Walmart Inc. (WMT) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Quand tu penses à Walmart Inc. (WMT), imaginez-vous toujours un immense magasin physique, ou voyez-vous un géant de la vente au détail propulsé par la technologie qui vient de publier un chiffre d'affaires de plus de 2025 pour l'exercice 2025 ? 680,99 milliards de dollars? La taille de l'entreprise, soutenue par une capitalisation boursière en novembre 2025 d'environ 840 milliards de dollars américains, en fait un baromètre essentiel pour l'ensemble de l'économie de consommation, mais son récent virage vers la vente au détail omnicanale et la publicité numérique est certainement ce qui motive son 19,44 milliards de dollars revenu net annuel. Nous devons comprendre comment une entreprise de cette envergure continue de croître, d’autant plus qu’elle gagne des parts de marché dans des domaines clés comme l’épicerie et s’appuie sur l’intelligence artificielle ; Honnêtement, l’histoire de son histoire, de sa propriété et de sa machine complexe à gagner de l’argent est bien plus dynamique que la plupart des investisseurs ne le pensent.

Historique de Walmart Inc. (WMT)

Vous voulez comprendre les fondements d’un géant de la vente au détail et, honnêtement, l’histoire de Walmart Inc. est un cas d’école de concentration incessante et d’efficacité opérationnelle indéniable. Tout a commencé avec une idée simple, presque radicale : obtenir un volume de ventes plus élevé en maintenant des prix inférieurs à ceux de la concurrence, même si cela impliquait de réduire la marge bénéficiaire sur chaque article. Cette philosophie fondamentale, Everyday Low Prices (EDLP), est ce qui a transformé un seul magasin en une puissance mondiale avec un chiffre d'affaires de 681,0 milliards de dollars pour l'exercice 2025.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

La société a été créée en 1962. C’était une époque où le modèle des magasins discount était encore en train de trouver sa place, et Sam Walton voyait une opportunité dans les petits marchés ruraux que les grands détaillants négligeaient.

Emplacement d'origine

Le tout premier magasin, initialement appelé « Wal-Mart Discount City », a ouvert ses portes à Rogers, Arkansas. Le siège social de la société a finalement déménagé à proximité de Bentonville, dans l'Arkansas, qui reste aujourd'hui son bureau principal.

Membres de l'équipe fondatrice

Le principal visionnaire et fondateur était Sam Walton. Son frère, James « Bud » Walton, était également l'un des fondateurs et l'un des premiers associés de l'entreprise. L'expérience antérieure de Sam à la tête d'une franchise Ben Franklin lui a appris la valeur d'un contrôle strict des stocks et d'une tarification agressive, qu'il a ensuite appliqué à Walmart.

Capital/financement initial

Sam Walton a lancé le premier magasin avec un investissement initial soutenu par un $95,000 prêt, plus ses économies personnelles. Voici un calcul rapide : corrigé de l'inflation, le montant du prêt à lui seul s'élèverait aujourd'hui à près d'un million de dollars, ce qui montre l'engagement en capital important pour l'époque.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

La véritable transformation de Walmart Inc. ne consistait pas seulement à ouvrir davantage de magasins ; il s’agissait de militariser la chaîne d’approvisionnement et de maîtriser la technologie plus tôt que ses pairs. Cette orientation stratégique leur a permis d’étendre leur promesse EDLP à l’échelle mondiale. Vous pouvez voir la vision stratégique à long terme dans leurs principes fondamentaux, qui sont détaillés dans Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Walmart Inc. (WMT).

Le passage à une entreprise axée sur la technologie est la phase la plus récente, et sans doute la plus critique, de l'histoire de l'entreprise en novembre 2025. Il s'agit d'une réponse directe au défi du commerce électronique, et les chiffres montrent que cela fonctionne.

