شركة SSR Mining Inc. (SSRM): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تقوم بالتنقيب في شركة SSR Mining Inc. في الوقت الحالي، وبصراحة، الصورة معقدة: لقد حصلت على فراش الاستحواذ على CC&V، لكن ظل نظام تعليق كوبلر يلوح في الأفق بشكل كبير على كل شيء. نحن بحاجة إلى أن نرى كيف أن هذا المنتج المتوسط ​​المستوى، الذي يوجه ما بين 410.000 إلى 480.000 أوقية مكافئة للذهب في عام 2025 بينما يواجه AISC بين 2090 دولارًا و2150 دولارًا للأونصة، يتنافس مع أقرانه وحقائق السوق. ولهذا السبب نستخدم القوى الخمس لمايكل بورتر - المعيار الذهبي لرسم خرائط الضغوط التنافسية - لتجاوز الضجيج ورسم خريطة واضحة للمخاطر من الموردين والمنافسين للتهديدات التي يشكلها البدائل والداخلون الجدد. دعنا نحلل بالضبط أين تقع الرافعة المالية لشركة SSR Mining Inc. ونحن نتجه إلى أواخر عام 2025، حتى تتمكن من إجراء مكالمة مستنيرة بشكل واضح.

شركة SSR Mining Inc. (SSRM) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى هيكل التكلفة لشركة SSR Mining Inc. (SSRM) ونحن نتجه إلى أواخر عام 2025، ومن المؤكد أن جانب المورد في المعادلة يُظهر بعض الضغط. بصراحة، تحكي الأرقام قصة واضحة عن ضغط تكاليف المدخلات.

التضخم المرتفع واضح في 2025 التوجيه الموحد لـ AISC (تكلفة الاستدامة الشاملة). \$2,090 إلى \$2,150 للأونصة المستحقة الدفع. يعكس هذا النطاق البيئة الاقتصادية الأوسع التي تؤثر على كل شيء بدءًا من الديزل وحتى المواد الاستهلاكية. ولكي نكون منصفين، فإن التوجيهات الموحدة لتكلفة المبيعات تقع عند مستوى أقل \$1,375 إلى \$1,435 للأونصة المستحقة الدفع، لكن الرقم الإجمالي لـ AISC يجسد عبء التكلفة الكامل، بما في ذلك استدامة رأس المال والنفقات العامة/الإدارية، والتي تكون جميعها عرضة لارتفاع أسعار الموردين.

لدى معدات التعدين والكواشف المتخصصة عدد قليل من الموردين البديلين، مما يزيد من نفوذ البائعين. ويعني هذا الافتقار إلى الاختيار أنه عندما تقوم الشركات المصنعة للمعدات الأصلية الكبرى (OEMs) أو مقدمي المواد الكيميائية الرئيسيين برفع أسعارهم، فإن شركة SSR Mining Inc. لديها حق محدود في اللجوء إلى استيعاب تلك التكاليف، مما يساهم في ارتفاع الأسعار. \$2,090 إلى \$2,150 للأونصة المستحقة الدفع توقعات AISC لهذا العام.

وتحظى العمالة الماهرة في المناطق النائية مثل سيبي وبونا بعلاوة، مما يعزز قوة الموردين المحليين. ترى هذا ينعكس في الإرشادات الخاصة بالموقع؛ على سبيل المثال، تحتوي عملية Seabee على 2025 توجيهات AISC لـ \$1,710 إلى \$1,750 للأونصة المستحقة الدفع، وهو أعلى من التوجيه الخاص بـ AISC الخاص بمنجم CC&V الذي تم الحصول عليه حديثًا \$1,800 إلى \$1,840 للأونصة المستحقة الدفع (للسنة الجزئية). في بونا، العملية الفضية لديها 2025 توجيهات AISC لـ \14.25 دولارًا أمريكيًا إلى \15.75 دولارًا أمريكيًا لكل أونصة من الفضة مستحقة الدفعمما يعكس البيئة التشغيلية والعملية الفريدة هناك.

