CION Investment Corporation (CION): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية لشركة CION Investment Corporation (CION) لفهم المخاطر الحقيقية profile, وهذا ذكي. وصل صافي قيمة أصول الشركة (NAV) للسهم الواحد إلى مستوى قوي $14.86 في الربع الثالث من عام 2025، مدعومة بمحفظة دفاعية 85.0% في أول امتياز للديون المضمونة الكبرى، بالإضافة إلى أنهم حققوا صافي دخل استثماري قوي للربع الثالث (NII) قدره $0.74 لكل سهم. لكن الزحف الصغير ولكن الملحوظ في الاستثمارات غير المستحقة إلى 1.75% من القيمة العادلة، ارتفاعًا من 1.37% في الربع الأخير، يُظهر أن الضغط الائتماني حقيقي، لذلك نحن بحاجة إلى موازنة ذلك مقابل فرصة إعادة شراء الأسهم التراكمية. دعونا نحدد نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات لشركة تطوير الأعمال (BDC) في الوقت الحالي.

شركة CION للاستثمار (CION) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تبلغ نسبة المحفظة 85.0% من الديون المضمونة ذات الامتياز الأول

أنت تريد أن ترى موقفًا دفاعيًا في شركة تطوير الأعمال (BDC) عندما لا يزال عدم اليقين الاقتصادي مرتفعًا، وتقوم شركة CION Investment Corporation بذلك. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تتمثل القوة الأساسية للمحفظة في تركيزها الكبير في الجزء الأكثر أمانًا من رأس المال: 85.0% من استثماراتها في الديون المضمونة ذات الامتياز الأول.

ويعني هذا الهيكل أن CION هو الأول في قائمة المستحقين للسداد إذا تخلف المقترض عن السداد. إنها طبقة مهمة من الحماية في مجال الإقراض في السوق المتوسطة، حيث يمكن أن تتغير جودة الائتمان بسرعة. تعمل هذه النسبة المرتفعة على تقليل مخاطر المحفظة الإجمالية بشكل كبير، حتى مع ارتفاع نسبة عدم الاستحقاق بشكل طفيف في هذا الربع.

تستفيد الاستثمارات ذات السعر المتغير بنسبة 78.7% من المعدلات الأساسية المرتفعة

لقد كانت سياسة سعر الفائدة التي ينتهجها الاحتياطي الفيدرالي بمثابة رياح خلفية لشركات تطوير الأعمال، وCION في وضع يمكنها من الاستفادة من هذه الميزة. ضخمة 78.7% من استثماراتهم هي معدل عائم.

وهذا يعني أنه مع ارتفاع أسعار الفائدة الأساسية - مثل سعر التمويل لليلة واحدة المضمونة (SOFR)، فإن دخل الفائدة الذي يكسبه CION على قروضه يزداد تلقائيًا. إليك الحساب السريع: تترجم المعدلات الأعلى مباشرة إلى إيرادات أعلى، مما يساعد على تغطية تكاليف التشغيل، والأهم من ذلك، يدعم توزيعات الأرباح. تعد هذه الميزة الهيكلية محركًا واضحًا للدخل في بيئة المعدلات الحالية.

ارتفع صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد إلى 14.86 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025

صافي قيمة الأصول لكل سهم هو أفضل مقياس للقيمة الجوهرية لشركة BDC، وشهدت CION زيادة صحية. وارتفع صافي قيمة الأصول للسهم الواحد إلى $14.86 اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ارتفاعًا من 14.50 دولارًا في نهاية الربع الثاني.

هذا أ 2.5% الزيادة على أساس ربع سنوي، وهي إشارة قوية لخلق القيمة. وكان هذا الارتفاع مدفوعًا في المقام الأول بزيادات القيمة العادلة في استثمارات الأسهم الرئيسية، مثل "لونجفيو باور" و"بالميتو سولار"، مما يدل على أن حصص الأسهم الاستراتيجية والانتهازية تؤتي ثمارها جنبًا إلى جنب مع دفتر الديون.

