Permianville Royalty Trust (PVL): História, Propriedade, Missão, Como Funciona & Ganha dinheiro

Você está realmente capturando a imagem completa de um veículo de renda passiva como o Permianville Royalty Trust (PVL) ou está apenas acompanhando a distribuição das manchetes? Este fundo estatutário, que detém interesses nos lucros líquidos (NPIs) em propriedades de petróleo e gás em toda a prolífica Bacia do Permiano, relatou receita do terceiro trimestre de 2025 de US$ 11,57 milhões, um número que mascara uma mudança crítica: os volumes de gás aumentaram 66% ano após ano no primeiro trimestre de 2025, mesmo com a queda de 47% nos volumes de petróleo. A história aqui não é apenas sobre o atual US$ 66 milhões capitalização de mercado; trata-se de como a estrutura única do trust - que recebe 80% dos lucros líquidos sem risco operacional - navega pela volatilidade das commodities e pela recente retomada das distribuições, como o $0.016000 por unidade declarada em agosto de 2025, após eliminar um déficit significativo de transporte.

História do Permianville Royalty Trust (PVL)

Você precisa entender o Permianville Royalty Trust (PVL) não como uma empresa operacional tradicional, mas como um trust estatutário (um veículo de investimento passivo) cuja história é definida pelos ativos subjacentes e pelos patrocinadores que os administram. A conclusão direta é que a sua estrutura inicial estava ligada a um único operador, Enduro Resource Partners LLC, e a sua trajetória atual é impulsionada por uma venda em 2018 e um foco renovado no desenvolvimento de gás natural de alto custo e alto potencial na bacia de Haynesville, uma grande mudança em relação às suas origens pesadas no Permiano.

Dado o cronograma de fundação da empresa

Ano estabelecido

O Trust foi estabelecido em 3 de maio de 2011, sob o nome Enduro Royalty Trust.

Localização original

O Trust é um trust estatutário de Delaware, mas seu patrocinador inicial, Enduro Resource Partners LLC, estava sediado em Austin, Texas. O endereço comercial atual é em Houston, Texas.

Membros da equipe fundadora

Como um trust estatutário, não existe uma equipe tradicional de CEO fundador; o Trust foi criado por um patrocinador e é administrado por um administrador. As principais entidades originais foram:

• Fiador/Patrocinador Original: Enduro Resource Partners LLC (Enduro)
• Administrador Original: O Banco de Nova York Mellon Trust Company, N.A.
• Administrador de Delaware: Empresa de confiança de Wilmington

Capital inicial/financiamento

O financiamento inicial do Trust veio de sua oferta pública inicial (IPO) de 2011. O IPO em novembro de 2011 emitiu 13,2 milhões de unidades de interesse benéfico a um preço de $22.00 por unidade, resultando em um valor de oferta inicial bruto de aproximadamente US$ 290,4 milhões. O Trust adquiriu uma participação nos lucros líquidos (NPI) que representa o direito de receber 80% dos lucros líquidos da venda da produção de petróleo e gás natural das propriedades subjacentes.

Dados os marcos de evolução da empresa

Dados os momentos transformadores da empresa

O momento mais transformador para o Trust foi a mudança de controlo de 2018, que redefiniu fundamentalmente a sua identidade e foco operacional. Antes de 2018, o Trust era sinônimo de Enduro Resource Partners LLC; depois, tornou-se um veículo para a estratégia da COERT Holdings 1 LLC, levando à mudança de nome para Permianville Royalty Trust.

Aqui está uma matemática rápida sobre a mudança: A venda dos ativos subjacentes e das unidades patrocinadoras para a COERT Holdings 1 LLC foi finalizada em 31 de agosto de 2018, estabilizando o preço unitário e preparando o terreno para a estratégia operacional atual. Esta acção única separou o futuro do Trust do seu operador original.

A volatilidade em 2025 marca o próximo grande ponto de inflexão, impulsionado pela natureza de elevado custo e elevada remuneração dos ativos de Haynesville. O Trust relatou uma perda líquida de US$(3,0) milhões no primeiro trimestre de 2025 devido a um aumento de 133% ano após ano nas despesas de desenvolvimento, mas espera-se que este investimento impulsione a produção futura. A receita subsequente do terceiro trimestre de 2025 de US$ 11,57 milhões e rendimento distribuível de US$ 0,528 milhão mostra os retornos iniciais, embora voláteis, deste novo foco.