إن المخاطر الجيوسياسية في منجم كوبلر الموقوف تجبره على الاعتماد على الموردين في مناطق أخرى قد تكون أعلى تكلفة. نظرًا لتعليق العمليات بعد حادثة 13 فبراير 2024، لا تزال شركة SSR Mining Inc. تتكبد تكاليف كبيرة وغير إنتاجية. الإنفاق المقدر على المعالجة والاحتواء 2025 المتعلقة كوبلر بين \50 إلى \90 مليون دولار. ويعني هذا الوضع أن أصول التشغيل الأساسية - Marigold وCC&V وSeabee وPuna - يجب أن تستوعب النفقات العامة، ومن المرجح أن تكون أي خدمات أو مواد متخصصة ضرورية يتم الحصول عليها بسبب التعليق بشروط أقل مواتاة مما لو كانت المحفظة بأكملها تعمل بسلاسة. للسياق، س3 2025 كان AISC \ $2,359 للأونصة المستحقة الدفعولكن باستثناء تكاليف كوبلر، كان الأمر كذلك \ $2,114 للأونصة المستحقة الدفع، مما يوضح التأثير المباشر للتعليق على قاعدة التكلفة الإجمالية.

يخضع الإنفاق الرأسمالي للتطوير مثل Hod Maden لقوة تسعير المقاول. وقد خططت شركة SSR للتعدين \60 إلى \100 مليون دولار في رأس مال تطوير المشروع ل 2025 في هود مادن، ركزت على إنشاء الموقع الأولي وتطوير الطرق/الأنفاق. أدى الإنفاق في الربع الثالث إلى رفع إجمالي الإنفاق منذ بداية العام إلى \ 44.4 مليون دولار. عندما تلتزم بهذا المستوى من رأس المال لعقود البناء والهندسة المتخصصة طويلة الأمد، فإن النفوذ التفاوضي يتحول نحو المقاولين، وخاصة في سوق ضيقة لخدمات التعدين.

فيما يلي نظرة سريعة على الركائز المالية الرئيسية التي تؤثر على مفاوضات الموردين:

إن الاعتماد على عدد قليل من البائعين الرئيسيين للمدخلات المتخصصة، إلى جانب الحاجة إلى تأمين العمالة الماهرة للمواقع النائية مثل Seabee وأعمال التطوير في Hod Maden، يعني أن شركة SSR Mining Inc. تواجه بيئة موردين حيث يميل النفوذ نحو البائعين. يمكنك رؤية هذه الديناميكية تظهر في إرشادات التكلفة.

شركة SSR Mining Inc. (SSRM) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع العملاء

أنت تقوم بتحليل موقف شركة SSR Mining Inc. ضد عملائها، وبصراحة، فإن ديناميكية القوة هنا تميل بشدة بعيدًا عن الشركة. نظرًا لأن المنتج النهائي - الذهب والفضة - هو سلعة عالمية، فإن شركة SSR Mining Inc. ليس لديها أي سيطرة تقريبًا على سعر البيع. السوق هو الذي يحدد السعر وليس المنتج. هذه هي الحقيقة الأساسية لأعمال التعدين للمنتجين الأساسيين مثل شركة SSR Mining Inc.

ويواجه المشترون في هذه السلسلة، والتي تشمل مصافي التكرير الكبيرة، والمصنعين الصناعيين، والبنوك المركزية، تكاليف تحويل منخفضة للغاية عند التعامل مع السلع الموحدة. إذا لم يعجب المشتري بالسعر الذي يقدمه أحد الأطراف المقابلة، فإنه ببساطة يقوم بتوريد المعدن إلى مكان آخر في السوق المفتوحة. وهذا يجبر شركة SSR Mining Inc. على اتباع سلوك تحديد السعر، مما يعني أنك تبيع بسعر السوق السائد، بغض النظر عن هيكل التكلفة الداخلي لديك. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، باعت شركة SSR Mining Inc. إنتاجها بمتوسط ​​سعر ذهب محقق يزيد عن 3500 دولار للأونصة. تم تحديد هذا السعر من خلال المعنويات العالمية، وليس من خلال إنتاج الشركة ربع السنوي البالغ 102.673 أونصة من الذهب المكافئ (GEOs).

يعد الذهب والفضة من الأصول السائلة بشكل استثنائي، ويتم تداولهما في بورصات ضخمة وشفافة مثل جمعية سوق السبائك في لندن (LBMA). تقلل هذه السيولة العالية من أي فرصة للحصول على قوة تفاوض مباشرة وذات معنى من قبل العميل. يتم قياس المعاملة مقابل التثبيت اليومي أو السعر الفوري في الوقت الفعلي. اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2025، بلغ سعر إغلاق LBMA للذهب 3,825.30 دولارًا للأونصة، والفضة 46.175 دولارًا للأونصة. هذه المعايير هي الكلمة الأخيرة؛ أنت لا تتفاوض على سعر شريط التسليم الجيد القياسي.

