شركة Cleveland-Cliffs Inc. (CLF): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن الصورة الحقيقية لشركة Cleveland-Cliffs Inc. (CLF) متجهة إلى عام 2026، وبصراحة، المشهد عبارة عن دراسة في التناقضات. فمن ناحية، فإن تكاملها الرأسي وعقودها المتعددة السنوات مع عمالقة السيارات - والتي تغطي 30٪ من إيرادات الربع الثالث من عام 2025 وتنتهي حتى عام 2027 أو 2028 - تعمل بمثابة خندق قوي ضد الموردين والداخلين الجدد. لكن هذه الحماية لا تعني طباعة النقود؛ من الواضح أن التنافس التنافسي لاذع، كما يتضح من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 البالغة 143 مليون دولار فقط وسعر البيع الصافي الذي يحوم حول 1,132 دولارًا للطن. إذن، كيف تتراكم هذه القوى الخمس في الوقت الحالي ــ من التهديد بالبدائل مثل الفولاذ الكهربائي الموجه نحو الحبوب (GOES) إلى الحواجز العالية التي تحول دون الدخول بسبب النفقات الرأسمالية الضخمة؟ يمكنك الغوص أدناه للحصول على التفاصيل الكاملة والصريحة للمكان الذي تقع فيه نقاط الضغط حقًا بالنسبة لشركة Cleveland-Cliffs Inc.

شركة كليفلاند-كليفس (CLF) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عندما تنظر إلى شركة Cleveland-Cliffs Inc. (CLF)، تجد أن القوة التي يتمتع بها موردوها تضعف بشكل كبير بسبب هيكل الشركة. بصراحة، أكبر وسيلة ضغط تمتلكها كليفلاند كليفس ضد موردي السلع هي عملياتها الخاصة.

ويقلل التكامل الرأسي من خام الحديد إلى الفولاذ من الاعتماد على موردي السلع الخارجيين. تعد كليفلاند كليفس أكبر شركة مصنعة لكريات خام الحديد في أمريكا الشمالية، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من المواد الخام الأولية يتم الحصول عليها من مصادر داخلية، ولا يتم شراؤها من السوق المفتوحة. يمتد هذا التكامل من المواد الخام المستخرجة، والحديد المختزل المباشر، والخردة الحديدية من خلال صناعة الصلب الأولية والتشطيب النهائي. ومن الطبيعي أن تؤدي هذه السيطرة الداخلية على المدخلات الأساسية إلى إبقاء القدرة التفاوضية لموردي خام الحديد الخارجيين منخفضة.

ومع ذلك، بالنسبة للمدخلات الضرورية مثل فحم الكوك، يجب على كليفلاند كليفس الاعتماد على شركاء خارجيين، لكنهم حصلوا على شروط مواتية. حصلت على تمديد لمدة ثلاث سنوات مع شركة SunCoke Energy مقابل 500000 طن من فحم الكوك سنويًا. من المقرر أن تبدأ هذه الاتفاقية الجديدة في 1 يناير 2026، وتحافظ على أحكام رئيسية مماثلة للعقود السابقة، مما يساعد على استقرار عنصر التكلفة الحاسم للأفران العالية.

كما أن سوق العمل، وهو مورد بالغ الأهمية لرأس المال البشري، يمثل أيضاً وضعاً يمكن التحكم فيه في الوقت الحالي. تعمل علاقات العمل القوية والمستقرة مع اتحاد عمال الصلب المتحد (USW) على تقليل مخاطر انقطاع العمل. تم التصديق على العقد الرئيسي الذي يغطي حوالي 12000 موظف ممثل لـ USW في 13 موقع تشغيل في أكتوبر 2022 ويظل ساريًا حتى سبتمبر 2026. ويدعم هذا الاستقرار التزام كليفلاند-كليفس باستثمار 4 مليارات دولار في هذه المرافق الممثلة بـ USW على مدار مدة العقد.

