تفاصيل اكتشاف الخدمات المالية (DFS) والصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Discover Financial Services (DFS) لأن قصتها في عام 2025 تمثل درسًا متميزًا في استراتيجية الخروج، لكنك بحاجة إلى معرفة الحالة النهائية المستقلة للشركة التي اشترتها Capital One من أجلها. 35.3 مليار دولار. آخر نظرة واضحة حصلنا عليها، الربع الأول من عام 2025، أظهرت أداءً قويًا للشركة قبل إغلاق عملية الاندماج في مايو؛ ارتفع صافي الدخل 30% سنة بعد سنة إلى 1.1 مليار دولار، وهو ما يترجم إلى ربحية السهم المخففة (EPS) البالغة $4.25، أ 31% القفز. بصراحة، هذه الأرقام هي بالتأكيد شهادة على قوة نموذج الأعمال، حتى مع انخفاض إجمالي القروض إلى 117.4 مليار دولار بسبب بيع القروض الطلابية. ولكن هذا هو الأمر: لا يمكنك مجرد إلقاء نظرة على 4.25 مليار دولار في صافي الإيرادات-عليك أن تفهم كيف 4.99% يلعب معدل الخصم الصافي ضد نمو الإيرادات، وما يعنيه هذا التقرير الصحي النهائي لعملاق بطاقات الائتمان المشترك الآن.

تحليل الإيرادات

تعد Discover Financial Services (DFS) مصدرًا قويًا لإيرادات الفوائد، حيث يقود قطاع الخدمات المصرفية الرقمية الأساسي الغالبية العظمى من إيراداتها. بالنسبة للاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركة تقريبًا 18.00 مليار دولار الدولار الأمريكي، مما يظهر زيادة متواضعة على أساس سنوي قدرها فقط 0.51% مقارنة بإيرادات عام 2024 البالغة 17.91 مليار دولار أمريكي. يعد هذا تباطؤًا واضحًا عن النمو المكون من رقمين الذي شهدناه في السنوات السابقة، ولكن من المهم البحث في المكونات.

مصدر الإيرادات الأساسي هو، إلى حد بعيد، الفائدة المكتسبة على محفظة القروض الخاصة بها، والتي تشمل بطاقات الائتمان الرائدة التي تحمل علامة Discover والقروض الشخصية. هذا هو محرك الأعمال، ولهذا السبب يعد رقم صافي دخل الفوائد (NII) بالغ الأهمية. خلال الربع الأول من عام 2025، بلغ إجمالي الإيرادات صافياً مصاريف الفوائد 4,251 مليون دولار، زيادة 2% من نفس الفترة من عام 2024. إليك الحساب السريع حول مصدر هذه الإيرادات:

• صافي دخل الفوائد: هذه هي الفائدة المكتسبة على القروض مطروحًا منها الفوائد المدفوعة على الودائع والديون. ساهمت 3,558 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025.
• الدخل من غير الفوائد: ويشمل ذلك رسوم التبادل ورسوم القروض ومعالجة المعاملات. بلغ مجموعها 693 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025.

لكي نكون منصفين، فإن الغالبية العظمى من إيرادات DFS تقريبًا 83.7% في الربع الأول من عام 2025 - يأتي من صافي دخل الفوائد. وهذا يجعل الشركة حساسة للغاية لتحركات أسعار الفائدة واتجاهات جودة الائتمان، لا سيما في محافظ بطاقات الائتمان والقروض الشخصية.

تعمل الشركة عبر قطاعين رئيسيين، وتظهر لك مساهماتهم في إجمالي الدخل قبل خصم الضرائب في الربع الأول من عام 2025 مكان تحقيق الربح بالضبط:

إن قطاع خدمات الدفع، الذي يتضمن شبكة PULSE (الخصم) وDiners Club International (المدفوعات العالمية)، أصغر ولكنه ينمو. دخلها قبل خصم الضرائب في الربع الأول من عام 2025 يبلغ 91 مليون دولار كان يصل 11% على أساس سنوي، مدفوعًا بزيادة الحجم في كل من PULSE وDiners Club. يعد هذا تدفقًا جيدًا ومكملاً للإيرادات، لكن ذراع الخدمات المصرفية الرقمية هو المحرك الأساسي للقيمة.

