوضوح:

تبلغ توزيعات الأرباح السنوية حوالي 6.93 دولار للسهم الواحد، مع عائد توزيعات متأخر حوالي 22.80% حتى أكتوبر 2025. نسبة توزيع الأرباح للصندوق مرتفعة للغاية، حيث تصل إلى حوالي 98.58% حتى أكتوبر 2025، مما يظهر التزامًا قويًا بإعادة رأس المال للمساهمين. هذا توزيع ضخم.

لا توجد متطلبات للنفقات الرأسمالية (CapEx) للصندوق نفسه

يعد نقص النفقات الرأسمالية ميزة هيكلية رئيسية، خاصة في صناعة تحتاج لكثير من رأس المال مثل التعدين. جميع الأعمال الثقيلة—مثل التعدين الفعلي، والمعالجة، وشحن كريات التاكونيت—تقع على عاتق المشغل، شركة كليفلاند-كليفس، وشركتها الفرعية، شركة نورث شور للتعدين. لا يتعين على الصندوق تمويل شراء المعدات بملايين الدولارات، أو توسعات المناجم، أو ترقيات الامتثال البيئي.

يضمن هذا الدور السلبي أن يتدفق تقريبًا كل دخل الإتاوة إلى صافي الأرباح، مما يؤدي إلى هوامش ربح وتوزيعات مرتفعة كما ذُكر أعلاه. الالتزام المالي الوحيد للصندوق هو تغطية نفقاته الإدارية والقانونية البسيطة، والتي تعتبر ضئيلة مقارنة بإجمالي عائدات الإتاوات.

صندوق ميسابي (MSB) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد الكامل على كليفلاند-كليفس في عمليات شركة نورث شور للتعدين

استثمارك في صندوق ميسابي تراست هو في الأساس رهان على القرارات التشغيلية والاستراتيجية لشركة واحدة: كليفلاند-كليفس. هذه هي نقطة الضعف الأساسية. كليفلاند-كليفس، من خلال شركتها التابعة نورث شور ماينينغ، هي المشغّل الوحيد لمنجم بيتر ميتشل، ويُمنع قانونياً على الصندوق إجراء أي أعمال تجارية بنفسه. هذا يعني أن ميسابي تراست لا يستطيع تنويع مصادر دخله أو التخفيف من المخاطر إذا قررت كليفلاند-كليفس إبطاء الإنتاج أو إيقافه. دخل الصندوق من الإتاوات يعتمد كلياً على استراتيجية كليفلاند-كليفس التجارية، التي تعطي الأولوية لاحتياجاتها نفسها في صناعة الصلب وربحية الشركة بشكل عام، وليس لتعظيم إتاوات ميسابي تراست.

هذا الاعتماد ليس نظريًا فقط؛ فقد أدى إلى صراع مباشر. تم إجبار Mesabi Trust على بدء التحكيم ضد Cleveland-Cliffs بشأن نقص دفعات الإتاوة، الذي انتهى في يونيو 2024 بالحكم النهائي. دفعت Cleveland-Cliffs لميسابي تراست مبلغًا كبيرًا قدره 71,185,029 دولارًا في 4 أكتوبر 2024 لتغطية التعويضات عن نقص دفعات الإتاوة من عام 2020 وحتى أوائل 2022. تُعد هذه الدفعة الكبيرة المفروضة قضائيًا مثالًا ملموسًا على المخاطر الكامنة في نموذج التشغيل بواسطة مشغل واحد.

عدم وجود أي سيطرة على حجم الإنتاج أو الكفاءة أو الاستثمارات الرأسمالية

بصفتها صندوق إتاوة سلبي، لا يمتلك Mesabi Trust أي سلطة على العمليات اليومية أو تحسينات الكفاءة أو النفقات الرأسمالية في منشآت Northshore Mining. تقوم Cleveland-Cliffs باتخاذ جميع القرارات بشأن متى يُستخرج الخام، وكمية الشحن، وما رأس المال الذي يُستثمر أو لا يُستثمر. يُعد هذا النقص في السيطرة نقطة ضعف كبيرة، لا سيما عندما يواجه المشغل ضغوطه السوقية الخاصة.

