China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) في الوقت الحالي، وبصراحة، الصورة معقدة لأنها تضغط بشدة على التوزيع بالجملة بينما تنخفض إيرادات البيع بالتجزئة 9.2% ل 75.68 مليون دولار في السنة المالية 2024. نظرًا للتنافس الشديد في سوق الرعاية الصحية المزدهر عبر الإنترنت (ينمو بمعدل 36.89% معدل نمو سنوي مركب) وهذا يتعلق -6.64% هامش التشغيل اعتبارًا من السنة المالية 2024، يعد فهم الضغط التنافسي الحقيقي أمرًا بالغ الأهمية، خاصة مع الشركات الصغيرة 96.14 مليون دولار القيمة السوقية. قبل أن تقرر خطوتك التالية، دعنا نحلل بالضبط أين تكمن القوة - مع الموردين أو العملاء أو التهديدات الجديدة - باستخدام إطار عمل مايكل بورتر لرسم المخاطر والفرص على المدى القريب للتركيز الجديد لـ CJJD.

China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

بالنسبة لشركة China Jo-Jo Drugstores, Inc، في الوقت الذي تعمل فيه على ترسيخ انتقالها إلى كيان قليل الأصول يركز على البيع بالجملة بعد الإغلاق المتوقع لعملية إعادة الهيكلة في الربع الأول من عام 2025، فإن أفضل وصف للقوة التفاوضية لمورديها هو أنها مختلطة، وتميل نحو ضغط معتدل من الجانب العام ولكن ضغط مرتفع من مصادر متخصصة.

القوة معتدلة، لكن زيادة حجم البيع بالجملة من شأنه أن يقللها. ويرتبط هذا بشكل مباشر بالمحور الاستراتيجي الذي تم الإعلان عنه في فبراير 2025، والذي تضمن الاستحواذ على شركة Allright (Hangzhou) Internet Technology Co. Ltd. لتعزيز قطاع البيع بالجملة. تعمل هذه الخطوة على زيادة حجم الشراء. في السياق، في السنة المالية 2024، أظهرت تجارة الجملة زخمًا كبيرًا، حيث نمت بنسبة 42.1٪ لتصل إلى 47.00 مليون دولار من الإيرادات، بينما انخفض قطاع البيع بالتجزئة.

إن التفتت الشديد لمصنعي الأدوية الجنيسة في الصين يحد من نفوذ الموردين الفرديين. إن سوق الأدوية الصينية الأوسع نطاقاً للأدوية غير المسجلة مجزأة تاريخياً، وهو ما يعمل عادة على تمكين كبار المشترين مثل شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. التي تم تشكيلها حديثاً. وتؤكد على ذلك ديناميكيات التسعير العدوانية في سلسلة التوريد. على سبيل المثال، تم الإبلاغ عن قيام المنتجين الصينيين للمكونات الصيدلانية النشطة (APIs) والمواد الأولية الرئيسية (KSMs) بتخفيض الأسعار بنسبة تصل إلى 50٪ على المواد المستهدفة، مع انخفاض بعض المعدلات عن تكاليف الإنتاج في الدول المنافسة. وعلى وجه التحديد، شهدت أسعار المواد الخام الرئيسية مثل Clavulanate Potassium وPenicillin-G انخفاضات تتراوح بين 40% و50%.

يؤدي تحول شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. إلى التوزيع بالجملة إلى زيادة حجم الشراء وقوة التفاوض. من خلال تصفية تجارة الأدوية بالتجزئة، تركز الشركة قوتها الشرائية من خلال قناة البيع بالجملة، والتي أصبحت الآن العملية الأساسية. بلغت القيمة السوقية للشركة في وقت قريب من إعلان إعادة الهيكلة ما يقرب من 9.82 مليون دولار إلى 10.58 مليون دولار، ومع ذلك فإن تركيزها المتزايد على الشراء بالجملة بالجملة يوفر نقطة نفوذ مضادة ضد الموردين المجزأين.

