تحليل الصحة المالية لأوينز كورنينج (OC): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Owens Corning (OC) وترى تقرير أرباح مربكًا للربع الثالث من عام 2025 - خسارة صافية رئيسية بجانب المقاييس التشغيلية القوية - وتحتاج إلى معرفة الرقم الذي يجب التركيز عليه بوضوح. الحقيقة هي أن شركة منتجات البناء العملاقة حققت مبيعات صافية قدرها 2.7 مليار دولار، بانخفاض طفيف بنسبة 3٪ عن العام السابق، ولكن الصدمة الحقيقية كانت أرباح السهم المخففة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا البالغة 5.93 دولار. هذه الخسارة الهائلة هي في الغالب ضوضاء، ناجمة عن رسوم انخفاض قيمة غير نقدية بقيمة 780 مليون دولار (شطب محاسبي) على أعمال الأبواب، لذلك لا داعي للذعر بعد. إليك الحساب السريع: استبعد تلك الضربة لمرة واحدة، وهبطت ربحية السهم المخففة المعدلة عند مستوى قوي يبلغ 3.67 دولارًا أمريكيًا، مع ثبات هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل عند 24٪. والأهم من ذلك، أن المحرك النقدي للشركة يزدهر، مع ارتفاع التدفق النقدي الحر بنسبة هائلة بلغت 35٪ ليصل إلى 752 مليون دولار منذ بداية العام حتى الآن، وهو ما يدعم التزامهم بقيمة 2 مليار دولار بعوائد المساهمين حتى عام 2026. والسؤال هو، هل يمكن لهذا توليد النقد القوي أن يعوض تراجع الطلب السكني الذي يشهدونه على المدى القريب؟

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Owens Corning (OC) أموالها فعليًا، والإجابة المختصرة هي أن الشركة تعيد تشكيل محفظتها بنجاح للتركيز على منتجات البناء ذات هامش الربح المرتفع. بالنسبة للأشهر الاثني عشر المنتهية في 30 يونيو 2025، بلغت إيرادات OC اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) 11.738 مليار دولار أمريكي، مما يمثل زيادة كبيرة بنسبة 26.26٪ على أساس سنوي. يعد هذا تسارعًا خطيرًا في نمو إجمالي الإيرادات، مدفوعًا بتغييرات المحفظة الإستراتيجية.

تنقسم مصادر الإيرادات الأساسية الآن إلى ثلاثة قطاعات أعمال أساسية: الأسقف والعزل وأعمال الأبواب المكتسبة حديثًا. تاريخيًا، كان قطاع المركبات لاعبًا رئيسيًا، لكن البيع المخطط لأعمال تقوية الزجاج في عام 2025 سيركز الشركة بشكل مباشر على مواد البناء لأمريكا الشمالية وأوروبا. وهذا التحول الاستراتيجي هو بالتأكيد العامل الأكبر في الأرقام الأخيرة.

فيما يلي عملية حسابية سريعة حول كيفية مساهمة القطاعات في صافي المبيعات من العمليات المستمرة في الربع الأول من عام 2025، والتي بلغ إجماليها 2.5 مليار دولار:

• التسقيف: تم تحقيق 1.1 مليار دولار أمريكي، مما أظهر نموًا متواضعًا بنسبة 2٪ على أساس سنوي، لكنه يظل محركًا ثابتًا وعالي الهامش.
• العزل: سجلت إيرادات بقيمة 909 مليون دولار، على الرغم من أن هذا يمثل انخفاضًا بنسبة 5٪ عن العام السابق، مما يعكس ظروف السوق النهائية المختلطة.
• الأبواب: ساهمت بمبلغ 540 مليون دولار في الربع الأول كقطاع جديد، وأصبحت على الفور مصدرًا كبيرًا للإيرادات.

