Phillips 66 (PSX): Análisis de 5 FUERZAS [Actualizado en noviembre de 2025]

Estás mirando a Phillips 66 en este momento y, sinceramente, el panorama es complejo: es una refinería potente, la cuarta más grande de EE. UU. con una capacidad de 1,313 millones de b/d, pero al mismo tiempo está luchando contra la marea de la transición energética. Los vemos tomando medidas inteligentes, como la compra de EPIC NGL por 2.200 millones de dólares para asegurar el suministro, mientras que su segmento de combustibles renovables ya está generando 5.570 millones de dólares en ingresos. Aún así, la amenaza de sustitutos como los vehículos eléctricos definitivamente está aumentando, incluso cuando las barreras de entrada para nuevas refinerías (pensemos en las enormes necesidades de capital) mantienen a raya a los competidores. He trazado exactamente cómo estas cinco fuerzas competitivas están dando forma al panorama de Phillips 66 a finales de 2025, así que sumérgete para ver dónde están los verdaderos puntos de presión.

Phillips 66 (PSX) - Las cinco fuerzas de Porter: poder de negociación de los proveedores

Cuando se mira el lado de los insumos para Phillips 66, el poder de negociación de los proveedores realmente se divide en dos categorías principales: los proveedores de materias primas como los productores de petróleo crudo y gas natural, y los proveedores de equipos/tecnología especializados.

El suministro de petróleo crudo está fragmentado entre muchos productores, lo que generalmente limita el poder de un solo proveedor. A modo de contexto, el suministro mundial de petróleo alcanzó los 106,9 millones de barriles por día (mb/d) en agosto de 2025, y se proyecta un crecimiento fuera de la OPEP+ de 1,6 mb/d para todo el año 2025. Esta amplia base de suministro significa que Phillips 66 no está en deuda con una sola fuente, aunque los acontecimientos geopolíticos pueden cambiar esa dinámica rápidamente.

Sin embargo, la alta volatilidad de los precios del crudo y del gas natural definitivamente aumenta el apalancamiento de los proveedores sobre los costos de los insumos, incluso si el suministro está fragmentado. Esto lo ves reflejado en los márgenes. Por ejemplo, Phillips 66 obtuvo un margen de \$12,15 por barril en el tercer trimestre de 2025. El mercado sigue siendo sensible a los shocks de oferta; Los inventarios observados a nivel mundial aumentaron en 17,7 millones de millones en agosto de 2025, lo que muestra el flujo constante en los equilibrios entre oferta y demanda que los proveedores pueden explotar.

Para contrarrestar el poder de los proveedores de NGL (líquidos de gas natural) y asegurar su posición en el midstream, Phillips 66 hizo un importante movimiento inorgánico. Usted conoce la adquisición en efectivo de EPIC NGL por 2.200 millones de dólares, que se cerró alrededor de abril de 2025. Esta compra generó un oleoducto de NGL de 885 millas con una capacidad actual de 175.000 barriles por día (MBD) y dos fraccionadores con 170.000 MBD de capacidad. Esta medida fortalece directamente el control de Phillips 66 sobre la cadena de suministro de NGL, asegurando el flujo e integrando activos cuya expansión está prevista hasta 350 MBD.

Los proveedores de equipos y tecnología especializados mantienen una potencia moderada, principalmente debido a los altos costos de conmutación que implican los sectores de refinación y productos químicos. Cambiar una pieza importante de equipo de procesamiento o un sistema de control patentado no es una decisión rápida ni barata. Si bien Phillips 66 informó un sólido desempeño operativo, logrando una utilización de la capacidad de crudo del 99% en Refinación en el tercer trimestre de 2025, ese desempeño depende del mantenimiento de una infraestructura compleja y especializada.

A continuación se ofrece un vistazo rápido al contexto del mercado en torno a esos insumos clave y métricas operativas a finales de 2025:

El poder de estos proveedores especializados tiene menos que ver con el volumen y más con el bloqueo técnico que crean. Si la incorporación de un componente crítico tarda más de 14 días, el riesgo de tiempo de actividad operativa aumenta significativamente.