كان التغيير الكبير الذي أثر على هيكل الإيرادات هو بيع محفظة القروض الطلابية الخاصة، والتي اكتملت إلى حد كبير في عام 2024. بينما تسبب ذلك في انخفاض إجمالي القروض 7% سنة بعد سنة إلى 117.4 مليار دولار وفي الربع الأول من عام 2025، ساعد بالفعل في توسيع صافي هامش الفائدة (NIM) عن طريق إزالة الأصول ذات العائد المنخفض. يعد هذا التبسيط الاستراتيجي جزءًا من سياق أوسع، خاصة مع الاندماج المرتقب مع كابيتال وان، وهي خطوة من المتوقع أن تعزز مكانة السوق وتخلق فرص نمو جديدة. يمكنك قراءة المزيد عن توجههم الاستراتيجي هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لاكتشاف الخدمات المالية (DFS).

الفكرة بسيطة: DFS هي جهة إقراض بطاقات الائتمان في المقام الأول، ولها شبكة مدفوعات صغيرة ولكن متنامية. يجب أن تركز أطروحة الاستثمار الخاصة بك على صحة المستهلك الأمريكي ومسار خسائر الائتمان. الشؤون المالية: تتبع اتجاه صافي معدل الخصم (NCO) على أساس ربع سنوي بحلول يوم الجمعة.

مقاييس الربحية

أنت تبحث عن صورة واضحة لربحية Discover Financial Services (DFS)، خاصة مع تغير المشهد المالي واندماج Capital One الذي يلوح في الأفق. والنتيجة المباشرة هي أن الخدمات المالية الرقمية حققت ربعًا أولًا قويًا في عام 2025، مع هوامش ربح تتفوق على نظيراتها من الخدمات المصرفية العامة، على الرغم من أنها أكثر تقلبًا من بعض جهات إصدار بطاقات الائتمان الأكبر حجمًا والمتنوعة.

في الربع الأول من عام 2025، أعلنت Discover Financial Services عن 1.104 مليار دولار أمريكي من صافي الدخل، بزيادة كبيرة بنسبة 30٪ على أساس سنوي مقارنة بالربع الأول من عام 2024. وكان هذا الارتفاع مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض مخصصات خسائر الائتمان والتوسع القوي في صافي هامش الفائدة (NIM).

فيما يلي عملية حسابية سريعة حول نسب الربحية، باستخدام صافي إيرادات مصاريف الفوائد (RNI) البالغة 4.251 مليار دولار كإيرادات أعلى لمؤسسة مالية:

• هامش صافي الربح: 25.97% (1.104 مليار دولار صافي الدخل / 4.251 مليار دولار أمريكي).
• هامش الربح التشغيلي: 33.97% (1.444 مليار دولار الدخل قبل الضرائب / 4.251 مليار دولار من الدخل القومي الإجمالي).

هذه الهوامش قوية بالتأكيد. للسياق، يبلغ متوسط ​​هامش الربح الصافي للأعمال التجارية العامة في الولايات المتحدة عادةً حوالي 7٪.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الهامش

يكمن جوهر ربحية Discover Financial Services في صافي هامش الفائدة (NIM) ورقابتها الصارمة على النفقات. توسع معدل هامش الفائدة، الذي يقيس الفرق بين دخل الفوائد المتولد ومبلغ الفائدة المدفوعة، إلى 12.18% في الربع الأول من عام 2025. وهذه قفزة هائلة قدرها 115 نقطة أساس (1.15%) على أساس سنوي، وتستفيد إلى حد كبير من بيع قروض الطلاب التي اكتملت في عام 2024.

تعد الكفاءة التشغيلية (OpEx/RNI) من نقاط القوة الرئيسية الأخرى. بلغت نسبة كفاءة التشغيل للشركة 36.8% في الربع الأول من عام 2025. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الإيرادات صافية من مصاريف الفوائد، ذهب حوالي 37 سنتًا فقط إلى تكاليف التشغيل. ويمثل هذا تدهورًا طفيفًا قدره 30 نقطة أساس على أساس سنوي، مما يعكس نموًا متواضعًا في نفقات التشغيل، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع تعويضات الموظفين والاستثمارات في التكنولوجيا. ومع ذلك، فهذه قاعدة نفقات مُدارة بشكل جيد للغاية لشركة خدمات مالية.

