Breaking Down Essent Group Ltd. (ESNT) Saúde financeira: principais insights para investidores

Você está olhando para as finanças recentes do Essent Group Ltd. e, honestamente, os resultados do terceiro trimestre de 2025 lhe dão uma mistura de coisas para pensar. A manchete não relatou lucros por ação diluída de $1.67 ficando aquém do $1.81 estimativa do analista, juntamente com a receita de US$ 311,83 milhões perder o consenso - definitivamente causou uma queda nas ações. Mas aqui está uma matemática rápida sobre o panorama geral: o principal portfólio de seguros hipotecários da empresa permanece sólido, com os seguros em vigor atingindo US$ 248,8 bilhões em 30 de setembro de 2025, e um retorno anualizado sobre o patrimônio líquido (ROE) acumulado no ano em um valor respeitável 13%. Isto significa que, embora as provisões para incumprimento de empréstimos mais elevadas afectem o rendimento líquido a curto prazo, a qualidade de crédito subjacente é forte, além de terem devolvido capital de forma agressiva, recomprando 8,7 milhões ações para US$ 501 milhões acumulado do ano até outubro. Assim, a verdadeira questão não é sobre a volatilidade de um quarto, mas se a sua enorme força de capital e compromisso com os retornos dos accionistas - como o $0.31 dividendos trimestrais - podem continuar a compensar as pressões macro do mercado imobiliário.

Análise de receita

Você está procurando o motor que impulsiona o Essent Group Ltd. (ESNT), e a resposta curta é: é o principal negócio de seguro hipotecário privado (MI), mas a taxa de crescimento está desacelerando no curto prazo. Nos últimos doze meses (TTM) encerrados em novembro de 2025, a receita total do Essent Group foi de aproximadamente US$ 1,30 bilhão. Esse número de faturamento é um número sólido no setor de seguros, mas é preciso olhar mais de perto os componentes e a tendência recente para compreender o risco.

Os fluxos de receita da empresa, típicos de uma seguradora, são concentrados e fáceis de acompanhar. A grande maioria do rendimento provém da actividade principal de subscrição do risco de crédito hipotecário, o que é bom para a estabilidade, mas também significa menos diversificação. Honestamente, eles são uma seguradora hipotecária e é aí que está o dinheiro.

• Prêmios Líquidos Ganhos: Esta é a principal fonte de receitas, representando os prémios cobrados aos segurados (credores) pela cobertura de uma parte do saldo principal não pago de uma hipoteca. Este segmento historicamente constituiu cerca de 82.2% da receita total da empresa nos últimos cinco anos.
• Renda de investimento: Este é o rendimento gerado pelo investimento do “float” – os prémios cobrados mas ainda não pagos como sinistros. Este fluxo de rendimento flutua com as taxas de juros e o desempenho do mercado.
• Taxas e outras receitas: Uma parcela menor vem de taxas de administração de apólices e outros serviços de valor agregado.

Quando você olha para o crescimento, o quadro é confuso. Embora a receita TTM encerrada em 30 de setembro de 2025, de US$ 1,264 bilhão mostra um aumento ano após ano de 3.13%, os resultados trimestrais mais recentes contam uma história mais cautelosa. No terceiro trimestre de 2025 (3º trimestre de 2025), o Essent Group relatou receita total de US$ 311,8 milhões, que foi um Queda anual de 1,5%. Esta queda é importante porque mostra o impacto imediato de um arrefecimento do mercado imobiliário e da redução do volume de novos seguros emitidos (NIW).

Aqui está uma matemática rápida sobre o segmento principal: os prêmios líquidos ganhos no terceiro trimestre de 2025 foram US$ 246,3 milhões, que em si era um Queda anual de 1%. Essa é a contratação do segmento principal. O que esta estimativa esconde é a resiliência da carteira de seguros em vigor existente, que continua a gerar prémios estáveis ​​apesar do abrandamento de novos negócios. Ainda assim, o crescimento anualizado das receitas nos últimos dois anos, em 10.1%, sugere que a procura do seu produto tinha acelerado antes deste recente abrandamento, pelo que a tendência a longo prazo ainda é positiva. Sua próxima etapa é detalhar o desempenho de crédito dessa carteira existente, sobre o qual você pode ler mais em nosso post completo: Breaking Down Essent Group Ltd. (ESNT) Saúde financeira: principais insights para investidores.