تحافظ الأدوية المتخصصة أو الحاصلة على براءة اختراع على قوة عالية للموردين بسبب انخفاض خيارات الاستبدال. وفي حين تواجه قاعدة التوريد العامة منافسة شديدة في الأسعار، فإن السوق يشهد أيضًا تسارعًا في الأدوية المبتكرة. وبحلول عام 2025، من المتوقع أن تمثل الأدوية المبتكرة في الصين ما بين 10% إلى 15% من عائدات الأدوية العالمية. يحتفظ الموردون الذين يمتلكون حقوق الملكية الفكرية لهذه العلاجات المبتكرة عالية القيمة، أو أولئك الذين يزودون واجهات برمجة التطبيقات المتخصصة التي يصعب استبدالها، بنفوذ كبير على شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc.، بغض النظر عن الحجم الإجمالي للشركة.

فيما يلي نظرة سريعة على نقاط البيانات المالية والسوقية ذات الصلة التي تؤثر على ديناميكيات الموردين اعتبارًا من أواخر عام 2025:

وتتوقف قدرة الشركة على تأمين شروط مواتية على المدخلات غير العامة على قدرتها على الاستفادة من تجزئة السوق وحروب أسعار الموردين، في حين تدير المدخلات عالية التكلفة للأدوية المتخصصة الحاصلة على براءات اختراع. إن التنازل عن 2,548,353 سهماً عادياً من قبل مديرين تنفيذيين سابقين في مقابل تصفية أعمال التجزئة هو تغيير هيكلي يركز جهود رأس المال والتفاوض بشكل مباشر على سلسلة التوريد بالجملة.

• التركيز على البيع بالجملة يعزز قوة الشراء بالجملة.
• قاعدة الموردين العامة مجزأة للغاية.
• تخفيضات الأسعار تصل إلى 50% شوهد في API/KSMs.
• يحتفظ موردو الأدوية المتخصصة بقدرة عالية.
• لقد اختفت تجارة التجزئة، التي كانت مصدر دخل سابق.

سيحتاج فرانك تشاو، بصفته الرئيس التنفيذي المؤقت، إلى التأكد من أن تكامل أعمال Allright يترجم فورًا إلى شروط شراء أفضل لتعويض عبء ديون الشركة المبلغ عنه والذي يبلغ 42.17 مليون دولار.

شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى جانب العميل من معادلة شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD)، وبصراحة، فإن الرافعة المالية التي يمتلكها المشترون مهمة، خاصة في ضوء الأداء المالي الأخير للشركة ومحورها الاستراتيجي.

إن قوة عملاء الجملة - الصيدليات الأخرى وبائعي الأدوية - عالية بطبيعتها بسبب طبيعة طلباتهم. تاريخيًا، كانت شركة البيع بالجملة التابعة لشركة China Jo-Jo Drugstores تزود متاجر البيع بالتجزئة الخاصة بها وتقوم أيضًا بتوزيع المنتجات عليها الصيدليات وبائعي الأدوية الآخرين. عندما تتعامل بأوامر كبيرة الحجم، كما يفعل هؤلاء المشترون من المؤسسات أو الشركات، فإن قدرتهم على التفاوض على الأسعار والشروط تزداد بشكل كبير. أصبح هذا الأمر أكثر أهمية الآن، حيث أعلنت الشركة عن إعادة هيكلة استراتيجية في أوائل عام 2025 للانتقال إلى شركة خفيفة الأصول، شركة تركز على الجملة. ويعني هذا التركيز عددًا أقل من المشترين وأكبر حجمًا، مما يركز تأثير العملاء على الأعمال الأساسية المتبقية.