يعد معدل نمو الإيرادات على أساس سنوي قويًا، لكنه ليس موحدًا في جميع المجالات. بلغ إجمالي صافي المبيعات في الربع الثاني من عام 2025 من العمليات المستمرة 2.7 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 10٪ عن العام السابق. ما يخفيه هذا التقدير هو تباين القطاع الداخلي: في حين أنه من المتوقع أن تشهد صناعة الأسقف نموًا منخفضًا إلى متوسطًا في الربع الثالث من عام 2025، فمن المتوقع أن تشهد قطاعات العزل والأبواب انخفاضات في نفس الفترة. أنت بحاجة إلى مراقبة تلك الاتجاهات على مستوى القطاع، وليس فقط إجمالي المؤسسة. يرتبط أكثر من نصف إيرادات شركة OC بأنشطة الإصلاح وإعادة التصميم في أمريكا الشمالية، بالإضافة إلى حوالي 25% من الأسواق غير السكنية، لذا فإن تلك الدورات السكنية والتجارية تعتبر بالغة الأهمية.

التغيير الأكثر أهمية في تدفقات الإيرادات هو تحويل المحفظة (مصطلح فاخر يشير إلى بيع وشراء الشركات). أدى الاستحواذ على أعمال الأبواب في عام 2024 وتكاملها الكامل في عام 2025 إلى إنشاء ركيزة إيرادات جديدة وفورية ورئيسية. وعلى العكس من ذلك، فإن تصفية أعمال تعزيزات الزجاج، والتي من المقرر أن يتم إغلاقها في عام 2025، تعمل على تبسيط نموذج الأعمال وتركيز رأس المال. وتهدف هذه الخطوة إلى تحسين جودة ومرونة الأرباح، وليس مجرد مطاردة النمو الخام. للتعمق أكثر في اتجاه الشركة على المدى الطويل، يمكنك مراجعة توقعاتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة أوينز كورنينج (OC).

الخطوة التالية: تحليل اتجاهات الهامش الإجمالي للأسقف والأبواب لتأكيد طبيعة الهامش التراكمي لمزيج المحفظة الجديد.

مقاييس الربحية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة شركة Owens Corning (OC) على تحويل المبيعات إلى ربح، خاصة مع تقلبات السوق الأخيرة. والنتيجة المباشرة هي أنه على الرغم من أن الأعمال الأساسية لا تزال قوية من الناحية الهيكلية، كما يتضح من الهوامش المعدلة المرتفعة، إلا أن الرسوم الرئيسية لمرة واحدة أدت إلى تحريف صافي الأرباح المعلن عنها وأرباح التشغيل للربع الثالث من عام 2025.

من الأفضل رؤية ربحية أوينز كورنينج من خلال عدستين: المقاييس المعدلة، التي تظهر صحة الأعمال الأساسية، والمقاييس المبلغ عنها، والتي تكشف عن التأثير الكامل للقرارات الإستراتيجية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، سجلت الشركة هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) بنسبة 24%. يعد هذا مقياسًا رئيسيًا لبناء شركات المنتجات، ويظهر أن تركيزها التشغيلي يؤتي ثماره بالتأكيد. في حين بلغ صافي هامش الخسارة من العمليات المستمرة خلال نفس الربع (18%).

إليك الرياضيات السريعة للأرقام المبلغ عنها:

• إجمالي الربح (TTM المنتهي في 30 يونيو 2025): 3.396 مليار دولار أمريكي
• هامش التشغيل للربع الثالث من عام 2025: -12.2%
• هامش الخسارة الصافي للربع الثالث 2025: (18%)
• هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثالث من عام 2025: 24%

ينبع الاختلاف الكبير بين هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) والهوامش المبلغ عنها من رسوم انخفاض القيمة غير النقدية قبل الضريبة بقيمة 780 مليون دولار أمريكي المتعلقة بأعمال الأبواب في الربع الثالث من عام 2025. هذه الرسوم هي تعديل محاسبي، وليست تدفقًا نقديًا خارجيًا، ولكنها تؤثر بشكل كبير على صافي الدخل القانوني والدخل التشغيلي لهذه الفترة. إنها إعادة ضبط ضرورية، ولكنها تجعل رقم صافي الربح الرئيسي يبدو فظيعًا.

