China CSSC Holdings Limited (600150.SS): analyse SWOT

China CSSC Holdings Limited se tient à l'avant-garde de l'industrie des constructions navales, présentant un mélange robuste de forces et d'opportunités tout en parcourant des défis notables. À mesure que le paysage maritime mondial évolue, la compréhension des subtilités de son analyse SWOT est cruciale pour les investisseurs et les analystes de l'industrie. Plongez dans le cas où nous démêles comment ces géants manœuvres à travers ses eaux compétitives, équilibrant le potentiel avec le péril.

China CSSC Holdings Limited - Analyse SWOT: Forces

China CSSC Holdings Limited, un acteur de premier plan dans l'industrie mondiale de la construction navale, détient un avantage concurrentiel important en raison de plusieurs forces.

Position principale dans l'industrie mondiale de la construction navale

China CSSC Holdings Limited est classé parmi les meilleures sociétés de construction navale du monde entier. En 2023, il détient une part de marché d'environ 15% Dans le secteur mondial de la construction navale. La production de construction navale de la société pour l'année atteint 1,2 million de tonnage de poids mort (DWT), présentant ses capacités de production substantielles.

Soutien du gouvernement fort et importance nationale stratégique

Le gouvernement chinois joue un rôle vital dans la croissance et la stabilité des avoirs en Chine CSSC. L'industrie de la construction navale faisant partie intégrante de la défense nationale et du développement économique, la société bénéficie de politiques favorables, notamment un soutien financier direct et des incitations fiscales. En 2023, l'entreprise a reçu 2 milliards de ¥ (environ 300 millions de dollars) dans les subventions et les investissements de diverses initiatives gouvernementales visant à stimuler les capacités nationales de construction navale.

Portefeuille approfondie de technologies avancées de construction navale

China CSSC Holdings possède un éventail diversifié de solutions de construction navale technologiquement avancées. La société a développé des conceptions de pointe dans diverses catégories de navires, notamment des transporteurs de GNL, des porte-conteneurs et des transporteurs en vrac. En 2023, la société a signalé une augmentation significative des dépenses de R&D, totalisant autour 1,5 milliard de yens (à peu près 225 millions de dollars), Faciliter les innovations dans les conceptions économes en énergie et les technologies d'automatisation.

Capacités de recherche et de développement robustes

La société a créé plusieurs installations de recherche, favorisant l'innovation et le développement dans la technologie de la construction navale. Avec plus 2,500 Le personnel dédié de la R&D, le CSSC vise à améliorer les conceptions de ses navires et ses efficacités opérationnelles. Notamment, l'entreprise détient plus que 300 Les brevets liés aux technologies de la construction navale, solidifiant davantage sa position en tant que leader du marché.

Économies d'échelle des opérations à grande échelle

China CSSC Holdings Greve-Breft of Important des économies d'échelle, permettant les avantages des coûts par rapport aux concurrents. Les installations de production de l'entreprise sont capables de construire plusieurs navires simultanément, optimisant l'utilisation des ressources. En 2023, les coûts de production du CSSC par TWT ont diminué par 10%, dû en partie aux processus rationalisés et aux efficacités de production à grande échelle.

China CSSC Holdings Limited - Analyse SWOT: faiblesses

China CSSC Holdings Limited fait face à plusieurs faiblesses qui pourraient avoir un impact sur sa position de marché et sa performance financière.

Dépendance à la fluctuation de la demande mondiale d'expédition

L'industrie maritime est très sensible aux conditions économiques mondiales et aux volumes commerciaux. En 2022, la demande mondiale d'expédition en conteneurs a connu une baisse d'environ 5.2%, impactant les revenus. Cette volatilité affecte la stabilité du livre des commandes du CSSC, ce qui rend difficile la prévision des bénéfices futurs.

Exposition élevée aux ralentissements économiques cycliques

La performance de l'entreprise est étroitement liée aux cycles économiques qui régissent le secteur maritime. Au cours de la dernière décennie, le CSSC a connu des fluctuations des revenus, avec des baisses importantes lors des récessions économiques, comme un 30% Diminue du bénéfice net pendant la crise financière mondiale en 2008.

Reconnaissance limitée de la marque dans les segments de bateaux de loisir et de luxe

Bien que le CSSC soit une entité bien connue dans la navigation commerciale, sa présence sur les marchés de loisirs et de luxe est minime. La société compte moins que 3% du marché mondial des yachts de luxe, à la traîne des concurrents comme Ferretti Group et Sunseeker International, qui dominent ce segment.

