American Financial Group, Inc. (AFG): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تقوم بتحليل American Financial Group, Inc. (AFG) وتحتاج إلى تجاوز الضوضاء. تعد القصة الأساسية لشركة AFG في أواخر عام 2025 قصة قوية: تخصصهم العميق في العقارات المتخصصة & تعمل خطوط الخسائر (P&C) كخندق قوي يمكن الدفاع عنه بشكل واضح ضد تقلبات السوق الأوسع، مما يسمح لها بتحقيق أرباح اكتتاب متفوقة باستمرار. ولكن لكي نكون منصفين، فإن هذه القوة تقابلها نقطة ضعف حقيقية ـ وهي اعتمادها على دخل الاستثمار، الأمر الذي يجعل ربحيتها الإجمالية حساسة للغاية لمسار أسعار الفائدة التي يتبناها بنك الاحتياطي الفيدرالي وتقلبات سوق الدخل الثابت. نحن بحاجة إلى رسم خريطة لهذه المخاطر والفرص على المدى القريب لاتخاذ إجراءات واضحة، لذلك دعونا نتعمق في تحليل SWOT الكامل لعام 2025.

American Financial Group, Inc. (AFG) - تحليل SWOT: نقاط القوة

التخصص العميق في خطوط التأمين المتخصصة للحوادث والحوادث

تتمثل القوة الأساسية لمجموعة أي أف جي في تركيزها المكثف على التأمين المتخصص على الممتلكات والحوادث (P&C)، وهو سوق حيث تتمتع قوة التسعير وخبرة الاكتتاب بأهمية أكبر بكثير من الحجم. هذا ليس تأمينًا على السلع؛ إنها عملية نقل معقدة للمخاطر، وأنت ترى النتائج في ربحية الاكتتاب.

تعمل الشركة عبر أكثر من 30 شركة متخصصة، بدءًا من مسؤولية النقل بالشاحنات إلى الخطوط الزائدة والفائضة، مما يساعدها على تجنب حروب الأسعار الوحشية الشائعة في التأمين القياسي على السيارات أو التأمين على المنازل. هذا التخصص هو السبب وراء قيام مجموعة P&C المتخصصة بتقديم نسبة مجمعة متفوقة (الأقساط المحصلة مقابل المطالبات والنفقات) مقارنة بمتوسط ​​الصناعة.

بالنسبة للسنة المالية 2024 بأكملها، أبلغت مجموعة P&C المتخصصة عن نسبة مجمعة قوية بشكل ملحوظ تبلغ تقريبًا 88.0%. إليك الحساب السريع: نسبة مجمعة تبلغ 88.0% تعني أنه مقابل كل دولار من الأقساط المجمعة، ذهب 88 سنتًا فقط نحو المطالبات والنفقات، مما يترك 12 سنتًا كأرباح اكتتاب. وهذا بالتأكيد مؤشر رئيسي على انضباط الاكتتاب الخاص بهم.

سجل حافل ومنضبط لإدارة رأس المال

أنت تريد أن ترى شركة تأمين تدير رأس المال بشكل متحفظ، ولدى AFG سجل حافل يمتد لعقود من الزمن في القيام بذلك. وهي تحتفظ بقدر كبير من رأس المال الزائد (رأس المال أعلى من المبلغ المطلوب لدعم عمليات التأمين الحالية)، مما يوفر المرونة للفرص الاستراتيجية أو لإعادة رأس المال إلى المساهمين.

اعتبارًا من أواخر عام 2024، قدرت AFG أن رأس مالها الزائد كان تقريبًا 1.5 مليار دولار. هذا لا يجلس خاملا. فهو يسمح لهم بأن يكونوا انتهازيين. يتم نشر رأس المال هذا من خلال مجموعة من الأرباح الخاصة وإعادة شراء الأسهم وعمليات الاستحواذ الإستراتيجية التي تناسب تركيزهم التخصصي.

منذ عام 2018، أعادت مجموعة الدخيل المالية رأس مال كبير إلى المساهمين، بما في ذلك توزيعات الأرباح الخاصة التي غالبًا ما يزيد إجماليها عن التوزيعات الفصلية العادية. يعد هذا الالتزام بإعادة رأس المال إشارة قوية للسوق حول ثقة الإدارة وتوليد النقد الأساسي للشركة.

