Desglosando la salud financiera de Solid Biosciences Inc. (SLDB): conocimientos clave para los inversores

Estás mirando a Solid Biosciences Inc. (SLDB) porque los datos de su ensayo de fase 1/2 INSPIRE DUCHENNE son prometedores, pero como analista experimentado, sé que la verdadera pregunta es si el balance puede sostener la ciencia hasta que se despeje una vía de registro. El informe del tercer trimestre de 2025, publicado el 3 de noviembre de 2025, muestra la clásica tensión biotecnológica: la empresa registró una pérdida neta de 45,8 millones de dólares, impulsado por un fuerte aumento en los gastos de Investigación y Desarrollo (I+D) a 38,9 millones de dólares, una inversión necesaria a medida que avanzan sus programas clínicos. He aquí los cálculos rápidos: ese aumento en I+D es una señal de progreso, pero también acelera el consumo de efectivo, por lo que definitivamente es necesario realizar un seguimiento de su liquidez. La buena noticia es que la compañía terminó el trimestre con una sólida posición de efectivo de 236,1 millones de dólares en efectivo y equivalentes, que la gerencia anticipa proporcionará una pista de aterrizaje hasta la primera mitad de 2027. Ese colchón de efectivo es el activo principal para una empresa con un $338,13 millones La capitalización de mercado y comprender cómo gestionan esa pista frente a los hitos clínicos es el factor más importante para su decisión de inversión en este momento.

Análisis de ingresos

Si observa los ingresos de Solid Biosciences Inc. (SLDB) como una empresa tradicional, verá una cifra que parece alarmante a primera vista. La conclusión directa es la siguiente: como empresa de biotecnología en etapa clínica, Solid Biosciences Inc. ha sin ingresos por productos comerciales, por lo que sus ingresos brutos para el año fiscal 2025 son efectivamente $0.00. Esta es una distinción crucial que debe hacer cualquier inversor; son un motor de I+D, todavía no una máquina de ventas.

Por lo tanto, las fuentes de ingresos de la empresa no provienen de la venta de un medicamento, sino de fuentes no relacionadas con el producto, como acuerdos de colaboración, acuerdos de licencia y subvenciones gubernamentales. Cuando observa los informes trimestrales de 2025, incluidos los resultados más recientes del tercer trimestre de 2025 anunciados el 3 de noviembre de 2025, los ingresos reales informados fueron de 0,00 dólares. Eso significa que la contribución total a los ingresos de todos los segmentos comerciales es actualmente cero, lo cual es común para una biotecnología centrada en hacer avanzar su cartera, como su candidato a terapia génica SGT-003 para la distrofia muscular de Duchenne.

Aquí están los cálculos rápidos sobre su desempeño reciente:

• Ingresos reales del tercer trimestre de 2025: $0.00
• Estimación de ingresos para el año fiscal 2025: $0.00
• Crecimiento año tras año: No aplicable (N/A) para 2025, pero la tendencia histórica es volátil y muestra una disminución del -100,00 % de 2022 a 2023, ya que no se repitió un pago por hito importante.

Para ser justos, la falta de ingresos no es una sorpresa; es el modelo de negocio. La verdadera oportunidad y el cambio significativo en su análisis de flujo de ingresos reside en su tecnología patentada. Su cápside AAV-SLB101, un componente clave de sus programas de terapia génica, es un activo valioso. Hasta el primer trimestre de 2025, esta cápside ha firmado 19 acuerdos de asociación, lo que representa una fuente futura de financiación no dilutiva a través de ingresos por licencias. Éste es el segmento al que hay que prestar atención: las oportunidades de licencias, porque de ahí provendrá el flujo de caja a corto plazo, aparte de los aumentos de capital.

Entonces, si bien la siguiente tabla de ingresos parece escasa, recuerde que la tesis de inversión aquí no se trata de las ventas actuales, sino del valor de su cartera de proyectos clínicos y de su propiedad intelectual. Es una apuesta por el éxito de sus ensayos clínicos, no por el ritmo de ventas trimestral.

Para profundizar en la estabilidad financiera de la empresa, especialmente en su pista de efectivo hasta la primera mitad de 2027, debe consultar el artículo completo sobre Desglosando la salud financiera de Solid Biosciences Inc. (SLDB): conocimientos clave para los inversores.

