AFC Gamma, Inc. (AFCG): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

تعمل شركة AFC Gamma (AFCG) عند التقاطع المتقلب بين التمويل عالي العائد وسوق القنب المقيد فيدراليًا. أطروحة الاستثمار الخاصة بك هنا تتوقف على سؤال واحد: هل يمكن لخبرة AFCG العميقة في الاكتتاب والسيولة القوية، المقدرة بالقرب من 100 مليون دولار هل تتمكن في عام 2025 من تحمل التكلفة المرتفعة لرأس المال ومخاطر التركيز لفترة كافية للاستفادة من الاتجاه الصعودي الهائل الناتج عن الإصلاح الفيدرالي المحتمل مثل قانون SAFET؟ إنه رهان عالي المخاطر على التوقيت التشريعي وجودة الائتمان، وقد قمنا بتحديد نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات الدقيقة التي تحتاج إلى رؤيتها قبل اتخاذ خطوتك التالية.

AFC Gamma, Inc. (AFCG) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن المزايا التنافسية الأساسية التي تحافظ على استمرارية شركة تمويل متخصصة مثل AFC Gamma, Inc. (AFCG)، خاصة في قطاع القنب المتقلب. والنتيجة المباشرة هي أن نموذج الإقراض المضمون الممتاز الخاص بها، جنبًا إلى جنب مع محفظة ذات عائد مرتفع ومخزن سيولة كبير، يخلق هيكلًا يمكن الدفاع عنه ويولد الدخل وجذابًا للغاية للمستثمرين الذين يبحثون عن تدفق نقدي ضخم.

إن التركيز على القروض المضمونة الممتازة يقلل من شدة الخسارة في حالة تخلف المقترض عن السداد.

تتمثل القوة الأساسية لشركة AFC Gamma, Inc. في تركيزها المنضبط على القروض المضمونة الممتازة. وهذا يعني أن الشركة تحتفظ بمركز الامتياز الأول على أصول المقترض - عادة العقارات التجارية عالية الجودة، والتراخيص (حيثما يسمح بذلك)، والمعدات - مما يوفر وسادة كبيرة ضد خسائر التخلف عن السداد. ببساطة، هم أول من يحصل على رواتبهم.

اعتبارًا من 3 نوفمبر 2025، كانت المحفظة تتكون تقريبًا من 327.7 مليون دولار من أصل المبلغ المستحق موزعة على 14 قرضا. وهذا التركيز في الديون المضمونة الممتازة يمثل استراتيجية متعمدة لتخفيف المخاطر. حتى مع وجود احتياطي للخسارة الائتمانية المتوقعة الحالية (CECL) يبلغ تقريبًا 51.3 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تساعد الطبيعة المضمونة للقروض في الحفاظ على رأس المال، وهو ما يمثل بالتأكيد قوة في الصناعة الناشئة.

تولد المحفظة ذات العائد المرتفع دخلاً كبيرًا من الفوائد، مما يدعم عائد أرباح قوي.

تعمل الشركة في سوق ذات رأس مال محدود، مما يسمح لها بالحصول على أسعار فائدة مرتفعة على قروضها. هذه المحفظة ذات العائد المرتفع هي المحرك لتدفقاتها النقدية الكبيرة.

إليك الرياضيات السريعة حول العائد والدخل:

• الربع الثالث 2025 صافي دخل الفوائد: 6.5 مليون دولار.
• الأرباح القابلة للتوزيع للربع الثالث من عام 2025: 3.5 مليون دولارأو $0.16 لكل سهم متوسط مرجح أساسي.
• العائدات المستهدفة: يستهدف خط أنابيب الإقراض الحالي متوسط ​​العائدات في خانة العشرات المنخفضة، مما يعكس قوة التسعير المتميزة لرأس مال الديون الخاص بالشركة.

تم تصميم نموذج الأعمال لتوليد إيرادات فوائد تعاقدية عالية، والتي يتم تمريرها بعد ذلك إلى المساهمين.

يتطلب هيكل REIT دفع عوائد عالية، مما يجعله جذابًا للمستثمرين الذين يركزون على الدخل.