ولكي نكون منصفين، فإن استراتيجية التنويع التي تنتهجها شركة SSR Mining Inc. تخفف قليلاً من هذه القوة مقارنة بشركة تعدين خالصة. تنتج الشركة الذهب والفضة والنحاس والرصاص والزنك. وبينما يهيمن الذهب والفضة على صورة الإيرادات، فإن وجود المعادن الأساسية يعني أن التراجع الحاد في سوق المعادن الثمينة قد يتم تخفيفه جزئيًا بواسطة قطاع المعادن الأساسية، على الرغم من أن هذه أيضًا سلع عالمية. ومع ذلك، فإن الغالبية العظمى من القيمة المحققة مرتبطة بسعر الذهب العالمي غير القابل للتفاوض.

فيما يلي نظرة سريعة على مقاييس الإنتاج الأولية من الربع الثالث من عام 2025 والتي توضح النطاق الذي يتم على أساسه تطبيق هذه الأسعار العالمية:

يتم تعزيز قوة العميل بشكل أكبر من خلال هيكل احتياجاته الشرائية. عادة ما يكون المشترون كيانات كبيرة تشتري كميات ضخمة وموحدة. تتميز قاعدة عملاء شركة SSR Mining Inc. بما يلي:

• تحتاج مصافي التكرير العالمية إلى مواد خام متسقة وعالية النقاء.
• البنوك المركزية تعمل كمشتري سيادي كملاذ أخير.
• المستخدمون الصناعيون الذين يشترون بناءً على معايير البورصة العالمية.
• تكلفة منخفضة للغاية لتبديل الموردين للمعادن القياسية.

ما يخفيه هذا التقدير هو أنه بالنسبة لاتفاقيات الاستحواذ المتخصصة الأصغر حجمًا (ربما لمركزات معينة من النحاس أو الزنك)، قد يكون هناك قدر أكبر قليلاً من النفوذ التفاوضي، ولكن بالنسبة لمحركات الإيرادات الرئيسية - الذهب والفضة - فإن القوة تقع على عاتق السوق، وليس شركة SSR Mining Inc.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة SSR Mining Inc. (SSRM) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

ترى شركة SSR Mining Inc. تعمل في مساحة يكون فيها الحجم مهمًا، خاصة عندما تتنافس مع الشركات الكبرى. تم وضع شركة SSR Mining Inc.‎ كمنتج متوسط ​​المستوى، لكن توجيهاتها لعام 2025 تمهد الطريق لمستوى إنتاج كبير، حيث تتوقع ما بين 410,000 إلى 480,000 أوقية مكافئة من الذهب للعام بأكمله.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تراكم هذا الإنتاج عبر الأصول الرئيسية التي تساهم في هذا التوجيه:

إن هيكل التكلفة الثابتة المتأصل في تشغيل المناجم الكبيرة مثل Marigold وCC&V المكتسبة حديثًا يضع ضغطًا حقيقيًا على فريق الإدارة. عليك أن تحافظ على إنتاجية عالية لتوزيع تلك التكاليف الثابتة؛ وإلا فإن تكلفة الوحدة تنفجر، مما يزيد من الحاجة إلى الفوز بحصة في السوق أو الدفاع عن مستويات الإنتاج ضد أقرانهم.

كان هذا الاستحواذ في مارس 2025 بمثابة تغيير في قواعد اللعبة بالنسبة لمكانتها المحلية. ومع إضافة CC&V، أصبحت شركة SSR Mining Inc. الآن ثالث أكبر منتج للذهب في الولايات المتحدة، مما يضعها مباشرة في مواجهة اللاعبين الرئيسيين في أمريكا الشمالية.

المنتج نفسه هو نفس الذهب أو الفضة الذي يبيعه الجميع، فهو سلعة غير متمايزة. وهذا يعني أن المنافسة تتلخص في من يمكنه استخراجها بسعر أرخص. بالنسبة لشركة SSR Mining Inc. في عام 2025، يقع التوجيه الموحد لتكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) في نطاق 2090 دولارًا إلى 2150 دولارًا للأونصة المستحقة الدفع، وهو مقياس رئيسي يجب مراقبته لقياس ضغط التنافس هذا.

هناك العديد من العناصر الهيكلية التي تقود هذا التنافس:

• الطبيعة السلعية للمنتج.
• ارتفاع توجيهات AISC الموحدة من 2090 دولارًا إلى 2150 دولارًا للأونصة.
• الحاجة إلى الحفاظ على الاستخدام العالي للأصول ذات التكلفة الثابتة.
• المنافسة على الاحتياطيات الموجودة والمثبتة.