اتجاهات الهامش والكفاءة التشغيلية

يُظهر الاتجاه في الربحية الأساسية للشركة، والذي يمثله هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مرونة مذهلة في سوق مليء بالتحديات. حقق أوينز كورنينج أكثر من 20 ربعًا متتاليًا من هوامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بما يزيد عن 20%. ويعد هذا الاتساق علامة على تحسن الهامش الهيكلي، وليس مجرد ذروة دورية. يوضح الاتجاه الربع سنوي لعام 2025 هذا الاستقرار:

ويعد هذا أداء قويا، خاصة مع ضعف الطلب السكني. ترتكز قصة الكفاءة التشغيلية على الإدارة الصارمة للتكاليف. تسير شركة Owens Corning على الطريق الصحيح لتجاوز التزامها المؤسسي الأصلي بتوفير 75 مليون دولار أمريكي إضافية في التكاليف الهيكلية من خلال التحسينات التشغيلية، بالإضافة إلى الالتزام الأصلي الذي يزيد عن 125 مليون دولار أمريكي في تضافر تكاليف المؤسسة بحلول منتصف عام 2026. هذا التركيز على التحكم في التكاليف هو ما يسمح لهم بالحفاظ على هامش إجمالي مرتفع حتى مع انخفاض الأحجام.

مقارنة الصناعة

عندما تقارن ربحية شركة Owens Corning مع نظيراتها في صناعة البناء في الولايات المتحدة، فإن الشركة تحتفظ بربحيتها، وغالبًا ما تتفوق في الأداء على مقاييس الكفاءة الرئيسية مثل هامش الربح الإجمالي. يبلغ هامش الربح الإجمالي لآخر اثني عشر شهرًا (LTM) للشركة 28.5%. وهذا يتماشى بشكل أساسي مع متوسط ​​صناعة البناء في الولايات المتحدة البالغ 28.9%. ومع ذلك، فهي متخلفة عن البعض، مثل Carlisle Companies Incorporated بنسبة 36.2% وشركة Trex Company Inc بنسبة 39.5%.

ما تخفيه هذه المقارنة هو مزيج المنتجات. يعد هامش Owens Corning قويًا بالنسبة لشركة مصنعة متنوعة في هذا المجال، حيث يتفوق على شركات مثل Jeld-Wen Holding Inc بنسبة 16.3%. تؤكد قوة الهامش الثابتة هذه قيمة مكانتها الرائدة في السوق في مجال الأسقف والعزل. يمكنك الغوص بشكل أعمق في ديناميكيات السوق من خلال استكشاف مستثمر أوينز كورنينج (OC). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

اتجهت شركة أوينز كورنينج (OC) بشكل واضح إلى تمويل الديون في عام 2025 لتغذية توسعها الاستراتيجي، وهي خطوة غيرت هيكل رأس مالها بشكل كبير. والنتيجة المباشرة هي أنه في حين أن الصحة المالية للشركة لا تزال على درجة الاستثمار، فإن نفوذها المالي - نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) - يقترب من أعلى مستوى له منذ عدة سنوات، مما يعكس تكلفة نشاط الاستحواذ الرئيسي الأخير.

اعتبارًا من الربع المنتهي في سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون أوينز كورنينج تقريبًا 5.61 مليار دولار. هذا المجموع هو مزيج من 558 مليون دولار في الديون قصيرة الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي، بالإضافة إلى مبلغ كبير 5.05 مليار دولار في الديون طويلة الأجل. إليك الحساب السريع: عندما تقوم بتكديس إجمالي الدين مقابل 4.40 مليار دولار ومن إجمالي حقوق المساهمين، تحصل على نسبة الدين إلى حقوق الملكية تبلغ 1.27. وهذه قفزة كبيرة من المتوسط ​​التاريخي للشركة البالغ 0.73، مما يشير إلى نهج أكثر عدوانية لتمويل النمو.

• الدين إلى حقوق الملكية هو الأعلى منذ سنوات.

