LGI Homes, Inc. (LGIH) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

LGI Homes, Inc. (LGIH) est l'un des principaux constructeurs de maisons américains, mais comment une entreprise axée sur le segment des primo-accédants parvient-elle à générer 1,2 milliard de dollars de chiffre d'affaires grâce aux ventes de maisons au cours des neuf premiers mois de 2025 ? Dans un marché du logement caractérisé par des défis d'abordabilité, l'approche systémique de LGI Homes et sa concentration constante sur le marché d'entrée de gamme (clôture de 1 107 logements au cours du seul troisième trimestre) constituent une référence essentielle pour l'industrie. Vous devez comprendre le « LGI Way » - le modèle commercial de base qui leur permet de projeter jusqu'à 7 000 fermetures de logements cette année tout en maintenant une solide marge brute prévue entre 21,7 % et 23,2 % - pour définir votre propre stratégie d'investissement dans le secteur volatil du logement.

Historique de LGI Homes, Inc. (LGIH)

Vous souhaitez comprendre l'ADN de LGI Homes, Inc. (LGIH) pour évaluer sa trajectoire future, et cela signifie commencer par l'histoire fondatrice. Le succès de cette entreprise n’est pas dû au hasard ; c'est le résultat d'une concentration délibérée et systématique sur un seul client mal desservi : l'acheteur d'une première maison. Ils ont construit tout leur modèle autour de rendre l’accession à la propriété accessible, c’est pourquoi ils sont aujourd’hui un acteur important.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

La société a été créée en 2003, commençant ses opérations avec pour mission d'offrir une alternative abordable à la location aux familles à travers les États-Unis.

Emplacement d'origine

LGI Homes a été fondée à The Woodlands, au Texas, et sa première communauté, Summerset Estates, a été construite à proximité de Conroe, au Texas.

Membres de l'équipe fondatrice

L'entreprise a été fondée par Thomas Lipar. Son fils, Eric Lipar, occupe désormais le poste de président-directeur général, poursuivant ainsi la vision de la famille.

Capital/financement initial

Bien que le capital d'amorçage initial ne soit pas public, le premier événement majeur de financement public de la société a été son introduction en bourse (IPO) en 2013, qui a permis de lever environ 99 millions de dollars (9 millions d'actions à 11 $ par action) pour alimenter son expansion nationale.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

L'histoire de l'entreprise est définie par son engagement envers un modèle unique et évolutif : le volume sur les marges personnalisées. Cette concentration constitue le véritable moment de transformation, leur permettant de croître rapidement et de manière cohérente.

• L’introduction en bourse et l’injection de capitaux (2013) : L'entrée en bourse a été le moment critique qui a financé la stratégie d'expansion nationale, leur permettant d'étendre leur modèle systématique, à haut volume et à faible coût sur de nouveaux marchés comme la Floride et la Géorgie. C’est alors que l’entreprise devient véritablement un acteur national.
• L’accent mis sur l’acheteur de maison d’entrée de gamme : Contrairement à de nombreux constructeurs, LGI Homes se concentre intentionnellement sur les nouveaux acheteurs, souvent en difficulté de crédit, en rationalisant le processus de construction et en proposant des maisons tout compris. Cette approche unique, qui comprend un processus de vente simplifié, leur a permis de croître même pendant le ralentissement immobilier de 2006 à 2008. C'est un créneau, mais c'est certainement un créneau énorme.
• Stratégie foncière et intégration verticale : La décision de développer la plupart de ses propres lots, plutôt que de s'appuyer sur des promoteurs tiers, constitue un avantage stratégique clé. Cette intégration verticale les aide à conserver un avantage de marge significatif (souvent plusieurs centaines de points de base) et à contrôler la chaîne d'approvisionnement et la structure des coûts, ce qui est crucial pour l'abordabilité.
• Faire face aux vents contraires du marché en 2025 : La résilience de l'entreprise face aux taux d'intérêt élevés et aux problèmes d'accessibilité financière est remarquable. Pour l'ensemble de l'année 2025, la société prévoit de clôturer entre 6 200 et 7 000 logements à un prix de vente moyen de 360 000 $ à 370 000 $, démontrant un engagement continu en faveur du volume dans un environnement difficile. Au 30 juin 2025, ils contrôlaient 64 756 lots, sécurisant ainsi leur futur pipeline de croissance.

