AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

بصراحة، عندما تنظر إلى AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC) الآن، ترى شركة تمثل بالتأكيد دراسة حالة في ديناميكيات السوق - إنها شركة تقليدية ذات عمود فقري مالي غير تقليدي للغاية. الوجبات الجاهزة المباشرة هي: قاعدة مستثمري التجزئة الضخمة لشركة AMC وموقعها المهيمن في السوق 26% شباك التذاكر في أمريكا الشمالية، هي نقاط قوتها الأساسية، لكنهم يكافحون باستمرار عبء الديون المعوق، وما زالوا يحومون بالقرب من 4.5 مليار دولار اعتبارًا من أواخر عام 2025، والمخاطر الهيكلية لصناعة المسرح. أنت بحاجة إلى أن تعرف بالضبط كيف يتم تنفيذ هذا العمل الخطير، لذلك دعونا نحلل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات الحقيقية التي تحدد استراتيجية AMC لعام 2025.

AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC) - تحليل SWOT: نقاط القوة

حصة السوق العالمية المهيمنة

تريد أن تعرف أين تقف شركة AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC) حقًا في الصناعة، والإجابة البسيطة هي في القمة. وتعد الشركة أكبر عارض مسرحي في الولايات المتحدة والعالم، حيث تدير ما يقرب من 870 مسرحًا و9700 شاشة على مستوى العالم. يمنح هذا النطاق شركة AMC نفوذًا كبيرًا لدى موزعي الأفلام وأصحاب العقارات، وهي ميزة تنافسية هائلة.

وفي السوق المحلية الأمريكية، والتي تعد المحرك الأساسي للربح، فإن حصة AMC في السوق كبيرة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تقارب حصة AMC 24% من شباك التذاكر المحلي، متفوقًا بشكل كبير على المنافسين الرئيسيين مثل Regal وCinemark، اللذين يحتفظ كل منهما بمكانته 15%. يعد هذا بالتأكيد مقياسًا لريادة السوق الذي لا تستطيع السلاسل الأخرى لمسه.

قاعدة مستثمري التجزئة المخلصين والمتفاعلين للغاية (القردة)

بصراحة، تعتبر قاعدة مستثمري التجزئة - "القردة" - قوة لا مثيل لها في مؤشر S&P 500. توفر هذه المجموعة شديدة التفاعل قناة وصول فريدة وغير تقليدية لرأس المال والتي كانت حاسمة لتعزيز الميزانية العمومية في عام 2025.

وإليك الحساب السريع لتأثيرها: في الربع الأول من عام 2025 وحده، جمعت AMC تقريبًا 170 مليون دولار من خلال إصدارات الأسهم. وفي الآونة الأخيرة، في الربع الثالث من عام 2025، استخدمت الشركة إمكانية الوصول إلى رأس المال لتنفيذ عملية إعادة هيكلة كبيرة للديون، والتي تضمنت تحويل ملكية رأس المال إلى أسهم. 183 مليون دولار الديون القابلة للتبديل وإعادة التمويل 173 مليون دولار من الديون المستحقة في عام 2026. وقد دفع شريان الحياة المالي هذا آجال الاستحقاق على المدى القريب إلى عام 2029، مما أتاح للشركة وقتًا حاسمًا لتحقيق تعافي شباك التذاكر بالكامل.

• مرفوع 170 مليون دولار في حقوق الملكية في الربع الأول من عام 2025.
• متوازن 183 مليون دولار مديونية في الربع الثالث من عام 2025.
• ساعد في دفع آجال استحقاق الديون إلى عام 2029.

أعمال امتياز قوية وعالية الهامش

إن محرك الربح الحقيقي لأي سلسلة مسرحية ليس التذكرة، بل الفشار والصودا. تعتبر أعمال امتياز AMC بمثابة بقرة حلوب ذات هامش ربح مرتفع، وتؤكد بيانات السنة المالية 2025 أنها حققت أرقامًا قياسية على الإطلاق.

وفي الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت إيرادات الأطعمة والمشروبات لكل عميل 8.3% عامًا بعد عام، محققًا رقمًا قياسيًا على الإطلاق يبلغ $7.95. وصل إجمالي إيرادات الأغذية والمشروبات لهذا الربع إلى أعلى مستوى له على الإطلاق 500 مليون دولار. الوجبات الرئيسية هي الهامش: تكلفة الطعام والشراب جاءت فقط 19.24% من إيرادات القطاع في الربع الثاني من عام 2025، مما يُترجم إلى هامش إجمالي يبلغ تقريبًا 80.76%. وهذا هامش هائل يوفر رافعة تشغيلية كبيرة.