Métricas de rentabilidad

Estás mirando a Solid Biosciences Inc. (SLDB) y, honestamente, las métricas de rentabilidad cuentan una historia clara: esta es una empresa de biotecnología en etapa clínica, por lo que opera con una pérdida significativa, lo cual es típico del sector. Su atención no debería centrarse todavía en los márgenes positivos, sino en la tasa de consumo de efectivo y la eficiencia operativa subyacente en la gestión de ese consumo.

Para los últimos doce meses (TTM) finalizados el 30 de junio de 2025, el panorama financiero de Solid Biosciences Inc. muestra una fase de inversión profunda. La empresa informó un TTM Beneficio bruto de aproximadamente $-\$96,43$ millones y un TTM Ingresos operativos de aproximadamente $-\$156,82$ millones. Esto indica inmediatamente que los costos de ingresos, principalmente la fabricación y el suministro clínico en etapa inicial, están excediendo con creces los ingresos mínimos generados por licencias o subvenciones.

El consenso de analistas para todo el año 2025 para la compañía Pérdida neta es aproximadamente $-\$158,7$ millones sobre unos ingresos previstos de alrededor $\$19,87$ millones. He aquí los cálculos rápidos: eso se traduce en un margen de beneficio neto de aproximadamente $-798.7\%$. Esa es una pérdida enorme, pero es una pérdida planificada; están comprando ingresos futuros con los dólares de investigación y desarrollo (I+D) de hoy.

Eficiencia operativa y comparación de la industria

Cuando analizamos la eficiencia operativa, la clave es la gestión de costos en relación con la industria. Para una biotecnología, el mayor costo es la I+D, no el costo de bienes vendidos (COGS). El ingreso operativo TTM de $-\$156,82$ millones refleja un fuerte gasto en su principal candidato a terapia génica, SGT-003, para la distrofia muscular de Duchenne, además de nuevos programas para la ataxia de Friedreich (FA) y la taquicardia ventricular polimórfica catecolaminérgica (CPVT).

Para ser justos, esta rentabilidad negativa no es un caso atípico en el ámbito de la terapia génica. el promedio Industria biotecnológica El margen de beneficio bruto es alto $86.3\%$, pero el margen de beneficio neto promedio es asombroso $-177.1\%$. El margen de beneficio neto de Solid Biosciences Inc. es de casi $-799\%$ es significativamente peor, pero esa es la naturaleza de una empresa que es precomercial y que invierte mucho en múltiples ensayos clínicos.

La tendencia muestra que las pérdidas están aumentando, lo que es una señal de una aceleración del gasto en I+D, no una señal de un modelo de negocio fallido. En el segundo trimestre de 2025, los gastos de I+D fueron $\$32,4$ millones, desde $\$19,5$ millones en el segundo trimestre de 2024. Esta es la verdadera historia.

• Margen Bruto: Profundamente negativo, lo que refleja los altos costos de fabricación clínica.
• Margen operativo: Impulsado por I+D, lo que muestra un gasto de efectivo planificado.
• Margen Neto: $-798.7\%$, muy por debajo del promedio de la industria de $-177.1\%$.

Lo que oculta esta estimación es la pista de efectivo. Solid Biosciences Inc. finalizó el segundo trimestre de 2025 con $\$268,1$ millones en efectivo y equivalentes, que se proyecta financiar operaciones en la primera mitad de 2027. Esta es definitivamente la cifra más crítica que la pérdida neta en este momento.

Para obtener un desglose detallado de la valoración de la empresa, incluido el análisis del flujo de efectivo descontado (DCF), puede consultar nuestra publicación completa: Desglosando la salud financiera de Solid Biosciences Inc. (SLDB): conocimientos clave para los inversores. Su próximo paso debería ser realizar un seguimiento del progreso del ensayo clínico SGT-003 y las próximas discusiones de la FDA en el cuarto trimestre de 2025, ya que esos son los verdaderos impulsores del valor.

Estructura de deuda versus capital

La conclusión principal de Solid Biosciences Inc. (SLDB) es simple: es una empresa financiada abrumadoramente con capital, no con deuda. Se trata de un modelo biotecnológico clásico de bajo apalancamiento que prioriza la flexibilidad financiera sobre los beneficios del costo de capital que conlleva el endeudamiento.