Défis dans le maintien de l'efficacité opérationnelle due à la taille

En tant que l'un des plus grands groupes de construction navale au monde, le CSSC fait face à une complexité qui peut entraver l'efficacité opérationnelle. En 2022, la société a signalé une marge opérationnelle de 5.7%, inférieur à la moyenne de l'industrie de 7.5%, indiquant les inefficacités liées à l'échelle.

Potentiel excessive à revoir les contrats du gouvernement intérieur

La composition des revenus du CSSC montre une inclinaison importante vers les contrats gouvernementaux, qui représentaient approximativement 60% du total des revenus en 2022. Cette dépendance crée des vulnérabilités, surtout si les budgets du gouvernement sont réduits ou s'il y a des changements de politique affectant les dépenses de défense.

China CSSC Holdings Limited - Analyse SWOT: Opportunités

L'industrie maritime assiste à un changement significatif vers la durabilité, avec un Demande croissante de navires écologiques et économes en énergie. L'Organisation maritime internationale (OMI) a fixé un objectif pour réduire les émissions de gaz à effet de serre de l'expédition par au moins 50% d'ici 2050 par rapport aux niveaux de 2008. Ce règlement a incité les constructeurs navals, dont China CSSC Holdings Limited, à innover dans les navires de construction qui répondent à ces normes strictes.

En outre, le marché mondial des navires écologiques devrait se développer à partir de 130 milliards de dollars en 2021 à plus de 250 milliards de dollars d'ici 2027, qui présente une opportunité lucrative pour le CSSC en Chine d'élargir ses offres dans ce segment.

Il y a aussi substantiel potentiel d'expansion sur les marchés maritimes émergents. Des régions telles que l'Asie du Sud-Est, l'Inde et l'Afrique accélèrent leurs investissements dans les infrastructures maritimes. Par exemple, le gouvernement indien prévoit d'investir autour 50 milliards de dollars de développement portuaire d'ici 2030. Cette croissance économique dans ces domaines peut entraîner une demande accrue de nouveaux navires, créant des opportunités pour le CSSC de Chine pour capturer des parts de marché.

De plus, le Accent mondial croissant sur la sécurité maritime a entraîné une amélioration des contrats de défense. Selon un rapport de Marketsandmarket, le marché mondial des navires navals devrait atteindre 44,7 milliards de dollars d'ici 2026, grandissant à un TCAC de 4,9% de 2021 à 2026. Le CSSC en Chine peut tirer parti de cette croissance en élargissant sa production de navires de défense.

Les progrès technologiques de l'industrie maritime présentent des opportunités d'innovation, en particulier dans le domaine de navires autonomes et intelligents. Le marché des navires autonomes devrait se développer à un TCAC de 12% de 2021 à 2026, atteignant environ 135 milliards de dollars d'ici 2026. Le CSSC en Chine peut investir dans la R&D pour développer des technologies de pointe qui améliorent l'efficacité opérationnelle et la sécurité de l'expédition.

Enfin, en entrant collaborations stratégiques et coentreprises sur les marchés internationaux Peut grandement profiter au CSSC en Chine. Les partenariats avec des entreprises établies sur les marchés matures peuvent donner accès aux technologies avancées et aux bases clients. Par exemple, les collaborations avec les constructeurs navals européens peuvent faciliter le transfert de connaissances dans les processus de construction navale de haute technologie, améliorant ainsi la compétitivité sur le marché mondial.

Alors que China CSSC Holdings Limited considère ces opportunités variées, le potentiel de croissance des revenus et d'expansion du marché devient de plus en plus viable dans un paysage maritime dynamique.

China CSSC Holdings Limited - Analyse SWOT: menaces

China CSSC Holdings Limited fait face à plusieurs menaces importantes dans l'industrie de la construction navale qui pourraient avoir un impact sur ses performances opérationnelles et sa position de marché.

Concurrence intense des autres principaux constructeurs navals dans le monde entier

L'industrie mondiale de la construction navale est très compétitive, avec des acteurs majeurs tels que Hyundai Heavy Industries, Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering et Mitsubishi Heavy Industries. En 2022, China CSSC Holdings avait une part de marché d'environ 24.6% Sur le marché mondial de la construction navale, mais les concurrents poursuivent agressivement les innovations et les coûts de rentabilité, érodant potentiellement ce poste.