Si vous souhaitez approfondir l'impact de ces décisions historiques sur leur situation financière actuelle, vous devriez consulter Analyse de la santé financière de LGI Homes, Inc. (LGIH) : informations clés pour les investisseurs.

Structure de propriété de LGI Homes, Inc. (LGIH)

LGI Homes, Inc. (LGIH) est une société cotée en bourse et sa propriété est fortement dominée par des investisseurs institutionnels, une structure courante pour un grand constructeur d'habitations. Cela signifie que la société est principalement contrôlée par de grands gestionnaires d’actifs qui détiennent une participation majoritaire, tandis que les initiés et les investisseurs particuliers détiennent le reste des actions.

Compte tenu de la situation actuelle de l'entreprise

LGI Homes, Inc. est une société publique cotée à la bourse NASDAQ sous le symbole boursier LGIH. Ce statut rend ses résultats financiers et sa structure de propriété très transparents, avec des dépôts trimestriels et annuels obligatoires auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). En novembre 2025, la société avait une capitalisation boursière d'environ 1,06 milliard de dollars, reflétant sa position d'acteur important dans le secteur de la construction résidentielle.

La société se concentre sur les acheteurs d'une maison d'entrée de gamme, un segment résolument sensible aux fluctuations des taux d'intérêt, c'est pourquoi les analystes du marché surveillent de près ses résultats trimestriels. Pour en savoir plus sur la stabilité financière de l'entreprise, vous devriez consulter Analyse de la santé financière de LGI Homes, Inc. (LGIH) : informations clés pour les investisseurs.

Compte tenu de la répartition de l'actionnariat de l'entreprise

La structure de propriété de LGI Homes, Inc. se caractérise par une forte concentration de participations institutionnelles, ce qui témoigne d'un fort vote de confiance de la part de grandes sociétés d'investissement comme BlackRock, The Vanguard Group et State Street Global Advisors.

Voici un calcul rapide sur qui contrôle les actions, sur la base des données de l’exercice 2025 :

L’enjeu institutionnel est énorme, ce qui signifie qu’une poignée de grandes entreprises dictent la majorité des droits de vote. Cette propriété institutionnelle élevée, tout en assurant la stabilité, peut également entraîner de brusques mouvements de titres si quelques grands détenteurs décident de vendre. Propriété d'initiés à 12.45% est suffisamment important pour que l'équipe de direction reste concentrée sur la création de valeur à long terme.

Compte tenu du leadership de l'entreprise

La stratégie et les opérations quotidiennes de l'entreprise sont dirigées par une équipe de direction chevronnée, dont beaucoup travaillent dans l'entreprise depuis plus d'une décennie, assurant ainsi une continuité essentielle. Cette stabilité est essentielle dans le secteur cyclique de la construction résidentielle.

• Éric Lipar : Directeur général (PDG) et président du conseil d'administration. Il est l'un des fondateurs et le PDG depuis 2009, dirigeant l'approche systématique de l'entreprise en matière de construction résidentielle.
• Michael Snider : Président et chef de l'exploitation (COO). Il occupe un poste de haute direction depuis 2009, supervisant l'exécution opérationnelle dans l'ensemble des activités de l'entreprise. 141 communautés de vente actives au 31 octobre 2025.
• Charles Merdian : Directeur financier (CFO) et trésorier. En poste à ce poste depuis 2013, il gère la stratégie financière, y compris la liquidité totale de l'entreprise de 322,6 millions de dollars au 30 juin 2025.
• Scott Garber : Avocat général et secrétaire corporatif. Il est un cadre clé depuis 2018, s'occupant des questions juridiques et de gouvernance, ce qui est vital compte tenu de l'environnement réglementaire du secteur de la construction.

Cette structure de direction, avec le PDG agissant également comme président, garantit une vision unifiée, mais c'est une structure que les puristes de la gouvernance d'entreprise remettent parfois en question en raison de sa concentration du pouvoir.