Para ser justo, uma pequena perda de receitas num trimestre não é uma crise, mas é definitivamente um sinal de que os ventos favoráveis do boom imobiliário pós-pandemia estão a desaparecer. A tabela abaixo resume a principal tendência de receita que você precisa observar.

Métricas de Rentabilidade

Você quer saber se o Essent Group Ltd. (ESNT) ainda é uma potência de lucratividade e a resposta curta é sim, mas as margens estão mostrando uma ligeira contração. O principal negócio da Essent – ​​seguro hipotecário privado (MI) – continua incrivelmente lucrativo, mas o terceiro trimestre de 2025 revelou alguma pressão de curto prazo sobre a rentabilidade da subscrição.

Para o terceiro trimestre de 2025, o Essent Group Ltd. relatou US$ 311,83 milhões em receita total e um lucro líquido de US$ 164,2 milhões. Aqui estão as contas rápidas: isso se traduz em uma margem de lucro líquido de cerca de 52,66% no trimestre, o que é definitivamente um retorno fenomenal para qualquer empresa de serviços financeiros. Isto mostra a vantagem inerente do modelo de negócio das MI: elevada alavancagem operacional (baixo custo marginal uma vez emitida uma apólice) e o benefício de um ambiente de taxas de juro elevadas que mantém as apólices em vigor durante mais tempo (maior persistência).

A história da eficiência operacional, entretanto, é onde você precisa se concentrar. Para uma seguradora, o Índice Combinado é a medida mais precisa de eficiência operacional, combinando o índice de sinistros (sinistros pagos) e o índice de despesas (custos operacionais). Quanto menor o índice, melhor será o lucro da subscrição. O índice combinado da Essent para o terceiro trimestre de 2025 foi de 33,9%.

• Margem Bruta (TTM, junho 2025): 69,03%.
• Margem Operacional Ajustada (3T 2025): 63,9%.
• Margem de lucro líquido (3º trimestre de 2025): 52,66% (calculado).

A Margem Operacional Ajustada de 63,9% ainda é de classe mundial, mas é uma clara queda em relação aos 65,6% relatados no mesmo trimestre do ano passado. Esta tendência de contração da rentabilidade é o principal risco no curto prazo. A administração atribuiu o déficit do terceiro trimestre principalmente ao aumento das provisões para inadimplência de empréstimos e ao aumento da severidade dos sinistros. Simplificando, estão reservando mais capital para potenciais sinistros, o que impacta a sinistralidade e, consequentemente, o Índice Combinado.

Quando você compara o Essent Group Ltd. com seus pares no setor de seguros hipotecários privados, sua eficiência ainda é forte, mas a tendência é uma bandeira amarela. Embora o índice combinado agregado da indústria tenha sido historicamente em torno de 28% entre 2019 e 2023, o índice da Essent no terceiro trimestre de 2025 de 33,9% é maior. Isto sugere que a Essent está actualmente a absorver um impacto relativo maior de sinistros e despesas do que a média recente da indústria. Você deve monitorar essa proporção de perto; um aumento persistente sinaliza um enfraquecimento estrutural da qualidade da subscrição, mesmo com fortes margens de lucro.

Aqui está uma rápida olhada nas principais métricas de lucratividade e sua trajetória recente:

A empresa continua a ser altamente rentável, mas a deterioração marginal do rácio combinado é uma consequência directa de provisões mais elevadas para incumprimentos de empréstimos. Para compreender a base estratégica que suporta esta rentabilidade, poderá querer rever a filosofia de longo prazo da empresa: Declaração de missão, visão e valores essenciais do Essent Group Ltd.

Estrutura de dívida versus patrimônio

Você quer saber se o Essent Group Ltd. (ESNT) está financiando seu crescimento com muita dívida, e a resposta curta é não, definitivamente não. O Essent Group Ltd. mantém uma das estruturas de capital mais conservadoras no sector dos serviços financeiros, baseando-se esmagadoramente no capital próprio dos accionistas (lucros retidos e capital) em vez de empréstimos.

Este é um modelo de baixa alavancagem, que é a marca registrada de uma seguradora financeiramente sólida. O índice de dívida sobre patrimônio líquido (D/E) da empresa permaneceu em um nível notavelmente baixo 0.09 no terceiro trimestre de 2025, ou seja, para cada dólar de patrimônio líquido, a empresa detinha apenas nove centavos de dívida. Esse é um balanço muito limpo.

