GoldMining Inc. (GLDG) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

En tant qu'investisseur avisé, envisagez-vous définitivement de dépasser les mines en production pour trouver le prochain jeu de valeur majeur dans les Amériques, comme Mines d'Or Inc. (GLDG)?

Cette société d'exploration et de développement contrôle un vaste portefeuille de projets d'or et d'or-cuivre au stade des ressources, comptant plus de 32 millions d’onces d’équivalent or en ressources, et sa stratégie porte ses fruits : le titre s'échangeait autour $1.44 sur le NYSE américain début novembre 2025, les analystes prévoyant un 20% taux de croissance des bénéfices pour l’année en cours.

De plus, leur bénéfice par action du deuxième trimestre 2025 de -$0.01 battre les estimations des analystes de 50.00%, tout en conservant un aspect impeccable 0.00 Ratio d’endettement/capitaux propres, alors comment exactement une entreprise avec une capitalisation boursière d’environ 271,66 millions de dollars Parvenez-vous à détenir une base de ressources aussi importante et à maintenir un bilan solide tout en vous concentrant uniquement sur la croissance ?

Examinons l'histoire, la structure de propriété et le modèle commercial unique qui font de GoldMining Inc. un cas convaincant dans le secteur des métaux précieux à l'heure actuelle.

Historique de GoldMining Inc. (GLDG)

GoldMining Inc. a toujours été une entreprise à contre-courant, fondée sur l'acquisition stratégique de projets d'or et d'or-cuivre au stade des ressources pendant les ralentissements du marché. Cette approche, centrée sur l’accumulation d’une base de ressources massive à travers les Amériques, est au cœur de leur histoire d’origine, les positionnant comme un développeur axé sur la croissance plutôt que comme un producteur traditionnel.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

L'entreprise a été créée à l'origine en 2007, juste avant la Grande Récession, ce qui a fourni une opportunité unique de commencer à acquérir des actifs en difficulté à des valorisations favorables.

Emplacement d'origine

GoldMining Inc. a été fondée en Vancouver, Colombie-Britannique, Canada, une plaque tournante majeure pour les sociétés mondiales de financement et d'exploration minières.

Membres de l'équipe fondatrice

La vision fondamentale de l'entreprise est largement attribuée à Amir Adnani, qui est le fondateur, président et PDG. Sa stratégie de constitution d'un portefeuille de ressources diversifié a été exécutée par une solide équipe technique, comprenant l'ancien PDG et actuel directeur, Grenat Dawson, et actuel PDG, Alastair encore, un vétéran de l'industrie qui a rejoint l'entreprise après avoir occupé des postes de direction chez de grands producteurs comme Kinross Gold et Goldcorp/Newmont.

Capital/financement initial

Bien que le capital d'amorçage initial spécifique ne soit pas public, GoldMining Inc. s'est toujours appuyée sur les marchés publics pour son financement, avec son introduction en bourse (IPO) en 2011. En tant que société en phase de développement, ses activités financières tournent autour de la levée de capitaux pour financer l'exploration et le développement, car elle génère actuellement $0.0 de revenus issus des ventes d’or à compter de l’exercice 2025.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

L'histoire de la société est une carte claire d'acquisitions opportunistes, c'est ainsi qu'elle a construit l'un des plus grands portefeuilles de ressources aurifères parmi ses pairs. Ils achètent quand d’autres vendent, puis font avancer les projets pour réduire les risques.

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

Le changement le plus important pour GoldMining Inc. n'a pas été une simple découverte, mais le passage stratégique du statut d'acquéreur pur à celui de générateur de valeur. C'est la clé pour comprendre leur trajectoire actuelle.

La création et l’introduction en bourse de U.S. GoldMining Inc. en 2022 ont été un moment véritablement transformateur. Cela montrait une voie claire vers la monétisation de leur vaste portefeuille en cédant des actifs individuels à fort potentiel. Cette décision a fourni à GoldMining Inc. une participation importante en capital - qu'ils détiennent sur 20 millions (NYSE American : GROY) et détiennent des actions de U.S. GoldMining Inc.