La hausse des coûts des matières premières a un impact sur la rentabilité

Le prix des matières premières clés, y compris l'acier et l'aluminium, a considérablement augmenté. Au troisième rang 2023, les prix de l'acier ont augmenté d'environ 15% en glissement annuel, tandis que les prix de l'aluminium ont augmenté de 12%. Ces coûts de hausse peuvent entraîner des marges bénéficiaires; Par exemple, la marge brute de la Chine CSSC en 2022 était 11.3%, à partir de 13.1% en 2021.

Règlements environnementaux stricts et frais de conformité

Le secteur de la construction navale est confronté à un examen minutieux concernant la conformité environnementale. L'Organisation maritime internationale (OMI) a fixé des objectifs pour réduire les émissions de gaz à effet de serre de 40% d'ici 2030 et 70% D'ici 2050. La conformité à ces réglementations nécessite souvent des investissements importants dans des technologies plus propres, qui peuvent dépasser 1 milliard de dollars Pour les grands constructeurs navals comme China CSSC Holdings.

Tensions géopolitiques affectant la dynamique du commerce international

Les tensions géopolitiques, notamment entre la Chine et les États-Unis, présentent un risque pour le commerce international. En 2022, les États-Unis ont imposé des tarifs sur certains produits chinois, ce qui peut avoir un impact sur la chaîne d'approvisionnement de la construction navale et l'accès au marché pour les exportations. Les restrictions commerciales pourraient potentiellement réduire les revenus d'exportation de la Chine CSSC, qui représentaient approximativement 68% de ses ventes totales en 2022.

Volatilité des taux de change des devises ayant un impact sur les marges d'exportation

Les fluctuations de monnaie peuvent avoir un impact significatif sur la rentabilité. En 2022, le yuan chinois s'est déprécié par le dollar américain 8%, affectant les marges d'exportation pour la Chine CSSC. En conséquence, la société a signalé un 2.5% DÉCLAMATION DU RETUN NET, largement attribué à des mouvements de taux de change défavorables.

China CSSC Holdings Limited possède une position formidable dans l'arène mondiale de la construction navale, tirée par des forces substantielles et des opportunités imminentes; Cependant, il reste vigilant contre les faiblesses inhérentes et les menaces externes qui pourraient influencer sa trajectoire. La navigation sur ces dynamiques sera cruciale pour maintenir la croissance et capitaliser sur les tendances des marchés émergents.

China CSSC Holdings stands as the world's largest shipbuilder with deep order visibility, leading green-vessel tech and growing high-margin offshore and digital businesses-yet its massive scale is tempered by high fixed costs, post-merger complexity and below-peer profitability, leaving it exposed to raw-material swings, fierce South Korean competition and tightening geopolitical and environmental rules; how the company leverages fleet-renewal demand, offshore wind, smart-ship opportunities and defense contracts to convert scale into sustainable returns will determine whether it dominates the next decade or cedes ground.

China CSSC Holdings Limited (600150.SS) - SWOT Analysis: Strengths

GLOBAL MARKET DOMINANCE AND SCALE

Following the 2025 consolidation of major shipbuilding assets, China CSSC Holdings commands a 22% share of the global shipbuilding market by deadweight tonnage (DWT), with total consolidated assets exceeding 420 billion RMB. In fiscal 2025 the group delivered in excess of 19.0 million DWT across primary shipyards, capturing 55% of the domestic Chinese commercial shipbuilding market. Scale advantages include a 15% procurement cost edge on bulk steel versus smaller regional competitors and concentration of production across four major yards enabling high-volume throughput and bargaining power with suppliers.

Key operational scale benefits include standardized yard layouts, centralized procurement, and shared engineering platforms that reduce per-unit build times and enable rapid ramp-up of production for large orders such as ultra-large container vessels and bulk carriers.

• Standardized production modules across 4 major yards
• Centralized procurement achieving 15% cost savings on steel
• High-volume delivery capability: 19.0+ million DWT in 2025
• Market concentration enabling pricing leverage

ROBUST ORDER BACKLOG AND VISIBILITY

As of December 2025 the company's order backlog stood at approximately 335 billion RMB, providing full-capacity visibility for 4.2 years and revenue visibility into Q1 2030. High-value, high-margin vessel types dominate the backlog: LNG carriers and dual-fuel container ships account for 68% of contract value. International clients represent 45% of backlog contract value, reflecting diversified geographic demand and strong relationships with global shipping alliances.