También hay que tener en cuenta la dinámica de los proveedores dentro de la transición energética más amplia, donde Phillips 66 está invirtiendo en energías renovables. El poder de los proveedores de nuevas tecnologías, como la captura de carbono o las materias primas para combustibles renovables, es actualmente alto debido a la escala limitada y a las cadenas de suministro incipientes.

La capacidad de la empresa para generar \$1.000 millones en ganancias ajustadas en el tercer trimestre de 2025 muestra que está gestionando estos costos de insumos de manera efectiva, pero la exposición subyacente sigue siendo un factor constante en sus modelos de valoración.

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Phillips 66 (PSX) - Las cinco fuerzas de Porter: poder de negociación de los clientes

Está analizando el lado del cliente de la ecuación para Phillips 66 (PSX) a medida que avanzamos hacia finales de 2025. La energía que tienen los clientes es una función directa de lo que compran y la facilidad con la que pueden cambiar de proveedor. Para la mayor parte de la producción de Phillips 66, la potencia tiende a ser moderada.

Los productos refinados son en gran medida materias primas, lo que otorga a los compradores y distribuidores a granel un poder moderado. La magnitud del mercado confirma esta dinámica; El valor del mercado global de productos refinados del petróleo aumentó de $ 2777,4 mil millones en 2024 a $ 2906,39 mil millones proyectados en 2025, creciendo a una tasa de crecimiento anual compuesta del 4,6%. Específicamente en los EE. UU., el tamaño del mercado de refinación de petróleo fue de $793,3 mil millones de dólares en 2024 y se espera que alcance los $826,6 mil millones de dólares en 2025. Se prevé que la demanda mundial de productos refinados crecerá 0,88 Mbd año tras año en 2025, lo que muestra un mercado enorme y líquido donde el precio es a menudo el factor decisivo para las compras de gran volumen.

Sin embargo, Phillips 66 tiene un segmento enorme centrado en ventas menos mercantilizadas y más basadas en relaciones. El segmento de Marketing y Especialidades es un enorme impulsor de ingresos, ya que representa el 63,8% de los ingresos totales en un período reportado, lo que equivale a 92.830 millones de dólares. Para el tercer trimestre de 2025, este segmento registró ingresos de 82,52 mil millones de dólares. Este segmento atiende a una base minorista grande y fragmentada, lo que generalmente significa que las estaciones de servicio individuales tienen poca energía individual, pero la base agregada de distribuidores y grandes cuentas comerciales aún exige precios competitivos.

La dinámica de poder cambia significativamente cuando se analiza a los usuarios industriales. Existen altos costos de cambio de cliente para los usuarios industriales vinculados a logística y contratos específicos. Si bien no contamos con los términos del contrato industrial específico de Phillips 66, la naturaleza del negocio muestra que estos costos son reales. Por ejemplo, la propia Phillips 66 firmó un contrato de cinco años que implicaba un compromiso de pago para recibir aproximadamente 91 millones de barriles de petróleo crudo, o alrededor de 50.000 barriles por día. Este nivel de compromiso con infraestructuras específicas de transporte y logística ilustra los altos costos irrecuperables y la fijación contractual inherentes al sector; Los clientes industriales que dependen de accesos específicos a ductos o cadenas de suministro dedicadas enfrentan condiciones similares y estresantes al considerar la sustitución de un proveedor.

Para racionalizar su cartera y reducir la exposición al sector minorista, Phillips 66 tomó medidas decisivas. La desinversión por parte de la compañía de su negocio minorista en Alemania/Austria por 1.600 millones de dólares en ingresos en efectivo antes de impuestos agiliza el enfoque en los mercados principales. Esta transacción valoró todo el negocio de marketing minorista alemán y austriaco en un valor empresarial de aproximadamente 2.800 millones de dólares. Este movimiento indica la opinión de la gerencia de que las operaciones minoristas directas son menos centrales que sus actividades de marketing midstream y mayoristas, donde las relaciones con los clientes a menudo se rigen por acuerdos logísticos más complejos y menos fácilmente sustituibles.