التنفيذ الناجح للتنسيقات المتميزة

يعد تركيز AMC على شاشات Premium Large Format (PLF) محركًا واضحًا لارتفاع أسعار التذاكر والربحية. لديهم شاشات PLF أكثر من أي عارض آخر، ولهذا السبب تستمر إيرادات القبول لكل عميل في الارتفاع.

لقد نجحت الإستراتيجية: في الربع الثاني من عام 2025، زادت إيرادات القبول لكل مستفيد 7.5% إلى رقم قياسي على الإطلاق $12.14. ويرتبط هذا بشكل مباشر بنجاح التنسيقات المتميزة مثل Dolby Cinema وIMAX في AMC. لكي نكون منصفين، الضيوف على استعداد لدفع علاوة للحصول على تجربة أفضل. على سبيل المثال، في يوم سبت مهم في الربع الثاني من عام 2025، 33% من إجمالي حضور AMC في الولايات المتحدة جاء من قاعات PLF وRealD 3D ذات القيمة العالية. يعد هذا النموذج ذو الإشغال المرتفع والسعر المرتفع أداة قوية لنمو الإيرادات، خاصة مع تخطيط الشركة لتوسيع عروض PLF بشكل أكبر.

AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

عبء الديون الطويلة الأجل المعوق، لا يزال يحوم بالقرب من 4.5 مليار دولار حتى أواخر عام 2025.

أكبر مرساة في الميزانية العمومية لشركة AMC Entertainment Holdings، Inc. هي عبء الديون الهائل. انظر، لا يمكنك إدارة عمل تجاري كثيف رأس المال مثل سلسلة مسرح بدون ديون، لكن حجم AMC لا يزال يمثل رياحًا معاكسة كبيرة، حتى بعد تحركات إعادة التمويل الأخيرة.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت ديون الشركة طويلة الأجل حوالي 4.04 مليار دولار. يعد هذا تحسنًا طفيفًا عن السنوات السابقة، لكنه لا يزال يعني أن جزءًا كبيرًا من التدفق النقدي التشغيلي (EBITDA) يجب أن يذهب نحو خدمة مدفوعات الفائدة بدلاً من إعادة الاستثمار في الأعمال الأساسية أو إعادة رأس المال إلى المساهمين. بصراحة، مستوى الديون هذا يجعل الشركة عرضة لأي انخفاض مستمر في أداء شباك التذاكر.

إليك الرياضيات السريعة حول وضع الدين:

التخفيف الكبير للمساهمين من مبيعات الأسهم المتكررة، مما أدى إلى زيادة عدد الأسهم بشكل كبير.

لكي نكون منصفين، استخدمت AMC مبيعات الأسهم للنجاة من الوباء وإدارة ديونها، لكن التكلفة كانت بمثابة تخفيف شديد للمساهمين العاديين. وهذا ضعف هيكلي يقلل بشكل دائم من قيمة كل سهم.

وارتفع المتوسط ​​المرجح للأسهم القائمة (المخففة) للربع الثالث من عام 2025 إلى 513.01 مليون سهم. للسياق، قامت الشركة بتخفيف المخزون بأكثر من 1,250% في السنوات الخمس الماضية. يعمل هذا التخفيف بمثابة عائق مستمر على ربحية السهم (EPS) ويجعل من الصعب جدًا تقدير سعر السهم، حتى عندما تتحسن الأعمال الأساسية.

تعاني الإدارة من انخفاض مستمر في الأسهم المصرح بها، مما يجبرها على السعي بشكل متكرر للحصول على موافقة المساهمين للحصول على المزيد، مما يخلق دائرة من عدم اليقين وضغوط البيع.

ارتفاع تكاليف التشغيل الثابتة (الإيجار، العمالة) مما يؤدي إلى إجهاد السيولة خلال فترات تباطؤ شباك التذاكر.