بالنسبة لعملاء التجزئة، سواء كانوا يتسوقون في الصيدليات الفعلية أو من خلال الصيدليات عبر الإنترنت، يتم تضخيم قدرتهم على المساومة من خلال انخفاض تكاليف التبديل ووفرة الخيارات. في السوق الصينية الأوسع، من المعروف عمومًا أن المستهلكين كذلك حساسة للسعرمما يعني أنهم يبحثون بنشاط عن الخيارات الأقل تكلفة للعلاجات الأساسية. في حين أن بعض المستهلكين سيدفعون علاوة مقابل الجودة العالية أو الإشارة إلى العلامة التجارية، فإن سهولة مقارنة الأسعار عبر العديد من المنصات المتاحة عبر الإنترنت - مثل Alibaba Health أو JD Health - تعني أن العملاء يمكنهم بسهولة تغيير أعمالهم إذا لم تكن عروض CJJD تنافسية. بالنسبة للمرضى الذين يعانون من أمراض مزمنة، غالبًا ما تكون التكلفة المالية المباشرة لتبديل الصيدليات ضئيلة، على الرغم من أن التكاليف قد تكون ضئيلة إزعاج تحويل الوصفات الطبية يشكل عقبة حقيقية.

وتضغط حساسية السعر هذه بشكل مباشر على الأداء التشغيلي لشركة China Jo-Jo Drugstores, Inc.. للسنة المالية المنتهية في 31 مارس 2024، أعلنت الشركة عن هامش ربح تشغيلي قدره -6.64%. يكون الضغط واضحًا عندما تنظر إلى الهوامش الإجمالية عبر القطاعات لنفس السنة المالية:

حقق قطاع البيع بالجملة، والذي أصبح الآن محور التركيز الاستراتيجي، أدنى هامش إجمالي عند 10.4% للسنة المالية 2024. وهذا يشير إلى أنه في حين نمت تجارة الجملة بشكل ملحوظ 47.00 مليون دولار في الإيرادات للسنة المالية 2024 - فهي تعمل بهوامش أقل، ويرجع ذلك على الأرجح إلى التفاوض المكثف على الأسعار من كبار المشترين بالجملة.

قطاع التجزئة، على الرغم من وجود هامش إجمالي أعلى قدره 29.9% في السنة المالية 2024، شهدت انخفاضًا في إيراداتها بنسبة 9.2% إلى 75.68 مليون دولار. يشير هذا إلى أنه حتى مع وجود هيكل هامش أعلى، فإن قاعدة عملاء التجزئة إما تتعطل بسبب السعر/الملاءمة أو تضطر الشركة إلى خفض الأسعار للاحتفاظ بها، مما يساهم في هامش التشغيل السلبي الإجمالي. تجبر ديناميكيات السوق CJJD على التنافس على السعر، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة ثابتة للربحية.

فيما يلي بعض النقاط الرئيسية حول الرافعة المالية للعملاء:

• يتمتع مشترو الجملة بالرافعة المالية بسبب الطلبات الكبيرة الحجم، وهو عامل يتضخم من خلال تحول الشركة إلى نموذج يتمحور حول البيع بالجملة.
• يواجه عملاء التجزئة تكاليف تحويل نقدية مباشرة منخفضة، ويعتمدون على مقارنة الأسعار بسهولة عبر القنوات الرقمية والمادية.
• تُظهر بيئة السوق العامة أن المستهلكين متناغمون للغاية مع السعر، وهو ما يتضح من الضغط الذي ينعكس في -6.64% هامش التشغيل للسنة المالية 2024.
• كان الهامش الإجمالي لقطاع الجملة فقط 10.4% في السنة المالية 2024، مما يشير إلى مطالب قوية بتخفيض الأسعار من هؤلاء المشترين الكبار.

الشؤون المالية: صياغة تحليل حساسية لتسعير عقود الجملة مقابل 10.4% هامش الربح الإجمالي بنهاية الربع الأول من عام 2026.

شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) - قوى بورتر الخمس: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى سوق يكون فيه الحجم هو الملك، وبصراحة، تعمل شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) كلاعب صغير نسبيًا. شدة التنافس عالية لأن السوق نفسه مجزأ تمامًا، مما يعني أن هناك العديد من المنافسين يتنافسون على نفس العملاء والعقود. يتم قياس هذا النطاق الصغير من خلال القيمة السوقية، والتي تبلغ 96.14 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025. عندما يكون هذا الحجم في سوق ضخمة، فإن كل حركة تنافسية يقوم بها كيان أكبر تكون أكثر صعوبة.