هذه الرافعة المالية المرتفعة هي إلى حد كبير وظيفة الاستحواذ على Masonite، والذي كان من المتوقع أن يدفع الرافعة المالية المعدلة حسب تصنيفات S&P للشركة (الديون / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) إلى منتصف نطاق التسامح 2x-3x. أكدت وكالة S&P Global Ratings التصنيف الائتماني طويل الأجل لجهة الإصدار عند "BBB" مع نظرة مستقبلية مستقرة في مارس 2025، وهو ما يعد علامة مهمة على الثقة في قدرة الشركة على إدارة عبء الديون هذا. ويتوقعون أن تحافظ OC على نطاق الرافعة المالية هذا، حتى مع تباطؤ ظروف العمل.

لإدارة احتياجاتها من السيولة والتمويل على المدى القصير، أنشأ أوينز كورنينج برنامجًا للأوراق التجارية (CP) بقيمة 1.5 مليار دولار في مارس 2025، والذي حصل على تصنيف "A-2" للإصدار قصير الأجل. ويظهر هذا تفضيلا واضحا لاستخدام الديون لتمويل النمو مع الحفاظ على ائتمان قوي profile. تعمل الشركة على موازنة ذلك من خلال الالتزام باستخدام التدفق النقدي الحر الزائد لإعطاء الأولوية لخفض الديون بعد الاستحواذ، ولكنها لا تزال تستهدف إعادة 2 مليار دولار إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة الشراء بحلول نهاية عام 2026. إنهم يستخدمون الديون للنمو، لكن تمويل الأسهم (الأرباح المحتجزة) لا يزال جزءًا أساسيًا من خلق القيمة للمساهمين.

ما يخفيه هذا التقدير هو سرعة سداد الديون المخطط لها، وهو الإجراء الحاسم التالي للإدارة. يمكنك أن ترى كيف تتوافق هذه الإستراتيجية المالية مع أهدافهم طويلة المدى من خلال مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة أوينز كورنينج (OC).

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان لدى شركة Owens Corning (OC) ما يكفي من النقد قصير الأجل لتغطية فواتيرها، والإجابة هي "نعم" مؤهلة. تدير الشركة رأس مالها العامل بإحكام، وعلى الرغم من أن نسبة السيولة السريعة لديها أقل من 1.0، إلا أن توليد تدفقاتها النقدية كان قويًا بشكل ملحوظ، خاصة في النصف الخلفي من عام 2025، مما يمنحها احتياطيًا قويًا للسيولة.

إن جوهر أي تقييم للسيولة هو القدرة على الوفاء بالالتزامات على المدى القريب، وتظهر أحدث أرقام أوينز كورنينج صورة مختلطة، ولكن يمكن التحكم فيها في نهاية المطاف. ويتم تعزيز وضع السيولة لدى الشركة بشكل واضح من خلال الائتمان المتاح لديها، وليس فقط النقد المتاح.

تقييم نسب السيولة لأوينز كورنينج

نحن ننظر إلى نسبتين أساسيتين لقياس الصحة المالية على المدى القصير: النسبة الحالية والنسبة السريعة (وتسمى أيضًا نسبة الاختبار الحمضي). اعتبارًا من نوفمبر 2025، أفاد أوينز كورنينج أ النسبة الحالية 1.52 و أ نسبة سريعة 0.95.

وإليك الرياضيات السريعة حول ما يعنيه ذلك بالنسبة للمستثمرين:

• النسبة الحالية (1.52): وهذا يعني أن OC لديها 1.52 دولارًا أمريكيًا من الأصول المتداولة (النقد والذمم المدينة والمخزون) مقابل كل 1.00 دولارًا أمريكيًا من الالتزامات المتداولة (الفواتير المستحقة خلال عام). تعتبر النسبة الأعلى من 1.0 صحية بشكل عام، وتظهر تغطية جيدة.
• النسبة السريعة (0.95): وهذا أكثر صرامة، باستثناء المخزون. قيمة أقل من 1.0، مثل OC 0.95يعني أن الشركة لا تستطيع تغطية جميع التزاماتها المباشرة بأصولها الأكثر سيولة فقط (النقد والحسابات المدينة). هذه ليست علامة حمراء فورية لشركة تصنيع مثل أوينز كورنينج، التي تمتلك الكثير من المخزون، ولكنها تشير إلى الاعتماد على بيع هذا المخزون أو تحصيل المستحقات بسرعة.

