Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تحاول معرفة ما إذا كانت شركة Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) تمثل فرصة ذات عائد مرتفع أو عملاً عالي الجودة، وبصراحة، إنها مزيج من الاثنين معًا. إن تركيز AOMR على سوق الرهن العقاري غير المؤهل (غير إدارة الجودة) يمنحها محفظة كبيرة تقدر بحوالي 3.5 مليار دولار في الأصول اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يُترجم إلى العصير المتوقع 15.0% عائد الأرباح الذي يحبه مستثمرو الدخل. لكن هذا المجال نفسه يعرضهم لمخاطر ائتمانية خطيرة وتقلبات تمويلية، خاصة مع تقدير القيمة الدفترية للسهم الواحد (BVPS) بحوالي $12.50 بعد الضغوط السعرية الأخيرة. نحن بحاجة إلى تحديد مصدر هذا العائد المرتفع وأين تختبئ المخاطر الافتراضية، لذلك دعونا نتعمق في تحليل SWOT الكامل.

Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يوفر التركيز على الأصول غير المرتبطة بإدارة الجودة محفظة ذات عائد أعلى من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).

إن استثمارك في Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) هو في الأساس رهان على سوق الرهن العقاري غير المؤهل (Non-QM)، وهو ما يعد نقطة قوة لأنه يوفر عائدًا أعلى بكثير من الأوراق المالية التقليدية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). تتمثل الإستراتيجية الأساسية للشركة في الحصول على قروض الامتياز الأول غير الخاضعة لإدارة الجودة والاستثمار فيها، وهي قروض عقارية لا تفي بمعايير الرهن العقاري المؤهل (QM) الصارمة ولكن يتم ضمانها باستخدام طرق بديلة.

ويترجم هذا التركيز مباشرة إلى عوائد أعلى للمحفظة. على سبيل المثال، حملت القروض غير التابعة لإدارة الجودة التي تم إنشاؤها حديثًا والتي اشترتها Angel Oak خلال الربع الثالث من عام 2025 قسيمة متوسطة مرجحة (WAC) بنسبة 7.74%. وبلغ إجمالي نسبة القروض السكنية لمحفظة القروض السكنية 7.98% في نهاية ذلك الربع. يعد هذا انتشارًا مقنعًا بشكل واضح على سوق MBS للوكالة ذات القسيمة المنخفضة، مما يساعد على دفع صافي نمو دخل الفوائد، والذي ارتفع بنسبة 12.9٪ في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالربع الثالث من عام 2024.

يتيح الارتباط القوي مع Angel Oak Capital Management إمكانية الوصول إلى مصادر القروض الخاصة وخبرة الاكتتاب.

تستفيد AOMR من منصة قوية ومتكاملة رأسياً من خلال مديرها الخارجي، وهي شركة تابعة لشركة Angel Oak Capital Advisors, LLC. هذه ليست مجرد علاقة إدارية عادية؛ إنه يوفر ميزة الحصول على القروض والاكتتاب الخاصة والداخلية.

تستخدم الشركة "نموذج المنشئ" بدلاً من "نموذج التجميع" النموذجي الذي يعتمد على وسطاء الطرف الثالث. وهذا يعني أن AOMR لديها خط مباشر مع منصة الإقراض العقاري الخاصة بها، Angel Oak Mortgage Lending، والتي تعد منشئًا رائدًا للقروض غير المتعلقة بإدارة الجودة في البلاد. وتسمح هذه السيطرة المباشرة بالتحقق من الائتمان عند المصدر، مما يمنح الشركة شفافية أفضل وتحكمًا أفضل في جودة القروض وتحليل المخاطر منذ البداية. إنها ميزة تنافسية ضخمة في سوق متخصصة.

• احصل على الشفافية في عملية الاكتتاب.
• الحصول على القروض مع الائتمان المطلوب والعائد profile.
• الاستفادة من بصمة المنشأ الوطني.

