Boston Properties, Inc. (BXP): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة وصادقة لشركة Boston Properties, Inc. (BXP) في الوقت الحالي، وبصراحة، إنها قصة أصول متميزة تكافح سوق رأس مال صعبًا. والوجهة المباشرة هي أن تركيزهم على العقارات ذات المستوى الأعلى في منطقة الأعمال المركزية (CBD) يولد زخمًا قويًا للتأجير - وقد وقعوا 1.5 مليون قدم مربع في الربع الثالث من عام 2025 - لكن نفوذهم المالي يمثل مصدر قلق حقيقي على المدى القريب، وهو ما أبرزته نسبة الدين إلى حقوق الملكية البالغة 3.15. لقد رسمنا الصورة الكاملة، من خلال توجيهات التمويل من العمليات (FFO) للعام بأكمله لعام 2025 $6.89-$6.92 للسهم الواحد إلى مخاطر إعادة التمويل التي تلوح في الأفق، حتى تتمكن من رؤية الخطوات التالية بوضوح.

Boston Properties, Inc. (BXP) - تحليل SWOT: نقاط القوة

التركيز على المحفظة الرئيسية، مع 89.0% من التزامات الإيجار من أصول اتفاقية التنوع البيولوجي عالية المستوى

أنت محق بالتأكيد في التركيز على جودة الأصول الأساسية، خاصة في هذا السوق. القوة الأساسية لشركة Boston Properties تكمن في التزامها الثابت بالعقارات المكتبية الممتازة في مناطق الأعمال المركزية (CBDs) - وهي المراكز الحقيقية للتجارة في المدن الرئيسية ذات البوابات الاقتصادية.

هذه الاستراتيجية تؤتي ثمارها من حيث الاستقرار. حتى الربع الثالث من عام 2025، يأتي 89.0٪ من حصة Boston Properties من الالتزامات الإيجارية السنوية من العملاء في محفظتها في CBD. هذا التركيز على أماكن العمل عالية الجودة والمجهزة تجهيزًا كاملًا يمنح الشركة ميزة تنافسية كبيرة مقارنة بالأماكن المكتبية الأقل مستوى.

أفضل المباني تظل هي الرابحة.

تتركز المحفظة في ستة أسواق ديناميكية رئيسية: بوسطن، لوس أنجلوس، نيويورك، سان فرانسيسكو، سياتل، وواشنطن العاصمة. يساعد هذا التركيز الجغرافي وعلى الجودة على التخفيف من الصعوبات الأكبر والأكثر حدة التي تواجه سوق المكاتب الثانوية.

زخم قوي في التأجير، مع توقيع 1.5 مليون قدم مربع في الربع الثالث من عام 2025

على الرغم من السرد الأوسع حول صراعات قطاع المكاتب، تُظهر شركة بوسطن العقارية طلباً قوياً وملموساً على مساحتها. أظهر الربع الثالث من عام 2025 زخماً استثنائياً في مجال التأجير، وهو ما يعد علامة واضحة على أن المساحات المكتبية عالية الجودة لا تزال ضرورة للعديد من الشركات الكبرى.

وقعت الشركة أكثر من 1.5 مليون قدم مربع من عقود الإيجار في الربع الثالث من عام 2025. ويمثل هذا الحجم أقوى ربع ثالث لتأجير العقارات لشركة Boston Properties منذ عام 2019، ويمثل زيادة بنسبة 38٪ على أساس سنوي مقارنة بالربع الثالث من عام 2024. وهذا ليس مجرد حجم؛ بلغ متوسط ​​مدة الإيجار المرجح لهذه الاتفاقيات الجديدة 7.9 سنوات، مما أدى إلى تأمين التدفق النقدي على المدى الطويل.

فيما يلي الحسابات السريعة لنشاط التأجير للسنة المالية حتى الآن، والتي تظهر اتجاهًا ثابتًا:

رفع التوقعات السنوية لأرباح التشغيل لعام 2025 إلى 6.89-6.92 دولار للسهم

أكثر دليل ملموس على قوة العمليات هو تعديل توقعات أرباح التشغيل السنوية (FFO) للعام بأكمله إلى الأعلى. أرباح التشغيل، وهي مقياس قياسي لأداء صندوق استثمار عقاري (REIT)، هي مؤشر رئيسي يجب متابعته عن كثب.