على سبيل المثال، قامت شركة Cleveland-Cliffs سابقًا بتعطيل عمليات Northshore بسبب ظروف السوق أو النزاعات المتعلقة بهيكل الإتاوة. تؤثر هذه القدرة على اتخاذ القرارات التشغيلية بشكل مباشر على حجم الإتاوة، كما يتضح من الانخفاض الحاد في الشحنات في أوائل عام 2025.

• شحنات خام الحديد للربع الأول من 2025: 457,728 طن
• شحنات خام الحديد للربع الأول من 2024: 1,006,692 طن

هذا يمثل انخفاضًا بنسبة 54.5٪ ربع سنوي في كمية الشحن، مما يترجم على الفور إلى انخفاض دخل الإتاوة. يمكن لقرار واحد من شركة Cleveland-Cliffs أن يقطع دخلك إلى النصف. هذا بالتأكيد يمثل خطرًا كبيرًا.

الدخل موسمي تمامًا، ويتبع أسعار كريات خام الحديد المتقلبة

دخل شركة ميسابي ترست هو دالة مباشرة لحجم شحنات كريات خام الحديد والسعر الذي تبيع به شركة كليفلاند-كليفس هذه الكريات. نظرًا لأن خام الحديد سلعة عالمية، فإن إيرادات الصندوق تتسم بالتقلب الشديد وتخضع للتقلبات المتذبذبة في الطلب العالمي على الصلب والتصنيع، وخاصة من المستهلكين الرئيسيين مثل الصين. يربط اتفاق الامتياز المدفوعات بأعلى سعر يتفق عليه الأطراف المستقلة خلال فترة مراجعة سابقة، ولكن هذا لا يزال يتابع عن كثب السوق الأوسع.

إليك الحساب السريع: عندما تنخفض الأسعار، تنخفض توزيعاتك. بالنسبة لعام 2025، يتوقع المحللون انخفاض أسعار خام الحديد، مع توقعات بعضهم أن يكون متوسط السعر في نطاق 85 إلى 96 دولارًا للطن. هذا الضغط النزولي على سعر السلعة يؤثر بشكل مباشر على مكون العوائد الإضافية، وهو أكبر عامل في تحقيق توزيعات عالية.

التقلب واضح في المدفوعات الأخيرة للامتياز، حتى مع الاستفادة من مدفوعات التحكيم.

تقلب العوائد واضح: إجمالي دخل العوائد للثلاثة أرباع الأولى من السنة التقويمية 2025 (الربع الأول حتى الربع الثالث) يقارب 11.75 مليون دولار أمريكي (مجموع 2.42 مليون، 5.33 مليون، و4.01 مليون دولار) قبل دفع التحكيم. هذا عمل يمكن فيه أن تتغير دخلك بملايين الدولارات من ربع إلى آخر بناءً على قوى السوق الخارجية وقرار المشغل.

تعقيد الضرائب لبعض المستثمرين بسبب الدخل الخاضع للضريبة غير المتعلق بالعمل (UBTI)

مسابي تراست هي كيان تمريري، مما يعني أنها تتجنب ضريبة الشركات، لكن هذا الهيكل يخلق تعقيدات ضريبية للمساهمين، خاصة للمستثمرين المعفيين من الضرائب. بالنسبة للحسابات المعفاة من الضرائب مثل حسابات التقاعد الفردية (IRAs) أو المؤسسات الخاصة، قد يُصنَّف الدخل الناتج عن الصندوق كدخل خاضع للضريبة للأعمال غير المرتبطة (UBTI).

