Veeco Instruments Inc. (VECO): تحليل 5 قوى [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر الآن إلى شركة Veeco Instruments Inc.، وبصراحة، يعد المشهد التنافسي عبارة عن لعبة شد الحبل الحقيقية بين قوة التكنولوجيا المتخصصة وضغوط الصناعة الكلاسيكية. كمحلل رئيسي سابق، أرى شركة تبلغ إيراداتها على مدار اثني عشر شهرًا حوالي $\mathbf{\$681 \text{ مليون}}$ اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وهو مبلغ صغير مقارنة بعمالقة مثل Applied Materials، ومع ذلك فهم يفوزون بطلبات رئيسية لنظام Propel 300mm GaN الخاص بهم. ومع ذلك، فإن القوة العالية لعملاء صانعي الرقائق الرئيسيين، الذين يمثلون $\mathbf{25\% \text{ إلى } 30\%}$ من إيرادات عام 2025 من الصين وحدها، بالإضافة إلى ضغط هامش الربح الإجمالي المتوقع في الربع الرابع من عام 2025 إلى $\mathbf{37\% \text{ to } 39\%}$، يعني أن المخاطر على المدى القريب مرتفعة بالتأكيد. دعونا نحلل القوى الخمس لنرى بالضبط أين تقف شركة Veeco Instruments Inc. في هذا العالم المعقد كثيف رأس المال.

Veeco Instruments Inc. (VECO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى مشهد الموردين لشركة Veeco Instruments Inc. (VECO) اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، إنها مسيرة على حبل مشدود موازنة الاحتياجات التكنولوجية المتخصصة ضد الرياح الجيوسياسية المعاكسة. من المؤكد أن القوة التي يتمتع بها موردوك مرتفعة بسبب تعقيد المكونات المطلوبة لمعداتك المتطورة.

تعتمد Veeco على موردين خارجيين، مما يزيد من مخاطر سلسلة التوريد، خاصة مع التحولات الجيوسياسية. وتتميز البيئة في عام 2025 بزيادة التشرذم العالمي واستراتيجيات التجارة الحمائية، وهو ما يعني أن قادة سلسلة التوريد يجب أن يبنوا المرونة على الكفاءة البحتة. هذا الاعتماد على مصادر خارجية للأجزاء المهمة يعني أن أي انقطاع في المنبع يترجم على الفور إلى مخاطر تشغيلية لشركة Veeco Instruments Inc.

تعد قيود التصدير الأمريكية عاملاً رئيسياً في إجبار التغييرات المكلفة في تحديد المصادر على الابتعاد عن المكونات الصينية. نحن نعلم أنه اعتبارًا من أواخر عام 2024، أصدرت شركة Veeco Instruments Inc. توجيهًا يطلب من البائعين التوقف فورًا عن استخدام أي موردين صينيين جدد والتوقف عن الموردين الحاليين بحلول نهاية عام 2025. ويخلق هذا التحول الإلزامي ضغوطًا فورية على التكلفة كبديل، ويجب أن تكون المصادر المتوافقة مؤهلة وقابلة للقياس، وهي ليست عملية رخيصة أو سريعة أبدًا في التصنيع عالي الدقة.

يتمتع موردو المكونات عالية التخصص لأنظمة التلدين بالليزر (LSA) وترسيب الشعاع الأيوني (IBD) بقدرة معتدلة. هذه ليست أجزاء جاهزة للاستخدام؛ فهي جزء لا يتجزأ من أداء الأدوات المتقدمة لشركة Veeco Instruments Inc.، مثل أنظمة Lumina لـ InP epitaxy أو أنظمة تقييم NSA. عندما يوفر المورد مادة فريدة أو مكونًا بمواصفات خاصة ضرورية لتحقيق التوحيد المطلوب أو الخلل في أداة المعالجة، فإن نفوذه يزداد بشكل طبيعي.

