Boston Properties, Inc. (BXP) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Boston Properties, Inc. (BXP) est le plus grand développeur coté en bourse de lieux de travail de premier ordre, mais avec une capitalisation boursière d'environ 11,7 milliards de dollars américains, cette fiducie de placement immobilier (REIT) est-elle définitivement positionnée pour faire face aux changements en cours dans la demande de bureaux commerciaux ? Vous devez comprendre les mécanismes derrière une entreprise qui a généré en 2025 un chiffre d'affaires d'environ 3,45 milliards de dollars américains et gère un portefeuille massif de plus de 53,7 millions de pieds carrés. Il ne s'agit pas seulement de bâtiments ; il s'agit de la stratégie de base qui permet aux grands investisseurs institutionnels comme BlackRock, Inc. de détenir des participations importantes, et de ce que cela signifie pour vos propres décisions d'investissement à long terme.

Historique de Boston Properties, Inc. (BXP)

Vous voulez comprendre comment Boston Properties, Inc. (BXP) est devenu le géant de l'immobilier qu'il est aujourd'hui, et la réponse est simple : une concentration stratégique sur des actifs de premier ordre sur des marchés à barrières d'entrée élevées, financée par une introduction en bourse cruciale et des acquisitions massives au bon moment. Il s’agit d’une histoire de croissance disciplinée d’espaces de bureaux de classe A, évoluant désormais vers des propriétés destinées aux sciences de la vie et à usage mixte.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

La société a été créée en 1970.

Emplacement d'origine

Boston Properties, Inc. a débuté en Boston, Massachusetts, où elle a toujours son siège.

Membres de l'équipe fondatrice

L'entreprise a été fondée par deux partenaires visionnaires : Mortimer B. Zuckerman et Edward H. Linde. Ronald M. Druker était également impliqué dans l'équipe fondatrice.

Capital/financement initial

Le capital initial spécifique ou le montant du financement de la fondation de 1970 n’est pas public. Ce que cache cette estimation, c'est le capital d'amorçage initial et critique des fondateurs et le financement de développement précoce qui leur ont permis de commencer à acquérir et à construire des propriétés dans la région de Boston.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

Le plus grand tournant dans l'histoire de l'entreprise n'a pas été une seule transaction, mais la décision de devenir une société de placement immobilier (REIT) cotée en bourse en 1997. Cette introduction en bourse leur a donné le moteur financier nécessaire pour exécuter leur stratégie consistant à dominer les espaces de bureaux de classe A sur des marchés à forte demande et à barrières d'entrée élevées.

Cette concentration leur a permis de concentrer leurs ressources et leur expertise, ce qui a conduit à des taux d'occupation et des revenus locatifs plus élevés. Ils n'achètent pas seulement des bâtiments ; ils achètent la domination du marché.

• Le virage FPI : L'introduction en bourse de 1997 a permis de lever des capitaux importants 903 millions de dollars-qui a été immédiatement déployé dans des acquisitions stratégiques à grande échelle comme l'Embarcadero Center et le Prudential Center, augmentant instantanément leur portefeuille et leur empreinte sur le marché.
• Le mandat de classe A : BXP a pris très tôt la décision stratégique de se concentrer presque exclusivement sur le développement et l’acquisition d’immeubles de bureaux haut de gamme de classe A dans certains centres urbains. C’est ainsi qu’ils évitent les pires ralentissements des marchés.
• Diversification moderne : La société diversifie désormais activement son portefeuille au-delà des espaces de bureaux traditionnels, en particulier dans le secteur des sciences de la vie et dans les propriétés à usage mixte. Au 30 juin 2025, leur portefeuille total comprend 186 propriétés totalisant 53,7 millions de pieds carrés, dont neuf propriétés résidentielles et un hôtel.
• La durabilité comme stratégie : BXP a toujours obtenu la plus haute note GRESB 5 étoiles et une treizième reconnaissance consécutive GRESB « Green Star ». Cet accent mis sur la durabilité n’est certainement pas seulement une question de relations publiques ; c'est un moyen d'attirer des locataires jouissant d'un crédit élevé qui donnent la priorité aux facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).