علاوة على ذلك، تستهلك الشركة بشكل نشط مخزون الكريات الفائض المتراكم في عام 2024. ولإعادة توازن رأس المال العامل وخفض هذا المخزون، اتخذت شركة كليفلاند-كليفس إجراءات في عام 2025 من خلال تعطيل منجم خام الحديد مينوركا، الذي تبلغ طاقته السنوية 3 ملايين طن طويل، وخفض الإنتاج في منجم هيبينج تاكونيت، الذي تبلغ طاقته 7 ملايين لتر. تقلل إدارة المخزون الداخلي هذه من الحاجة الفورية للتعامل مع موردي الحبيبات الخارجيين.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تنظيم المدخلات الرئيسية، مما يساعدك على معرفة أين تتركز قوة المورد:

بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للشركة في الربع الثاني من عام 2025، 97 مليون دولار أمريكي، مما يوضح أن التحكم في التكاليف، بما في ذلك إدارة المدخلات، أمر حيوي للربحية. ومن المؤكد أن الرقابة الداخلية على خام الحديد واتفاقية فحم الكوك طويلة الأجل تشكل دفاعات رئيسية ضد نفوذ الموردين.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة كليفلاند-كليفس (CLF) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

عند النظر إلى قوة عملاء شركة Cleveland-Cliffs Inc. (CLF)، ترى ديناميكية حيث قام بعض المشترين الرئيسيين بتثبيت الأسعار، ولكن تخصص الشركة في المنتجات عالية القيمة يخلق احتكاكًا للآخرين الذين يتطلعون إلى التحول بعيدًا. دعونا نقسم الأرقام من الربع الثالث من عام 2025 لنرى أين تقع نقاط الضغط.

يعد قطاع السيارات جزءًا كبيرًا من الكعكة، مما يعني أن الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEMs) لها وزن كبير. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، شكلت المبيعات المباشرة لسوق السيارات 30% من إجمالي إيرادات صناعة الصلب. وقد ترجم ذلك إلى 1.4 مليار دولار من 4.6 مليار دولار من إيرادات صناعة الصلب المعلن عنها لهذا الربع. ويعني هذا التركيز أنه على الرغم من أن العلاقة عميقة، إلا أن قاعدة العملاء مركزة بشكل كبير، مما يمنح مشتري السيارات من الدرجة الأولى نفوذًا في مفاوضات الحجم الإجمالي.

ومع ذلك، فإن هذا النفوذ مقيد حاليًا بهيكل العقد. تجدر الإشارة إلى أن شركة Cleveland-Cliffs Inc. حصلت على اتفاقيات جديدة متعددة السنوات مع جميع الشركات المصنعة الأصلية للسيارات الكبرى. تضمن هذه الاتفاقيات زيادة حجم المبيعات والأسعار المواتية التي تستمر حتى عام 2027 أو 2028. وهذا يحد فعليًا من قدرة هؤلاء العملاء الرئيسيين على المدى القصير على المطالبة بتنازلات فورية في الأسعار، حيث إنهم ملتزمون بالشروط الحالية خلال السنوات القليلة المقبلة.

وتمثل ثاني أكبر مجموعة من العملاء، وهي سوق الموزعين والمحولات، نوعًا مختلفًا من الضغط. يمثل هذا القطاع 28% من مبيعات الربع الثالث، أي ما يعادل 1.3 مليار دولار من إيرادات صناعة الصلب. عادةً ما يكون العملاء في هذه القناة أكثر حساسية للسعر لأنهم يحصلون على أنواع مختلفة من الفولاذ لتصنيعها لمستخدميهم النهائيين، مما يعني أنهم أكثر عرضة للتسوق للحصول على أفضل سعر فوري إذا لم يكونوا مقيدين بصفقة طويلة الأجل مع شركة Cleveland-Cliffs Inc.