مقارنة ربحية النظراء (الربع الأول من عام 2025)

عند مقارنة Discover Financial Services بأقرب نظيراتها في مجال التمويل الاستهلاكي، فإن ربحيتها تنافسية للغاية، خاصة في جانب صافي الفائدة. ومع ذلك، فإن الاندماج المرتقب مع كابيتال وان هو الفيل الموجود في الغرفة، حيث أن نموذج أعمال كابيتال وان أكثر تنوعًا.

فيما يلي نظرة جنبًا إلى جنب على مقاييس الربحية الرئيسية للربع الأول من عام 2025 لمصدري بطاقات الائتمان الرئيسيين في الولايات المتحدة:

ما تظهره هذه المقارنة هو مقايضة واضحة: إن معدل هامش الفائدة لدى Discover للخدمات المالية بنسبة 12.18% أعلى بكثير من نسبة 6.93% الخاصة بشركة Capital One، مما يعكس تركيزها على بطاقات الائتمان ذات العائد المرتفع والقروض الشخصية. لكن حجم Capital One يمنحها قاعدة إيرادات أكبر (10.0 مليار دولار مقابل 4.251 مليار دولار). تفتخر Synchrony Financial في الواقع بأعلى هامش ربح NIM عند 14.74%، لكن هامش صافي الربح البالغ 16.97% أقل من Discover Financial Services البالغ 25.97%، مما يشير إلى ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان أو النفقات غير التشغيلية الأخرى التي تؤثر على أرباحها النهائية. لمعرفة المزيد عن الآثار الاستراتيجية لهذه الأرقام، راجع تفاصيل اكتشاف الخدمات المالية (DFS) والصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى Discover Financial Services (DFS) لفهم كيفية تعزيز نموها، والفكرة الرئيسية هي أن هيكل رأس المال المستقل أصبح الآن معيارًا تاريخيًا. لماذا؟ لأنه في 18 مايو 2025، أكملت شركة Capital One Financial Corp. استحواذها على Discover Financial Services، وتحويل جميع الديون المستحقة إلى الشركة الأم الجديدة. ومع ذلك، فإن النظر إلى آخر لقطة مالية مستقلة يعطينا صورة واضحة عن نفوذها profile.

باعتبارها شركة قابضة مصرفية، تعمل شركة Discover Financial Services على موازنة تمويلها بين الودائع، التي تصنف على أنها التزامات، والديون التقليدية (القروض). بالنسبة للربع الأول من عام 2025 (الربع الأول من عام 2025)، أعلنت الشركة عن إجمالي حقوق ملكية عادية تبلغ حوالي 17,907 مليون دولار. وبلغ إجمالي الديون، التي تشمل القروض قصيرة الأجل وطويلة الأجل، حوالي 10% 14.54 مليار دولار اعتبارًا من 31 مارس 2025.

إليك الحساب السريع: عندما تحسب نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) - وهو مقياس أساسي يقيس الرافعة المالية للشركة - باستخدام آخر الأرقام المبلغ عنها، فإنك تحصل على نسبة أقل من العديد من أقرانهم. غالبًا ما يُشار إلى نسبة D/E على أنها 2.11 لـ Discover Financial Services اعتبارًا من مايو 2025، مما يعكس الاعتماد الكبير على الديون مقارنة بالأسهم العادية. ومع ذلك، بالنسبة لمؤسسة مالية، يمكن أن تكون هذه النسبة مضللة لأن ودائع العملاء تشكل أيضًا مسؤولية كبيرة. يبلغ متوسط ​​الدين/الأسهم العادية للقطاع المالي الأوسع حوالي 76.0%، لكن المقارنات المباشرة صعبة؛ إن نسبة D/E الخاصة بشركة Discover Financial Services لا يمكن مقارنتها بشكل واضح بالشركات غير المصرفية.