تعد قيمة المحفظة كبيرة، حيث تقدر بحوالي 2.5 مليار دولار أمريكي من الأصول اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يوفر نطاقًا واسعًا وحضورًا في السوق.

يوفر الحجم الهائل للمحفظة لـ AOMR نطاقًا تشغيليًا كبيرًا وحضورًا في السوق في المساحة غير المتعلقة بإدارة الجودة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Angel Oak Mortgage, Inc. عن إجمالي أصول تصل إلى 2.5 مليار دولار أمريكي. تسمح قاعدة الأصول الكبيرة هذه، والتي تشمل قروض الرهن العقاري السكني الكاملة بقيمة 425.8 مليون دولار أمريكي، للشركة بتنفيذ عمليات توريق واسعة النطاق وإدارة خطوط التمويل الخاصة بها بكفاءة.

فيما يلي الحسابات السريعة لقوة الميزانية العمومية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

كما يمكّن هذا النطاق الشركة من إنشاء تسهيلات ائتمانية جديدة بأسعار جذابة، وتنويع قاعدة دائنيها وخفض نفقات الفائدة، وهو إجراء حاسم بالنسبة لصندوق الاستثمار العقاري العقاري.

ويجتذب العائد المرتفع من الأرباح، والذي يتوقع أن يصل إلى حوالي 14.3%، المستثمرين من المؤسسات والأفراد الذين يركزون على الدخل.

بالنسبة للعديد من المستثمرين، فإن القوة الأكثر إلحاحًا هي معدل التوزيع المرتفع. باعتبارها صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري (REIT)، تم تصميم AOMR لتمرير جزء كبير من دخلها إلى المساهمين، مما يؤدي إلى عائد أرباح مرتفع جدًا. بلغ عائد الأرباح الآجلة لشركة Angel Oak Mortgage، Inc. حوالي 14.3٪ اعتبارًا من نوفمبر 2025.

يعد العائد في هذا النطاق بمثابة نقطة جذب قوية للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، سواء من المؤسسات أو الأفراد. أعلنت الشركة عن توزيع أرباح ربع سنوية بقيمة 0.32 دولار أمريكي للسهم الواحد، والتي تم دفعها في نوفمبر 2025. ويساعد هذا الدفع الثابت والمرتفع في دعم سعر السهم ويوفر حافزًا قويًا لحاملي الأسهم على المدى الطويل، حتى خلال فترات تقلبات السوق. تبلغ توزيعات الأرباح للسهم الواحد خلال الاثني عشر شهرًا التالية 1.28 دولارًا. العائد المرتفع مثل هذا يتطلب الاهتمام.

Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

حساسية عالية لمخاطر الائتمان. تحمل القروض غير التابعة لإدارة الجودة مخاطر تخلف عن السداد أعلى من القروض العقارية (الوكالة) المدعومة من الحكومة.

إن الأعمال الأساسية لشركة Angel Oak Mortgage, Inc. مبنية على الرهون العقارية غير المؤهلة (Non-QM)، والتي تعتبر بطبيعتها أكثر خطورة من الرهون العقارية للوكالة (القروض المدعومة من قبل Fannie Mae أو Freddie Mac أو Ginnie Mae). تخدم هذه القروض غير التابعة لإدارة الجودة المقترضين ذوي الجدارة الائتمانية الذين لا يتناسبون مع صندوق الإقراض التقليدي، مثل الأفراد العاملين لحسابهم الخاص أو المستثمرين العقاريين، ولكن وثائقهم أقل توحيدًا، مما يعني أنها تحمل احتمالية أكبر للتخلف عن السداد.