بعد النتائج القوية للربع الثالث من عام 2025، رفعت شركة بوسطن بروبيرتيز توقعاتها لأرباح السنة الكاملة لعام 2025 إلى نطاق يتراوح بين 6.89 و6.92 دولار لكل سهم مخفف. وهذا يمثل زيادة عن النطاق السابق المعلن الذي كان بين 6.84 و6.92 دولار لكل سهم مخفف، ويعزى ذلك أساسًا إلى أداء المحفظة الذي فاق التوقعات وتوقعات انخفاض صافي مصاريف الفائدة. رفع التوجيهات في نهاية السنة المالية يعد علامة قوية على ثقة الإدارة في التدفقات النقدية على المدى القريب.

هذا الرفع في الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب يعبر عن تصويت بالثقة.

الوصول إلى رأس مال ميسّر، من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.0 مليار دولار بمعدل فائدة 2.00% مؤخراً

في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة، يعتبر الوصول إلى رأس مال منخفض التكلفة ميزة استراتيجية كبيرة. وقد أظهرت شركة بوسطن بروبيرتيز هذه القوة من خلال نجاحها في إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة إجمالية قدرها 1.0 مليار دولار بمعدل فائدة 2.00% مستحقة في عام 2030 في 1 أكتوبر 2025.

هذا معدل مُجدٍ للغاية لالتزام طويل الأجل غير مضمون في السوق الحالي. كما قامت الشركة بتنفيذ صفقات شراء محددة السقف، وهي تحركات مالية ذكية تهدف إلى التخفيف من احتمال تخفيف حقوق الملكية عند تبادل السندات، مما يزيد فعليًا السعر الابتدائي للتبادل من حوالي 92.44 دولارًا للسهم إلى 105.64 دولارًا للسهم.

العائدات من هذا الاكتتاب مخصصة جزئيًا لتمويل سداد أو استرداد المبلغ الإجمالي البالغ 1.0 مليار دولار من سنداتها الأولى بنسبة 3.650٪ المستحقة في 1 فبراير 2026. هذه خطوة واضحة لإدارة رأس المال تضيف قيمة، حيث تقلل من مصروفات الفائدة المستقبلية وتزيد من مدة استحقاق الدين، profile, وهو أمر بالغ الأهمية لشركة تتطلب رأس مال كثيف مثل صناديق الاستثمار العقاري (REIT).

• تاريخ الاستحقاق: 1 أكتوبر 2030
• معدل الكوبون: 2.00٪ سنويًا
• المبلغ الأساسي: 1.0 مليار دولار
• سعر التبادل الفعلي: 105.64 دولارًا للسهم (بسبب صفقات الشراء المحددة السقف)

شركة بوسطن بروبيرتيز (BXP) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ارتفاع الرفع المالي

تحتاج إلى إلقاء نظرة فاحصة على الميزانية العمومية لشركة Boston Properties (BXP) لأن الرفع المالي يمثل عقبة حقيقية في الوقت الحالي. الشركة تتحمل عبئًا كبيرًا من الديون، الأمر الذي يثير القلق في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة على المدى الطويل. على وجه الخصوص، بلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية 3.15 وهي نسبة مرتفعة حتى الربع الثالث من عام 2025. هذه النسبة مؤشر رئيسي للمخاطر المالية، مما يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، تمتلك الشركة 3.15 دولار من الديون. بالتأكيد هي بنية مالية تعتمد على الرفع المالي، وهو ما يحد من مرونة BXP في التعامل مع تراجع أوضاع السوق أو إذا احتاجت إلى تمويل مشاريع جديدة عالية الإمكانات دون إصدار أسهم إضافية.

هذا الرفع المالي العالي يتفاقم بسبب انخفاض نسبة تغطية الفوائد (ICR). حيث أن نسبة تغطية الفوائد، التي تخبرك بمدى سهولة قدرة الشركة على دفع مصاريف الفائدة من أرباحها التشغيلية، كانت فقط 1.56 في الربع الثالث من عام 2025. بصراحة، هذا منخفض للغاية. ويشير إلى وجود ضغط على تغطية مصاريف الديون، وهو خطر قصير المدى لا يمكن تجاهله، خاصة مع استمرار سوق العقارات التجارية في البحث عن استقراره. تكلفة حمل الدين تؤثر بشكل كبير على التدفق النقدي.

