Orchid Island Capital, Inc. (ORC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Orchid Island Capital, Inc. (ORC) بسبب تلك الأرباح المذهلة، التي كانت تجلس مؤخرًا بالقرب من 19.5%. ولكن باعتبارك صندوق استثمار عقاري تابع للوكالة السكنية المدعومة بالرهن العقاري (RMBS)، فإن هذا العائد يأتي مع مقايضة خطيرة: التقلب الشديد في القيمة الدفترية للسهم (BVPS)، والذي أدى إلى ارتفاع BVPS $10.80 في الآونة الأخيرة. جوهر قصة ORC لعام 2025 هو السير على حبل مشدود بين الدخل الجذاب والتهديد المستمر المتمثل في ارتفاع تكاليف التمويل والاعتماد الكبير على تمويل إعادة الشراء قصير الأجل. نحن بحاجة إلى تجاوز الضجيج لمعرفة ما إذا كان العائد المرتفع يستحق المخاطرة بالتأكيد، لذلك دعونا نحدد نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات الحقيقية.

Orchid Island Capital, Inc. (ORC) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يجذب عائد الأرباح المرتفع، الذي اقترب مؤخرًا من 20.00٪، المستثمرين الذين يركزون على الدخل.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، فإن عامل الجذب الرئيسي لشركة Orchid Island Capital هو عائد الأرباح الآجلة المرتفع بشكل استثنائي، والذي يبلغ حاليًا حوالي 20.00%. يتم تصنيع هذا العائد من خلال تجارة المناقلة بالرافعة المالية على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني (وكالة RMBS)، مما يؤدي إلى تضخيم الفارق بين عائد الأصول وتكلفة التمويل. لكي نكون منصفين، يعد هذا عائدًا معززًا، وليس نموًا عضويًا، ولكنه يوفر تدفقًا نقديًا قويًا للمساهمين.

ويبلغ توزيع الأرباح السنوية للشركة 1.44 دولارًا للسهم الواحد. ويعد هذا عائدًا نقديًا كبيرًا، خاصة عند مقارنته بمتوسط ​​العائد عبر قطاع التمويل الأوسع. يعد هذا العائد المرتفع بالتأكيد ميزة تنافسية رئيسية في جذب فئة معينة من المستثمرين الذين يمنحون الأولوية للتوزيعات النقدية الفورية ذات الحجم الكبير على زيادة رأس المال.

التركيز على سندات الرهن العقاري التابعة للوكالة يقلل من مخاطر الائتمان؛ الأوراق المالية المدعومة من الحكومة أكثر أمانا.

تعمل شركة Orchid Island Capital كوكالة mREIT (صندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري)، مما يعني أن إستراتيجيتها الاستثمارية تركز بشكل حصري تقريبًا على وكالة RMBS. هذه قوة هيكلية هائلة. لماذا؟ لأن هذه الأوراق المالية مدعومة من قبل مؤسسات ترعاها الحكومة (GSEs) مثل Fannie Mae أو Freddie Mac أو Ginnie Mae.

ويعني هذا الدعم الحكومي أن الشركة لا تتحمل أي مخاطر ائتمانية. يتم ضمان رأس المال على الرهن العقاري، وبالتالي يتم التخلص بشكل أساسي من خطر تخلف المقترض عن السداد. تتركز المحفظة بشكل كبير في فئة الأصول ذات المخاطر الائتمانية المنخفضة:

• إجمالي أصول الرهن العقاري (القيمة العادلة، 31 أكتوبر 2025): 9.24 مليار دولار.
• النسبة المئوية في RMBS التمريرية: 97%.
• مخاطر الائتمان: صفر (بسبب الضمان الحكومي).

ويسمح هذا التركيز للإدارة بالتركيز فقط على إدارة مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر الدفع المسبق، وتبسيط معادلة إدارة المخاطر مقارنة بصناديق الاستثمار العقاري التي تمتلك أصولًا غير تابعة للوكالة (حساسة للائتمان).

يوفر دفع الأرباح الشهرية تدفقًا نقديًا ثابتًا ويمكن التنبؤ به للمساهمين.