أعطت استراتيجية التمويل للشركة الأولوية لمزيج من الديون لأجل وحقوق الملكية، ولكن التركيز الأخير كان على سوق الديون بسبب الاندماج. تم الحفاظ على الرصيد قبل الاستحواذ من خلال:

• الودائع: مصدر تمويل أساسي ومستقر لأعمال الإقراض الخاصة به.
• قروض طويلة الأجل: تستخدم لتتناسب مع الطبيعة طويلة الأجل لمحفظة القروض الخاصة بها.
• حقوق الملكية: بنيت من خلال الأرباح المحتجزة ومتطلبات رأس المال.

وكان التقييم الائتماني المستقل النهائي إيجابيا. قامت وكالة S&P Global Ratings برفع التصنيف الائتماني طويل الأجل للمصدر على Discover Financial Services إلى "BBB" من "BBB-" في 18 مايو 2025، تمامًا مع إغلاق عملية الاستحواذ. تعكس هذه الترقية الفائدة المباشرة المتمثلة في استيعابها من قبل كيان أكبر وذو تصنيف عالي مثل كابيتال وان. بعد عملية الدمج، سحبت وكالة ستاندرد آند بورز التصنيفات المستقلة، حيث تم تحويل جميع الديون المستحقة إلى كابيتال وان، مما أدى فعليًا إلى إنهاء تمويل الديون المستقل الخاص بشركة Discover Financial Services. profile.

الإجراء الفوري بالنسبة لك هو تحويل تركيزك: تكمن المخاطر والفرصة الآن في الميزانية العمومية الموحدة لـ Capital One. يمكنك التعمق أكثر في رد فعل السوق على الصفقة وهيكل الملكية الجديد من خلال استكشاف اكتشف مستثمر الخدمات المالية (DFS). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت Discover Financial Services (DFS) قادرة على تغطية التزاماتها قصيرة الأجل، خاصة مع عملية الاستحواذ المعلقة من قبل Capital One. والنتيجة المباشرة هي أن DFS تحافظ على ما تسميه الإدارة وضع سيولة "صحيًا"، مدفوعًا بقاعدة تمويل قوية وأرباح قوية للربع الأول من عام 2025، ولكن نسبة السيولة الأساسية لديها ضيقة، وهو أمر نموذجي بالنسبة للبنك.

بالنسبة لمؤسسة مالية مثل Discover Financial Services، تكون مقاييس السيولة التقليدية مثل النسبة الحالية أقل وضوحًا من الشركة المصنعة، ولكنها لا تزال مهمة. بلغت النسبة الحالية لآخر اثني عشر شهرًا (LTM)، والتي تقارن الأصول المتداولة بالالتزامات المتداولة، تقريبًا 1.0x وذلك حتى نهاية العام المالي 2024. إليك الحساب السريع: هذا يعني أن الأصول المتداولة بالكاد تغطي الالتزامات المتداولة. ومع ذلك، فإن نسبة الأسهم العادية من المستوى الأول (CET1) للشركة - وهي مقياس أفضل لقوة رأس مال البنك - كانت قوية. 14.7% في الربع الأول من عام 2025، بزيادة 60 نقطة أساس عن الربع السابق، مما يشير إلى وجود حاجز رأسمالي قوي ضد الخسائر غير المتوقعة.

غالبًا ما تُعتبر النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي) "غير ذات معنى" بالنسبة لشركة الخدمات المالية لأن أصولها الحالية الأساسية هي القروض والمستحقات، والتي ليست سائلة على الفور مثل المخزون أو الاستثمارات قصيرة الأجل في القطاعات الأخرى. وعلينا أن نركز بدلا من ذلك على استقرار تمويلها وتوليد التدفق النقدي.

تعتمد اتجاهات رأس المال العامل لـ Discover Financial Services إلى حد كبير على محفظة القروض وقاعدة الودائع. إجمالي القروض المنتهية في الربع الأول من عام 2025 عند 117.4 مليار دولار. في حين كان هذا انخفاضًا بنسبة 7٪ على أساس سنوي بسبب البيع الاستراتيجي لمحفظة القروض الطلابية، مع تعديل هذا البيع، ارتفع إجمالي القروض فعليًا بنسبة 1٪ عن العام السابق. وهذا اتجاه موجه، وليس اتجاها متعثرا.