في حين أظهرت محفظة الشركة التي لا تعتمد على إدارة الجودة قوة نسبية مقارنة بقطاعات الائتمان الأخرى ذات العائد المرتفع، إلا أن الخطر لا يزال يمثل ضعفًا هيكليًا. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ معدل التأخر في السداد على مستوى المحفظة لمدة تزيد عن 90 يومًا عند 2.35%وهو رقم، على الرغم من انخفاضه بمقدار 44 نقطة أساس عن الربع الأول من عام 2025، إلا أنه لا يزال يمثل تعرضًا ائتمانيًا جوهريًا. بالنسبة للسياق، فإن معدل التأخر في السداد لأكثر من 60 يومًا في غير إدارة الجودة عبر السوق الأوسع كان موجودًا 3%، وهو أقل من قطاعات مثل السيارات عالية المخاطر (ما يقرب من 8%)، ولكنها لا تزال أعلى من معدلات التخلف عن السداد القريبة من الصفر المرتبطة تاريخياً بأوراق الوكالة. يجب عليك مراقبة هذا المقياس باستمرار.

تعد تقلبات القيمة الدفترية للسهم (BVPS) مشكلة مستمرة، حيث تقدر قيمة BVPS للربع الثالث من عام 2025 بحوالي 12.50 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض عن الارتفاعات السابقة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.

كانت القيمة الدفترية للسهم الواحد (BVPS) للشركة متقلبة بشكل ملحوظ، وهو أمر نموذجي بالنسبة لصناديق الاستثمار العقاري العقارية (mREITs) التي تحتفظ بأصول الرهن العقاري الحساسة لتقلبات أسعار الفائدة. عندما ترتفع الأسعار، تنخفض بشكل عام قيمة القروض الحالية ذات القسيمة المنخفضة في الميزانية العمومية، مما يؤثر بشكل مباشر على BVPS.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، كانت القيمة الدفترية الاقتصادية للسهم الواحد $12.72 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. إليك الحساب السريع: هذا يمثل أ 1.9% انخفاض من BVPS الاقتصادية ل $12.97 تم الإبلاغ عنه في نهاية الربع الثاني من عام 2025. ويسلط هذا الانخفاض، حتى لو كان صغيرًا، الضوء على مدى السرعة التي يمكن أن يتآكل بها التقييم في بيئة أسعار مليئة بالتحديات، كما أنه يخلق بالتأكيد حالة من عدم اليقين لدى المستثمرين.

الفرق بين مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً BVPS $10.60 وBVPS الاقتصادية ل $12.72 ويظهر أيضًا مدى تعقيد تقييم الأصول الأساسية، وهو ما يمثل ضعفًا في الشفافية لدى بعض المستثمرين.

إن الاعتماد على اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (تمويل الريبو) يعرض الشركة لمخاطر تكلفة التمويل والسيولة الكبيرة.

تعتمد AOMR، مثل معظم صناديق الاستثمار العقاري mREIT، بشكل كبير على اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (تمويل الريبو) لتمويل مشترياتها من الأصول طويلة الأجل. وهذا في الأساس عبارة عن اقتراض قصير الأجل بضمان قروض الرهن العقاري التي تحتفظ بها. يخلق هذا الهيكل عدم تطابق كبير بين مدة الأصول ومدة التمويل.

إن الاعتماد على هذا التمويل قصير الأجل يعرض الشركة لمخاطرتين رئيسيتين:

• مخاطر إعادة التمويل: إذا قرر مقرضي إعادة الشراء عدم تجديد الاتفاقيات، فسوف تواجه AOMR أزمة سيولة وتضطر إلى بيع الأصول بأسعار غير مواتية.
• مخاطر تكلفة التمويل: إن الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة القصيرة الأجل من شأنه أن يؤدي على الفور إلى زيادة تكلفة تمويل المحفظة بأكملها، مما يضغط على هامش صافي الفائدة (فرق الربح بين عائد الأصول وتكلفة التمويل).