ضغط على إشغال المحفظة

على الرغم من أن BXP تمتلك أصولاً متميزة، إلا أن إشغال المحفظة بشكل عام لا يزال تحت تأثير ضغوط من الاتجاهات العامة لسوق المكاتب. بالنسبة للعقارات القائمة، كان معدل الإشغال 86.6% في الربع الثالث من عام 2025. هذه النسبة ليست سيئة، لكنها ليست بالمستوى الذي ترغب شركة REIT للمكاتب من الفئة أ أن تكون عليه، وتترك الكثير من المساحات القابلة للإيجار فارغة.

والخبر السار هو أن النسبة المئوية للمحفظة المؤجرة (بما في ذلك المساحة التي تم توقيع عقد الإيجار فيها ولكن لم تبدأ الإيرادات) أعلى، ولكن الرقم المشغول هو ما يدفع التدفق النقدي اليوم. يبلغ الفرق بين اللقطات المربعة المؤجرة والمشغولة الآن أكثر من 1.4 مليون قدم مربع، وهو ما يمثل إيرادات مستقبلية، ولكنه لا يزال يسلط الضوء على السحب الحالي على صافي دخل التشغيل (NOI). ومن المتوقع أن يتم شغل حوالي 300 ألف قدم مربع فقط منها في عام 2025. إن خط التأجير قوي، لكن الإشغال الفعلي المولد للنقد متخلف.

• نسبة الإشغال أثناء الخدمة (الربع الثالث من عام 2025): 86.6%
• المساحة الشاغرة بعقود الإيجار الموقعة (الإيرادات المستقبلية): أكثر من 1.4 مليون قدم مربع

الأرباح على المدى القريب تتضرر من انخفاض القيمة

القرار الاستراتيجي للشركة ببيع الأصول غير الأساسية، على الرغم من كونه ذكيًا لتخصيص رأس المال على المدى الطويل، إلا أنه أضر بأرباح الربع الثالث من عام 2025 بشدة. سجلت BXP 212 مليون دولار من انخفاض القيمة غير النقدية في الربع المتعلق بالأصول المعروضة للبيع كجزء من برنامج التصرف الاستراتيجي الخاص بها. هذا متطلب محاسبي - يجب عليك الاعتراف بانخفاض القيمة العادلة عند تقصير فترة الاحتفاظ، حتى قبل إغلاق البيع. لذلك، تلقت النتائج المحاسبية على المدى القريب ضربة كبيرة.

فيما يلي الحساب السريع للتأثير: تُترجم رسوم انخفاض القيمة غير النقدية هذه إلى انخفاض قدره 1.22 دولارًا أمريكيًا لكل سهم مخفف في الأرباح. هذا هو السبب الرئيسي وراء إعلان BXP عن خسارة صافية قدرها (121.7) مليون دولار خلال هذا الربع، على الرغم من أن الأداء التشغيلي كان لائقًا. ما يخفيه هذا التقدير هو أن الإدارة تتوقع مكاسب إجمالية، صافية من انخفاض القيمة، تبلغ حوالي 300 مليون دولار مع إغلاق المبيعات في الأرباع المستقبلية، ولكن في الوقت الحالي، يعد هذا ضعفًا واضحًا في بيان الدخل.

Boston Properties, Inc. (BXP) - تحليل SWOT: الفرص

كمحلل مالي متمرس، أرى شركة Boston Properties, Inc. (BXP) في وضع يمكنها من الاستفادة من ثلاث فرص متميزة على المدى القريب: إعادة تدوير رأس المال القوية، وخط أنابيب تطوير عالي القيمة يركز على أصول الفئة أ، والتحويلات السكنية الإستراتيجية. تم تصميم هذه الإجراءات لتحسين مرونة الميزانية العمومية وجذب الطلب على العقارات الأعلى جودة والأكثر مرونة.