• Desacoplamento do Enduro: A venda de 2018 para a COERT Holdings 1 LLC eliminou o risco operacional vinculado ao patrocinador original, tornando o Trust um veículo de royalties mais puramente passivo vinculado à estratégia da nova operadora.
• O pivô de Haynesville: A orientação revisada de capex para 2025 de US$ 12,0-US$ 17,0 milhões bruto, acima das estimativas anteriores, sublinha o compromisso de desenvolver activos de gás natural na bacia de Haynesville, uma mudança que tem impacto directo nos lucros líquidos futuros do Trust.
• Volatilidade de distribuição: A pausa na distribuição do primeiro trimestre de 2025, seguida por uma reaceleração do reembolso pós-défice, destaca o impacto direto e imediato dos custos de desenvolvimento e dos preços das matérias-primas nos fundos de royalties. Lucros líquidos positivos sustentados são o fator decisivo para as distribuições.

Para ser justo, este é o risco inerente de um fundo de royalties – obtém-se a vantagem do preço e da produção das mercadorias, mas também suporta-se o custo do desenvolvimento através do mecanismo de Juros sobre Lucros Líquidos. Você pode ler mais sobre isso em Dividindo a saúde financeira do Permianville Royalty Trust (PVL): principais insights para investidores.

Estrutura de propriedade do Permianville Royalty Trust (PVL)

Permianville Royalty Trust (PVL) é um fundo estatutário de Delaware de capital aberto, o que significa que sua propriedade é distribuída entre os titulares de unidades, mas sua estrutura de gestão é fundamentalmente diferente de uma corporação tradicional. O Trust é uma entidade passiva, governada por um administrador corporativo, cabendo às decisões operacionais ao patrocinador das propriedades subjacentes de petróleo e gás.

Status atual do Permianville Royalty Trust

Permianville Royalty Trust é um trust estatutário público e passivo, negociado na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) sob o código PVL. Em novembro de 2025, o Trust mantém uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 58,41 milhões. Por estar estruturado como um fundo de royalties, os seus activos são estáticos – não podem ser adicionadas novas propriedades – e o Administrador não tem qualquer controlo sobre os custos operacionais ou a taxa de produção dos activos subjacentes. Esta estrutura significa que o desempenho financeiro do Trust depende quase inteiramente dos preços das mercadorias e da eficiência operacional dos operadores terceiros, e não da gestão interna. Você pode se aprofundar nas partes interessadas que conduzem essas decisões Explorando o investidor Permianville Royalty Trust (PVL) Profile: Quem está comprando e por quê?

Análise de propriedade do Permianville Royalty Trust

A propriedade do Trust é dividida entre investidores institucionais, insiders (que inclui o Patrocinador) e o público varejista. A concentração de propriedade privilegiada é um factor-chave a observar, pois dá ao Patrocinador uma influência significativa sobre os votos dos titulares de unidades de participação, embora o próprio Trust seja passivo. Aqui está uma matemática rápida sobre a divisão de propriedade em novembro de 2025:

O número total de unidades detidas pelas instituições é de aproximadamente 2,924,301. A grande participação do Patrocinador, que faz parte da Propriedade Interna, torna-o o interveniente mais influente em qualquer votação dos acionistas, definitivamente um ponto a considerar.

Liderança do Permianville Royalty Trust

O Trust não possui uma equipe executiva corporativa tradicional, como um CEO ou CFO. Em vez disso, a sua governação é definida por duas entidades principais: o Administrador e o Patrocinador.

• O administrador: O gestor fiduciário do Trust é o The Bank of New York Mellon Trust Company, N.A. O Trustee é responsável pela cobrança do lucro líquido, cálculo da distribuição mensal e pagamento das despesas administrativas do Trust. Os principais escritórios executivos do Trust estão localizados em Houston, Texas.
• Representante principal do curador: O contato principal para relações com investidores e o indivíduo que representa o Administrador é Sarah Newell do The Bank of New York Mellon Trust Company, N.A.
• O Patrocinador: COERT Holdings 1 LLC é o patrocinador, que é a entidade que possui as propriedades subjacentes de petróleo e gás e transfere os juros de lucros líquidos (NPI) de 80% para o Trust. A Patrocinadora é responsável pela gestão das propriedades subjacentes, embora os poços sejam predominantemente não operados por ela. Isto significa que as decisões operacionais do Patrocinador, como despesas de capital e planos de desenvolvimento, têm impacto direto no fluxo de caixa disponível para distribuições aos titulares de unidades de participação.