Un autre facteur de transformation est la valeur inhérente contenue dans leur base de ressources, qu’ils s’efforcent désormais de prouver. Par exemple, leur projet La Mina en Colombie, qui n'est que l'un de leurs douze projets, dispose d'une évaluation économique préliminaire (PEA) qui estime une valeur actuelle nette (VAN) avant impôts de 447,3 millions de dollars en utilisant un taux d'actualisation de 5%. Voici un petit calcul : ils disposent d'actifs substantiels, évalués de manière indépendante, mais ils doivent encore les faire évoluer vers la production ou la vente.

Les dernières données financières mettent en évidence l’étape actuelle de cette transformation. Pour les 12 derniers mois se terminant le 31 août 2025, la société a déclaré une perte nette d'environ -12,07 millions de dollars, qui est un 35.35% diminuer d’année en année. Cette perte est attendue pour une entreprise en phase de développement, mais elle montre le coût de l'avancement de ses projets et du maintien de son portefeuille.

• Acquisitions stratégiques : Création d'un portefeuille diversifié de projets d'or et de cuivre au stade des ressources en Amérique du Nord et du Sud.
• Monétisation des actifs : lancement réussi de deux introductions en bourse à partir du portefeuille au cours des trois dernières années, démontrant ainsi un modèle permettant de libérer de la valeur pour les actionnaires.
• Changement d'orientation : transition de la simple acquisition vers l'avancement de projets clés, tels que l'accent renouvelé sur l'exploration du projet São Jorge au Brésil fin 2023.

Si vous voulez voir qui parie sur cette stratégie, vous devriez consulter Exploration GoldMining Inc. (GLDG) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Structure de propriété de GoldMining Inc. (GLDG)

GoldMining Inc. (GLDG) opère selon une structure de société ouverte typique, mais sa stratégie est fortement influencée par une forte concentration d'investisseurs particuliers et individuels, ainsi que par la position privilégiée d'initié de son fondateur.

Cette combinaison signifie que l'orientation stratégique de la société, en particulier l'accent mis sur les projets d'or et de cuivre au stade des ressources, est motivée par un petit groupe d'initiés influents et par le sentiment plus large d'une grande base de vente au détail, une dynamique qui peut conduire à de brusques mouvements de titres.

Statut actuel de GoldMining Inc.

GoldMining Inc. est une société d'exploration minière cotée en bourse, cotée au NYSE American sous le symbole GLDG et à la Bourse de Toronto (TSX) sous le nom GOLD. En novembre 2025, la capitalisation boursière de la société s'élève à environ 288,02 millions de dollars, dont les actions se négocient à proximité 1,39 $ par action.

La société se concentre sur l'acquisition et le développement d'un portefeuille diversifié de projets d'or et d'or-cuivre à travers les Amériques, et ses investissements stratégiques comprennent une participation majoritaire dans sa filiale, U.S. GoldMining Inc.. Pour être honnête, il s'agit d'un modèle axé sur la croissance, c'est pourquoi les analystes prévoient un EBIT annuel négatif d'environ -17 millions de dollars pour l’exercice 2025, car l’accent est mis sur l’exploration et non sur la production immédiate.

Répartition de la propriété de GoldMining Inc.

La gouvernance de l'entreprise est façonnée par son actionnariat profile, où les investisseurs particuliers détiennent la grande majorité des actions en circulation, une structure qui diffère de celle de nombreux pairs miniers à grande capitalisation. Cette forte propriété de détail, ainsi que la participation importante des initiés, sont un facteur clé à surveiller pour tout investisseur. Exploration GoldMining Inc. (GLDG) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?.

Voici le calcul rapide de la répartition des actions à la fin de 2025 :

Van Eck Associates Corp est un détenteur institutionnel particulièrement important, détenant environ 7,26 millions d'actions à partir de novembre 2025. Honnêtement, lorsqu'une seule institution détient une part importante du flottant institutionnel, son activité de négociation peut certainement avoir un impact sur le cours de l'action.

Leadership de GoldMining Inc.

La société est dirigée par une équipe de direction expérimentée et profondément enracinée dans les secteurs minier et du financement d'entreprise. Ce leadership est essentiel pour faire avancer les projets au stade des ressources, qui exigent une vision à long terme et une expertise des marchés financiers.