تعمل شركة AFC Gamma, Inc. كصندوق استثمار عقاري (REIT)، وهو هيكل يتطلب منها قانونًا توزيع ما لا يقل عن 90% من دخلها الخاضع للضريبة على المساهمين. ويترجم هذا التفويض مباشرة إلى عائد أرباح مرتفع، مما يجعله خيارًا مقنعًا لمستثمري الدخل.

بلغ عائد توزيعات الأرباح السنوية اعتبارًا من نوفمبر 2025 حوالي 19.4٪، مدفوعًا بتوزيع أرباح الربع الثالث من عام 2025 بقيمة 0.15 دولار أمريكي للسهم العادي. يعد هذا العائد المرتفع بمثابة جذب كبير للمستثمرين الذين يعطون الأولوية للدخل الحالي على زيادة رأس المال.

مركز سيولة قوي مع إمكانية الوصول إلى تسهيلات ائتمانية متجددة كبيرة.

سيولة قوية profile يوفر المرونة اللازمة لتمويل الالتزامات الحالية، وإنشاء قروض جديدة، والتعامل مع تقلبات السوق. وتحتفظ الشركة بمركز نقدي قوي وإمكانية الوصول إلى تسهيلات ائتمانية مرنة.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت شركة AFC Gamma, Inc. تمتلك ما يقرب من 45.1 مليون دولار أمريكي نقدًا غير مقيد. بالإضافة إلى ذلك، تم توسيع تسهيلاتها الائتمانية المتجددة المضمونة إلى 50 مليون دولار في يونيو 2025، مع القدرة على الزيادة إلى 100 مليون دولار بشرط مشاركة المقرض [استشهد: 14 في الخطوة السابقة، 1]. يعد رأس المال المتاح هذا أمرًا بالغ الأهمية لاغتنام فرص الاستثمار الجديدة بسرعة.

خبرة عميقة في ضمان لوائح القنب المعقدة والخاصة بالولاية.

تعد خبرة فريق الإدارة التي تمتد لعقدين من الزمن في الاستثمار الائتماني المنضبط، بالإضافة إلى المعرفة المتخصصة بسوق القنب الأمريكي، بمثابة قوة غير ملموسة كبيرة. هذه الخبرة المتخصصة هي الخندق.

تتخصص الشركة في إقراض مشغلي القنب المتوافقين مع قانون الولاية، مما يتطلب فهمًا عميقًا لمجموعة اللوائح على مستوى الولاية وقيم الترخيص وديناميكيات السوق المحلية. ويسمح لهم هذا المستوى من التخصص بضمان صفقات معقدة لا تستطيع المؤسسات المالية التقليدية، التي لا تزال مقيدة بالحظر الفيدرالي، أن تلمسها. تمثل هذه الخبرة عائقًا كبيرًا أمام دخول المنافسين وعاملًا رئيسيًا في تخفيف مخاطر الائتمان في قطاع غير شفاف.

AFC Gamma, Inc. (AFCG) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ارتفاع تكلفة رأس المال لأن عدم الشرعية الفيدرالية تمنع التمويل المصرفي التقليدي.

إن عدم قانونية القنب الفيدرالي في الولايات المتحدة يجبر شركة AFC Gamma على العمل بتكلفة رأس مال مرتفعة هيكليًا، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة كبيرة. ولا يمكن الوصول إلى التمويل التقليدي المنخفض التكلفة من البنوك الكبرى إلى حد كبير، لذا يتعين على الشركة أن تعتمد على مصادر رأس المال الأكثر تكلفة، وهو ما يضغط صافي هامش الفائدة على المدى الطويل، حتى في حين أنها تفرض أسعار فائدة مرتفعة على المقترضين.