القوة الحقيقية تكمن في هيكل التمويل الذي يدعم السيولة بشكل مباشر:

• ارتفعت أرصدة الودائع المباشرة للمستهلكين بنسبة 2 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025.
• وتمثل هذه الودائع المباشرة الآن ما يقرب من 74% من إجمالي التمويل، مما يوفر مصدرًا ثابتًا وثابتًا لرأس المال.
• توسع صافي هامش الفائدة (NIM) إلى 12.18% في الربع الأول من عام 2025، بزيادة 115 نقطة أساس عن العام السابق، مما يعزز الربحية وتوليد رأس المال الداخلي.

النظر في قائمة التدفق النقدي overview للربع الأول من عام 2025، أعلنت الشركة عن صافي دخل قدره 1.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 30% على أساس سنوي. يوفر هذا توليد النقد التشغيلي القوي احتياطيًا كبيرًا. انخفض مخصص خسائر الائتمان بنسبة 253 مليون دولار، مما يعكس تغيرًا مناسبًا في الاحتياطي وانخفاض صافي الرسوم، مما يحرر رأس المال. وتهيمن التغيرات في محفظة القروض على التدفق النقدي الاستثماري، وتتم إدارة التدفق النقدي التمويلي من خلال الودائع وإصدار الديون، وكلاهما يبدو مستقرا. يمكنك رؤية المزيد عن المستثمر profile هنا: استكشاف اكتشف مستثمر الخدمات المالية (DFS). Profile: من يشتري ولماذا؟

إن القلق الرئيسي على المدى القريب ليس أزمة السيولة، بل هو الامتثال والمخاطر التشغيلية التي يمكن أن تؤثر على معنويات المستثمرين. تلقت Discover Financial Services إشعارًا من بورصة نيويورك في أواخر عام 2024 لفشلها في تقديم تقريرها للربع الثالث من عام 2024 10-Q في الوقت المناسب، والذي يتطلب إعادة صياغة البيانات المالية من 2022 إلى 2024 فيما يتعلق بمشكلة سوء تصنيف منتج البطاقة مع مسؤولية إجمالية تقدر بحوالي 1,047 مليون دولار. هذه مسألة تشغيلية مادية بالتأكيد. يعد الاندماج مع Capital One، المتوقع إغلاقه في مايو 2025 بعد الحصول على جميع الموافقات التنظيمية، الإجراء النهائي للسيولة والملاءة المالية، حيث ينقل المخاطر والفرص بشكل فعال إلى الكيان المدمج.

وفيما يلي لمحة سريعة عن أداء الربع الأول من عام 2025، والتي تدعم قوة السيولة الحالية:

والخطوة التالية هي مراقبة الإغلاق النهائي لعملية اندماج Capital One، حيث يغير هذا الحدث بشكل أساسي الهيكل المالي بأكمله لـ Discover Financial Services.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Discover Financial Services (DFS) وتتساءل عما إذا كان السعر الحالي يعكس قيمته الحقيقية، خاصة مع اقتراب عملية الاستحواذ المعلقة من قبل Capital One Financial Corporation (COF). الإجابة المختصرة هي أن خدمات الخدمات المالية تبدو ذات قيمة معقولة أو أقل من قيمتها قليلاً بناءً على المقاييس التقليدية، لكن علاوة الاندماج هي المحرك الحقيقي في الوقت الحالي. كان للسهم أداء قوي، لكن صورة التقييم معقدة بسبب الصفقة.

فيما يلي عملية حسابية سريعة حول موقف Discover Financial Services اعتبارًا من نوفمبر 2025، باستخدام أحدث بيانات السنة المالية. ويتعين علينا أن ننظر إلى ما هو أبعد من نسبة السعر إلى الأرباح البسيطة، والتي يمكن أن تكون صاخبة في شركة مالية، وأن نأخذ في الاعتبار السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) وقيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA).

