شركة NorthWestern Corporation (NWE): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة NorthWestern Corporation (NWE) في عام 2025، والقصة هي إحدى قصص استقرار المرافق الكلاسيكية التي تواجه رياحًا تنظيمية معاكسة كبيرة. تتوقع الشركة ربحية السهم القوية المعدلة 3.53 دولار إلى 3.65 دولار، ترتكز على ضخمة 2.7 مليار دولار خطة استثمار رأس المال حتى عام 2029، بالإضافة إلى الاتجاه الصعودي المحتمل لدمج شركة بلاك هيلز. ولكن بصراحة، التأخر التنظيمي على ما يقرب من 1 مليار دولار من الأصول المستثمرة وحالة سعر الكهرباء في مونتانا المتنازع عليها بشدة - والمتوقعة في أواخر عام 2025 - تخلق احتكاكًا حقيقيًا، مما يجعل هذا العام محوريًا حيث سيؤدي التنفيذ بالتأكيد إلى فصل الفائزين عن المتخلفين.

شركة نورث وسترن (NWE) - تحليل SWOT: نقاط القوة

توفر عمليات المرافق المنظمة تدفقًا نقديًا مستقرًا.

تكمن القوة الأساسية لشركة NorthWestern Corporation في نموذج أعمال المرافق المنظم الخاص بها، والذي يعد حجر الأساس لاستقرارها المالي. يوفر هذا النموذج، الذي يغطي خدمات الكهرباء والغاز الطبيعي في جميع أنحاء مونتانا وداكوتا الجنوبية ونبراسكا، تدفقات نقدية مستقرة ويمكن التنبؤ بها بدرجة كبيرة، وهي سمة أساسية لأي استثمار دفاعي. يمكنك رؤية هذا الاستقرار في نتائج الربع الثالث من عام 2025، حيث ارتفع هامش المرافق - الإيرادات المتبقية بعد تكاليف الوقود والطاقة المشتراة - بشكل ملحوظ بنسبة 16.6%، الوصول 300.1 مليون دولار. وكان هذا النمو مدفوعًا إلى حد كبير بالمعدلات المؤقتة الجديدة والزيادات في المعدل الأساسي عبر ولاياتها القضائية. وهذا ما يتيح للشركة الحفاظ على توزيعات أرباح ثابتة، وهو ما تم التأكيد عليه 0.66 دولار للسهم الواحد للربع المستحق في 31 ديسمبر 2025.

بصراحة، في سوق متقلب، هذا النوع من القدرة على التنبؤ بالتدفق النقدي هو الذهب.

تأكيد خطة رأسمالية بقيمة 531 مليون دولار لعام 2025

أكدت شركة NorthWestern على خطة قوية للإنفاق الرأسمالي (CapEx) لعام 2025، بإجمالي 531 مليون دولار. يعد هذا الاستثمار أمرًا بالغ الأهمية لأنه يذهب مباشرة إلى قاعدة الأصول المنظمة، وهو ما تحقق الشركة عائدًا عليه. إنه التزام واضح على المدى القريب بتحديث البنية التحتية وتوسيعها، وهو خطوة غير قابلة للتفاوض للحفاظ على موثوقية الخدمة وتلبية الطلب المتزايد على الطاقة، خاصة من العملاء الجدد ذوي الأحمال الكبيرة مثل مراكز البيانات.

يعد CapEx لعام 2025 جزءًا من خطة استثمار رأسمالية أكبر مدتها خمس سنوات. إليك الرياضيات السريعة حول استثماراتهم الإستراتيجية:

هدف النمو الأساسي طويل الأجل من 4٪ إلى 6٪ حتى عام 2029.

وتتركز استراتيجية الشركة طويلة المدى على زيادة قاعدة أسعارها، وهي قيمة الأصول التي يسمح المنظمون بالعائد عليها. أكدت شركة NorthWestern على هدف النمو الأساسي طويل المدى بمعدل 4% إلى 6% سنويًا حتى عام 2029، وهو هدف قوي للمرافق الخاضعة للتنظيم. يرتكز هذا النمو على سنة الأساس المحدثة 2024 تقريبًا 5.4 مليار دولار. هذا النمو profile يعد أمرًا جذابًا بالتأكيد لأنه يرتبط ارتباطًا مباشرًا بنمو أرباح السهم المستقبلية (EPS)، والذي يستهدف أيضًا 4% إلى 6% خلال نفس الفترة.