Pour être honnête, le passage aux sciences de la vie et à l’usage mixte est une réponse directe aux défis du marché des bureaux après 2020, mais c’est une réponse intelligente. Pour en savoir plus sur qui soutient cette stratégie, consultez Exploration de Boston Properties, Inc. (BXP) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Structure de propriété de Boston Properties, Inc. (BXP)

Boston Properties, Inc. (BXP) est fondamentalement contrôlée par l'argent institutionnel, une structure commune pour un fonds de placement immobilier (REIT) à grande capitalisation, avec presque toutes les actions détenues par les principaux fonds et gestionnaires d'actifs. Cela signifie que l'orientation stratégique de l'entreprise est fortement influencée par le pouvoir de vote de sociétés comme Vanguard et BlackRock, qui donnent la priorité aux rendements et à la stabilité à long terme pour les actionnaires.

Statut actuel des propriétés de Boston

Boston Properties est une société cotée en bourse, organisée comme un Real Estate Investment Trust (REIT), ce qui signifie qu'elle doit distribuer au moins 90 % de son revenu imposable aux actionnaires chaque année. Il est négocié à la Bourse de New York (NYSE) sous le symbole boursier BXP. Au troisième trimestre 2025, la société a déclaré un chiffre d'affaires de 871,5 millions de dollars, démontrant une échelle opérationnelle continue sur ses principaux marchés de passerelle comme Boston et New York.

Les prévisions de fonds provenant des opérations (FFO) de la société pour l'ensemble de l'année 2025, une mesure clé pour les REIT, ont été réduites à une gamme de 6,80 $ à 6,92 $ par action diluée, reflétant la confiance de la direction dans sa stratégie de premier plan en matière d'espace de travail malgré une volatilité plus large du marché des bureaux.

Répartition de la propriété de Boston Properties

La propriété profile est fortement concentré parmi les investisseurs institutionnels, ce qui est typique pour une entreprise de cette taille et de cette stabilité. Cette concentration garantit une forte concentration sur la création de valeur à long terme, mais elle signifie également que les investisseurs particuliers ont une influence collective minimale sur la gouvernance d'entreprise. Honnêtement, le titre est majoritairement géré par les grands fonds. Vous pouvez en apprendre davantage sur ce qui motive leurs décisions stratégiques en consultant le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Boston Properties, Inc. (BXP).

Voici le calcul rapide : les investisseurs institutionnels détiennent un total de plus de 197 millions d'actions, ce qui en fait le bloc électoral définitivement dominant.

Leadership de Boston Properties

L'équipe de direction de Boston Properties est particulièrement expérimentée, avec un mandat de gestion moyen de près de 10 ans, ce qui lui confère une main ferme dans l'environnement complexe de l'immobilier commercial. Cette ancienneté suggère une approche stratégique cohérente, essentielle dans la gestion d'un portefeuille totalisant plus de 53,7 millions de pieds carrés des biens au 30 juin 2025.

• Owen D. Thomas : Président-directeur général (CEO). Il travaille dans l'entreprise depuis 2013 et est un leader reconnu dans le secteur immobilier.
• Douglas T. Linde : Président et Directeur. Il apporte à ce poste plus de 35 ans d’expérience dans l’immobilier, en se concentrant sur l’exécution opérationnelle.
• Michael E. LaBelle : Vice-président exécutif, directeur financier (CFO) et trésorier. Il gère la stratégie financière et l'activité de marchés de capitaux de la société.
• Bryan J. Koop : Vice-président exécutif, région de Boston. Il supervise le marché géographique le plus vaste et le plus important de l'entreprise.
• Hilary J. Spann : Vice-président exécutif, région de New York, pilotant la stratégie dans une autre des principales villes portes de BXP.

Ce que cache cette estimation, c'est le co-fondateur, Mortimer Zuckerman, qui reste président émérite, offrant toujours des conseils stratégiques et maintenant un lien avec la vision fondamentale de l'entreprise.

Mission et valeurs de Boston Properties, Inc. (BXP)

Boston Properties, Inc. (BXP) fonctionne selon un principe qui va bien au-delà de la perception des loyers ; sa mission est de créer des lieux de travail exceptionnels qui favorisent la réussite des clients et renforcent les communautés dans lesquelles ils habitent. Cet accent mis sur l'objectif, la qualité et la gestion à long terme constitue le fondement culturel qui soutient sa performance financière, qui comprend un chiffre d'affaires de 2 000 000 $ au deuxième trimestre 2025. 868,5 millions de dollars.