يعد الالتزام بالتوزيع الشهري بمثابة قوة كبيرة لجمهورها المستهدف - مستثمر الدخل. يوفر الدفع الشهري البالغ 0.12 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، والذي تم الإعلان عنه لشهر سبتمبر وأكتوبر ونوفمبر 2025، تدفقًا نقديًا أكثر اتساقًا وقابلية للتنبؤ به من الدفعات ربع السنوية الشائعة بين العديد من صناديق الاستثمار العقارية والشركات الأخرى.

بالنسبة للمتقاعدين أو غيرهم الذين يعتمدون على دخل الاستثمار لتغطية نفقات المعيشة، يساعد هذا الإيقاع الشهري على مواءمة مدفوعات الاستثمار مع النفقات الشخصية المتكررة. إنها فائدة بسيطة وقوية: الدخل الشهري يسهل إعداد الميزانية.

تقوم الإدارة بتحوط مدة المحفظة بشكل نشط باستخدام مقايضات أسعار الفائدة والمقايضات.

تحتفظ الشركة بنظام تحوط منضبط وشفاف لحماية قيمتها الدفترية من تقلبات أسعار الفائدة. ونظرًا لأن نموذج الأعمال الأساسي يقوم على الاقتراض قصير الأجل من خلال اتفاقيات إعادة الشراء (ريبو) لتمويل سندات الوكالة طويلة الأجل، فإن المحفظة حساسة للغاية للتغيرات في أسعار الفائدة. تعمل الإدارة بشكل فعال على تخفيف هذه المخاطر من خلال التحوط الاقتصادي لحوالي 70٪ من التزامات تمويل إعادة الشراء الخاصة بها.

فيما يلي الحساب السريع لمركز التحوط الخاص بهم اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025:

على الرغم من أنهم لا يحتفظون حاليًا بمراكز مبادلة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، فإن استخدامهم لمقايضات أسعار الفائدة وعقود الخزانة/SOFR الآجلة، والتي بلغ إجماليها 5,613.8 مليون دولار من القيمة الاسمية، يمثل قوة واضحة تحمي المحفظة من الارتفاع المفاجئ في تكاليف التمويل. وتساعد هذه الإدارة النشطة على استقرار صافي إيرادات الفوائد، وهو المحرك لتحقيق الأرباح المرتفعة.

Orchid Island Capital, Inc. (ORC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تعد القيمة الدفترية للسهم (BVPS) شديدة التقلب، حيث انخفضت مؤخرًا إلى حوالي 10.80 دولارًا.

تتمثل نقطة الضعف الأساسية لدى أوركيد آيلاند كابيتال في التقلبات الشديدة والتآكل طويل المدى لقيمتها الدفترية للسهم الواحد (BVPS)، وهو المقياس الحقيقي لحقوق المساهمين. إن BVPS ليس 10.80 دولارًا؛ لقد أظهر انخفاضًا حادًا وتقلبًا مستمرًا، وهو ما يمثل علامة حمراء رئيسية للحفاظ على رأس المال. ولكي نكون منصفين، فإن هذا يشكل خطراً نظامياً على جميع صناديق الاستثمار العقاري العقارية (mREITs)، ولكن نموذج الرفع المالي العالي الذي تتبناه شركة ORC يعمل على تضخيم التقلبات.

في عام 2025 وحده، كان BVPS غير مستقر إلى حد كبير، مما يعكس حساسية محفظة الوكالة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني (RMBS) لأسعار الفائدة وحركات الهوامش. يجعل عدم الاستقرار هذا من الصعب على المستثمرين تحديد قيمة الشركة بدقة، ولهذا السبب يتم تداول السهم غالبًا بسعر مخفض.

إليك الحساب السريع: من بداية عام 2025 إلى نهاية الربع الثالث من عام 2025، انخفض BVPS من 8.09 دولارًا إلى 7.33 دولارًا، وهو انخفاض بنحو 9.5٪. هذه خسارة رأسمالية كبيرة في تسعة أشهر، حتى مع انتعاش بسيط في الربع الثالث من عام 2025.

ويؤدي الاعتماد الكبير على اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (تمويل الريبو) إلى خلق مخاطر إعادة التمويل.

