تحطيم H.B. شركة فولر (FUL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى H.B. شركة Fuller (FUL) ورؤية إشارة مختلطة كلاسيكية: الإيرادات ضعيفة، ولكن النتيجة النهائية قوية، وهذا يربك أطروحة الاستثمار الخاصة بك. بصراحة، معك حق في التوقف؛ أظهر تقرير الربع الثالث الأخير من عام 2025 صافي إيرادات قدرها 892 مليون دولار، انخفاض 2.8% على أساس سنوي، مما يعكس خلفية اقتصادية ضعيفة عالميًا. ولكن إليك الحساب السريع للربحية: شددت الإدارة توجيهاتها للعام بأكمله، وتتوقع الآن أن تصل الأرباح المعدلة للسهم الواحد (EPS المعدلة) إلى ما بين $4.10 و $4.25، وهو ما يمثل نموًا قويًا يتراوح بين 7٪ إلى 11٪. وهذا يعني أنهم ينفذون بشكل محدد على الهامش، ويتوقعون أن تصل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA المعدلة) إلى 615 مليون دولار ل 625 مليون دولار للسنة المالية. أصبحت الشركة أصغر حجما وأكثر ذكاء. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما بعد الانخفاض في صافي الربح لنرى ما إذا كان هذا التوسع في الهامش مدفوعًا بالتسعير الاستراتيجي وتنظيف المحفظة مستدامًا، خاصة وأنهم يتوقعون التدفق النقدي التشغيلي بقيمة 275 مليون دولار ل 300 مليون دولار.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن صورة واضحة لـ H.B. تعطينا صحة شركة Fuller (FUL) وبيانات السنة المالية 2025 إشارة مختلطة ولكنها استراتيجية: صافي الإيرادات يواجه رياحًا معاكسة، لكن الأعمال الأساسية صامدة، مع التركيز على توسيع الهامش على الحجم. للسنة المالية الكاملة 2025، H.B. يوجه فولر إلى انخفاض صافي الإيرادات في نطاق 2% إلى 3% سنة بعد سنة، وهي مخاطرة على المدى القريب تحتاج بالتأكيد إلى أخذها في الاعتبار.

والخبر السار هو أن الإيرادات العضوية - التي تستبعد تأثير العملة وعمليات الاستحواذ / تصفية الاستثمارات - من المتوقع أن تكون ثابتة حتى تصل إلى أعلى 1% لمدة عام كامل . وإليك الحساب السريع: يرجع الانخفاض إلى حد كبير إلى التأثير الصافي لتغيرات المحفظة، مثل تصفية الأعمال التجارية، والترجمة غير المواتية للعملات الأجنبية، والتي من المتوقع أن تؤثر سلبًا على صافي الإيرادات بحوالي 1.0%.

مصادر الإيرادات الأساسية لشركة H.B. شركة Fuller هي منتجات - مواد لاصقة ومانعات تسرب وطلاءات وظيفية - يتم بيعها عبر ثلاثة قطاعات أعمال عالمية رئيسية. ويساعدهم هذا الهيكل على إدارة المخاطر عبر الأسواق النهائية المتنوعة، بدءًا من السلع الاستهلاكية وحتى التصنيع الدائم. تظل منطقة الأمريكتين أكبر سوق للشركة.

انظر إلى تفاصيل القطاع اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025: تعتبر مواد النظافة والصحة والمواد اللاصقة الاستهلاكية هي الأكبر، حيث تساهم بقوة 44% من إجمالي الإيرادات. المواد اللاصقة الهندسية، في 31%، هو محرك النمو الرئيسي. لقد كان الأقوى أداءً في الربع الثالث من عام 2025، مع زيادة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 14% عامًا بعد عام، مدفوعة بالقوة في مجال السيارات والإلكترونيات.