• Amir Adnani : Co-Président & Fondateur. Il est l'entrepreneur qui a bâti le vaste portefeuille d'actifs de l'entreprise.
• Alastair Toujours : Directeur général (PDG). Un professionnel minier expérimenté avec plus de 25 ans d'expérience dans le secteur, y compris du temps passé auprès de grands mineurs d'or comme Newmont Corporation et Goldcorp Inc..
• David Garofalo : Co-président. Il est également président-directeur général de Gold Royalty Corp., une société issue de GoldMining Inc., ce qui témoigne des liens stratégiques étroits entre les deux entités.
• Patrick Obara : Secrétaire et directeur financier (CFO).
• Paulo Valle Neto : Président.

La durée moyenne d'ancienneté de l'équipe de direction est d'environ 4,6 ans, ce qui constitue une solide continuité pour une entreprise axée sur le développement des ressources à long cycle. Leur travail consiste à convertir ces actifs d'exploration en valeur monétisable, soit par le biais du développement, soit par des ventes stratégiques, pour justifier l'actuel 288 millions de dollars valorisation.

GoldMining Inc. (GLDG) Mission et valeurs

L'objectif de GoldMining Inc. s'étend au-delà de l'accumulation de ressources ; il s'agit de générer valeur actionnariale durable grâce à une exploration et un développement responsables à travers les Amériques, en ancrant leur travail dans de solides pratiques de gouvernance environnementale et sociale (ESG).

Compte tenu de l'objectif principal de l'entreprise

Vous recherchez ce qui motive réellement GoldMining Inc. (GLDG), et honnêtement, leur mission n'est pas une plaque rigide et formelle sur le mur. Il s'agit d'un mandat opérationnel clair en deux parties : accroître la base de ressources et bien faire les choses. Voici un rapide calcul de leurs valeurs fondamentales : l'accent mis sur l'intégrité, la sécurité et l'engagement communautaire, ce qui est certainement un bon signe pour la viabilité du projet à long terme.

Déclaration de mission officielle

GoldMining Inc. ne publie pas un seul énoncé de mission formel, mais ses actions et ses divulgations publiques, en particulier dans le rapport de développement durable 2024, laissent entendre un engagement précis envers deux objectifs majeurs :

• Créer de la richesse pour les actionnaires grâce à l’acquisition stratégique, à l’exploration et au développement d’actifs aurifères au stade des ressources dans les Amériques.
• Faire avancer les projets vers une production responsable, tout en adhérant aux normes environnementales et sociales les plus élevées.

Il s’agit d’une société d’exploration axée sur la croissance, sa mission consiste donc essentiellement à augmenter ses onces d’équivalent or et, à terme, à monétiser ces actifs pour les investisseurs. Pour en savoir plus sur la manière dont ils prévoient de financer cela, vous devriez consulter Analyser la santé financière de GoldMining Inc. (GLDG) : informations clés pour les investisseurs.

Énoncé de vision

La vision de l'entreprise, déduite de sa stratégie à long terme, est de passer d'un explorateur au stade des ressources à un producteur d'or de premier plan dans les Amériques, reconnu pour son engagement en faveur du développement durable. Ils veulent devenir la société aurifère connue pour sa croissance intelligente et éthique.

• Devenez un producteur d’or multi-actifs de premier plan en faisant progresser son vaste portefeuille de projets dans des juridictions politiquement stables.
• Être reconnue comme une société minière responsable et durable, offrant des rendements supérieurs grâce à l’excellence opérationnelle et à des pratiques éthiques.

L'accent mis sur l'ESG est concret : au cours de l'exercice 2024, ils n'ont signalé aucun incident environnemental à signaler et ont maintenu un taux total de recirculation de l'eau de 79 %, démontrant ainsi un engagement sérieux en faveur de la gestion de l'environnement. De plus, ils ont quintuplé la formation en matière de santé et de sécurité, pour atteindre 1 368 heures, ce qui montre un investissement évident dans leur personnel.

Slogan/slogan de l'entreprise donné

GoldMining Inc. n’utilise pas de slogan percutant et largement reconnu. Au lieu de cela, le message de leur entreprise est une déclaration directe de leur modèle commercial et de leur orientation géographique, ce qui est beaucoup plus utile pour un analyste.

• Acquérir et faire progresser des projets aurifères dans les Amériques.