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة 1.9x. وهذا مستوى عالٍ من الرافعة المالية يعمل على تضخيم المكاسب والخسائر. وعلاوة على ذلك، كان لديهم ما يقرب من 342.6 مليون دولار مسحوب على خطوط تمويل القروض اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بسعة إجمالية تصل إلى 1.1 مليار دولار. إنهم لا يزالون يوسعون بنشاط هذا الدين قصير الأجل، بعد أن دخلوا جديدا 200.0 مليون دولار تسهيلات إعادة الشراء في أكتوبر 2025.

السوق غير المتعلقة بإدارة الجودة أقل سيولة وشفافية، مما يجعل تقييم الأصول والتصرف فيها أكثر صعوبة.

لا يزال السوق غير المرتبط بإدارة الجودة، على الرغم من نموه، مكانًا مناسبًا مقارنة بسوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) الضخم عالي السيولة. يعتبر هذا النقص في العمق والشفافية نقطة ضعف هيكلية بالنسبة لـ AOMR.

تعني عدم السيولة أنه إذا احتاجت شركة AOMR إلى بيع حجم كبير من القروض بسرعة - على سبيل المثال، لتلبية نداء الهامش على تمويل إعادة الشراء الخاص بها - فمن المرجح أن تضطر إلى قبول خصم كبير، أو "تقليم" القيمة العادلة للأصول. كما أن سوق هذه القروض المعقدة وغير الموحدة أقل شفافية، مما يجعل من الصعب تقييم الأصول بدقة في الميزانية العمومية، ولهذا السبب تعلن الشركة عن أرقام مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً وأرقام BVPS الاقتصادية.

يوضح الجدول التالي المقاييس المالية الرئيسية التي تسلط الضوء على مخاطر التقييم والرفع المالي:

Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) – تحليل SWOT: الفرص

توسيع السوق التي لا تعتمد على إدارة الجودة مع انسحاب البنوك التقليدية

يعد سوق الرهن العقاري غير المؤهل (Non-QM) بمثابة مدرج واضح لشركة Angel Oak Mortgage، Inc. (AOMR) لتوسيع قاعدة أصولها. لا تزال البنوك التقليدية مترددة في إقراض المقترضين ذوي الجدارة الائتمانية الذين لا يتناسبون مع صندوق الرهن العقاري المؤهل (QM)، مثل الأفراد العاملين لحسابهم الخاص والمستثمرين العقاريين، وهو بالضبط المكان المناسب لـ AOMR. يؤدي هذا التراجع إلى نمو كبير في السوق، حيث من المتوقع أن تزيد الأصول غير المتعلقة بإدارة الجودة عما هو مقدر 70 مليار دولار في عام 2024 إلى مجموعة من 75 مليار دولار إلى 100 مليار دولار في السنة المالية 2025، حسب بيئة المعدل.

وتستفيد AOMR بالفعل من هذا من خلال زيادة حجم الاستحواذ على الأصول. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، قامت الشركة بشراء 237.6 مليون دولار من قروض الرهن العقاري السكنية عالية الجودة وغير التابعة لإدارة الجودة وقروض الامتياز الثانية. تُظهر وتيرة الاستحواذ المتسقة هذه، مع متوسط ​​​​درجة ائتمانية مرجحة تبلغ 759 لمشتريات الربع الثالث من عام 2025، الالتزام بالجودة في سوق سريع التوسع. الفرصة بسيطة: المزيد من المقترضين يعانون من نقص الخدمات، ولدى AOMR منصة لخدمتهم.

إمكانية استقرار أسعار الفائدة أو تخفيضها في أواخر عام 2025 / أوائل عام 2026

يمثل احتمال استقرار أسعار الفائدة، أو حتى التخفيضات المتواضعة، في أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026، فرصة مباشرة لتقليل تكلفة أموال AOMR وتعزيز صافي هامش الفائدة (NIM). تقوم صناديق الاستثمار العقارية (صناديق الاستثمار العقاري) مثل AOMR بتمويل أصولها طويلة الأجل، مثل القروض غير الخاضعة لإدارة الجودة، بديون قصيرة الأجل، مما يجعلها حساسة لتحركات الأسعار قصيرة الأجل. وكان السوق يتوقع بالفعل تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025، وهو ما له تأثير ملموس.