ما يخفيه هذا التقدير هو الانضباط التشغيلي. وعلى الرغم من الخلفية العالمية المليئة بالتحديات، فإن إتش بي. يقوم فولر بإدارة تكوين محفظته بنشاط. كان التغيير الكبير في هيكل تدفق الإيرادات هو إعادة التنظيم في بداية السنة المالية 2025، والتي تضمنت تصفية أعمال الأرضيات في أمريكا الشمالية. تعد هذه الخطوة، مع تقليل صافي الإيرادات، جزءًا من تحول استراتيجي إلى مجالات ذات هامش أعلى ونمو أعلى، ولهذا السبب تستمر مقاييس الربحية مثل الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في التحسن. وأعلنت الشركة عن صافي إيرادات بلغت 892 مليون دولار للربع الثالث من العام المالي 2025.

يُظهر اتجاه الإيرادات على أساس سنوي تأثير هذه الاستراتيجية والبيئة الاقتصادية:

• انخفض صافي الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025 2.8% مقارنة بالربع الثالث من عام 2024.
• بعد تعديل عملية التصفية، ارتفع صافي إيرادات الربع الثالث فعليًا 1.6% سنة بعد سنة.
• انخفضت الإيرادات العضوية للربع الثالث 0.9%، حيث يعوض انخفاض الحجم أ 1.0% زيادة الأسعار.

الحجم المنخفض هو الريح المعاكسة الرئيسية في الوقت الحالي. للتعمق أكثر في تقييم الشركة والأطر الإستراتيجية، يمكنك قراءة التقرير الكامل: تحطيم H.B. شركة فولر (FUL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان H.B. تقوم شركة فولر (FUL) بترجمة وجودها في سوق المواد اللاصقة العالمية إلى مكاسب حقيقية، خاصة في ظل الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي لعام 2025. والنتيجة المباشرة هي أن الشركة تنجح في توسيع الهامش، حتى مع تحدي نمو الإيرادات، وهي علامة واضحة على الانضباط التشغيلي الفعال.

وبالنظر إلى الربع الثالث من العام المالي 2025، الذي انتهى في 30 أغسطس 2025، يرى إتش.بي. سجلت شركة فولر صافي دخل قدره 67 مليون دولار على صافي الإيرادات 892 مليون دولار. إليك العملية الحسابية السريعة: التي تمنحك هامش صافي ربح يبلغ حوالي 7.51% للربع. على الرغم من أن هذا الهامش قوي، إلا أنه في الواقع أقل بقليل من متوسط هامش الربح 8.8% لصناعة المواد اللاصقة والمواد المانعة للتسرب في عام 2024، مما يشير إلى أنه لا يزال هناك مجال للتحسين في خط صافي الدخل.

تكمن القصة الحقيقية في كفاءة التشغيل، وهو ما أراقبه عن كثب كمحلل. ه.ب. تركز إدارة شركة Fuller بشكل مكثف على تحسين أرباحها التشغيلية (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، أو EBITDA). بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، توسع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 19.1%، قفزة بمقدار 110 نقطة أساس على أساس سنوي. هذه خطوة كبيرة في عام واحد. بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، تتوقع الشركة أن تصل الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى ما بين 615 مليون دولار و625 مليون دولار.

إن هذا التركيز على التحكم التشغيلي هو اللعب المناسب في ظل خلفية اقتصادية ضعيفة عالميًا. يمكنك رؤية هذا الانضباط ينعكس في إجمالي هوامش الربح أيضًا:

• تم تحقيق هامش الربح الإجمالي المعدل في الربع الثالث من عام 2025 32.3%.
• وكان هذا الهامش يصل 190 نقطة أساس على أساس سنوي، مما يدل على اتجاه قوي.
• كانت المحركات الرئيسية هي صافي التسعير المناسب وإجراءات تكلفة المواد الخام.

