Research Frontiers Incorporated (REFR) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Research Frontiers Incorporated (REFR) est la technologie de base derrière le marché dynamique du verre intelligent, mais savez-vous clairement comment une entreprise avec une perte nette de $298,508 peut-il encore dominer un créneau haut de gamme ? Il ne s'agit pas d'un géant manufacturier ; il s'agit d'un concédant de licence pur et simple de la technologie brevetée SmartGlass du dispositif à particules suspendues (SPD), c'est pourquoi sa solidité financière se mesure moins par les revenus projetés à 1,6 million de dollars pour l'exercice 2025, et plus par l'expansion de son empreinte de licences sur des marques automobiles de luxe comme Ferrari et Cadillac. Vous devez absolument comprendre les aspects économiques de ce modèle de licence, surtout maintenant que l'entreprise n'a plus de dettes avec 1,13 million de dollars en espèces au 30 septembre 2025 et qu'elle déploie un nouveau système de rénovation pour le marché de l'architecture.

Historique de Research Frontiers Incorporated (REFR)

Research Frontiers Incorporated est une histoire de technologie profonde, pas une startup rapide. C'est une entreprise qui se concentre sur une technologie unique et complexe, le contrôle de l'éclairage, depuis plus d'un demi-siècle. Vous devez le considérer moins comme un fabricant que comme un centre de brevets et de licences pour son dispositif à particules suspendues (SPD) SmartGlass. Le parcours de l'entreprise a été long et délibéré, passant de la recherche pure aux applications commerciales automobiles et architecturales.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

Research Frontiers a été créé en Octobre 1965, ce qui en fait un pionnier dans le domaine du verre intelligent, bien avant que le terme nanotechnologie ne soit courant.

Emplacement d'origine

La société a été fondée et a toujours son siège social à Woodbury, État de New York. Elle a été initialement constituée à New York avant de se réincorporer dans le Delaware en 1989.

Membres de l'équipe fondatrice

La société a été fondée par Robert Saxe, spécifiquement pour poursuivre les travaux sur la technologie de contrôle de la lumière lancés à l'origine par le Dr Edwin Land, le fondateur de Polaroid Corporation, dans les années 1930. Les premiers associés impliqués dans le travail juridique fondamental de l'entreprise comprenaient Morton Berger et Robert Thompson.

Capital/financement initial

Le capital initial exact n'est pas rendu public, mais les premiers jours de l'entreprise se sont concentrés sur l'acquisition et le développement de la technologie fondamentale de contrôle de la lumière. Compte tenu de sa longue histoire et de son orientation vers le développement de brevets, Research Frontiers a toujours fonctionné avec une structure simplifiée. À la fin du troisième trimestre 2025, la société affichait une solide position de liquidité, restant sans dette avec environ 1,13 million de dollars en trésorerie et en fonds de roulement d'environ 1,4 million de dollars.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

L'histoire de l'entreprise est une leçon à long terme sur la valeur du développement persistant de la propriété intellectuelle. Les moments de transformation les plus importants n'ont pas été des ventes uniques, mais des changements stratégiques dans le modèle commercial et les développements clés des titulaires de licence.

• Le verrouillage du modèle de licence : Research Frontiers a pris très tôt la décision cruciale de ne pas fabriquer le verre lui-même. Au lieu de cela, elle s'est entièrement concentrée sur l'octroi de licences pour sa technologie SPD-SmartGlass (l'émulsion chimique, le film et l'électronique) aux fabricants mondiaux de verre et de films. Cela a permis à l'entreprise de rester légère - elle ne compte actuellement qu'environ six employés à temps plein-et a permis à ses concessionnaires d'assumer les dépenses d'investissement massives de la production.
• Le pivot automobile : Alors que SPD-SmartGlass est utilisé sur les marchés de l'aérospatiale, de la marine et de l'architecture, le principal point d'inflexion des revenus provient de l'adoption de l'automobile haut de gamme. L'intégration réussie dans les véhicules de Ferrari, McLaren, Mercedes et Cadillac a prouvé la viabilité de la technologie dans un secteur exigeant et à volume élevé.
• Le test de résistance des licenciés 2025 : La faillite d'un important preneur de licence européen au deuxième trimestre 2025 constituait un risque à court terme, car cette partie représentait environ 44% du chiffre d'affaires depuis le début de l'année jusqu'au 30 septembre 2025. Le moment de transformation a été la transition rapide de la production liée à Ferrari vers un autre titulaire de licence existant, démontrant la résilience de l'ensemble du réseau de licences. Cette décision a permis au nouveau titulaire de dépasser les seuils minimums de redevances annuelles d’ici le troisième trimestre 2025, établissant ainsi la pleine reconnaissance des redevances au quatrième trimestre.
• Nouvelle entrée sur le marché en 2025 : Le lancement du système de fenêtres de rénovation SPD-Smart au GlassBuild 2025 en novembre 2025 marque un changement crucial dans le marché de la rénovation architecturale. Ce déploiement commercial ouvre une nouvelle source de revenus potentiellement massive pour les bâtiments existants, qui constituent sans aucun doute un domaine à forte croissance.