قوي في الربع الثالث من عام 2025، حيث بلغ صافي دخل الاستثمار (NII) 0.74 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد

سجلت الشركة صافي دخل استثماري قوي جدًا (NII) قدره 0.74 دولار للسهم الواحد للربع الثالث من عام 2025.

لقد تجاوز رقم التأمين الوطني هذا بشكل كبير التوزيع الأساسي ربع السنوي البالغ 0.36 دولارًا للسهم الواحد، مما يغطيه بأكثر من 200٪. بلغ إجمالي دخل الاستثمار لهذا الربع 78.7 مليون دولار، قفزة كبيرة من 52.2 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025. وتوفر قوة الدخل هذه وسادة واسعة لمدفوعات المساهمين، وتدعم أيضًا قرار الانتقال إلى التوزيعات الأساسية الشهرية بدءًا من يناير 2026.

ويلخص الجدول أدناه الأداء المالي الأساسي لهذا الربع:

عمليات إعادة شراء الأسهم التراكمية بمتوسط سعر 9.86 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في الربع الثالث من عام 2025

استخدمت الإدارة بذكاء الخصم بين سعر السوق وصافي قيمة الأصول لخلق قيمة للمساهمين الحاليين. خلال الربع الثالث من عام 2025، قامت CION بإعادة الشراء 330,324 سهم من الأسهم العادية بمتوسط سعر 9.86 دولار للسهم الواحد.

نظرًا لأن سعر السوق كان أقل بكثير من صافي قيمة الأصول في نهاية الربع البالغ 14.86 دولارًا أمريكيًا، فإن إعادة شراء تلك الأسهم كانت تراكمية، مما يعني أنها زادت على الفور صافي قيمة الأصول للأسهم المتبقية. وكانت التكلفة الإجمالية لإعادة الشراء هذه تقريبًا 3.3 مليون دولار. يعد هذا الإجراء طريقة مباشرة وملموسة لتعزيز قيمة المساهمين عندما يتم تداول السهم بسعر مخفض.

• أعيد شراؤها 330,324 سهم في الربع الثالث من عام 2025.
• متوسط سعر إعادة الشراء $9.86 لكل سهم.
• إجمالي مبلغ إعادة الشراء 3.3 مليون دولار.

شركة CION للاستثمار (CION) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

لقد شاهدت الأرقام الرئيسية للربع الثالث من عام 2025 لشركة CION Investment Corporation - وهي فوز قوي على صافي دخل الاستثمار (NII) وارتفاع جيد في صافي قيمة الأصول (NAV). ولكن باعتبارك محللًا ماليًا متمرسًا، فأنت تعلم أن تنظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية وإلى المخاطر الهيكلية والتشغيلية. وتتلخص نقاط الضعف الأساسية هنا في أمرين: الصراع المتأصل في نموذج الإدارة الخارجية والاعتماد على دخل الرسوم غير المتكررة لتغطية الأرباح، وهو بالتأكيد ليس نموذجا مستداما على المدى الطويل.

يخلق هيكل الإدارة الخارجية تضاربًا محتملاً في المصالح

تعمل CION كشركة تطوير أعمال مُدارة خارجيًا (BDC)، مما يعني أن قراراتها الاستثمارية اليومية يتم اتخاذها من قبل مستشار خارجي، CION Investment Management, LLC (CIM). يخلق هذا الهيكل تضاربًا كلاسيكيًا في المصالح. غالبًا ما ترتبط رسوم الإدارة بحجم قاعدة الأصول (إجمالي الأصول) وإجمالي دخل الاستثمار، مما يمكن أن يحفز المدير على إعطاء الأولوية لتنمية المحفظة - حتى من خلال الاستثمارات الأكثر خطورة والأعلى رسومًا - على تعظيم عوائد المساهمين أو الحفاظ على صافي قيمة الأصول (NAV).