عند مقارنة هذا بالهامش الإجمالي المتوسط لـ 36.6% بالنسبة لصناعة المواد اللاصقة والمواد المانعة للتسرب في عام 2024، يمكنك رؤية شركة H.B. لا تزال شركة Fuller تحاول اللحاق بالركب، لكنها تعمل على سد الفجوة بالتأكيد. إن استراتيجيتهم المتمثلة في تحويل المحفظة وخفض التكاليف ناجحة، حتى مع توقع انخفاض صافي الإيرادات بنسبة 2٪ إلى 3٪ للعام بأكمله 2025.

يُعد توسيع الهامش هذا بمثابة مبادرة مساعدة ذاتية، مما يعني أنها لا تعتمد على انتعاش كبير في السوق، بل على التنفيذ الداخلي. يعد هذا مسارًا أكثر موثوقية لتحقيق ربحية أعلى للسهم الواحد (EPS)، والتي من المتوقع أن تنمو بنسبة 7% إلى 11% إلى نطاق يتراوح بين 7% إلى 11%. 4.10 دولار إلى 4.25 دولار للسنة المالية 2025. إذا كنت تريد فهم السياق الاستراتيجي وراء هذه الأرقام، فيجب عليك مراجعة هذه الأرقام بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة H.B. شركة فولر (FUL).

فيما يلي لمحة سريعة عن مقاييس الربحية الأساسية للأرباع الأخيرة:

هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل للشركة 19.1% يعد هامشًا تشغيليًا كبيرًا مقارنةً بمتوسط هامش التشغيل في الصناعة 10.6%، مما يشير إلى كفاءة تشغيلية فائقة وقوة تسعير في قطاعات تخصصهم. هذه ميزة تنافسية ضخمة يقومون ببناءها.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن كيفية قيام H.B. تقوم شركة فولر (FUL) بتمويل نموها، والإجابة المختصرة هي: إنها قصة نمو تغذيها الديون، ولكنها تدير هذه الرافعة المالية بنشاط. يُظهر هيكل رأس مال الشركة اعتماداً متعمداً على الاقتراض، وذلك في المقام الأول لتمويل عمليات الاستحواذ الاستراتيجية، وهو مسار نمو شائع ولكنه أكثر خطورة في قطاع المواد الكيميائية المتخصصة.

اعتبارًا من الربع الثالث من العام المالي 2025 (المنتهي في أغسطس 2025)، كان H.B. تحملت شركة فولر إجمالي عبء الديون تقريبًا 2.23 مليار دولار، مما أدى إلى رقم صافي الدين بحوالي 2.11 مليار دولار بعد حساب النقدية في متناول اليد. وبالنظر إلى الميزانية العمومية، فإن الجزء الأكبر منها طويل الأجل، حيث يبلغ إجمالي الالتزامات المستحقة بعد 12 شهرًا تقريبًا 2.53 مليار دولار، وهو جوهر تمويلهم.

الرافعة المالية ومعايير الصناعة

إن نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) هي المقياس الرئيسي هنا، حيث توضح مقدار الدين الذي تستخدمه الشركة لتمويل الأصول مقارنة بقيمة حقوق المساهمين (الفرق بين الأصول والخصوم). ه.ب. نسبة D/E الخاصة بشركة Fuller موجودة حاليًا 1.13 (أو 113.9%)، بناءً على الإيداعات الأخيرة.

فيما يلي عملية حسابية سريعة توضح سبب أهمية ذلك: متوسط نسبة D/E لصناعة المواد الكيميائية المتخصصة أقل بكثير، حوالي 0.65. ه.ب. تعتبر نسبة شركة فولر أعلى بكثير، مما يشير إلى زيادة الاعتماد على الأموال المقترضة على رأس مال المساهمين. يعتبر وضع الرفع المالي الأعلى هذا بمثابة مقايضة: فهو يمكن أن يؤدي إلى تضخيم العائدات في الأوقات الجيدة، لكنه يزيد بالتأكيد من المخاطر المالية عندما يتباطأ السوق.

• نسبة D/E الكاملة (2025): 1.13
• صناعة المواد الكيميائية المتخصصة متوسط نسبة D/E: ~0.65
• النسبة الأعلى تعني مخاطر مالية أعلى، ولكنها تعني أيضًا إمكانية تحقيق عوائد أعلى.