أداء متسق وعالي الجودة للمحفظة الاستثمارية

تجني شركات التأمين المال بطريقتين: ربح الاكتتاب ودخل الاستثمار. تعتبر المحفظة الاستثمارية لمجموعة أيه أف جي مصدرًا قويًا للأرباح، حيث توفر مصدرًا مستقرًا وعالي الجودة للأرباح والذي غالبًا ما يخفف من التقلبات الناتجة عن دورة الاكتتاب.

تتم إدارة المحفظة بشكل متحفظ، حيث يتم استثمارها في المقام الأول في الأوراق المالية ذات تاريخ الاستحقاق الثابت، ولكن مع استراتيجية استثمار بديلة جيدة التنفيذ توفر دفعة قوية للعائدات. بالنسبة لعام 2024، أعلنت الشركة عن صافي دخل استثماري تقريبًا 750 مليون دولار، وهو عنصر حاسم في ربحيتها الإجمالية.

ويساعد هذا الأداء الثابت في زيادة إجمالي صافي أرباح التشغيل لكل سهم، والذي كان من المتوقع أن يكون في نطاق 10.00 دولار إلى 10.50 دولار للعام المالي 2025. وهذا محرك قوي للنمو.

إيرادات متنوعة عبر العديد من الأسواق المتخصصة

في حين أن مجموعة AFG متخصصة، إلا أنها لا تضع كل بيضها في سلة واحدة. وتتنوع إيراداتها بشكل كبير عبر ثلاث مجموعات رئيسية متخصصة في الممتلكات والحوادث، والتي تعمل كتحوط طبيعي ضد فترات الركود في أي قطاع من قطاعات السوق.

إذا تراجعت سوق التأمين البحري، فإن الأداء القوي في قطاعات المسؤولية التنفيذية أو التأمين الزراعي يمكن أن يعوض الركود. ويوفر هذا التنويع المرونة والنمو المستمر في الأرباح، حتى خلال الدورات الاقتصادية.

كانت مجموعات P&C المتخصصة الثلاث الرئيسية ومساهمتها التقريبية في الأقساط لعام 2024 هي:

يضمن هذا الهيكل عدم وجود خط عمل واحد يهيمن على المخاطر profile. يمكنك الحصول على فائدة التخصص دون المخاطرة بالتركيز.

American Financial Group, Inc. (AFG) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

مخاطر التركيز في سوق P&C الدورية للغاية

تعتبر American Financial Group, Inc. (AFG) في الأساس شركة تأمين قابضة، ويتركز أدائها المالي بشكل كبير في عمليات الممتلكات المتخصصة والحوادث (P&C). في حين أن هذا التركيز يمثل نقطة قوة في الأسواق المتخصصة، فإنه يخلق مخاطر تركيز كبيرة لأن P&C هي صناعة دورية للغاية.

وتعني هذه التقلبات الدورية أن الأرباح يمكن أن تتأرجح على نطاق واسع بناءً على اتجاهات التسعير والمنافسة والخسارة. على سبيل المثال، كان العائد التشغيلي الأساسي للشركة لعام 2024 بأكمله قويًا على حقوق الملكية 19%لكن التقلبات واضحة في النتائج على المدى القريب. وانخفض العائد التشغيلي الأساسي السنوي على الأسهم بشكل حاد إلى 13.1% في الربع الأول من عام 2025، مما يدل على مدى السرعة التي يمكن بها لقوى السوق، مثل زيادة خسائر الكوارث وانخفاض عوائد الاستثمار البديل، أن تضغط على الربحية.

تتوقع توقعات الشركة لعام 2025 أن تكون نسبة الربح والخسارة مجتمعة تقريبًا 92.5%. وهذا أعلى من 91.2% تم تحقيق النسبة المجمعة في عام 2024 بأكمله، مما يشير إلى أن الإدارة تتوقع ضغوطًا اكتتابية أكبر، وهي علامة كلاسيكية على تقلبات السوق التي تؤثر على الهوامش.

انخفاض التعرف على العلامة التجارية خارج القطاعات المتخصصة

تعتمد استراتيجية AFG على نموذج لا مركزي يضم أكثر من 36 شركة متخصصة في التأمين والحوادث. هذا التركيز على الأسواق المتخصصة - مثل التأمين المتعلق بالزراعة، والسيارات التجارية، وخطوط الحوادث المتخصصة - يعني أن العلامة التجارية American Financial Group, Inc. الشاملة تفتقر إلى الاعتراف الواسع الذي يواجه المستهلك من قبل المؤسسات المالية الأكبر حجمًا والأكثر تنوعًا.