على سبيل المثال، في حين كان متوسط عائد المحفظة المرجح للشركة حتى تاريخ الاستحقاق تقريبًا 17% اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، لا يزال تمويل ديونها مكلفًا. إن التسهيل الائتماني المتجدد المضمون، والذي تم تجديده في مايو 2025، له حد أدنى لسعر الفائدة قدره 7.00%، ارتفاعًا من الحد الأدنى السابق 4.00٪. هذا أرضية عالية لحد ائتماني مضمون. هذه التكلفة المرتفعة للأموال تترك مجالًا أقل للخطأ في الاكتتاب، وبصراحة، فهي تجعل نموذج العمل بأكمله يعتمد على الحفاظ على هذا الانتشار الهائل.

وترتبط مخاطر تركز كبيرة في محفظة القروض بعدد قليل من كبار المقترضين وقطاع القنب.

تواجه شركة AFC Gamma خطر تركز مزدوج: فهي جهة إقراض خالصة للقنب، وتتركز محفظتها بشكل كبير بين عدد صغير من الأطراف المقابلة. وهذا يعني أن التراجع في صناعة القنب أو التخلف عن السداد من قبل مقترض واحد يؤثر بشدة على الميزانية العمومية. أنت تضع الكثير من البيض في عدد قليل جدًا من السلال.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى الشركة ما يقرب من 332.8 مليون دولار من حيث المبدأ المستحق الموزع على 14 قرضًا فقط. ويعني هذا العدد الصغير من القروض أن متوسط حجم القرض قد انتهى 23 مليون دولارمما يجعل فشل أي قرض حدثًا مهمًا. إن مخاطر الائتمان بدأت تتحقق بالفعل: فقد بلغ احتياطي خسائر الائتمان المتوقعة الحالية (CECL)، وهو الخسارة المستقبلية المقدرة على القروض، مستوى هائلاً. 51.3 مليون دولار، أو ما يقرب من 18.7٪ من القروض بالقيمة الدفترية، اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا الاحتياطي علامة واضحة وقابلة للقياس على ضغوط المحفظة.

يمكن أن يؤدي هيكل الإدارة الخارجي إلى إدخال مخاطر الوكالة بين المديرين والمساهمين.

تتم إدارة الشركة خارجيًا بواسطة شركة AFC Management, LLC، والتي تقدم مخاطر الوكالة (تضارب محتمل في المصالح بين الإدارة والمساهمين). غالبًا ما يتم حساب هيكل تعويضات المدير، وخاصة رسوم الحوافز، بناءً على مقياس للأرباح الأساسية التي قد تستبعد بعض النفقات غير النقدية، مثل الرسوم نفسها، والتي يمكن أن تحفز الإدارة على متابعة النمو أو الأصول الأكثر خطورة التي تولد رسومًا أعلى، حتى لو لم تتماشى تمامًا مع قيمة المساهمين على المدى الطويل.

تكلفة هذا الهيكل كبيرة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 وحده، أعلنت الشركة عن 2.81 مليون دولار أمريكي في إجمالي المصاريف غير المتعلقة بالفائدة، والتي تشمل رسوم الإدارة والحوافز، بالإضافة إلى التكاليف العامة والإدارية. هذه تكلفة ثابتة ومتغيرة يتحملها المساهمون بغض النظر عن صافي دخل الشركة المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والذي كان خسارة صافية قدرها 12.5 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025.

• يتم دفع رسوم الإدارة بغض النظر عن ربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً.
• يمكن أن تشجع رسوم الحوافز الأنشطة قصيرة المدى التي تولد الرسوم.
• ويخلق الهيكل فصلاً متأصلًا بين أصحاب رأس المال ومخصصي رأس المال.

قدرة محدودة على التنويع خارج نطاق عقارات القنب في ظل قيود التشغيل الحالية.

بالنسبة لمعظم عام 2025، كان وضع الشركة كصندوق استثمار عقاري (REIT) يمثل عائقًا رئيسيًا. يتطلب هيكل صناديق الاستثمار العقارية أن يتم تأمين القروض في المقام الأول عن طريق العقارات، مما يحد بشدة من عالم المقترضين المحتملين، وخاصة في صناعة كثيفة رأس المال مثل القنب حيث يقوم العديد من المشغلين بتأجير مرافقهم.