Comprendre cette histoire est essentiel pour appréhender la stratégie future de l’entreprise. Découvrez ici les projets prospectifs de l'entreprise : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Research Frontiers Incorporated (REFR).

Structure de propriété de Research Frontiers Incorporated (REFR)

Research Frontiers Incorporated (REFR) est contrôlée par un mélange d'investisseurs individuels et institutionnels, mais la majorité des actions est détenue par des actionnaires particuliers et des initiés de l'entreprise. Cette structure signifie que l'orientation de l'entreprise est fortement influencée par les intérêts à long terme de ses fondateurs et des principales parties prenantes, un trait commun pour une société de licences technologiques.

Statut actuel de Research Frontiers Incorporated

Research Frontiers Incorporated est une société cotée en bourse, cotée à la bourse NASDAQ sous le symbole REFR. En novembre 2025, la société comptait environ 33 648 221 actions ordinaires en circulation. La capitalisation boursière s'élevait à environ 53,8 millions de dollars début novembre 2025, ce qui la place fermement dans le domaine des micro-capitalisations.

Ce statut public exige une grande transparence, mais sa petite taille et l'accent mis sur l'octroi de licences pour sa technologie de dispositif à particules suspendues (SPD-SmartGlass) signifient que sa trajectoire financière - comme les revenus projetés de 1,6 million de dollars pour l'ensemble de l'exercice 2025 - est très sensible à l'adoption par le titulaire de licence et à tout retard de fabrication.

Répartition de la propriété de Research Frontiers Incorporated

La structure de propriété est fortement concentrée parmi les initiés, ce qui est certainement quelque chose que vous devez surveiller. Un niveau élevé de participation des initiés peut indiquer une forte confiance dans la stratégie à long terme, mais cela limite également le flottant public (le nombre d'actions disponibles à la négociation) et peut donner à quelques personnes un contrôle significatif sur les décisions importantes.

Pour ce qui est de l'influence institutionnelle, les principaux détenteurs comme Blackrock Inc et Vanguard Group Inc sont des investisseurs passifs, ce qui signifie qu'ils suivent généralement un indice plutôt que de promouvoir activement un changement de direction. Le véritable pouvoir appartient aux initiés et aux principaux actionnaires individuels.

Leadership de Research Frontiers Incorporated

L'entreprise est dirigée par une équipe de direction réduite et un petit conseil d'administration, ce qui est typique d'une société de licences technologiques ne comptant que six employés à temps plein. La structure de direction garantit une concentration étroite sur les licences et le développement technologique, mais cela signifie également que le destin de l'entreprise est étroitement lié à quelques personnes clés.

• Joseph M. Harary : Agit à titre de président et chef de la direction (PDG) et agit également à titre de chef des finances (CFO) et de trésorier par intérim. Il est la figure opérationnelle centrale et un actionnaire initié clé.
• Darryl Daigle: Conseil d'administration. Actionnaire de longue date élu au conseil d'administration en 2012, apportant le point de vue d'un entrepreneur issu de ses entreprises familiales.
• Peso Eyal : Conseil d'administration. Co-fondateur et PDG de Gauzy Ltd., un important titulaire de licence et investisseur stratégique. Sa présence au conseil d'administration aligne directement les intérêts d'un partenaire essentiel avec la gouvernance de Research Frontiers Incorporated.
• Alexandre Kaganowicz : Conseil d'administration. Directeur depuis 2013, impliqué dans les tests réels et les performances sur le marché des produits SPD-SmartGlass.