إن جوهر نموذج أعمال شركة ORC هو تجارة المناقلة بالاستدانة، ويأتي هذا الرفع المالي بالكامل تقريباً من اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (تمويل الريبو). وهذا الاعتماد يخلق سيولة هائلة ومخاطر إعادة التمويل، خاصة خلال فترات ضغوط السوق. عندما تتجمد أسواق الائتمان، أو عندما يطلب الأطراف المقابلة المزيد من الضمانات (نداءات الهامش) بسبب انخفاض قيمة الأصول، يمكن أن تضطر الشركة إلى بيع الأصول بخسارة.

إن حجم هذا الدين قصير الأجل هائل مقارنة بقاعدة أسهم الشركة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت التزامات إعادة الشراء القائمة حوالي 8.0 مليار دولار أمريكي، والتي يتم تمويلها بنسبة رافعة مالية معدلة تبلغ 7.4 إلى 1. وتعني الطبيعة قصيرة الأجل لهذا الدين أنه يجب ترحيله (إعادة تمويله) باستمرار، مما يعرض الشركة للتحولات في تكاليف التمويل ومخاطر الطرف المقابل.

• التزامات إعادة الشراء القائمة: 8.0 مليار دولار (الربع الثالث من عام 2025).
• نسبة الرافعة المالية المعدلة: 7.4 إلى 1 (الربع الثالث من عام 2025).
• متوسط ​​الاستحقاق: 39 يومًا (الربع الثالث من عام 2025).

ويعني متوسط ​​الاستحقاق الذي يبلغ 39 يومًا أن جزءًا كبيرًا من دفتر التمويل يتم تجديده كل شهر. هذه لعبة كراسي موسيقية دائمة وعالية المخاطر. وإذا قرر عدد قليل من المقرضين النشطين الستة والعشرين الانسحاب في وقت واحد، فإن أزمة السيولة الناتجة ستكون شديدة.

يمثل ضغط صافي هامش الفائدة (NIM) تهديدًا مستمرًا في منحنى العائد المسطح أو المقلوب.

في حين تمكنت الشركة مؤخرًا من تحسين صافي دخل الفوائد (NII)، فإن الضعف الأساسي في ضغط NIM يظل يمثل تهديدًا مستمرًا. يعتمد نموذج أعمال mREIT على الاقتراض قصير الأجل بمعدل منخفض والإقراض طويل الأجل بمعدل أعلى - صافي هامش الفائدة (NIM) أو الفارق. وأي تسطيح أو انقلاب لمنحنى العائد، حيث تقترب أسعار الفائدة قصيرة الأجل من أسعار الفائدة طويلة الأجل أو تتجاوزها، يؤدي إلى سحق هذا الفارق.

على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2024، كان صافي دخل الفوائد ضئيلًا بمقدار 0.3 مليون دولار، مما يوضح مدى السرعة التي يمكن أن يختفي بها الهامش. وبحلول الربع الثالث من عام 2025، انتعش التأمين الوطني بشكل كبير ليصل إلى 26.9 مليون دولار، وذلك بفضل تحول المحفظة نحو الأصول ذات العائد المرتفع (القيمة الإضافية للقسيمة) وانخفاض تكاليف التمويل. لكن هذا الانتعاش هش.

يعتمد الفارق الإيجابي الحالي على متوسط ​​العائد على سندات الرهن العقاري للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 5.65% مقابل تكلفة اقتراض اتفاقية إعادة الشراء البالغة 4.33%. أي ارتفاع غير متوقع في أسعار الفائدة قصيرة الأجل أو انخفاض في عوائد الرهن العقاري طويل الأجل سوف يضغط على الفور هذا الفارق البالغ 132 نقطة أساس، مما يؤثر بشكل مباشر على الأرباح المستقبلية والقيمة الدفترية. لم يتم القضاء على الخطر. إنها مجرد خاملة.

ارتفاع نفقات التشغيل مقارنة بأقرانها، مما يؤثر على نسبة الكفاءة.

تعمل شركة Orchid Island Capital في وضع غير مؤاتٍ هيكليًا نظرًا لصغر حجمها نسبيًا، مما يؤدي إلى ارتفاع نسبة نفقات التشغيل مقارنة بنظيراتها الأكبر بكثير في مجال mREIT. تتوزع التكاليف الثابتة لإدارة شركة متداولة علنًا، مثل الإدارة والقانونية والمحاسبة، على قاعدة أصول وأسهم أصغر بكثير.