Compte tenu de l'objectif principal de l'entreprise

Vous investissez dans bien plus qu’une simple fiducie de placement immobilier (REIT) ; vous soutenez une entreprise dont l’objectif principal est d’être un gestionnaire économique, social et environnemental à long terme. L'engagement de BXP en faveur du développement durable ne se limite certainement pas au marketing : ils ont atteint des opérations neutres en carbone au 31 décembre 2024, démontrant que l'objectif peut s'aligner sur des rendements supérieurs.

Déclaration de mission officielle

La mission de BXP est une déclaration claire de création de valeur pour toutes les parties prenantes, et pas seulement pour les actionnaires. Il s'agit de construire des environnements qui permettent la croissance de leurs locataires et de leurs environs. Voici comment ils expriment leur objectif fondamental :

• Imaginez, développez et gérez des propriétés exceptionnelles.
• Améliorez la réussite des clients.
• Renforcer les communautés et faire progresser les opportunités.

En fin de compte, l’objectif est simple : créer des lieux qui stimulent le progrès.

Énoncé de vision

La vision de BXP est de consolider sa position de leader incontesté dans les lieux de travail de premier ordre, ce qui constitue une entreprise importante étant donné que son portefeuille totalise déjà 53,7 millions de pieds carrés à travers 186 propriétés au 30 juin 2025. Ils s'efforcent d'être la référence de l'industrie dans tout ce qu'ils font.

La stratégie prospective de la société consiste à devenir le premier propriétaire, gestionnaire et promoteur d'immeubles de bureaux de classe A sur certains marchés américains, en se concentrant sur quelques domaines clés :

• Engagement envers l’excellence et l’innovation.
• Priorisation des pratiques de durabilité.
• Maintenir le leadership sur les marchés de passerelle dynamiques.

Cette vision s'appuie sur de solides perspectives financières, avec des prévisions de fonds provenant des opérations (FFO) pour l'ensemble de l'année 2025 fixées entre 6,84 $ et 6,92 $ par action diluée. Pour un examen plus approfondi, vous pouvez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Boston Properties, Inc. (BXP).

Slogan/slogan de l'entreprise donné

BXP utilise un slogan concis et orienté vers l'action qui capture l'essence de sa mission et l'impact de ses actifs physiques :

• Des lieux qui propulsent le progrès.

Ce n'est pas seulement une phrase accrocheuse ; il reflète les valeurs fondamentales qui guident leurs décisions d’investissement et opérationnelles. Leurs valeurs, notamment la collaboration, la qualité, le service client, l'objectif, l'intégrité et l'intendance, sont les filtres à travers lesquels chaque relation de projet et de locataire est gérée. L’intendance, par exemple, signifie qu’ils agissent en tant que propriétaires à long terme, ce qui constitue une distinction essentielle par rapport aux entreprises qui cèdent rapidement des propriétés. Une seule ligne claire : ils construisent pour le long terme, pas seulement pour une vente rapide.

Boston Properties, Inc. (BXP) Comment ça marche

Boston Properties, Inc. (BXP) opère comme une société de placement immobilier (REIT) entièrement intégrée, générant principalement des revenus en développant, en possédant et en gérant un portefeuille d'immeubles de bureaux de classe A de premier ordre dans six principaux marchés d'entrée aux États-Unis, ce qui leur permet de percevoir les loyers auprès de locataires à crédit élevé.

La principale création de valeur de l'entreprise provient d'un cycle de développement discipliné d'actifs de haute qualité, garantissant des baux à long terme - comme les 1,5 millions de pieds carrés d'espace loués au troisième trimestre 2025 - puis gérant ces propriétés avec une expertise interne pour maintenir des loyers premium et un taux d'occupation élevé, qui était de 88,8 % pour l'ensemble du portefeuille au 30 septembre 2025.

Portefeuille de produits/services de Boston Properties, Inc.

Cadre opérationnel de Boston Properties, Inc.