تم تحديد هذا القيد بشكل صارخ: اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، قدرت الإدارة أن ثلثي فرص إقراض القنب المحتملة التي استعرضتها تفتقر إلى الضمانات العقارية المؤهلة اللازمة بموجب إطار صندوق الاستثمار العقاري. وقد أجبر هذا القيد الشركة على بدء محور استراتيجي، وهو مشروع كبير. يعد التحول إلى شركة تطوير الأعمال (BDC) خطوة ضرورية لتوسيع نطاق الاستثمار إلى ما هو أبعد من العقارات ومن المتوقع أن يكتمل في الربع الأول من عام 2026. وحتى ذلك الحين، كانت الشركة تعاني من إعاقة هيكلها القديم.

AFC Gamma, Inc. (AFCG) – تحليل SWOT: الفرص

إن إقرار قانون SAFER أو أي إصلاح مصرفي فيدرالي مماثل يمكن أن يؤدي إلى خفض تكلفة رأس المال للمقترض بشكل كبير وتوسيع السوق القابلة للتوجيه.

أكبر فرصة على المدى القريب لشركة AFC Gamma هي إقرار قانون الخدمات المصرفية الآمنة والعادل (SAFER) لعام 2025، والذي من شأنه أن يعيد هيكلة تكلفة رأس المال للمقترضين بشكل أساسي. اعتبارًا من يوليو 2025، تمت الموافقة على قانون SAFER من قبل اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ بأغلبية 14 صوتًا مقابل 9 من الحزبين، وهو في انتظار التصويت عليه.

في الوقت الحالي، يجبر الحظر الفيدرالي شركات القنب القانونية التابعة للولاية على الاعتماد على المقرضين من القطاع الخاص ذوي التكلفة العالية مثل AFC Gamma، أو العمل نقدًا. ولهذا السبب كان متوسط عائد المحفظة المرجح لشركة AFC Gamma حتى تاريخ الاستحقاق حوالي 17% اعتبارًا من 1 أغسطس 2025. إذا تم إقرار قانون SAFER، فإنه سيوفر ملاذًا فيدراليًا آمنًا للبنوك والاتحادات الائتمانية لخدمة هذه الشركات، مما قد يقلل من المخاطر. profile للمؤسسات المالية التقليدية. من شأن هذا التحول أن يمنح المقترضين إمكانية الوصول إلى قروض تجارية وخطوط ائتمان تقليدية أرخص، وهو ما يمثل خطرًا، ولكنه أيضًا يوسع بشكل كبير إجمالي السوق القابلة للتوجيه لجميع مقدمي الائتمان من خلال جلب موجة من العملاء الجدد الأكثر صحة ماليًا.

إليك الرياضيات السريعة حول التوسع المحتمل في السوق:

• تمكين البنوك من خدمة صناعة تبلغ مبيعاتها السنوية الأمريكية المتوقعة 34 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025.
• نقل العمليات ذات السيولة النقدية الكبيرة إلى أنظمة مصرفية شفافة ومراقبة، وتحسين الامتثال الضريبي والرقابة.
• يمكن لـ AFC Gamma استخدام خبرتها وعلاقاتها الحالية للدخول في شراكة مع البنوك التقليدية بشأن تجميع قروض كبيرة أكبر حجمًا ومنخفضة المخاطر ومنخفضة العائد.

يمكن أن تؤدي إعادة جدولة إدارة مكافحة المخدرات المحتملة للقنب إلى تخفيف الأعباء الضريبية البالغة 280E على المقترضين، مما يحسن صحتهم الائتمانية.

تعتبر العملية المستمرة التي تقوم بها إدارة مكافحة المخدرات (DEA) لإعادة جدولة الحشيش من الجدول الأول إلى الجدول الثالث بمثابة ريح مالية ضخمة للمقترضين. سيؤدي هذا التغيير، الذي كان لا يزال معلقًا في أواخر عام 2025، إلى إزالة القسم 280E العقابي من قانون الإيرادات الداخلية.