إن نموذج الأعمال المسرحية بطبيعته ذو تكلفة ثابتة عالية. أنت تدفع الإيجار والعمالة سواء قمت ببيع 10 تذاكر أو 1000. بالنسبة لشركة AMC، فإن هذه التكاليف - وخاصة الإيجار - عبارة عن نفقات ثابتة ضخمة تخلق نفوذًا تشغيليًا كبيرًا (النوع الجيد عندما يكون الحضور مرتفعًا، والنوع السيئ عندما يكون منخفضًا).

عندما يتباطأ شباك التذاكر، فإن انخفاض الإيرادات يضرب النتيجة النهائية بشدة لأن تلك التكاليف الثابتة لا تتزحزح. لقد رأينا هذا الضغط بوضوح في الربع الثالث من عام 2025: انخفض شباك التذاكر في الصناعة المحلية بنسبة 11.1٪ على أساس سنوي، وانخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة AMC من 161.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024 إلى 122.2 مليون دولار فقط في الربع الثالث من عام 2025. وانخفض الدخل التشغيلي إلى النصف تقريبًا إلى 35.8 مليون دولار لأن الإدارة لم تتمكن من خفض النفقات بسرعة كافية لمطابقة انخفاض الإيرادات. ومن المتوقع أن تدفع الشركة حوالي 890 مليون دولار إيجارًا لعام 2025 بأكمله.

الاعتماد الكبير على جودة وحجم قائمة أفلام الاستوديو الرئيسية، مما يؤدي إلى تقلب الإيرادات.

لا تتحكم AMC في منتجها الأساسي: الأفلام. وهذا يترك الأداء المالي للشركة بالكامل تحت رحمة جدول الإنتاج وجودته في هوليوود. والنتيجة هي تقلبات شديدة في الإيرادات تجعل التنبؤ المالي بمثابة كابوس.

وقد رسم عام 2025 هذا الضعف بشكل مثالي:

• إيرادات الربع الأول من عام 2025: 862.5 مليون دولار (ربع ضعيف بسبب قائمة الأفلام الخفيفة).
• إيرادات الربع الثاني من عام 2025: 1,397.9 مليون دولار (ربع ساخن ملتهب يضم أفلامًا شهيرة).
• إيرادات الربع الثالث من عام 2025: 1300.2 مليون دولار (ربع ضعيف، رغم أنه لا يزال قوياً).

يُظهر هذا التأرجح الذي يزيد عن 535 مليون دولار بين الربعين الأول والثاني مدى اعتماد AMC على عدد قليل من الإصدارات الرائجة. إذا كان أداء عدد قليل من أفلام الدعم ضعيفًا أو تأخرت - مثل تأخيرات الإنتاج الناجمة عن إضرابات عام 2023 - فإن قدرة الشركة على تغطية تكاليفها الثابتة الكبيرة تتعرض للخطر على الفور.

AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC) - تحليل SWOT: الفرص

مزيد من التنويع في المحتوى البديل، مثل أفلام الحفلات الموسيقية الناجحة لتايلور سويفت وبيونسيه، والحصول على إيرادات غير تقليدية.

تتمثل أكبر فرصة لشركة AMC Entertainment Holdings, Inc. في الاستفادة من ذراع التوزيع الخاص بها للحصول على إيرادات شباك التذاكر غير التقليدية، متجاوزة نموذج الاستوديو التقليدي. أظهر نجاح أفلام الحفلات الموسيقية في أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024 تدفقًا قويًا جديدًا للإيرادات، مما يثبت أن سلسلة المسارح يمكن أن تعمل كموزع للأحداث الثقافية الكبرى.

حقق فيلم تايلور سويفت: The Eras Tour الحفلة الموسيقية إيرادات مذهلة بلغت 267.1 مليون دولار على مستوى العالم. كان هيكل صفقة AMC أمرًا أساسيًا: احتفظت المسارح بنسبة 43% من مبيعات التذاكر و100% من إيرادات الامتياز، وهو تقسيم أكثر ملاءمة بكثير من ترتيب استوديوهات هوليوود النموذجية. تم استخدام نموذج مماثل لـ عصر النهضة: فيلم لبيونسيه، والذي حقق إجماليًا عالميًا يقل قليلاً عن 44 مليون دولار. تستغل هذه الإستراتيجية جمهورًا متحمسًا للغاية ومدفوعًا بالحدث ومستعدًا لدفع علاوة مقابل تجربة مجتمعية.