ولمواجهة ذلك، فإن تركيز شركة Cleveland-Cliffs Inc. على المنتجات المتخصصة والمتطورة يحد من خيارات التبديل للعديد من العملاء. إنهم لا يبيعون سلعة الفولاذ فحسب؛ فهي متأصلة بعمق في سلاسل التوريد المهمة. على سبيل المثال، توفر الشركة درجات متطورة من الفولاذ المتقدم عالي القوة (AHSS) ومجموعة كاملة من الفولاذ الكهربائي لمحركات السيارات الكهربائية (EV). يخلق هذا التخصص تكاليف تحويل عالية، خاصة عندما تفكر في النجاح الأخير في إثبات أن الفولاذ الخاص بهم يمكن أن يحل محل الألومنيوم في معدات ختم OEM دون الحاجة إلى إعادة تجهيز مكلفة.

فيما يلي نظرة سريعة على توزيع الإيرادات من مبيعات صناعة الصلب في الربع الثالث من عام 2025، والتي توضح الحجم النسبي لشرائح العملاء:

علاوة على ذلك، فإن الطبيعة العالية القيمة لبعض هذه المنتجات المتخصصة يتم التأكيد عليها من خلال العقود الإستراتيجية. ويمكنك أن ترى ذلك من خلال العقد ذو السعر الثابت لمدة خمس سنوات بقيمة 400 مليون دولار الذي منحته وكالة لوجستيات الدفاع الأمريكية للصلب الكهربائي الموجه نحو الحبوب (GOES)، والذي يعد مكونًا بالغ الأهمية للشبكة الكهربائية. يوضح هذا النوع من العقود الطلب غير المرن على منتجاتهم الأكثر تطلبًا من الناحية الفنية.

وبالتالي يتم تقسيم ديناميكية القوة:

• ضمنت شركات تصنيع المعدات الأصلية الكبرى للسيارات استقرار الأسعار حتى عام 2027 أو 2028.
• تظل قناة الموزعين والمحولين، التي تمثل 28% من الإيرادات، أكثر حساسية للسعر.
• المنتجات المتخصصة مثل الحد من تبديل الفولاذ الكهربائي بسبب الحواجز التقنية العالية.
• حصلت شركة Cleveland-Cliffs Inc. على عقد GOES بقيمة 400 مليون دولار مع DLA.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة كليفلاند كليفس (CLF) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى التنافس التنافسي لشركة Cleveland-Cliffs Inc. (CLF) في الوقت الحالي، وبصراحة، إنها ساحة معركة يحددها العمالقة المحليون وسياسة التجارة العالمية. التنافس مع الشركات المحلية الكبرى مثل Nucor وU.S. Steel على حصة السوق شديد للغاية. في حين حصلت شركة Cleveland-Cliffs Inc. على اتفاقيات متعددة السنوات مع جميع مصنعي المعدات الأصلية الرئيسيين للسيارات، مما يضمن قاعدة طلب ثابتة، فإن هذا النجاح يأتي ضد المنافسين الذين يتنافسون أيضًا على أعمال صلب السيارات ذات القيمة العالية. الاختلافات التشغيلية أساسية هنا؛ على سبيل المثال، يستخدم المنافسون مثل Nucor وSteel Dynamics طواحين صغيرة ذات قوس كهربائي أكثر مرونة، والتي يمكنها التعامل مع التقلبات الدورية بشكل أفضل من التقنيات القديمة التي يستخدمها بعض المنافسين. ومع ذلك، فإن البيئة العامة هي التي تتنافس فيها المطاحن المحلية على كل طن.

ولا تزال الطاقة الفائضة العالمية وضغوط الاستيراد موجودة على الرغم من التعريفات الجمركية، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة مستمرة. وأشار المسؤولون التنفيذيون في الشركة إلى التأثير المستمر للتعريفات الجمركية على الصلب في عهد ترامب بنسبة 50٪ كمحرك لنمو الإيرادات، مما ساعد في دعم أسعار الصلب في الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن العمليات الكندية، التي تمثل حوالي 9٪ من إجمالي المبيعات، لا تزال تعاني من ضعف الأداء بسبب اختراق الصلب المستورد بنسبة 65٪ تقريبًا في كندا، مما يسلط الضوء على حيث لا يزال ضغط الاستيراد كبيرًا على الرغم من الحماية الأمريكية.