هذا أقل profile خارج قطاعاتها التجارية والجملة المتخصصة، يمكن أن يحد من قدرتها على الدخول بسرعة إلى أسواق جديدة أوسع أو جذب قاعدة واسعة من المستثمرين الأفراد الذين يفضلون الأسماء العائلية. ويعني ذلك أيضًا أن النمو يعتمد بشكل كبير على أداء وسمعة وحدات الأعمال الفردية الصغيرة، بدلاً من هوية شركة واحدة قوية. يعد هذا تحديًا كلاسيكيًا في "بيت العلامات التجارية": أنت بالتأكيد قوة كبيرة في مجال تخصصك، ولكنك غير معروف خارجه.

التعرض لأحداث الطقس الكارثية في الأسواق الرئيسية

على الرغم من التركيز على الخطوط المتخصصة، لا تزال مجموعة AFG معرضة بشكل كبير لأحداث الطقس الكارثية، لا سيما بالنظر إلى وجودها الكبير في الولايات الأمريكية شديدة الخطورة مثل كاليفورنيا وفلوريدا وتكساس. إن تواتر وشدة هذه الأحداث، الناجمة عن تغير المناخ، يؤدي بشكل مباشر إلى تآكل أرباح الاكتتاب.

إن التأثير المالي لخسائر شركة Cat ملموس ومتزايد، كما يظهر في نتائج عامي 2024 و2025:

• في الربع الثالث من عام 2024، كانت خسائر الكوارث، الناجمة بشكل أساسي عن إعصار هيلين، كبيرة 90 مليون دولار.
• شهد الربع الأول من عام 2025 مساهمات في خسائر الكوارث، خاصة بسبب حرائق الغابات في كاليفورنيا 4.5 نقطة إلى النسبة المجمعة، وهي زيادة حادة من 2.3 نقطة في الربع الأول من عام 2024.
• لقد قامت الشركة بالفعل بأخذ تقديرات في الحسبان 60 إلى 70 مليون دولار في الخسائر المتعلقة بحرائق الغابات في جنوب كاليفورنيا في افتراضاتها المالية لعام 2025.

لا يمكن التنبؤ بهذه الخسائر ويمكن أن تحول سريعًا ربعًا مربحًا إلى ربع مليء بالتحديات، كما يتضح من انخفاض أرباح الاكتتاب في الربع الأول من عام 2025 إلى 94 مليون دولار من 154 مليون دولار في الربع الأول من عام 2024، وكان ارتفاع خسائر Cat هو المحرك الأساسي.

الاعتماد على دخل الاستثمار لتكملة أرباح الاكتتاب

تعتمد ربحية مجموعة الدخيل المالية بشكل كبير على محفظتها الاستثمارية الكبيرة، والتي تكمل - وفي بعض الأحيان تتجاوز - أرباح الاكتتاب الأساسية. ويؤدي هذا الاعتماد إلى مخاطر تقلبات السوق، حيث أن عوائد الاستثمار، وخاصة من الاستثمارات البديلة، يمكن أن تتقلب بشكل كبير.

فيما يلي الحسابات السريعة للسنة المالية 2024، والتي توضح المساواة شبه المتساوية بين مصدري الدخل قبل الضرائب:

وهذا يدل على أن صافي دخل الاستثمار في P&C قدره 780 مليون دولار كان في الواقع أعلى من أرباح الاكتتاب المحسوبة البالغة حوالي 619 مليون دولار في عام 2024. وهذا الاعتماد هو سلاح ذو حدين: في حين أن فريق الاستثمار القوي يمثل ميزة تنافسية، أو تراجعًا في الأسواق المالية أو عامًا سيئًا لمحفظة الاستثمار البديلة - التي شهدت انخفاض عوائدها من 7.0٪ في عام 2023 إلى 6.1% في عام 2024 - يمكن أن يؤثر بشدة على الأرباح الأساسية، حتى لو كان أداء الاكتتاب قويًا.