Mission et valeurs de LGI Homes, Inc. (LGIH)

LGI Homes, Inc. (LGIH) a pour objectif principal de rendre l'accession à la propriété accessible, en particulier pour les premiers acheteurs, qu'ils soutiennent avec un modèle commercial discipliné et rentable.

Leur ADN culturel est façonné par six valeurs fondamentales non négociables, du service client exceptionnel à la rentabilité, qui guident chaque décision, de l'acquisition du terrain à la fermeture définitive de la maison.

Compte tenu de l'objectif principal de l'entreprise

L'objectif de l'entreprise va au-delà de la simple construction de maisons ; il s'agit fondamentalement de fournir une alternative abordable et de qualité à la location, une mission qui a conduit à plus de 75,000 familles accédant à la propriété depuis 2003.

Cet engagement est évident dans leurs résultats financiers pour les neuf premiers mois de 2025, où l'entreprise a livré 3,384 maisons avec un prix de vente moyen de $363,929, démontrant leur concentration sur le marché d'entrée de gamme. C'est une proposition de valeur claire et abordable.

Déclaration de mission officielle

La mission officielle de LGI Homes, Inc. est centrée sur la création d'une différence tangible dans la vie des gens grâce à la propriété, en fournissant de la valeur, de la qualité et un service client exceptionnel aux acheteurs de maison.

• Offrir une alternative abordable à la location à des milliers de familles dans tout le pays.
• Changez des vies, une maison à la fois.
• Offrez de la valeur, de la qualité et un service client exceptionnel.

Honnêtement, l'énoncé de mission ancre le modèle commercial de l'entreprise : acquérir efficacement des terrains, construire des maisons standardisées et maintenir une structure à faible coût pour maintenir des prix compétitifs pour l'acheteur d'une première maison (logement d'entrée de gamme).

Énoncé de vision

La vision de l'entreprise est un objectif de croissance simple et puissant sur le marché américain hautement compétitif de la construction résidentielle, démontrant son ambition de faire évoluer son modèle abordable.

• Soyez l'un des 5 meilleurs constructeurs aux États-Unis.
• Élargissez leur présence aux États-Unis, en tirant parti de leur modèle commercial efficace pour créer de la valeur.

Cette vision s'appuie sur une échelle opérationnelle significative : au 31 mars 2025, LGI Homes contrôlait 67,792 lots, une réserve foncière massive pour la croissance future. Ce type d’échelle permet d’atteindre le Top 5.

Slogan/slogan de l'entreprise donné

Alors que l'entreprise utilise diverses expressions pour communiquer son orientation client, le slogan le plus direct et le plus axé sur la mission est une simple déclaration de leur impact.

• Changer des vies, une maison à la fois.

Les valeurs fondamentales - l'ADN culturel (acide désoxyribonucléique) de l'entreprise - sous-tendent ce slogan, garantissant que la recherche du profit (bénéfice net de 19,7 millions de dollars depuis le début de l'année 2025) ne compromet pas l'engagement envers le client. Vous pouvez trouver une description plus détaillée de ces principes directeurs ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de LGI Homes, Inc. (LGIH).

• Service client exceptionnel : Faire un effort supplémentaire pour une expérience d'achat facile.
• Intégrité : Construire selon les meilleurs standards avec des matériaux de qualité.
• Comportement éthique : Fournir toutes les informations à l’avance et tout mettre par écrit.
• Fidélité : Travailler avec les acheteurs pour les aider à accéder à la propriété.
• Utilisation efficace du temps et des ressources : Trouver des économies pour construire des maisons de qualité à des prix abordables.
• Rentabilité : Réaliser un bénéfice équitable pour garantir la pérennité de l'entreprise pour les années à venir.

LGI Homes, Inc. (LGIH) Comment ça marche

LGI Homes opère comme un constructeur de maisons verticalement intégré, principalement axé sur la fourniture de maisons de haute qualité, abordables et prêtes à emménager à grande échelle, attirant directement le marché des premiers acheteurs de maison ou des « réfugiés locataires ». Le cœur de leur modèle est une approche disciplinée axée sur les spécifications qui garantit un processus de construction prévisible et rentable et une rotation rapide des stocks.