إنه خط رؤية واضح للمستثمرين: الإنفاق الرأسمالي اليوم يصبح قاعدة سعرية غدًا، مما يؤدي إلى زيادة الأرباح في اليوم التالي.

تجاوزت ربحية السهم المخففة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للربع الثالث من عام 2025 البالغة 0.79 دولارًا توقعات المحللين.

لا يزال التنفيذ التشغيلي قوياً، كما يتضح من تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025. أبلغت شركة NorthWestern عن أرباح مخففة للسهم الواحد (EPS) غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا $0.79. لم يتجاوز هذا الرقم تقديرات المحللين المتفق عليها البالغة 0.7458 دولارًا فحسب، بل يمثل أيضًا زيادة قوية على أساس سنوي بقيمة 0.7458 دولارًا أمريكيًا. 21.5% من 0.65 دولار أمريكي تم الإبلاغ عنها في الربع الثالث من عام 2024. ويشير هذا الأداء المتفوق إلى الإدارة الفعالة للتكاليف وجهود استرداد المعدل الناجحة عبر مناطق خدمة الشركة.

كما تم التأكيد مجددًا على إرشادات EPS لعام 2025 غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والتي تقع في نطاق 3.53 دولار إلى 3.65 دولار لكل حصة مخففة.

الاستحواذ والتكامل الناجح لأصول الغاز الطبيعي لشركة Energy West.

ومن الأمثلة الملموسة على النمو الذكي وغير العضوي هو الاستحواذ والتكامل الناجح لأصول الغاز الطبيعي لشركة Energy West. تم إغلاق هذه الصفقة في 1 يوليو 2025 مقابل حوالي 35.9 مليون دولار نقدًا. أدى هذا على الفور إلى تعزيز قاعدة الأصول المنظمة للشركة وتوسيع نطاق وجودها في مونتانا.

لقد كان التكامل سلسًا، وهو ما يمثل فوزًا تشغيليًا كبيرًا.

• تمت إضافته تقريبًا 33.000 عميل لنظام الغاز الطبيعي.
• تم الترحيب به تقريبًا 40 موظفا في فريق NorthWestern Energy.
• توسيع نطاق توزيع الغاز الطبيعي في مناطق مونتانا الرئيسية: غريت فولز، وكت بانك، وغرب يلوستون.

شركة نورث وسترن (NWE) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

كمحلل مالي متمرس، أرى أربعة رياح معاكسة واضحة على المدى القريب لشركة NorthWestern Corporation (NWE). هذه ليست تهديدات وجودية، ولكنها تمثل عوائق ملموسة على الأرباح والإدراك العام الذي يجب على الإدارة معالجته الآن. وتتمثل نقطة الضعف الأساسية في تأخر النموذج التنظيمي الذي يجبر الشركة على تمويل نفقات رأسمالية كبيرة دون عائد فوري مضمون، ويتفاقم ذلك بسبب الاعتماد على أصول توليد مثيرة للجدل وعالية التكلفة.

انخفض صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى 38.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 بسبب تكاليف الاندماج

إن التأثير المالي للمناورات الاستراتيجية، رغم كونه ضروريا للنمو على المدى الطويل، يظهر بوضوح في بيان الدخل على المدى القريب. بلغ صافي الدخل المتوافق مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا لشركة NorthWestern Corporation للربع الثالث من عام 2025 38.2 مليون دولار أمريكي، وهو انخفاض ملحوظ من 46.8 مليون دولار أمريكي المسجلة في نفس الربع من عام 2024. وكان هذا الانخفاض بنسبة 18.4٪ في صافي الدخل مدفوعًا في المقام الأول بارتفاع نفقات التشغيل.