• Baixa relação D/E: 0.09 a partir do terceiro trimestre de 2025.
• Rácio dívida/capital: uma mera 8% em 30 de setembro de 2025.

Níveis de dívida e comparação do setor

A dívida da empresa é principalmente de longo prazo. A dívida de longo prazo do Essent Group Ltd. para o trimestre encerrado em 30 de junho de 2025 era de aproximadamente US$ 0,495 bilhão. Este número é administrável, especialmente quando você compara seu índice D/E com as médias mais amplas do setor de seguros, onde o seguro multilinha frequentemente vê um índice D/E em torno de 0.2122. O Essent Group Ltd. opera com significativamente menos alavancagem do que muitos dos seus pares, o que lhe confere uma enorme proteção numa crise. É uma abordagem capital light que prioriza a estabilidade.

Aqui está uma matemática rápida sobre por que isso é importante:

Crédito Profile e Estratégia de Capital

A solidez deste balanço é reconhecida pelas agências de notação de crédito (ANC). Em 6 de agosto de 2025, a Moody's Ratings elevou o rating da dívida sênior sem garantia do Essent Group Ltd. Baa2 de Baa3, com perspectiva estável. Esta melhoria sinaliza uma melhor qualidade de crédito e menores custos de empréstimos, caso a empresa opte por emitir mais dívida. A S&P Global Ratings também elevou a classificação de solidez financeira de sua subsidiária para A- do BBB+ em janeiro de 2024.

A estratégia da empresa favorece claramente o financiamento de capitais próprios e a devolução do excesso de capital aos acionistas. Em vez de contrair dívidas enormes para expansão, o Essent Group Ltd. tem recomprado agressivamente as suas próprias ações. No acumulado do ano até 31 de outubro de 2025, a empresa recomprou quase 9 milhões de ações por mais US$ 500 milhões, além de pagarem um dividendo trimestral de $0.31 por ação. Este é um forte sinal de que a administração vê as suas ações como subvalorizadas e que tem mais capital do que o necessário para gerir o negócio e cumprir os requisitos regulamentares (PMIER). Para ter uma visão mais aprofundada de quem está se beneficiando desse retorno de capital, você deve verificar Explorando Investidor Essent Group Ltd. Profile: Quem está comprando e por quê?

Liquidez e Solvência

Você quer saber se o Essent Group Ltd. (ESNT) tem dinheiro para cobrir suas obrigações de curto prazo e a resposta rápida é um sim definitivo. A sua posição de liquidez é excepcionalmente forte, apoiada por um depósito de caixa significativo e um fluxo de caixa operacional robusto, que é exatamente o que você deseja ver em um fiador financeiro.

Os indicadores padrão para a saúde financeira imediata, o índice de liquidez corrente e o índice de liquidez imediata (índice de teste ácido), contam uma história clara. De acordo com o último relatório, o Essent Group Ltd. relata um índice atual de 1,68 e um índice rápido de 1,68.

• O índice atual de 1,68 significa que a Essent tem US$ 1,68 em ativos circulantes para cada dólar de passivo circulante.
• Quick Ratio de 1,68 significa que a Essent tem US$ 1,68 em ativos mais líquidos para cada dólar de passivo circulante.

O facto de estes dois rácios serem idênticos, 1,68, é fundamental. Sinaliza que os activos correntes da empresa são quase inteiramente compostos por activos de elevada liquidez, como dinheiro e investimentos, o que é típico e saudável para uma seguradora hipotecária. Esta é uma almofada muito confortável.

Quando você olha para o capital de giro, a tendência é igualmente positiva. O capital de giro (ativos circulantes menos passivos circulantes) é claramente substancial, impulsionado por uma enorme carteira de investimentos. O caixa e os investimentos consolidados do Essent Group Ltd. totalizaram US$ 6,6 bilhões em 30 de setembro de 2025. Esse é o verdadeiro motor de sua liquidez, e está crescendo, o que significa que eles têm amplo capital para gerenciar as operações diárias e cobrir possíveis sinistros sem estresse.