بينما تُستثنى الإتاوات عمومًا من UBTI، تعالج دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) دخل الصندوق على أنه مستمد من بيع أو تبادل الممتلكات المستخدمة في التجارة أو الأعمال بعد أن يحتفظ المساهم بوحداته لأكثر من عام. يمكن أن يؤدي هذا المعاملة الضريبية الفريدة إلى توليد UBTI للمستثمرين المعفيين من الضرائب، مما يجبرهم على تقديم نموذج IRS 990-T ودفع ضريبة على هذا الدخل إذا تجاوز عتبة 1000 دولار.

هذه مشكلة التزام ضريبي لا يكون العديد من المستثمرين المعفيين من الضرائب مستعدين لها.

• مخاطر المستثمر المعفي من الضرائب: يمكن أن يتم توليد UBTI من دخل التجارة أو الأعمال التمريري، مما يتطلب تقديم نموذج 990-T.
• تعقيد فترة الاحتفاظ: يتم التعامل مع الدخل من حقوق الملكية المستلمة قبل مرور سنة واحدة كدخل عادي؛ وبعد مرور سنة، يتم الإبلاغ عنه في النموذج 4797 للمكلفين غير الشركات.
• الإجراء: إذا كنت تحتفظ بالوحدات في حساب معفى من الضرائب، تحتاج إلى استشارة متخصص ضريبي لتحديد مسؤوليتك عن الدخل غير الخاضع للضرائب ومتطلبات تقديم الإقرارات.

ميزابي ترست (MSB) - تحليل سوات: الفرص

زيادة الطلب المحلي على كريات التاكونايت عالية الجودة لصناعة الصلب بالحديد المختزل مباشر (DRI)

أكبر فرصة لشركة ميزابي ترست (MSB) هي التحول الهيكلي في إنتاج الصلب الأمريكي نحو طرق منخفضة الكربون، وبشكل محدد عملية الفرن القوسي الكهربائي (EAF) التي تزيد الطلب على منتجات خام الحديد عالية النقاء مثل كريات الدرجة المباشرة المختزلة (DR). يتم التخلص تدريجياً من الأفران التقليدية (BF) بسبب انبعاثاتها العالية، وبالتالي يتقلص السوق بالنسبة لكريات التاكونايت التقليدية. ومع ذلك، فإن دخل الإتاوة الخاص بك مرتبط مباشرة بمنشأة نورث شور ماينينغ، وهي المنتج الوحيد في الولايات المتحدة للكريات منخفضة السيليكا من الدرجة المباشرة المختزلة (DR).

هذا المنتج ضروري لمصنع الحديد الملبد الساخن (HBI) لشركة كليفلاند كليفز (Cliffs) بقيمة 830 مليون دولار في توليدو، أوهايو، والذي يعد مستهلكًا محليًا رئيسيًا. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن ينمو سوق كريات خام الحديد في أمريكا الشمالية من 8,053.42 مليون دولار في عام 2024 إلى 8,431.93 مليون دولار في عام 2025، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 4.7% حتى عام 2033. وهذا يمثل دافعًا قويًا لمنتج متميز.

• تُباع كريات الدرجة DR بأسعار أعلى مقارنة بالتاكونيت التقليدي.
• تستثمر شركة US Steel أيضًا 150 مليون دولار لإنتاج كريات الدرجة DR في منشأتها Keetac، مما يؤكد اتجاه السوق.

هناك إمكانية لاستمرار الإنفاق على البنية التحتية في الولايات المتحدة، مما يدفع استهلاك الصلب.

الالتزام الفيدرالي بالإنفاق على البنية التحتية يوفر حدًا أدنى واضحًا وقريب الأمد للطلب على الصلب في الولايات المتحدة، وهو ما يترجم مباشرة إلى الطلب على كريات خام الحديد التي تنتجها شركة نورث شور للتعدين. يعتبر قانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف محفزًا هائلًا، ويتوقع منتجو الصلب مثل شركة ستيل دايناميكس (SDI) طلبًا قويًا على الصلب المحلي حتى عام 2025.