Cette équipe est chargée de naviguer dans le modèle commercial de l'entreprise, axé sur les actifs légers, qui se concentre sur l'octroi de licences pour la technologie SPD-Smart plutôt que sur la fabrication. Si vous souhaitez approfondir le cadre stratégique dans lequel cette équipe opère, vous pouvez lire le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Research Frontiers Incorporated (REFR).

Mission et valeurs de Research Frontiers Incorporated (REFR)

L'objectif de Research Frontiers Incorporated transcende une simple licence technologique ; il s'agit de transformer le verre en une interface intelligente et dynamique qui offre un confort et une efficacité énergétique supérieurs. Ceci est réalisé grâce à un modèle commercial ciblé et à faible risque, centré sur l’innovation continue et la collaboration mondiale entre les titulaires de licence.

Compte tenu de l'objectif principal de l'entreprise

L'objectif principal de la société est d'être le principal développeur et concédant de licence au monde de technologies brevetées de contrôle de la lumière, en particulier de films pour dispositifs de particules suspendues (SPD-Smart). Cette orientation permet à Research Frontiers de maintenir une structure légère et sans dette tout en favorisant une adoption mondiale.

Voici le calcul rapide : le modèle de licence est efficace en termes de capital. Au 30 septembre 2025, l'entreprise déclarait être sans dette avec un fonds de roulement de 1,4 million de dollars et environ 1,13 million de dollars de liquidités, un signe clair d'une gestion financière disciplinée.

• Leadership technologique : Développez et protégez la technologie de verre intelligent la plus performante du marché.
• Licence stratégique : Collaborez avec des leaders de l’industrie dans les domaines de la chimie, de la science des matériaux et de la fabrication du verre pour garantir une production et une distribution mondiales.
• Modèle à faible risque : Préservez le capital et les avantages en accordant des licences sur la technologie plutôt que d’encourir des coûts élevés de fabrication et de distribution.

Déclaration de mission officielle

Bien que Research Frontiers ne publie pas un seul énoncé de mission formel, son mandat opérationnel cohérent est clair : permettre un contrôle instantané, précis et uniforme de la lumière à travers les produits en verre ou en plastique. Ce contrôle améliore le confort des occupants, améliore la flexibilité de conception et augmente l'efficacité énergétique dans plusieurs secteurs.

• Développer et autoriser la technologie SPD-Smart pour contrôler le flux lumineux dans le monde entier.
• Offrez aux utilisateurs la possibilité de régler instantanément et précisément la teinte du verre.
• Bloque jusqu'à 95 % de la chaleur et pratiquement tous les rayons UV et infrarouges.

Énoncé de vision

La vision de l'entreprise est d'établir SPD-SmartGlass comme la norme mondiale en matière de vitrage dynamique (technologie de teinte variable), faisant de chaque vitre une interface intelligente et réactive. Cette vision est activement concrétisée sur des marchés à forte croissance comme les systèmes de rénovation automobile et architecturale.

Pour être honnête, la société s'attend à ce que ses revenus dans tous les segments de marché augmentent encore à mesure que de nouveaux produits sont introduits, ce qui est une expression financière claire de cette vision. Par exemple, les revenus de redevances au premier trimestre 2025 ont augmenté de plus de 79 % pour atteindre 560 000 $ par rapport au premier trimestre 2024, tirés par le secteur automobile. Voilà à quoi ressemble la croissance.

• Dirigez l’industrie du verre intelligent avec une technologie supérieure et des percées innovantes continues.
• Accélérez le taux d’adoption des produits SPD-Smart pour augmenter les revenus de redevances.
• Transformez le vitrage en un élément essentiel de conception et de performance pour des véhicules et des bâtiments plus intelligents et plus durables.

Vous pouvez voir comment cette santé financière soutient leur vision à long terme en lisant Breaking Down Research Frontiers Incorporated (REFR) Santé financière : informations clés pour les investisseurs.

Slogan/slogan de l'entreprise donné

Le principal identifiant de marque de l'entreprise et son slogan de facto est le nom de sa technologie de base, qui met l'accent sur sa rapidité et son intelligence.