• Accélération numérique : Les ventes mondiales de commerce électronique ont considérablement augmenté 27% au troisième trimestre de l’exercice 2025, prouvant que la stratégie numérique porte ses fruits.
• La chaîne d’approvisionnement comme fossé : Les premiers investissements dans l'analyse des données et la logistique, y compris les mises à niveau de la chaîne d'approvisionnement basées sur l'IA, auraient réduit les coûts d'exécution de 30%. C'est ainsi qu'ils maintiennent des prix bas tout en offrant une livraison plus rapide.
• Investissement omnicanal : L'entreprise investit massivement dans la modernisation de son empreinte physique, avec des plans pour plus de 150 nouveaux concepts de « Magasin du futur » et la rénovation de 650 emplacements existants rien qu'en 2025. Ils utilisent leurs plus de 4 600 magasins aux États-Unis comme centres de distribution pour offrir une livraison accélérée aux 95% de la population américaine d’ici fin 2025.

Ce que cache cette estimation, c'est la complexité de l'intégration de leur vaste réseau de magasins avec le front-end numérique, mais ils le font. Il ne s'agit plus seulement d'un détaillant physique ; ils constituent une formidable machine omnicanale.

Structure de propriété de Walmart Inc. (WMT)

Walmart Inc. est une société cotée en bourse et contrôlée par la famille, une structure unique dans laquelle la famille fondatrice conserve un droit de vote majoritaire malgré des milliards d'actions négociées sur le marché libre. Cela signifie que la vision à long terme de la famille Walton mène définitivement le navire, même avec un investissement institutionnel important.

Statut actuel de Walmart Inc.

Walmart Inc. se négocie sous le symbole WMT et est actuellement coté à la Bourse de New York (NYSE), bien que cela soit en train de changer. La société a annoncé le 20 novembre 2025 qu'elle transférerait sa cotation sur le Nasdaq Global Select Market, à compter du 9 décembre 2025. Cette décision témoigne de l'accent mis par l'entreprise sur son identité de détaillant omnicanal et avant-gardiste, allant au-delà de son image traditionnelle de brique et de mortier.

La société est le plus grand détaillant au monde en termes de chiffre d'affaires, avec un chiffre d'affaires total d'environ 680,99 milliards de dollars pour l'exercice 2025, qui s'est terminé le 31 janvier 2025. Le cœur de sa gouvernance reste la famille Walton, qui, par l'intermédiaire de diverses fiducies et sociétés holding, conserve une participation majoritaire, ce qui en fait la plus grande entreprise familiale cotée en bourse au monde.

Répartition de la propriété de Walmart Inc.

La structure du pouvoir chez Walmart est claire : la famille Walton est l'actionnaire dominant, garantissant l'exécution de ses priorités stratégiques - comme la croissance axée sur la valeur et la transformation numérique. Ce contrôle est maintenu via une combinaison d'actions individuelles et détenues en fiducie, principalement par l'intermédiaire de Walton Enterprises, LLC. Vous pouvez voir comment les actions sont réparties ci-dessous, sur la base des documents les plus récents de l'exercice 2025.

Voici le calcul rapide : la participation quasi majoritaire de la famille Walton signifie qu'elle peut largement dicter le résultat des votes des actionnaires, y compris l'élection des administrateurs et les décisions stratégiques clés. Les investisseurs institutionnels, bien qu’ils détiennent un pourcentage important, sont pour la plupart passifs et suivent les fonds indiciels qui les obligent à détenir les actions. Si vous souhaitez approfondir les chiffres, consultez Analyser la santé financière de Walmart Inc. (WMT) : informations clés pour les investisseurs.

Leadership de Walmart Inc.

L’équipe de direction est un mélange de promotions internes de longue durée et d’embauches externes stratégiques, une approche courante pour les organisations massives et complexes. Depuis novembre 2025, l'entreprise gère une transition significative et planifiée de PDG, en mettant l'accent sur la continuité et en mettant l'accent sur la croissance numérique.

Les personnalités clés qui dirigent l’entreprise sont :

• Greg Penner : Président du Conseil d'Administration. Il est le petit-fils de Sam Walton et représente les intérêts de la famille contrôlante.
• C. Douglas McMillon : Président et chef de la direction (PDG). Il occupe le poste de direction jusqu'à sa retraite prévue le 31 janvier 2026.
• John R. Furner : Nouveau président et chef de la direction, à compter du 1er février 2026. Il a été promu de son poste de PDG de Walmart U.S. et travaille dans l'entreprise depuis plus de 30 ans, commençant comme associé horaire.
• John-David Rainey : Vice-président exécutif et directeur financier (CFO). Il est responsable de la stratégie financière et des opérations de l'entreprise.