Le cadre opérationnel de BXP repose sur le contrôle de l'ensemble du cycle de vie de l'immobilier, depuis le concept initial jusqu'à la gestion des actifs à long terme, ce qui permet de garantir la qualité et de générer de la valeur pour les actionnaires. Ils sont à la fois développeur, propriétaire et gestionnaire. C’est certainement un différenciateur clé.

• Allocation de capital et développement : BXP maintient une stratégie disciplinée d'allocation du capital, en se concentrant sur un développement de base et des acquisitions sélectives sur ses marchés principaux. Par exemple, ils procèdent à la construction entièrement verticale du 343 Madison Avenue à New York, en visant un rendement sur coût d'environ 8 %.
• Location et fidélisation des locataires : La société exécute des baux à long terme, comme la durée moyenne pondérée des baux de 7,9 ans pour les 79 baux signés au troisième trimestre 2025, qui génèrent des revenus prévisibles et récurrents. Ils gèrent également de manière proactive les expirations des baux, en garantissant des renouvellements anticipés avec des loyers de départ futurs près de 15 % plus élevés que les loyers en vigueur sur certains actifs clés.
• Dispositions stratégiques : BXP exécute actuellement un plan de vente d'actifs non essentiels pour recycler le capital. Ils ont finalisé la vente de trois parcelles de terrain pour un prix de vente brut d'environ 42,0 millions de dollars au troisième trimestre 2025, avec un plan plus vaste visant à vendre environ 1,9 milliard de dollars d'actifs non essentiels d'ici la fin de l'année 2027.

Vous pouvez en savoir plus sur qui investit dans ce modèle en Exploration de Boston Properties, Inc. (BXP) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Avantages stratégiques de Boston Properties, Inc.

L'avantage concurrentiel de l'entreprise ne réside pas seulement dans les bâtiments eux-mêmes, mais aussi dans leur positionnement stratégique et leur efficacité opérationnelle, qui sont essentiels dans un marché de bureaux difficile.

• Concentration d'emplacement privilégié : BXP se concentre presque exclusivement sur les emplacements haut de gamme du Central Business District (CBD), qui continuent d'attirer des locataires à crédit élevé qui apprécient l'accessibilité et le prestige, représentant environ 89,0 % de la part des obligations de location annualisées de BXP.
• Leadership ESG et développement durable : Leur engagement de longue date en faveur des pratiques environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) constitue un avantage significatif, car il attire des locataires ayant des mandats similaires. BXP a obtenu une 13e reconnaissance GRESB « Green Star » consécutive et la plus haute note GRESB 5 étoiles. Cela permet de pérenniser leurs actifs face à des réglementations environnementales plus strictes.
• Discipline du bilan : Avec une capitalisation boursière d'environ 11,3 milliards de dollars, BXP maintient un bilan discipliné, ce qui est essentiel pour faire face à la volatilité des marchés et financer des développements à grande échelle comme le site de bureaux 343 Madison de 930 000 pieds carrés.

Voici un calcul rapide : les prévisions de FFO pour l'ensemble de l'année 2025, de 6,89 $ à 6,92 $ par action, montrent la stabilité de leurs activités principales, même s'ils vendent stratégiquement des actifs non essentiels pour se concentrer sur les propriétés les plus performantes.

Boston Properties, Inc. (BXP) Comment cela rapporte de l'argent

Boston Properties, Inc. (BXP) gagne principalement de l'argent en louant des espaces de bureaux et de sciences de la vie de premier ordre - son activité principale - à des locataires bénéficiant d'un crédit élevé sur les principaux marchés d'entrée des États-Unis comme Boston, New York et San Francisco. Cela génère des revenus locatifs stables et récurrents, qui sont l’élément vital de tout fonds de placement immobilier (REIT) réussi.

Répartition des revenus de Boston Properties

Le moteur financier de la société repose en grande partie sur les revenus locatifs de ses immeubles de bureaux de classe A, ce qui est cohérent avec son statut de plus grand promoteur coté en bourse et propriétaire d'espaces de travail de premier ordre aux États-Unis. Les résultats du troisième trimestre 2025 montrent clairement cette concentration.

