Diodes Incorporated (DIOD) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Lorsque vous regardez l’épine dorsale de l’électronique moderne, suivez-vous définitivement la trajectoire d’une entreprise comme Diodes Incorporated (DIOD) ?

Ce spécialiste des semi-conducteurs, valorisé actuellement environ 2,17 milliards de dollars en capitalisation boursière en novembre 2025, alimente discrètement tout, des systèmes automobiles aux domaines à forte croissance comme les applications serveur liées à l'IA.

Leurs revenus du troisième trimestre 2025 ont atteint 392,2 millions de dollars, et des projets de gestion a 12% croissance d'une année sur l'autre pour l'ensemble de l'année, mais que nous apprend cette performance constante sur leur stratégie à long terme et sur la manière dont ils gagnent réellement de l'argent ?

Historique de Diodes Incorporated (DIOD)

Le parcours de Diodes Incorporated est une histoire classique dans le domaine des semi-conducteurs : des décennies d'exploitation régionale silencieuse suivies d'une acquisition transformatrice et d'un pivot stratégique à l'échelle mondiale. Ce n'était pas un succès du jour au lendemain ; il s’agissait d’une évolution lente et délibérée d’une petite entreprise commerciale à un acteur majeur. Le véritable changement s’est produit dans les années 1990, lorsque la nouvelle direction a poussé l’entreprise au-delà de ses racines californiennes initiales, en se concentrant sur la fabrication et les acquisitions stratégiques.

Cette histoire est cruciale car elle explique la structure actuelle : une entreprise basée aux États-Unis avec une empreinte manufacturière et logistique massive et intégrée en Asie et en Europe. Vous ne pouvez pas comprendre leur concentration actuelle sur les marchés automobile et industriel sans voir comment ils ont construit cette capacité mondiale sur 30 ans.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

Diodes Incorporated a été constituée en 1959, opérant initialement comme une société régionale de commerce de semi-conducteurs.

Emplacement d'origine

La société a été fondée à Chatsworth, en Californie, et a fonctionné pendant des décennies dans une relative obscurité au sein du monde des affaires entourant son siège social à Westlake Village, en Californie.

Membres de l'équipe fondatrice

Les membres spécifiques de l’équipe fondatrice ne sont pas largement médiatisés dans l’histoire publique de l’entreprise. Tout a commencé comme un petit groupe ayant pour vision de fournir des produits semi-conducteurs discrets de haute qualité. Le prédécesseur était une société régionale de commerce de semi-conducteurs nommée David Lloyd.

Capital/financement initial

Les informations sur le capital ou le financement initial ne sont pas facilement disponibles dans les informations publiques de la société. Durant les 30 premières années, les revenus annuels ont à peine éclipsé le 10 millions de dollars marque.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

La trajectoire de l'entreprise a été façonnée par deux changements stratégiques majeurs : le changement de direction en 1990 et la stratégie soutenue d'acquisition qui a suivi.

L’acquisition par Silitek Corporation en 1990 fut sans aucun doute le moment le plus critique. Avant cela, Diodes Incorporated était une petite entreprise obscure avec un chiffre d'affaires annuel d'environ 10 millions de dollars. La nouvelle direction taïwanaise a inculqué une philosophie agressive et centrée sur la fabrication, conduisant à un quasi-doublement des revenus entre 1991 et 1993, passant de 14,7 millions de dollars à 26,4 millions de dollars.

La deuxième transformation majeure est le pivot stratégique vers des marchés à forte croissance et à contenu élevé comme l’automobile et l’industrie. Cette priorité porte désormais ses fruits, comme le montrent les résultats du troisième trimestre 2025.

• Focus automobile et industriel : Ces secteurs représentaient 42% du chiffre d'affaires produit de l'entreprise au premier trimestre 2025, un signe clair de l'évolution du marché.
• Intégration de fabrication : L'acquisition en 2022 de l'usine SPFAB dans le Maine a constitué une étape clé pour sécuriser la capacité de fabrication interne, en particulier pour les produits analogiques, qui sont vitaux pour le marché automobile.
• Solidité financière récente : Pour le troisième trimestre clos le 30 septembre 2025, Diodes Incorporated a déclaré un chiffre d'affaires de 392,2 millions de dollars. Cette croissance, une 12% augmente d'une année sur l'autre, reflète le succès de l'expansion de leurs produits et leur concentration stratégique sur le marché.