نشاط الدين والائتمان الأخير Profile

ركزت استراتيجية ديون الشركة في عام 2025 على النمو وتخفيض الديون. وشهد صافي الدين قفزة في الربع الأول من عام 2025، ليصل إلى 2.074 مليار دولار، مدفوعًا في المقام الأول بتمويل عمليات الاستحواذ. ومع ذلك، قامت الإدارة بتنفيذ خطة واضحة لخفض هذه الرافعة المالية، وهو ما تريد رؤيته.

تحسنت نسبة صافي الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهي مقياس حاسم لقدرة الشركة على خدمة ديونها من الأرباح، من 3.5X في الربع الأول من عام 2025 إلى 3.3X بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا الاتجاه لتخفيض المديونية علامة إيجابية على الانضباط المالي. ومع ذلك، يظل التصنيف الائتماني للشركة ضمن فئة المضاربة (أو "غير المرغوب فيها"). أكملت وكالة موديز المراجعة الدورية في فبراير 2025، وأكدت تصنيفها طويل الأجل عند "با3" مع نظرة مستقبلية مستقرة، وهو ما يعكس ارتفاع مستويات الديون.

تحمل أدوات دين الشركة، مثل سندات الشركات FUL 4.25٪ 15/10/2028، أيضًا تصنيف درجة المضاربة، وأحد تواريخ الاستدعاء التالية لها هو 12 نوفمبر 2025.

موازنة الديون والأسهم من أجل النمو

ه.ب. ومن الواضح أن استراتيجية شركة فولر تفضل تمويل الديون من أجل النمو الخارجي، وذلك باستخدام عمليات الاستحواذ لتوسيع حصتها في السوق وخطوط الإنتاج. لكنهم لا يتجاهلون العدالة. تقوم الشركة بموازنة ذلك من خلال إعادة رأس المال إلى المساهمين وإعادة الشراء 678 ألف سهم في الربع الأول من عام 2025، وهو إجراء قائم على الأسهم يشير إلى الثقة ويساعد في إدارة عدد الأسهم. يعد هذا النهج المزدوج - استخدام الديون لعمليات الاندماج والاستحواذ والأسهم مقابل عائد رأس المال - أمرًا شائعًا بالنسبة للشركات الناضجة التي تسعى إلى تحقيق نمو قوي مع الحفاظ على ولاء المساهمين. للتعمق أكثر في الوضع المالي العام للشركة، راجع ذلك تحطيم H.B. شركة فولر (FUL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

عندما تنظر إلى H.B. شركة فولر (FUL)، الصورة المباشرة للسيولة على المدى القريب - والتي هي مجرد مصطلح خيالي لقدرتها على دفع الفواتير خلال العام المقبل - هي صورة قوية بالتأكيد. وتشير النسب الرئيسية إلى أن الشركة لديها ما يكفي من الأصول السائلة لتغطية التزاماتها قصيرة الأجل، ولكن قصة رأس المال العامل تظهر بناء مخزون متعمد نحتاج إلى فهمه.

تعتبر النسبة الحالية المعلنة للشركة صحية 1.93، وهذا يعني لكل دولار من الالتزامات المتداولة (الفواتير المستحقة قريبًا)، H.B. شركة فولر لديها $1.93 في الأصول المتداولة لتغطية ذلك. هذا مخزن مؤقت جيد. والأمر الأكثر دلالة هو النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستبعد المخزون - وهو الأصول المتداولة الأقل سيولة - ولا تزال عند مستوى قوي. 1.18. أي شيء أعلى من 1.0 يعتبر بشكل عام مركزًا منخفض المخاطر، لذلك لا يعتمدون على بيع جميع منتجاتهم فقط لدفع الفواتير الفورية. هذه إشارة قوية على الاستقرار التشغيلي.