وقد أظهر التخفيض السابق لسعر الفائدة، إلى جانب التوريق، انخفاضًا في تكاليف التمويل بما يزيد عن ذلك 160 نقطة أساس (نقطة أساس) للقروض الأساسية في صفقة واحدة. من شأن خفض سعر الفائدة في المستقبل أن يوفر رياحًا مماثلة، مما يزيد بشكل مباشر الفارق بين العائد على محفظة قروض AOMR (التي كان متوسط سعر الفائدة المرجح لها 7.98% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025) وتكاليف الاقتراض الخاصة به. يعد هذا بالتأكيد رافعة رئيسية لنمو الأرباح، كما رأينا في الربع الثالث من عام 2025، حيث بلغ صافي دخل الفوائد (NII) 10.2 مليون دولار، زيادة 12.9% مقارنة بالربع الثالث من عام 2024.

التوريق الاستراتيجي للأصول غير التابعة لإدارة الجودة يمكن أن يعيد تدوير رأس المال بكفاءة

تعد قدرة AOMR على توريق أصولها غير التابعة لإدارة الجودة بشكل استراتيجي ميزة مهمة لإدارة كفاءة رأس المال وتقليل الاعتماد على تمويل اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (الريبو). ويعمل التوريق (عملية تجميع القروض وبيعها في هيئة سندات) على تحويل القروض غير السائلة بالكامل إلى أموال نقدية، والتي يمكن بعد ذلك إعادة توزيعها إلى قروض جديدة عالية العائد.

في الربع الثاني من عام 2025، أكملت AOMR عمليتي توريق مهمتين توضحان بوضوح كفاءة إعادة تدوير رأس المال:

• AOMT 2025-4 (أبريل 2025): أ 284.3 مليون دولار التوريق الذي يسدد 242.4 مليون دولار في الديون المستحقة وأطلق سراحه 24.7 مليون دولار نقدا لشراء القروض الجديدة.
• AOMT 2025-6 (مايو 2025): ساهم 87.2 مليون دولار في قروض ل 349.7 مليون دولار صفقة، سداد 73.1 مليون دولار في الديون والإفراج 9.2 مليون دولار نقدا.

يعد هذا النهج البرنامجي للتوريق جزءًا أساسيًا من الإستراتيجية، مما يمكّن الشركة من الحفاظ على مجموعة قوية من القروض الجديدة المتراكمة للدخل. لا يزال سوق التوريق نشطًا، حيث يساهم تشديد الهوامش في التنفيذ الفعال ودعم التقييم.

الحصول على الأصول المتعثرة غير المتعلقة بإدارة الجودة من المقرضين الصغار

إن أحداث ضغوط السوق، والتي يمكن أن تؤثر بشكل غير متناسب على المقرضين الأصغر حجمًا والأقل رأس مالًا من خارج إدارة الجودة، تخلق فرصة رئيسية لشركة AOMR للحصول على الأصول المتعثرة بخصومات جذابة. أصبحت الشركة الآن في وضع أفضل من الناحية الهيكلية لتنفيذ هذه الإستراتيجية الانتهازية بعد إغلاق شراكتها الإستراتيجية مع بروكفيلد لإدارة الأصول في 2 أكتوبر 2025.

تدمج هذه الشراكة AOMR في Brookfield's 332 مليار دولار منصة ائتمانية، توفر دعمًا ماليًا واستراتيجيًا كبيرًا. علاوة على ذلك، اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى AOMR تقريبًا 707.4 مليون دولار في القدرة غير المسحوبة على خطوط تمويل القروض. وتوفر هذه السيولة الكبيرة والدعم الذي يقدمه مدير أصول عالمي رئيسي القوة اللازمة للتدخل كمشتري مفضل لمجموعات القروض عالية الجودة، ولكنها متعثرة، والتي قد يضطر اللاعبون الصغار إلى بيعها. هذه هي ميزة "المسحوق الجاف" النهائية في بيئة ائتمانية متقلبة.

Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) – تحليل SWOT: التهديدات

يؤدي استمرار ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة تمويل المحفظة، مما يضغط على صافي هامش الفائدة (NIM).

أنت تعرف التدريبات: في بيئة ذات أسعار مرتفعة، فإن تكلفة الأموال المخصصة لصندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري (mREIT) مثل Angel Oak Mortgage, Inc. (AOMR) تمثل رياحًا معاكسة ثابتة. التهديد الأساسي هنا هو ضغط صافي هامش الفائدة (NIM)، وهو الفرق بين الفائدة المكتسبة على محفظة القروض والفائدة المدفوعة على الدين المستخدم لتمويلها. بالنسبة لشركة AMR، فإن هذا الضغط واضح في نتائج الربع الثاني من عام 2025، حيث قفز إجمالي مصاريف الفوائد إلى 25.2 مليون دولار، وهي زيادة كبيرة من 16.4 مليون دولار في فترة العام السابق.

في حين أن صافي دخل الفوائد (NII) للشركة لا يزال ينمو إلى 10.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، فإن تكلفة الديون الجديدة تمثل مخاطرة بالتأكيد. على سبيل المثال، حمل إصدار AOMR للسندات الممتازة في مايو 2025 قسيمة عالية بنسبة 9.750% مستحقة في عام 2030، ويتم تسعير التسهيل الائتماني الجديد الذي تم إنشاؤه بعد الربع الثالث من عام 2025 بالمدة SOFR بالإضافة إلى هامش بنسبة 1.60%. وتحد هذه التكلفة المرتفعة لرأس المال من الفارق على متوسط سعر الفائدة المرجح لمحفظة القروض السكنية الكاملة، والتي بلغت 7.98% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

وإليك الحساب السريع: تكلفة التمويل تأكل العائد. هذه مخاطرة هيكلية في هذا السوق.

يمكن للتغييرات التنظيمية، خاصة فيما يتعلق بمعايير الاكتتاب في الائتمان الاستهلاكي والرهن العقاري، أن تقيد السوق التي لا تتبع إدارة الجودة.

يزدهر سوق الرهن العقاري غير المؤهل (Non-QM) بالمرونة، ويعمل خارج المبادئ التوجيهية الصارمة للرهون العقارية المؤهلة (QM) التي وضعها مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB). ومع ذلك، فإن هذه المرونة تمثل أيضًا نقطة ضعف تنظيمية. أشار CFPB إلى نيته طويلة المدى لتقييم التغييرات المحتملة على قاعدة القدرة على السداد (ATR) وتعريف الرهون العقارية المؤهلة (QM). إن أي تحرك لتشديد معايير ATR أو العودة إلى حد صارم لنسبة الدين إلى الدخل (DTI) لإدارة الجودة يمكن أن يؤدي بشكل غير مباشر إلى تقليص مجموعة المقترضين المؤهلين من خارج إدارة الجودة من خلال جعل المزيد منهم ملائمين لصندوق إدارة الجودة، أو عن طريق فرض متطلبات اكتتاب جديدة ومكلفة على المنتجات غير التابعة لإدارة الجودة نفسها.

على المدى القريب، يخطط CFPB أيضًا لوضع اللمسات الأخيرة على المراجعات لقواعد خدمة الرهن العقاري في ديسمبر 2025. يمكن أن تفرض هذه التغييرات أعباء تشغيلية وامتثالية جديدة كبيرة على مقدمي خدمات الرهن العقاري، بما في ذلك الشركات التابعة لشركة AOMR، والتي من شأنها أن تترجم إلى ارتفاع تكاليف التشغيل للشركة.