Backlog composition supports cash flow predictability through milestone-based payments (e.g., design approval, keel laying, launching, delivery) and reduces short-term exposure to cyclical demand swings in the spot newbuild market.

• Record backlog: 335 billion RMB
• 68% of backlog value in high-value green and dual-fuel vessels
• 45% international client exposure diversifying currency and market risk
• 14 ultra-large container ships delivered in 2025 generating milestone cash inflows

TECHNOLOGICAL LEADERSHIP IN GREEN VESSELS

R&D investment rose to 6.2 billion RMB in 2025, accelerating development of low- and zero-carbon propulsion. The company delivered 12 methanol-ready vessels in 2025 and captured an estimated 30% share of the global green ship segment by units. Patent activity increased notably, with filings for ammonia-fueled engines and onboard carbon capture systems up 25% year-on-year. Gross margin for high-tech green vessels is approximately 18%, materially above the 11% margin on standard bulk carriers, reflecting premium pricing, value-added integration, and lifecycle service contracts. The group met IMO Tier III emission standards ahead of regulatory deadlines.

Proprietary engineering modules, strategic partnerships with engine and fuel-system suppliers, and in-house certification capabilities shorten time-to-market for alternative-fuel designs and create aftermarket revenue streams (retrofits, fuel system servicing, software upgrades).

• 6.2 billion RMB R&D spend in 2025
• 30% global share of green vessel units
• Higher gross margins on green vessels (18% vs 11%)
• Pipeline of patents in ammonia engines and carbon capture

IMPROVED OPERATIONAL EFFICIENCY AND MARGINS

Operational integration and modernization initiatives delivered measurable cost and margin improvements. Supply-chain integration reduced logistics costs by 7% across four major production bases. Automation and digitalization-automated welding and digital twin technologies-have been implemented on 60% of assembly lines, improving throughput and reducing labor-related variability. Capital expenditure on yard modernization totaled 8.5 billion RMB in 2025, focused on smart manufacturing, gantry crane upgrades, and automated block production.

Financial performance improvements include net profit margins expanding to 6.5% in late 2025 from 4.8% eighteen months earlier. Net profit attributable to shareholders rose 12% year-on-year, supported by higher-margin product mix, improved capacity utilization, and cost reductions in logistics and procurement.

• 7% logistics cost savings via supply-chain integration
• 60% automation penetration on assembly lines
• 8.5 billion RMB invested in yard modernization (2025)
• Net profit margin improvement to 6.5% and 12% YoY net profit growth

China CSSC Holdings Limited (600150.SS) - SWOT Analysis: Weaknesses

HIGH CONCENTRATION OF OPERATIONAL COSTS: The cost of sales remains elevated at 87% of total revenue for FY2025, reflecting the capital-intensive nature of heavy industrial shipbuilding and offshore engineering. Labor costs in the Shanghai and Guangzhou shipyards increased by 9.2% year-over-year in 2025, and fuel, steel and component input prices added an estimated 4.7% to direct manufacturing costs. The company carries a high debt-to-asset ratio of 62% as of 30 Sep 2025, driven by financing for dock modernization, new gantry cranes and rollback of deferred payments from merger-related facilities. Administrative expenses rose 14% in FY2025 as management attempted to rationalize overlapping functions post-merger. These fixed-cost pressures make the firm sensitive to demand shocks and compress operating leverage, with breakeven utilization now estimated at 78% capacity utilization across core yards.

DEPENDENCE ON CYCLICAL GLOBAL TRADE: Over 75% of CSSC's revenue is tied to global maritime trade cycles and commodity flows. A 5% slowdown in container throughput in H2 2025 translated into a 6% reduction in new contract inquiries and a 4.2% decline in signed newbuilding orders in Q3-Q4 2025. Dry bulk and tanker segments represent roughly 40% of historical delivery volume and 42% of current orderbook tonnage, exposing revenue to freight market volatility. Movements in the Baltic Dry Index continue to correlate strongly with contract pricing; a 20% fall in the BDI during mid-2025 corresponded with an average contract price reduction of ~3.5% on new bids. Quarterly cash flow exhibited a 10% variance through FY2025, increasing working capital strain during downturn pockets.