Voici le calcul rapide : ils ont fermé 1,107 logements au cours du seul troisième trimestre 2025, générant 396,6 millions de dollars en chiffre d'affaires, ce qui montre le rythme de leur stratégie axée sur le volume.

Compte tenu du portefeuille de produits/services de l'entreprise

Compte tenu du cadre opérationnel de l'entreprise

Le cadre opérationnel de l'entreprise est construit sur un modèle « spec-home » (ils construisent des maisons avant de trouver un acheteur), ce qui constitue sans aucun doute un différenciateur clé dans l'industrie. Cela leur permet de gérer étroitement les coûts de construction et d’offrir des fermetures immédiates, ce qui constitue un attrait considérable pour les primo-accédants qui ont souvent besoin d’agir rapidement.

• Acquisition et développement de terrains : LGI Homes se concentre sur l’acquisition de terrains bruts en dehors des grands centres métropolitains, où les coûts sont inférieurs. Ils développent ensuite eux-mêmes la plupart de leurs propres lots, évitant ainsi de payer la marge d'un promoteur. Ce contrôle des coûts les aide à maintenir le prix de vente moyen (ASP) gérable pour leur acheteur cible.
• Construction standardisée : Ils utilisent un nombre limité de plans d’étage standardisés et des options de personnalisation minimales. Cette efficacité comparable à celle d'une usine réduit le temps de construction et le gaspillage de matériaux, réduisant ainsi les coûts et permettant une rotation plus rapide des stocks.
• Modèle de vente directe : La société utilise une approche de vente et de marketing agressive et centralisée, contournant souvent les commissions traditionnelles des agents immobiliers du côté de l'acheteur. Cela comprend un volume élevé de publipostage et de publicité numérique, ainsi qu'une concentration sur les incitations financières telles que les rachats de taux hypothécaires pour relever le défi de l'abordabilité.
• Résultat financier : L'accent mis sur l'efficacité et le contrôle des coûts s'est traduit par une solide marge brute ajustée de 24.5% au troisième trimestre 2025, même avec la nécessité d'incitations à la vente.

Compte tenu des avantages stratégiques de l'entreprise

Le succès de LGI Homes sur le marché se résume à trois avantages clairs qu'il est difficile pour les concurrents de reproduire rapidement, en particulier dans un marché volatil. Il s’agit d’être le fournisseur à bas prix dans le créneau le plus demandé.

• Objectif de niche en matière d’abordabilité : Ils se concentrent sur l'acheteur débutant, un segment avec une demande structurelle à long terme en raison des générations Millennial et Gen Z qui entrent dans les années de pointe pour l'achat d'une maison. Ce créneau est mal desservi, avec une pénurie structurelle de logements abordables aux États-Unis.
• Supériorité de la structure des coûts : En développant leurs propres terrains, ils conservent un avantage de coût significatif par rapport aux constructeurs qui s'appuient sur des promoteurs tiers, ce qui se traduit directement par une stabilité des marges. Leur marge brute au troisième trimestre 2025 de 21.5%, même sous pression, reste compétitif grâce à ce contrôle fondamental des coûts.
• Discipline d’inventaire et de rythme : Le modèle spec-home permet à LGI Homes d'offrir des clôtures rapides, ce qui constitue un outil de vente puissant. Au troisième trimestre 2025, leur arriéré de 1,305 maisons, évaluées à près de 498,7 millions de dollars, est un indicateur clair de la visibilité des revenus à court terme, et ils se concentrent à 100 % sur le rythme des ventes pour maintenir cet élan.

Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

LGI Homes, Inc. (LGIH) Comment cela gagne de l'argent

LGI Homes, Inc. génère principalement des revenus en construisant et en vendant des maisons d'entrée de gamme prêtes à emménager à travers les États-Unis, en tirant parti d'un processus de construction standardisé et à volume élevé pour maintenir l'abordabilité et la rapidité. Le moteur financier de l'entreprise est construit sur un modèle « spec-home » (construction spéculative), qui permet des clôtures rapides et une rotation efficace des stocks, ainsi qu'un canal de vente en gros en pleine croissance pour gérer le risque de stock.