نمو الصناعة الأساسية هو سيف ذو حدين. فهو يغذي الفرص ولكنه أيضًا يجذب ويحافظ على المنافسة الشديدة. يزدهر سوق الرعاية الصحية عبر الإنترنت في الصين، وينمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 36.89% بين عامي 2024 و2028. وهذا النوع من معدل التوسع يعني أن الجميع يقاتلون من أجل الحصول على حصة في السوق في كعكة تتوسع بسرعة، لكن الكفاح من أجل الشريحة التالية شرس. بالنسبة لسياق حجم القطاع العام، فقد بلغت قيمة إجمالي صناعة الرعاية الصحية في الصين أكثر من 12 تريليون يوان صيني (حوالي 1.6 تريليون دولار أمريكي) في عام 2024.

يؤدي المحور الاستراتيجي لشركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) إلى تصعيد المنافسة التنافسية في قطاع البيع بالجملة بشكل مباشر. أعلنت الشركة عن إعادة هيكلة استراتيجية في فبراير 2025 لتصبح كيانًا خفيف الأصول يركز على البيع بالجملة. يضع هذا التحول CJJD في مواجهة الموزعين الأكبر حجمًا الذين يسيطرون بالفعل على نفوذ كبير في سلسلة التوريد. لقد رأينا نتائج السنة المالية 2024 تعكس هذا: نمت إيرادات أعمال الجملة بنسبة 42.1٪ لتصل إلى 47.00 مليون دولار.

إن إعادة التموضع الاستراتيجي هذه، جنبًا إلى جنب مع طبيعة المساحة عبر الإنترنت، تفرض منافسة شرسة على الأسعار. عندما تناضل من أجل الحجم بالجملة أو تناضل من أجل النقرات عبر الإنترنت، يتم تقليص الهوامش. ما يبدو عليه هذا في بيان الدخل لشركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) هو هامش ربح تشغيلي قدره -6.64%. هذا الرقم السلبي هو نتيجة مباشرة لضغوط التسعير التي تواجهها عندما يكون التنافس مرتفعًا إلى هذا الحد. بصراحة، يوضح مدى صعوبة الحفاظ على الربحية أثناء محاولة التوسع في هذه البيئة.

فيما يلي لمحة سريعة عن بعض الشخصيات الرئيسية التي تشكل إطار هذه البيئة التنافسية:

تظهر شدة التنافس أيضًا عند تقسيم تدفقات الإيرادات ومعرفة أين تحاول الشركة نقل الحجم:

• شهدت إيرادات صيدليات البيع بالتجزئة انخفاضًا بنسبة 9.2% في السنة المالية 2024.
• انخفضت إيرادات الصيدليات على الإنترنت بشكل طفيف بنسبة 1.6% في السنة المالية 2024.
• نمت إيرادات البيع بالجملة، وهي محور التركيز الاستراتيجي، بنسبة 42.1% في السنة المالية 2024.
• انخفض هامش الربح الإجمالي من 23.0% إلى 20.1% في السنة المالية 2024.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول تأثير تحسن بمقدار 100 نقطة أساس في إجمالي هامش الدخل التشغيلي بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى بيئة أعمال حيث يكون لدى العميل الكثير من الطرق للحصول على أدويته، وهذا هو جوهر التهديد البديل لشركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD). حتى قبل المحور الاستراتيجي للشركة، أظهرت الأرقام أن العملاء كانوا يختارون البدائل بالفعل، وهذا هو السبب وراء تعرض قطاع التجزئة لديهم للضغط.