Ce transfert de responsabilité structuré, avec Doug McMillon restant au conseil d'administration jusqu'en juin 2026 pour assurer une transition en douceur, est un exemple classique d'atténuation des risques pour une entreprise dont la capitalisation boursière dépasse 800 milliards de dollars. Cela montre un engagement à conserver les connaissances institutionnelles tout en injectant de l’intérieur un nouveau leadership axé sur le numérique.

Mission et valeurs de Walmart Inc. (WMT)

L'ADN culturel de Walmart Inc. est enraciné dans un objectif simple mais puissant : économiser de l'argent pour que les gens puissent vivre mieux. Cette idée centrale, qui anime tout, de la logistique de la chaîne d'approvisionnement à la stratégie numérique, est soutenue par quatre valeurs non négociables qui régissent le comportement de ses approximativement 2,1 millions associés mondiaux.

L'objectif de l'entreprise va au-delà des simples transactions ; il s'agit de fournir un accès abordable aux biens et services, ce qui est particulièrement essentiel lorsque vous gérez un budget familial serré. C'est pourquoi une entreprise avec un chiffre d'affaires pour l'exercice 2025 de 681,0 milliards de dollars mesure toujours son succès par la valeur qu'il offre au consommateur quotidien.

L'objectif principal de Walmart

L'objectif de l'entreprise est un engagement à long terme envers ses clients et les communautés qu'elle sert, servant de fondement à toutes les décisions stratégiques. C'est une promesse simple : réduire les coûts pour une vie meilleure.

Déclaration de mission officielle

L'énoncé de mission est le mandat direct et réalisable qui définit le modèle commercial de l'entreprise et sa proposition de valeur au client.

• Faire économiser de l’argent aux gens pour qu’ils puissent vivre mieux.

Cette mission se décompose en deux volets clairs : la partie « économiser de l'argent » est réalisée grâce à des prix bas quotidiens (EDLP), et la partie « vivre mieux » s'étend à la fourniture d'un accès à des soins de santé, à l'éducation et aux services essentiels abordables.

Énoncé de vision

L'énoncé de vision de Walmart trace son ambition future dans un paysage de vente au détail en évolution, en mettant l'accent sur la commodité et l'accessibilité sur tous les canaux d'achat (omnicanal). Il s'agit d'être le premier et le seul endroit où vous devez chercher.

• Être la destination permettant aux clients d'économiser de l'argent, quelle que soit la manière dont ils souhaitent faire leurs achats.

Cette vision est le moteur stratégique de son investissement massif dans le commerce électronique et de son approche « axée sur les personnes et la technologie », garantissant que l'entreprise reste compétitive, que vous fassiez vos achats en magasin, en ligne ou via une application mobile.

Les valeurs fondamentales de Walmart

Ces quatre valeurs, établies par le fondateur Sam Walton, constituent le cadre éthique et culturel qui dicte la manière dont les associés interagissent avec les clients, les fournisseurs et entre eux. Ils sont le « comment » de la mission.

• Respect de la personne : Traitez tout le monde avec dignité. Cela se voit clairement dans les programmes de cheminement de carrière.
• Service à nos clients : Efforcez-vous de dépasser les attentes et de créer de la valeur.
• Visez l’excellence : Déplacez-vous rapidement, faites attention aux détails et ayez des attentes élevées.
• Agir avec intégrité : Soyez honnête, juste, transparent et faites ce qui est juste.

Valeurs fondamentales en action : opportunités et excellence

La valeur du « Respect de l'Individu » est clairement démontrée par l'engagement de l'entreprise en faveur de la mobilité interne. Environ 75% des dirigeants salariés de magasins, de clubs et de chaînes d'approvisionnement de Walmart aux États-Unis ont commencé leur carrière dans des postes horaires, ces managers gagnant en moyenne plus de $117,000 au cours de l’exercice 2025.

Pour un exemple concret de « Viser l'excellence », regardez l'expansion du programme Associate to Technician (A2T) en 2025. Ce programme sans frais de scolarité forme des associés à des rôles techniques qualifiés et en demande, les participants obtenant des emplois de technicien qui paient en moyenne 32 $ de l'heure, et certains gagnent jusqu'à 45 $ de l'heure. Il s’agit d’une action claire qui relie la valeur des opportunités à un cheminement de carrière mieux rémunéré.