على سبيل المثال، أدت الزيادة في إجمالي دخل الاستثمار في الربع الثالث من عام 2025 بشكل مباشر إلى ارتفاع الرسوم الاستشارية، كما هو مذكور في التقارير المالية. يحصل المدير على أجر أكبر عندما يرتفع إجمالي الدخل، بغض النظر عن جودة ذلك الدخل أو مخاطر الائتمان طويلة الأجل التي يقدمها. هذا هو الاختلال الأساسي الذي يجب أن تشاهده. لا يتوافق راتب المدير تمامًا مع عائداتك.

تعتبر نسبة صافي الدين إلى حقوق الملكية البالغة 1.28x مرتفعة مقارنة بدول BDC الأكثر تحفظًا

في حين تحسنت نسبة صافي الدين إلى حقوق الملكية في CION إلى 1.28 مرة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بانخفاض من 1.39 مرة في الربع السابق، إلا أن هذا لا يزال مستوى رافعة مالية مرتفعًا للقطاع. الحد القانوني لـ BDCs هو 2.0x، لكن العديد من BDCs الأكثر تحفظًا وذات الدرجة الاستثمارية تستهدف نسبة أقرب إلى 1.0x أو أقل. إليك الحساب السريع: نسبة 1.28x تعني أن الشركة اقترضت 1.28 دولارًا مقابل كل 1.00 دولار من حقوق المساهمين.

تؤدي هذه الرافعة المالية المرتفعة إلى تضخيم العائدات في الأوقات الجيدة، ولكنها تزيد بشكل كبير من المخاطر خلال فترة تراجع الدورة الائتمانية. تعني نسبة الرافعة المالية الأعلى أن الشركة لديها قدر أقل من الحماية قبل أن يؤدي انخفاض قيم الأصول إلى انتهاك مواثيق الديون أو تآكل حقوق المساهمين. بلغ إجمالي الديون المستحقة على CION حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو التزام ثابت كبير بالخدمة.

ارتفعت الاستثمارات غير المستحقة إلى 1.75% من القيمة العادلة في الربع الثالث من عام 2025

تعتبر جودة الائتمان نقطة ضعف رئيسية، وتظهر عليها علامات التوتر. الاستثمارات في حالة عدم الاستحقاق - مما يعني أن الشركة لم تعد تعترف بإيرادات الفوائد لأنها تعتقد أن المقترض قد لا يكون قادرًا على السداد بالقيمة المطلقة وكنسبة مئوية من المحفظة خلال الربع الثالث من عام 2025. وهذه علامة واضحة على ارتفاع ضغط المحفظة.

وارتفعت نسبة الاستثمارات غير المستحقة بالقيمة العادلة إلى 1.75% في 30 سبتمبر 2025، مقارنة بـ 1.37% في 30 يونيو 2025. وما يخفيه هذا التقدير هو أن النسبة غير المستحقة تكون أعلى عند قياسها بالتكلفة المطفأة (قيمة الاستثمار الأصلية)، والتي بلغت 4.06% في الربع الثالث من عام 2025، مقارنة بـ 3.03% في الربع الثاني. 2025. يشير هذا الارتفاع إلى أن جزءًا أكبر من المحفظة يكافح من أجل خدمة ديونه.

كانت تغطية التوزيع ضيقة في الربع الثاني من عام 2025 (0.89x تغطية NII) قبل فوز الربع الثالث

ويشكل التقلب في تغطية التوزيع نقطة ضعف رئيسية بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل. في حين أن صافي دخل الاستثمار (NII) للربع الثالث من عام 2025 البالغ 0.74 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد غطى بسهولة التوزيع الأساسي البالغ 0.36 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (نسبة تغطية 2.05 مرة)، كان الربع السابق أكثر إحكامًا. في الربع الثاني من عام 2025، كان سعر NII 0.32 دولارًا أمريكيًا فقط للسهم الواحد مقابل نفس التوزيع البالغ 0.36 دولارًا أمريكيًا، مما أدى إلى نسبة تغطية تبلغ حوالي 0.89x.