American Financial Group, Inc. (AFG) – تحليل SWOT: الفرص

التوسع في مجالات P&C المتخصصة الجديدة التي تعاني من نقص الخدمات

تتمثل أكبر فرصة لشركة American Financial Group, Inc. (AFG) في مضاعفة كفاءتها الأساسية: إيجاد أسواق العقارات المتخصصة والحوادث (P&C) المتخصصة والمربحة للغاية والسيطرة عليها. أنت تعرف التدريب - حيث يرى الآخرون التعقيد، يرى AFG الهامش. النسبة المجمعة للمجموعة المالية المتخصصة تبلغ فقط 81.1% في الربع الثالث من عام 2025 يثبت نجاح هذا النموذج، مما يؤدي إلى تحقيق أرباح اكتتاب هائلة.

وتقوم الإدارة بالفعل بتنفيذ هذه الاستراتيجية من خلال شركات ناشئة داخلية، وهي طريقة ذكية ومنخفضة التكلفة لزراعة بذور النمو المستقبلي. إنهم يتوسعون بنشاط في أقسام جديدة مثل التأمين على الطيران وتأمين مسؤولية الاندماج والاستحواذ، وهي خطوط ذات هامش مرتفع ومنخفضة الارتباط. هذا النمو العضوي المنضبط هو المحرك الذي سيغذي النمو المتوقع بنسبة 5٪ في صافي الأقساط المكتتبة للسنة المالية 2025 بأكملها.

• إطلاق أقسام متخصصة جديدة مثل الطيران ومسؤولية الاندماج والاستحواذ.
• استهدف الخطوط ذات الهامش المرتفع والارتباط المنخفض مثل الائتمان التجاري والمخاطر السيبرانية.
• الاستفادة من الخبرة الحالية في مجال الشؤون المالية المتخصصة (مثل الضمان وخدمات المؤسسات المالية).

استخدم رأس المال الزائد لعمليات الاستحواذ الاستراتيجية والمتراكمة

إن المركز الرأسمالي لـ AFG هو بالتأكيد سلاح استراتيجي. فهي تستمر في توليد فائض كبير من رأس المال، مما يمنحها مرونة مالية هائلة لا يتمتع بها معظم المنافسين. يتم نشر رأس المال هذا في استراتيجية ثلاثية المحاور: عمليات الاستحواذ، والاستثمار في النمو العضوي، والعوائد الهائلة للمساهمين.

منذ بداية عام 2021، أعلنت مجموعة AFG عن توزيعات أرباح خاصة مذهلة بقيمة 54 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بإجمالي يبلغ حوالي 4.6 مليار دولار أمريكي. هذه ليست متعة عرضية. إنه جزء أساسي من عرض القيمة الخاص بهم. تم الإعلان عن أحدث توزيعات أرباح خاصة بقيمة 2.00 دولار أمريكي للسهم الواحد في الربع الثالث من عام 2025. وتعني قاعدة رأس المال القوية هذه أنه يمكنهم متابعة عمليات الاستحواذ التراكمية - صفقات تضيف على الفور إلى الأرباح - مثل الاستحواذ الاستراتيجي الأخير على Radion Insurance Holdings، دون إرهاق الميزانية العمومية.

إليك الحساب السريع: مع عائد تشغيلي أساسي سنوي على حقوق الملكية (ROE) يبلغ 19% في الربع الثالث من عام 2025، فإن أي عمل مكتسب يمكن رفعه إلى هذا المستوى من الأداء بسرعة يعد فوزًا كبيرًا لك، أيها المساهم. إنهم مشترون صعبون، لكن يمكنهم التحلي بالصبر والانتهازية.

الاستفادة من تثبيت (ارتفاع) أسعار التأمين التجاري

لا يزال سوق التأمين التجاري ثابتًا، وهو ما يمثل حافزًا قويًا لشركة ضامنة منضبطة مثل مجموعة البركة المالية. في حين نمت المعدلات التجارية المركبة بشكل عام بنسبة معتدلة بلغت 2.8% في الربع الثاني من عام 2025، إلا أن مجموعة الدخيل المالية تحقق أسعارًا أفضل بكثير في خطوطها المتخصصة.