على وجه التحديد، أدى الاندماج المعلق مع شركة بلاك هيلز، على الرغم من الوعد بمرفق إقليمي أقوى، إلى تكبد 7.6 مليون دولار من التكاليف المرتبطة بالاندماج خلال الربع الثالث من عام 2025 وحده. ولكي نكون منصفين، فقد أظهرت الأرباح غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً، والتي تستبعد هذه التكاليف لمرة واحدة، زيادة كبيرة، ولكن المستثمرين ما زالوا ينظرون عن كثب إلى رقم المحاسبة المقبولة عموماً باعتباره المقياس الحقيقي للربحية.

تأخر تنظيمي كبير فيما يتعلق بما يقرب من مليار دولار من الأصول المستثمرة التي لم تحقق عائدًا بعد

إن طبيعة كونك مؤسسة خاضعة للتنظيم تعني أنه يجب عليك إنفاق رأس المال أولاً، ثم طلب الإذن (والعائد) لاحقًا. يعد هذا التأخر التنظيمي نقطة ضعف رئيسية لشركة NorthWestern Corporation، مما يؤثر بشكل مباشر على العائد المكتسب على حقوق الملكية (ROE). ذكرت الشركة أنها استثمرت ما يقرب من مليار دولار في أصول الكهرباء والغاز الطبيعي - بما في ذلك البنية التحتية الحيوية لمرونة الشبكة وتخفيف حرائق الغابات - التي تخدم العملاء حاليًا ولكنها لم يتم تضمينها بعد في قاعدة الأسعار، وبالتالي، لا تحقق عائدًا. هذه كتلة ضخمة من رأس المال غير المنتج.

تؤدي العملية إلى تفاقم هذه المشكلة؛ استغرق حل القضايا الثلاث الأخيرة في ولاية مونتانا 14 شهرًا في المتوسط، وهو وقت أطول بكثير من المتوسط ​​التاريخي للولايات المتحدة الذي يزيد قليلاً عن تسعة أشهر. يؤدي هذا التأخير إلى تقييد رأس المال والضغوط على التدفق النقدي، مما يجبر الشركة على "سد الفجوة بين المكتسبات". & المرتجعات المصرح بها."

معدلات العملاء المرتفعة في مونتانا، من بين أعلى المعدلات في المنطقة

تشكل المخاطر السياسية ومخاطر العلاقات العامة المرتبطة بارتفاع معدلات العملاء نقطة ضعف كبيرة، خاصة في بيئة منظمة. في مايو 2025، نفذت شركة NorthWestern Corporation زيادة في أسعار الكهرباء بنسبة 17% لحوالي 400000 من سكان مونتانا، مما أدى إلى زيادة متوسط ​​فاتورة السكن بحوالي 17 دولارًا شهريًا. أدى هذا الإجراء، الذي تم اتخاذه بموجب قانون الولاية غير المعروف بسبب عدم تصرف لجنة الخدمة العامة في مونتانا (PSC) خلال تسعة أشهر، إلى إثارة جدل عام وتدقيق تنظيمي.

بينما تجادل الشركة بأن أسعارها منخفضة مقارنة بالمعدل الوطني (على سبيل المثال، متوسط ​​فاتورة الكهرباء السكنية بقيمة 98 دولارًا شهريًا في مونتانا اعتبارًا من يناير 2025)، يجادل النقاد بأن سكان مونتانا يواجهون بالفعل بعضًا من أعلى معدلات الكهرباء في المنطقة. إن طلبات رفع أسعار الفائدة المستمرة - بما في ذلك الطلب الأولي لزيادة بنسبة 8.3٪ في حالة أسعار الفائدة لعام 2024/2025 - تخلق حلقة ردود فعل سلبية مع المنظمين والعملاء، مما يجعل الموافقة على الأسعار المستقبلية أكثر صعوبة.

الاعتماد الكبير على أصول توليد الفحم (Colstrip) والغاز الجديد (YCGS).

إن محفظة التوليد الخاصة بالشركة تركز بشكل كبير على الوقود الأحفوري، مما يخلق التزامات بيئية ومالية. وهذا بالتأكيد خطر طويل المدى يتنكر في صورة ضعف على المدى القريب.