تعني هذه التغطية الأقل من 1.0x في الربع الثاني أن الشركة لم تكن تحصل على توزيعها الأساسي من الدخل المتكرر، مما أجبرها على الانخفاض في رأس المال أو الاعتماد على الرسوم غير المتكررة. وهذا بمثابة علامة حمراء لاستدامة التوزيع، ويظهر أن التوزيع لم يتم تغطيته بشكل موثوق من خلال الأرباح الأساسية.

إن التأرجح الشديد من تغطية 0.89x إلى 2.05x في ربع واحد يسلط الضوء على نقطة الضعف التالية.

لا يزال إجمالي دخل الاستثمار متقلبًا، اعتمادًا على رسوم المعاملات خلال الربع الثالث

لم تكن الزيادة الهائلة على أساس ربع سنوي في إجمالي دخل الاستثمار (TII) للربع الثالث من عام 2025، والتي وصلت إلى 78.7 مليون دولار أمريكي من 52.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025، مدفوعة بزيادة مستدامة في دخل الفوائد الأساسية. وبدلا من ذلك، ترجع الزيادة البالغة 26.5 مليون دولار في المقام الأول إلى البنود غير المتكررة.

وتضمنت هذه العناصر غير المتكررة رسوم معاملات أعلى من نشاط الإنشاء والتعديل، بالإضافة إلى الدخل من إعادة هيكلة الاستثمار، مثل إعادة الهيكلة وإعادة التمويل بالتراضي لشركة Juice Plus. يؤدي هذا الاعتماد على أحداث الرسوم لمرة واحدة إلى خلق أرباح متقطعة profile. دخل الفائدة الأساسي هو ما تريد رؤيته يغطي الأرباح.

• الربع الثالث 2025 إجمالي دخل الاستثمار: 78.7 مليون دولار.
• إجمالي دخل الاستثمار للربع الثاني 2025: 52.2 مليون دولار.
• الزيادة على أساس ربع سنوي: 51%، مدفوعة إلى حد كبير بالرسوم غير المتكررة.
• انخفض العائد الأساسي على القروض العاملة من 12.84% إلى 11.42% بالتكلفة المطفأة، مما يشير إلى أن الدخل المتكرر الأساسي آخذ في الانخفاض بالفعل.

كان فوز Q3 NII مثيرًا للإعجاب، لكنه لم يكن نظيفًا. عليك أن تفترض أن التأمين الوطني الأساسي أقرب إلى مستوى الربع الثاني حتى يظهر دخل الفوائد المتكرر انتعاشًا مستدامًا.

شركة CION للاستثمار (CION) - تحليل SWOT: الفرص

استفد من الخصم الكبير على صافي قيمة الأصول من أجل استمرار عمليات إعادة شراء الأسهم التراكمية

تكمن الفرصة الأكثر إلحاحًا ووضوحًا لشركة CION Investment Corporation في الخصم الكبير لسعر سهمها العادي إلى صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، بلغ صافي قيمة الأصول للسهم الواحد لشركة CION 14.86 دولارًا أمريكيًا. مع تداول السهم حول نطاق 9.69 دولارًا إلى 10.05 دولارًا في أوائل نوفمبر 2025، يتم تداول الأسهم بخصم تقريبي بنسبة 34٪ من القيمة الدفترية.

هذا الخصم يخلق فرصة المراجحة للإدارة. إن إعادة شراء الأسهم بقيمة أقل من صافي قيمة الأصول هو أمر تراكمي بطبيعته، مما يعني أنه يزيد على الفور صافي قيمة الأصول لكل مساهم متبقٍ. إليك الحساب السريع: في الربع الثالث من عام 2025، أعادت الشركة شراء ما يقرب من 330 ألف سهم بمتوسط ​​سعر 9.86 دولار للسهم الواحد. يعد هذا الاستخدام الاستراتيجي لرأس المال وسيلة مباشرة لتعزيز قيمة المساهمين، ولدى الشركة مسار واضح لمواصلة هذا البرنامج، المصرح له بالاستمرار حتى أغسطس 2026.