O Administrador e o Patrocinador são o núcleo da estrutura de tomada de decisões do Trust. O Administrador cuida da distribuição do dinheiro; o Patrocinador impulsiona o potencial de receita.

Missão e Valores do Permianville Royalty Trust (PVL)

O Permianville Royalty Trust opera como um trust estatutário passivo, pelo que a sua missão não tem a ver com o crescimento empresarial, mas com o seu dever fiduciário: recolher e distribuir eficientemente os lucros líquidos dos seus activos energéticos aos seus titulares de unidades.

Objetivo central do Permianville Royalty Trust

O objectivo principal do Trust é estrutural, servindo como um canal transparente para o rendimento da produção. Detém juros sobre o lucro líquido (NPI), que é um direito contratual de receber 80% dos lucros líquidos da venda da produção de petróleo e gás natural de propriedades específicas, predominantemente não operadas, no Texas, Louisiana e Novo México.

Esta estrutura significa que a empresa representa exposição direta aos preços das commodities e aos volumes de produção, contornando os riscos operacionais de perfuração e desenvolvimento. Todo o foco está na maximização do fluxo de caixa distribuível (DCF) para seus investidores.

• Fornece exposição direta às receitas de produção da Bacia do Permiano.
• Opere com sobrecarga administrativa mínima.
• Distribuir lucros líquidos aos cotistas mensalmente.

Você pode ver esse foco nas distribuições flutuantes; por exemplo, o Trust anunciou um US$ 0,029000 por unidade distribuição de dinheiro em novembro de 2025, mas no início do ano, não anunciou nenhuma distribuição para agosto de 2025 após o reembolso de adiantamentos de despesas anteriores. Essa é a realidade de uma pura peça de realeza.

Declaração Oficial de Missão

Como um fundo de royalties estatutário, o Permianville Royalty Trust não publica uma declaração de missão tradicional e aspiracional como uma empresa operacional típica. Sua finalidade é definida por seus documentos fundacionais: adquirir e manter os juros sobre o lucro líquido e repassar os rendimentos resultantes aos seus cotistas.

Aqui está uma matemática rápida sobre o que impulsiona a distribuição: o cálculo para a distribuição de agosto de 2025, por exemplo, mostrou uma renda distribuível de aproximadamente US$ 0,5 milhão depois de recuperar um déficit anterior de juros sobre lucros líquidos de US$ 0,3 milhão e reembolsando US$ 0,6 milhão em adiantamentos de despesas administrativas. A missão é simplesmente garantir que o cálculo do lucro líquido seja positivo.

Declaração de Visão

A “visão” do Trust é inerentemente limitada pela sua vida finita e natureza passiva. A visão de longo prazo está ligada à vida esperada das reservas subjacentes de petróleo e gás. O objectivo a curto prazo, porém, é claro: manter lucros líquidos positivos. O patrocinador, COERT Holdings 1 LLC, antecipa que as propriedades subjacentes voltarão a gerar lucros líquidos positivos de forma consistente em 2025, o que é uma meta operacional importante.

• Sustentar lucros líquidos positivos das propriedades subjacentes.
• Garanta pagamentos de distribuição oportunos e consistentes.
• Elimine qualquer déficit de lucros líquidos e adiantamentos de despesas.

O valor de mercado de aproximadamente US$ 58,25 milhões em novembro de 2025 reflete a avaliação dos investidores desta visão focada no fluxo de caixa. Se você quiser se aprofundar em quem está comprando essa visão, você deve dar uma olhada Explorando o investidor Permianville Royalty Trust (PVL) Profile: Quem está comprando e por quê?

Slogan/slogan do Permianville Royalty Trust

O Permianville Royalty Trust não usa slogan ou slogan voltado ao público. Os fundos de royalties definitivamente não são voltados para o consumidor; sua comunicação é técnica e voltada para profissionais financeiros e investidores. O foco está na mecânica da distribuição, não no marketing da marca.