يحظر القسم 280E حاليًا على شركات القنب خصم نفقات العمل العادية مثل الإيجار والرواتب والإعلان. يؤدي هذا إلى إنشاء معدلات ضريبية فعالة يمكن أن ترتفع إلى ما يزيد عن 50%-70% للعديد من المشغلين. ومن شأن إعادة الجدولة إلى الجدول الثالث أن تسمح لهذه الشركات بخصم تلك النفقات، مما يجعل معدلات الضرائب الفعلية أقرب إلى المعدل القياسي للشركات البالغ 21٪.

ويترجم هذا الإعفاء الضريبي بشكل مباشر إلى تدفقات نقدية أقوى للمقترضين وتحسين جودة الائتمان. إن قاعدة المقترضين الأكثر صحة تعني انخفاض مخاطر الائتمان بالنسبة لشركة AFC Gamma، وهو أمر بالغ الأهمية نظرًا لأن احتياطي خسائر الائتمان المتوقعة الحالي (CECL) يبلغ بالفعل 44 مليون دولار، أو ما يقرب من 14.6٪ من القروض بالقيمة الدفترية، اعتبارًا من 30 يونيو 2025. وهذا بالتأكيد يغير قواعد اللعبة بالنسبة للاستقرار المالي للقطاع بأكمله.

يستمر التوسع في التشريع على مستوى الولاية في دفع الطلب على تمويل منشآت الزراعة والمعالجة الجديدة.

على الرغم من التأخير الفيدرالي، فإن المسيرة على مستوى الولاية نحو التشريع تستمر في خلق طلب واضح وملموس على التمويل العقاري الذي تتخصص فيه شركة AFC Gamma. وتتطلب الأسواق الجديدة مرافق جديدة للزراعة والمعالجة، وهي الضمانات الأساسية لقروضك.

تشمل التطورات الرئيسية على مستوى الدولة في عام 2025 والتي تغذي هذا الطلب ما يلي:

• أطلقت ولاية ديلاوير المبيعات الترفيهية القانونية في 1 أغسطس 2025، بعد تقنينها في عام 2023.
• تم إطلاق سوق القنب الطبي في كنتاكي في 1 يناير 2025، مما أدى إلى افتتاح سوق جديدة منظمة.
• ولا تزال ولايات مثل نيوجيرسي وبنسلفانيا، حيث تتمتع AFC Gamma بتعرض كبير حالي (على سبيل المثال، تسهيلات ائتمانية بقيمة 75.4 مليون دولار مع شركة Justice Cannabis Co.)، تشهد توسعًا في السوق واحتياجات بناء.

وفي حين فشل مقياس الاقتراع الخاص باستخدام البالغين في فلوريدا في الوصول إلى الأغلبية العظمى البالغة 60% في عام 2024، فإن الطلب الأساسي في الأسواق الطبية الكبيرة يظل هائلاً. يوفر هذا التوسع من ولاية إلى أخرى خطًا ثابتًا ويمكن التنبؤ به من فرص الإقراض الجديدة والمضمونة لبناء العقارات.

التنويع في القطاعات العقارية المجاورة والقانونية الفيدرالية مثل الزراعة الصناعية أو المتخصصة.

اتخذت AFC Gamma إجراءً ملموسًا لتوسيع نطاق تفويضها الاستثماري إلى ما هو أبعد من عقارات القنب الخالص، وهي خطوة ذكية لإزالة مخاطر المحفظة والوصول إلى مجموعات رأس المال الجديدة. أعلنت الشركة عن نيتها في عام 2025 التحول من صندوق الاستثمار العقاري (REIT) إلى شركة تطوير الأعمال (BDC).

يعد هذا التحويل، الذي يخضع لموافقة المساهمين، محورًا استراتيجيًا مباشرًا يسمح لشركة AFC Gamma بما يلي:

• إقراض الأصول غير العقارية: استهدف ما يقرب من ثلثي فرص إقراض القنب المحتملة التي تفتقر حاليًا إلى الضمانات العقارية المؤهلة.
• الاستثمار خارج نطاق صناعة القنب: إنشاء مجموعة واسعة من الفرص والاستثمار فيها، بما في ذلك الإقراض المباشر خارج صناعة القنب، وذلك على الفور.