الاتجاه في رأس المال العامل هو المكان الذي يوجد فيه الفارق الدقيق. ارتفع صافي رأس المال العامل، وهو الأصول المتداولة ناقص الالتزامات المتداولة، إلى 17.0% من الإيرادات السنوية في الربع الثالث من العام المالي 2025، بزيادة 0.9 نقطة مئوية على أساس سنوي. إليك الحساب السريع: هذه الزيادة ترجع في الغالب إلى أن الشركة اختارت الاحتفاظ بمزيد من المخزون. إنهم يفعلون ذلك لدعم التحسين المخطط له لبصمة التصنيع الخاصة بهم، لذا فهو بناء مخزون استراتيجي وليس عرضيًا. إنه عائق مؤقت على التدفق النقدي، لكنه يهدف إلى زيادة الكفاءة على المدى الطويل.

التدفق النقدي: تغذية الاستراتيجية

تؤكد بيانات التدفق النقدي قيام الشركة بتوليد الوقود اللازم لعملياتها وإدارة ديونها. ه.ب. تتوقع إدارة شركة Fuller أن يصل التدفق النقدي لعام 2025 بأكمله من العمليات (المدير المالي) إلى ما بين 275 مليون دولار و 300 مليون دولار. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 وحده، كان المدير المالي 99 مليون دولار، والتي كانت زيادة صحية بنسبة 13٪ على أساس سنوي.

• التدفق النقدي التشغيلي (المدير المالي): من المتوقع أن يكون 275 مليون دولار إلى 300 مليون دولار للسنة المالية 2025، مما يُظهر توليدًا نقديًا قويًا للأعمال الأساسية.
• التدفق النقدي الاستثماري (النفقات الرأسمالية): من المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية (CapEx) حوالي 140 مليون دولار للسنة. هذا هو النقد الذي يخرج للحفاظ على أصولهم المادية وتحسينها.
• التدفق النقدي التمويلي (الدين): تركز الشركة على تخفيض المديونية. وبلغ صافي الدين 1.96 مليار دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهم يعملون على خفضه بشكل نشط، كما يتضح من الانخفاض المتسلسل 58 مليون دولار من الربع السابق. ومن المتوقع أن يتراوح صافي مصاريف الفوائد لهذا العام بين 125 مليون دولار و 130 مليون دولار.

الفرق بين المدير المالي المتوقع وCapEx يترك تدفقًا نقديًا حرًا مقدرًا (FCF) بحوالي 147.5 مليون دولار (باستخدام نقطة منتصف المدير المالي البالغة 287.5 مليون دولار). هذا FCF هو ما تبقى لسداد ذلك 1.96 مليار دولار صافي الدين وتوزيعات أرباح الصندوق وربما إعادة شراء الأسهم. وتكمن القوة هنا في أن عملياتها تولد ما يكفي من النقد لتغطية إنفاقها الرأسمالي وخدمة ديونها، وهو ما يعد دائمًا أفضل علامة على الصحة المالية. يمكنك معرفة المزيد حول كيفية إدارة هيكل رأس المال الخاص بهم استكشاف إتش.بي. شركة فولر (FUL) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى H.B. شركة Fuller (FUL) وتتساءل عما إذا كان السوق قد قام بتسعيرها بشكل صحيح، خاصة بعد عام متقلب. الإجابة السريعة هي أنه بناءً على تقديرات الأرباح الآجلة لعام 2025، يبدو السهم ذا قيمة معقولة، لكن مقاييسه اللاحقة تشير إلى أنه كان باهظ الثمن بعض الشيء. المفتاح هنا هو التمييز بين الماضي القريب والمستقبل المتوقع على المدى القريب.