Aquí hay una instantánea del contexto financiero relevante:

La complejidad de la logística y el gran volumen de producto movido significan que, si bien el producto en sí es una mercancía, el mecanismo de entrega crea fricciones para los compradores que buscan cambiar de proveedor rápidamente.

Phillips 66 (PSX) - Las cinco fuerzas de Porter: rivalidad competitiva

Estás viendo el panorama competitivo de Phillips 66 y, sinceramente, la rivalidad en el espacio de refinación y productos químicos es donde la goma se encuentra con la carretera. Es una pelea dura, especialmente cuando te enfrentas a las mayores integradas. Estamos hablando de gigantes como ExxonMobil, Chevron y Shell, que juegan en toda la cadena de hidrocarburos, dándoles mucho dinero para las batallas por los márgenes.

Phillips 66 definitivamente está en el meollo de la cuestión, ocupando la posición de cuarto refinador más grande de Estados Unidos. A finales de 2025, la capacidad de procesamiento de crudo de la compañía se sitúa en 1,313 millones de b/d repartidos en siete refinerías. Esta escala en sí misma obliga a una competencia basada en la eficiencia y el rendimiento. Aun así, la empresa está trabajando activamente para solidificar su posición en una región clave. Phillips 66 está aumentando su capacidad del Corredor Central en más de 200.000 b/d para fin de año, ya que adquiere la propiedad total de las refinerías Wood River, Illinois, y Borger, Texas, de su socio, Cenovus.

Aquí hay un vistazo rápido a cómo Phillips 66 se compara con algunos de los otros jugadores importantes en términos de capacidad declarada, lo que muestra la escala a la que se enfrenta:

El panorama de toda la industria sólo intensifica esta rivalidad. Verá, se espera que la capacidad de refinación de EE. UU. se contraiga, cayendo aproximadamente un 3% a 17,9 millones de barriles por día para fines de 2025 desde principios de 2024. Esta contracción, impulsada en parte por el cierre permanente de la refinería de Houston de LyondellBasel (casi 264.000 b/d) en el primer trimestre de 2025 y el cierre planificado de Phillips 66 de su refinería de Los Ángeles. (138.700 b/d) en el cuarto trimestre de 2025, se supone que frenará la caída de los márgenes. Pero, sinceramente, los márgenes en sí son cíclicos, lo que significa que la competencia de precios es siempre un factor.

A modo de contexto sobre esos márgenes, a finales de septiembre de 2025, el diferencial de crack del diésel ultra bajo en azufre (ULSD) del primer mes de NYMEX frente al WTI se cotizaba a 35,93 dólares el barril. Eso es fuerte, pero el crack de la gasolina RBOB sólo rondaba los 17,22 dólares el barril. Los márgenes de refinación del Corredor Central del propio Phillips 66 promediaron $ 15,61/b en el segundo trimestre de 2025. La expectativa general para 2025 era que los diferenciales del crack se mantendrían relativamente sin cambios, lo que mantiene la presión sobre las tasas de utilización. Puede ver esto en los promedios nacionales proyectados para el año:

• Se prevé que el precio de la gasolina en Estados Unidos promedie 3,20 dólares por galón en 2025.
• Se prevé que el precio del diésel en Estados Unidos promedie 3,60 dólares por galón en 2025.
• Se proyecta que el consumo de combustibles destilados en Estados Unidos aumentará aproximadamente un 4% en 2025.

Este entorno significa que cada decisión operativa, como el plan de Phillips 66 de operar sus refinerías en el rango bajo a medio del 90% para el cuarto trimestre de 2025, es una respuesta directa a la gestión de costos y la captura de valor en un mercado competitivo y ajustado. Es un juego de pulgadas cuando los márgenes son planos.