إن هيكل BDC في وضع أفضل للاستفادة من المستقبل حيث تؤدي إعادة الجدولة إلى تدفق رأس المال إلى مشغلي القنب الراسخين الذين قد لا يمتلكون عقاراتهم. تعد هذه المرونة الإستراتيجية أمرًا بالغ الأهمية للشركة التي أعلنت عن خسارة صافية للربع الثالث من عام 2025 قدرها 12.5 مليون دولار أمريكي وانخفاض في إجمالي الأصول إلى 288.7 مليون دولار أمريكي من 402.1 مليون دولار أمريكي في نهاية عام 2024. ويعد هذا التحول إجراءً ضروريًا لمتابعة تدفقات إيرادات قانونية اتحادية أكثر استقرارًا وتحسين ربحية السهم المقدرة لعام 2025 بالكامل بقيمة 0.60 دولار أمريكي.

الشؤون المالية: تتبع التقدم التشريعي لقانون SAFER أسبوعيًا وقم بوضع نموذج لتأثير التخفيض بنسبة 50% في معدل الضريبة الفعلي للمقترض على مواثيق القروض للربع الأخير من عام 2025 بحلول يوم الجمعة.

AFC Gamma, Inc. (AFCG) – تحليل SWOT: التهديدات

زيادة المنافسة من المقرضين المؤسسيين الأكبر حجماً والأقل تكلفة إذا تم تفعيل الإصلاح الفيدرالي.

أكبر تهديد طويل المدى لنموذج الأعمال عالي العائد لشركة AFC Gamma هو نهاية الحظر الفيدرالي - على وجه التحديد، إقرار قانون الخدمات المصرفية الآمنة والعادل (SAFER) أو إعادة جدولة القنب إلى الجدول الثالث. بصراحة، قروضك ذات هامش الربح المرتفع موجودة لأن البنوك الكبرى ورأس المال المؤسسي محظور. هذا هو خندقك التنافسي. في اللحظة التي تغير فيها الحكومة الفيدرالية القواعد، يجف الخندق بسرعة.

إذا تمت الموافقة على الإصلاح الفيدرالي، فسوف ترى تدفقًا فوريًا لرأس المال المؤسسي منخفض التكلفة، بما في ذلك صناديق التحوط والبنوك الكبيرة في نهاية المطاف، مما سيؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة المميزة التي تفرضها AFC Gamma حاليًا. كان متوسط العائد المرجح لمحفظتك حتى تاريخ الاستحقاق تقريبًا 17% اعتبارًا من 1 أغسطس 2025. ويعكس هذا العائد بشكل مباشر علاوة المخاطر التنظيمية الحالية. عندما تختفي علاوة المخاطرة هذه، يختفي أيضًا جزء كبير من هامش الربح الخاص بك. وهذه مقايضة بكل تأكيد: قروض أكثر أمانا، ولكن عوائد أقل بكثير.

يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكاليف الاقتراض الخاصة بشركة AFCG، مما يؤدي إلى الضغط على هامش صافي الفائدة.

في حين أن العائد المرتفع لمحفظة القروض الخاصة بك يعد دفاعًا ضد بعض ارتفاعات أسعار الفائدة، فإن تكلفة الأموال الخاصة بك لا تزال حساسة لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي، وهذا الضغط واضح في النتائج الأخيرة. بلغ صافي دخل الفوائد (NII) للربع الثالث من عام 2025 6.5 مليون دولار، انخفاض ملحوظ من 8.9 مليون دولار ذكرت في نفس الربع من العام السابق. هذه علامة واضحة على ضغط الهامش.

وإليك الحسابات السريعة حول الضغط: كمقرض، فإنك تقترض المال وتقرضه بمعدل أعلى. الفرق هو صافي هامش الفائدة الخاص بك. عندما ترتفع تكاليف الاقتراض بشكل أسرع مما يمكنك من إعادة تسعير قروضك الحالية أو إنشاء قروض جديدة بمعدل أعلى، يتقلص هامش الربح الخاص بك. والخبر السار هو أن شركة AFC Gamma نجحت في توسيع تسهيلاتها الائتمانية الدوارة المضمونة إلى 50 مليون دولار في عام 2025، ولكن تكلفة رأس المال مرتبطة ببيئة الأسعار الأوسع. لا يمكنك التفوق على بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الأبد.