تكون هوامش التشغيل الضيقة واضحة عندما تنظر إلى النتيجة النهائية للربع الثالث من عام 2025. سجلت شركة Cleveland-Cliffs Inc. أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 143 مليون دولار فقط للربع الثالث من عام 2025، والتي، على الرغم من تحسن بنسبة 52٪ بالتتابع عن الربع السابق البالغ 94 مليون دولار، لا يزال يُظهر الضغط على الربحية في هذا المجال الذي يعتمد على السلع الأساسية. ويشير هذا إلى أنه حتى مع المكاسب الإستراتيجية، فإن النفوذ التشغيلي يظل ضعيفًا.

تتم الإشارة أيضًا إلى هذا العنصر الشبيه بالسلع من خلال هيكل التسعير. بلغ متوسط ​​سعر البيع الصافي للربع الثالث 1,032 دولارًا للطن الصافي. في حين كان هذا تحسنًا قدره 17 دولارًا للطن الصافي مقارنة بالربع السابق، مدفوعًا بمزيج مبيعات أكثر ثراءً حيث انتقلت شحنات السيارات إلى 30٪ من إيرادات صناعة الصلب، فإن نقطة السعر نفسها تعكس حساسية السوق الأساسية لتقلبات العرض والطلب العالمية.

فيما يلي نظرة سريعة على اللقطة التشغيلية والمالية الرئيسية للربع الثالث من عام 2025 والتي تؤطر هذا التنافس:

تظهر الديناميكيات التنافسية أيضًا في كيفية إدارة شركة Cleveland-Cliffs Inc. لمحفظتها الاستثمارية ضد هؤلاء المنافسين:

• اتفاقيات مؤمنة متعددة السنوات مع جميع مصنعي المعدات الأصلية الرئيسيين للسيارات حتى 2027-2028.
• تحقيق 30% من إيرادات صناعة الصلب من قطاع السيارات في الربع الثالث من عام 2025.
• تتأثر العمليات الكندية بارتفاع معدل انتشار الواردات (حوالي 65%).
• الإعلان عن وفورات سنوية متوقعة قدرها 300 مليون دولار من تحسين البصمة التشغيلية.
• تم تخفيض توقعات SG&A للعام بأكمله لعام 2025 إلى 550 مليون دولار.

وتسعى الشركة أيضًا بنشاط إلى التنويع بعيدًا عن التعرض للسلع البحتة، ويتجلى ذلك من خلال الحصول على عقد بقيمة 400 مليون دولار لمدة خمس سنوات مع وكالة اللوجستيات الدفاعية للصلب الكهربائي واستكشاف إنتاج المعادن الأرضية النادرة. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة كليفلاند كليفس (CLF) – قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تقوم بتحليل المشهد التنافسي لشركة Cleveland-Cliffs Inc. (CLF) وتحتاج إلى تقييم مدى سهولة تحول العملاء إلى بدائل لمنتجات الصلب الخاصة بهم. ويشكل تهديد البدائل عاملاً رئيسياً، وخاصة في قطاع السيارات حيث تتم مناقشة اختيارات المواد بشكل مستمر.

بالنسبة للمنتجات المتخصصة المتطورة مثل الفولاذ الكهربائي الموجه نحو الحبوب (GOES)، يكون خطر الاستبدال منخفضًا بشكل عام نظرًا لصعوبة مطابقة خصائص الأداء المطلوبة. في حين أن بيانات GOES المحددة ليست معزولة، فإن قطاع المنتجات الكهربائية والفولاذ المقاوم للصدأ لشركة Cleveland-Cliffs Inc. يمثل 4٪ من إجمالي حجم مبيعات منتجات الصلب في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى وجود عرض متخصص ومتخصص. ويساعد هذا التركيز على المنتجات ذات القيمة المضافة على عزل جزء من أعمال شركة Cleveland-Cliffs Inc.‎ عن التقلبات الواسعة في أسعار السلع الأساسية.