يعد الانخفاض إلى ما دون 1.0 في النسبة السريعة نقطة يجب مراقبتها، ولكنه أمر شائع في الصناعات كثيفة رأس المال. ومع ذلك، فأنت تريد أن ترى هذا الرقم يقترب من التكافؤ.

التدفق النقدي واتجاهات رأس المال العامل

القوة الحقيقية لسيولة أوينز كورنينج تأتي من قدرتها على توليد النقد من العمليات، وهو الاتجاه الذي يكون فيه الاتجاه في عام 2025 أكثر إلحاحًا. وتتم إدارة رأس المال العامل، وهو الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة، بكفاءة، ولكن بيان التدفق النقدي يظهر القصة الحقيقية للمرونة المالية.

بدأت الشركة العام بتدفق نقدي حر (FCF) تحليل الصحة المالية لأوينز كورنينج (OC): رؤى أساسية للمستثمرين تدفق 252 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025، وهو أمر نموذجي للدورة الموسمية لصناعة منتجات البناء. ومع ذلك، انعكس هذا الأمر بسرعة، مما أظهر انتعاشًا تشغيليًا قويًا.

بحلول الربع الثالث من عام 2025، أنتجت الشركة التدفق النقدي التشغيلي 918 مليون دولار وقوية تدفق نقدي حر بقيمة 752 مليون دولار. هذا توليد النقد الضخم هو ما يحمي الشركة حقًا من الانخفاضات قصيرة المدى في السوق، حتى مع وجود نسبة سريعة أقل من 1.0.

لتوضيح التحول الدراماتيكي، انظر إلى تطور التدفق النقدي:

القفزة من أ 252 مليون دولار التدفق إلى أ 752 مليون دولار يظهر التدفق في FCF عبر ربعين الانضباط التشغيلي. هذا توليد النقد هو السبب وراء احتفاظ الشركة بسيولة إجمالية قدرها 1.8 مليار دولار، بما في ذلك حوالي 300 مليون دولار نقدا و 1.5 مليار دولار متاح على تسهيلات الديون المصرفية الخاصة به اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وهذه قوة واضحة.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Owens Corning (OC) الآن وتتساءل عما إذا كان السوق قد بالغ في رد فعله تجاه التقلبات الأخيرة. والخلاصة المباشرة هي كما يلي: استنادًا إلى المقاييس الحالية، يظهر أوينز كورنينج مقومة بأقل من قيمتها على أساس الأرباح التطلعية ومضاعف قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)، ولكن التصنيف المتفق عليه هو "تعليق" حذر بسبب مخاطر السوق على المدى القريب.

شهد السهم تصحيحًا حادًا. وكان سعر الإغلاق في 14 نوفمبر 2025 $101.83. يعد هذا انخفاضًا هائلاً، ويتم تداوله فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $100.50 ومسافة مذهلة من أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا $214.53. السهم انخفض تقريبا 49% خلال العام الماضي، وهي خطوة مهمة تشير إلى تحول أساسي في معنويات السوق أو حدث تشغيلي كبير.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم، باستخدام البيانات المستندة إلى السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): إن نسبة السعر إلى الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) مرتفعة تقريبًا 26.40، مما يعكس تأثير رسوم انخفاض القيمة غير النقدية الكبيرة 780 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 فيما يتعلق بأعمال الأبواب. [استشهد: 8، 1 في الخطوة 1] ولكن إذا كنت تتطلع إلى المستقبل، فإن السعر إلى الربحية الآجلة يعتمد على إجماع 2025 على ربحية السهم المعدلة لـ $15.49 هو فقط حول 6.57. هذا رخيص بالتأكيد.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): يزيل هذا المضاعف ضجيج الإهلاك ورسوم انخفاض القيمة الأخيرة، مما يعطي صورة أوضح للقيمة التشغيلية. يعتبر TTM EV/EBITDA مقنعًا 5.4. يعد هذا منخفضًا بالنسبة لشركة منتجات البناء الرائدة في السوق ويشير عادةً إلى أن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. [استشهد: 11 في الخطوة 1]
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): نسبة السعر إلى القيمة الدفترية تقريبية 1.67، وهو مضاعف معقول، مما يشير إلى أن السهم لا يتم تداوله بخصم كبير من قيمته الدفترية، ولكنه ليس باهظ الثمن أيضًا.