• تعزيز صافي قيمة الأصول لكل مشاركة على الفور.
• إيمان إدارة الإشارة بالقيمة الجوهرية.
• تقليل عدد الأسهم، وزيادة ربحية السهم (EPS).

التحول الاستراتيجي إلى التوزيعات الأساسية الشهرية ابتداءً من عام 2026 لتعزيز جاذبية المساهمين

تتمثل إحدى الخطوات الإستراتيجية الرئيسية، التي تم الإعلان عنها بالتزامن مع أرباح الربع الثالث من عام 2025، في التحول من التوزيعات الأساسية ربع السنوية إلى التوزيعات الشهرية (أرباح الأسهم) بدءًا من يناير 2026. وهذه فرصة هائلة لجذب شريحة جديدة من المستثمرين الذين يركزون على الدخل، وخاصة مستثمري التجزئة وأولئك الذين يستخدمون خطط إعادة استثمار الأرباح (DRIPs)، الذين غالبًا ما يفضلون جدول توزيع أكثر تكرارًا.

يعمل هذا التغيير على تحسين قابلية تسويق السهم ومن المفترض أن يساعد في تضييق الخصم على صافي قيمة الأصول بمرور الوقت. تم تحديد التوزيع الأساسي ربع السنوي للربع الرابع من عام 2025 عند 0.36 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وهو ما يُترجم إلى توزيع أساسي شهري قدره 0.12 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد بدءًا من العام المقبل (بافتراض نفس المعدل السنوي). هذا التغيير البسيط في وتيرة الدفع يمكن أن يزيد الطلب على السهم بشكل واضح، حيث أن تدفقات الدخل الشهرية ذات قيمة عالية في مجال شركة تطوير الأعمال (BDC).

تحقيق الدخل من مراكز الأسهم المقدرة، مثل Longview Power وPalmetto Solar

تمتلك CION العديد من استثمارات الأسهم غير الأساسية التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا، مما يوفر طريقًا واضحًا لتحقيق مكاسب كبيرة محققة. كانت الزيادة في صافي قيمة الأصول إلى 14.86 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025 من 14.50 دولارًا أمريكيًا في الربع الثاني من عام 2025 مدفوعة إلى حد كبير بزيادات القيمة العادلة في محفظة أسهمها، مع تسليط الضوء بشكل خاص على المواقف في Longview Power وPalmetto Solar.

إن تسييل (بيع) حصص الأسهم المقدرة هذه بقيمتها العادلة الحالية أو بالقرب منها من شأنه أن يوفر ضخًا كبيرًا للنقد، والذي يمكن بعد ذلك استخدامه لعدة أغراض تراكمية:

• توزيعات نقدية خاصة على المساهمين.
• سداد الديون الحالية لتقليل الرافعة المالية.
• تمويل القروض المضمونة الجديدة ذات العائد المرتفع.

تعد هذه المكاسب العرضية جزءًا من استراتيجية CION الانتهازية وتوفر رافعة قوية وغير متكررة لتعزيز عوائد المساهمين وإظهار قيمة المحفظة الأساسية، والتي يبدو أن السوق يقل سعرها في الوقت الحالي.

تخصيص 100 مليون دولار متاحة بموجب ترتيبات التمويل للصفقات الجديدة

في السوق الحالية، يعد وجود المسحوق الجاف (رأس المال المتاح) ميزة كبيرة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى CION سيولة قوية، بما في ذلك أكثر من 105 مليون دولار أمريكي نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل، بالإضافة إلى 100 مليون دولار أمريكي إضافية متاحة بموجب ترتيبات التمويل الخاصة بها. رأس المال هذا جاهز للاستخدام في صفقات ائتمانية خاصة جديدة وعالية الجودة.