LOWER PROFITABILITY COMPARED TO PEERS: Despite industry-leading volume, CSSC's net margin was 6.5% for FY2025, below specialized South Korean and Japanese competitors who reported net margins of 8%-10% in the same period. Return on equity (ROE) stood at 5.8% for FY2025 versus a top-quartile industry benchmark ROE of 7.5%. Legacy low-priced contracts signed in 2022 constitute ~15% of the delivery pipeline and depress aggregate contract-level margins. Inventory turnover slowed to 1.2 times per annum as of YE2025 due to longer build cycles for complex vessels and higher WIP stock; days inventory on hand increased from 305 days to 420 days year-over-year. These indicators signal underperformance in converting scale into superior shareholder returns.

COMPLEXITY OF POST MERGER INTEGRATION: Integration of multiple subsidiaries following the 2024-2025 consolidation produced operational friction: project lead times for certain multi-yard builds increased by ~10%, while workforce redundancy is estimated at ~8% of total headcount (over 100,000 employees company-wide). Integration-related costs totaled 2.4 billion RMB in 2025, charged against operating cash flow and pressuring short-term liquidity metrics. Discrepancies in quality control across yards have pushed warranty provision expenses up by approximately 3% of sales. The sprawling organizational structure and disparate IT platforms lengthen decision cycles and complicate strategic execution.

Key operational and financial vulnerabilities include:

• High fixed-cost base: fixed costs ~64% of total operating costs, increasing sensitivity to demand drops.
• Concentrated segment exposure: dry bulk & tanker = 40% orderbook share; diversification lagging.
• Working capital strain: DIO up to 420 days; quarterly cash flow variance ±10%.
• Leverage risk: interest coverage ratio declined to 3.1x in FY2025 from 4.2x in FY2023.
• Integration drag: estimated annual synergies not fully realized; projected payback of 3-5 years.

China CSSC Holdings Limited (600150.SS) - SWOT Analysis: Opportunities

ACCELERATED GLOBAL FLEET RENEWAL CYCLE: The IMO 2025 carbon intensity regulations are forcing replacement of ~25% of the global merchant fleet, creating strong demand for eco-friendly vessels. Market forecasts indicate a 15% CAGR in demand for low‑carbon vessels through 2030. CSSC's early investments in dual‑fuel (LNG) and hybrid propulsion enable the company to target ~40% share of the replacement market. Analysts estimate the total addressable market (TAM) for green shipbuilding at USD 150 billion by 2030. CSSC secured 18 LNG-powered vessel contracts in Q4 2025, adding to a pipeline of 67 green vessel orders as of December 2025. Expected revenue capture from green newbuilds is projected at RMB 42 billion cumulatively between 2026-2030.

EXPANSION INTO OFFSHORE WIND ENERGY: The offshore wind sector is forecast to grow at ~20% CAGR between 2025 and 2030. CSSC has diversified into specialized wind turbine installation vessels (WTIVs) and related offshore engineering services, securing RMB 4.5 billion in WTIV orders in 2025. Offshore contracts typically deliver higher gross margins - company data indicates average gross margin of 22% on offshore engineering projects versus ~12-14% for conventional commercial shipbuilding. Chinese government renewable subsidies are anticipated to provide RMB 1.2 billion in tax credits over the next three years, enhancing project IRR. Diversification into offshore wind reduces cyclicality exposure and supports margin expansion and stable long‑term backlog growth.

• 2025 WTIV orders: RMB 4.5 billion
• Offshore engineering gross margin: 22%
• Traditional commercial shipbuilding gross margin: 12-14%
• Expected renewable energy tax credits (2026-2028): RMB 1.2 billion
• Projected offshore backlog addition (2026-2028): RMB 15-20 billion

DIGITALIZATION AND SMART SHIP TECHNOLOGY: Demand for autonomous and smart‑connected vessels is growing ~18% annually as operators pursue fuel optimization and lifecycle cost savings. CSSC launched a digital ship management and analytics platform integrated into 25% of new deliveries in 2025; software and high‑tech maritime services generated RMB 1.5 billion in revenue that year. Strategic partnerships with domestic technology firms reduced autonomous navigation system development costs by ~15%, accelerating time‑to‑market. High‑margin digital services (software, monitoring, predictive maintenance) now represent ~6% of total revenue and are projected to reach 12% by 2028, improving gross margins and offering recurring service revenues.