L’entreprise continue de donner la priorité à cette orientation stratégique, qui se reflète dans ses principes directeurs. Pour un aperçu plus approfondi de ce qui motive leur planification à long terme, consultez leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Diodes Incorporated (DIOD).

Structure de propriété de Diodes Incorporated (DIOD)

La structure de propriété de Diodes Incorporated est fortement axée sur les investisseurs institutionnels, ce qui est typique d'une société de semi-conducteurs mature et cotée en bourse. Cette concentration signifie que les grands gestionnaires d'actifs exercent une influence significative sur la stratégie et la gouvernance à long terme de l'entreprise.

Statut actuel de Diodes Incorporated

Diodes Incorporated est une société cotée en bourse, cotée à la bourse du Nasdaq sous le symbole DIOD. Il fait partie à la fois de l'indice Standard & Poor's SmallCap 600 et de l'indice Russell 3000, reflétant sa solide capitalisation boursière d'environ 2,16 milliards de dollars à compter de novembre 2025. Être publique nécessite que l'entreprise maintienne un haut degré de transparence, en rendant régulièrement compte de ses performances financières, comme le chiffre d'affaires du troisième trimestre 2025 de 392,2 millions de dollars, ce qui représente une augmentation de 12% année après année.

La société fonctionne avec un mandat clair visant à maximiser le rendement pour les actionnaires, mais son processus décisionnel est fortement influencé par le bloc institutionnel. Une seule phrase claire : les investisseurs institutionnels détiennent le pouvoir de façonner le conseil d’administration.

Répartition de la propriété de Diodes Incorporated

Les actions de la société sont principalement détenues par des investisseurs institutionnels – fonds communs de placement, fonds négociés en bourse (ETF) et gestionnaires d'actifs – qui détiennent collectivement la grande majorité des actions. Cette configuration garantit une concentration sur la croissance à long terme et des indicateurs financiers stables, même si elle peut également entraîner une pression en faveur de performances trimestrielles cohérentes.

Voici le calcul rapide : avec plus de 71 % de l'entreprise détenue par des institutions, l'orientation de la gouvernance est fortement alignée sur leurs intérêts, à savoir l'efficacité du capital et les gains de parts de marché dans des domaines à forte croissance comme l'automobile et l'informatique liée à l'IA.

Direction de Diodes Incorporated

L'équipe de direction est un mélange de vétérans de longue date et de cadres récemment élevés, offrant un équilibre entre connaissances historiques et perspective stratégique nouvelle. La durée moyenne d’ancienneté de l’équipe de direction est d’environ 4,4 ans. Cette stabilité est cruciale pour l’exécution de feuilles de route complexes et pluriannuelles de fabrication de semi-conducteurs et de produits.

• Keh Shew Lu, président du conseil d'administration : Vétéran de longue date de l'industrie, il travaille chez Diodes Incorporated depuis 2001 et a occupé le poste de PDG jusqu'en mai 2025, assurant la continuité et la supervision stratégique.
• Gary Yu, président et chef de la direction (PDG) : Nommé PDG en mai 2025, il occupait auparavant le poste de président et chef de l'exploitation. Son objectif est de générer des gains de parts de marché dans des segments clés tels que les applications automobiles et industrielles.
• Brett Whitmire, directeur financier (CFO) : En tant que directeur financier depuis 2019, il gère la santé financière de l'entreprise, qui a récemment atteint un flux de trésorerie net positif de 59,3 millions de dollars au troisième trimestre 2025.
• Emily Yang, vice-présidente principale des ventes et du marketing mondiaux : Elle est responsable de la pénétration du marché mondial et de l’orientation de la gamme de produits vers des produits analogiques et à signaux mixtes à plus forte marge.
• Sheana Chen, directrice juridique, responsable de la conformité d'entreprise et vice-présidente des opérations d'entreprise : Son rôle, élargi en 2024, couvre les opérations juridiques, de conformité et critiques de l'entreprise telles que le développement durable et la chaîne d'approvisionnement.