A comunicação centra-se nas principais métricas operacionais, como as receitas registadas de dinheiro petrolífero de US$ 2,1 milhões no cálculo de julho de 2025, que se baseou nos preços realizados na cabeça do poço de US$ 63,10 por barril. Essa é a coisa mais próxima de uma 'mensagem' que você receberá: números concretos determinam o valor.

Permianville Royalty Trust (PVL) Como funciona

O Permianville Royalty Trust (PVL) opera como um trust estatutário passivo, dando aos titulares de unidades exposição direta ao fluxo de caixa da produção de petróleo e gás natural, sem os passivos operacionais de uma empresa de energia.

O mecanismo principal é simples: o Trust possui juros sobre os lucros líquidos (NPI) que lhe conferem o direito de receber 80% dos lucros líquidos da venda de petróleo, gás natural e líquidos de gás natural produzidos em propriedades específicas, principalmente no Texas, Louisiana e Novo México. Esse dinheiro, depois das despesas, vai para você, investidor, como uma distribuição mensal.

Portfólio de produtos/serviços do Permianville Royalty Trust (PVL)

O produto do Trust não é o petróleo em si; é a distribuição financeira derivada desse petróleo e gás. Esta estrutura passiva é o que o torna único, oferecendo um risco diferente profile do que uma empresa de exploração e produção (E&P).

Estrutura Operacional do Permianville Royalty Trust (PVL)

A operação do Trust é definitivamente enxuta, projetada para funcionar como uma entidade de passagem. Não perfura nem opera poços; tudo isso é tratado pelos operadores subjacentes, cujos custos impactam diretamente os lucros líquidos. Este é um ponto crucial que os investidores devem compreender.

• Arrecadação de Receitas: O cálculo dos juros sobre lucros líquidos do Trust baseia-se na produção de petróleo reportada dois meses antes e na produção de gás natural reportada três meses antes. Por exemplo, o cálculo de Julho de 2025 reflectiu o petróleo de Abril de 2025 e o gás de Março de 2025.
• Cálculo do lucro líquido: A confiança recebe 80% da receita bruta da venda de petróleo e gás, menos despesas operacionais, despesas de capital e impostos relacionados às propriedades subjacentes.
• Volatilidade de distribuição: O lucro líquido dos nove meses findos em 30 de setembro de 2025 foi de aproximadamente US$ 0,81 milhão, uma queda significativa em relação ao ano anterior, ilustrando a elevada sensibilidade aos preços das matérias-primas e aos gastos dos operadores.
• Gerenciamento de despesas: Despesas de capital elevadas, como as da conclusão de três poços de Haynesville no segundo trimestre de 2025, podem causar um défice de lucros líquidos, razão pela qual o Trust teve de suspender as distribuições durante determinados meses em 2025. O défice deve ser eliminado antes que as distribuições possam ser retomadas.

Aqui está uma matemática rápida: se a operadora gastar mais em desenvolvimento do que a receita gerada em um período, o lucro líquido do Trust será zero ou negativo e você não receberá distribuição. Esse é o principal risco que você assume. Você pode ler mais sobre o investidor profile aqui: Explorando o investidor Permianville Royalty Trust (PVL) Profile: Quem está comprando e por quê?

Vantagens estratégicas do Permianville Royalty Trust (PVL)

A proposta de valor do Permianville Royalty Trust é a sua exposição focada e de baixo custo à produção estabelecida em regiões energéticas de alto valor dos EUA, contornando a complexidade de administrar uma empresa de E&P.

• Concentração Geográfica: As propriedades subjacentes estão situadas na Bacia do Permiano, no oeste do Texas e no sudeste do Novo México, além de propriedades na Louisiana. Isto proporciona exposição a uma das regiões de petróleo e gás mais prolíficas e com melhores custos da América do Norte.
• Estrutura Passiva: A estrutura estatutária do Trust significa que não tem funcionários nem controlo sobre as operações, mantendo baixos os custos administrativos e transferindo uma maior parte das receitas diretamente para os titulares de unidades.
• Alta taxa de pagamento: O rácio de distribuição de dividendos foi recentemente reportado num nível muito elevado 360.00%, o que, embora não seja sustentável a longo prazo, mostra o compromisso do Trust em repassar o fluxo de caixa diretamente aos titulares de unidades, quando disponível.
• Valor de mercado e liquidez: Com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 60,9 milhões em novembro de 2025, oferece uma atuação relativamente pequena e focada para os investidores em comparação com as principais empresas integradas de energia.