قد يؤدي التدهور في سوق الإسكان في الولايات المتحدة أو ارتفاع معدلات البطالة إلى زيادة حادة في حالات التخلف عن سداد القروض وخسائر الائتمان غير المرتبطة بإدارة الجودة.

في حين أظهرت المحفظة غير المتعلقة بإدارة الجودة مرونة، مع انخفاض معدل التأخر في السداد على مستوى المحفظة لأكثر من 90 يومًا إلى 2.35% في الربع الثاني من عام 2025، يظل الاستقرار الاقتصادي الأساسي يمثل تهديدًا رئيسيًا. إن قاعدة المقترضين من خارج إدارة الجودة - والتي تشمل الأفراد العاملين لحسابهم الخاص، والعاملين المستقلين، والمستثمرين العقاريين - حساسة بشكل غير متناسب للانكماش الاقتصادي وضعف سوق العمل.

ومن الممكن أن يترجم الارتفاع المتواضع في معدلات البطالة، والذي تتوقعه بعض التوقعات لعام 2025، بسرعة إلى ارتفاع معدلات التخلف عن السداد. علاوة على ذلك، في حين من المتوقع أن يتباطأ ارتفاع أسعار المساكن على المستوى الوطني إلى حوالي 3% في عام 2025، فإن الانخفاض المحلي المفاجئ في قيم المساكن، وخاصة في الولايات المعرضة بشدة لـ AOMR مثل كاليفورنيا (32% من المحفظة) وفلوريدا (21%)، من شأنه أن يقلل من حقوق المقترضين ويزيد من شدة الخسارة عند حبس الرهن.

زيادة المنافسة من المؤسسات المالية الأكبر حجمًا والمتنوعة التي تدخل مجال غير إدارة الجودة لمطاردة عوائد أعلى.

لم تعد السوق غير المرتبطة بإدارة الجودة مكانًا متخصصًا؛ ومن المتوقع أن يتجاوز حجم الابتكارات 150 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025، وهو ما يمثل فرصة نمو كبيرة تجتذب لاعبين أكبر. ويعني هذا النمو الهائل زيادة كبيرة في المنافسة على شركة AOMR، التي كانت تقليديًا متخصصة في هذا القطاع. التهديد الأكثر أهمية يأتي من المؤسسات المالية الكبيرة والمتنوعة والمستثمرين المؤسسيين:

• البنوك الاستثمارية: تعمل شركات وول ستريت الكبرى مثل باركليز، وجولدمان ساكس، وميزوهو، وويلز فارجو بنشاط كمديري دفاتر في صفقات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني (RMBS) غير التابعة لإدارة الجودة لمنافسين مثل MFA Financial. وتؤدي مشاركتهم إلى تعميق السيولة في السوق الثانوية ولكنها تزيد أيضا من حدة المنافسة للحصول على قروض عالية الجودة.
• شركات التأمين: تقوم شركات التأمين الغنية بالنقد بتحويل رأس المال بشكل متزايد إلى الديون الخاصة والفضاء غير المتعلق بإدارة الجودة للحصول على عوائد أعلى، مما يجعلها منافسين هائلين في سوق الاستحواذ على الأصول.
• إعادة دخول البنوك الإقليمية: هناك تكهنات بأن البنوك الإقليمية يمكن أن تدخل مرة أخرى في المجال غير المتعلق بإدارة الجودة إذا تم تخفيف متطلبات رأس المال التنظيمي (على سبيل المثال، مراجعات بازل 3)، الأمر الذي من شأنه أن يوفر قوة هائلة في الميزانية العمومية لمواجهة صناديق الاستثمار العقارية المتخصصة مثل AOMR.

تؤدي هذه المنافسة إلى انخفاض العائد على القروض المكتسبة حديثًا وتجعل من الصعب على AOMR الحصول على الأصول بأسعار جذابة، مما يضغط على ربحيتها المستقبلية.