ما يخفيه هذا التقدير هو قلق السوق بشأن تباطؤ بناء المساكن، وهذا هو سبب تداول السهم عند مستوى منخفض للغاية. لكن الأداء التشغيلي الأساسي لا يزال قوياً، حيث حققت الشركة ربعها التاسع عشر على التوالي 20% أو هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة بشكل أفضل في الربع الأول من عام 2025. يمكنك قراءة المزيد عن الوضع المالي الكامل للشركة في منشورنا التفصيلي: تحليل الصحة المالية لأوينز كورنينج (OC): رؤى أساسية للمستثمرين.

صورة الأرباح مختلطة ولكنها مستقرة. يقوم أوينز كورنينج بدفع أرباح نقدية ربع سنوية $0.69 للسهم الواحد، مما يعطي عائد أرباح TTM يبلغ حوالي 2.7%. نسبة الدفع المبلغ عنها سلبية حاليًا عند -48.25%، ولكن هذا تشويه مؤقت ناتج عن الخسارة غير النقدية الناتجة عن ضعف الأبواب.

وول ستريت منقسمة، لكنها تميل نحو الحذر. تصنيف إجماع المحللين هو أ "عقد"على الرغم من أن الانهيار يظهر تفاؤلًا أكثر مما يوحي به التصنيف: 10 شراء, 5 عقد، و 2 بيع تقييمات من مجموعة مكونة من 17 محللًا. متوسط السعر المستهدف للمحلل هو $157.67، مما يعني ارتفاعًا محتملاً تقريبًا 59% من السعر الحالي.

عوامل الخطر

لقد رأيت أوينز كورنينج (OC) يقدم أداءً قويًا معدلاً لفترة من الوقت، لكن نتائج الربع الثالث من عام 2025، وخاصة هذا الانخفاض الكبير في القيمة غير النقدية، تظهر أن المخاطر الحقيقية تضرب الميزانية العمومية والتوقعات على المدى القريب. ويتمثل التحدي الأساسي في التباطؤ في أسواق البناء، والذي يُترجم الآن إلى ضربات مالية ملموسة وتوقعات حذرة للربع الرابع. الأمر ببساطة أن السوق تنكمش بسرعة أكبر من أن تتمكن التحسينات الهيكلية من تعويضه في الوقت الحالي.

إليك الحساب السريع: أعلنت الشركة عن صافي مبيعات الربع الثالث من عام 2025 2.7 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 3٪ عن العام الماضي، ولكن العنوان الحقيقي كان 780 مليون دولار رسوم انخفاض قيمة الشهرة قبل الضريبة على أعمال الأبواب، مما أدى إلى خسارة صافية في الربع الثالث قدرها 494 مليون دولار. وهذه علامة واضحة على أن القيمة المتوقعة على المدى القريب لعملية الاستحواذ الأخيرة يتم إعادة تسعيرها بسبب ضعف السوق.

الرياح المعاكسة الخارجية: البناء والضغط الاقتصادي الكلي

أكبر خطر خارجي هو صحة السوق السكنية في الولايات المتحدة. يتعرض أوينز كورنينج بشكل كبير لكل من البناء الجديد وإعادة التصميم، وكلاهما ناعم. نحن نشهد ضعفًا في اتجاهات الطلب السكني مما يؤثر على الكميات عبر جميع خطوط الإنتاج، ويتفاقم ذلك بسبب استنزاف المخزون في نهاية العام، مما سيؤثر على مبيعات الربع الرابع.

تعكس إرشادات الربع الرابع من عام 2025 هذا الألم، حيث تتوقع أن تنخفض الإيرادات إلى متوسط إلى مرتفع، وتهبط بين 2.1 مليار دولار و2.2 مليار دولار. يعد هذا تباطؤًا حادًا، ولا يقتصر الأمر على بدء بناء المساكن فحسب، بل من المتوقع أن ينخفض ​​الطلب على إصلاح الأسقف بشكل غير اختياري بشكل كبير في الربع الرابع بسبب انخفاض نشاط العاصفة وانخفاض مخزونات التوزيع. لا يمكنك الاعتماد على الأعاصير لإنقاذ ربعك.