• التعرض للفحم (كولستريب): تعمل شركة نورث وسترن بنشاط على زيادة حصتها في محطة كولستريب لتوليد الطاقة التي تعمل بالفحم، وتخطط لامتلاك حصة قدرها 55٪ (814 ميجاوات) بحلول عام 2026. وهذا يتعارض مع اتجاه المرافق الوطنية. وهذا الاعتماد يعرض الشركة لتكاليف مستقبلية هائلة وغير محددة؛ قد يتطلب الامتثال للوائح التلوث الفيدرالية استثمارًا يزيد عن 2 مليار دولار، وهي التكلفة التي سيتحملها العملاء في النهاية إذا تمت الموافقة عليها من قبل PSC.
• التعرض الجديد للغاز (YCGS): محطة توليد مقاطعة يلوستون (YCGS) بقدرة 175 ميجاوات، وهي محطة غاز جديدة، هي مشروع بقيمة 300 مليون دولار. على الرغم من أن الهدف منه هو توفير الموثوقية، إلا أن استرداد التكلفة مثير للجدل إلى حد كبير في حالة السعر، حيث تقول المجموعات البيئية إنها أصول باهظة الثمن وملوثة ولا ينبغي للعملاء دعمها.

إن مزيج الوقود الأحفوري الثقيل هذا يجعل الشركة هدفًا للمستثمرين البيئيين والاجتماعيين والحوكمة (ESG) ويخلق مخاطر تنظيمية مع تسارع تحول الطاقة في الولايات المتحدة.

شركة نورث وسترن (NWE) - تحليل SWOT: الفرص

يؤدي الاندماج المعلق مع شركة بلاك هيلز إلى إنشاء مرافق إقليمية أقوى

يعد الاندماج المقترح لجميع الأسهم والمعفى من الضرائب مع شركة Black Hills Corporation، والذي تم الإعلان عنه في أغسطس 2025، بمثابة تغيير لقواعد اللعبة حيث يؤدي على الفور إلى إنشاء مؤسسة إقليمية رائدة ذات نطاق أكبر وقوة مالية أكبر. ستبلغ القيمة الإجمالية للشركة المندمجة 15.4 مليار دولار أمريكي وقيمة سوقية مبدئية تبلغ حوالي 7.8 مليار دولار أمريكي.

وهذا النطاق المتزايد هو بالتأكيد الفرصة الأساسية. ويضاعف قاعدة المعدلات المجمعة إلى 11.4 مليار دولار، مقسمة بين 7 مليارات دولار للكهرباء و4.4 مليار دولار لأصول الغاز الطبيعي، وهو أمر بالغ الأهمية لتمويل تطوير البنية التحتية. من المتوقع أن يؤدي الاندماج إلى تراكم ربحية السهم (EPS) في السنة الأولى بعد الإغلاق، كما أنه يرفع معدل نمو ربحية السهم المستهدف على المدى الطويل إلى نطاق يتراوح بين 5٪ إلى 7٪، ارتفاعًا من التوقعات المستقلة البالغة 4٪ إلى 6٪.

سيؤدي الاندماج أيضًا إلى إنشاء أداة أكثر تنوعًا جغرافيًا، تخدم أكثر من مليوني عميل في ثماني ولايات. ويساعد هذا التنويع على نشر المخاطر التنظيمية، حيث لن تمثل أي ولاية قضائية واحدة أكثر من 33٪ من الأعمال المجمعة. ومن المتوقع أن يتم إغلاق الصفقة خلال 12 إلى 15 شهرًا، ومن المحتمل أن يكون ذلك في أواخر عام 2026.

الطلب على مراكز البيانات ذات الأحمال الكبيرة، مع خطاب اهتمام واحد يستهدف أكثر من 500 ميجاوات (MW)

يؤدي النمو الهائل للذكاء الاصطناعي (AI) وتعدين العملات المشفرة إلى زيادة الطلب على الكهرباء بشكل كبير وبهامش ربح مرتفع، وتتمتع شركة NorthWestern Corporation بموقع استراتيجي يمكنها من الحصول عليه. حصلت الشركة على خطاب نوايا ثالث (LOI) مع Quantica، مطور مركز البيانات في مونتانا، لمشروع يستهدف حمولة تزيد عن 500 ميجاوات.