A finales de 2025, Solid Biosciences Inc. (SLDB) mantiene una deuda extremadamente reducida. profile. Mientras que algunos informes financieros cifran la deuda total en un valor nominal de 21,94 millones de dólares, otros datos apuntan a una posición de deuda a largo plazo cercana a cero. La clave es la posición neta: la empresa tiene un enorme saldo de efectivo e inversiones a corto plazo de aproximadamente 236,14 millones de dólares, lo que les da una posición de efectivo neta de más de 214 millones de dólares. Se trata de un enorme colchón para una empresa en fase clínica. Definitivamente no son candidatos para una calificación crediticia en este momento, ya que no la necesitan.

La relación deuda-capital (D/E) confirma esta estrategia. Su relación D/E se sitúa actualmente en torno a 0,10. Para poner esto en perspectiva, la relación deuda-capital promedio de la industria de la biotecnología a noviembre de 2025 es de aproximadamente 0,17. Solid Biosciences Inc. (SLDB) opera con menos apalancamiento que sus pares y depende casi exclusivamente del capital de los accionistas para financiar su cartera de investigación y desarrollo (I+D).

Aquí hay una comparación rápida de la estructura de financiamiento:

La financiación del crecimiento de la compañía es un claro ejemplo de priorización del capital. La infusión de capital reciente más importante fue la oferta suscrita en febrero de 2025, que generó aproximadamente 200,0 millones de dólares en ingresos brutos mediante la venta de acciones ordinarias y warrants prefinanciados. Esta medida reforzó significativamente su fuga de efectivo, que ahora se prevé que dure hasta la primera mitad de 2027.

Para una empresa de biotecnología centrada en la terapia génica -un campo con altos costos de I+D y largos plazos de desarrollo-, confiar en la equidad es la jugada inteligente. Evita pagos fijos de deuda y el riesgo de impago mientras se realizan ensayos clínicos. Esta estrategia significa que los inversores asumen el riesgo principal, pero también significa que la empresa no se ve obligada a buscar financiación dilutiva en un mal momento. Puede ver más sobre quién financia esta estrategia en Explorando al inversor de Solid Biosciences Inc. (SLDB) Profile: ¿Quién compra y por qué?

El equilibrio es claro: financian programas de alto riesgo y alta recompensa con dinero de los accionistas, preservando su balance a largo plazo. Este bajo apalancamiento es una señal de estabilidad financiera, pero sigue siendo fundamental monitorear su consumo de efectivo frente a ese fondo de guerra de 268,1 millones de dólares.

Liquidez y Solvencia

Estás mirando a Solid Biosciences Inc. (SLDB) y te preguntas si tienen el dinero para ejecutar su estrategia de ensayo clínico, que es la pregunta correcta para una biotecnología en etapa clínica. La conclusión directa es que su posición de liquidez es excepcionalmente sólida, en gran parte debido a un importante aumento de capital a principios de 2025, pero su gasto de efectivo se está acelerando a medida que avanzan los programas. Tienen un camino despejado hacia la primera mitad de 2027.

A finales del tercer trimestre de 2025, Solid Biosciences Inc. (SLDB) tiene un importante colchón de liquidez. Su ratio actual, una medida clave de la salud financiera a corto plazo, se sitúa en un nivel sólido. 6.74, y la relación rápida (la relación de prueba ácida) es casi tan alta en 6.50. Por contexto, cualquier valor por encima de 1,0 es generalmente bueno, por lo que estas cifras muestran una enorme capacidad para cubrir todas las obligaciones a corto plazo sin estrés. Esta es definitivamente una fortaleza.

El núcleo de su liquidez es su efectivo y equivalentes de efectivo, que totalizaron 236,1 millones de dólares al 30 de septiembre de 2025. Esto es inferior a 306,9 millones de dólares al final del primer trimestre de 2025, lo que se corresponde directamente con sus tendencias de capital de trabajo. El capital de trabajo (activos circulantes menos pasivos circulantes) está disminuyendo a medida que gastan efectivo en investigación y desarrollo (I+D), pero sigue siendo muy positivo. La tendencia es exactamente la que se espera de una biotecnología que impulse sus programas: recaudan capital y luego lo queman para alcanzar hitos. Para obtener más información sobre los objetivos a largo plazo de la empresa, puede consultar su Declaración de misión, visión y valores fundamentales de Solid Biosciences Inc. (SLDB).