• البناء السكني الجديد لا يزال ناعما.
• تقلبات أسعار الفائدة تضغط على الطلب.
• فائض العرض يخلق أسعارًا ميسرة في العزل والأسقف.

المخاطر التشغيلية والمالية

ال 780 مليون دولار يعد انخفاض قيمة الشهرة في قطاع الأبواب من أهم المخاطر المالية التي تم تسليط الضوء عليها في الإيداعات الأخيرة. هذه رسوم محاسبية، نعم، لكنها تشير إلى أن القيمة الاستراتيجية لهذا العمل تتعرض لضغوط، وقد حولت ربعًا مربحًا إلى خسارة صافية كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، في حين أن الشركة قامت بعمل جيد في إدارة التكاليف، إلا أن الحجم الهائل لتراجع السوق يفرض عليها السيطرة.

وهناك خطر تشغيلي آخر يتمثل في تكلفة المواد والطاقة، إلى جانب التعرض للتعريفات الجمركية. ورغم أن لديهم استراتيجيات تخفيف، إلا أن الشركة لا تزال معرضة للخطر. ويتوقعون خفض ما يقرب من 50 مليون دولار التعرض التعريفي لتأثير صافي حوالي 10 ملايين دولار في الربع الرابع من عام 2025، معظمها في مجال الأبواب. وتتطلب إدارة هذه الفجوة اهتمامًا مستمرًا ورأس مال.

التخفيف والرؤى القابلة للتنفيذ

أوينز كورنينج لا ينتظر فقط تحول السوق. استراتيجيتهم هي خطوة دفاعية كلاسيكية: التركيز على ما يمكنك التحكم فيه. وهذا يعني السعي بقوة لتحقيق وفورات في التكاليف الهيكلية، بعد تحديد تكلفة إضافية 75 مليون دولار في تحقيق وفورات من خلال التحسينات التشغيلية وتوحيد المصانع. كما أنهم مستمرون في الاستثمار على المدى الطويل، ومن المتوقع أن تبلغ الإضافات الرأسمالية لعام 2025 بأكمله حوالي 800 مليون دولار، بما في ذلك القدرة التصنيعية الجديدة للألواح الإسفلتية والألياف الزجاجية.

يعد تجريد أعمال تعزيزات الزجاج، والمتوقع إغلاقه في عام 2025، إجراءً استراتيجيًا رئيسيًا لتبسيط الأعمال وتركيز الموارد على قطاعات منتجات البناء ذات هامش الربح الأعلى. وهذه خطوة حاسمة في جعل الشركة أكثر مرونة في مواجهة فترات الركود الدورية. للتعمق أكثر في من يراهن على هذه الإستراتيجية، يجب عليك القراءة استكشاف مستثمر أوينز كورنينج (OC). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

إن الفكرة الأساسية لشركة Owens Corning (OC) هي أن الشركة أعادت تشكيل محفظتها بشكل أساسي للحصول على هامش أعلى ونمو أقل دوريًا، حتى في الوقت الذي تتنقل فيه في سوق سكنية ناعمة على المدى القريب. يجب أن ينصب تركيزك على الأهداف طويلة المدى المتمثلة في إيرادات بقيمة 12.5 مليار دولار بحلول عام 2028 وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المستدام بنسبة 20٪، وهو الجائزة الحقيقية من التحركات الإستراتيجية التي تم اتخاذها في عامي 2024 و2025.

لقد رأيت الشركة تقوم بتحويل نموذج أعمالها بشكل استراتيجي من خلال تجريد قطاع تعزيزات الزجاج وإكمال عملية الاستحواذ على Masonite بقيمة 3.9 مليار دولار، والتي أضافت أعمال الأبواب. هذا ليس مجرد خلط كراسي الاستلقاء؛ إنه يركز أوينز كورنينج في ثلاثة قطاعات رائدة في السوق - الأسقف والعزل والأبواب - والتي تكون أكثر تعرضًا لسوق الإصلاح وإعادة التصميم المستقر وغير التقديري. هذه خطوة ذكية بالتأكيد.