Vous pouvez voir comment cet engagement envers une culture axée sur les objectifs impacte les résultats en examinant Analyser la santé financière de Walmart Inc. (WMT) : informations clés pour les investisseurs.

Slogan/slogan de l'entreprise donné

Le slogan est la distillation de la mission principale, destinée au public, une phrase simple qui communique la promesse de l'entreprise au consommateur.

• Économisez de l'argent. Vivez mieux.

Bien que ce slogan classique demeure, la société a également lancé un nouveau slogan de campagne, « Walmart ». Qui savait ? en 2025 pour souligner son évolution vers un détaillant omnicanal axé sur la technologie, doté de fonctionnalités telles que la livraison express et d'un vaste assortiment en ligne.

Walmart Inc. (WMT) Comment ça marche

Walmart Inc. fonctionne comme un énorme détaillant omnicanal axé sur la technologie, combinant son vaste réseau mondial de magasins physiques avec une plate-forme de commerce électronique en expansion rapide pour proposer un vaste assortiment de produits à un prix bas quotidien (EDLP) aux clients du monde entier. L'entreprise gagne de l'argent principalement grâce aux ventes au détail, mais de plus en plus grâce à des activités numériques à forte marge, comme la publicité et les cotisations d'adhésion.

Portefeuille de produits/services de Walmart Inc.

Cadre opérationnel de Walmart Inc.

Le cadre opérationnel de l'entreprise est centré sur une approche « dirigée par les personnes et basée sur la technologie » qui favorise l'efficacité et la rapidité tout au long de sa vaste chaîne d'approvisionnement et de ses points de contact avec les clients. C’est ainsi qu’ils maintiennent les prix bas.

• Exécution omnicanal : Walmart exploite ses 4 605 magasins aux États-Unis et plus de 10 750 sites dans le monde comme centres de distribution hybrides, permettant des services rapides comme le ramassage et la livraison le jour même.
• Automatisation avancée de la chaîne d'approvisionnement : Plus de 60 % des magasins Walmart aux États-Unis reçoivent désormais du fret depuis des centres de distribution automatisés, et plus de la moitié du volume de traitement du commerce électronique transite par des systèmes automatisés.

  Voici le calcul rapide : cette automatisation accrue entraîne des améliorations à deux chiffres des coûts d'expédition, ce qui augmente directement la rentabilité du commerce électronique.

• Croissance de l’écosystème numérique : L'accent est mis sur le développement d'entreprises numériques telles que Walmart Connect et sa plateforme de services financiers, PhonePe (en Inde), afin d'augmenter le bénéfice d'exploitation plus rapidement que les ventes au détail de base.
• Intégration de l'IA : L'intelligence artificielle (IA) est profondément intégrée pour optimiser la gestion des stocks, personnaliser l'expérience client et alimenter les négociations avec les fournisseurs (par exemple, Pactum AI), réduisant ainsi les coûts d'exécution d'environ 30 %.

Avantages stratégiques de Walmart Inc.

Le succès durable de Walmart vient de quelques avantages fondamentaux, certainement difficiles à reproduire, qui créent un important fossé concurrentiel.

• Leadership inégalé en termes d’échelle et de coûts : En tant que plus grand détaillant au monde en termes de chiffre d'affaires, avec un chiffre d'affaires total de 681,0 milliards de dollars pour l'exercice 2025, Walmart exerce un immense pouvoir de marché sur les fournisseurs, garantissant les coûts les plus bas et maintenant sa stratégie fondamentale « Prix bas au quotidien ».
• Intégration physique-numérique (le fossé omnicanal) : Contrairement à ses concurrents du commerce électronique pur, le réseau de plus de 10 750 magasins de Walmart lui permet de livrer 95 % des foyers américains en moins de trois heures, un avantage en termes de rapidité et de coût qu'il est presque impossible à égaler pour les concurrents.
• Flux de revenus diversifiés et à marge élevée : L'entreprise modifie stratégiquement la composition de ses bénéfices en accélérant la croissance dans les activités à marge élevée comme la publicité et l'adhésion. À eux seuls, les revenus des membres ont augmenté de 16,7 % au troisième trimestre de l’exercice 2026, créant une base de revenus prévisible et récurrente.
• Efficacité axée sur la technologie : Les investissements massifs et continus dans l’automatisation et l’IA tout au long de la chaîne d’approvisionnement se traduisent directement par une amélioration de la productivité et une réduction des coûts opérationnels, ce qui renforce l’avantage en matière de leadership en matière de coûts.