إليك الحساب السريع: من المتوقع أن يولد هذا التشريع طلبًا يقارب 50 مليون طن من منتجات الصلب. يركز هذا الإنفاق على القطاعات التي تستخدم الصلب الهيكلي وقضبان التسليح بشكل كبير، وهي المنتجات التي تنتجها مصانع الصلب التي تستهلك كريات نورث شور. وحتى مع تقلبات السوق، فإن هذا الطلب المدعوم من الحكومة يعمل كعامل استقرار مؤكد لصناعة الصلب المحلية.

• الإنفاق على البنية التحتية يعزز الطلب على الصلب الهيكلي.
• ارتفاع الطلب يدعم زيادة معدل الاستفادة من القدرة الإنتاجية في مصانع كليفس.

بيئة سعرية مواتية إذا ظل إمداد خام الحديد العالمي مقيدًا

بينما يواجه سوق خام الحديد العالمي الأوسع ضغطًا من الإمدادات الجديدة مثل مشروع سيماندو المتوقع تشغيله في نوفمبر 2025، والذي قد يضيف 7-8% إلى الإمدادات البحرية، تكمن الفرصة في التسعير الممتاز لكرات الصلب عالية الجودة الخاصة بشركة نورث شور. ومن المتوقع أن يتراوح متوسط سعر خام الحديد بنسبة 62٪ الحديد وفقًا لشركة وود ماكنزي حوالي 99 دولارًا للطن في عام 2025، ولكن تتوقع شركة جولدمان ساكس انخفاضه إلى 85 دولارًا للطن في الربع الرابع من عام 2025.

الأمر الأساسي هنا هو التمايز في الجودة. مع تحوّل السوق العالمية نحو الفائض، من المرجح أن تتسع الفجوة السعرية بين خام الحديد العادي وكرات الدرجة المميزة منخفضة السيليكا. إن عائد الحقوق الإضافية لصندوق ميزابي مرتبط مباشرة بالسعر المحقق، لذا فإن الحفاظ على مزيج منتج ممتاز يعتبر أمرًا بالغ الأهمية. ويساعد التركيز على الجودة في حماية الصندوق من الضغط العام على مستوى أسعار السلعة، والذي يتوقع المحللون أن ينخفض نحو نطاق 80 دولارًا للطن.

التقلبات حقيقية، لكن المنتج المتميز يمثل تحوطًا.

توسيع أو تحديث منشأة Northshore Mining من قبل المشغل

الفرصة هنا تكمن في الاستخدام الكامل للطاقة الإنتاجية الحالية المُحدثة في Northshore، والتي تم ترقيتها بالفعل لإنتاج كريات DR عالية القيمة. استثمرت شركة Cliffs 100 مليون دولار في 2018-2019 لإتمام هذا الانتقال، وهي خطوة غيّرت جوهريًا قيمة المصنع. ومع أن المنشأة واجهت توقفات متقطعة-آخرها في فبراير 2025 بسبب الصيانة وظروف السوق-إلا أن القدرة الإنتاجية موجودة.

قدرة المنشأة على 'التأرجح' بين فترات الإنتاج وفترات الخمول، كما تسميها شركة كليفس، تعني أنها أصل مرن. الفرصة تكمن في قرار كليفس لتعظيم إنتاج هذا المنتج عالي الهامش ودرجة DR لتغذية أصولها الداخلية الأخرى، مثل مصنع Toledo HBI، وخدمة العقود مع الطرف الثالث. على سبيل المثال، بلغت شحنات الربع الثالث من 2025 نحو 987,370 طن، مقارنة بنفس الفترة في 2024، مما يوضح أن المنشأة تعمل ويمكن رفع طاقتها الإنتاجية. أي خطوة من كليفس للالتزام الكامل بهذه القدرة من الدرجة DR ستزيد بشكل مباشر وكبير من دخل حقوق الملكية لصندوق Mesabi Trust.

