شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحفر في الخندق التنافسي لشركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI)، وبصراحة، الصورة هي صورة قوة راسخة متوازنة مع ضغط شديد. كمحلل شهد عدة دورات، أرى أن CNI تبحر في احتكار قلة قوي حيث تحدد تكاليف البنية التحتية الضخمة وقوة العمل اللعبة؛ على سبيل المثال، أدت الزيادة الأخيرة في الأجور $\text{24%}$ من النقابات إلى تقليص الهوامش حقًا، حتى عندما سجلت الشركة نسبة تشغيل حادة $\text{61.7%}$ في الربع الثاني من عام 2025. والسؤال الحقيقي لأطروحتك هو ما إذا كانت شبكة $\text{20,000}$-mile غير القابلة للتكرار وحواجز الدخول العالية يمكن أن تحميهم من التهديد الكبير لبدائل النقل بالشاحنات لمسافات طويلة وحساسية الأسعار لدى أكبر شركات الشحن. دعونا نحلل بالضبط كيف يشكل تركيز الموردين، ونفوذ العملاء، والتنافس مع CPKC المخاطر والمكافآت على المدى القريب لشركة السكك الحديدية الوطنية الكندية في الوقت الحالي.

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تقوم بتحليل جانب الموردين لعمليات شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، تعد القوة التي يتمتع بها الموردون الرئيسيون عاملاً مهمًا يجب مراقبته. بالنسبة إلى شركة ضخمة في مجال البنية التحتية مثل CNI، لا يقتصر عمل الموردين على اللوازم المكتبية فحسب؛ إنهم يتعلقون بأصول بملايين الدولارات والأشخاص الذين يديرونها.

يتم أخذ القوة التفاوضية لموردي شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية بعين الاعتبار بشكل عام معتدلة إلى عالية، مدفوعة بكثافة رأس المال، وتنظيم العمل، والطبيعة المتخصصة للمدخلات الحيوية. وإليك الرياضيات السريعة حول مصدر هذا الضغط.

التركيز والإنفاق الرأسمالي

ويميل سوق المكونات عالية التخصص والمهمة، مثل القاطرات الجديدة وتكنولوجيا الإشارات المتقدمة، نحو احتكار القلة. ويعني هذا التركيز أن لدى CNI خيارات محدودة عند شراء هذه الأصول ذات القيمة العالية والمتعددة السنوات. علاوة على ذلك، فإن أنماط الإنفاق الخاصة بشركة CNI يمكنها تركيز القوة بين عدد قليل من البائعين القادرين.

بالنسبة للسنة المالية 2025، خصصت شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية رأس مال كبير لتجديد الأسطول وتوسيعه، وهو ما يترجم مباشرة إلى قوة شرائية كبيرة ومركزة للموردين في هذا القطاع.

CNI أعلام صراحة تركيز الموردين كعامل خطر مهم في إيداعاتها لعام 2025.

تأثير اتحاد العمال

يمكن القول إن حزب العمال هو أقوى مجموعة الموردين لدى CNI، ويمثله النقابات الكبرى مثل مؤتمر Teamsters Canada للسكك الحديدية (TCRC). وتمثل هذه النقابات تقريبا 6,000 الموصلات والمتدربين والمنسقين ومهندسي القاطرات عبر الشبكة.

تتجلى قوة المساومة في حكم التحكيم الملزم الأخير الصادر عن TCRC، والذي أنشأ عقدًا جديدًا مدته ثلاث سنوات اعتبارًا من 1 يناير 2024 حتى 31 ديسمبر 2026. وكان الشرط المالي الرئيسي الذي ضمنته النقابة هو زيادة الأجور السنوية بمقدار 3% سنويا.

• زيادة الأجور: 3% سنويا لمدة ثلاث سنوات.
• مدة العقد: ثلاث سنوات (1 يناير 2024 - 31 ديسمبر 2026).
• الموظفون المشمولون: تقريبًا 6,000.

نجحت النقابة في مقاومة التنازلات المتعلقة بالجدولة والحماية من الإرهاق، مما يدل على أن نفوذها يمتد إلى ما هو أبعد من مجرد عنصر الأجر المباشر. إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فسترتفع مخاطر التوقف عن العمل، مما يؤدي فقط إلى تقوية القوى العاملة الحالية.

تكاليف تحويل عالية للمدخلات المتخصصة

ينطوي تبديل الموردين للمواد التشغيلية الأساسية على عقبات كبيرة، مما يحبس شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية في علاقات طويلة الأمد أو تحولات مكلفة. ينطبق هذا بشكل كبير على مكونات التتبع وأنظمة الإشارات.