هذا النموذج عبارة عن صيغة قابلة للتكرار للمحتوى البديل المستقبلي، بما في ذلك:

• الأحداث الرياضية التي يتم بثها مباشرة ومعارك الدفع مقابل المشاهدة (PPV).
• بطولات الرياضات الإلكترونية وأحداث الألعاب.
• الإصدارات المسرحية لمحتوى ألعاب الفيديو الرئيسية.
• أفلام وثائقية حصرية محدودة العرض وأفلام مستقلة.

توسيع أعمال AMC Popcorn خارج دور العرض، والاستفادة من سوق السلع الاستهلاكية المعبأة الجديدة.

يمثل الانتقال إلى سوق السلع الاستهلاكية المعبأة (CPG) مع AMC Popcorn فرصة مباشرة للتنويع ذات هامش ربح مرتفع. ويستفيد هذا من امتيازات بيع القوة التشغيلية الأساسية للشركة، والتي تحقق بالفعل إيرادات هائلة داخل المسارح. على سبيل المثال، وصل إجمالي إيرادات الأغذية والمشروبات في الربع الثاني من عام 2025 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق وهو 500 مليون دولار، مما يؤكد قوة الامتياز التي تتمتع بها العلامة التجارية. هذا سوق ضخم وأسير للبناء منه.

في حين أن أرقام مبيعات السلع الاستهلاكية المعبأة خارج المسرح ليست بعد بندًا رئيسيًا في تقارير الربع الثاني / الربع الثالث من عام 2025، إلا أن الإمكانات واضحة. يمكن للشركة تحقيق الدخل من أسهم علامتها التجارية من خلال:

• بيع الفشار المعبأ مسبقًا في محلات البقالة وتجار التجزئة الشاملين.
• افتتاح أكشاك البيع بالتجزئة المخصصة "AMC Theatres Perfectly Popcorn" في مراكز التسوق ذات الحركة المرورية العالية.
• تقديم الفشار الطازج للتوصيل عبر تطبيقات خدمات الطعام.

فيما يلي الحساب السريع للقوة الداخلية للعلامة التجارية: في الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت إيرادات الأطعمة والمشروبات المجمعة لكل مستفيد إلى رقم قياسي على الإطلاق قدره 7.95 دولارًا. إن ترجمة جزء بسيط من هذا الإنفاق لكل عميل إلى خط إنتاج السلع الاستهلاكية المعبأة يمكن أن يولد عشرات الملايين من الإيرادات الجديدة غير المتقلبة سنويًا.

إمكانية نمو السوق الدولية وانتعاشها، وخاصة في أوروبا.

يُظهر القطاع الدولي لشركة AMC، في المقام الأول من خلال مجموعة Odeon Cinemas Group في أوروبا، مسارًا واضحًا للانتعاش، مما يوفر فرصة كبيرة لنمو الإيرادات خارج السوق الأمريكية المشبعة. وفي الربع الثاني من عام 2025، ارتفع الحضور العالمي بنسبة 25.6% على أساس سنوي، حيث ساهم القطاع الدولي في زيادة الحضور على أساس سنوي بنسبة 17.7%. يعد هذا النمو مؤشرًا قويًا على أن السوق الأوروبية تستقر وتعود إلى معايير ما قبل الوباء.

وتستثمر الشركة بشكل استراتيجي في التجارب المتميزة في الخارج، مثل توسيع علامتها التجارية الفاخرة Luxe في المملكة المتحدة. يؤدي هذا التركيز على الشاشات المتميزة ذات التنسيق الكبير (PLF)، مثل IMAX وDolby Cinema، إلى ارتفاع أسعار التذاكر والإنفاق على الامتيازات. يُظهر الأداء القوي لمجموعة Odeon Cinemas Group، بما في ذلك تحقيق ثاني أفضل عطلة نهاية أسبوع لها في أبريل منذ عام 2019 في عام 2025، أن استراتيجية التخصيص هذه تعمل على تسريع التعافي الأوروبي.

استخدام قاعدة مستثمري التجزئة للشراكات الإستراتيجية أو هياكل التمويل الفريدة.

تظل قاعدة مستثمري التجزئة الفريدة والمتفاعلة للغاية (التي يشار إليها غالبًا باسم "Apes") أحد الأصول القوية وغير التقليدية لشركة AMC. اعتبارًا من أوائل عام 2025، يمثل المساهمون الأفراد أكبر مجموعة ملكية، مع بقاء الملكية المؤسسية أقل من 30%. وقد وفرت هذه القاعدة الموالية مرارا وتكرارا رأس المال والدعم الذي لا تستطيع الشركات التقليدية الوصول إليه.