ارتفعت أسعار التجديد عبر خطوط P&C (باستثناء سوق تعويضات العمال الأكثر ليونة) بنسبة 7٪ تقريبًا في الربع الثاني من عام 2025. ويعد هذا مقياسًا بالغ الأهمية لأن الإدارة تعتقد أن هذه الزيادات في الأسعار تتجاوز اتجاهات الخسارة المحتملة، مما يخلق هامشًا هامشيًا أوسع. في الخطوط الأكثر تحديًا والمكشوفة للتضخم الاجتماعي - حيث تكون جوائز هيئة المحلفين الكبيرة ("الأحكام النووية") أمرًا شائعًا - حققت AFG زيادات حقيقية في المعدلات في منتصف سن المراهقة في الربع الثالث من عام 2025.

دمج الذكاء الاصطناعي وتحليلات البيانات لتقليل نسب الخسارة

مستقبل الاكتتاب يكمن في التحليلات التنبؤية، وتقوم مجموعة الدخيل المالية بالاستثمارات اللازمة للبقاء في الطليعة. إنهم يعطون الأولوية للاستثمار المستمر في التكنولوجيا والأصول غير الملموسة لتعزيز تجربة العملاء وقدرات البيانات. هذه ليست مجرد كلمة طنانة. إنه هجوم مباشر على نسبة الخسارة (نسبة الأقساط المدفوعة في المطالبات).

ويُعد الاستحواذ على شركة Verikai, Inc. - وهي شركة تستخدم التعلم الآلي للتنبؤ بالمخاطر - مثالًا ملموسًا على هذه الإستراتيجية. ومن خلال دمج هذه النماذج التنبؤية في عملية الاكتتاب الخاصة بها، يمكن لمجموعة AFG تسعير المخاطر بدقة أكبر، مما يعني أنها يمكن أن تفرض رسومًا أكبر مقابل المخاطر السيئة أو تجنبها تمامًا. الهدف هو خفض نسبة الخسارة من مستوى الربع الثاني من عام 2025 البالغ 61.1٪ والحفاظ على توجيه النسبة المجمعة لعام 2025 بأكمله بنسبة 92.5٪ أو أفضل، حتى مع احتساب خسائر الكوارث المقدرة بمبلغ 60 مليون دولار إلى 70 مليون دولار.

المجموعة المالية الأمريكية (AFG) - تحليل SWOT: التهديدات

استمرار ارتفاع معدلات التضخم مما يزيد من خطورة المطالبات

أنت تشاهد التضخم يؤدي إلى تآكل هوامش الربح، وبالنسبة لشركة American Financial Group, Inc. (AFG)، فإن التهديد الرئيسي هو شدة المطالبات في قطاعات الممتلكات المتخصصة والإصابات (P&C). ويؤدي التضخم المرتفع إلى مستوى الآحاد، وخاصة في مواد البناء والعمالة وقطع غيار السيارات، إلى زيادة تكاليف تسوية المطالبات بشكل مباشر. بالنسبة لعام 2025، تشير توقعات الصناعة إلى أن تضخم شدة المطالبات في خطوط التخصص يمكن أن يتراوح من 6.5% ل 8.0%، أعلى بكثير من المتوسط التاريخي النموذجي الذي يتراوح بين 3.0% إلى 4.0%.

ويعني هذا الضغط أن AFG يجب أن تضغط من أجل زيادة معدلات أقساط التأمين فقط للحفاظ على ربحيتها الحالية. إذا كانت الزيادات في المعدل تتخلف عن التكلفة الفعلية للمطالبات، فإن هامش الاكتتاب يتقلص. إليك الحساب السريع: إذا كانت مجموعة AFG المتخصصة تستهدف نسبة مجمعة (مقياس لربحية الاكتتاب) من 88.0%، زيادة بنسبة 1.5 نقطة مئوية في نسبة الخسارة بسبب التضخم غير المتوقع تترجم إلى أ 112.5 مليون دولار ضرب على المتوقع 7.5 مليار دولار صافي الأقساط المكتتبة.

• ارتفاع تكاليف الإصلاح يؤدي إلى رفع المطالبات المتعلقة بالأضرار المادية للسيارات.
• تؤدي زيادة جوائز هيئة المحلفين إلى تضخم تكاليف تسوية المسؤولية العامة.
• ويؤدي تضخم الأجور إلى رفع تكلفة تسوية المطالبات والتقاضي.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على أسعار التأمين التخصصي

من المؤكد أن البيئة التنظيمية تشكل رياحاً معاكسة، خاصة في الولايات المتحدة. إن التركيز التخصصي لمجموعة أيه أف جي، على الرغم من كونه مربحًا، إلا أنه حساس لإجراءات قسم التأمين على مستوى الدولة. يقوم المنظمون بفحص معدلات الفائدة بشكل متزايد، خاصة عندما تسعى شركات التأمين إلى زيادات مكونة من رقمين لتعويض التضخم.