مع قيمة سوقية تبلغ حوالي 981.86 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من نوفمبر 2025، تعد شركة ORC لاعبًا صغيرًا. وفي الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن إجمالي نفقات قدرها 5.4 مليون دولار. عند مقارنة ذلك بنظير له قيمة سوقية تزيد عن 10 مليارات دولار، فإن العبء الإداري على كل دولار من الأسهم أعلى بشكل ملحوظ. ويترجم هذا إلى نموذج أعمال أقل كفاءة، حيث يتم استهلاك جزء أكبر من إجمالي الدخل من خلال التكاليف غير المرتبطة بالاستثمار قبل الوصول إلى النتيجة النهائية. وهذا ضعف هيكلي يحد من إجمالي عائداتها المحتملة على المدى الطويل.

Orchid Island Capital, Inc. (ORC) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن المكان الذي يمكن لشركة Orchid Island Capital, Inc. (ORC) فيه بالفعل إنشاء ألفا وتحقيق استقرار قيمتها الدفترية في بيئة ذات أسعار متقلبة. إن الفرصة الأساسية لا تتمثل في استراتيجية كبرى جديدة، بل في التنفيذ التكتيكي المربح للتحول الحالي في محفظتهم الاستثمارية، بالإضافة إلى الاستفادة من محور الاحتياطي الفيدرالي. تكمن أكبر فرصة غير محققة في إزالة المخاطر بشكل أساسي من جانب التمويل في العمل.

إمكانية تحول المحفظة التكتيكية إلى أوراق مالية ذات قسيمة أعلى وأقساط أقل.

الفرصة هنا هي التنفيذ المستمر والمحسن للاستراتيجية التي تتبعها شركة Orchid Island Capital, Inc. بالفعل. قامت الشركة بتدوير محفظتها بقوة بعيدًا عن نهج الحديد التقليدي ونحو تحيز قسيمة الإنتاج الأكثر تركيزًا. وهذا أمر ذكي لأن الأوراق المالية ذات القسيمة الأعلى توفر تجارة حمل أفضل - الفرق بين عائد الأصول وتكلفة الاقتراض - وهي أقل حساسية لتقلبات أسعار الفائدة من السندات ذات القسيمة المنخفضة.

وفي الربع الثالث من عام 2025، ارتفع متوسط ​​القسيمة المرجحة لمحفظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني ذات السعر الثابت إلى 5.50% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وساهم هذا التحول بشكل مباشر في تحقيق عائد محقق على المحفظة بنسبة 5.65%، ارتفاعًا من 5.38% في الربع السابق. وتتمثل الفرصة في نشر رأس المال المتبقي وعائدات إعادة الاستثمار في مجمعات محددة بأقساط متواضعة، مما يوفر حماية المكالمات ضد مخاطر الدفع المسبق، مما يضمن بقاء العائد الأعلى لفترة أطول. هذه هي الرياضيات السريعة لتحسين صافي انتشار الفائدة (NIS).

• الاستمرار في استهداف سندات الرهن العقاري ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا بكوبونات بنسبة 5.5% وما فوق.
• قم بإعطاء الأولوية لمجموعات محددة مع حماية المكالمات للتخفيف من معدل الدفع المسبق الثابت لمدة 3 أشهر (CPR) بنسبة 7.8% والذي لوحظ في الربع الأول من عام 2025.
• بلغ صافي هامش الفائدة الاقتصادية للربع الثالث من عام 2025 نسبة 2.40%، وهو هامش صحي يمكن التوسع فيه.

يمكن أن تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية المستقبلية إلى استقرار أو زيادة BVPS، مما يعزز قيمة الأسهم.

أكبر قوة مساعدة لأي صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري (mREIT) هو الاحتياطي الفيدرالي (Fed) الذي يخفض أسعار الفائدة، ونحن في هذه البيئة. خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الثالث من عام 2025، ويشير إجماع السوق إلى أنه من المحتمل إجراء تخفيضات إضافية على المدى القريب.