Aqui está uma rápida olhada nas tendências do fluxo de caixa, que destacam como eles geram e utilizam essa liquidez:

O fluxo de caixa operacional dos últimos doze meses de US$ 854 milhões até o terceiro trimestre de 2025 é um testemunho poderoso da capacidade do modelo de negócios de gerar caixa. Esta geração de caixa é o que alimenta o seu programa de retorno de capital – eles recompraram 2,1 milhões de ações por US$ 122 milhões somente no terceiro trimestre. Esta é uma empresa com uma franquia rica em dinheiro e eficiente em termos de capital.

Honestamente, não há preocupações imediatas de liquidez aqui. Os pontos fortes são esmagadores: os rácios correntes e rápidos de 1,68 são excelentes, têm 500 milhões de dólares de capacidade não utilizada na sua linha de crédito e o seu rácio dívida/capital é baixo, 8%. Esta flexibilidade financeira é a razão pela qual a Moody's elevou a sua classificação de dívida para Baa2 em agosto de 2025. A empresa está definitivamente bem posicionada para lidar com qualquer volatilidade do mercado no curto prazo. Para um mergulho mais profundo na posição estratégica da empresa, você pode ler mais em Breaking Down Essent Group Ltd. (ESNT) Saúde financeira: principais insights para investidores.

Análise de Avaliação

Você está olhando para o Essent Group Ltd. (ESNT) e fazendo a pergunta central: o mercado está precificando esta seguradora hipotecária corretamente? A resposta curta é que o Essent Group parece estar subvalorizado em relação aos seus pares e às médias históricas, mas o mercado está claramente a exercer cautela, avaliando-o por um crescimento mais lento do que os seus fundamentos sugerem.

Em novembro de 2025, as ações eram negociadas perto do seu máximo de 52 semanas, mas os seus múltiplos de avaliação ainda parecem atrativos. A ação subiu cerca de 17.8% ao longo do último ano, passando de um mínimo de 52 semanas de $51.61 para um alto de $65.90, com um preço de fechamento recente em torno de $61.61 marca. É uma corrida sólida, mas as métricas subjacentes dizem que há definitivamente mais espaço para avançar.

Aqui está uma matemática rápida sobre os principais índices de avaliação:

• Preço/lucro (P/E): A relação P/L final fica em cerca de 8.95. Isto é significativamente inferior à média do setor financeiro diversificado, de cerca de 14,8x, sugerindo um desconto.
• Preço por livro (P/B): O preço/valor contábil tangível (P/TBV) é baixo em 1.06. Para uma empresa financeira de capital intensivo, negociar tão próximo do seu valor contabilístico significa que o mercado não lhe está a dar muito crédito pelo poder de ganhos futuros ou pelo retorno sobre o capital próprio.
• Valor da Empresa em relação ao EBITDA (EV/EBITDA): Esta métrica é saudável 7.36, o que é razoável para uma empresa com o modelo de negócios estável e de altas margens do Essent Group.

Os múltiplos baixos sugerem que o mercado está preocupado com o ciclo económico e imobiliário de curto prazo, especificamente com o risco de incumprimento das hipotecas, mas a avaliação é convincente. Uma análise aprofundada sugeriu que o Essent Group está subvalorizado em até 55.5% baseado em um modelo de Retornos Excessivos, que é um grande spread. Você pode encontrar mais sobre sua estratégia operacional aqui: Declaração de missão, visão e valores essenciais do Essent Group Ltd.

Consenso sobre dividendos e analistas

O Essent Group paga dividendos consistentemente, o que é um bom sinal de saúde financeira e gestão de capital. O dividendo anual é atualmente $1.24 por ação, traduzindo-se em um rendimento de dividendos de aproximadamente 2.0%. Este é um pagamento muito seguro, pois o índice de pagamento de dividendos é apenas 18.05% de lucros, deixando bastante capital para crescimento, recompra de ações e resistência a quaisquer crises económicas.

Ainda assim, a comunidade de analistas está dividida, e é por isso que as ações não estão subindo. A classificação de consenso é cautelosa Espera. Dos nove analistas que cobrem as ações, o detalhamento é de quatro compras, quatro retenções e uma venda. O preço-alvo médio para 12 meses é fixado em $65.67, o que implica uma subida modesta em relação ao preço atual, mas não o salto massivo que o P/E baixo pode sugerir. Esta visão mista é um sinal claro: a avaliação é barata, mas os riscos macroeconómicos são reais.