• SPD-SmartGlass (Dispositif de particules en suspension SmartGlass).
• Le verre intelligent le plus vendu au monde.

Research Frontiers Incorporated (REFR) Comment ça marche

Research Frontiers Incorporated fonctionne comme un concédant de licence technologique pur et non comme un fabricant, gagnant de l'argent en concédant sous licence sa technologie brevetée de contrôle de la lumière du dispositif de particules suspendues (SPD-Smart) à un réseau mondial d'entreprises de chimie, de science des matériaux et de verre. L'ensemble du modèle commercial de l'entreprise est centré sur la collecte de redevances auprès de ses titulaires de licence qui fabriquent et vendent l'émulsion chimique, le film et les produits finis SPD-Smart aux utilisateurs finaux sur divers marchés.

Au cours des douze derniers mois se terminant le 30 septembre 2025, les revenus de la société - presque entièrement les revenus de redevances et de droits de licence - étaient d'environ 1,23 million de dollars, démontrant l'avantage de ce modèle de licence, même avec une petite équipe de base. Vous pouvez en savoir plus sur les principes directeurs de l’entreprise ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Research Frontiers Incorporated (REFR).

Compte tenu du portefeuille de produits/services de l'entreprise

Compte tenu du cadre opérationnel de l'entreprise

Le cadre opérationnel est résolument allégé, axé sur la gestion de la propriété intellectuelle (PI) et le développement du marché, et non sur la fabrication à forte intensité de capital. Il s’agit d’une société détentrice de brevets, son processus de création de valeur repose donc fondamentalement sur la R&D et les licences, et non sur la production.

• Développement et protection de la propriété intellectuelle : Investit et élargit continuellement son portefeuille de brevets, qui est le seul actif générateur de revenus.
• Gestion du réseau des titulaires de licence : Gère un réseau mondial de plus de 40 titulaires de licence, dont des partenaires clés comme Gauzy, qui fabriquent et vendent le film et les produits finis SPD-Smart.
• Collecte de redevances : Perçoit des frais et des redevances en fonction du volume de films SPD-Smart et de produits finaux vendus par ses titulaires de licence. La société prévoit que son chiffre d'affaires total pour l'ensemble de l'exercice 2025 sera d'environ 1,6 million de dollars.
• Chaîne d'approvisionnement en matériaux : Accorde des licences pour l'émulsion chimique de base (le fluide de particules en suspension) à quelques entreprises chimiques spécialisées, qui fournissent ensuite l'émulsion aux lamineurs de films et de verre (les sous-licenciés).

Compte tenu des avantages stratégiques de l'entreprise

Le succès de Research Frontiers Incorporated sur le marché dépend des performances supérieures de sa technologie et de son modèle commercial unique et peu capitalistique.

• Fossé technologique exclusif : L'entreprise a investi plus de 100 millions de dollars dans le développement de la technologie SPD-Smart, lui donnant ainsi un profond fossé de brevets protégés que les concurrents doivent naviguer.
• Supériorité des performances : SPD-SmartGlass offre des vitesses de commutation plus rapides, une plage de gradation plus large et de meilleures capacités de blocage de la lumière que les technologies de verre intelligent concurrentes comme les cristaux liquides dispersés en polymère (PDLC). Cet avantage en termes de performances est essentiel sur les marchés haut de gamme comme l’automobile de luxe et l’aérospatiale.
• Modèle Capital-Light : En octroyant une licence pour la technologie au lieu de la fabrication, l'entreprise évite les dépenses d'investissement massives, les risques liés aux stocks et la complexité opérationnelle qui affligent les entreprises manufacturières traditionnelles. Cela maintient l'entreprise sans dette, avec une trésorerie et des équivalents de trésorerie de 1,13 million de dollars au 30 septembre 2025.
• Focus sur le marché à forte valeur ajoutée : Se concentrer sur des applications à forte marge, comme les toits ouvrants panoramiques d'une Cadillac CELESTIQ ou d'une Ferrari, permet à l'entreprise d'exiger des taux de redevances plus élevés, même si le volume total est inférieur à celui des produits du marché de masse.