• الترقية الحالية بقيمة 100 مليون دولار هي تكلفة غارقة جاهزة للإنتاج الكامل.
• بلغ إنتاج الربع الثالث من 2025 نحو 987,370 طن، مما يبرهن على القدرة التشغيلية.
• الاستخدام الكامل سوف يعظم إنتاج الدرجة DR عالي الهامش.

تحليل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات لصندوق Mesabi Trust (MSB): التهديدات

أنت تمتلك صندوق ملكية، لذلك التهديدات الرئيسية التي تواجهك ليست متعلقة بكفاءة العمليات، بل هي متعلقة بأفعال المشغل، Cleveland-Cliffs، والسوق العالمية المتقلبة التي يعملون فيها. أكبر المخاطر هي توقف مفاجئ للإنتاج في Northshore Mining أو انهيار مستمر في سعر خام الحديد، وكلاهما قد يؤدي سريعًا إلى خسارة أرباحك الإضافية. هذه هي الحقيقة البسيطة والقاسية لمصدر دخل سلبي مثل هذا.

تعطل عمليات كبير في Northshore Mining (مثل الإضرابات العمالية، فشل كبير في المعدات)

يعتمد دخل Mesabi Trust بشكل مباشر على أطنان خام الحديد المشحونة من منجم Peter Mitchell. أي توقف غير مخطط له في المنجم أو في منشأة معالجة Silver Bay يقطع فورًا التدفق النقدي. وقد شهدنا تحقق هذا الخطر في أوائل عام 2025. على وجه التحديد، كان إغلاق الصيانة الموسع في فبراير 2025 السبب الرئيسي في الانخفاض الحاد في الشحنات والإتاوات.

كان الانقطاع التشغيلي في الربع الأول من عام 2025 كبيرًا. انخفضت الشحنات للربع الذي انتهى في 31 مارس 2025 إلى 457,728 طنًا من خام الحديد، وهو تراجع هائل مقارنة بـ 1,006,692 طنًا تم شحنها في نفس الربع من عام 2024. وقد انعكس هذا الانخفاض مباشرة على دفعة الإتاوة المنخفضة التي بلغت 2,422,329 دولار في 30 أبريل 2025. كما تم الإبلاغ في فبراير 2025 عن وجود مدخنة ملوثة ومتضررة في مصنع سيلفر باي، مما يبرز خطر حدوث فشل كبير في المعدات. فمشكلة صيانة واحدة كبيرة قد تؤدي إلى تدمير توزيع الربع بأكمله.

• حجم الشحنات حساس للغاية لتوقف التشغيل.
• يمكن لفشل معدة واحدة أن يوقف كل الإنتاج الذي يولد الإتاوات.
• أدى إغلاق الربع الأول من عام 2025 إلى خفض الشحنات بأكثر من 54٪ مقارنة بالعام السابق.

انخفاض حاد في الطلب العالمي على الصلب أو انهيار أسعار خام الحديد

العائد الإضافي للصندوق حساس للغاية لتسعير خام الحديد، والذي يُعد بدوره مؤشراً على الطلب العالمي على الصلب. فقد انخفض العائد الإضافي البالغ 2.59 مليون دولار في الربع الثاني من 2025 إلى مجرد 0.97 مليون دولار في الربع الثالث من 2025، رغم أن كمية الإنتاج ارتفعت قليلاً، مما يُظهر مدى سرعة تآكل العائد بسبب تغير الأسعار. بشكل عام، يتوقع المحللون نظرة أكثر هدوءًا لأسعار خام الحديد في عام 2025 وما بعده بسبب تباطؤ نمو إنتاج الصلب وارتفاع العرض العالمي.