O que esta estimativa esconde é o potencial para uma rápida reavaliação se o mercado imobiliário se estabilizar mais rapidamente do que o esperado. Se a estimativa de lucro futuro por ação (EPS) de $6.88 para o ano em curso se mantiver, as ações estão bem posicionadas para investidores de valor.

Fatores de Risco

Você está olhando para o Essent Group Ltd. (ESNT) por causa de sua forte posição de capital e retornos consistentes, mas precisa ser realista em relação ao negócio de seguros hipotecários. O risco principal aqui é clássico: exposição ao ciclo de crédito, além de uma forte dependência de empresas patrocinadas pelo governo (GSE). A Essent está preparada, mas esses fatores definitivamente justificam uma análise mais atenta dos números.

No terceiro trimestre de 2025, vimos surgir as primeiras fissuras com o aumento das métricas de risco financeiro. A provisão para perdas e despesas de ajuste de perdas da Essent Group Ltd. saltou para US$ 44,2 milhões no terceiro trimestre de 2025, um aumento significativo em relação ao trimestre anterior, que a administração atribuiu ao maior tamanho médio dos empréstimos, e não à deterioração sistêmica do crédito. Ainda assim, a sua taxa de incumprimento na carteira de seguros hipotecários dos EUA aumentou para 2.29% em 30 de setembro de 2025, acima dos 2,12% no final do segundo trimestre de 2025. Este é um sinal claro de que os ventos económicos adversos - como o lento aumento da taxa de desemprego - estão a começar a impactar a base de mutuários.

Pressões Externas e Regulatórias

O maior risco externo é o ambiente regulamentar e estrutural que rodeia a Fannie Mae e a Freddie Mac (as GSE). deve atender continuamente aos Requisitos de Elegibilidade da Seguradora Hipotecária Privada (PMIERs) para participar do mercado, o que não é negociável. Quaisquer alterações legislativas ou regulamentares nas GSE – como uma mudança nas suas práticas comerciais ou a expansão dos programas governamentais de seguros hipotecários – poderão imediatamente encolher o mercado de seguros hipotecários privados (PMI). A concorrência também é intensa, com o Essent Group Ltd. enfrentando rivais como MGIC Investment Corporation e NMI Holdings, onde a diferenciação de produtos é mínima.

Aqui está uma matemática rápida sobre as condições de mercado:

• Risco de GSE: Mudanças nos requisitos de capital ou nos modelos de negócios do GSE poderiam reduzir a demanda pelo PMI.
• Risco Econômico: A deterioração das condições económicas, especificamente o aumento do desemprego, aumenta diretamente o risco de incumprimento das hipotecas.
• Competição: As pressões sobre os preços num mercado competitivo poderão comprimir a margem operacional do Essent Group Ltd., que foi 63.9% no terceiro trimestre de 2025, abaixo dos 65,6% do ano anterior.

Volatilidade Operacional e Financeira

O Essent Group Ltd. está a gerir ativamente o seu risco financeiro, mas duas áreas operacionais introduzem volatilidade. Primeiro, a incerteza das estimativas de reservas para perdas é um desafio constante para qualquer seguradora. Em segundo lugar, o uso estratégico do resseguro pela empresa – embora seja uma ferramenta de mitigação – introduz variabilidade. A mudança para um modelo de resseguro programático, incluindo um acordo de resseguro com quota-parte de 25% para novos seguros elegíveis subscritos em 2025 e 2026, significa que a volatilidade nos prémios cedidos (os prémios pagos aos resseguradores) causará alguma variabilidade nos lucros reportados.

Para ser justo, a administração do Essent Group Ltd. não está parada. Têm uma estratégia de mitigação clara centrada na distribuição do risco e na manutenção de um balanço forte. Eles transformaram seu modelo de negócios de um simples “Comprar e Manter” para “Comprar, Gerenciar e Distribuir” por meio de resseguro programático, o que é inteligente. Além disso, eles usam seu mecanismo de crédito proprietário, EssentEDGE® (uma plataforma de aprendizado de máquina), para gerenciamento granular de risco e precificação.

A forte base de capital é a sua rede de segurança. Em 30 de setembro de 2025, a Essent Guaranty, Inc. manteve um Índice de Suficiência PMIER de 177%, muito acima do mínimo regulamentar, o que lhes proporciona uma almofada para absorver perdas inesperadas. Se você quiser se aprofundar em quem está apostando nessa estratégia, você deve estar Explorando Investidor Essent Group Ltd. Profile: Quem está comprando e por quê?