Research Frontiers Incorporated (REFR) Comment il gagne de l'argent

Research Frontiers Incorporated fonctionne comme un concédant de licence technologique pur, générant ses revenus presque entièrement à partir des revenus de redevances payés par les partenaires fabricants qui utilisent sa technologie exclusive de contrôle de la lumière du dispositif de particules suspendues (SPD-SmartGlass) dans des produits finaux tels que les toits ouvrants de voiture et les fenêtres d'avion. Ce modèle signifie que l'entreprise ne prend aucun risque de fabrication, mais sa performance financière est définitivement directement liée au volume des ventes de ses licenciés.

Répartition des revenus de Research Frontiers Incorporated

Le chiffre d'affaires projeté de la société pour l'ensemble de l'année 2025 est d'environ 1,6 million de dollars, un chiffre qui reflète à la fois une forte adoption sur les marchés principaux et l'impact des faillites de titulaires de licence plus tôt dans l'année [cite : 2 à l'étape 1]. Les revenus sont fortement concentrés dans le secteur des transports.

Voici le calcul rapide de la répartition : l'automobile est clairement le principal moteur, voyant un 128% augmentation des redevances au premier trimestre 2025 par rapport à l'année précédente, avec des programmes majeurs comme la Cadillac CELESTIQ et divers modèles Ferrari et McLaren en production [citer : 2 à l'étape 2]. Les redevances aéronautiques, y compris celles utilisées dans les avions à réaction Boeing et Airbus, ont également affiché une croissance séquentielle au premier trimestre 2025, ce qui en fait le deuxième flux en importance [cite : 2 à l'étape 2]. Les 10 % restants proviennent des marchés de l'architecture, de la marine et de l'affichage, qui devraient croître à partir d'une base modeste, en particulier avec le nouveau système de rénovation SPD-Smart pour les bâtiments [cite : 4 à l'étape 2].

Économie d'entreprise

Le cœur du moteur financier de Research Frontiers est son modèle de licence, qui est un jeu classique de propriété intellectuelle (PI) à marge élevée et à faible volume. Les accords de licence stipulent une structure de redevances variable, allant généralement de 10% à 15% du prix de vente net du film SPD-Smart vendu par le titulaire [cite : 6 à l'étape 1].

• Redevances variables : La majorité des revenus provenant des redevances représentent un pourcentage des ventes, de sorte que les revenus dépendent directement du succès des produits des titulaires de licence, et non de la propre capacité de production de Research Frontiers.
• Redevances annuelles minimales (MAR) : De nombreux accords incluent un MAR, qui fournit un plancher de revenus prévisible, quoique faible, quel que soit le volume des ventes du titulaire de licence [cite : 6 à l'étape 1].
• Levier d’exploitation élevé : L’entreprise ne fabriquant pas, ses dépenses de fonctionnement sont relativement fixes. Toute augmentation des revenus de redevances se répercute presque entièrement sur les résultats financiers, qui sont la clé pour atteindre la rentabilité.

Pour être honnête, ce modèle comporte un risque de concentration. La faillite de deux titulaires de licences européens importants au début de l'année 2025 a eu un impact sur environ 44% du chiffre d'affaires de l'entreprise depuis le début de l'année, illustrant la volatilité inhérente au fait de s'appuyer sur un petit nombre de partenaires clés [cite : 6 à l'étape 1]. La transition de cette production vers un autre titulaire de licence existant constitue désormais une opportunité cruciale à court terme pour la reprise et la croissance.

Performance financière de Research Frontiers Incorporated

À la fin du troisième trimestre 2025, la santé financière de Research Frontiers montre une structure légère et sans dette, axée sur la défense de la propriété intellectuelle et l'expansion du marché, mais elle n'est pas encore rentable. Vous devez regarder au-delà des revenus bruts pour avoir une idée réelle.

• Revenus (TTM 30 septembre 2025) : Le chiffre d'affaires sur les douze derniers mois s'élève à 1,23 million de dollars [Citer : 8 à l'étape 1].
• Perte nette (TTM 30 septembre 2025) : La société a déclaré une perte nette d'environ 1,9 million de dollars pour les douze derniers mois [citer : 1 à l'étape 1].
• Situation de trésorerie (30 septembre 2025) : Research Frontiers maintient une solide position de liquidité pour une entreprise de sa taille, avec 1,13 million de dollars en trésorerie et équivalents de trésorerie et en fonds de roulement de 1,4 million de dollars [citer : 2, 3 à l'étape 1].
• Statut de la dette : L'entreprise reste sans dette, un atout important qui offre une flexibilité opérationnelle et élimine le risque de taux d'intérêt [cite : 2, 3 à l'étape 1].