إعادة تدوير رأس المال من خلال خطة تصرف بقيمة 1.9 مليار دولار لبيع العقارات غير الأساسية بحلول عام 2027.

الفرصة الأكثر إلحاحًا هي برنامج إعادة تدوير رأس المال الرئيسي لشركة BXP، والذي يهدف إلى بيع الأصول غير الأساسية لتمويل التطوير الجديد وتعزيز الميزانية العمومية. هذه خطوة ذكية للتخلص من الخصائص القديمة والأقل أمانًا والتي تكافح في بيئة المكتب الحالية.

تستهدف الشركة تقريبا 1.9 مليار دولار في إجمالي العائدات من بيع 27 أصلًا غير أساسي بحلول نهاية عام 2027. وبحلول أواخر عام 2025، كان لدى BXP بالفعل 23 صفقة مغلقة أو جارية، مع إجمالي عائدات صافية تقدر بحوالي 1.25 مليار دولار. تعتبر سرعة التنفيذ هذه بالتأكيد علامة إيجابية. يتم استخدام العائدات لخفض الديون، وهو أمر بالغ الأهمية في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة، ولتمويل تطوير الجيل القادم من أماكن العمل الرائدة.

تركز خطوط التطوير على الجيل التالي من مشاريع منطقة الأعمال المركزية المستأجرة مسبقًا مثل 343 Madison Avenue.

تقوم BXP بتركيز رأسمالها التطويري بشكل استراتيجي على الأصول الأفضل في فئتها في مناطق الأعمال المركزية (CBDs)، حيث يظل طلب المستأجرين هو الأقوى. ويعد مشروع 343 ماديسون أفينيو الذي تبلغ قيمته 2 مليار دولار في مدينة نيويورك مثالا رئيسيا على ذلك. تم تصميم هذا البرج المكون من 46 طابقًا بمساحة 930 ألف قدم مربع ليكون مكان عمل يعمل بالكهرباء بالكامل وخاليًا من الكربون، مما يجعله جذابًا للغاية للعملاء من الشركات التي تركز على المهام البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG).

وقد أظهر المشروع، الذي بدأ العمل به في يوليو 2025 ومن المتوقع الانتهاء منه في عام 2029، زخمًا قويًا قبل التأجير. حصلت الشركة على خطاب نوايا للتأجير المسبق مع شركة التأمين العملاقة C.V. ستار لترسيخ البرج بمساحة 300000 قدم مربع تقريبًا. يؤدي تأمين مستأجر رئيسي مبكرًا إلى الحد بشكل كبير من مخاطر تطور المضاربة، وهو عامل حاسم لمشروع بهذا الحجم.

إمكانية تحويل الأصول المكتبية الحضرية إلى سكنية، مثل خطة 1000 Winter Street.

يمثل التحدي المتمثل في مجمعات المكاتب غير المستغلة في الضواحي وفي المناطق الحضرية فرصة لـ BXP لفتح القيمة من خلال إعادة الاستخدام التكيفي. في حين أن خطة التحويل المحددة لشارع 1000 وينتر ستريت الخاص بشركة BXP في والثام، ماساتشوستس، لم يتم الإعلان عنها بعد، إلا أن الإستراتيجية الأوسع سليمة.

يعد هذا المبنى، وهو عبارة عن مبنى مكاتب من الدرجة الأولى تبلغ مساحته 273,209 قدم مربع، جزءًا من حرم باي كولوني الجامعي. ويشكل تحويل مثل هذه العقارات المكتبية الأقدم والأكبر حجما إلى وحدات سكنية استراتيجية قابلة للتطبيق على نحو متزايد، وخاصة في ظل حوافز مثل برنامج تحويل المكاتب إلى وحدات سكنية في مدينة بوسطن، والذي يقدم إعفاء ضريبي بنسبة 75% لمدة 29 عاما. توفر إمكانية التحويل هذه طريقًا واضحًا لتوليد مصادر إيرادات جديدة وتلبية الطلب الهائل على الإسكان في سوق بوسطن الكبرى، الذي يشهد طلبًا قويًا على الإيجارات وانخفاضًا في عدد الوظائف الشاغرة في العديد من المناطق.