Al observar el estado de flujo de efectivo, la historia es clara. El flujo de caja operativo es significativamente negativo, lo que refleja su condición de empresa en etapa clínica antes de generar ingresos. La pérdida neta para el tercer trimestre de 2025 fue 45,8 millones de dólares, impulsado por gastos en I+D de 38,9 millones de dólares a medida que avanza el ensayo INSPIRE DUCHENNE. Aquí están los cálculos rápidos sobre los componentes del flujo de efectivo:

• Flujo de caja operativo: Consistentemente negativo, con una pérdida de efectivo de aproximadamente $123 millones durante el último año (a junio de 2025).
• Flujo de caja de inversión: Mínimo, ya que la principal inversión de una biotecnológica es I+D, que se clasifica en actividades operativas.
• Flujo de caja de financiación: Fuertemente positivo en el primer semestre de 2025, gracias a una oferta de acciones en febrero de 2025 que aportó aproximadamente $188,0 millones en ingresos netos.

La idea más crítica es la pista de efectivo. La gerencia proyecta que su efectivo y valores actuales financiarán operaciones en el primer semestre de 2027. Esta pista es la métrica más importante para una empresa como esta. Les da tiempo suficiente para alcanzar hitos clínicos clave, como la reunión prevista por la FDA en la primera mitad de 2026 para discutir posibles vías aceleradas para SGT-003. Además, el balance está limpio; Solid Biosciences Inc. (SLDB) está esencialmente libre de deudas. El riesgo no es la liquidez inmediata, sino la necesidad de otro evento de financiamiento antes de 2027 si la cartera clínica requiere una inversión aún más rápida.

Análisis de valoración

Estás mirando a Solid Biosciences Inc. (SLDB), una biotecnología en etapa clínica, y estás tratando de descubrir si al mercado le falta algo. La respuesta corta es que los analistas de Wall Street consideran abrumadoramente que esta acción está infravalorada en este momento, pero esa valoración se basa en el éxito clínico futuro, no en las ganancias actuales.

Las métricas de valoración de la empresa son típicas de un negocio precomercial. No encontrará una relación precio-beneficio (P/E) significativa o valor empresarial-EBITDA (EV/EBITDA) porque Solid Biosciences Inc. todavía se encuentra en la fase de investigación y desarrollo, lo que significa que aún no es rentable. Para el tercer trimestre de 2025, la compañía informó una ganancia por acción (EPS) de -0,48 dólares, lo que supone un incumplimiento de las estimaciones de los analistas.

Aún así, hay dos puntos de datos clave que se destacan:

• Relación precio-libro (P/B): Esta relación, aproximadamente de 1,48 veces en noviembre de 2025, es significativamente más baja que el promedio de la industria biotecnológica de EE. UU., que se sitúa más cerca de 2,6 veces. Esto sugiere que está comprando los activos netos de la empresa (incluido su efectivo y su propiedad intelectual) con un descuento en relación con sus pares.
• Precio objetivo del analista: El precio objetivo de consenso de los analistas es de alrededor de 14,70 dólares por acción.

He aquí los cálculos rápidos: con las acciones cotizando alrededor de $4,47 en noviembre de 2025, el objetivo promedio implica un potencial alza de más del 229%. Esa es una brecha enorme.

¿Solid Biosciences Inc. es una compra, una retención o una venta?

El sentimiento de The Street es claro: es un fuerte voto de confianza. De aproximadamente 12 analistas que cubrieron Solid Biosciences Inc. en los últimos 12 meses, la calificación de consenso es Compra moderada. Tiene un analista que recomienda una venta, pero diez recomiendan una compra y uno una compra fuerte. Este optimismo se ve alimentado por el progreso de su principal candidato a terapia génica, SGT-003, para la distrofia muscular de Duchenne, que mostró datos iniciales alentadores en el ensayo INSPIRE DUCHENNE.

Sin embargo, la tendencia del precio de las acciones durante los últimos 12 meses muestra la volatilidad de una empresa en etapa clínica. El rango de precios de 52 semanas ha estado entre un mínimo de $2,41 y un máximo de $7,37. De hecho, la acción ha disminuido aproximadamente un -29,30% durante el año pasado, a pesar de los datos clínicos positivos y los objetivos de los analistas. Esto indica que el mercado está valorando un riesgo significativo, lo cual es normal para una biotecnología que espera importantes hitos regulatorios.