احتمال حدوث تخلف كبير عن السداد للمقترض إذا استمرت أسعار القنب على مستوى الولاية في الانخفاض أو زادت العقبات التنظيمية.

ترتبط الصحة الأساسية للمقترضين بشكل مباشر بأسواق القنب القانونية الحكومية المتقلبة، والتي كانت "ضعيفة ومسطحة" في عام 2024، مما أدى إلى فشل الأعمال. يمثل فائض العرض في الأسواق الناضجة مثل كاليفورنيا وأوريجون مشكلة كبيرة، مما يدفع أسعار الجملة إلى الانخفاض بشكل حاد. على سبيل المثال، شهدت أسعار القنب بالجملة على المستوى الوطني أ 21% تقلب بين مايو ومنتصف سبتمبر 2024. عندما تنخفض إيرادات المقترض فجأة بسبب انخفاض سعر منتجه، فإن قدرته على خدمة ديونك - نسبة تغطية خدمة ديونه - تتضاءل.

إن مخاطر الائتمان هذه ليست نظرية؛ لقد تحققت بالفعل. إن احتياطي خسائر الائتمان المتوقعة الحالية (CECL)، وهو الأموال التي خصصتها جانبًا للقروض التي تتوقع أن تسوء، بلغ مستوى كبيرًا 44 مليون دولارأو 14.6% من القروض بالقيمة الدفترية، اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. ويحكي هذا الرقم قصة المخاطر الائتمانية العالية في المحفظة. لقد كان عليك إدارة الأصول المتعثرة بشكل فعال، بما في ذلك الخروج الناجح من أكبر قرض لك، وهو 84.0 مليون دولار الائتمان، في يونيو 2024 بعد أن تخلف المقترض عن سداد الفائدة.

التغييرات السلبية في البيئات الضريبية أو التنظيمية للدولة، مما يؤثر بشكل مباشر على ربحية المقترض وأداء القروض.

يعمل المقترضون لديك تحت عبء تنظيمي فريد يمثل تهديدًا مستمرًا لاستقرارهم المالي. والأكثر أهمية هو قسم IRS 280E، الذي يمنع شركات القنب من خصم نفقات الأعمال القياسية، مما يجبرها على دفع ضريبة الدخل الفيدرالية على إجمالي أرباحها بدلاً من صافي أرباحها. وينتج عن ذلك معدل ضريبي فعال أعلى بشكل كبير من معدل الضريبة على الأعمال غير المتعلقة بالقنب، مما يحد بشدة من التدفق النقدي لسداد الديون.

ما يخفيه هذا التقدير هو خطر الإعسار: بسبب عدم الشرعية الفيدرالية، لا تستطيع شركات القنب الوصول إلى محاكم الإفلاس الفيدرالية لإعادة هيكلة ديونها. وهذا يعني أن التعثر المالي يؤدي غالبًا إلى عملية إعسار أكثر تعقيدًا وتكلفة، مثل الحراسة القضائية، وهو ما يمثل خطرًا كبيرًا بالنسبة لك كمقرض يحاول استرداد رأس المال. علاوة على ذلك، لا تزال الهياكل الضريبية والتنظيمية على مستوى الدولة متفاوتة، حيث تؤدي الضرائب والرسوم المحلية المرتفعة إلى تفاقم مشكلة 280E وتجعل من الصعب على المشغلين المرخصين التنافس مع السوق غير المشروعة.

• العبء الضريبي: القسم 280E يضخم معدلات الضرائب الفعلية، ويحرم الشركات من التدفق النقدي.
• مخاطر الإعسار: تمنع عدم الشرعية الفيدرالية الوصول إلى الفصل 11 من الإفلاس.
• ضغط السوق: تعيق الضرائب والرسوم الحكومية المرتفعة المنافسة مع الأسواق غير المشروعة.