تتحول الديناميكية بين الفولاذ والألمنيوم في قطاع السيارات حاليًا لصالح الفولاذ، وهي فرصة واضحة لشركة Cleveland-Cliffs Inc. بعد حريق في سبتمبر 2025 أدى إلى تعطيل الشحنات من مصنع الألومنيوم التابع لشركة Novelis Oswego، نيويورك - وهي منشأة تزود حوالي 40% من صفائح الألومنيوم إلى الرئيس التنفيذي لصناعة السيارات الأمريكية، لورينكو جونكالفيس، نتوقع تمامًا أن تستمر مشاركة الألومنيوم في مجال السيارات في الانكماش. وقد أجبر هذا الحدث شركات صناعة السيارات على التفكير بجدية في العودة إلى استخدام الفولاذ في بعض الطرازات، خاصة تلك التي كانت قد انتقلت سابقًا نحو الألومنيوم لتخفيف الوزن.

تعمل شركة Cleveland-Cliffs Inc. بنشاط على توسيع محفظتها المتخصصة للاستفادة من هذا الاتجاه. أكملت الشركة استثمارها الرأسمالي بقيمة 150 مليون دولار في خط التلدين الرأسي الجديد اللامع المقاوم للصدأ في منشأة Coshocton Works الخاصة بها في يونيو 2025. تم تصميم هذا الخط الجديد لتوفير الفولاذ المقاوم للصدأ المتميز لتطبيقات السيارات والأجهزة الحيوية المتطورة، مما يعزز عروض الشركة في المجالات التي تكون فيها الجودة ومرونة سلسلة التوريد المحلية ذات أهمية قصوى.

يظل الفولاذ ضروريًا بشكل أساسي للبنية التحتية الأساسية وتطبيقات البناء، مما يوفر قاعدة طلب مستقرة. بالنظر إلى أداء شركة Cleveland-Cliffs Inc. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت مبيعات البنية التحتية وسوق التصنيع 1.3 مليار دولار، أو 29٪، من إجمالي إيرادات صناعة الصلب البالغة 4.7 مليار دولار. وهذا يمكن مقارنته بحصة 31٪ التي مثلتها البنية التحتية والتصنيع في الربع الثاني من عام 2025.

ولوضع المشهد المادي التنافسي في سياقه، إليك لمحة سريعة عن أحجام السوق ذات الصلة وفروق التكلفة اعتبارًا من عام 2025:

يعد فرق التكلفة عاملاً ثابتًا لصالح الفولاذ، حيث يبلغ سعر الفولاذ القياسي 39 سنتًا للرطل، في حين يبلغ سعر الألومنيوم ما يقرب من ثلاثة أضعاف هذا المبلغ عند 1.10 دولار للرطل. علاوة على ذلك، في حين أن الألومنيوم يمكن أن يوفر ما يصل إلى 50% من تخفيض الوزن مقارنة بالفولاذ التقليدي، فإن الفولاذ المتقدم عالي القوة (AHSS) يسمح بتوفير كبير في الوزن مقارنة بالفولاذ التقليدي، وغالبًا ما يحقق توفيرًا في الوزن يزيد عن 25% مقارنة بالفولاذ التقليدي وحده، مع الحفاظ على القوة والسلامة.

شركة كليفلاند كليفس (CLF) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول منتجي الصلب الجدد إلى السوق الأمريكية اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، العقبات هائلة. إن الحجم الهائل للاستثمار اللازم للتنافس مع لاعبين راسخين مثل شركة كليفلاند كليفس هو الجدار الأول، وربما الأكبر.