Répartition des revenus de LGI Homes

La grande majorité des revenus de LGI Homes proviennent de la vente de maisons neuves à des acheteurs au détail, mais l'utilisation stratégique d'un canal de vente en gros est devenue un facteur important pour équilibrer les stocks et favoriser les clôtures. La répartition du troisième trimestre 2025 (T3 2025) montre clairement cette répartition.

Voici un calcul rapide : sur le chiffre d'affaires total du troisième trimestre 2025 d'environ 396,6 millions de dollars, l'opération de vente en gros a généré 54,5 millions de dollars. Ce canal de vente en gros, où les logements sont vendus en gros à des investisseurs institutionnels ou à des loueurs de maisons unifamiliales, constitue sans aucun doute un levier de volume clé, qui s'élève jusqu'à représenter 15.3% du total des fermetures au troisième trimestre 2025, en hausse par rapport à 9,1 % un an auparavant. Cette tendance témoigne d’un changement stratégique délibéré visant à recourir aux ventes en gros pour maintenir le rythme des ventes dans un environnement de taux d’intérêt difficile.

Économie d'entreprise

Le modèle commercial de LGI Homes est fondamentalement un jeu d'efficacité dans le secteur de la construction résidentielle, axé sur le premier acheteur débutant. Ils atteignent des taux d'absorption (rythme de vente) plus élevés que de nombreux concurrents en contrôlant les coûts grâce à la standardisation et à l'intégration verticale, ce qui se traduit directement par leurs marges.

• Création de spécifications standardisées : L'entreprise achète et développe des terrains (un pipeline de terrains auto-développé) et construit des maisons avec un nombre limité de plans d'étage et une personnalisation minimale (maisons spécifiques). Cela réduit le temps de construction et les coûts des matériaux, rendant les maisons plus abordables.
• Priorité à l’abordabilité : Le prix de vente moyen par maison fermée pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025 était d'environ $363,929. Ce niveau de prix cible le segment le plus important du marché immobilier – les primo-accédants – qui sont les plus sensibles aux mensualités hypothécaires.
• Ventes directes aux consommateurs : Ils emploient une approche de vente et de marketing très efficace et centralisée, contournant souvent les commissions traditionnelles des agents immobiliers du côté de l'acheteur, ce qui réduit leurs coûts de vente, généraux et administratifs (SG&A).
• Vente en gros comme tampon : Le canal de vente en gros agit comme un stabilisateur de volume, permettant à l'entreprise de liquider rapidement ses stocks finis lorsque la demande de détail ralentit en raison de facteurs tels que les taux d'intérêt élevés. Cela permet de maintenir le pipeline de construction en mouvement et de réduire les coûts de transport.

La société exploite également une marque distincte, Terrata Homes, qui étend son modèle au marché du luxe, mais le principal moteur économique reste la marque LGI Homes, à haut volume et à faible coût. Si vous souhaitez approfondir la stratégie de base, consultez le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de LGI Homes, Inc. (LGIH).

Performance financière de LGI Homes

En 2025, LGI Homes a traversé un marché volatil en donnant la priorité au rythme des ventes plutôt qu’à l’expansion des marges à court terme, une décision réaliste compte tenu de la crise de l’accessibilité financière. Les indicateurs clés pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025 montrent une situation financière résiliente, bien que sous pression.

• Revenus cumulatifs : Les revenus des ventes de maisons ont atteint environ 1,2 milliard de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025.
• Volume de clôture : L'entreprise a fermé 3,384 maisons au cours des neuf premiers mois de 2025. Ils prévoient de fermer un 1 300 à 1 500 maisons au quatrième trimestre, signalant une bonne fin.
• Marge brute : La marge brute depuis le début de l'année en pourcentage des revenus des ventes de maisons s'élève à 21.9%. Il s’agit d’une marge solide pour un constructeur débutant, mais elle est soumise à la pression des coûts de terrain plus élevés et de l’augmentation des intérêts capitalisés (le coût de l’emprunt pour le terrain et la construction).
• Rentabilité : Le résultat net pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025 s'élève à 55,2 millions de dollars. Cela se traduit par un bénéfice dilué par action (BPA) de $2.37 pour la période.
• Efficacité SG&A : Les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A) devraient se situer entre 15% et 16% de revenus au quatrième trimestre 2025, ce qui est une mesure cruciale pour un constructeur à gros volume. Garder ce chiffre serré est la façon dont ils protègent les résultats.