يُظهر أداء السهم خلال الـ 12 شهرًا الماضية، المنتهية في نوفمبر 2025، انخفاضًا بنحو -24.49%، وهو انخفاض كبير. تم تداول السهم في نطاق واسع، ليصل إلى أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $78.68 وأدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $47.56. التداول حولها $55.41 وفي نوفمبر 2025، يقترب من أدنى مستوى له، ولهذا السبب من الضروري بالتأكيد إلقاء نظرة أعمق على مضاعفات التقييم.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الأساسي، باستخدام أحدث بيانات السنة المالية 2025 المتاحة:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): نسبة السعر إلى الربحية الزائدة مرتفعة عند حوالي 31.36xمما يعكس انخفاض الأرباح المبلغ عنها خلال الأرباع الأربعة الماضية. ولكن، فإن السعر إلى الربحية الآجلة، والذي يعتمد على تقديرات الأرباح المستقبلية، ينخفض بشكل ملحوظ إلى حوالي 14.25x. ويشير هذا إلى أن المحللين يتوقعون انتعاشًا قويًا للأرباح في العام المقبل.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 1.57x. يعد هذا مضاعفًا معقولًا لشركة مواد كيميائية متخصصة، مما يشير إلى أن السوق يقوم بتسعير السهم بنحو مرة ونصف من صافي قيمة أصوله.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذا المقياس، الذي يمثل الديون (عامل كبير بالنسبة لـ FUL)، موجود 7.84x للاثني عشر شهرا القادمة. يعد هذا مضاعفًا صحيًا ومنخفضًا، مما يشير إلى أن الشركة ليست باهظة الثمن مقارنة بتدفقها النقدي التشغيلي قبل الرسوم غير النقدية (EBITDA).

ولكي نكون منصفين، فإن إجماع السوق يميل نحو وجود فرصة هنا. متوسط تصنيف المحللين هو "شراء معتدل"، مع سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا $67.75. يشير هذا الهدف إلى ارتفاع محتمل 22% من السعر الحالي، وهو ما يعد إشارة عمل واضحة للعديد من المستثمرين. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يحتفظ بالسهم استكشاف إتش.بي. شركة فولر (FUL) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، H.B. تحتفظ شركة Fuller بتوزيع أرباح ثابت. والعائد السنوي تقريبا $0.94 للسهم الواحد، مما يترجم إلى عائد توزيعات أرباح تبلغ حوالي 1.64%. نسبة الدفع - النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح - مستدامة تقريبًا 50.81% من الأرباح المتأخرة. وهذه علامة جيدة؛ إنهم ملتزمون بإعادة رأس المال ولكنهم ما زالوا يحتفظون بما يكفي لتحقيق النمو.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى H.B. شركة Fuller (FUL) وتشهد توسعًا قويًا في الهامش، ولكن بصراحة، يعرف كل محلل متمرس أن الأموال الحقيقية يتم تحقيقها بناءً على تقييم المخاطر. تعمل الشركة بشكل واضح على تنفيذ قواعد اللعبة الداخلية الذكية، لكن البيئة الخارجية لا تزال تمثل رياحًا معاكسة. تتمثل المخاطر الأساسية هنا في التحدي المستمر المتمثل في ضعف نمو الحجم في ظل خلفية اقتصادية ضعيفة عالميًا، مما يؤثر بشكل مباشر على صافي أرباحهم.

أكبر المخاطر الخارجية هو تقلب تكاليف المواد الخام. على الرغم من أن ه.ب. لقد كانت شركة Fuller فعالة في التسعير وإدارة المواد الخام - مما ساعد على تعزيز هامش الربح الإجمالي المعدل بمقدار 190 نقطة أساس على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، تظل التكلفة الأساسية للمواد مثل البوليمرات والراتنجات تشكل تهديدًا مستمرًا للربحية. بالإضافة إلى ذلك، كونك لاعبًا عالميًا يعني أنه يتعين عليك التعامل مع مخاطر تقلبات العملة، وتتوقع الشركة أن يؤثر صرف العملات الأجنبية سلبًا على صافي إيرادات السنة المالية 2025 بحوالي 1.0%.