GROWTH IN DOMESTIC NAVAL MODERNIZATION: China's 2025 defense budget increased naval procurement spending by 7.2%, expanding opportunities for state shipbuilders. CSSC holds ~60% share of the domestic market for advanced naval auxiliary and support vessels. Long‑term government contracts constitute ~20% of annual turnover, providing recurring, lower‑volatility revenue and generally guaranteed margins. Recent coast guard modernization programs are expected to generate an additional RMB 12 billion in orders over the next 24 months. Military and paramilitary projects typically deliver higher contract stability and predictable cash flows, strengthening the company's revenue floor during commercial downturns.

• 2025 defense procurement increase: 7.2%
• CSSC market share (naval auxiliary/support): ~60%
• Share of revenue from government contracts: ~20%
• Expected new orders from coast guard modernization (next 24 months): RMB 12 billion
• Defense/order margin profile: typically above company average and contractually secured

China CSSC Holdings Limited (600150.SS) - SWOT Analysis: Threats

INTENSE COMPETITION FROM SOUTH KOREA: South Korean shipbuilders increased R&D spending by 12% in 2025 to sustain leadership in high-margin LNG carriers; they hold an estimated 45% share of the global LNG vessel market. Price competition in the container ship segment reduced average contract values by 5% in H2 2025. South Korean yards secured roughly USD 3.5 billion in government-backed financing in 2025, enabling more competitive financing terms for international buyers and pressuring CSSC's pricing power amid rising input costs.

• R&D spending growth (South Korea, 2025): +12%
• Global LNG vessel market share (South Korea): 45%
• Contract value decline (container segment, H2 2025): -5%
• Government-backed financing (South Korean yards, 2025): USD 3.5 billion
• Impact on CSSC: constrained ability to raise prices despite rising raw material and labor costs

VOLATILITY IN RAW MATERIAL PRICES: Marine-grade steel plate prices fluctuated by 18% during 2025, creating material uncertainty in project cost estimates. Raw materials constitute approximately 65% of vessel construction costs; CSSC hedges cover only ~50% of annual steel needs, leaving significant exposure to spot price spikes. Global supply chain disruptions in 2025 led to a ~10% increase in the cost of imported specialized marine components, further compressing margins and potentially eroding projected 2026 profits if steel and component prices remain elevated.

• Steel price volatility (2025): ±18%
• Share of raw materials in vessel cost: ~65%
• Hedging coverage of annual steel requirements: ~50%
• Increase in cost of imported specialized components (2025): +10%
• Potential effect on 2026 margins: material erosion if price trends persist

GEOPOLITICAL TENSIONS AND TRADE BARRIERS: New maritime security regulations (scheduled for 2026) may restrict access to ~15% of current Western technology suppliers. Export controls on advanced dual-use technologies have already impacted procurement of specialized sensors and electronics for high-end vessels. Ongoing trade investigations could trigger tariffs up to 10% on vessels destined for specified international markets. Geopolitical instability contributed to ~6% USD-CNY exchange-rate fluctuation in 2025, complicating valuation and profitability of long-term export contracts.

• Share of Western suppliers potentially restricted (2026): ~15%
• Possible tariffs from trade investigations: up to 10% on affected exports
• USD-CNY exchange-rate fluctuation (2025): ~6%
• Procurement impacts: reduced access to advanced sensors/dual-use components

STRINGENT ENVIRONMENTAL REGULATORY DEADLINES: The 2025 update to the Energy Efficiency Existing Ship Index (EEXI) requires roughly 35% of older vessels to undergo retrofitting or face decommissioning. Compliance and certification costs rose ~12% per vessel in the current fiscal year. Domestic targets require an incremental capital investment estimated at RMB 3.0 billion for CSSC to achieve carbon-neutral manufacturing processes by 2026. Rapid regulatory change risks making in-progress vessel designs technologically obsolete and exposes the company to fines, route exclusion, or forced asset write-downs.

• Share of older vessels requiring retrofit/decommissioning (EEXI update): ~35%
• Increase in compliance/certification costs per vessel (current fiscal year): +12%
• Estimated additional investment required for carbon-neutral manufacturing (to meet 2026 targets): RMB 3.0 billion
• Regulatory timeline risk: potential obsolescence of vessels under construction