الصناعة ليست مليئة بالودائع عالية الجودة التي يسهل العثور عليها. بلغ نمو إنتاج مناجم الذهب العالمية حوالي 2% فقط على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس الاستنزاف الجيولوجي والجداول الزمنية الطويلة للتطوير. عندما يتم تقييد العرض الجديد، فمن الطبيعي أن يقاتل المنافسون بقوة أكبر على الأصول الحالية المعروفة التي يمكن جلبها عبر الإنترنت أو توسيعها بسرعة.

شركة SSR للتعدين (SSRM) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى المشهد الاستثماري حول شركة SSR Mining Inc. (SSRM)، ومن الواضح أن الذهب، المنتج الأساسي، يواجه منافسة من الأصول المالية الأخرى. تعد الأصول المالية مثل الأسهم والسندات والعملات المشفرة بدائل مباشرة للذهب كوسيلة استثمارية. تظهر بيانات السوق من أواخر عام 2025 أن الذهب كان ذو أداء متميز، مما يؤثر على مدى جاذبية البدائل.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تراكم الذهب مقابل منافسيه الماليين الرئيسيين اعتبارًا من أواخر عام 2025. تذكر أن جاذبية الذهب كوسيلة للتحوط تعني غالبًا أنه يرتفع عندما تتضاءل الثقة في الأصول الأخرى، مثل السندات أو العملات المشفرة.

يعمل البلاتين والبلاديوم كبدائل فنية للذهب والفضة في مختلف التطبيقات الصناعية، على الرغم من أن المحرك الأساسي لها هو الطلب الصناعي، وليس التحوط الاستثماري. على سبيل المثال، ارتفعت أسعار البلاتين بنسبة 75% في عام 2025، لتصل إلى 1580.10 دولارًا للأوقية بحلول 31 أكتوبر 2025، بزيادة 59% تقريبًا على أساس سنوي. وعلى الرغم من أن البلاديوم يتخلف عن الذهب، إلا أنه لا يزال يرتفع بنسبة 41٪ في عام 2025. والتهديد هنا هو أنه إذا أصبح البلاديوم باهظ الثمن، فإن شركات صناعة السيارات ستسرع في استبدال البلاديوم بالبلاتين في المحولات الحفازة.

وظيفة تخزين القيمة الأساسية للذهب مقاومة للاستبدال، خاصة أثناء عدم الاستقرار الجيوسياسي. ويتجلى ذلك في هيمنتها على السوق وأدائها مقارنة بالملاذات الآمنة الأخرى. وتتجاوز القيمة السوقية للذهب البالغة 30 تريليون دولار جميع فئات الأصول الأخرى بهامش واسع. علاوة على ذلك، كان الذهب أحد الأداء المتميز لعام 2025، مع ارتفاع سنوي بنسبة 37٪ تقريبًا حتى منتصف عام 2025، مدفوعًا بمشتريات البنك المركزي وتوقعات التضخم. وحتى عندما استقرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند حوالي 4.1%، ارتفع الذهب، مما يظهر أن المستثمرين يمنحون الأولوية للذهب كضمان ضد مخاطر السياسة والائتمان على السندات التقليدية.

يواجه الاستخدام الصناعي للفضة في الطاقة الشمسية والإلكترونيات استبدالًا محدودًا بسبب خصائصها الموصلة الفريدة، على الرغم من أن الأسعار المرتفعة تحفز البحث عن بدائل. يعد الضغط لتقليل محتوى الفضة في الخلايا الشمسية مرتفعًا نظرًا لسعر المعدن بالقرب من 49 دولارًا للأونصة في أكتوبر 2025.

فيما يلي تفاصيل الطلب الصناعي على الفضة، والذي يحدد مستوى التهديد من جهود الاستبدال:

• يستهلك قطاع الطاقة الشمسية ما يقارب 140 مليون أوقية في عام 2024.
• ومن المتوقع أن تكون الفضة للطاقة الشمسية 14% من الطلب العالمي في عام 2025 (ارتفاعًا من 5% في عام 2014).
• حقق الاستخدام الصناعي (الإلكترونيات والمركبات الكهربائية وما إلى ذلك) رقمًا قياسيًا 680.5 موز في عام 2024.
• ومن المتوقع أن تكون التطبيقات الصناعية 81% من إنتاج الألغام في عام 2025.
• يمكن أن تتعافى عمليات إعادة التدوير 90% من الفضة من لوحات نهاية العمر.