Ce slogan vous indique exactement ce qu'ils font et où ils le font. Il s'agit d'un acquéreur discipliné qui se concentre sur des projets d'or et d'or-cuivre au stade des ressources au Canada, aux États-Unis, au Brésil, en Colombie et au Pérou. Ce portefeuille diversifié est la vision en action.

GoldMining Inc. (GLDG) Comment ça marche

GoldMining Inc. fonctionne comme une société d'exploration minière et non comme un producteur. Elle gagne donc de l'argent en acquérant des actifs d'or et d'or-cuivre sous-évalués, en les faisant progresser grâce à l'exploration et aux études économiques, et finalement en les vendant ou en les créant en coentreprise avec de grandes sociétés minières.

L'activité principale consiste à créer de la valeur en augmentant la base de ressources et en réduisant les risques liés à son vaste portefeuille de projets à travers les Amériques, qui détient actuellement plus de 12,4 millions d'onces d'équivalent or dans les catégories Mesuré et Indiqué.

Compte tenu du portefeuille de produits/services de l'entreprise

Les principales offres de la société sont ses projets au stade des ressources et ses participations stratégiques en actions, qui agissent collectivement comme un jeu diversifié et à effet de levier sur la hausse des prix de l'or et du cuivre pour les investisseurs.

Compte tenu du cadre opérationnel de l'entreprise

Le cadre opérationnel est une stratégie d'acquisition et de réduction des risques disciplinée et cyclique, et non une opération minière traditionnelle avec des usines de traitement et des revenus de vente. L’objectif est de maximiser la valeur du métal souterrain avant une vente ou un partenariat.

Voici le calcul rapide : la valeur de l'entreprise provient de ses ressources en or et en cuivre, qui sont généralement évaluées par le marché à une fraction de la valeur par once d'une mine en production, mais cet écart de valorisation se réduit à mesure que le projet avance.

• Acquérir des actifs sous-évalués : Achetez systématiquement des projets au stade des ressources, souvent en période de ralentissement du marché, pour constituer une réserve foncière importante et diversifiée.
• Avancer et réduire les risques : Mener des travaux d'exploration et techniques ciblés, comme l'estimation des ressources et les évaluations économiques préliminaires (PEA) pour des projets comme Whistler (Alaska) et São Jorge (Brésil), afin de les faire monter sur la courbe de valeur.
• Monétiser via des spin-outs/ventes : Transférez les actifs non essentiels dans de nouvelles sociétés publiques (telles que Gold Royalty Corp. et U.S. GoldMining Inc.) afin de générer une valeur immédiate pour les actionnaires tout en conservant une participation importante.
• Maintenir la solidité financière : Opérer avec un bilan sans dette et maintenir des réserves de trésorerie, déclarées à environ 20 millions de dollars à compter d'avril 2025, pour financer l'exploration et les frais généraux et administratifs sans dilution immédiate.

Ce que cache cette estimation, c’est le décalage entre les dépenses d’exploration et la réévaluation du marché ; c'est un jeu d'appréciation du capital à long terme. Si vous souhaitez voir les détails du bilan, vous devriez consulter Analyser la santé financière de GoldMining Inc. (GLDG) : informations clés pour les investisseurs.

Compte tenu des avantages stratégiques de l'entreprise

Le succès de GoldMining sur le marché dépend de sa capacité à offrir une combinaison unique d'échelle, de diversification et d'effet de levier sur les tendances critiques des métaux sans le risque opérationnel élevé d'une mine en production.

• Échelle massive de ressources : Contrôle une base de ressources mondiale de plus de 21,5 millions d’onces d’équivalent or (M&I et Inferred, y compris Whistler), le positionnant comme un détenteur de ressources majeur parmi son groupe de pairs.
• Exposition aux métaux critiques : Le portefeuille offre un effet de levier important sur le cuivre, un métal essentiel pour l'électrification mondiale, avec plus de 1,2 milliard de livres des ressources en cuivre de M&I, un différenciateur clé en 2025.
• Diversification géographique : Les projets couvrent cinq pays : le Canada, les États-Unis, le Brésil, la Colombie et le Pérou, atténuant les risques politiques ou réglementaires propres à une seule juridiction.
• Flexibilité financière : Un bilan sans dette et un important portefeuille d'actions liquides (valorisées près de 197 millions de dollars) fournissent un trésor de guerre définitivement important pour de nouvelles acquisitions ou l'avancement de projets.