وفي يوليو 2025، نجحت AMC في الاستفادة من هذا الدعم لتنفيذ سلسلة من المعاملات التحويلية لإعادة هيكلة الديون. وشمل ذلك جمع أكثر من 240 مليون دولار نقدًا جديدًا وتسوية (التحويل إلى أسهم) ما لا يقل عن 143 مليون دولار من الديون الحالية القابلة للصرف. أدت هذه الإجراءات إلى تأجيل مواعيد استحقاق الديون من عام 2026 إلى عام 2029، مما يوفر مسارًا ماليًا بالغ الأهمية. تعد هذه القاعدة مصدرًا فريدًا لرأس المال وقوة تسويقية قوية، قادرة على زيادة الحضور لأفلام معينة أو إطلاق منتجات معينة.

تمثل قاعدة البيع بالتجزئة هذه فرصة واضحة لـ:

• زيادة رأس المال المباشر: إصدار أسهم جديدة مباشرة لهذه القاعدة، كما حدث في الماضي، لسداد الديون أو تمويل رأس المال الرأسمالي.
• التسويق & الولاء: استخدام المجتمع للتسويق الفيروسي والتعليقات المباشرة على المبادرات الجديدة، مثل إطلاق AMC Popcorn CPG.
• الشراكات الاستراتيجية: إنشاء منتجات أو أحداث فريدة وحصرية للمستثمرين تعمل على تعميق الولاء وتحقيق إيرادات ذات هامش مرتفع.

AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC) - تحليل SWOT: التهديدات

التهديد الرئيسي الذي تواجهه شركة AMC Entertainment Holdings, Inc. هو ميزانيتها العمومية ذات الاستدانة العالية، والتي تفرض مقايضة مستمرة بين خدمة الديون وزيادة رأس المال من خلال مبيعات الأسهم المخففة للمساهمين. أنت تعمل تحت عبء هيكلي كبير يصعب التغلب عليه حتى مع انتعاش شباك التذاكر القوي.

استمرار الضغط على النافذة المسرحية (الوقت بين إصدار السينما والفيديو المنزلي) من الاستوديوهات الكبرى.

في حين أن حالة الذعر التي أعقبت الوباء مباشرة من الإصدارات المسرحية والبث المباشر المتزامنة قد هدأت، فإن التهديد الأساسي المتمثل في تقصير النافذة المسرحية لا يزال يمثل خطرًا كبيرًا. تعمل الاستوديوهات الآن بمرونة، وغالبًا ما تستخدم استراتيجية متشعبة حيث يتم تحديد فترة الحصرية المسرحية (النافذة) على أساس كل فيلم على حدة، وليس على معيار صناعي ثابت.

بالنسبة للأفلام الكبرى، استقرت النافذة، بمتوسط ​​87 يومًا بعد الإصدار قبل الوصول إلى خدمات البث عبر الاشتراك في عام 2024. على سبيل المثال، انتظر جزء كبير من قائمة امتيازات ديزني الثقيلة متوسط ​​98 يومًا حتى تصل إلى Disney +. ومع ذلك، يكمن التهديد في إمكانية استخدام هذه المرونة ضد الأفلام ذات الإيرادات المنخفضة أو ذات الميزانية المتوسطة، والتي يمكن سحبها في وقت أقرب بكثير لتعزيز إيرادات البث المباشر للمستهلك (DTC) في الاستوديو.

• مرونة الاستوديو: تراوحت فترة نافذة Universal لعام 2024 من 49 يومًا إلى 120 يومًا للعناوين المختلفة.
• تآكل أفلام الطبقة المتوسطة: تعمل النوافذ الأقصر في الأفلام الصغيرة على تدريب رواد السينما العاديين على انتظار إصدارها في المنزل، مما يؤدي إلى الإضرار بتدفق الإيرادات المستمر طويل الذيل.
• مخاطر الفيديو المميز عند الطلب (PVOD): إن ظهور PVOD كمصدر إيرادات للاستوديوهات يعني أن لديهم حافزًا ماليًا لتقصير النافذة للحصول على عملية بيع رقمية مبكرة ذات هامش مرتفع.

ارتفاع مصاريف الفائدة على الدين، مما يستهلك جزءًا كبيرًا من التدفق النقدي التشغيلي.