Permianville Royalty Trust (PVL) Como ganha dinheiro

O Permianville Royalty Trust (PVL) ganha dinheiro ao possuir uma participação nos lucros líquidos (NPI), que é um direito contratual de receber 80% das receitas líquidas da venda da produção de petróleo e gás natural de suas propriedades subjacentes no Texas, Louisiana e Novo México. Isto significa que a receita do Trust é a receita bruta das vendas de hidrocarbonetos menos todas as despesas operacionais, impostos e despesas de capital associadas às propriedades.

Dado o detalhamento da receita da empresa

A receita do Trust é uma função direta dos preços e volumes realizados de petróleo e gás natural produzidos nas propriedades subjacentes. A partir do terceiro trimestre de 2025, o mix de receitas mostrou uma mudança significativa em direção ao gás natural, impulsionada principalmente pela nova produção na região de Haynesville Shale.

Aqui está uma matemática rápida: o lucro bruto total (receita) para o terceiro trimestre de 2025 foi de aproximadamente US$ 11,6 milhões, composto por US$ 6,6 milhões provenientes de vendas de petróleo e US$ 5,0 milhões provenientes de vendas de gás natural. Para ser justo, esta combinação é altamente volátil; as vendas de petróleo caíram 55% ano a ano (ano a ano) no terceiro trimestre de 2025 devido a uma queda de 44% nos volumes de petróleo, mas as vendas de gás natural aumentaram acentuadamente 69% ano a ano, compensando parcialmente os ventos contrários do petróleo.

Economia Empresarial

A economia central do Permianville Royalty Trust é simples, mas altamente exposta aos mercados de commodities. O Trust é um veículo passivo, pelo que não tem controlo operacional sobre a perfuração, taxas de produção ou custos. Esta é a única frase: o Trust é um tomador de preços, não um formador de preços.

• Modelo de juros sobre lucros líquidos (NPI): Os investidores recebem distribuições somente após todos os custos operacionais e de capital atribuíveis às propriedades subjacentes serem deduzidos da receita bruta. Se os custos excederem as receitas, é criado um défice e as distribuições são suspensas até que o défice seja recuperado.
• Sensibilidade ao preço das commodities: O rendimento distribuível do Trust é extremamente sensível aos preços realizados do petróleo e do gás natural. Por exemplo, um preço realizado do petróleo 20% inferior em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2025 contribuiu para o declínio nas vendas de petróleo.
• Elevação de Haynesville: O motor económico recente é o desenvolvimento na região de Haynesville. A produção inicial de três novos poços de Haynesville, que começaram a produzir em 2025, aumentou materialmente os volumes e as receitas de gás.
• Estrutura de custos: Embora o Trust seja passivo, a disciplina de custos ao nível do operador tem impacto no NPI. As despesas operacionais de arrendamento (LOE) caíram 43% em relação ao ano anterior no segundo trimestre de 2025, o que ajudou as propriedades a retornarem a lucros líquidos positivos, mas as despesas intermediárias vinculadas aos novos poços de gás de Haynesville também aumentaram os custos operacionais.

Dado o desempenho financeiro da empresa

A saúde financeira do Trust é melhor medida pela sua capacidade de gerar rendimentos distribuíveis consistentes e retomar pagamentos em dinheiro aos titulares de unidades. O primeiro semestre de 2025 foi desafiador, mas o segundo semestre mostrou um claro ponto de inflexão.

• Lucro líquido do terceiro trimestre de 2025: O Trust relatou lucro líquido de US$ 528.000 no terceiro trimestre de 2025.
• Renda Distribuível: A receita distribuível do terceiro trimestre de 2025 foi de US$ 0,528 milhão, ou US$ 0,0160 por unidade. Esta foi uma melhoria sequencial significativa em relação ao segundo trimestre de 2025, que foi de US$ 282.084 por unidade, mas uma queda acentuada de US$ 1,518 milhão no terceiro trimestre de 2024.
• Retomada da Distribuição: Depois de eliminar um défice anterior de despesas administrativas de aproximadamente 1,4 milhões de dólares e de reembolsar os adiantamentos, o Trust conseguiu retomar e reacelerar as distribuições mensais.
• Pagamentos de curto prazo: As distribuições mensais reaceleraram no segundo semestre de 2025, com pagamentos de US$ 0,0230 por unidade em outubro, US$ 0,0300 por unidade em novembro e uma distribuição declarada de US$ 0,0290 por unidade em dezembro de 2025.