يعد هذا حملًا ممتازًا للأداة المساعدة لأن مراكز البيانات تتطلب طاقة مستقرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، كما أنها على استعداد لدفع أسعار أعلى مقابل الموثوقية. الإمكانات الكاملة أكبر من ذلك: تتوقع مجموعات المناصرة أن ثلاثة مشاريع مراكز بيانات مقترحة فقط يمكن أن تتطلب حملاً إجماليًا يصل إلى 2250 ميجاوات بحلول عام 2030، وهو ما يقرب من ضعف الحمل الأقصى الحالي لشركة NorthWestern والذي يبلغ حوالي 1300 ميجاوات.

وإليك الحساب السريع: إذا تحقق الطلب البالغ 500 ميجاوات فقط بحلول عام 2030، فيمكن لشركة NorthWestern أن تولد ما يقدر بنحو 50 مليون دولار إلى 70 مليون دولار سنويًا من إيرادات الخدمات المنظمة. ولكي نكون منصفين فإن هذا الحجم من الطلب يتطلب استثمارات كبيرة في البنية الأساسية، ولكنه يوفر مساراً واضحاً لقاعدة نمو عالية الجودة. تقوم الأداة حاليًا بصياغة تعريفة للأحمال الكبيرة لإدارة هذه الزيادة والتأكد من أن مراكز البيانات تغطي تكاليفها الخاصة.

خطة استثمار رأسمالية بقيمة 2.7 مليار دولار (2025-2029) لتحديث النقل والشبكة

تبلغ قيمة خطة الاستثمار الرأسمالي المستقلة لشركة NorthWestern Corporation لفترة الخمس سنوات من 2025 حتى 2029 مبلغًا كبيرًا يبلغ 2.7 مليار دولار، أي بزيادة قدرها 11% عن الخطة السابقة. يركز هذا الاستثمار على تحديث شبكة النقل والتوزيع، وهو أمر ضروري لكل من الموثوقية وخدمة العملاء الجدد ذوي الأحمال الكبيرة.

ومن المتوقع أن تؤدي الخطة إلى توسيع قاعدة المعدل السنوي بنسبة 4% إلى 6%، وهو محرك رئيسي لنمو الأرباح على المدى الطويل في المرافق الخاضعة للتنظيم. ومن الأهمية بمكان أن تتجاوز خطة الاستثمار الرأسمالي المجمعة لكيانات شركة NorthWestern Corporation وBlack Hills Corporation المندمجة حتى عام 2029 مبلغ 7 مليارات دولار، مما يزيد من تسريع تطوير البنية التحتية ومرونة الطاقة عبر منطقة الخدمة الموسعة المكونة من ثماني ولايات.

تم توقيت الاستثمار بشكل استراتيجي لدعم تكامل أصول الجيل الجديد، مثل محطة توليد مقاطعة يلوستون (YCGS) التي تعمل بالغاز الطبيعي بقدرة 175 ميجاوات والتي سيتم تشغيلها في أواخر عام 2024، ولتحديث خطوط النقل للتعامل مع تدفق الطلب على الطاقة في مراكز البيانات.

توضح تشريعات مونتانا الجديدة المسؤوليات المتعلقة بالحرائق الهائلة وتحد منها

تحققت فرصة كبيرة للتخلص من المخاطر في مايو 2025 من خلال التوقيع على قانون مونتانا هاوس بيل 490 (HB 490). يوضح هذا القانون الجديد ويحد من تعرض شركة NorthWestern Corporation للالتزامات المتعلقة بحرائق الغابات الكارثية، وهو عامل خطر رئيسي للمرافق في غرب الولايات المتحدة.

يمنع التشريع إنشاء سابقة مسؤولية صارمة لحرائق الغابات الناجمة عن المرافق في مونتانا. وبدلاً من ذلك، فإنه يضع معيارًا للإهمال في الرعاية. وهذا يعني أنه يجب على المدعي الآن أن يثبت أن المرافق فشلت في ممارسة درجة الرعاية المتوقعة من مزود خدمة معقول ذي وضع مماثل. وهذا فوز كبير لليقين المالي.