Lo que oculta esta estimación es el riesgo binario (todo o nada) vinculado a la decisión de la FDA y los resultados de los ensayos clínicos. Si las pruebas tienen éxito, el precio de las acciones probablemente se disparará hacia esos objetivos de 14,70 dólares; si fallan, el precio podría caer hacia el mínimo de 52 semanas de 2,41 dólares. La buena noticia es que la compañía informó una sólida posición de efectivo de $ 306,9 millones al 31 de marzo de 2025, lo que les da una pista para la primera mitad de 2027. Esto les da tiempo para ejecutar.

Puede leer más sobre las perspectivas de la empresa en nuestra publicación completa: Desglosando la salud financiera de Solid Biosciences Inc. (SLDB): conocimientos clave para los inversores

Factores de riesgo

Estás mirando a Solid Biosciences Inc. (SLDB), una biotecnología en etapa de desarrollo, y la verdad fundamental es que tu inversión depende del éxito clínico y la autorización regulatoria. La salud financiera de la empresa, aunque actualmente líquida, depende totalmente de su cartera de proyectos. En este momento, el mayor riesgo no es un mal trimestre, sino un problema regulatorio para SGT-003, su principal candidato para la distrofia muscular de Duchenne (DMD).

Obstáculos operativos y clínicos

El riesgo interno más inmediato es la traducción exitosa de los datos de las primeras etapas en un producto comercializable. Solid Biosciences Inc. (SLDB) debe replicar los resultados positivos observados en ensayos preclínicos y en etapa inicial para SGT-003, SGT-212 (para la ataxia de Friedreich) y SGT-501 (para la taquicardia ventricular polimórfica catecolaminérgica) en sus estudios de etapa posterior. Si los datos no son sólidos, el precio de las acciones, que ya tiene una beta alta de 3,71, experimentará una volatilidad significativa.

Además, la empresa enfrenta un desafío operativo persistente en la ampliación. Definitivamente necesitan mejorar su capacidad de fabricación de SGT-003 para satisfacer cualquier demanda comercial futura, o corren el riesgo de limitar las ventas incluso si obtienen la aprobación. Este es un obstáculo común en la terapia génica.

• Replicar los datos positivos de la Fase 1/2 en ensayos más grandes.
• Escalar la capacidad de fabricación del SGT-003.
• Proteja la tecnología patentada de cápside AAV-SLB101.

Presiones financieras y externas

A partir del tercer trimestre de 2025 (T3 2025), Solid Biosciences Inc. (SLDB) informó una ganancia por acción (EPS) de ($0,48), por debajo de la estimación de consenso de ($0,43). El pronóstico de consenso para el BPA para todo el año 2025 es de 1,96 dólares. He aquí los cálculos rápidos: la empresa está quemando mucho dinero en investigación y desarrollo (I+D), que ascendió a 32,4 millones de dólares solo en el segundo trimestre de 2025.

La buena noticia es la situación de caja. Al 31 de octubre de 2025, la compañía tenía 236,1 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y valores disponibles para la venta, que, según proyectan, financiarán operaciones durante la primera mitad de 2027. Esta pista les da tiempo para alcanzar hitos clínicos clave, pero no elimina el riesgo a largo plazo de tener que recaudar capital adicional sustancial.

Los riesgos externos son los clásicos de la biotecnología: incertidumbre regulatoria y competencia. Cualquier retraso en la reunión prevista para el primer semestre de 2026 con la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE. UU. (FDA) para discutir las vías de aprobación acelerada para SGT-003 sería un revés importante. Además, el espacio DMD está abarrotado; Solid Biosciences Inc. (SLDB) compite con otras empresas que desarrollan terapias genéticas similares.

La compañía está tratando de mitigar el riesgo de un solo producto diversificando su cartera y otorgando licencias para su cápside patentada AAV-SLB101, lo cual es una medida inteligente. Para profundizar en la visión a largo plazo de la empresa, puede revisar su Declaración de misión, visión y valores fundamentales de Solid Biosciences Inc. (SLDB).