• نسبة السعر إلى الربحية (TTM): إن معدل السعر إلى الربحية الممتد على مدى اثني عشر شهرًا (TTM) موجود 10.7. بالنسبة لشركة الخدمات المالية، غالبًا ما يعتبر هذا جذابًا مقارنة بمتوسط ​​السوق الأوسع، والذي يكون أعلى بشكل عام. سعر الربحية الآجل على وشك 15.92مما يشير إلى أن المحللين يتوقعون تراجعًا طفيفًا أو استقرارًا في نمو الأرباح على المدى القريب بعد الاندماج.
• نسبة الربح إلى القيمة الدفترية: نسبة السعر إلى الكتاب تقريبًا 2.65. يعد هذا المقياس أساسيًا للبنوك وشركات البطاقات، ويشير مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية الذي يزيد عن 1.0x إلى القيمة السوقية للشركة أعلى من صافي قيمة أصولها. الربح والخسارة لـ 2.65 تعتبر علاوة قوية، وإن لم تكن مفرطة، لشركة ذات عائد تاريخي على حقوق المساهمين (ROE) من Discover.
• قيمة الخسارة/الضريبة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك موجودة حاليًا 6.15. هذا مقياس نظيف يستبعد هيكل رأس المال والاستهلاك. بالنسبة للاعب مالي رئيسي، يعد هذا مضاعفًا منخفضًا نسبيًا، مما يشير إلى أن الأعمال الأساسية، على أساس التشغيل، لا يتم تداولها بتقييم ممتد.

تبدو الأعمال الأساسية رخيصة بشكل واضح على أساس EV/EBITDA، لكن السعر إلى القيمة الدفترية يشير إلى تقييم عادل.

أداء الأسهم ومعنويات المحللين

يحكي اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية قصة انتعاش كبير وإثارة الاندماج. ارتفع سعر سهم Discover Financial Services بشكل كبير، حيث ارتفع بأكثر من 60.16% من أواخر عام 2024 إلى نوفمبر 2025. يُظهر نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا التقلبات، مع أدنى مستوى عند $119.95 وارتفاع $207.42. ويعكس السعر الحالي، الذي يحوم بالقرب من الحد الأعلى لهذا النطاق، توقعات السوق بأن صفقة كابيتال وان سوف يتم إغلاقها، مما يؤدي إلى تأمين علاوة للمساهمين.

ينقسم مجتمع المحللين، وهو أمر طبيعي عندما تكون الصفقة معلقة. التصنيف المتفق عليه هو "شراء معتدل" أو "تعليق"، وهي إشارة خفية. حدد محللو وول ستريت متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا تقريبًا $202.89، مما يشير إلى ارتفاع صغير يبلغ حوالي 2.60% من السعر الحالي، على افتراض أن السهم يتداول بالقرب من سعر إغلاق مايو 2025 $200.05. يخبرك هذا النطاق المستهدف الضيق أن السهم يتداول بالقرب من قيمة الاستحواذ المتوقعة. يمكنك العثور على المزيد حول توجههم الاستراتيجي في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لاكتشاف الخدمات المالية (DFS).

استدامة توزيع الأرباح

بالنسبة للمستثمرين ذوي الدخل، تظل Discover Financial Services خيارًا موثوقًا به، إن لم يكن ذو عائد مرتفع. عائد الأرباح الحالي موجود 1.40%، مع توزيع أرباح سنوية قدرها $2.80 لكل سهم. والأهم من ذلك أن نسبة توزيع الأرباح صحية للغاية 14.65% على أساس الأرباح المتأخرة. تعني نسبة العوائد المنخفضة هذه أن توزيعات الأرباح مستدامة للغاية ولها حماية واسعة ضد أي تقلبات في الأرباح. تمتلك الشركة سلسلة من زيادات الأرباح على مدار 14 عامًا، مما يُظهر التزامًا قويًا بعوائد المساهمين، ولكن من المحتمل أن ينتقل هذا إلى هيكل أرباح Capital One عند إغلاق الصفقة.

ما يخفيه هذا التقدير هو شبه اليقين بشأن اندماج كابيتال وان. لا يتعلق التقييم الحالي بالصحة المالية المستقلة لـ DFS بقدر ما يتعلق بفرصة المراجحة - الفرق بين سعر السهم الحالي وسعر الاستحواذ. تصرفك هنا بسيط: إذا اشتريت الآن، فأنت تراهن على إغلاق الصفقة. إذا تم كسره، فسوف ينخفض ​​​​السهم مرة أخرى نحو تقييمه الجوهري قبل الاندماج، والذي يعتمد على انخفاض السعر / الربحية و EV / EBITDA، ومن المرجح أن يكون أقل من السعر الحالي.