بالنسبة لصلب السكك الحديدية المتخصصة، في حين أن حجم CNI يوفر بعض النفوذ، فإن خصائص الأداء والمتانة للمواد البديلة الأرخص (مثل عوارض الخشب اللين التي تكون أرخص بنسبة 26٪ من المتغيرات الخرسانية) غالبًا ما تكون أقل، مما يجعلها أقل ملاءمة للنشر على نطاق واسع. وهذا يعني أن تكلفة التحول إلى مواد أقل تكلفة وأداء أقل هي تكلفة تشغيلية مخفية.

وتمثل معدات الإشارة تحديًا مماثلًا. تم تقييم السوق العالمية لنظام إشارات السكك الحديدية بـ 11.53 مليار دولار في عام 2025، التي يهيمن عليها لاعبون معروفون مثل ألستوم وهيتاشي وسيمنز. يمكن أن يؤدي تعقيد دمج تقنيات الإشارات الجديدة مع الأنظمة القديمة الحالية إلى تأخير المشروع وزيادة التكاليف، مما يؤدي بشكل فعال إلى رفع تكلفة التحويل لـ CNI. علاوة على ذلك، ترتبط تكاليف صيانة الإشارات بشكل تجريبي بزيادة استخدام سعة الخط، مما يشير إلى أن هذه الأنظمة عالية التخصص وجزء لا يتجزأ من العمليات.

إن تبديل الموردين بأسطول قاطرات أو إجراء إصلاح شامل للإشارات لا يستغرق أسابيع؛ إنها عملية تخطيط رأسمالية متعددة السنوات. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى النفوذ الذي تتمتع به شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) على عملاء الشحن لديها، وهي حقيبة مختلطة بصراحة. تتغير القوة اعتمادًا على السلعة والطريق. بالنسبة للبعض، قامت CNI باحتجازهم؛ وبالنسبة للآخرين، لديهم خيارات حقيقية للتراجع عن التسعير.

يمكن أن تكون شركات الشحن الكبيرة في مجال النقل المتعدد الوسائط والحبوب حساسة للسعر وذكية. عندما تكون الأحجام مرتفعة، فمن المؤكد أن هؤلاء اللاعبين الرئيسيين يتمتعون بنفوذ تفاوضي أكبر. انظر إلى الربع الثالث من عام 2025: شهدت شركة CNI ارتفاعًا في حمولات السيارات متعددة الوسائط بنسبة 15٪ على أساس سنوي، وارتفعت إيرادات الشحن في هذا القطاع بنسبة 11.1٪ على أساس سنوي. وهذا حجم قوي، ولكنه يعني أيضًا أن هؤلاء العملاء الكبار متعددي الوسائط ينقلون الكثير من البضائع، مما يمنحهم صوتًا أكبر. لكي نكون منصفين، شهد قطاع الحبوب والأسمدة انخفاضًا فعليًا في إيرادات الشحن بنسبة 1.4٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى انخفاض قوة التسعير أو ضعف الحجم في تلك المنطقة المحددة خلال تلك الفترة.

العملاء على الخطوط ذات الخدمة الفردية هم أسرى، مما يمنح CNI رافعة مالية عالية. هذا هو المكان الذي تعمل فيه بنية شبكة CNI لصالحها حقًا. في الولايات المتحدة القارية، على سبيل المثال، أكثر من 78% من أكثر من 28000 محطة للسكك الحديدية تخدمها خط سكة حديد رئيسي واحد فقط. يكون هذا الشاحن أسيرًا لمالك الشبكة لذلك الأصل أو الوجهة. يعرّف مجلس النقل السطحي (STB) "الشاحن الأسير" بأنه شخص يفتقر إلى البدائل الاقتصادية، والتي يمكن أن تشمل النقل بالشاحنات للمواد السائبة. تشير التقارير إلى أن ما يقرب من 35٪ من حركة السكك الحديدية السنوية في الولايات المتحدة من حيث الوزن تدفع هذه المعدلات الأسيرة، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من المواد الكيميائية أو الفحم التي تشبه الأعمال التجارية لشركة CNI لديها موارد محدودة إذا ارتفعت الأسعار.