وتظهر قدرة الشركة المحدودة على استيعاب ضغوط التكلفة هذه بشكل كامل في التوجيهات المالية. من المتوقع أن ينخفض ​​هامش الربح الإجمالي للشركة في الربع الرابع من عام 2025 (من 37% إلى 39% بدون مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) ويرجع ذلك جزئياً إلى التحولات في مزيج المنتجات وأدوات التقييم المخفضة، مما يشير إلى قدرة محدودة على تمرير جميع زيادات التكلفة من تغييرات المصادر أو المدخلات التضخمية الأخرى. يعد ضغط الهامش هذا إشارة مباشرة إلى أن تكاليف الموردين تعد عاملاً مهمًا في تكلفة البضائع المباعة.

فيما يلي نظرة سريعة على السياق المالي المحيط بضغط التكلفة هذا:

وتزداد ديناميكية قوة الموردين تعقيدًا بسبب الحاجة إلى الحفاظ على الريادة التكنولوجية مع التغلب على عدم اليقين التنظيمي. عليك إدارة عملية الانتقال بعناية.

• تؤدي التحولات الجيوسياسية إلى تكثيف التعرض لمخاطر سلسلة التوريد.
• توجيه للخروج من المصادر الصينية بحلول نهاية عام 2025.
• يمتلك موردو مكونات LSA/IBD المتخصصة نفوذًا.
• الهامش الإجمالي المتوقع للربع الرابع من عام 2025 غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً هو 37% ل 39%.
• بلغت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 165.9 مليون دولار.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Veeco Instruments Inc. (VECO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى ديناميكية قوة العميل لشركة Veeco Instruments Inc. (VECO) وهي حالة كلاسيكية ذات مخاطر عالية مع عدد قليل من اللاعبين الرئيسيين. من المؤكد أن القدرة التفاوضية عالية لأن شركة Veeco Instruments Inc. تعتمد على قاعدة عملاء مركزة من كبرى شركات تصنيع الرقائق والمسابك العالمية. عندما تقوم ببيع معدات رأسمالية بملايين الدولارات، فلن يكون لديك آلاف المشترين؛ لديك حفنة من العمالقة الذين يمليون الشروط.

لقد رأينا هذه القوة تتجلى بوضوح في ظل الرياح المعاكسة المرتبطة بالصين. وكان عملاء الصين، الذين كانوا يشكلون جزءًا كبيرًا من العمل، يؤجلون الشحنات بسبب التعريفات الجمركية. في السياق، انخفضت إيرادات الصين من 42% من إجمالي الإيرادات في الربع الأول من عام 2025 إلى 17% فقط في الربع الثاني من عام 2025، على الرغم من أنها تمثل 30% من إيرادات النصف الأول من العام. لإدارة ذلك، افترضت توجيهات النقطة الوسطى لشركة Veeco Instruments Inc. للربع الثاني من عام 2025 أن 15 مليون دولار من الشحنات ستتأخر خارج الربع بسبب التعريفات الجمركية. علاوة على ذلك، أخذت إرشادات الربع الثالث من عام 2025 في الاعتبار تأثيرًا قدره 100 نقطة أساس على هامش الربح الإجمالي بسبب التعريفات الجمركية على وجه التحديد.

كما أن الضعف في الأسواق القديمة يمنح بعض العملاء نفوذاً. على سبيل المثال، في قطاع تخزين البيانات، توقف العملاء فعليًا عن شراء الأنظمة في عام 2025. وكانت إيرادات أنظمة تخزين البيانات صفرًا في الربع الأول من عام 2025، وكانت الإيرادات تأتي فقط من الخدمة/ما بعد البيع. توقعت الإدارة انخفاضًا كبيرًا في الإيرادات بقيمة 60-70 مليون دولار أمريكي لعام 2025 بأكمله من هذا القطاع بسبب هذا النقص في الاستثمار في النظام الجديد. ومع ذلك، لا يمثل هذا القطاع سوى 7٪ من إجمالي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على أن أعمال أشباه الموصلات تتولى السيطرة على مزيج الإيرادات.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية ظهور تركيز إيرادات قاعدة العملاء في الربع الثاني من عام 2025:

ولكي نكون منصفين، فإن المعدات نفسها تخلق حاجزًا طبيعيًا ضد التبديل المستمر. تتميز هذه المعدات بأنها معقدة ومتخصصة للغاية مثل ترسيب الأبخرة الكيميائية العضوية المعدنية (MOCVD) أو التلدين بالليزر (LSA) - وتتطلب دورات تأهيل طويلة قبل أن يتمكن العميل من دمجها في التصنيع بكميات كبيرة. ويعني هذا التعقيد أن التكلفة والوقت اللازمين للتحول إلى أداة المنافس تكون كبيرة، مما يضعف إلى حد ما قوة العميل بمجرد تأهيل الأداة.

ومع ذلك، فإن شركة Veeco Instruments Inc. تفوز بطلبات جديدة في القطاعات ذات النمو المرتفع، مما يخفف قليلاً من قوة العملاء الإجمالية. على سبيل المثال، في 5 نوفمبر 2025، أعلنت شركة Veeco Instruments Inc. عن طلب شراء نظام Propel®300 MOCVD الخاص بها لطبقة نيتريد الغاليوم (GaN) على رقائق السيليكون مقاس 300 مم من شركة IDM للطاقة الرئيسية. تعتبر هذه الخطوة مهمة لأن الانتقال من الرقائق مقاس 200 مم إلى 300 مم يسمح للعملاء بالحصول على رقائق أكثر بمقدار 2.3 مرة لكل رقاقة. يعد هذا أمرًا بالغ الأهمية حيث من المتوقع أن ينمو سوق أجهزة GaN بمعدل نمو سنوي مركب قدره 35٪ من 555 مليون دولار في عام 2025 إلى 2.5 مليار دولار في عام 2030، مدفوعًا باحتياجات الذكاء الاصطناعي وكفاءة الطاقة في مراكز البيانات.

تشمل العوامل المخففة التي تقلل بشكل طفيف من نفوذ العملاء في مجالات النمو هذه ما يلي:

• الفوز بطلب Propel®300 لـ 300 مم GaN-on-Si.
• توقعات معدل النمو السنوي المركب بنسبة 35% لسوق أجهزة GaN حتى عام 2030.
• زيادة 2.3 مرة في عدد الرقائق لكل رقاقة عند الانتقال إلى إنتاج 300 مم.
• تعيين منصات LSA كأداة إنتاج قياسية لدى عملاء المنطق الرائدين.
• ومن المتوقع أن تتضاعف إيرادات التغليف المتقدم في عام 2025، من 75 مليون دولار في عام 2024 إلى حوالي 150 مليون دولار.

المالية: قم بمراجعة تأثير توجيه هامش الربح الإجمالي للربع الثالث من عام 2025 من التعريفات مقابل قرار الربع الثاني لتقييم المخاطر التالي بحلول يوم الثلاثاء.

Veeco Instruments Inc. (VECO) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى شدة المنافسة في مجال المعدات الرأسمالية لأشباه الموصلات، والفارق الهائل بين شركة Veeco Instruments Inc. وأكبر منافسيها صارخ. تتنافس شركة Veeco Instruments Inc. بشكل مباشر مع لاعبين ضخمين ومتنوعين مثل Applied Materials وLam Research، التي تفوق إيراداتها الفصلية إجمالي مبيعات شركة Veeco Instruments Inc.. يؤثر هذا التفاوت في الحجم بالتأكيد على تخصيص الموارد للبحث والتطوير والتواجد في السوق.

وفيما يلي نظرة سريعة على حجم الإيرادات للربع الثالث من عام 2025، والتي توضح الفجوة التنافسية التي تواجهها:

ويظل التنافس المباشر شديدًا في خطوات عملية محددة وعالية القيمة. على سبيل المثال، في مجال ترسيب الأبخرة الكيميائية المعدنية العضوية (MOCVD)، تعد Aixtron SE منافسًا أقوى في قطاعات معينة. ومع ذلك، فإن شركة Veeco Instruments Inc. تؤمن انتصارات مهمة في التصميم، مثل كونها أداة الإنتاج القياسية للتليين بالليزر لجميع عملاء Logic الرائدين وعملاء DRAM من المستوى الأول. أبلغت شركة Veeco Instruments Inc. أيضًا عن طلبات متعددة لأنظمة الرقاقة المفردة من نيتريد الغاليوم مقاس 300 مم وأنظمة دفعات فوسفيد الزرنيخ، مما يوضح أنها تفوز في مجالات أشباه الموصلات المركبة.