Voici un calcul rapide : sur les 871,5 millions de dollars de revenus totaux déclarés pour le troisième trimestre 2025, la composante des revenus locatifs s'élevait à 809,82 millions de dollars. Ce flux principal a augmenté de 1,3 % sur un an, ce qui représente une croissance solide, mais certainement pas explosive.

Le flux des « Autres revenus liés à l'immobilier », qui comprend le stationnement, les opérations hôtelières et les services de développement/gestion, est plus petit mais plus volatil. Par exemple, au troisième trimestre 2025, les revenus des services de développement et de gestion ont bondi de 37,6 % d'une année sur l'autre, mais les revenus des hôtels ont chuté de 12,7 %. Cette performance mitigée montre pourquoi le cœur de métier du leasing offre la stabilité nécessaire.

Économie d'entreprise

L'économie de Boston Properties est centrée sur des marchés à barrières d'entrée élevées, des baux à long terme et un pouvoir de tarification premium, ce qui leur permet de capter une part plus élevée de la croissance des taux de location du marché. Vous payez pour un emplacement de premier ordre et un actif moderne et durable.

• Pouvoir de tarification : La stratégie de BXP consiste à cibler les clients de premier plan qui privilégient l'emplacement et la qualité, leur permettant d'obtenir des tarifs de location supérieurs à ceux du marché et d'obtenir des augmentations annuelles.
• Durée du bail : Les nouveaux baux signés au premier trimestre 2025 avaient une durée moyenne pondérée de 10,9 ans, garantissant ainsi la stabilité des flux de trésorerie à long terme.
• Occupation vs. Loué : Le taux d'occupation du portefeuille était de 86,0 % au troisième trimestre 2025, mais le pourcentage total loué (y compris les espaces signés mais non encore occupés) était plus élevé à 88,8 %. Cette différence de 2,8% représente des revenus futurs déjà sécurisés.
• Focus sur les sciences de la vie : La société se diversifie activement dans le secteur des sciences de la vie, qui implique généralement des baux à plus long terme et des constructions spécialisées à marge plus élevée, atténuant ainsi une partie des risques liés au marché traditionnel des bureaux.

La simple vérité est que le succès de BXP dépend de sa capacité à attirer et à retenir de grands locataires financièrement stables dans les villes américaines les plus recherchées. Vous pouvez en savoir plus sur le fondement stratégique de ce modèle ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Boston Properties, Inc. (BXP).

Performance financière de Boston Properties

Pour évaluer la santé d'une FPI, vous devez regarder au-delà du revenu net et vous concentrer sur les fonds provenant des opérations (FFO), qui sont la norme du secteur pour afficher les flux de trésorerie. La performance de Boston Properties en 2025 reflète un portefeuille de haute qualité évoluant dans un environnement de taux d'intérêt difficile.

• Fonds provenant des opérations (FFO) : Pour le troisième trimestre 2025, les FFO s'élevaient à 276,7 millions de dollars, soit 1,74 $ par action diluée, dépassant le point médian de leurs prévisions.
• Orientations FFO pour l’année entière : BXP a révisé ses prévisions de FFO par action pour l'ensemble de l'année 2025 dans une fourchette de 6,84 $ à 6,92 $, une légère augmentation par rapport aux estimations précédentes, signalant une confiance dans la performance du portefeuille.
• Croissance du NOI sur les mêmes propriétés : La part de la société dans le bénéfice d'exploitation net (NOI) des biens comparables sur une base de trésorerie (hors revenus de résiliation) a augmenté de 2,6 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre 2025, totalisant 470,9 millions de dollars. Il s’agit d’une mesure essentielle, montrant que le portefeuille existant génère plus de liquidités.
• Dynamique de la location : La société a signé 1,5 million de pieds carrés de nouveaux baux au troisième trimestre 2025, soit une augmentation de 38 % par rapport au même trimestre de 2024. Il s'agit d'un indicateur solide de la demande pour son espace haut de gamme.
• Gestion de la dette : Au 30 juin 2025, la part de la dette nette de BXP sur l'EBITDAre (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation, amortissement et ajustements immobiliers) était de 8,18, ce qui représente une légère amélioration par rapport au trimestre précédent. Ils vendent également activement des actifs non essentiels, avec un objectif de cessions d'environ 1,9 milliard de dollars d'ici la fin de l'année 2027 pour gérer la dette et financer de nouveaux développements.