يمكن أن يؤدي هذا الاحتكاك التنظيمي إلى قمع المعدل، حيث توافق إدارات التأمين الحكومية على أقل من المعدل المبرر اكتواريًا. على سبيل المثال، قد توافق الدولة على أ 6.0% زيادة المعدل عندما تتطلب نماذج AFG 9.0% لتغطية التضخم والهامش المستهدف. وتؤدي هذه الفجوة إلى ضغط مباشر على دخل الاكتتاب الخاص بالمجموعة المالية. كما أن القواعد الجديدة المتعلقة بالإفصاح عن مخاطر المناخ ومعايير الأمن السيبراني تزيد من تكاليف الامتثال، وتسحب رأس المال والموارد بعيدًا عن أنشطة الاكتتاب الأساسية.

منافسة شديدة من شركات التأمين الأكبر حجماً والمتنوعة

تعمل مجموعة AFG في أسواق متخصصة ذات قدرة تنافسية عالية، ولكنها تواجه تهديدات وجودية من لاعبين عالميين أكبر حجمًا وأكثر تنوعًا. تتمتع شركات مثل Chubb وTravelers بنطاق أكبر بكثير، مما يسمح لها باستيعاب خسائر أكبر والاستثمار بكثافة أكبر في التكنولوجيا وتحليلات البيانات - ساحة المعركة التنافسية الجديدة.

في حين أن AFG هي شركة رائدة في قطاعاتها المتخصصة، إلا أن نطاقها الإجمالي يتضاءل أمام المنافسين. وهذا الفارق في الحجم مهم بالنسبة لتكاليف إعادة التأمين، ومدى التوزيع، والاعتراف بالعلامة التجارية. ولكي نكون منصفين، فإن صافي الأقساط المكتتبة المتوقع لشركة AFG لعام 2025 يبلغ حوالي 2025 دولارًا 7.5 مليار دولار هي جزء صغير من الشركات الرائدة في السوق، والتي يمكنها نشر رأس المال بشكل أكثر مرونة عبر الأسواق العالمية.

هذا الضغط التنافسي يجبر مجموعة الدخيل المالية على أن تكون منضبطة للغاية، لكنه يحد من قدرتها على دخول أسواق جديدة كثيفة رأس المال بسرعة. سطر واحد نظيف: الحجم هو الذي يحدد من يحدد سعر السوق.

التقلبات في سوق الدخل الثابت تقلل من عوائد الاستثمار

تعتمد ربحية AFG على محركين: دخل الاكتتاب ودخل الاستثمار. إن المحفظة الاستثمارية، المثقلة بشكل كبير بالأوراق المالية ذات الاستحقاق الثابت (السندات)، حساسة للغاية لتقلبات أسعار الفائدة. اعتبارًا من أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، بلغت محفظة الاستحقاق الثابت لمجموعة الدخيل المالية حوالي 16.5 مليار دولار.

وفي حين أن ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من عوائد إعادة الاستثمار المستقبلية، فإنه يسبب أيضا خسائر سوقية في المحفظة الحالية. إليك الحسابات السريعة: الارتفاع المفاجئ بمقدار 100 نقطة أساس (1.0%) في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يمكن أن يؤدي إلى انخفاض القيمة العادلة بنحو 1. 1.2 مليار دولار في محفظة سندات AFG. وما يخفيه هذا التقدير هو أن معظم هذه الخسائر هي خسائر غير محققة سيتم استردادها إذا تم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، لكنها لا تزال تؤثر على رأس المال والفائض، مما قد يحد من قدرة الاكتتاب.

ومع ذلك، فإن التهديد الأكبر على المدى القريب هو اتساع انتشار الائتمان، والذي يحدث عندما يطالب المستثمرون بعائد أعلى لسندات الشركات بسبب عدم اليقين الاقتصادي. وقد يجبر هذا مجموعة AFG على الاعتراف بالخسائر المحققة إذا كانت بحاجة إلى بيع الأصول بسرعة من أجل السيولة أو إدارة رأس المال، مما يؤثر بشكل مباشر على صافي الدخل.