تجبر التقلبات التجارية والتعريفات الجمركية العملاء على "إعادة التفكير في سلاسل التوريد الخاصة بهم". عندما تتزايد حالة عدم اليقين بشأن السياسات، يشعر العملاء بالقلق بشأن التكاليف المستقبلية ويطلبون الاستقرار. لقد رأينا أن هذا الضغط يؤثر بشكل مباشر على توقعات CNI. بالنسبة لعام 2025، قامت CNI بتحديث إرشادات نمو ربحية السهم المخففة المعدلة (EPS) في الربع الثاني من عام 2025 وصولاً إلى نطاق متوسط ​​إلى مرتفع مكون من رقم واحد، وهي خطوة واضحة إلى الوراء من توقعات 10٪ -15٪ التي تم تحديدها في يناير 2025. وقد نشأ هذا التعديل من عدم اليقين الاقتصادي المرتبط بالتقلبات التجارية والتعريفات الجمركية المستمرة. إذا تضررت التعريفات بشدة، فقد يقوم العملاء بتغيير المصادر أو الإنتاج، مما يؤثر بشكل مباشر على أحجام الرحلات الطويلة لشركة CNI.

مزيج الشحن المتنوع (متعدد الوسائط، الحبوب، المواد الكيميائية) يقلل من الاعتماد على مجموعة واحدة من العملاء. CNI ليس مجرد ناقل للحبوب؛ وتنتشر قاعدة إيراداتها عبر عدة مجموعات سلعية رئيسية، مما يساعد على عزلها عندما يواجه قطاع واحد صعوبات. ويعني هذا التنويع أن القدرة التفاوضية لمجموعة كبيرة من العملاء لا تملي صورة الإيرادات بأكملها. فيما يلي نظرة سريعة على كيفية أداء بعض القطاعات الرئيسية في الربع الثالث من عام 2025:

إن القدرة على نشر نمو قوي في Intermodal (زيادة الإيرادات بنسبة 11.1٪) بينما كانت القطاعات الأخرى مثل Grain أكثر ليونة تظهر هذا التوازن في العمل. ومع ذلك، عندما تنظر إلى مؤشرات الحجم الأوسع، يمكن أن تتقلب الرافعة المالية الإجمالية لـ CNI. على سبيل المثال، ارتفعت إيرادات الأميال بالطن (RTMs) في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 1% على أساس سنوي، ولكن في الربع الثاني من عام 2025، انخفضت فعليًا بنسبة 1% إلى 59,215 مليون طن من الأميال.

غالبًا ما يرتبط النفوذ الذي تتمتع به CNI بعدم وجود بدائل لشركات الشحن السائبة، ولكن ذكاء العملاء الكبار متعددي الوسائط والضغط الخارجي من السياسة التجارية يعني أنه يجب على CNI إدارة جودة الخدمة باستمرار للاحتفاظ بقوة التسعير. عليك أن تراقب عناوين التعريفات عن كثب؛ أنها تترجم مباشرة إلى مخاطر العملاء.

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

يظل التنافس التنافسي داخل قطاع السكك الحديدية للشحن من الدرجة الأولى في أمريكا الشمالية سمة مميزة لبيئة تشغيل شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI). وهذا التنافس شديد، إذ يشمل مجموعة صغيرة مركزة من اللاعبين الرئيسيين.

تتكون المجموعة التنافسية الأساسية من سبعة السكك الحديدية في أمريكا الشمالية من الدرجة الأولى:

• سكة حديد بي إن إس إف (BNSF)
• السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI)
• كندا باسيفيك كانساس سيتي المحدودة (CPKC)
• النقل CSX (CSX)
• فيرومكس (FXE)
• سكة حديد نورفولك الجنوبية (NS)
• يونيون باسيفيك للسكك الحديدية (UP)

تعد المنافسة المباشرة مع مدينة كانساس سيتي الكندية والمحيط الهادئ (CPKC) أمرًا ثابتًا لممرات المرور العابرة للقارات التي تمتد عبر الولايات المتحدة وكندا. توضح مقارنة الأداء بين العملاقين الكنديين في الربع الثاني من عام 2025 الضغط التنافسي. أعلنت شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) عن إيرادات الربع الثاني من عام 2025 البالغة 4,272 مليون دولار كندي، مع انخفاض إيرادات الأميال (RTMs). 1% ل 59,215 مليون. على العكس من ذلك، سجلت CPKC نموًا في إيراداتها 3% في نفس الربع. في حين نمت ربحية السهم المخففة (EPS) لشركة CNI 7% ل 1.87 دولار كندي، كان ربحية السهم المعدلة لـ CPKC 0.73 دولار كندي للربع الثاني من عام 2025.