Ce que cache cette estimation, c’est la pression continue exercée par la hausse des charges d’intérêts, qui ont grimpé de 8,8 % au deuxième trimestre 2025 par rapport à l’année précédente, un vent contraire auquel sont confrontées toutes les REIT dépendantes de l’endettement. Néanmoins, la génération de flux de trésorerie est suffisamment solide pour couvrir les dividendes et le développement des fonds, ce qui compte le plus.

Boston Properties, Inc. (BXP) Position sur le marché et perspectives d'avenir

Boston Properties, Inc. (BXP) est stratégiquement positionné en tant que plus grand propriétaire et promoteur coté en bourse d'immeubles de bureaux de premier ordre aux États-Unis, ce qui lui confère un avantage distinct dans le secteur des locataires actuels. Analyse de la santé financière de Boston Properties, Inc. (BXP) : informations clés pour les investisseurs fuite vers la qualité. La trajectoire future de l'entreprise est liée à sa capacité à convertir un important pipeline de locations en un taux d'occupation plus élevé et à capitaliser sur les secteurs en croissance des sciences de la vie et de la technologie, en particulier sur ses principaux marchés d'entrée.

Paysage concurrentiel

Dans le domaine des fiducies de placement immobilier (REIT) haut de gamme, des bureaux urbains et des sciences de la vie, BXP rivalise principalement sur la qualité des actifs et la concentration du marché. Pour être honnête, comparer directement les parts de marché est délicat puisque Alexandria Real Estate Equities (ARE) est une société spécialisée dans les sciences de la vie, mais l’examen de leurs capitalisations boursières relatives vous donne une idée claire de qui détient le plus de poids dans ces segments de premier plan.

Voici un calcul rapide : sur la base de la capitalisation boursière combinée de ces trois acteurs majeurs, BXP détient une part substantielle, mais Alexandrie est sans aucun doute la plus grande selon cette mesure, reflétant la valorisation élevée des actifs des sciences de la vie sur le marché à la fin de 2025.

Opportunités et défis

Le marché des bureaux est encore divisé, ce qui signifie que le portefeuille de premier plan de BXP crée à la fois des opportunités claires et des risques spécifiques. Nous assistons à un changement séculaire dans lequel les espaces de premier ordre sont en demande, mais l'environnement économique plus large présente toujours des vents contraires, en particulier en ce qui concerne les coûts d'investissement.

Position dans l'industrie

BXP reste un leader du secteur, surperformant systématiquement le secteur plus large des REIT de bureaux en raison de sa concentration sur les propriétés de classe A situées dans les quartiers centraux des affaires (CBD) à barrières d'entrée élevées. Les actifs de premier plan sur les principaux marchés de BXP génèrent des loyers approximatifs 50% plus élevé que ses pairs non-premiers, prouvant ainsi leur pouvoir de fixation des prix même dans un marché faible. Le taux d'occupation du portefeuille en service de l'entreprise s'élève à 86.4% au deuxième trimestre 2025, ce qui constitue une base solide pour la croissance future des bénéfices.

• Les prévisions de fonds provenant des opérations (FFO) pour l’ensemble de l’année 2025 ont été relevées à une gamme de 6,89 $ à 6,92 $ par action diluée, signe de confiance dans leur dynamique de location.
• Le modèle intégré de développement, de propriété et de gestion de l'entreprise constitue un avantage concurrentiel essentiel, permettant un contrôle vertical sur la qualité des actifs et l'expérience des locataires.
• BXP se diversifie activement dans les secteurs à forte croissance des sciences de la vie et du résidentiel, avec 53,7 millions pieds carrés dans son portefeuille total en juin 2025, y compris 10 immeubles en construction ou en réaménagement.

Ce qu’il faut retenir, c’est que BXP n’est pas un indicateur du marché général des bureaux en difficulté ; c'est un pari sur la valeur durable des meilleurs biens immobiliers absolus dans les meilleures villes. Finance : suivez le volume de location de BXP au quatrième trimestre 2025 et comparez-le aux prévisions de FFO pour l'année complète d'ici le prochain appel aux résultats.