يتطلب التكامل الرأسي استثمارًا رأسماليًا ضخمًا وباهظًا لتكراره. إن بناء مطحنة صغيرة حديثة لفرن القوس الكهربائي (EAF)، والتي تمثل نقطة الدخول الأقل تكلفة اليوم، لا يزال يتطلب إنفاق رأسمالي لا يقل عن 300 مليون دولار. بالنسبة لمنشأة القوات المسلحة التي تبلغ طاقتها 1.5 مليون طن سنويًا، فإنك تنظر إلى نطاق يتراوح بين 450 مليون دولار إلى 750 مليون دولار. إذا حاول الوافد الجديد تكرار مطحنة تقليدية متكاملة تماما تعتمد على خام الحديد وفحم الكوك، فإن التكاليف سترتفع بشكل كبير. ومن الممكن أن تتجاوز تكاليف إنشاء منشأة متكاملة مماثلة 2 مليار دولار بسهولة، مع تكاليف تقدر بنحو 1500 إلى 2000 دولار لكل طن من القدرة السنوية. ولوضع ذلك في الاعتبار بالنسبة لعملية كبرى، يمكن أن تصل تكلفة إنشاء مصنع متكامل بطاقة 5 ملايين طن سنويًا إلى 10 مليارات دولار.

فيما يلي نظرة سريعة على الشكل الذي يبدو عليه الالتزام برأس المال الأولي عبر خيارات التكنولوجيا:

إن السياسة التجارية الأمريكية، مع التعريفات الجمركية التي تصل إلى 50٪، تحد بشدة من دخول الأسواق الأجنبية. منذ 4 يونيو 2025، فرضت الولايات المتحدة تعريفات القسم 232 على معظم واردات الصلب بنسبة 50% حسب القيمة. وهذا أعلى من المعدل السابق البالغ 25٪. وهذه الضريبة المرتفعة تجعل من الصعب للغاية على المنتجين الأجانب خفض الأسعار المحلية ما لم يكونوا على استعداد لاستيعاب تكلفة هائلة، أو ما لم يأتوا من المملكة المتحدة، التي تظل خاضعة لتعريفة بنسبة 25%.

القدرات الجديدة تستغرق سنوات؛ ويستهدف المنافسون عام 2028 أو 2029 للمصانع الجديدة. يتم قياس المهلة الزمنية لإضافات القدرات الرئيسية بالسنوات، وليس بالأشهر. على سبيل المثال، تهدف خطة تحديث شركة يو إس ستيل، المدعومة من شركة نيبون ستيل، إلى استكمال استثماراتها بحلول نهاية عام 2028. وعلاوة على ذلك، حتى في قطاع الصلب الأخضر الناشئ، من المتوقع أن تصل المرافق ذات النطاق التجاري إلى طاقتها الإنتاجية الكاملة في الفترة 2026-2027، مع وصول تكاليف الإنتاج إلى التكافؤ مع الطرق التقليدية قبل الفترة 2028-2029. تعني فترة الحمل الطويلة هذه أن اللاعبين الحاليين لديهم وقت كبير لتعديل الإستراتيجية.

ولا يزال خفض توجيهات النفقات الرأسمالية لعام 2025 بمقدار 525 مليون دولار يمثل عائقًا كبيرًا. في حين أن شركة كليفلاند كليفس قد قلصت خطط إنفاقها لهذا العام، إلا أن الاستثمار المطلوب لا يزال كبيرًا. وتبلغ أحدث التوجيهات للنفقات الرأسمالية لعام 2025 525 مليون دولار، بانخفاض عن التوقعات السابقة البالغة 625 مليون دولار و700 مليون دولار. إن هذا الالتزام المستمر الذي تبلغ قيمته مئات الملايين من الدولارات بمشاريع الصيانة والتحديث وإزالة الكربون من قِبَل شركات قائمة مثل شركة كليفلاند كليفس يُظهِر المستوى العالي من رأس المال المستدام المطلوب فقط للبقاء في المنافسة، ناهيك عن دخول السوق.

تم تحديد عوائق الدخول بوضوح:

• رأس مال ضخم مقدمًا للمرافق المتكاملة، يتجاوز بسهولة 2 مليار دولار.
• وتحدد الرسوم الجمركية على واردات الصلب الأجنبية حاليًا بنسبة 50%.
• ومن المقرر الانتهاء من ترقيات المنافسين الرئيسيين بحلول عام 2028.
• تبلغ إرشادات CapEx لعام 2025 لشركة Cleveland-Cliffs Inc. 525 مليون دولار.