GoldMining Inc. (GLDG) Comment cela rapporte de l'argent

GoldMining Inc. ne gagne actuellement pas d’argent en vendant de l’or ; elle fonctionne comme une société d'appréciation d'actifs, générant de la valeur en acquérant, en explorant et en faisant progresser des projets aurifères au stade des ressources dans les Amériques, en vue d'une éventuelle vente ou d'une scission à un producteur majeur.

Le moteur financier de la société repose sur l'augmentation du nombre d'onces d'équivalent or mesurées et indiquées dans son portefeuille, qui s'élève actuellement à plus de 12,5 millions d'onces, puis en monétisant la valeur de cette ressource par le biais de transactions stratégiques plutôt que d'opérations minières.

Répartition des revenus de GoldMining Inc.

Pour être clair, GoldMining Inc. est une société d'exploration de pré-production, ce qui signifie que ses principaux revenus provenant de la vente d'or sont effectivement $0.0, tel que rapporté pour les douze derniers mois se terminant le 31 août 2025. Le tableau ci-dessous présente les flux de revenus réalisés hors exploitation de la société, les entrées de trésorerie qui aident à compenser les dépenses générales et administratives.

Il s’agit d’une ventilation des revenus hors exploitation réalisés par l’entreprise, car les revenus de base issus de l’exploitation minière sont nuls. Le dividende annuel en espèces de sa participation dans Gold Royalty Corp. (GROY) est d'environ 1 million de dollars, fournissant le flux de trésorerie le plus cohérent.

Économie d'entreprise

Les fondamentaux économiques de GoldMining Inc. sont liés à sa capacité à convertir le potentiel géologique en ressources économiques certifiées, et non aux fluctuations quotidiennes des coûts miniers. Il s'agit d'un modèle léger en actifs, axé sur l'exploration et le développement (avancement des projets clés), et non sur une production à forte intensité de capital.

• Stratégie de création de valeur : La société achète des actifs lors de cycles de marché déprimés, augmente leur valeur grâce à des forages systématiques et à des évaluations économiques préliminaires (PEA), puis récupère cette valeur par le biais d'une vente ou d'une scission.
• Catalyseur clé : Le prochain déblocage de valeur majeur est l'évaluation économique préliminaire (PEA) du projet phare de Whistler Gold-Copper en Alaska, qui vise actuellement la fin de l'année 2025.
• Investissements stratégiques : GoldMining Inc. détient des participations minoritaires importantes dans d'autres sociétés, notamment une 80% participation dans US GoldMining (USGO) et un 15% participation dans Gold Royalty Corp. (GROY). Ces capitaux propres constituent un actif clé du bilan.
• Structure des coûts : Les principaux coûts sont les dépenses d'exploration et les frais généraux et administratifs (G&A), qui sont financés par des augmentations de capitaux propres, des ventes d'actifs et de petits flux de revenus hors exploitation. Vous payez définitivement pour l'optionnalité ici.

Pour plus de détails sur la vision à long terme qui anime ces acquisitions, vous pouvez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de GoldMining Inc. (GLDG).

Performance financière de GoldMining Inc.

Depuis novembre 2025, la santé financière de l'entreprise est mieux évaluée par la solidité de son bilan et l'efficacité de son capital dans l'exploration, et non par son compte de résultat, car elle n'est pas un producteur. Voici le calcul rapide des indicateurs clés :

• Perte nette (TTM) : La perte nette pour les douze derniers mois se terminant le 31 août 2025 était d'environ -11,9 millions de dollars. Il s’agit d’un taux d’épuisement typique pour un développeur de ressources majeur.
• Ratio d’endettement : La société maintient un ratio d’endettement exceptionnellement bas, d’à peine 0.0081, sur la base d'une dette totale d'environ 2,44 millions de dollars par rapport aux capitaux propres totaux d'environ 300,41 millions de dollars à compter de la fin de l’exercice 2024. Ce faible effet de levier offre une flexibilité financière importante.
• Bénéfice par action (BPA) : Pour le deuxième trimestre 2025 (publié le 14 juillet 2025), GoldMining Inc. a publié un BPA de -$0.01, qui a en fait dépassé l'estimation consensuelle des analystes de -0,02 $.
• Situation de trésorerie : Bien que le total des capitaux propres ait augmenté, les récents états financiers du troisième trimestre 2025 (publiés le 10 octobre 2025) ont indiqué une diminution de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, ce qui est attendu à mesure que les capitaux sont déployés dans l'exploration et l'avancement des projets.