تتصاعد عملية توحيد الصناعة، مما يؤثر بشكل مباشر على المشهد التنافسي. يعد الاندماج المقترح بين Union Pacific Railroad (UP) وNorfolk Southern Railway (NS) حدثًا فاصلاً، يهدف إلى إنشاء أول خط سكة حديد أمريكي عابر للقارات. وقد وافق مساهمو UP وNS على ذلك 85 مليار دولار صفقة في نوفمبر 2025. كان من المتوقع تقديم الطلب المتوقع إلى مجلس النقل السطحي (STB) في 1 ديسمبر 2025 تقريبًا. هذه الخطوة، إذا تمت الموافقة عليها، ستزيد من تركيز الشبكات الغربية والشرقية للولايات المتحدة، مما قد يزيد من الأهمية النسبية للناقلتين الكنديتين من الدرجة الأولى، CNI وCPKC، في تدفقات حركة المرور عبر الحدود وبين الخطوط.

يعد تركيز شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) على الكفاءة بمثابة سلاح تنافسي أساسي ضد المنافسين. وبلغت نسبة التشغيل للشركة، والتي تقيس مصاريف التشغيل كنسبة مئوية من الإيرادات، 61.7% للربع الثاني من عام 2025. وأظهر هذا المقياس تحسنًا مستمرًا في الربع الثالث، حيث وصل إلى 61.4% للفترة المنتهية في 30 سبتمبر 2025. سمح هذا الانضباط التشغيلي لشركة CNI بزيادة الدخل التشغيلي بمقدار 5% ل 1,638 مليون دولار كندي في الربع الثاني من عام 2025، على الرغم من أ 1% انخفاض الإيرادات.

فيما يلي لقطة تقارن مقاييس الكفاءة والنمو الرئيسية لخطي السكك الحديدية الكنديين الرئيسيين من الدرجة الأولى في الربع الثاني من عام 2025:

ويتجلى التنافس أيضًا في إدارة التكاليف، حيث ذكرت CNI أ 25% انخفاض نفقات الوقود على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، مما ساهم في تحسين نسبة التشغيل. وفي الوقت نفسه، أبلغت CPKC عن تحقيق أكثر من ذلك 220 مليون دولار كندي في عمليات تآزر الاندماج السنوية بحلول منتصف عام 2025، متتبعة بذلك توقعاتها 400 مليون دولار كندي الهدف لهذا العام.

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

يعد التهديد باستبدال شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) أمرًا كبيرًا في فئات شحن محددة، حيث تفوق السرعة أو الخدمة المباشرة إلى الباب مزايا التكلفة الكامنة في السكك الحديدية لمسافات طويلة. بالنسبة للشحن المتعدد الوسائط عالي القيمة والحساس للوقت، يظل النقل بالشاحنات لمسافات طويلة بديلا أساسيا، على الرغم من أن الشحن المتعدد الوسائط نفسه مصمم لمزج كفاءة تكلفة السكك الحديدية مع مرونة النقل بالشاحنات.

للخدمات متعددة الوسائط، والتي تتكون حولها 22% من إيرادات شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية لعام 2024، فإن السوق ديناميكي. في حين أن شركات النقل بالسكك الحديدية تضع نفسها كبدائل فعالة من حيث التكلفة لخدمات الشحن عبر الطرق (OTR)، فإن السوق يواجه التقلبات. كانت أحجام حمولات السيارات الربع سنوية لجميع أسواق الوسائط المتعددة المحلية في الربع الأول من عام 2025 ثابتة تقريبًا، ولم تظهر سوى هامشية فقط 0.1% زيادة على أساس سنوي.

ترى ضغط الاستبدال بشكل أوضح في هذه المجالات:

• النقل بالشاحنات مناسب للشحنات الصغيرة والحساسة للوقت.
• يوفر الشحن متعدد الوسائط سهولة التوصيل بالشاحنات من الباب إلى الباب.
• واجهت أحجام الوسائط المتعددة في الساحل الغربي تهديدات من تغير الطلب والتعريفات الجمركية في منتصف عام 2025.

بالنسبة للسلع السائبة، فإن ميزة تكلفة السكك الحديدية تحد بشكل عام من الاستبدال، ولكن درجة هذه الميزة تختلف. تعتبر السكك الحديدية أرخص بكثير بالنسبة للشحنات الثقيلة طويلة المدى، على الرغم من أن النسبة المئوية للفارق الدقيق عن النقل بالشاحنات يمكن أن تتقلب بناءً على ظروف السوق مثل أسعار الوقود وأجور السائقين في عام 2025.