Comprendre cette structure est essentiel pour analyser l’orientation stratégique de l’entreprise. Pour approfondir les principes directeurs, vous devriez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Diodes Incorporated (DIOD).

Diodes Incorporated (DIOD) Mission et valeurs

La mission et les valeurs de Diodes Incorporated sont simples : générer de la valeur pour les actionnaires en proposant des solutions de semi-conducteurs innovantes, en particulier sur les marchés à forte croissance comme l'automobile et l'industrie. Cet accent mis sur « l'innovation, l'engagement et l'intégrité » est l'ADN culturel qui sous-tend leurs évolutions stratégiques, comme la poussée vers les applications liées à l'IA en 2025.

Objectif principal de Diodes Incorporated

Pour une entreprise comme Diodes Incorporated, leur objectif principal est de trouver un équilibre entre leadership technologique et rendements financiers. Ils sont définitivement réalistes et conscients des tendances, mappant leur feuille de route de produits directement aux secteurs à forte croissance où leurs produits discrets, logiques et analogiques sont essentiels.

Déclaration de mission officielle

La mission formelle de l'entreprise est centrée sur un double objectif : créer des solutions de semi-conducteurs innovantes qui aident les clients à atteindre leurs objectifs commerciaux tout en augmentant la valeur actionnariale. Il s’agit d’une déclaration claire qui lie directement l’innovation produit à la performance financière, ce qui est exactement ce que souhaite voir un analyste chevronné.

• Créez des solutions semi-conductrices innovantes.
• Aidez les clients à atteindre leurs objectifs commerciaux.
• Augmenter la valeur actionnariale.

Voici le calcul rapide : cette mission fonctionne, avec des revenus du troisième trimestre 2025 atteignant 392,2 millions de dollars, une augmentation de 12% année après année, en partie grâce à cette innovation centrée sur le client.

Énoncé de vision

La vision de Diodes Incorporated est d'être l'un des principaux fabricants et fournisseurs mondiaux de produits semi-conducteurs de haute qualité, discrets, logiques, analogiques et à signaux mixtes. Ce n’est pas seulement une déclaration de bien-être ; c'est un mandat de produit clair qui dicte leur allocation de capital.

Vous pouvez voir cette vision en action dans leur développement de produits au troisième trimestre 2025, où ils ont introduit environ 180 nouveaux numéros de produits, avec un important 60 de ceux spécifiquement destinés aux applications automobiles de haute fiabilité. Ce rythme agressif d’introduction de nouveaux produits est la manière dont ils visent à atteindre ce leadership mondial. Vous pouvez en savoir plus sur leurs principes directeurs ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Diodes Incorporated (DIOD).

Slogan/slogan de Diodes Incorporated

Bien que Diodes Incorporated n'utilise pas un seul slogan accrocheur destiné au public, son identité d'entreprise se résume mieux à son cœur de métier : Solutions d'alimentation analogiques et discrètes pour les marchés à forte croissance.

Cette concentration est tangible. Au troisième trimestre 2025, les marchés finaux automobile et industriel réunis représentaient 41% de leurs revenus produits, montrant où l'entreprise investit ses ressources et obtient le meilleur retour sur investissement. De plus, l'entreprise a un objectif environnemental concret, en s'engageant à réduire les émissions combinées de gaz à effet de serre (GES) des scopes 1 et 2 en 20% d'ici 2030 par rapport à une année de référence 2023, qui montre un engagement à long terme au-delà des seuls bénéfices trimestriels.

Diodes Incorporated (DIOD) Comment ça marche

Diodes Incorporated opère en tant que fabricant verticalement intégré, concevant et fournissant des composants semi-conducteurs essentiels - discrets, analogiques, logiques et à signaux mixtes - qui alimentent et connectent presque tous les appareils électroniques modernes que vous utilisez.

L'entreprise gagne de l'argent en vendant ces composants hautes performances et en grand volume principalement aux secteurs de l'automobile, de l'industrie et de l'informatique, une stratégie qui a propulsé le chiffre d'affaires du troisième trimestre 2025 à un niveau solide. 392,2 millions de dollars.