Ce que cache cette estimation, c'est le potentiel d'un seul programme à volume élevé, comme un équipementier automobile majeur adoptant SPD-SmartGlass comme fonctionnalité standard, pour modifier complètement la trajectoire des revenus et de la rentabilité. Pour une analyse plus approfondie des chiffres, consultez Breaking Down Research Frontiers Incorporated (REFR) Santé financière : informations clés pour les investisseurs.

Position sur le marché de Research Frontiers Incorporated (REFR) et perspectives d’avenir

Research Frontiers Incorporated (REFR) est un concédant de licence technologique pur et simple sur le marché dynamique du verre, une position qui lui confère un potentiel de marge élevé mais une base de revenus modeste ; son chiffre d'affaires sur les douze derniers mois (TTM) au 30 septembre 2025 n'était que de 1,23 million de dollars, mais sa technologie brevetée de dispositif de particules suspendues (SPD-Smart) gagne du terrain dans les secteurs de l'automobile et de l'architecture haut de gamme. L'avenir de l'entreprise est définitivement lié à l'accélération réussie de la commercialisation et de la production de masse par ses licenciés mondiaux, en particulier dans le segment en pleine croissance du verre intelligent, qui devrait croître à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 9,6 % de 2025 à 2030.

Paysage concurrentiel

Dans le monde du verre intelligent, Research Frontiers ne rivalise pas en fabriquant du verre ; elle accorde des licences sur la technologie de base, ce qui constitue un modèle commercial fondamentalement différent de celui des grands producteurs de verre. Cette approche allégée en actifs signifie que sa capitalisation boursière de 53,8 millions de dollars (au 6 novembre 2025) est éclipsée par ses pairs du secteur, qui sont d'importants fabricants intégrés.

REFR est un concédant de licence IP ; ce pourcentage est une petite approximation illustrative de sa part directe des revenus du marché global du verre intelligent de 7,38 milliards de dollars. Estimations basées sur leur position dominante sur les marchés plus larges du verre spécial et du verre d’affichage, qui sont des intrants clés pour les produits en verre intelligents.

Opportunités et défis

Le cœur de l'activité réside dans l'extension de l'application de sa technologie SPD-Smart au-delà du créneau initial du luxe, mais les nouveaux entrants sur le marché et la stabilité des titulaires de licence sont des facteurs constants à gérer. Voici une carte rapide de la direction que prend l’entreprise et de ce qui pourrait la faire échouer.

Position dans l'industrie

Research Frontiers est le principal détenteur de propriété intellectuelle (PI) pour la technologie des dispositifs à particules suspendues (SPD), un segment du marché du verre intelligent qui devrait connaître le taux de croissance le plus rapide, supérieur à 10 % de TCAC de 2025 à 2030.

La position de l'entreprise est unique car elle n'est pas un fabricant ; c'est une entité détentrice de brevets qui perçoit des redevances sur une technologie qui est désormais utilisée dans des dizaines de milliers de voitures, d'avions et de bâtiments. Ce modèle est efficace en termes de capital - il était sans dette avec un fonds de roulement de 1,4 million de dollars au 30 septembre 2025 - mais il signifie également que la croissance de l'entreprise dépend entièrement de l'exécution des ventes de ses licenciés.

• IP dominante dans la technologie de contrôle de la lumière SPD-Smart.
• Les redevances automobiles ont fait grimper les revenus du premier trimestre 2025 de 128 % sur un an.
• Le nouveau système de rénovation architecturale constitue une avancée majeure sur le marché plus large du verre, évalué à 22,35 milliards de dollars (taille du marché du verre automobile en 2025, un domaine d’application clé).

Pour une analyse plus approfondie du bilan et de l'efficacité opérationnelle de l'entreprise, voir Breaking Down Research Frontiers Incorporated (REFR) Santé financière : informations clés pour les investisseurs.