إن عبء الديون الهائل على الشركة هو أهم نقاط ضعفها المالية. اعتبارًا من سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون AMC حوالي 4 مليارات دولار. ويولد هذا الدين مصاريف فائدة ساحقة تستنزف التدفق النقدي التشغيلي باستمرار، حتى عندما تظهر الأعمال علامات التعافي التشغيلي.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في يونيو 2025، بلغ إجمالي مصاريف الفوائد حوالي 492 مليون دولار أمريكي. وهذا العبء المالي ثقيل للغاية لدرجة أن الدخل التشغيلي للشركة غالبًا ما يفشل في تغطيته. بالنسبة للربع المنتهي في يونيو 2025، كانت نسبة تغطية الفوائد للشركة 0.79 فقط، مما يعني أن دخلها التشغيلي البالغ 103 ملايين دولار لم يكن كافيًا لتغطية مصاريف الفوائد الفصلية البالغة 130 مليون دولار.

وإليك الرياضيات السريعة حول عبء خدمة الديون:

ويعني هيكل الديون هذا أن الشركة تعمل بشكل أساسي على التوقف عن العمل؛ يجب أن تولد تدفقًا نقديًا تشغيليًا إيجابيًا كبيرًا فقط لخدمة الفائدة، وليس المبلغ الأصلي. من المؤكد أن الدين يمثل ركيزة عالية الفائدة في الميزانية العمومية.

ركود اقتصادي محتمل من شأنه أن يقلل بشكل كبير من الإنفاق الاستهلاكي التقديري على تذاكر السينما.

وفي حين يرى بعض المحللين أن الذهاب إلى السينما "مقاوم للركود" لأنه شكل رخيص نسبيا من أشكال الترفيه خارج المنزل، فإن الصناعة تظهر بالفعل علامات الهشاشة. من المتوقع أن تصل إيرادات شباك التذاكر المحلي لعام 2025 بأكمله إلى حوالي 9.5 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 8٪ عن عام 2024، ولكن تم تعديل هذا الرقم بالفعل نزولا من التوقعات السابقة.

شهد الربع الأول من عام 2025 انخفاضًا في شباك التذاكر في الولايات المتحدة وكندا بنسبة 7٪ مقارنة بنفس الفترة من عام 2024، وهي علامة واضحة على أن الإنفاق الاستهلاكي يتعرض لضغوط. من شأن الانكماش الاقتصادي أن يقلل من الإنفاق التقديري الذي يدفع ثمن تذاكر السينما، بالإضافة إلى مبيعات الأغذية والمشروبات ذات الهامش المرتفع والتي تعتبر بالغة الأهمية لربحية AMC.

خطر المزيد من تخفيف حقوق الملكية إذا كانت الشركة بحاجة إلى جمع المزيد من رأس المال، مما يضر بقيمة المساهمين.

أدت حاجة الشركة المستمرة لرأس المال لإدارة ديونها إلى تخفيف كبير للمساهمين. ويبلغ عدد الأسهم القائمة، الذي كان حوالي 5 ملايين قبل الوباء، ما يقرب من 513 مليونًا اعتبارًا من سبتمبر 2025.

التهديد الأكثر إلحاحا هو اقتراح الإدارة بمضاعفة عدد الأسهم المصرح بها إلى 1.1 مليار سهم، وهو ما يخضع لتصويت المساهمين في ديسمبر 2025. إذا تمت الموافقة عليه، فإن ذلك سيمنح الشركة القدرة على إصدار مئات الملايين من الأسهم الجديدة، مما يزيد من إضعاف المساهمين الحاليين لزيادة رأس المال، الأمر الذي من المحتمل أن يؤثر على سعر السهم.

وهذا اختيار صعب بالنسبة للمساهمين: فإما الموافقة على التخفيف لتعزيز الميزانية العمومية والحد من مخاطر التخلف عن سداد الديون، أو رفضه وإرغام الإدارة على استغلال أسواق الديون ذات الفائدة المرتفعة، وهو ما من شأنه أن يزيد من نفقات الفائدة وحرق الأموال النقدية. نفذت الشركة بالفعل مبادلة الديون بالأسهم في يوليو 2025، مما أدى على الفور إلى تخفيف المساهمين الحاليين بنسبة 18.5٪ عن طريق إصدار 79.8 مليون سهم جديد.