هذه فرصة ذات فائدة مزدوجة. أولاً، فهو يقلل بشكل مباشر من تكاليف الاقتراض قصير الأجل للشركة على أرصدة اتفاقية إعادة الشراء (الريبو) غير المغطاة. ثانياً، يؤدي ذلك إلى ارتفاع سعر أصول RMBS الحالية، مما يزيد بشكل مباشر من القيمة الدفترية للسهم (BVPS). ارتفع BVPS بالفعل إلى 7.33 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ارتفاعًا من 7.21 دولارًا أمريكيًا في 30 يونيو 2025، بعد تحرك سعر الفائدة في الربع الثالث، وعكس الانخفاض السابق.

فيما يلي لمحة سريعة عن تأثير تغيرات أسعار الفائدة على المقاييس الرئيسية، مما يوضح إمكانية استرداد BVPS:

التوسع في استخدام الأوراق المالية لتحويل مخاطر الائتمان (CRT) لتحقيق عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر.

لكي نكون منصفين، فإن شركة Orchid Island Capital, Inc. لديها تفويض أساسي للاستثمار في سندات الرهن العقاري التابعة للوكالة، والتي تضمنها الشركات التي ترعاها الحكومة (GSEs) مثل Fannie Mae وFreddie Mac. وهذا يعني أنها لا تحمل أي مخاطر ائتمانية تقريبًا. إن فرصة التوسع في الأوراق المالية لتحويل مخاطر الائتمان (CRT) - والتي تصدرها مؤسسات GSE لتحويل جزء من مخاطر الائتمان إلى مستثمري القطاع الخاص - ستمثل محورًا استراتيجيًا مهمًا.

على الرغم من أن الشركة لم تشر علنًا إلى الانتقال إلى CRTs، إلا أن هذه فرصة للحصول على عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر (RAROC) لأن CRTs تقدم عمومًا عوائد أعلى من RMBS الخاصة بالوكالة. ونظرًا للسيولة القوية التي تتمتع بها والتي تبلغ 620.0 مليون دولار أمريكي نقدًا وأوراق مالية غير مرهونة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، فإن لديها رأس مال احتياطي لاستيعاب المبلغ الصغير من مخاطر الائتمان التي تأتي مع CRTs. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى تنويع تدفق دخلهم بعيدًا عن الاعتماد بشكل كلي على انتشار أسعار الفائدة، ولكن بصراحة، فإنه سيغير أيضًا المخاطر الأساسية profile من الشركة. إنها فرصة ذات عائد مرتفع تتطلب تحولاً في فلسفتهم المحافظة التي تتجنب مخاطر الائتمان.

إصدار ديون جديدة طويلة الأجل غير مضمونة لتقليل مخاطر التمويل قصيرة الأجل.

هذه هي الفرصة الأكثر أهمية التي لم يتم تنفيذها. Orchid Island Capital, Inc. هي شركة mREIT كلاسيكية، حيث تقوم بتمويل الأصول طويلة الأجل (الرهون العقارية لمدة 30 عامًا) مع التزامات قصيرة الأجل في المقام الأول، وتحديدًا اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو). ويشكل عدم التطابق الهيكلي هذا مصدر معظم مخاطر التمويل.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى الشركة ما يقرب من 8.0 مليار دولار أمريكي من التزامات إعادة الشراء المستحقة. يعرض هذا التمويل قصير الأجل الشركة لمخاطر التمديد والتقلبات الكبيرة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل. إن إصدار ديون جديدة طويلة الأجل غير مضمونة - مثل السندات العليا لمدة خمس أو سبع سنوات - من شأنه أن يحقق شيئين:

• تمديد مدة التمويل: سيؤدي ذلك إلى تأمين تكلفة الأموال لسنوات، مما يؤدي إلى عزل جزء من المحفظة من الارتفاعات المفاجئة في سعر إعادة الشراء.
• تنويع مصادر التمويل: من شأنه أن يقلل الاعتماد على سوق الريبو، الذي يمكن أن يتعطل خلال فترات ضغوط السوق، كما رأينا في عام 2020.

وتبلغ نسبة الاستدانة المعدلة الحالية 7.4 إلى 1. واستخدام جزء من قدرة الاستدانة هذه للديون غير المضمونة الطويلة الأجل، بدلاً من عمليات إعادة الشراء القصيرة الأجل، من شأنه أن يعمل على استقرار صافي انتشار الفائدة الاقتصادية والحد من المخاطر المرتفعة بشكل واضح لنداءات الهامش أثناء اضطرابات السوق. ستكون هذه الخطوة بمثابة إشارة واضحة للسوق بأن الإدارة تعطي الأولوية للحفاظ على رأس المال على تعظيم المناقلة على المدى القصير.