يعد الاندماج المعلق مع Axcelis Technologies بمثابة خطوة مباشرة لمواجهة هذا العيب في الحجم. تقدر قيمة صفقة جميع الأسهم بحوالي 2.18 مليار دولار. عند الإغلاق، المتوقع في النصف الثاني من عام 2026، من المتوقع أن يحقق الكيان المدمج إيرادات مبدئية للسنة المالية 2024 تبلغ 1.7 مليار دولار. من المقرر أن يمتلك المساهمون في شركة Veeco Instruments Inc 42% للشركة المندمجة، والتي سيكون لها قيمة مؤسسية تبلغ تقريبًا 4.4 مليار دولار بناءً على أسعار إغلاق الأسهم في 30 سبتمبر 2025. ويهدف هذا المزيج إلى ترسيخ الكيان الجديد باعتباره رابع أكبر مورد للمعدات الرأسمالية لأشباه الموصلات في الولايات المتحدة.

وتتحول المنافسة أيضًا بسرعة نحو تقنيات الجيل التالي المهمة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). يعكس التركيز الاستراتيجي لشركة Veeco Instruments Inc. هذا الأمر، حيث تتوقع أن ينمو السوق المتاح لأشباه الموصلات (SAM) الخاص بها من حوالي 1.3 مليار دولار في 2025 ل 2.7 مليار دولار بحلول عام 2029، وهو ما يمثل معدل نمو سنوي مركب قدره 18%. ويرتبط هذا النمو بشكل واضح بتمكين البنى التحتية مثل ترانزستورات البوابة الشاملة (GAA) وحلول التغليف المتقدمة.

تبلغ إيرادات شركة Veeco Instruments Inc. الممتدة على مدى اثني عشر شهرًا تقريبًا 681 مليون دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. هذا الرقم صغير مقارنة بالإيرادات الفصلية التي تقدر بمليارات الدولارات التي يحققها عمالقة الصناعة، والتي تخلق بطبيعتها تقلبات في الخط الأعلى لشركة Veeco Instruments Inc. بناءً على جداول قبول العملاء ومزيج الطلبات.

• إيرادات شركة Veeco Instruments Inc. للربع الثالث من عام 2025: 165.9 مليون دولار.
• النطاق الإرشادي لإيرادات شركة Veeco Instruments Inc. للربع الرابع من عام 2025: 155 مليون دولار إلى 175 مليون دولار.
• كانت أرباح السهم المخففة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للربع الثالث من عام 2025 $0.36.
• من المتوقع أن يتجاوز نظام Veeco/Axcelis SAM المدمج 5 مليارات دولار شكلية لعام 2024.

Veeco Instruments Inc. (VECO) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى مشهد البدائل المحتملة لتقنية شركة Veeco Instruments Inc.، وبصراحة، أكبر تهديد للاستبدال ليس هو استبدال جهاز واحد بآخر؛ إنه تحول أساسي في العملية الأساسية أو قطاع السوق. بالنسبة لشركة Veeco، يتجلى هذا التهديد في مجالين رئيسيين: الاستبدال الكامل للتخزين الميكانيكي بتكنولوجيا الحالة الصلبة، وتطور تدفقات عمليات أشباه الموصلات التي قد تجعل خطوات معينة قديمة.

يوفر سوق تخزين البيانات مثالًا واضحًا وقابلاً للقياس لمخاطر الاستبدال التي تضرب Veeco مباشرةً. تعكس توجيهات الشركة للربع الأول من عام 2025 الضعف هنا، متأثرة بالغياب الكامل لمبيعات نظام محركات الأقراص الثابتة (HDD) في تلك الفترة. ويؤكد الاتجاه الأوسع للصناعة أن هذا الاستبدال يتسارع.