Pour approfondir les chiffres qui sous-tendent cette stratégie, vous devriez lire Analyser la santé financière de Walmart Inc. (WMT) : informations clés pour les investisseurs.

Walmart Inc. (WMT) Comment il gagne de l'argent

Walmart Inc. gagne de l'argent principalement en vendant un volume massif de marchandises générales et de produits d'épicerie à bas prix grâce à son vaste réseau de magasins physiques et à une plateforme de commerce électronique en croissance rapide. Le moteur financier de base repose sur un chiffre d’affaires élevé et sur une concentration constante sur la minimisation des coûts d’exploitation, ainsi que sur une source de revenus significative et à marge élevée provenant des cotisations des membres et des services de publicité.

Répartition des revenus de Walmart Inc.

Pour l'exercice 2025, qui s'est terminé le 31 janvier 2025, Walmart a généré un chiffre d'affaires total d'environ 681,0 milliards de dollars. La majorité de ces revenus proviennent de son segment national aux États-Unis, mais ses divisions internationales et de clubs de membres contribuent de manière essentielle à la fois à l'échelle et à la rentabilité.

Le segment Walmart International, qui comprend des opérations telles que Walmex et Flipkart, a été le segment à plus forte croissance au cours de l'exercice 2025, augmentant les revenus de 6.32% année après année. Cela montre que l’entreprise s’efforce résolument de pénétrer le marché mondial.

Économie d'entreprise

Le modèle commercial de Walmart est une véritable leçon d'économie d'échelle, souvent appelée le « volant d'inertie ». Le principe de base est d'utiliser un pouvoir d'achat massif pour obtenir des marchandises au coût le plus bas possible, puis de répercuter ces économies sur le client via Every Day Low Price (EDLP). Cela génère un trafic et un volume élevés, ce qui augmente encore le pouvoir d'achat, faisant tourner le volant plus rapidement.

• Prix bas quotidien (EDLP) : Cette stratégie de tarification minimise les coûts promotionnels et offre une promesse de valeur constante, particulièrement puissante en période d'incertitude économique, attirant des clients plus sensibles aux prix et aux revenus encore plus élevés.
• Échelle et logistique : Avec un chiffre d'affaires net pour l'exercice 2025 de 674,5 milliards de dollars, la taille même de Walmart lui permet de négocier des conditions supérieures et de gérer l'une des chaînes d'approvisionnement les plus efficaces au monde, tout en maintenant le coût des marchandises vendues (COGS) à un niveau bas.
• Activités auxiliaires à marge élevée : La société se diversifie stratégiquement vers des sources de revenus hors commerce de détail à marge plus élevée. Les revenus des membres du Sam's Club et de Walmart+ constituent une composante importante du résultat opérationnel de ces segments. L'activité publicitaire mondiale, Walmart Connect, est également un centre de profit en croissance rapide, avec une forte hausse des ventes mondiales de commerce électronique. 27% et le secteur publicitaire mondial en pleine croissance 53% au cours du trimestre le plus récent.
• Dominance de l'épicerie : Presque 60% Une grande partie des revenus du segment Walmart aux États-Unis provient des offres d'épicerie, fournissant une base de clientèle stable et à haute fréquence qui génère du trafic vers les marchandises générales et les services numériques à marge plus élevée.

Performance financière de Walmart Inc.