O que esta estimativa esconde é a tendência a longo prazo: a produção total do Trust diminuiu a uma taxa média anual de -2% ao longo da última década devido ao declínio natural dos poços maduros de petróleo e gás. A nova produção de gás de Haynesville é definitivamente um impulso necessário para contrariar este declínio. Para um mergulho mais profundo nas métricas importantes, você deve ler Dividindo a saúde financeira do Permianville Royalty Trust (PVL): principais insights para investidores.

Posição de mercado e perspectivas futuras do Permianville Royalty Trust (PVL)

O Permianville Royalty Trust opera num nicho do mercado energético, actuando como um veículo de rendimento passivo para os titulares de unidades de participação, e o seu futuro depende inteiramente do desempenho dos seus activos subjacentes não operados. As perspectivas a curto prazo são cautelosamente optimistas, impulsionadas por um recente aumento na produção de gás natural a partir dos novos poços de Haynesville, mas a confiança permanece altamente sensível às oscilações dos preços das matérias-primas e às decisões de despesas de capital dos operadores.

Cenário Competitivo

Quando você olha para o espaço do royalty trust, o Permianville Royalty Trust é um player pequeno, mas seu mix de ativos único nas bacias do Permian e Haynesville oferece um risco distinto profile. Para ser justo, comparar fundos de royalties é normalmente uma comparação entre a capitalização de mercado (um indicador do tamanho dos activos) e a estabilidade da distribuição, e não uma batalha tradicional pela quota de mercado sobre os clientes.

Aqui está uma matemática rápida sobre o tamanho do mercado, com base na capitalização de mercado de novembro de 2025 para os principais fundos de royalties dos EUA, que totalizam aproximadamente US$ 5,0 bilhões.

Oportunidades e Desafios

Para uma confiança passiva, as iniciativas estratégicas não consistem na perfuração de novos poços; tratam-se dos gastos de capital da operadora (a empresa que administra as propriedades). A maior oportunidade de curto prazo para o Permianville Royalty Trust é a produção bem-sucedida e sustentada dos três novos poços de Haynesville.

O desafio, como sempre, é que o trust deve primeiro ultrapassar os seus obstáculos financeiros. Por exemplo, em Junho de 2025, o trust teve de reembolsar adiantamentos administrativos anteriores, razão pela qual nenhuma distribuição foi paga em Julho.

Posição na indústria

Permianville Royalty Trust é definitivamente uma entidade de micro capitalização dentro do universo do Energy Trust, com uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 59 milhões em novembro de 2025. Isso o posiciona entre os trustes menores e mais voláteis. A sua principal força reside na sua exposição à prolífica Bacia do Permiano e à produção de gás natural em grande volume no xisto de Haynesville, que é um grande diferencial em relação aos seus pares com forte presença de petróleo.

• A estrutura de juros sobre lucros líquidos (NPI) do trust é inerentemente mais volátil do que um interesse bruto de royalties (ORRI), uma vez que as distribuições são calculadas após a dedução dos custos operacionais e de desenvolvimento.
• As vendas recentes do terceiro trimestre de 2025 foram US$ 1,32 milhão, um número que destaca a pequena escala em relação a pares maiores e multibilionários, como o Sabine Royalty Trust.
• O consenso dos analistas, no final de 2025, classifica geralmente as ações como 'Hold', refletindo a visão equilibrada do potencial de elevado rendimento face aos riscos inerentes à volatilidade da distribuição.

Se você quiser se aprofundar nos números que impulsionam essa volatilidade, incluindo o impacto da perda líquida de US$(3,0) milhões, você deveria ler Dividindo a saúde financeira do Permianville Royalty Trust (PVL): principais insights para investidores.

A ação principal para você é monitorar a cadência de investimentos da operadora e os preços realizados do gás natural nos próximos dois trimestres; essas são as duas variáveis que definitivamente orientam o NPI e, portanto, a sua distribuição.