ويخلق القانون أيضًا حافزًا قويًا لإدارة المخاطر بشكل استباقي: فالمرفق الذي يتبع إلى حد كبير خطة معتمدة للتخفيف من حرائق الغابات يُمنح افتراضًا قابلاً للدحض لاتخاذ إجراء معقول في المحكمة. يتعين على شركة NorthWestern Energy تقديم خطتها التفصيلية بحلول 31 ديسمبر 2025. ويقلل هذا الوضوح التشريعي بشكل كبير من احتمالية إصدار أحكام مالية ضخمة وغير متوقعة والتي ابتليت بها المرافق في ولايات أخرى.

• تم التوقيع على HB 490 في 13 مايو 2025.
• يستبدل المسؤولية الصارمة بمعيار الإهمال.
• يتطلب تقديم خطة التخفيف من حرائق الغابات بحلول 31 ديسمبر 2025.
• يوفر الحماية من المسؤولية المدنية لاتباع الخطة المعتمدة.

شركة نورث وسترن (NWE) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى شركة NorthWestern Corporation (NWE) والتهديدات واضحة: المخاطر التنظيمية مرتفعة، وتكلفة رأس المال تؤثر بشكل واضح على خطتك الاستثمارية. أكبر خطر على المدى القريب هو القرار النهائي السلبي في قضية سعر الكهرباء في مونتانا، والذي يمكن أن يؤدي إلى إيرادات أقل مما تحتاجه الشركة لكسب عائد عادل على استثماراتها، بالإضافة إلى ارتفاع تكلفة الديون لتمويل برنامج رأسمالي ضخم.

القرار النهائي السلبي في قضية أسعار الكهرباء في مونتانا المتنازع عليها بشدة في أواخر عام 2025.

يمثل الأمر النهائي الصادر عن لجنة الخدمة العامة في مونتانا (PSC) بشأن مراجعة أسعار الكهرباء والغاز الطبيعي تهديدًا كبيرًا، ومن المتوقع صدوره في أواخر عام 2025. وقد يؤدي اتخاذ قرار إيجابي تمامًا إلى إطلاق ما يقدر بنحو 156.5 مليون دولار في الإيرادات السنوية، مما يعزز بشكل مباشر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA). ويكمن الخطر في أن الحكم النهائي يعكس المعارضة التنظيمية التي شوهدت طوال القضية، مما يقلل بشكل كبير من زيادة الإيرادات المعتمدة.

على سبيل المثال، أوصى موظفو PSC برفض مبلغ 43 مليون دولار من استرداد التكاليف المطلوبة لمحطة توليد مقاطعة يلوستون (YCGS)، وهو مشروع بقيمة 289 مليون دولار. إذا تبنت اللجنة هذا الرأي، فستكون شركة NWE قد استثمرت رأس المال هذا ولكن لن يُسمح لها بكسب عائد عليه، مما يؤدي إلى تأخر تنظيمي يضر بالربحية. يُظهر التفويض المبدئي الصادر عن PSC في نوفمبر 2025 لدمج ما يقرب من 246 مليون دولار فقط لشركة YCGS في أسعار العملاء أن هذا الخطر قد بدأ يتحقق بالفعل.

أدى التراجع التنظيمي إلى خفض الزيادة المطلوبة في أسعار الكهرباء من 8.3% إلى 4.2% في يوليو 2025.

سلطت الإجراءات التي اتخذتها شركة Montana PSC في يوليو 2025 الضوء على التدقيق التنظيمي المكثف، مما أدى إلى تراجع كبير عن الطلب الأولي للشركة. تقدمت NWE في الأصل بطلب زيادة بنسبة 8.3% في أسعار عملاء الكهرباء، لكن PSC وافقت في النهاية على معدل يسمح بزيادة قدرها 4.2% فقط. استند هذا التخفيض إلى اتفاقية تسوية جزئية مع الأحزاب الرئيسية مثل مجلس المستهلكين في مونتانا.