Ce qu’il faut retenir, c’est que le bilan est solide – une dette faible et des capitaux propres élevés – mais le compte de résultat montre des pertes constantes nécessaires au financement de l’exploration qui génère de la valeur future.

Position sur le marché de GoldMining Inc. (GLDG) et perspectives d'avenir

GoldMining Inc. se positionne comme un important détenteur de ressources dans le secteur junior de l'or et du cuivre des Amériques, avec sa valeur actuellement verrouillée dans un vaste portefeuille d'actifs non producteurs, et non dans des revenus. La trajectoire de l'entreprise dépend de sa stratégie consistant à faire avancer des projets clés comme São Jorge et à tirer parti de ses importantes liquidités et de ses capitaux propres, qui s'élevaient à environ 200 millions de dollars canadiens à partir de mi-2025.

L'avenir de l'entreprise est un jeu classique allant de l'exploration au développement : il recèle un immense potentiel.12,4 millions d'onces d'équivalent or en ressources mesurées et indiquées, mais est confronté au défi à court terme d'un chiffre d'affaires nul et d'un EBIT annuel prévu négatif 17 millions de dollars pour l’exercice 2025.

Paysage concurrentiel

Dans le domaine de l’exploration et du développement de l’or, la part de marché se mesure mieux par la taille et la qualité de la base de ressources sous-jacente, puisque GoldMining Inc. est en pré-production. Sa stratégie se concentre sur l'acquisition et la réduction des risques d'actifs à grande échelle au stade des ressources, contrairement aux producteurs qui se concentrent sur l'efficacité opérationnelle et le remplacement des réserves.

La part de marché est une approximation basée sur le total des onces d’équivalent or mesurées et indiquées de ce groupe de référence.

Opportunités et défis

L'environnement de marché actuel, marqué par des prix historiques de l'or et une poussée vers les métaux critiques, crée des opportunités évidentes pour GoldMining Inc. Néanmoins, la nature inhérente d'une société de développement signifie que les risques en matière de capital sont définitivement présents. Vous pouvez voir l’image complète de la situation financière de l’entreprise dans Analyser la santé financière de GoldMining Inc. (GLDG) : informations clés pour les investisseurs.

Position dans l'industrie

GoldMining Inc. occupe un espace unique en tant qu'agrégateur de ressources à grande échelle, se situant entre les petits explorateurs et les producteurs de niveau intermédiaire. Il s'agit essentiellement d'une stratégie de réserve de terres. L'essentiel est que l'entreprise possède un portefeuille de plus d'une douzaine de projets, principalement dans des juridictions stables de premier niveau à travers les Amériques, totalisant 12,4 millions d’onces AuEq.

• Échelle des ressources : La base de ressources M&I de 12,4 millions d'onces AuEq est comparable à celle d'un producteur de niveau intermédiaire, mais GoldMining Inc. est un développeur.
• Solidité financière : Un ratio actuel de 3.02 et zéro dette/fonds propres à la fin de 2025 donne à l’entreprise une option financière importante dans un secteur souvent en proie à un endettement élevé.
• Axe stratégique : La société réduit activement les risques liés à ses actifs grâce à d'importants programmes de forage, comme le plus grand jamais réalisé sur le projet São Jorge au Brésil, visant à rapprocher ces ressources d'une décision de production.
• Diversifications : L’exposition à plusieurs matières premières (or, cuivre, uranium) et à plusieurs pays (Brésil, Canada, États-Unis, Colombie, Pérou) atténue le risque lié à un seul actif ou à une seule juridiction.

Le marché attribue une décote à cette base de ressources parce qu'elle n'est pas encore productive, mais le bilan solide et les travaux d'exploration agressifs sont des catalyseurs évidents pour combler cet écart de valorisation au cours des prochaines années.