ويأتي الضغط الأكثر أهمية من البنية التحتية للرعاية الصحية الراسخة والمدعومة من الحكومة. تظل المستشفيات والعيادات العامة هي الحراس الأساسيين للوفاء بالوصفات الطبية. لكي نكون منصفين، هذه القناة ضخمة. تاريخيًا، كان أكثر من 70% من الأدوية والأدوية في الصين يتم توزيعها أو بيعها بالتجزئة من خلال أنظمة المستشفيات هذه، والتي غالبًا ما تعطي الأولوية للصرف الداخلي. وفي حين تهدف الإصلاحات إلى تحويل دخل المستشفيات بعيدا عن مبيعات الأدوية نحو الخدمات الطبية، فإن الحجم الهائل من الوصفات الطبية التي تتدفق عبر هذه القناة يمثل بديلا هائلا وشديد الخطورة لأي صيدلية مستقلة للبيع بالتجزئة.

يعمل التحول الرقمي على تسريع التهديد الناجم عن خدمات صيدلية O2O. هذا النموذج، الذي يجمع بين الطلب عبر الإنترنت والتسليم دون الاتصال بالإنترنت، يتنافس بشكل مباشر على الراحة. من المتوقع أن يصل سوق صيدليات التجزئة الرقمية الأوسع إلى 692.3 مليار يوان صيني في عام 2025، لينمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 27.4% بين عامي 2021 و2025. وحتى داخل قطاع الطب الصيني التقليدي (TCM)، تعد التجارة الإلكترونية/صيدليات الإنترنت قناة التوزيع الأسرع نموًا، حيث تتقدم بمعدل نمو سنوي مركب قدره 9.45%. وهذا يوضح أن السرعة والوصول الرقمي هما بديلان قويان لواجهات المتاجر الفعلية.

بشكل غير مباشر، يعمل مقدمو الطب الصيني التقليدي وخدمات الصحة الوقائية كبدائل، خاصة لتلبية احتياجات الصحة المزمنة أو العامة. بلغت قيمة سوق الطب الصيني التقليدي 86.46 مليار دولار أمريكي في عام 2025. ضمن توزيع الطب الصيني التقليدي، القناة التقليدية للمستشفيات & لا تزال عيادات TCM تمتلك حصة تبلغ 41.32٪ في عام 2024. يشير التركيز المنخفض في صناعة تصنيع الطب الصيني التقليدي، حيث يمتلك أكبر أربعة لاعبين فقط حصة مجمعة تبلغ 10.0٪ في عام 2025، إلى قاعدة مجزأة ويمكن الوصول إليها من مقدمي خدمات الطب الصيني التقليدي الأصغر حجمًا الذين يتنافسون على دولارات صحة المستهلك.

الدليل المالي على هذا الضغط البديل واضح في التقارير الخاصة بشركة China Jo-Jo Drugstores, Inc.:

من المهم أن نلاحظ أن شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. أدركت هذه الديناميكية. في فبراير 2025، أعلنت الشركة عن إعادة هيكلة استراتيجية للانتقال إلى شركة خفيفة الأصول تركز على البيع بالجملة، والتي تضمنت تصفية أعمال بيع الأدوية بالتجزئة. كانت هذه الخطوة بمثابة استجابة مباشرة للضغوط التنافسية، مما أدى بشكل أساسي إلى الخروج من القطاع الأكثر تعرضًا لبدائل البيع بالتجزئة المباشرة مثل O2O وقنوات التوزيع الكبيرة في المستشفيات.

البدائل الرئيسية وحجم سوقها هي:

• المستشفيات العامة: توزع أكثر من 70% من الأدوية الصينية.
• سوق صيدليات البيع بالتجزئة الرقمية: من المتوقع أن يصل إلى 692.3 مليار يوان صيني في عام 2025.
• حجم سوق الطب الصيني التقليدي: يقدر بنحو 86.46 مليار دولار أمريكي في عام 2025.
• منافسو الجملة: تحظى المنصات عبر الإنترنت مثل Pharmacist Help وYiyao Help وYao Help بشعبية كبيرة في المعاملات المجمعة.

والتهديد مرتفع لأن البدائل إما راسخة بعمق أو تنمو بسرعة في الفضاء الرقمي.