Ce que cache cette estimation, c’est l’impact des taux d’intérêt ; les intérêts capitalisés devraient rester élevés, ce qui aura un impact direct sur la marge brute GAAP. Pour le quatrième trimestre 2025, la direction prévoit une marge brute comprise entre 21,0% et 22,0%, indiquant une légère compression alors qu'ils continuent de s'appuyer sur des incitations pour augmenter le volume des ventes.

Position sur le marché et perspectives d'avenir de LGI Homes, Inc. (LGIH)

LGI Homes, Inc. navigue dans le marché immobilier difficile de 2025 en redoublant d'efforts sur son modèle d'entrée de gamme et de construction de spécifications, en se positionnant pour un fort rebond une fois que les pressions sur l'abordabilité se seront atténuées, en tirant parti de son important pipeline de terrains et de son engagement à un paiement mensuel inférieur pour les acheteurs. La trajectoire à court terme de la société est définie par le maintien du rythme des ventes grâce à des incitations agressives, ce qui exerce une pression sur les marges mais garantit sa position à long terme dans le segment du logement abordable, structurellement sous-approvisionné.

Paysage concurrentiel

Dans le secteur américain de la construction résidentielle, très fragmenté mais en voie de consolidation, LGI Homes est principalement en concurrence avec les grands constructeurs nationaux dans les segments d'entrée de gamme et de première montée en gamme. Bien que l’entreprise soit un acteur de premier plan dans son créneau, son volume national est nettement inférieur à celui des deux plus grands géants, D.R. Horton et Lennar, qui représentent collectivement près des deux tiers des revenus totaux des cinq plus grands constructeurs.

Opportunités et défis

Le marché est difficile, mais LGI Homes a des opportunités évidentes de capter la demande refoulée, et elle doit également gérer quelques risques importants. Voici un rapide calcul sur les compromis qu'ils font actuellement, en donnant la priorité au volume des ventes plutôt qu'à la préservation des marges à court terme.

Position dans l'industrie

LGI Homes est un constructeur spécialisé d'entrée de gamme qui occupe un créneau critique, ce qui lui confère un avantage distinct sur les constructeurs axés sur des prix plus élevés. La stratégie principale de l'entreprise est son modèle commercial axé sur les spécifications, ce qui signifie qu'elle construit des maisons avant qu'un acheteur ne soit trouvé, ce qui permet des délais de clôture plus rapides et un taux de conversion élevé du carnet de commandes.

Cette stratégie porte ses fruits en termes de dynamique de volume, avec des commandes nettes au troisième trimestre 2025 en hausse de 8,1 % sur un an et des prévisions de clôtures pour le quatrième trimestre 2025 de 1 300 à 1 500 logements représentant une forte augmentation séquentielle. Le marché reste néanmoins volatil ; le bêta du titre de 1,75 montre qu'il est beaucoup plus sensible aux fluctuations du marché que le S&P 500.

• Maintenir un carnet de commandes élevé : le carnet de commandes s'élevait à 1 305 logements d'une valeur de 498,7 millions de dollars à la fin du troisième trimestre 2025.
• Donner la priorité au paiement mensuel : l'entreprise s'efforce de rencontrer les acheteurs à un paiement qu'ils peuvent se permettre, souvent grâce à des incitations financières, ce qui est essentiel dans un marché où le prix de vente moyen est encore élevé, entre 365 000 $ et 375 000 $ au quatrième trimestre 2025.
• Vision à long terme : le succès à long terme de l'entreprise dépend de sa Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de LGI Homes, Inc. (LGIH). fournir des logements abordables, ce qui est certainement soutenu par la vague démographique des premiers acheteurs.

Ce que cache cette estimation, c’est le coût réel de ces incitations ; la marge brute ajustée (qui exclut les intérêts capitalisés) devrait être comprise entre 24,0 % et 25,0 % au quatrième trimestre 2025, mais la marge brute GAAP est plus faible, entre 21,0 % et 22,0 %, ce qui montre la pression réelle sur la rentabilité. La finance doit surveiller de près cet écart.