Su acción clara aquí es realizar un seguimiento de las discusiones regulatorias del SGT-003 y el progreso del ensayo de fase 3 IMPACT DUCHENNE, que comenzó a evaluarse en octubre de 2025.

Oportunidades de crecimiento

Solid Biosciences Inc. (SLDB) es una empresa de alto riesgo y alta recompensa, y su crecimiento a corto plazo está ligado enteramente a los hitos clínicos y las licencias de plataformas, no a las ventas. Sus perspectivas de crecimiento dependen del éxito de su cápside de virus adenoasociado (AAV), AAV-SLB101, que es el motor de su cartera y un activo estratégico que están licenciando.

Los principales motores de crecimiento de la compañía se centran en el avance de sus tres terapias genéticas en etapa clínica para enfermedades neuromusculares y cardíacas raras. Los catalizadores más inmediatos se esperan en el cuarto trimestre de 2025, un período crítico para su cartera.

• SGT-003 (Distrofia muscular de Duchenne): La compañía está en camino de discutir vías regulatorias aceleradas con la FDA de EE. UU. en el cuarto trimestre de 2025, luego de la dosificación de 23 participantes pediátricos en el ensayo de fase 1/2 INSPIRE DUCHENNE al 31 de octubre de 2025.
• SGT-212 (Ataxia de Friedreich): Se espera que el inicio del ensayo de fase 1b para esta terapia génica en investigación se realice en el cuarto trimestre de 2025.
• SGT-501 (CPVT): El inicio del ensayo de fase 1b para esta terapia génica cardíaca también se espera para el cuarto trimestre de 2025.

El oleoducto avanza rápidamente; Definitivamente debe monitorear esas lecturas del cuarto trimestre de 2025.

Proyecciones de ingresos y vista de caja

Dado que Solid Biosciences Inc. es una biotecnología en etapa clínica, las proyecciones de ingresos para 2025 siguen siendo muy volátiles, lo que refleja el riesgo binario del desarrollo de fármacos. El consenso de los analistas prevé una pérdida neta, pero la posición de caja ofrece una pista clara.

He aquí algunos cálculos rápidos sobre el panorama financiero a corto plazo basados en un consenso de pronósticos de analistas para el año fiscal 2025:

Lo que oculta esta estimación es que la compañía terminó el segundo trimestre de 2025 con 268,1 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y valores disponibles para la venta, que se espera que financien su pista operativa hasta la primera mitad de 2027. Este colchón de efectivo es crucial, ya que gana tiempo para que se cumplan los hitos clínicos del cuarto trimestre de 2025 antes de tener que recurrir a los mercados de capital nuevamente.

Alianzas estratégicas y ventaja competitiva

El posicionamiento estratégico de Solid Biosciences Inc. se basa en su cápside patentada AAV-SLB101 (un vehículo de administración de terapia génica) y su modelo de licencia en expansión. Este modelo es una forma inteligente de diversificar las fuentes de ingresos antes de que un medicamento llegue al mercado.

Por ejemplo, anunciaron recientemente una licencia mundial no exclusiva con Andelyn Biosciences en noviembre de 2025, lo que permitirá a Andelyn utilizar AAV-SLB101 para sus clientes de terapia génica. Esto no es algo único; Solid Biosciences Inc. ya cuenta con más de 30 acuerdos y licencias existentes para AAV-SLB101 con varias corporaciones, instituciones y laboratorios académicos.

La principal ventaja competitiva es la propia cápside AAV-SLB101, que está diseñada racionalmente para mejorar el tropismo (dirigido) al músculo esquelético y cardíaco y reducir la biodistribución al hígado. Además, su programa SGT-212 para la ataxia de Friedreich es la primera terapia génica en investigación para la FA que utiliza una vía de administración dual, que es un enfoque diferenciado para abordar las manifestaciones neurológicas y cardíacas de la enfermedad.

Para entender quién apuesta por estos desarrollos, conviene leer Explorando al inversor de Solid Biosciences Inc. (SLDB) Profile: ¿Quién compra y por qué?

Siguiente paso: Administrador de cartera: establezca una alerta de calendario para revisar las actualizaciones clínicas del cuarto trimestre de 2025 para SGT-003, SGT-212 y SGT-501 inmediatamente después de su lanzamiento.