كان متوسط ​​العائد المرجح على استثمارات ديون الامتياز الأول الممولة من CION مرتفعًا بالفعل، مع الاستراتيجية المباشرة عند SOFR زائد 7% والاستراتيجية الانتهازية في SOFR زائد 14% في الربع الثالث من عام 2025. إن نشر هذا المبلغ البالغ 100 مليون دولار في قروض امتياز أول جديدة مضمونة عالية بهذه العوائد الجذابة سيعزز على الفور صافي دخل الاستثمار (NII)، مما يزيد من تحسين تغطية التوزيع الأساسي. هذه فرصة واضحة وقابلة للتنفيذ لتنمية الأعمال الأساسية وزيادة قوة الأرباح المستقبلية.

شركة CION للاستثمار (CION) - تحليل SWOT: التهديدات

يتمثل التهديد الرئيسي لأداء شركة CION Investment Corporation (CION) في التدهور الائتماني المتزايد داخل محفظتها في السوق المتوسطة، والذي يرتبط ارتباطًا مباشرًا ببيئة أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة. ويتفاقم هذا بسبب المنافسة الشديدة من صناديق الائتمان الخاصة التي تعمل على ضغط ربحية القروض الجديدة.

يؤدي استمرار أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة مخاطر التخلف عن السداد بالنسبة للمقترضين من السوق المتوسطة

إن الفترة الطويلة من المعدلات القياسية المرتفعة، مثل سعر التمويل لليلة واحدة المضمونة (SOFR)، تدفع المقترضين بسعر فائدة متغير في المقام الأول من CION إلى نقطة الانهيار. في حين أن متوسط ​​العائد المرجح لـ CION على استثمارات الديون كان 10.9% في 30 سبتمبر 2025، فإن هذا العائد المرتفع يمثل التكلفة العالية للمقترض. ويظهر الضغط في معدل عدم الاستحقاق، وهو القيمة العادلة للقروض التي لم تعد تدر دخلاً من الفوائد.

وقفزت الاستثمارات غير المستحقة بالقيمة العادلة من 1.37% من إجمالي المحفظة في 30 يونيو 2025 إلى 1.75% في 30 سبتمبر 2025. وتعد هذه الزيادة البالغة 38 نقطة أساس في ربع واحد علامة واضحة على ارتفاع مخاطر الائتمان. لكي نكون منصفين، تمت إضافة اسمين جديدين إلى حالة عدم الاستحقاق في الربع الثالث من عام 2025، ولكن تم بيع استثمار امتياز ثانٍ، مما أدى إلى إزالة اسم من القائمة. الاتجاه الأساسي لا يزال مثيرا للقلق.

فيما يلي الحساب السريع للاتجاه غير الاستحقاق، والذي يوضح المدى الحقيقي للتدهور في التكلفة:

وتؤدي المنافسة المتزايدة من صناديق الائتمان الخاصة إلى ضغط فروق أسعار الإقراض

وقد أدى جمع الأموال الهائل في سوق الديون الخاصة طوال عامي 2024 و2025 إلى خلق بيئة تنافسية للغاية للصفقات الجديدة، مما يهدد بشكل مباشر الربحية الأساسية لـ CION. هذه المنافسة، التي تأتي في المقام الأول من صناديق الائتمان الخاصة الكبيرة، تجبر المقرضين على قبول فروق أسعار فائدة أقل (هامش الربح) ووثائق ائتمانية أكثر مرونة للفوز بالتفويضات.

يؤثر هذا الضغط بالفعل على عائد محفظة CION. انخفض العائد على القروض العاملة بنسبة 1.42 نقطة مئوية من 12.84% إلى 11.42% بالتكلفة المطفأة خلال الربع الثالث من عام 2025. ويشير هذا الضغط في دخل الفوائد الأساسية إلى أن صافي دخل الاستثمار الأساسي المتكرر يواجه رياحًا معاكسة كبيرة في الأرباع المقبلة، حتى لو كان صافي دخل الاستثمار المعلن عنه في الربع الثالث من عام 2025 قويًا عند 0.74 دولار بسبب رسوم المعاملات غير المتكررة.