تتوقع الإدارة أن تتحسن نسبة الإشغال إلى حوالي 88.3٪ بحلول نهاية عام 2026.

تتوقع إدارة BXP تحسنًا مطردًا في إشغال المحفظة، مدفوعًا بالاتجاه نحو الجودة. بلغ إجمالي إشغال محفظتها 86.4% في الربع الثاني من عام 2025. ويتوقعون أن يرتفع هذا إلى حوالي 86.2% بحلول نهاية عام 2025 ثم إلى حوالي 88.3% بحلول نهاية عام 2026. ويعد هذا التحسن المتوقع بمقدار 210 نقطة أساس على مدى عام ونصف مؤشرًا قويًا للطلب على أصولهم عالية الجودة.

إليك الحساب السريع: هدف الإشغال بنسبة 88.3٪ يعني أنهم يتوقعون تأجير مساحة إضافية تبلغ حوالي 1.0 مليون قدم مربع بناءً على حجم محفظتهم الحالية البالغة 53.7 مليون قدم مربع من العقارات. ويشير زخم التأجير هذا، والذي يتضح من 3.8 مليون قدم مربع تم تأجيرها منذ بداية العام وحتى الربع الثالث من عام 2025، إلى إمكانية تحقيق الهدف.

• قم بتأجير المساحة المتبقية في العقارات الرائدة.
• الحصول على حصة سوقية من المنافسين الأقل جودة.
• استفد من 3.8 مليون قدم مربع من عقود الإيجار الموقعة منذ عام حتى الآن في عام 2025.

Boston Properties, Inc. (BXP) - تحليل SWOT: التهديدات

ارتفع صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 8.21 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مما يزيد من مخاطر إعادة التمويل.

أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة فاحصة على مقاييس الديون الخاصة بشركة Boston Properties، لأن نسبة الرافعة المالية تمثل تهديدًا واضحًا في هذه البيئة ذات المعدلات المرتفعة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت حصة BXP من صافي الدين إلى حصة BXP في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء والعقارات) 8.21 على أساس سنوي. يعد هذا مضاعفًا مرتفعًا لصندوق الاستثمار العقاري (REIT)، خاصة الذي يركز على قطاع المكاتب، وهو بالتأكيد يزيد من مخاطر إعادة التمويل.

يبلغ إجمالي الديون الموحدة للشركة 16.6 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وتعني هذه الرافعة المالية العالية أنه حتى الزيادة المعتدلة في تكاليف الاقتراض يمكن أن تؤدي إلى تآكل التدفق النقدي بشكل كبير، مما يجبر الشركة على تخصيص جزء أكبر من أموالها من العمليات (FFO) لخدمة الديون بدلاً من التطوير أو توزيعات المساهمين. إنهم يديرون هذا الأمر بنشاط، على سبيل المثال، من خلال إصدار 1.0 مليار دولار أمريكي في شكل سندات ممتازة قابلة للصرف بنسبة 2.00٪ مستحقة في عام 2030، لكن عبء الديون الإجمالي يمثل رياحًا معاكسة مستمرة.

يؤدي استمرار أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكلفة الديون المستقبلية والتأثير على التقييمات.

أدى موقف الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم - مع بقاء مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) عند 2.8٪ اعتبارًا من منتصف عام 2025 - إلى إبقاء السياسة النقدية متشددة، مع إبقاء أسعار الفائدة عند 3.9٪ وفرض افتراض "أعلى لفترة أطول" في جميع الاكتتابات العقارية التجارية (CRE). هذا هو التهديد الأساسي لتقييم BXP. ومن المتوقع أن ينتهي عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وهو المعيار القياسي للقروض العقارية التجارية طويلة الأجل، في عام 2025 بالقرب من 4.3٪، بعد أن بلغ ذروته عند 4.78٪ في وقت سابق من العام.