Compte tenu du portefeuille de produits/services de l'entreprise

Diodes Incorporated concentre son portefeuille sur des solutions spécifiques à des applications, ce qui signifie qu'elle adapte ses composants aux besoins exacts des marchés à forte croissance comme les véhicules électriques (VE) et l'automatisation industrielle.

Compte tenu du cadre opérationnel de l'entreprise

L'entreprise utilise un modèle « fab-lite » (une stratégie de semi-conducteurs qui équilibre la fabrication en interne et l'externalisation) pour gérer les coûts et maintenir la flexibilité de l'approvisionnement, ce qui est intelligent dans un marché volatil. Ils possèdent et exploitent des installations de fabrication, d'assemblage et de test de plaquettes dans le monde entier, mais font également appel à des fonderies externes pour certains processus.

Voici un calcul rapide : leurs opérations mondiales les ont aidés à générer 79,1 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels au troisième trimestre 2025, démontrant une exécution solide.

• Empreinte manufacturière mondiale : Exploite des installations internes de fabrication, d'assemblage et de test de plaquettes en Asie et en Europe, garantissant le contrôle de la qualité et de la propriété intellectuelle.
• Excellence de la chaîne d'approvisionnement : Récemment obtenu la plus haute reconnaissance de Resilinc pour l'excellence de la chaîne d'approvisionnement, indiquant un degré élevé de résilience et de fiabilité dans la livraison de composants.
• Ventes spécifiques à une application : Concentre les efforts de vente sur des solutions pour des applications finales spécifiques, ce qui contribue à garantir des victoires en matière de conception sur de nouvelles plates-formes, en particulier dans les segments automobile et industriel.
• Investissement en R&D : Augmentation des investissements en R&D d’une année sur l’autre 33,2 millions de dollars à 40,5 millions de dollars pour piloter les introductions de nouveaux produits.

Si vous souhaitez comprendre les principes fondamentaux qui sous-tendent ce processus, vous devriez explorer Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Diodes Incorporated (DIOD).

Compte tenu des avantages stratégiques de l'entreprise

Diodes Incorporated maintient son avantage concurrentiel non pas en recherchant les nœuds de processus de pointe, mais en maîtrisant des composants à haut volume et à haute fiabilité pour des marchés en croissance structurelle.

Leur concentration sur les secteurs automobile et industriel constitue sans aucun doute l’enjeu stratégique clé à l’heure actuelle ; ces deux marchés constituaient à eux seuls 41% de leur chiffre d’affaires produit au troisième trimestre 2025.

• Diversification et concentration du marché : Changement stratégique vers des marchés à forte marge et à forte croissance comme l'automobile et l'industrie, qui sont moins cycliques que l'électronique grand public.
• Large gamme de produits : Offre un guichet unique aux clients ayant besoin d'une large gamme de composants discrets, analogiques et à signaux mixtes, simplifiant ainsi le processus d'approvisionnement.
• Expansion du contenu automobile : Gagner une part de marché croissante dans le secteur automobile, grâce au lancement de nouveaux programmes et à l'augmentation du contenu de semi-conducteurs dans les véhicules électriques et les systèmes avancés d'aide à la conduite (ADAS).
• Flexibilité financière : Maintient un bilan solide avec environ 322 millions de dollars en espèces, fournissant du capital pour des acquisitions stratégiques et des investissements en R&D.

Diodes Incorporated (DIOD) Comment ça gagne de l'argent

Diodes Incorporated gagne de l'argent en concevant, en fabriquant et en vendant une large gamme de produits semi-conducteurs discrets, analogiques et à signaux mixtes de haute qualité et spécifiques à des applications. Ils vendent essentiellement les composants électroniques fondamentaux – les minuscules cerveaux et gestionnaires d’énergie – qui entrent dans tout, de votre ordinateur portable et smartphone aux systèmes automobiles complexes et aux machines industrielles.

Le moteur de revenus de l'entreprise repose sur son orientation stratégique sur les marchés à forte croissance et à volume élevé, en particulier en se tournant vers les secteurs automobile et industriel à marge plus élevée, qui représentaient collectivement 41 % du chiffre d'affaires des produits au troisième trimestre 2025.