أشارت إدارة CION إلى أنها تجاوزت نسبة أعلى تاريخيًا من الاستثمارات المحتملة في الربع الثاني من عام 2025 بسبب اعتبارات الائتمان والتسعير غير المواتية. وهذا بالتأكيد دفاع ذكي، لكنه يحد من نمو الأصول الجديدة عالية الجودة.

وقد يتسبب التباطؤ الاقتصادي في مزيد من التدهور في الاستثمارات غير القائمة على الاستحقاق

ويشكل ارتفاع معدل عدم الاستحقاق مؤشرا رئيسيا للضغوط الاقتصادية على السوق المتوسطة، ومن شأن التباطؤ الاقتصادي الأوسع نطاقا أن يؤدي إلى تسريع هذا التدهور. إن الزيادة في المبالغ غير المستحقة من 3.03% إلى 4.06% بالتكلفة المطفأة في الربع الثالث من عام 2025 هي دليل ملموس على ضغوط المحفظة الحالية.

ومن شأن بيئة الركود أن تلحق الضرر بأرباح شركات المحافظ قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، مما يزيد من صعوبة سداد أقساط ديونها ذات الفائدة المرتفعة. يكمن الخطر هنا في أن محفظة CION الدفاعية للغاية - مع ما يقرب من 80.0٪ من استثمارات الامتياز الأول المضمونة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 - قد لا تكون كافية لعزل الشركة بشكل كامل عن الانكماش المنهجي.

المخاطر الرئيسية الناجمة عن التباطؤ هي:

• زيادة وتيرة انتهاكات التعهدات من قبل شركات المحفظة.
• احتمالية أكبر للخسائر المحققة على القروض غير المستحقة.
• مزيد من الانخفاض في القيمة العادلة لأصول الديون المتعثرة.

احتمالية حدوث خسائر سوقية على حصة حقوق الملكية البالغة 19.4% من المحفظة

في حين ارتفع صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد إلى 14.86 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025، كان هذا مدفوعًا إلى حد كبير بارتفاع سعر السوق في جزء حقوق الملكية من المحفظة، وتحديدًا في الممتلكات مثل Longview Power. ويؤدي هذا الاعتماد على مكاسب الأسهم لنمو صافي قيمة الأصول إلى مخاطر تقلب كبيرة.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ارتفعت حصة حقوق الملكية من إجمالي محفظة الاستثمار بالقيمة العادلة إلى 19.4%. يعد هذا تخصيصًا كبيرًا لشركة تطوير الأعمال (BDC) التي تركز بشكل أساسي على الديون. إن تصحيح السوق أو التراجع في الصناعات المحددة لهذه الحيازات الرئيسية من الأسهم يمكن أن يؤدي بسرعة إلى محو مكاسب صافي قيمة الأصول الأخيرة. نفس التقلبات التي أدت إلى زيادة صافي قيمة الأصول في الربع الثالث يمكن أن تتسبب بسهولة في انخفاض حاد.

ما يخفيه هذا التقدير هو الاتجاه الحقيقي لجودة الائتمان. في حين أن معدل عدم الاستحقاق لا يزال منخفضا، فإن الزيادة على أساس ربع سنوي من 1.37٪ إلى 1.75٪ بالقيمة العادلة هي علامة صفراء نحتاج إلى مراقبتها عن كثب. على أية حال، الانتقال إلى التوزيعات الشهرية أمر ذكي؛ فهو يتماشى بشكل أفضل مع مستثمري الدخل.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لتأثير زيادة قدرها 50 نقطة أساس في معدل عدم الاستحقاق على التأمين الوطني للسهم الواحد للربع الرابع من عام 2025.