Phillips 66 (PSX) - Las cinco fuerzas de Porter: la amenaza de los sustitutos

Estás viendo el panorama competitivo de Phillips 66 y, en este momento, la amenaza de los sustitutos definitivamente está aumentando. Esto no es un proceso lento; es una fuerza aceleradora impulsada por el impulso global hacia combustibles con bajas emisiones de carbono. El negocio principal de refinar gasolina y diésel enfrenta alternativas directas y tecnológicamente viables que están ganando terreno, incluso si aún no son dominantes en el mercado estadounidense de vehículos ligeros.

El sustituto más inmediato y mensurable es el crecimiento dentro del segmento de combustibles renovables del propio Phillips 66. Esta línea de negocio, que produce diésel renovable y combustible de aviación sostenible (SAF), es una respuesta directa a la amenaza de sustitución, pero también representa la competencia. Para el año fiscal 2024, la última cifra anual que tenemos, este segmento generó 5,57 mil millones de dólares en ingresos. La realidad operativa en 2025 muestra que la transición es compleja; por ejemplo, el segmento informó una pérdida antes de impuestos de 43 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, a pesar de duplicar su producción de SAF año tras año en ese mismo trimestre. Para un contexto a escala, durante los primeros nueve meses de 2025, Phillips 66 produjo 40.000 barriles por día de combustibles renovables, frente a 28.000 barriles por día en los primeros nueve meses de 2024.

La amenaza a largo plazo proviene de la electrificación y el hidrógeno, que apuntan a la demanda central de productos petrolíferos. Si bien la transición es desigual, las cifras muestran movimiento. En el primer trimestre de 2025, los vehículos eléctricos de batería (BEV) representaron solo el 7,5% de las ventas de vehículos nuevos en EE. UU., y los vehículos de nueva energía (NEV) representaron el 9%. A mediados de 2025, se estima que la participación total de vehículos eléctricos en las ventas de vehículos nuevos en EE. UU. estará entre el 10,2% y el 11,5%, con más de 4,8 millones de vehículos eléctricos en total en las carreteras estadounidenses. Los vehículos eléctricos de pila de combustible de hidrógeno (FCEV) son aún más incipientes en el espacio de los vehículos ligeros, con una demanda mundial proyectada de solo 9.211 unidades en 2025. Sin embargo, el mercado de pilas de combustible de hidrógeno en sí está valorado en 8.600 millones de dólares en 2025, y los sistemas propulsados ​​por hidrógeno se llevarán alrededor del 41% de esos ingresos del mercado. Esto indica una importante inversión de capital que fluye hacia alternativas no petroleras, lo que es una clara señal de riesgo para la demanda de combustible tradicional.

Para darle una idea más clara del tamaño del mercado sustituto y dónde se centra la competencia, aquí hay un vistazo a los mercados más amplios de biocombustibles e hidrógeno según estimaciones para 2025:

Además, no te olvides del gas natural. Si bien no siempre es una opción directa para la gasolina, sigue siendo un sustituto viable y establecido para el uso industrial y ciertas operaciones de flotas, lo que ejerce presión a la baja sobre la curva de demanda a largo plazo de los productos derivados del petróleo que Phillips 66 mueve y refina. El crecimiento del mercado de biocombustibles para el transporte, que se prevé que alcance los 311.700 millones de dólares en 2035 con una tasa compuesta anual del 10,7%, muestra que los mandatos regulatorios están forzando activamente la sustitución en el conjunto de combustibles líquidos.

La conclusión clave aquí es que la amenaza no es sólo teórica; se ha materializado en un segmento de mercado multimillonario en el que Phillips 66 participa activamente, y las tecnologías subyacentes (EV e hidrógeno) están experimentando entradas masivas de capital, incluso si su impacto inmediato en la demanda de gasolina/diésel sigue siendo relativamente pequeño en la flota estadounidense.