إليك الحساب السريع: هذا الفرق بين السعر المطلوب والمعتمد يترجم إلى خسارة كبيرة في الإيرادات مقارنة بالتسجيل الأصلي. وافقت التسوية الكهربائية الجزئية على زيادات في الإيرادات الأساسية تبلغ تقريبًا 153.8 مليون دولاروهو الحد الأقصى لما يمكن أن تتوقعه الشركة من هذا الجزء من الحالة. وهذه إشارة واضحة إلى أن PSC تعطي الأولوية لحماية المستهلك، مما يجعل استرداد التكلفة الكاملة معركة صعبة.

وتؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكلفة تمويل الخطة الرأسمالية البالغة 2.7 مليار دولار.

تعد بيئة أسعار الفائدة المرتفعة بمثابة رياح مالية معاكسة مباشرة لبرنامج رأس المال الطموح في NWE. وأكدت الشركة على خطة استثمار رأسمالية بقيمة 2.7 مليار دولار للفترة 2025-2029، منها 531 مليون دولار مخطط لها في عام 2025 وحده. ويتم تمويل هذا إلى حد كبير من خلال الديون المضمونة، وقد ارتفعت تكلفة هذا الدين بشكل حاد.

أكدت النتائج المالية للربع الثالث من عام 2025 هذا التأثير، مشيرةً إلى ارتفاع مصاريف الفائدة كعامل رئيسي في انخفاض صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

• مصاريف الفوائد لمدة تسعة أشهر: بلغ صافي مصاريف الفوائد لشركة NWE للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 87.413 مليون دولار، ارتفاعًا من 74.666 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024.
• تكلفة الدين الجديدة: في مايو 2025، أصدرت NWE ديونًا جديدة بقيمة 100.0 مليون دولار بسعر فائدة ثابت قدره 5.49%.
• سياق السوق: تبلغ تكلفة الديون المحسوبة للشركة اعتبارًا من سبتمبر 2025 حوالي 4.67%، وهي نسبة مرتفعة بالنسبة لمرافق خاضعة للتنظيم وتقترب من أعلى نطاق 15 عامًا لسوق سندات الشركات الأوسع.

ما يخفيه هذا التقدير هو أن كل زيادة بمقدار نقطة أساس في تكلفة الدين على هذا البرنامج الذي تبلغ قيمته 2.7 مليار دولار تعني ارتفاع تكاليف التمويل بالملايين والتي يجب استردادها من خلال حالات أسعار الفائدة المستقبلية، مما يؤدي إلى تفاقم المخاطر التنظيمية.

زيادة الضغوط البيئية والسياسية لتقاعد أصول الفحم مثل Colstrip.

تتعارض استراتيجية NWE لزيادة ملكيتها لمحطة توليد الطاقة التي تعمل بالفحم Colstrip إلى 55% بحلول الأول من يناير 2026 مع اتجاهات المرافق الوطنية وتعرض الشركة لالتزامات سياسية وبيئية كبيرة. وينتهي عقد الفحم الخاص بالمحطة في نهاية عام 2025، وهو ما سيؤدي على الأرجح إلى زيادة كبيرة في تكاليف الوقود.

التهديد الأكثر إلحاحا هو النفقات الرأسمالية اللازمة للامتثال البيئي. تقدر المجموعات البيئية أن الامتثال للوائح التلوث الفيدرالية سيتطلب استثمارًا بقيمة 2 مليار دولار للمحطة. حتى سيناريوهات التخطيط الداخلي الخاصة بـ NWE تعكس الضغط، مع تواريخ التقاعد المحتملة في وقت أبكر بكثير من العمر التشغيلي المخطط له:

إن تاريخ التقاعد المبكر يعني أن الشركة لا تستطيع استرداد التكلفة الكاملة لاستثماراتها، بما في ذلك نفقات التشغيل والصيانة السنوية الجديدة التي تبلغ حوالي 18 مليون دولار المرتبطة بالأسهم المكتسبة مؤخرًا. أنت بحاجة إلى مراقبة سيناريوهات تقاعد Colstrip عن كثب؛ ومن شأن تاريخ الإغلاق في عام 2029 أن يفرض شطبًا ضخمًا وغير مخطط له للأصول.