يتوقع السوق حدوث تحول هيكلي نحو الفائض مع دخول قدرات جديدة رئيسية مثل مشروع سيماندو في غينيا حيز التشغيل، مما قد يزيد العرض العالمي المشحون بحراً بنسبة 7-8%. وتتجمع التوقعات قصيرة الأجل لسعر خام الحديد المتوسط لعام 2025 (بمحتوى حديد 62%) حول 95 إلى 100 دولار للطن، وهو انخفاض عن المستويات العالية الأخيرة. وإذا اتجهت الأسعار نحو مستوى الأرضية المستدامة على المدى الطويل، والتي تُقدر بحوالي 70-75 دولارًا للطن، فقد يختفي العائد الإضافي بشكل فعلي.

التغيرات التنظيمية أو البيئية التي تؤثر على تعدين التاكونيت في مينيسوتا

تكاليف الامتثال البيئي تشكل تهديدًا كبيرًا وطويل الأجل للجدوى الاقتصادية لعمليات نورثشور. نشرت وكالة حماية البيئة الأمريكية (EPA) القاعدة النهائية للتاكونيت في مارس 2024، مفروضة متطلبات جديدة للسيطرة على انبعاثات الزئبق. بينما منحت إعلان رئاسي في يوليو 2025 استثناء لمدة عامين، مما أرجأ موعد الامتثال من 2027 إلى 2029، إلا أن عبء التكلفة الأساسي لا يزال قائمًا.

لقد جادلت شركة كليفلاند-كليفس وغيرها من المشغلين بأن التكنولوجيا المطلوبة ليست قابلة للتطبيق تجارياً، وأنه إذا لم يتم جعل الإعفاء دائماً، قد تُجبر تكاليف الامتثال على الإغلاق. علاوة على ذلك، هناك معركة قانونية مستمرة حول خطة نورثشور لتوسيع حوض مخلفات المناجم الخاص بها أمام المحكمة العليا في مينيسوتا. وقد حذرت الشركة نفسها من أنه إذا تم حظر التوسع، فقد يؤدي ذلك إلى تعليق كامل لعملية إنتاج خام الحديد بأكملها، مما سيكون توقفاً كاملاً عن دخل الإتاوة.

تفضل كليفلاند-كليفس الأصول الأخرى على قدرة إنتاج نورثشور ماينينغ

يعتمد Mesabi Trust على مشغل واحد فقط، وهو Cleveland-Cliffs، الذي يعتبر Northshore Mining كمرفق "متقلب" يمكن إيقافه بناءً على ظروف السوق ومستويات المخزون والاستراتيجية الداخلية. لدى Cleveland-Cliffs تاريخ في إعطاء الأولوية لأصوله الأخرى. على سبيل المثال، بعد إنفاق أكثر من 100 مليون دولار لترقية Northshore لإنتاج كريات بدرجة Direct Reduction (DR)، تم تحويل هذا الإنتاج إلى منجمهم Minorca، الذي استحوذوا عليه في عام 2020. وقد قلل هذا التحرك صراحةً من الأهمية الاستراتيجية لـ Northshore ضمن محفظة الشركة.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة كليفلاند-كليفز أنهم سيبقون منجم نورثشور متوقفًا 'بدلاً من استنزاف هذه الموارد المحدودة لصالح صندوق ميزابي' خلال فترات النزاع أو انخفاض الطلب. وهذا يظهر نية واضحة لإدارة إنتاج نورثشور لتقليل مدفوعات الإتاوة عندما يكون ذلك ممكنًا. وبالإضافة إلى ذلك، في أكتوبر 2025، أعلنت كليفلاند-كليفز عن خطط لاستكشاف إنتاج المعادن الأرضية النادرة في مناجمها في مينيسوتا وميشيغان، وهو تركيز استراتيجي جديد قد يحول رأس المال والانتباه الإداري بعيدًا عن تحسين إنتاج خام الحديد في نورثشور.

وتعزز خسارة الشركة الصافية في الربع الأول من عام 2025 والتي بلغت 495 مليون دولار، واعترافها بأداء الأصول 'غير الأساسية' الضعيف، من خطر أن يكون نورثشور، مع عبء الإتاوة عليه، أول من يتم إيقافه عندما تتدهور ظروف السوق.