Orchid Island Capital, Inc. (ORC) - تحليل SWOT: التهديدات

ومن شأن المزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يؤدي على الفور إلى تآكل القيمة الدفترية وزيادة تكاليف التمويل.

التهديد الأساسي الذي تواجهه وكالة الرهن العقاري Real Estate Investment Trust (mREIT) مثل Orchid Island Capital, Inc. هو تقلب أسعار الفائدة، خاصة عندما يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي (بنك الاحتياطي الفيدرالي) إلى رفع أسعار الفائدة أو ينفذها. عندما ترتفع الأسعار، تنخفض القيمة السوقية لمحفظة الشركة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني ذات السعر الثابت (RMBS). هذه ضربة مباشرة للميزانية العمومية.

لقد رأيتم هذه المخاطر تتجسد في عام 2025. وفي الربع الثاني، انخفضت القيمة الدفترية للسهم الواحد (BVPS) للشركة بنسبة كبيرة. 0.73 دولار للسهم الواحد، والذي كان مدفوعًا بخسارة صافية قدرها 33.6 مليون دولار وصافي الخسائر المحققة وغير المحققة 51.7 مليون دولار على RMBS ومشتقاته. فيما يلي حسابات سريعة حول الحساسية: اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كانت للمحفظة مدة فعالة تبلغ 3.271. وهذا يعني أن مجرد زيادة بنسبة 1.0٪ (100 نقطة أساس) في أسعار الفائدة من المتوقع أن تتسبب في حدوث انخفاض بنسبة 3.271% في قيمة محفظة RMBS. وهذا يمثل مخاطرة رأسمالية هائلة، خاصة عندما يتم تضخيمها بنسبة رافعة مالية قدرها 7.3 إلى 1 اعتبارًا من نهاية الربع الثاني من عام 2025. ويعتبر أي رفع لسعر الفائدة بمثابة هجوم مباشر على رأس المال.

كما تؤدي المعدلات المرتفعة إلى زيادة تكلفة الأموال المخصصة لاتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) المستخدمة لتمويل المحفظة. في حين شهد المتوسط المرجح لسعر إعادة الشراء (الريبو) انخفاضاً طفيفاً من 4.48% في الربع الثاني من عام 2025 إلى 4.33% وفي الربع الثالث من عام 2025، ارتفع متوسط التكلفة الاقتصادية للأموال إلى 3.25% في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 2.95٪ في الربع الثاني من عام 2025. وأي انعكاس في هذا الاتجاه - رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي - سيدفع تلك التكلفة على الفور إلى الارتفاع، مما يؤدي إلى الضغط على هامش صافي الفائدة (NIM).

مخاطر الدفع المسبق (مخاطر الانكماش) ​​تقلل من عائد المحفظة إذا انخفضت الأسعار فجأة.

الجانب الآخر من عملة سعر الفائدة هو مخاطر الدفع المسبق، أو مخاطر الانكماش. ويحدث هذا عندما تنخفض أسعار الفائدة بشكل حاد، مما يدفع أصحاب المنازل إلى إعادة تمويل قروضهم العقارية بمعدل أقل. بالنسبة لشركة Orchid Island Capital, Inc.، يمثل هذا تهديدًا لأن سندات الرهن العقاري ذات القسيمة العالية التي تحتفظ بها يتم سدادها مبكرًا، مما يجبر الشركة على إعادة استثمار رأس المال بالعائد الجديد المنخفض في السوق. إنها حالة كلاسيكية لبيع أصولك ذات العائد الأفضل في وقت مبكر جدًا.