تحول المحفظة الاستراتيجية والتآزر

يعد الاستحواذ على Masonite أكبر محرك للنمو على المدى القريب. الهدف هو دمج Masonite وتحقيق تآزر كبير في التكلفة والإيرادات (الفوائد المالية من الجمع بين الشركتين). وقد قامت شركة Owens Corning بالفعل بتسريع توقعاتها للتآزر إلى 200 مليون دولار سنويًا، مقارنة بالتقدير الأولي البالغ 125 مليون دولار. هذا التآزر هو مجرد توسيع للهامش، مما يصل إلى النتيجة النهائية بقوة.

التركيز الاستراتيجي واضح: تعزيز المراكز الرائدة في السوق والاستفادة من نطاق المؤسسة. يستهدف قطاع الأبواب بحد ذاته هامش أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 18% في غضون سنة إلى ثلاث سنوات، مع مسار يصل إلى أكثر من 20% على المدى الطويل، مما سيساهم بشكل مفيد في تحقيق هدف الهامش على مستوى المؤسسة. بالإضافة إلى ذلك، تستثمر الشركة بكثافة في قطاعاتها الحالية:

• التسقيف: الحفاظ على هامش الربح المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الرائد في الصناعة بنسبة 30% في المتوسط.
• العزل: رفع هامش الربح المستهدف على المدى الطويل إلى 24% من خلال تحسينات التكلفة الهيكلية.
• ابتكار المنتجات: التركيز على حلول البناء المستدامة والموفرة للطاقة لتلبية الطلب المتزايد.

التوقعات المالية وتخصيص رأس المال

بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع الشركة أن ترتفع إيرادات المؤسسة بشكل متواضع، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى تأثير أعمال الأبواب على مدار العام بأكمله. السوق صعب في الوقت الحالي، لذا فإن أي نمو يتم تحقيقه بصعوبة. يتوقع المحللون أن تصل أرباح السهم (EPS) للعام بأكمله غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى حوالي 11.07 دولارًا أمريكيًا، مما يمنحك معيارًا قويًا لتقديرات الأرباح. فيما يلي الرياضيات السريعة حول توقعات عام 2025 للعمليات المستمرة:

ما يخفيه هذا التقدير هو خطة عائد رأس المال الكبيرة: التزم أوينز كورنينج بإعادة ملياري دولار نقدًا إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم بحلول نهاية عام 2026. وخلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، أعادوا بالفعل أكثر من 700 مليون دولار من هذا الالتزام.

الخندق التنافسي والرياح الخلفية العلمانية

تعد الميزة التنافسية التي يتمتع بها Owens Corning، والتي يطلقون عليها اسم OC Advantage™ (قوة العلامة التجارية، والتكنولوجيا، وموقع التكلفة)، أمرًا أساسيًا للحفاظ على هذه الهوامش المرتفعة. لديهم مكانة رائدة في السوق في مجال الأسقف وشبكة إنتاج عالية الكفاءة في مجال العزل. يساعدهم هذا التنويع عبر ثلاث فئات أساسية من منتجات البناء على التغلب على التقلبات الدورية الحتمية لسوق البناء.

أكبر الرياح المواتية على المدى الطويل هي شيخوخة مخزون المساكن في الولايات المتحدة. وصل عمر المنزل النموذجي في الولايات المتحدة إلى 36 عامًا في عام 2024. وهذا يؤدي إلى زيادة الطلب على عمليات الإصلاح وإعادة التصميم غير الاختيارية، وهو المكان المناسب لمنتجات أوينز كورنينج الأساسية. وهذا الطلب الهيكلي، إلى جانب الاتجاه طويل الأمد نحو كفاءة استخدام الطاقة، يمنح الشركة مدرجًا قويًا وطويل الأمد. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يؤيد هذه القصة، فراجعها استكشاف مستثمر أوينز كورنينج (OC). Profile: من يشتري ولماذا؟