على الجانب التشغيلي، تواجه الشركة مجموعة مختلطة عبر قطاعاتها. يعتبر قطاع النظافة والصحة والمواد اللاصقة الاستهلاكية مستقرًا، لكن قطاع المواد اللاصقة الهندسية، المرتبط بالصناعات الدورية مثل السيارات والإلكترونيات، يواجه صعوبات. لقد رأينا ذلك في الربع الثالث من عام 2025، حيث كان من المتوقع أن تنخفض إيرادات قطاع المواد اللاصقة الهندسية بشكل كبير، مما يؤكد تعرضها لانخفاض الطلب في تلك الأسواق. وهذا تحدي التنويع الكلاسيكي.

إليكم الحساب السريع للمخاطر المالية: H.B. قامت شركة Fuller بتشديد إرشاداتها لعام 2025 بأكمله، وتوقعت انخفاض صافي الإيرادات بنسبة 2% إلى 3%، مع توقع أن تكون الإيرادات العضوية ثابتة أو مرتفعة 1%. هذا الصراع على الإيرادات حقيقي. علاوة على ذلك، فإن أعباء ديونها، رغم تحسنها، لا تزال بحاجة إلى المراقبة. بلغت نسبة صافي الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 3.3X في نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يتحرك في الاتجاه الصحيح ولكنه يسلط الضوء على الاعتماد على تمويل الديون. إن تباطؤ الاقتصاد العالمي يجعل خدمة هذه الديون أكثر صعوبة.

والخبر السار هو H.B. تمتلك شركة Fuller خطة واضحة وقابلة للتنفيذ للتخفيف من هذه المخاطر. إنهم لا يجلسون ساكنين.

• توحيد بصمة التصنيع: إنهم ينفذون خطة متعددة السنوات لخفض عدد مرافق التصنيع العالمية من 82 إلى هدف 55 بحلول عام 2030.
• وفورات التكاليف على المدى القريب: إن إجراءات إعادة الهيكلة الجارية تسير على الطريق الصحيح لتحقيق وفورات سنوية في التكاليف قدرها 45 مليون دولار بنهاية العام المالي 2025.
• تحول المحفظة: تعمل الإدارة بشكل استراتيجي على الخروج من الشركات ذات هامش الربح المنخفض والتركيز على الحلول ذات هامش الربح الأعلى للبنية التحتية والطاقة النظيفة.
• هدف الهامش: الهدف هو تحقيق هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) معدل أكبر باستمرار من 20%، ارتفاعًا من هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل في الربع الثالث من عام 2025 والذي يبلغ 19.1%.

يمكنك رؤية الصورة الكاملة لصحتهم المالية وكيف ترتبط هذه المخاطر بتقييمهم في المنشور الكامل: تحطيم H.B. شركة فولر (FUL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

يعد التحول الاستراتيجي أمرًا إيجابيًا كبيرًا، ولكن مخاطر التنفيذ عند الإغلاق أو البيع 16 مرافق بحلول نهاية عام 2025 يمثل تحديًا داخليًا يجب مراقبته عن كثب. وهذا النوع من التغيير التشغيلي يمكن أن يسبب اضطرابًا على المدى القصير. ومع ذلك، تتوقع الشركة أن تكون الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام المالي 2025 في حدود 615 مليون دولار إلى 625 مليون دولار، مما يثبت أن تركيزهم على الهامش على الحجم يؤتي ثماره.

فرص النمو

أنت تنظر إلى H.B. شركة Fuller (FUL) ورؤية سهم يتنقل في خلفية اقتصادية ضعيفة عالميًا، لكن القصة الحقيقية هي التحول الداخلي الذي يدفع نمو الأرباح على الرغم من الرياح المعاكسة للإيرادات. والخلاصة المباشرة هي أن الإدارة تنفذ بنجاح تحولًا استراتيجيًا نحو محفظة ذات هامش أعلى، ولهذا السبب تنمو توقعات ربحية السهم (EPS) حتى مع توقع انخفاض صافي المبيعات.