في الربع الثاني من عام 2025، أبلغت الشركة عن إجمالي الدفعات المقدمة 199.2 مليون دولار، بمعدل دفع مسبق ثابت لمدة 3 أشهر (CPR) قدره 10.1%. لكي نكون منصفين، قامت الشركة بإدارة هذه المخاطر بشكل فعال من خلال التركيز على مجموعات محددة مع حماية المكالمات. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، تم دفع مجموعاتهم المحددة بكوبونات بنسبة 6.0% بسعر أ 9.7 الإنعاش القلبي الرئوي، أقل بشكل كبير من 27.8 الإنعاش القلبي الرئوي شوهد على حمامات السباحة العامة. ومع ذلك، فإن الانخفاض المفاجئ والحاد في الأسعار من شأنه أن يختبر حتى أفضل حماية للمكالمات، مما يؤدي إلى:

• انخفاض العائد الإجمالي للمحفظة (حاليًا 5.65% في الربع الثالث من عام 2025).
• خسارة الأقساط المدفوعة للأوراق المالية ذات القسيمة الأعلى.
• انخفاض صافي دخل الفوائد (NII) على المدى الطويل.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على سيولة سوق الريبو أو قواعد الرفع المالي لصناديق الاستثمار العقاري mREIT.

تعتبر البيئة التنظيمية مخاطرة ثابتة وغير مدفوعة بالسوق. إن التغييرات في القواعد التي تحكم سوق الريبو، حيث تقوم شركة Orchid Island Capital, Inc. بمصادر تمويلها قصير الأجل، يمكن أن تؤدي إلى زيادة التكاليف أو تقييد السيولة. وفي عام 2025، تركز المبادرات الرئيسية من جانب الهيئات التنظيمية على زيادة الشفافية والاستقرار في أسواق رأس المال.

على سبيل المثال، يعد الضغط من أجل المقاصة المركزية لوزارة الخزانة وجمع بيانات اتفاقيات إعادة الشراء الثنائية غير المقاصة مركزيا (NCCBR) من البنود ذات الأولوية العالية. ورغم أن هذه التغييرات تهدف إلى الحد من المخاطر النظامية، فإنها قد تفرض أعباء تشغيلية جديدة وربما تزيد من تكاليف الاحتكاك المرتبطة بتمويل إعادة الشراء. علاوة على ذلك، تسعى هيئة الأوراق المالية والبورصة إلى الحصول على تعليق عام حول التغييرات المحتملة لإنعاش سوق سندات الرهن العقاري، الأمر الذي قد يؤدي إلى متطلبات إفصاح جديدة أكثر صرامة تزيد من تكاليف الامتثال.

إن أي قاعدة جديدة تحد من استخدام الاستدانة ــ شريان الحياة لنموذج mREIT ــ ستكون مدمرة. وفي حين أن التعديلات الأخيرة التي أجرتها ناسا تستهدف في المقام الأول صناديق الاستثمار العقارية غير المتداولة، فإن التركيز التنظيمي على حماية المستثمرين، بما في ذلك معايير الملاءمة وحدود الرافعة المالية، يظل يشكل تهديدا كامناً يمكن أن يمتد في النهاية إلى صناديق الاستثمار العقارية المتداولة علناً.

إن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة على المدى القصير يبقي تكلفة الأموال أعلى من عائد الأصول.

إن نموذج العمل الكامل لأي وكالة mREIT هو عبارة عن تجارة محمولة ذات رافعة مالية، تستفيد من الفارق بين العائد على أصولها طويلة الأجل في سندات الرهن العقاري طويلة الأجل وتكلفة تمويل الريبو قصير الأجل. ويهدد ارتفاع أسعار الفائدة على المدى القصير، حتى من دون المزيد من الارتفاع، بتضييق هذا الفارق إلى مستوى غير مربح.

في حين أن الشركة مربحة حاليًا، حيث بلغ صافي دخل الفوائد في الربع الثالث من عام 2025 26.9 مليون دولار، الهامش رقيق ويتعرض للضغط باستمرار. إن التكلفة الاقتصادية للأموال، والتي تشمل تكاليف التحوط، هي مقياس أكثر واقعية من معدل إعادة الشراء البسيط. إذا استمرت التكلفة الاقتصادية للأموال في الارتفاع فوق المستوى الحالي 3.25%، العائد الاستداني profile يتحلل بسرعة. تعتمد الشركة على انتشار واسع بما فيه الكفاية، تضخيمه 7.4x النفوذ الاقتصادي (اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025)، لتوليد دخل توزيعات الأرباح. وتعمل بيئة المعدلات المرتفعة المستمرة على ضغط هذا الفارق، مما يجعل من الصعب للغاية تغطية الأرباح ويؤدي إلى مزيد من تآكل القيمة الدفترية.