ومع ذلك، فإن التهديد ليس مطلقًا في جميع القطاعات. عندما تمتلك شركة Veeco Instruments Inc. تقنية متخصصة ومدمجة بعمق، فإن تهديد الاستبدال يقل بشكل كبير. خذ بعين الاعتبار المساحة المنطقية الرائدة. يمكن لتدفقات العمليات الجديدة في التغليف المتقدم أن تتجاوز نظريًا بعض خطوات الترسيب أو الحفر، ولكن بالنسبة للعقد الأكثر تقدمًا، أصبحت حلول Veeco المحددة هي المعيار، وليس هدف الاستبدال.

يعد التلدين بالليزر (LSA) من Veeco لهندسة البوابة الشاملة (GAA) مثالًا رئيسيًا على عملية يصعب استبدالها في الوقت الحالي. اعتبارًا من أبريل 2025، اختار اثنان من عملاء المنطق الرائدين منصة Veeco's Laser Spike Annealing Platform كأداة إنتاج قياسية للتطبيقات الجديدة في عقد GAA الخاصة بهم. تُعرف هذه التقنية بأنها الحل الأمثل للتليين لتطبيقات الميزانية الحرارية المنخفضة التي تتطلبها هذه الأشكال الهندسية المتقدمة.

أعمال أشباه الموصلات، التي تتكون 65% من إجمالي إيرادات شركة Veeco Instruments Inc. في عام 2024 البالغة 467 مليون دولار أمريكي، هو المكان الذي تتصدى فيه الشركة بنشاط للاستبدال من خلال تمكين خطوة العملية التالية. على سبيل المثال، من المتوقع أن يضاعف قطاع التغليف المتقدم مساهمته في الإيرادات إلى 150 مليون دولار في عام 2025 من 75 مليون دولار في عام 2024. ويظهر هذا النمو، المدعوم بالطلبات الأخيرة للطباعة الحجرية وأنظمة المعالجة الرطبة التي تبلغ قيمتها أكثر من 35 مليون دولار، أن شركة Veeco توفر التكنولوجيا التمكينية للتدفقات الجديدة، بدلاً من استبدالها بها.

فيما يلي نظرة سريعة على المكان الذي تعمل فيه شركة Veeco Instruments Inc. على تعزيز موقفها ضد استبدال تدفق العمليات:

• LSA هو الحل الصلب الأمثل لاحتياجات الميزانية الحرارية المنخفضة.
• قام اثنان من عملاء المنطق بتسمية LSA كأداة إنتاج قياسية لعقد GAA.
• من المتوقع أن تشهد أعمال الطباعة الحجرية للتغليف المتقدمة نموًا قويًا على أساس سنوي في عام 2025.
• من المقرر تسليم الطلبات الجديدة لأنظمة المعالجة الرطبة والطباعة الحجرية للتغليف المتقدم بدءًا من الربع الأول من عام 2026.

إن قدرة نظام LSA على أداء التلدين بدرجة حرارة عالية ضمن الميزانيات الحرارية المنخفضة للأجهزة المتقدمة تجعله أمرًا بالغ الأهمية؛ لا يمكن استبداله بسهولة بالطرق القديمة المعتمدة على المصابيح.

Veeco Instruments Inc. (VECO) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم المشهد التنافسي لشركة Veeco Instruments Inc.، وعندما تنظر إلى الشركات الجديدة التي تحاول اقتحام السوق، تجد أن الحواجز شديدة الانحدار. بصراحة، فإن تهديد الوافدين الجدد هنا منخفض جدًا، وهذه ميزة هيكلية لشركة Veeco Instruments Inc. وأقرانها.