عوامل الخطر

أنت تبحث عن المخاطر الواضحة في Discover Financial Services (DFS) قبل اتخاذ القرار، وبصراحة، يهيمن على المشهد عاملان هائلان: الفشل الكبير في الامتثال التنظيمي والخسائر الائتمانية المرتفعة باستمرار. يعد الاندماج المعلق مع Capital One Financial (COF) بمثابة حل محتمل ومضاعف على المدى القريب.

الخطر الأكثر إلحاحا والأكثر تكلفة هو الامتثال التشغيلي والتنظيمي. في أبريل 2025، فرضت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) والاحتياطي الفيدرالي عقوبة مدنية مشتركة قدرها 250 مليون دولار على Discover Financial Services بسبب التصنيف الخاطئ المنهجي لبطاقات الائتمان الاستهلاكية على أنها حسابات تجارية على مدى 17 عامًا. وهذا رقم ضخم، لكنه ليس الضربة الأكبر.

الضغط المالي الحقيقي يأتي من الرد المطلوب. أمر Discover Bank بالدفع على الأقل 1.225 مليار دولار تعويضاً للتجار والوسطاء الذين تم فرض رسوم زائدة على رسوم التبادل نتيجة سوء التصنيف. إليك الحساب السريع: التأثير المالي الإجمالي الناتج عن فشل الامتثال الفردي هذا تقريبًا 1.5 مليار دولار في الغرامات والتعويضات، مما يجعلها واحدة من أكبر إجراءات الإنفاذ المتعلقة بالأعمال المصرفية لعام 2025. وهذه تكلفة مادية بالتأكيد.

• إجمالي الغرامات التنظيمية: 250 مليون دولار (مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية: 150 مليون دولار، بنك الاحتياطي الفيدرالي: 100 مليون دولار).
• الاسترداد الإلزامي: على الأقل 1.225 مليار دولار للتجار.
• التخفيف: تعمل الشركة على تعزيز نظام إدارة الامتثال وحوكمة الشركات، ولكن التخفيف الأساسي هو الاندماج، الذي يجب أن يوفر حجم وموارد Capital One لاستيعاب هذه التكاليف وإصلاح إدارة المخاطر.

الخطر الرئيسي الثاني هو جودة الائتمان، والتي لا تزال مرتفعة بسبب ضغوط الاقتصاد الكلي على المستهلكين. بينما اتخذت الإدارة إجراءات تشديد الائتمان - مما أدى إلى انخفاض حجم مبيعات البطاقات بنسبة 3٪ في الربع الرابع من عام 2024 - فإن مقاييس الائتمان الفعلية لعام 2025 تظهر أن الضغط لا يزال موجودًا. بالنسبة للربع الأول من عام 2025، بلغ إجمالي صافي معدل الخصم، وهو النسبة المئوية للديون التي تعتقد الشركة أنها لن تقوم بتحصيلها، عند 4.99%. على وجه التحديد، كان صافي معدل الخصم من بطاقة الائتمان أعلى من ذلك بكثير 5.47%. وهذا يمثل رياحًا معاكسة مستمرة للأرباح المستقبلية. يمكنك استكشاف المزيد عن ديناميكيات قاعدة المستثمرين على استكشاف اكتشف مستثمر الخدمات المالية (DFS). Profile: من يشتري ولماذا؟

انظر إلى البيانات الائتمانية على المدى القريب لشهر أبريل 2025، والتي تقدم صورة أوضح:

الطبقة الأخيرة من المخاطر هي عدم اليقين الاستراتيجي والسوق مرتبطة بالاندماج. في حين أن اندماج Capital One، المتوقع إغلاقه في 18 مايو 2025 تقريبًا، يُنظر إليه على أنه حل طويل الأجل لقضايا الامتثال والنطاق في Discover Financial Services، فإن أي تأخير أو تحدي تكامل غير متوقع يمكن أن يؤدي إلى تضخيم الضغط على المساهمين. تم ربط أوامر الموافقة الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) بشكل صريح بعملية الموافقة على الاندماج، وبالتالي فإن الشركة تخضع لتدقيق هائل للوفاء بوعود الامتثال الخاصة بها بسرعة.