ومع ذلك، فإن استبدال معاجين الفضة بالنحاس في وحدات الطاقة الشمسية المتقدمة مثل TOPCon أمر صعب بسبب مشاكل الأكسدة والموثوقية. تعني الموصلية الفريدة للفضة أنه على الرغم من تكثيف جهود التخفيض، فإن الاستبدال الكامل دون التنازل عن الأداء يمثل تحديًا هندسيًا، مما يبقي التهديد معتدلاً في الوقت الحالي.

شركة SSR Mining Inc. (SSRM) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال حاجز دخول الشركات الجديدة التي تتطلع إلى التنافس مباشرة مع شركة SSR Mining Inc. في قطاع المعادن الثمينة مرتفعًا بشكل استثنائي، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحجم الهائل لرأس المال المطلوب للبدء من الصفر.

إن متطلبات رأس المال المرتفعة للغاية لتطوير المناجم تخلق حاجزًا هائلاً. يجب على الوافد الجديد تأمين التمويل للاستكشاف والترخيص والبناء، وهي مقترحات متعددة السنوات وتبلغ قيمتها مليارات الدولارات لمنجم عالمي المستوى. خططت شركة SSR Mining Inc. نفسها لنشر رأس مال كبير فقط لتعزيز خط الأنابيب الحالي الخاص بها في عام 2025.

للحصول على سياق مشروع جديد محتمل، حددت دراسة جدوى حديثة لمشروع Čoka Rakita متطلبات رأس المال الأولية البالغة 448 مليون دولار، مع بدء البناء المستهدف في أوائل عام 2027. وهذا يوضح الالتزام المالي الفوري والواسع النطاق الضروري قبل البدء في توليد الإيرادات.

إن عمليات الترخيص الطويلة والمعقدة والعقبات التنظيمية في ولايات قضائية متعددة - الولايات المتحدة الأمريكية وتركيا وكندا والأرجنتين - تردع اللاعبين الجدد. يعد الوقت والتكلفة المرتبطان بتأمين هذه الموافقات من عوامل الخطر الهامة. شهدت الصناعة، بشكل عام، تعثرًا في المشروعات بسبب السماح بالتأخير.

يتمتع المنتجون الحاليون مثل شركة SSR Mining Inc. بالسيطرة على معظم الرواسب المعروفة وعالية الجودة. ويظهر هذا الاتجاه أن اكتشافات الذهب الجديدة كانت أصغر، مما دفع عمال المناجم القائمين إلى الحصول على أصول من المستوى الأول لتأمين خطوط أنابيب مشاريعهم. يعد استحواذ شركة SSR Mining Inc.‎ على شركة CC&V في 28 فبراير 2025 مثالًا على هذه الإستراتيجية لتأمين الموارد الحالية والمعروفة.

إن المخاطر السياسية والتشغيلية التي أبرزها تعليق كوبلر تخلق علاوة عالية المخاطر للداخلين الجدد. وأدى الحادث الذي وقع في 13 فبراير 2024 في منصة ترشيح الأكسيد إلى تعليق العمليات.

تضيف الشكوك القانونية المحيطة بتقييم الأثر البيئي لعام 2021 في كوبلر، والذي ألغته محكمة محلية في أغسطس 2024 قبل الاستئناف، طبقة من المخاطر التنظيمية التي يجب على الوافد الجديد أن يراعيها في أطروحته الاستثمارية.

يعد الوصول إلى الخبرة الفنية المتخصصة وتكنولوجيا المعالجة عائقًا كبيرًا يصعب تكراره. إن التركيز المتزايد على العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) يعني أنه يجب على الوافدين الجدد إثبات مصدرهم وامتثالهم على الفور.

• وتشير تكنولوجيا الوسم الجزيئي الجديدة إلى التحول نحو التحقق العلمي بدلا من الأنظمة القائمة على الثقة.
• سوف تجد الشركات التي لا تتمتع بممارسات قوية في مجال المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة صعوبة أكبر في إخفاء أوجه القصور.
• يتطلب التطور السريع للذكاء الاصطناعي والميكنة خبرة داخلية لتقليل المخاطر مثل حالات الفشل التشغيلي.

إذا كنت تخطط لمشروع جديد، فأنت بحاجة إلى مراعاة هذه العقبات غير الجيولوجية الآن.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.