إليك الحسابات السريعة: عندما يكون المعدل الخالي من المخاطر (عائد سندات الخزانة) مرتفعا، يطلب المستثمرون عائدا أعلى على الأصول الأكثر خطورة مثل مبنى المكاتب. وهذا يدفع معدلات الرسملة (معدلات الحد الأقصى) - نسبة صافي الدخل التشغيلي إلى قيمة العقار، وهو ما يترجم مباشرة إلى انخفاض تقييمات العقارات. بالنسبة لـBXP، ستكون إعادة تمويل الديون المستحقة أكثر تكلفة بكثير. على سبيل المثال، أبرم مشروع مشترك مؤخرًا قرضًا بدون حق الرجوع بقيمة 465.0 مليون دولار بمعدل ثابت يبلغ حوالي 5.73% مستحقًا في عام 2031. وهذا فرق صارخ عن الديون منخفضة الفائدة التي رسخت التقييمات على مدار العقد الماضي.

يؤثر عدم اليقين في الاقتصاد الكلي على الطلب على المساحات المكتبية بشكل واضح.

إن البيئة الاقتصادية الأوسع تتباطأ، مما يؤثر بشكل مباشر على طلب الشركات على المساحات المكتبية الجديدة. ومن المتوقع أن ينخفض ​​نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة إلى 1.3% فقط في عام 2025، انخفاضا من 2.8% في عام 2024. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التباطؤ إلى تقليص توسع الأعمال، مع توقعات بنمو الوظائف عند 0.5% فقط لهذا العام، ومن المتوقع أن يصل معدل البطالة إلى 4.4% في نهاية عام 2025. ويعني تباطؤ خلق الوظائف عددا أقل من العاملين الجدد في المكاتب، وبالتالي تقليل الحاجة إلى المساحة.

يتسم سوق المكاتب بالاستقطاب الشديد، وبينما تتفوق عقارات الفئة (أ) في BXP، إلا أن معدل الشغور الإجمالي للمكاتب الوطنية لا يزال مرتفعًا بأكثر من 20٪ اعتبارًا من منتصف عام 2025. ويشكل هذا الشغور المرتفع ضغطًا هبوطيًا على الإيجارات وحوافز التأجير، حتى في القطاع الرئيسي. كما أن عدم اليقين الناجم عن السياسة التجارية والتعريفات الجمركية يؤدي إلى تثبيط معنويات الأعمال، الأمر الذي يجعل الشركات الكبرى مترددة في الالتزام بعقود إيجار كبيرة وطويلة الأجل.

إن التحول الدائم إلى نماذج العمل المختلطة يمكن أن يقلل من متطلبات المساحة طويلة المدى للمستأجرين الرئيسيين.

إن التحول الهيكلي إلى العمل المختلط هو أكبر تهديد على المدى الطويل. لن يذهب بعيدا. في حين أن محفظة BXP ممتازة، فإن الطلب الأساسي على المساحة يتقلص مع اعتماد الشركات لتقاسم المكاتب وسياسات مرنة. ماكينزي & تشير توقعات الشركة إلى انخفاض بنسبة 16-20٪ في الطلب على المكاتب في أسواق BXP الرئيسية مثل نيويورك وسان فرانسيسكو بحلول عام 2030.

يظهر هذا التهديد في بيانات السوق الخاصة بالمدن الأساسية لشركة BXP. بلغ معدل الشواغر في المكاتب الوطنية 18.7% في أغسطس 2025، لكن سان فرانسيسكو، أحد أسواق BXP الرئيسية، كانت تعاني من معدل شغور قدره 25.9%. لا تزال محفظة BXP الخاصة، على الرغم من كونها أفضل من متوسط ​​السوق، تعكس هذا الضغط، حيث تبلغ نسبة إشغال العقارات قيد الخدمة 86.0% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بانخفاض عن النسبة المؤجرة البالغة 88.8%. وتشكل هذه الفجوة خطرا، حيث أن المساحة المستأجرة التي لم يتم إشغالها بعد يمكن أن تتحول إلى خطر انكماش مستقبلي عند انتهاء عقود الإيجار.

ولا يقتصر التهديد على الشغور فحسب، بل على إمكانية قيام المستأجرين الرئيسيين بتقليل بصمتهم عند التجديد. حتى مع زخم التأجير القوي - استأجرت BXP 3.8 مليون قدم مربع منذ عام حتى الآن حتى الربع الثالث من عام 2025 - فإن الاتجاه طويل المدى يمثل رياحًا معاكسة.