فرص النمو

يتم تحديد مستقبل Discover Financial Services (DFS) بشكل واضح من خلال محفز واحد ضخم على المدى القريب: الاستحواذ المنتظر من قبل Capital One. هذا ليس مجرد اندماج بسيط؛ إنها خطوة استراتيجية لإنشاء أكبر جهة إصدار لبطاقات الائتمان في الولايات المتحدة من حيث حجم القروض، مما يؤدي إلى تغيير المشهد التنافسي بشكل أساسي. يجب أن تنظر إلى هذا باعتباره محورًا للانتقال من النمو العضوي فقط إلى نموذج قائم على النطاق.

إن عملية الدمج، التي حصلت على الموافقات التنظيمية اللازمة بحلول أبريل 2025، تضع الكيان المدمج كمنصة مدفوعات متكاملة رأسياً. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التكامل إلى تقليل تكاليف التمويل وتعزيز الربحية، وهو ما يعد فوزًا كبيرًا للنتيجة النهائية. الأمر كله يتعلق بالاستفادة من شبكة الدفع الخاصة بـ Discover Financial Services، والتي تعد ميزة تنافسية كبيرة في سوق تهيمن عليه Visa وMastercard.

وبالنظر إلى أرقام السنة المالية 2025، يتوقع المحللون انخفاضًا مؤقتًا في الأرباح المعلنة حيث تركز الشركة على الاندماج. تشير تقديرات الإجماع إلى أن أرباح السهم (EPS) لعام 2025 ستكون موجودة $13.75، بانخفاض قدره حوالي 22.1% من العام السابق. لكن لا داعي للذعر؛ ويعود هذا إلى حد كبير إلى ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان المتوقعة والتكاليف المرتبطة بالاندماج.

إليك الحساب السريع للارتداد: من المتوقع أن تصل الإيرادات تقريبًا 17.60 مليار دولار لعام 2025 بأكمله، وهو ما يمثل قفزة هائلة تزيد عن 35% مقارنة بالعام المالي السابق، مدفوعًا بالأداء القوي لمحفظة القروض وتوسع صافي هامش الفائدة. والأهم من ذلك، يتوقع المحللون أن تنتعش أرباح السهم بقوة في عام 2026، لتنمو بأكثر من ذلك 13.7% لتصل تقريبًا $15.64 لكل سهم.

وبعيدًا عن عملية الاستحواذ، لا تزال محركات النمو الأساسية للشركة مستمرة. يعد ابتكار المنتجات محورًا واضحًا، كما يتضح من فوز Discover Financial Services بجائزة CIO 100 لعام 2025 عن حل الذكاء الاصطناعي المبتكر الذي يعمل على تحسين خدمة العملاء وتقليل المخاطر. هذه هي الكفاءة التشغيلية الذكية.

يواصل قطاع خدمات الدفع، والذي يتضمن شبكتي PULSE وDiners Club، إظهار نمو قوي، وهو جزء أساسي من الإستراتيجية طويلة المدى.

• ارتفع دخل خدمات الدفع قبل خصم الضرائب 11% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025.
• ارتفع حجم الدولار PULSE بنسبة 3%، مدفوعة بالمعاملات المدينة.
• شهد حجم داينرز كلوب 18% الزيادة، مما يعكس القوة في الأسواق الدولية مثل الهند وإسرائيل.

ما يخفيه هذا التقدير هو التآزر المحتمل من صفقة Capital One، والذي يمكن أن يعزز بشكل كبير أحجام الشبكات هذه بشكل أسرع من التوقعات الحالية. كما تعد قدرة الشركة على إدارة جودة الائتمان بمثابة قوة هادئة؛ اعتبارًا من أبريل 2025، أظهرت كل من معدلات التأخر في السداد وصافي عمليات الخصم انخفاضًا على أساس سنوي، وهو ما يفوق أداء بعض توقعات المحللين. الإدارة الجيدة للائتمان هي حجر الأساس للمقرض الاستهلاكي السليم.

للحصول على عرض كامل لمخاطر الشركة profile والهيكل المالي، يمكنك الاطلاع على التحليل ذي الصلة على تفاصيل اكتشاف الخدمات المالية (DFS) والصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.