تمثل خطوط الأنابيب بديلاً واضحًا ورخيصًا لنقل النفط الخام عبر ممرات مخصصة. تظهر تقديرات التكلفة التاريخية نقل خطوط الأنابيب حولها 5 دولارات للبرميل مقابل السكك الحديدية في 10 إلى 15 دولارًا للبرميل، مع تكلفة السكك الحديدية عادة من 2 إلى 5 مرات معدل خط الأنابيب. إن ضغط الاستبدال هذا واضح، حيث وصلت أحجام النفط الخام لشركة السكك الحديدية الوطنية الكندية إلى مستوى أدنى مستوى منذ 8 سنوات اعتبارًا من أغسطس 2025، حتى مع وصول صادرات النفط الخام إلى مستويات قياسية جديدة.

بالنسبة للحبوب، في حين تمتلك شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية أ 50% من حصة السوق في نقل الحبوب في غرب كندا اعتبارًا من منتصف عام 2025، تتنافس المراكب على طرق محددة، لا سيما في سياق الولايات المتحدة حيث 46% من تحركات الحبوب المصدرة بواسطة البارجة مقارنة بـ 38% بالسكك الحديدية. شهدت الحصة السوقية للسكك الحديدية تآكلًا في أماكن أخرى. انخفض الشحن بالسكك الحديدية عبر الحدود في أمريكا الشمالية بنسبة 11.9% على أساس سنوي في يونيو 2025، في حين كان النقل بالشاحنات هو المستفيد الأكبر من الاتجاه العام.

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية (CNI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

وبصراحة، فإن تهديد الوافدين الجدد إلى شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية منخفض للغاية. لا يمكنك ببساطة أن تبدأ خط سكة حديد منافس من الدرجة الأولى بين عشية وضحاها؛ فالحواجز التي تحول دون الدخول هائلة، وتمنع فعلياً أي منافسة جديدة ذات معنى.

ويتمثل الرادع الأساسي في متطلبات رأس المال الباهظة اللازمة حتى للبدء في وضع المسار. النظر في حجم البنية التحتية القائمة. تدير شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية شبكة يبلغ طولها حوالي 20000 ميل تمتد عبر كندا ووسط أمريكا. وتكرار ولو جزء صغير من ذلك يتطلب استثمارات مذهلة.

فيما يلي نظرة سريعة على التكلفة الهائلة التي ينطوي عليها البناء الجديد (الجديد)، والتي ستحتاج إلى مطابقتها:

وما يخفيه هذا التقدير بطبيعة الحال هو تكلفة الحصول على حق الطريق عبر آلاف الأميال من الأراضي الخاصة والعامة، وهو ما قد يؤدي إلى تصاعد التكاليف بشكل كبير، وخاصة في الممرات المتقدمة. بالإضافة إلى ذلك، ستحتاج إلى شراء أو استئجار آلاف القاطرات وعشرات الآلاف من سيارات الشحن.

إن ميزة النطاق التي تمتلكها شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية بالفعل لا يمكن تكرارها على المدى القريب. اعتبارًا من بيانات أواخر عام 2025، تمتلك شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية 48.8% من المسار في نظام السكك الحديدية الكندي، والذي يبلغ إجمالي طوله 44.917 كيلومترًا. سيتعين على الوافد الجديد بناء هذه البصمة بالكامل من الصفر أو الحصول على خطوط أصغر موجودة، والتي غالبًا ما يتم بيعها كأصول غير أساسية من قبل الشركات القائمة.

وبعيدًا عن رأس المال، فإن العقبات التنظيمية الكبيرة والرقابة الحكومية تخلق حواجز عالية أمام الدخول. يخضع أي إنشاء أو تشغيل رئيسي جديد للسكك الحديدية في أمريكا الشمالية لتدقيق مكثف من هيئات مثل مجلس النقل السطحي الأمريكي (STB) وهيئة النقل الكندية.

ترى هذه الرقابة على أرض الواقع من خلال إجراءات التنفيذ:

• عقوبة مالية إدارية $75,000 الصادرة عن وكالة النقل الكندية (CTA) لعدم الامتثال في عام 2023.
• غرامة 8 ملايين دولار أمر ضد شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية في يوليو 2024 بتهمة ارتكاب جرائم بيئية.
• الحاجة إلى موافقة STB حتى على عمليات الاستحواذ البسيطة، مثل السكك الحديدية الشمالية في ولاية أيوا في يناير 2025.

هذه العمليات التنظيمية طويلة ومكلفة، وغالبًا ما تكون لصالح المشغلين الراسخين الذين يفهمون مشهد الامتثال. لا يتعلق الأمر فقط بوضع الفولاذ؛ يتعلق الأمر بالتنقل عبر عقود من الأطر القانونية والسلامة المعمول بها. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.