إن التكلفة الهائلة حتى لمحاولة التنافس في مجال المعدات الرأسمالية لأشباه الموصلات تعتبر باهظة. يعد بناء منشأة تصنيع جديدة ورائدة (فاب) مهمة ضخمة، حيث تقدر شركة ديلويت أن تكلفة بناء منشأة تصنيع واحدة تبدأ بـ 10 مليارات دولار، بالإضافة إلى 5 مليارات دولار إضافية للآلات والمعدات اللازمة. لا يحتاج الوافد الجديد إلى رأس المال لإنشاء مصنع فحسب؛ إنهم يحتاجون إليها من أجل البحث والتطوير لمواكبة بنيات الأجهزة المتقلصة، حيث يكون التحكم في العمليات أمرًا بالغ الأهمية. أنفقت شركة Veeco Instruments Inc. نفسها 124,507 ألف دولار على البحث والتطوير في السنة المالية 2024، مما يوضح مستوى الاستثمار المستدام المطلوب للبقاء على صلة بالموضوع.

وتعزز ديناميكيات السوق هذا الحاجز. ومن المتوقع أن يصل الإنفاق العالمي على المعدات الصناعية للمرافق الأمامية في عام 2025 إلى 110 مليارات دولار، مما يشير إلى حجم استثمارات اللاعبين الحاليين. بالنسبة للوافد الجديد، فإن مضاهاة هذا الحجم من الاستثمار يكاد يكون مستحيلا دون موارد مالية كبيرة أو دعم حكومي كبير، مثل تمويل قانون تشيبس الأمريكي.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم الاستثمار وهيكل السوق الناتج:

وأيضًا، بمجرد أن تصبح قطعة من المعدات في حالة جيدة جدًا، فإنها تظل هناك لفترة طويلة. من المعروف أن دورات تأهيل العملاء طويلة جدًا، وغالبًا ما تمتد لعدة سنوات، مما يعني أنه يجب على الوافد الجديد البقاء على قيد الحياة لفترة طويلة دون أي إيرادات من ذلك العميل أثناء خضوع أداته لاختبارات صارمة. يؤدي هذا إلى تأمين الموردين الحاليين مثل Veeco Instruments Inc.

الملكية الفكرية هي جدار حصن آخر. قامت شركة Veeco Instruments Inc. بتطوير وتواصل الاستثمار في التقنيات الأساسية الضرورية للتصنيع المتقدم، مثل:

• تكنولوجيا التليين بالليزر
• ترسيب الشعاع الأيوني
• ترسيب الأبخرة الكيميائية العضوية المعدنية (MOCVD)
• عمليات الحفر والتنظيف

تشكل هذه العمليات الحاصلة على براءة اختراع عقبة كبيرة أمام أي شركة جديدة تحاول تقديم منتج مكافئ أو متفوق من الناحية الوظيفية دون انتهاك الحقوق الحالية. لا يمكنك بناء مصيدة فئران أفضل فحسب؛ أنت بحاجة إلى بناء مصيدة فئران أفضل لا تستخدم آليات توصيل الجبن الحاصلة على براءة اختراع.

ولكي نكون منصفين، فإن السوق تتماسك، مما يزيد من تشديد الضغط على الداخلين الجدد المحتملين. أعلنت شركة Veeco Instruments Inc. وشركة Axcelis Technologies عن اتفاقية نهائية للاندماج في أكتوبر 2025، مما يؤدي إلى إنشاء كيان مشترك بقيمة مؤسسية تبلغ حوالي 4.4 مليار دولار أمريكي. وعلى أساس مبدئي للسنة المالية 2024، حققت هذه القوة الجديدة إيرادات قدرها 1.7 مليار دولار. يجمع هذا الاندماج بين التقنيات التكميلية، مما يؤدي بشكل فعال إلى إنشاء لاعب أكبر وأكثر تنوعًا يمكنه تخصيص المزيد من الموارد - مثل نطاق البحث والتطوير المشترك الذي ذكرته الإدارة - للابتكار والدفاع عن السوق، مما يجعل نقطة الدخول أعلى بالنسبة للمنافسين الأصغر حجمًا وغير المؤسسين.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية بشأن الأرباح المبدئية المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 387 مليون دولار أمريكي مقابل الزيادات المحتملة في الإنفاق على البحث والتطوير بحلول يوم الجمعة.