شركة China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم العوائق التي تحول دون دخول منافس جديد يتطلع إلى تحدي China Jo-Jo Drugstores, Inc. (CJJD) في مجال الأدوية عبر الإنترنت اعتبارًا من أواخر عام 2025. بصراحة، العقبات كبيرة، مما يجعل تهديد الوافدين الجدد منخفضًا نسبيًا.

التهديد منخفض بسبب الحواجز التنظيمية الصارمة التي تفرضها NMPA على مبيعات الأدوية عبر الإنترنت. ويجب على الوافدين الجدد التعامل مع أنظمة الترخيص المعقدة، والتحقق من الوصفات الطبية، وإدارة الجودة، حيث تواصل الإدارة الوطنية للمنتجات الطبية (NMPA) تحسين إشرافها على مبيعات الأدوية عبر الإنترنت. على سبيل المثال، تفرض القائمة السلبية للوصول إلى الأسواق لعام 2025 على وجه التحديد قيودًا جديدة على مبيعات الأدوية عبر الإنترنت، مما يشير إلى تدقيق تنظيمي متزايد في هذا المجال الحساس.

مطلوب استثمار رأس مال كبير للخدمات اللوجستية والتكنولوجيا وأنظمة البيانات الآمنة المتوافقة. يجب على أي لاعب جديد أن يعمل كمؤسسة صيدلانية موجودة خارج الإنترنت تتمتع بالقدرة المؤكدة على ضمان توصيل الأدوية بشكل آمن، على النحو المنصوص عليه في تدابير NMPA. علاوة على ذلك، من المتوقع أن يصل إجمالي سوق الرعاية الصحية والأدوية في جمهورية الصين الشعبية إلى 320 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025، مما يشير إلى حجم الاستثمار اللازم للتنافس بفعالية في قطاع السوق الذي لا يزال ينمو بسرعة - ومن المتوقع أن يصل سوق الرعاية الصحية عبر الإنترنت إلى 583.68 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2028.

تعمل القائمة السلبية للصين لعام 2025 على تشديد الرقابة على تراخيص مبيعات الأدوية عبر الإنترنت. في حين أن القائمة الإجمالية خفضت الصناعات المقيدة إلى 106 عناصر، بانخفاض من 117 في إصدار 2022، فقد أضافت صراحة قيودًا جديدة أو أكثر صرامة على مبيعات الأجهزة الصيدلانية والطبية عبر الإنترنت. يواجه الوافدون الجدد تفويضات تقضي بأن يكون البائعون عبر الإنترنت من حاملي ترخيص التسويق (MAHs) أو موزعين مرخصين قادرين على ضمان سلامة المنتج. كما تستمر مسودة اللوائح الجديدة في حظر الإعلانات العامة لمنصات بيع الأدوية بالتجزئة عبر الإنترنت.

يستغرق إنشاء علامة تجارية موثوقة وشبكة سلسلة توريد في مجال البيع بالجملة وقتًا طويلاً. ويهيمن على السوق حاليا شركات عملاقة راسخة مثل سينوفارم، وشانغهاي للأدوية، وهوارين فارما، وجوينتاون، التي تمتلك شبكات توزيع وطنية واسعة النطاق. ويتمثل الهدف الاستراتيجي للحكومة في إطار "الخطة الخمسية الرابعة عشرة" في تنمية 1-3 شركات توزيع أدوية شاملة وضخمة للغاية، يتجاوز حجم كل منها 500 مليار يوان صيني بحلول عام 2025. ويظهر اتجاه الدمج هذا أن تحقيق الحجم والثقة اللازمين للمنافسة على المستوى الوطني هو مسعى متعدد السنوات ويتطلب كثافة رأس المال.

فيما يلي نظرة سريعة على البيئة التنظيمية التي تشكل هذا الحاجز:

إن التعقيد التشغيلي وحده، الذي يتطلب الالتزام بمعايير NMPA والحفاظ على إمكانية تتبع المعاملات الإلكترونية، يعمل بمثابة تكلفة غارقة هائلة لأي وافد جديد محتمل.