Phillips 66 (PSX) - Las cinco fuerzas de Porter: la amenaza de nuevos participantes

Honestamente, la amenaza de nuevos participantes para Phillips 66, particularmente en los principales sectores de refinación y midstream, sigue siendo decididamente baja. Hoy en día, construir una refinería nueva y compleja es prácticamente imposible para los nuevos actores. El último complejo construido en Estados Unidos fue allá por 1976. Para que tengamos una idea de la escala, modernizar una refinería de tamaño mediano existente puede costar cientos de millones de dólares y llevar años. Basta mirar el gasto de los actores establecidos: ExxonMobil puso $2 mil millones en una mejora de la unidad de destilación de crudo en 2023, y Chevron gastó $475 millones en una modernización en 2024. La propia Phillips 66 presupuestada $822 millones para todo su segmento de Refinación en 2025, con $408 millones destinados al capital de crecimiento, lo que demuestra que incluso los titulares se centran en la optimización, no en construcciones totalmente nuevas.

El mero compromiso financiero requerido para que los nuevos participantes intenten siquiera competir es asombroso. Considere el programa de capital total de Phillips 66 para 2025, proyectado en $3 mil millones al incluir su parte proporcional del gasto de las empresas conjuntas. Los nuevos participantes enfrentan este enorme obstáculo antes incluso de considerar el desafío regulatorio.

Las regulaciones y permisos ambientales estrictos y complejos crean importantes barreras de entrada. En lugares como California, el entorno regulatorio está expulsando activamente la capacidad existente, como se vio en la propia decisión de Phillips 66. La empresa cierra su 138.700 bpd Refinería de Los Ángeles para el cuarto trimestre de 2025, citando preocupaciones de sostenibilidad a largo plazo y dinámica del mercado. Esta instalación produjo 85 kb/día de gasolina y 65 kb/día de diésel y combustible para aviones. La dificultad de mantener activos más antiguos y no integrados es clara, pero la construcción de otros nuevos enfrenta un escrutinio aún más estricto, incluidos costos potenciales de remediación que podrían alcanzar miles de millones para un sitio cerrado. Los nuevos participantes tendrían que sortear los mismos obstáculos, si no más estrictos, en la actualidad.

Las empresas establecidas como Phillips 66 se benefician de una vasta e integrada infraestructura midstream y una red logística que los nuevos participantes no pueden replicar de manera rápida o económica. El presupuesto de capital Midstream de Phillips 66 para 2025 por sí solo es $975 millones, con $546 millones dedicada a proyectos de crecimiento, enfocados principalmente en la cadena de valor de NGL. Esta red es profunda; por ejemplo, a través de su participación del 86,8% en DCP Midstream, Phillips 66 está conectado a aproximadamente 15,700 millas de gasoductos recolectores y 11 plantas procesadoras de gas. Además, la adquisición en 2025 de los activos de EPIC NGL para 2.200 millones de dólares añadido 885 millas de ductos de NGL, consolidando su ventaja logística. Este nivel de infraestructura establecida e interconectada actúa como un enorme foso.

A continuación se ofrece un vistazo rápido a la escala de inversión que define la barrera de entrada en el espacio midstream para Phillips 66 a partir de 2025:

El giro estratégico de la compañía, ejemplificado por el cierre de la refinería de Los Ángeles, también subraya los riesgos operativos y financieros que heredarían los nuevos participantes. La conversión del Rodeo Renewable Energy Complex, si bien es estratégica, registró un $116 millones pérdida antes de impuestos en el tercer trimestre de 2025, lo que muestra los desafíos de rentabilidad en la transición. Los nuevos participantes enfrentarían los mismos altos costos e incertidumbre regulatoria sin el beneficio de los activos optimizados existentes o la escala para absorber las pérdidas iniciales.

Los componentes clave de las barreras establecidas incluyen:

• Capital necesario para una nueva refinería compleja: Cientos de millones a miles de millones.
• Plazo para la construcción de nuevas instalaciones importantes: Varios años.
• Phillips 66 Capital de crecimiento midstream (2025): $546 millones.
• Cierre de capacidad de refinería de Los Ángeles: 138.700 bpd.