Les résultats financiers de l'exercice 2025 confirment que Walmart réussit à traduire sa taille et ses investissements numériques en une rentabilité plus élevée. L’entreprise génère des flux de trésorerie importants, tout en investissant massivement dans son avenir. Voici le calcul rapide de la rentabilité et de la liquidité :

• Bénéfice net et BPA : Le bénéfice net pour l’exercice 2025 était de 19,44 milliards de dollars, une augmentation substantielle de plus de 25% par rapport à l’année précédente, démontrant une efficacité opérationnelle améliorée. Cela s'est traduit par un bénéfice par action (BPA) de $2.34.
• Expansion de la marge : Malgré les pressions inflationnistes, la marge bénéficiaire brute s'est légèrement améliorée pour atteindre 24.85% en 2025 contre 24,38% l'année précédente, signe d'une meilleure gestion des stocks et d'un mix de ventes favorable. La marge opérationnelle a également connu une légère hausse, atteignant 4.31%.
• Flux de trésorerie et investissement : Walmart a généré un solide flux de trésorerie d'exploitation de 36,44 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025. Toutefois, le flux de trésorerie disponible a été 12,66 milliards de dollars, compressé par d’importantes dépenses d’investissement (capex) de 23,78 milliards de dollars car l'entreprise investit massivement dans la mise à niveau de l'automatisation, de la technologie et de la chaîne d'approvisionnement.
• Croissance numérique : L’accent mis sur l’omnicanal (intégrant les magasins et le commerce électronique) porte ses fruits, avec une forte hausse des ventes mondiales de commerce électronique. 27% au troisième trimestre de l’exercice 2026 (le trimestre le plus récent en novembre 2025), ce qui montre que la transformation numérique est un moteur de croissance clé.

Pour comprendre l’orientation stratégique qui sous-tend ces chiffres, vous devez examiner les Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Walmart Inc. (WMT).

Position sur le marché de Walmart Inc. (WMT) et perspectives d'avenir

Walmart Inc. (WMT) consolide sa position de plus grand détaillant au monde, en tirant habilement parti de son empreinte physique massive pour alimenter un commerce électronique en plein essor et une activité de services à marge élevée. L'entreprise est prête à connaître une croissance soutenue en se concentrant sur une stratégie omnicanal basée sur la technologie qui capte à la fois les acheteurs soucieux de leur valeur et les acheteurs aisés, même si l'incertitude économique à court terme présente un vent contraire évident.

Paysage concurrentiel

Dans le secteur de la vente au détail aux États-Unis, l'avantage concurrentiel de Walmart réside dans sa taille sans précédent et dans l'intégration de ses plus de 4 600 magasins physiques dans son réseau de distribution numérique. Voici un aperçu de la situation des principaux acteurs dans le domaine crucial du commerce électronique à la fin de 2025, où se livre la véritable bataille pour les futures parts de marché.

Opportunités et défis

Honnêtement, la trajectoire à court terme de Walmart repose sur la réalisation de sa transformation numérique tout en gérant les pressions macroéconomiques persistantes. Ils misent beaucoup sur les secteurs à marge élevée, mais le coût du maintien de leur réputation de prix bas constitue toujours un défi.

Position dans l'industrie

Walmart est le leader mondial incontesté des revenus de vente au détail, avec un chiffre d'affaires mondial total d'environ 681 milliards de dollars pour son exercice 2025. Cette échelle est sans aucun doute leur plus grand atout, permettant des économies d’échelle et un pouvoir de fixation des prix inégalés sur les fournisseurs.

Voici le calcul rapide : générer un bénéfice d'exploitation de 28,98 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025 montre qu’ils peuvent générer des bénéfices importants même avec de faibles marges de vente au détail. L'entreprise modifie activement son modèle commercial pour accroître sa rentabilité en se concentrant sur les services à marge plus élevée comme la publicité et les cotisations d'adhésion, plutôt que sur la seule vente de produits.

• Détaillant physique dominant, avec 90 % de la population américaine vivant à moins de 16 km d'un magasin.
• Deuxième acteur américain du commerce électronique, réduisant rapidement l'écart avec Amazon en utilisant les magasins comme centres de distribution.
• Gagner des parts de marché dans toutes les cohortes de revenus, y compris les ménages aux revenus plus élevés, grâce à sa proposition de valeur dans un contexte d'inflation.
• Déplacer stratégiquement sa cotation sur le marché boursier du Nasdaq en décembre 2025 pour souligner son identité de géant de la vente au détail propulsé par la technologie.

Si vous souhaitez approfondir l’argent institutionnel derrière ce géant de la vente au détail, vous devriez être Explorer Walmart Inc. (WMT) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?