Oportunidades de crescimento

Você está olhando para o Essent Group Ltd. (ESNT) e vendo uma seguradora hipotecária que perdeu suas estimativas para o terceiro trimestre de 2025, então você precisa saber de onde vem o crescimento real. A principal conclusão é esta: o futuro da Essent não se trata de uma expansão massiva de novos mercados neste momento; trata-se de agregar valor por meio de uma gestão de capital excepcional e de uma carteira de seguros estável e de alta qualidade.

A empresa está definitivamente a apoiar-se na sua solidez financeira para impulsionar os retornos para os acionistas, mesmo quando o mercado imobiliário apresenta obstáculos a curto prazo no volume de novos negócios. O foco está na maximização dos lucros da carteira de negócios existente, o que é uma jogada defensiva e inteligente num ambiente de taxas elevadas.

Perspectiva futura de receitas e ganhos

Embora o terceiro trimestre de 2025 tenha visto uma receita não reportada foi US$ 311,83 milhões, um declínio de 1,5% ano a ano - as perspectivas para o ano inteiro ainda apontam para uma lucratividade sólida. O consenso dos analistas para a receita do ano inteiro de 2025 é de aproximadamente US$ 1,30 bilhão, com lucro por ação (EPS) estimado em torno $7.29. Esta estabilidade está enraizada nos seguros existentes e não num aumento de novas apólices.

Aqui está uma matemática rápida sobre o desempenho esperado para o ano inteiro em comparação com os últimos doze meses, mostrando a estabilidade esperada na linha superior:

O que esta estimativa esconde é o poder da persistência (a taxa a que as apólices de seguro permanecem em vigor). Taxas de hipotecas mais altas significam menos refinanciamentos de proprietários, mantendo as apólices da Essent em vigor por mais tempo e estabilizando a receita de prêmios.

Principais impulsionadores de crescimento e implantação estratégica de capital

A estratégia da Essent tem menos a ver com uma inovação de produto e mais com engenharia financeira e gestão de risco. Os seus principais motores de crescimento centram-se na eficiência, no retorno de capital e na subscrição disciplinada.

• Retorno de capital: A Essent está devolvendo capital agressivamente aos acionistas. Até 30 de abril de 2025, a empresa recomprou 3,9 milhões de ações por aproximadamente US$ 218 milhões, com US$ 429 milhões permanecendo sob o atual plano de recompra. Além disso, eles aumentaram seus dividendos trimestrais para $0.31 por ação ordinária, um aumento de 10,7%.
• Gestão de Risco (Resseguro): Eles transformaram seu modelo de negócios para risco de “Comprar, Gerenciar e Distribuir” usando resseguro programático. Em 2025, a Essent realizou transações de quota-parte e excesso de perdas, transferindo risco sobre novas apólices para 2025 e 2026. Isso libera capital e protege o balanço patrimonial.
• Qualidade do portfólio: A qualidade de crédito subjacente continua a ser uma vantagem competitiva, com uma pontuação FICO média ponderada de 746 em seu seguro em vigor. Esta base sólida significa menores perdas esperadas no longo prazo.

A diversificação da empresa para a Essent Title é uma iniciativa estratégica, focada na expansão da sua presença nos principais mercados, mas a administração deixou claro que não terá um impacto material nos lucros a curto prazo. Para saber mais sobre quem está apostando nesta estratégia, você deve ler Explorando Investidor Essent Group Ltd. Profile: Quem está comprando e por quê?

Vantagens Competitivas

A vantagem competitiva da Essent reside na sua solidez financeira. A posição de capital da empresa é robusta, o que é crucial no setor de seguros hipotecários. Em 30 de junho de 2025, o índice de eficiência dos PMIERs era um forte 176%, o que significa que eles tinham US$ 1,6 bilhão excesso de ativos disponíveis acima do mínimo exigido. Essa solidez operacional e financeira foi reconhecida em agosto de 2025, quando a Moody's elevou a classificação de solidez financeira de seguros da Essent Guaranty, Inc. de A3 para A2. Esta almofada de capital permite-lhes resistir às crises económicas e continuar o seu agressivo programa de retorno de capital. Esse é o tipo de solidez do balanço que lhe dá tranquilidade.