Répartition des revenus de Diodes Incorporated

Au troisième trimestre de l'exercice 2025, Diodes Incorporated a déclaré un chiffre d'affaires total de 392,2 millions de dollars, soit une solide augmentation de 12 % d'une année sur l'autre. Cette croissance n'est pas uniforme ; il est fortement concentré sur quelques marchés finaux clés. Voici comment se répartissent les revenus des produits, ce qui montre où se situe la dynamique actuelle.

La plus grande opportunité à court terme réside sans aucun doute dans l'informatique, qui a connu la plus forte croissance séquentielle, en hausse de 17 % d'un trimestre à l'autre, largement alimentée par la demande dans les applications serveur et les centres de données liés à l'IA. Cela vous indique où vont les dépenses en capital à l’heure actuelle. Les segments Industriel et Automobile sont les moteurs de marge à long terme, la société gagnant des parts de marché dans le secteur automobile grâce à de nouveaux programmes de produits.

Économie d'entreprise

Diodes Incorporated fonctionne selon un modèle de fabrication « fab-lite » ou hybride, ce qui signifie qu'elle possède une partie de ses installations de fabrication de plaquettes (fab) et d'assemblage/test, mais fait également appel à des fonderies tierces. Cette combinaison est un choix stratégique : elle leur permet de conserver le contrôle sur des produits spécialisés à marge élevée tout en utilisant des capacités externes pour des pièces en gros volume et plus banalisées. C'est un moyen intelligent de gérer les dépenses en capital (CapEx) et de répondre aux cycles du marché.

• Stratégie de prix : La société se concentre sur les produits standards spécifiques à une application (ASSP), qui génèrent des prix plus élevés et de meilleures marges que les composants génériques. Ils recherchent activement des activités à marge élevée, intervenant souvent pour combler les déficits d'approvisionnement ou capitaliser sur les changements du marché lorsque les concurrents changent d'orientation ou de prix.
• Facteurs de marge : La direction s'attend à ce que l'augmentation de la marge brute provienne de deux domaines clés : l'augmentation du contenu de ses produits sur les marchés automobiles et industriels à forte croissance et l'exploitation de ses capacités de fabrication internes pour ces produits (internalisation).
• Gestion des stocks : Un signe positif est que les niveaux de stocks des canaux ont chuté de plus de 25 % par rapport aux niveaux records du troisième trimestre 2025, une étape nécessaire vers la normalisation de la chaîne d’approvisionnement et le soutien de la demande future.

Pour être honnête, la marge brute du troisième trimestre 2025 a chuté à 30,7 % contre 33,7 % il y a un an, ce que la direction attribue à un mix produits moins favorable lors d'une reprise plus lente que prévu dans les secteurs automobile et industriel. Ce que cache cette estimation, c’est le temps de décalage ; les nouveaux programmes automobiles à contenu plus élevé mettent du temps à monter en puissance et à avoir un impact sur la marge globale. Pour approfondir leur stratégie à long terme, vous devriez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Diodes Incorporated (DIOD).

Performance financière de Diodes Incorporated

Les résultats du troisième trimestre 2025 montrent qu'une entreprise continue d'augmenter son chiffre d'affaires mais est confrontée à une pression sur ses marges, une dynamique courante sur le marché des semi-conducteurs au cours de son cycle. Voici un rapide calcul sur leur état de santé récent :

• Croissance des revenus : Le chiffre d'affaires total a atteint 392,2 millions de dollars au troisième trimestre 2025, soit une augmentation de 12 % d'une année sur l'autre. Les prévisions tablent sur une croissance d’environ 12 % pour l’ensemble de l’exercice 2025.
• Rentabilité : Le bénéfice net GAAP pour le troisième trimestre 2025 était de 14,3 millions de dollars, ce qui correspond à 0,31 $ par action diluée. Le bénéfice net ajusté non-GAAP était légèrement supérieur à 17,2 millions de dollars, soit 0,37 $ par action diluée.
• Solidité des flux de trésorerie : La société a généré un solide flux de trésorerie, avec un flux de trésorerie disponible (une mesure non conforme aux PCGR) de 62,8 millions de dollars pour le trimestre, dont 16,3 millions de dollars en dépenses d'investissement. Cette solidité financière est cruciale pour la poursuite des investissements en R&D et dans les acquisitions stratégiques.
• Dépenses de fonctionnement : Les dépenses d'exploitation GAAP pour le trimestre s'élevaient à 108,9 millions de dollars, soit 27,8 % du chiffre d'affaires, démontrant une gestion disciplinée des coûts même si les revenus augmentaient.