بالنسبة للسنة المالية 2025، تُظهر أحدث توجيهات الشركة، والتي تم تحديثها بعد الربع الثالث، تباينًا واضحًا بين الأداء الإجمالي والنهائي. من المتوقع أن ينخفض ​​صافي الإيرادات بنسبة 2٪ إلى 3٪ للعام بأكمله، ويرجع ذلك في الغالب إلى تصفية أعمال الأرضيات ذات هامش الربح المنخفض والرياح المعاكسة لصرف العملات الأجنبية بنحو 1.0٪. ومع ذلك، من المتوقع أن يكون العمل الأساسي - ما نسميه الإيرادات العضوية - ثابتًا بنسبة تصل إلى 1٪. وهذا يعني أن الشركة أصبحت أصغر حجما، وليس فقط أصغر حجما.

إليك الحساب السريع للربحية، وهو المكان الذي يتم فيه إنشاء القيمة الحقيقية:

إن محركات النمو بسيطة: التركيز المستمر على المنتجات ذات القيمة الأعلى والانضباط التشغيلي. تعمل الشركة بنشاط على إعادة تشكيل محفظتها، والخروج من القطاعات ذات هامش الربح المنخفض لمضاعفة التركيز على حلول المواد اللاصقة المتخصصة المرتبطة بالاتجاهات الكلية مثل البنية التحتية والطاقة النظيفة والمواد المتقدمة. يؤتي هذا التحول ثماره بالتأكيد في قطاع المواد اللاصقة الهندسية، الذي شهد قفزة في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 14٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مدعومة بالقوة في أسواق السيارات والإلكترونيات.

أكبر مبادرة استراتيجية الآن هي توسيع الهامش، والذي يعمل بمثابة ميزة تنافسية قوية. ه.ب. هدف شركة Fuller هو تحقيق هامش أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة تزيد عن 20%. إنهم يحرزون تقدما قويا. توسع هامش الربح الإجمالي المعدل بمقدار 190 نقطة أساس ليصل إلى 32.3% في الربع الثالث من عام 2025، وذلك بفضل التسعير الذكي وإجراءات تكلفة المواد الخام. ويجري أيضًا تنفيذ مشروع كفاءة كبير يسمى "Quantum Leap"، والذي يتضمن دمج 55 مستودعًا منفصلاً في 10 مراكز توزيع فقط في جميع أنحاء أمريكا الشمالية، مما يؤدي إلى مركزية سلسلة التوريد وخفض التكاليف الزائدة عن الحاجة.

تتمتع الشركة بوضع يسمح لها بالنمو بسبب خندقها التنافسي (الحاجز الاقتصادي أمام الدخول) واستراتيجية الاستحواذ الخاصة بها. لديهم بصمة عالمية واسعة النطاق وميزانية عمومية قوية، مما يتيح لهم خدمة العملاء الكبار متعددي الجنسيات بشكل أفضل بكثير من منافسي القطاع الخاص الأصغر. بالإضافة إلى ذلك، فقد قاموا بالاستحواذ، حيث أغلقوا 11 شركة في العامين الماضيين لتعزيز مكانتهم في القطاعات ذات النمو المرتفع وذات الهامش المرتفع مثل المواد اللاصقة الطبية. هذه الإستراتيجية المزدوجة للنمو العضوي في الأسواق الناشئة - مثل آسيا وأمريكا اللاتينية - وعمليات الاستحواذ المستهدفة هي الطريقة التي يخططون بها لتوسيع حصتهم في السوق. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية، يمكنك القراءة استكشاف إتش.بي. شركة فولر (FUL) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

• التركيز على الأسواق ذات النمو المرتفع والهامش المرتفع.
• دفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نحو هدف الهامش البالغ 20٪.
• الاستفادة من النطاق العالمي للفوز بعقود كبيرة من العملاء.

خطوتك الملموسة التالية هي تتبع أداء قطاع المواد اللاصقة الهندسية في الربع الأخير من عام 2025، حيث إنه أوضح مؤشر رئيسي لنجاح التحول في محفظتهم الاستثمارية.