Ce qu'il faut retenir, c'est que Diodes Incorporated affiche une croissance de ses revenus à un rythme à deux chiffres, portée par l'informatique et le potentiel à long terme de l'automobile, et génère des flux de trésorerie importants, qui constituent le fondement d'une activité de semi-conducteurs saine. Surveillez néanmoins cette marge brute : la direction doit mettre en œuvre ce changement d’internalisation et de mix produit pour la ramener au milieu des années 30. Finance : suivez de près l’évolution de la marge brute GAAP au 4ème trimestre 2025 pour confirmer la reprise attendue.

Position sur le marché de Diodes Incorporated (DIOD) et perspectives d’avenir

Diodes Incorporated occupe une position solide en tant qu'acteur clé sur les marchés fragmentés des semi-conducteurs discrets, analogiques et à signaux mixtes, prévoyant une croissance du chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2025 d'environ 12%, motivé par son orientation vers les marchés finaux à plus forte croissance. L'accent stratégique de la société sur les applications automobiles et industrielles devrait accélérer sa trajectoire, même si elle fait face à des corrections de stocks à court terme et à des pressions sur les marges dues à une forte pondération dans le segment informatique.

Paysage concurrentiel

Dans le paysage vaste et compétitif des semi-conducteurs, Diodes Incorporated est en concurrence avec des fabricants de dispositifs intégrés (IDM) beaucoup plus importants et des entreprises spécialisées dans les domaines analogiques/discrets. La force de l'entreprise réside dans son large portefeuille de produits et son modèle de fabrication hybride, qui lui permettent de servir des marchés à volume élevé et sensibles aux coûts tout en se développant dans des segments à marge élevée comme le contenu des véhicules électriques (VE). Voici comment l'entreprise se compare à deux concurrents majeurs sur ses principaux marchés, avec des parts de marché reflétant leur domination respective dans le domaine des semi-conducteurs discrets/de puissance à partir de l'exercice 2025.

Opportunités et défis

L'entreprise est stratégiquement positionnée pour capitaliser sur les tendances de croissance à long terme, mais elle doit gérer un équilibre délicat entre concentration de la clientèle et cyclicité du marché. La direction est résolument concentrée sur l'amélioration du mix produit afin d'augmenter la marge brute, qui a été 30.7% au troisième trimestre 2025.

Position dans l'industrie

Diodes Incorporated opère dans un segment très fragmenté, mais essentiel, de l'industrie des semi-conducteurs. Sa position est celle d'un fournisseur majeur et diversifié, non pas d'un leader de premier plan en termes de part de marché dans une catégorie particulière, mais d'un acteur cohérent et rentable. La résilience de l'entreprise repose sur sa diversité d'offres de produits, depuis les simples diodes et transistors jusqu'aux circuits intégrés complexes analogiques et à signaux mixtes, qui desservent un large éventail de marchés finaux.

• La société a déclaré un chiffre d'affaires au troisième trimestre 2025 de 392,2 millions de dollars, marquant son cinquième trimestre consécutif de croissance d'une année sur l'autre.
• Les segments automobile et industriel, visés par des marges plus élevées, représentent 41% du chiffre d’affaires au troisième trimestre 2025, une mesure essentielle pour l’expansion future des marges.
• Son modèle de fabrication hybride, utilisant à la fois des usines de fabrication internes et des fonderies externes (sans usine), offre un avantage en termes de coûts et de chaîne d'approvisionnement par rapport à ses concurrents purement sans usine.
• Le bêta du titre de 1.83 suggère une volatilité plus élevée par rapport à l'ensemble du marché, un facteur que les investisseurs devraient prendre en compte par rapport à la forte liquidité de l'entreprise (faible ratio d'endettement/fonds propres).

Pour comprendre le capital derrière cette stratégie, vous voudrez peut-être consulter Investisseur d’Exploring Diodes Incorporated (DIOD) Profile: Qui achète et pourquoi ?