سيمنتوس باكامايو S.A.A. (CPAC): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تحاول إلقاء نظرة واضحة وصريحة على شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. (CPAC) الخندق التنافسي مع اقترابنا من عام 2025، وبصراحة، المشهد عبارة عن مزيج من الدفاعات القوية ونقاط الضغط الحقيقية. من ناحية، فإن العوائق التي تحول دون الدخول هائلة - ما عليك سوى إلقاء نظرة على تكلفة مصنع بيورا البالغة $\mathbf{\$365}$ مليون دولار - وتحافظ شركة CPAC على مراقبة قوة الموردين من خلال امتلاك محاجرها، مما يجعل المواد الخام فقط $\mathbf{14.5\%}$ من تكاليف التصنيع. ولكن هنا تكمن المشكلة: الأسمنت سلعة، لذا فإن المنافسة عالية على الرغم من هيمنتهم $\mathbf{45-50\%}$ في شمال بيرو، وفي حين أن عملاء البناء الذاتي لديهم قوة فردية منخفضة، فإن كبار مشتري البنية التحتية يطالبون بنجاح بخصومات $\mathbf{7-12\%}$. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكنك تجاهل أن تهديد البدائل أصبح ملموسًا بشكل أكبر، حيث وصل سعر الأسمنت المستورد إلى $\mathbf{157,233t}$ في أكتوبر 2025؛ دعونا نتعمق في تفاصيل القوى الخمس لنرى أين يقف CPAC حقًا.

سيمنتوس باكامايو S.A.A. (CPAC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عند تقييم القدرة التفاوضية لموردي شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. (CPAC)، نحن ننظر إلى مدى سيطرة مقدمي المدخلات الرئيسيين على الأسعار والشروط. بصراحة، بالنسبة لمنتج كبير مثل CPAC، غالبًا ما تميل ديناميكية القوة لصالح المدخلات القياسية، لكن المدخلات المحددة والحرجة يمكنها تغيير هذا التوازن.

التكامل الرأسي: تمتلك شركة CPAC 3 محاجر أولية للحجر الجيري في شمال بيرو.

سيمنتوس باكامايو S.A.A. اتخذت خطوات ملموسة لتخفيف قوة الموردين من خلال الدمج العكسي في مصادر المواد الخام. ترى هذا بوضوح في قاعدة أصولهم؛ تمتلك الشركة مصدرها الأساسي الحجر الجيري، المكون الأساسي للأسمنت. على وجه التحديد، شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. تمتلك ثلاث منشآت لإنتاج الأسمنت والنقل، والتي تدعمها سيطرتها على الموارد الرئيسية في المنطقة. علاوة على ذلك، نجحت الشركة في تأمين الامتيازات، مثل رواسب المياه المالحة، مما يدل على التركيز الاستراتيجي على تأمين المدخلات الأساسية داخليًا. يقلل هيكل الملكية هذا بطبيعته من القدرة التفاوضية لموردي المحاجر الخارجيين لأن CPAC يمكنها توفير جزء كبير من المواد الأساسية ذاتيًا.

تمثل المواد الخام حصة صغيرة من التكلفة، حوالي 14.5% فقط من إجمالي تكاليف التصنيع.

في حين أن التوزيع المحدد لتكاليف التصنيع لعام 2025 يعد ملكية خاصة ولم يتم تفصيله علنًا بالنسبة المئوية المحددة التي ذكرتها، إلا أنه يمكننا إلقاء نظرة على هيكل التكلفة العام. تاريخيًا، بلغ متوسط تكلفة مبيعات الشركة حوالي 58% من صافي المبيعات، على الرغم من ارتفاع هذا الرقم إلى ما يقدر 73.5% في عام 2017 بسبب نفقات النقل غير العادية. حقيقة أن المواد الخام مكون صغير نسبيًا مقارنة بإجمالي التكاليف - كما لاحظت في تقديرك بنسبة 14.5% - تعني أنه حتى لو طلب مورد المواد الخام سعرًا أعلى، فإن التأثير الإجمالي على ربحية CPAC سيكون مخففًا إلى حد ما. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، ارتفع إجمالي الربح بنسبة 14.4%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انخفاض تكاليف المواد الخام. ويشير هذا إلى أن إدارة تكاليف المواد الخام بفعالية، سواء من خلال العرض الداخلي أو العقود المواتية، تساعد بشكل مباشر على تحسين الهامش.

وتشكل تكاليف الطاقة، التي تبلغ 24.7% من تكاليف التصنيع، مدخلاً أكبر وأكثر تقلبًا.

من المؤكد أن الطاقة هي قطاع الموردين الأكثر تقلبًا وقوة بالنسبة لشركة Cementos Pacasmayo S.A.A. في حين أن حصة التكلفة لعام 2025 البالغة 24.7% لم يتم تأكيدها في أحدث التقارير، إلا أن تكاليف الطاقة والفحم تعتبر محركات مهمة. في الواقع، تم الاستشهاد بانخفاض تكاليف الفحم والطاقة على أنها ساهمت في زيادة هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث من عام 2025. ولإدارة هذا التقلب، اعتمدت CPAC تاريخياً على اتفاقيات طويلة الأجل؛ على سبيل المثال، تم تعيين شركة Electroperú SA لتزويد منشآت باكامايو وبيورا حتى عام 2025. ويمثل انتهاء أو إعادة التفاوض على عقود الطاقة طويلة الأجل هذه خطرًا على المدى القريب حيث يمكن أن تزيد طاقة المورد إذا كانت أسعار الطاقة في السوق مرتفعة عند التجديد.

تكاليف تحويل عالية، مثل 1.2 مليون دولار لاستكشاف موقع مقلع جديد.

يمكن أن يكون تحويل تكاليف المدخلات الرئيسية، وخاصة بالنسبة للمواد المتخصصة أو البنية التحتية للطاقة، كبيرًا، مما يؤدي إلى قفل الموردين بشكل فعال. في حين أن الرقم المحدد ل 1.2 مليون دولار بالنسبة لاستكشاف موقع المحجر الجديد ليس رقمًا مؤكدًا لعام 2025، فإن المفهوم صحيح. يتطلب إنشاء مصدر جديد وموثوق للحجر الجيري عالي الجودة إنفاقًا رأسماليًا مقدمًا كبيرًا، وإجراء مسوحات جيولوجية، وموافقات تنظيمية، مما يخلق حاجزًا كبيرًا أمام تبديل الموردين للمواد الأساسية. ويعني هذا الحاجز المرتفع أن الموردين الحاليين المؤهلين للمدخلات الحيوية وغير المقيدة يتمتعون بقدر أكبر من النفوذ على شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. مما كانوا ليفعلوا خلاف ذلك.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض المقاييس المالية الرئيسية من آخر فترة تم الإبلاغ عنها لدعم هذا التحليل:

يتم وضع قوة الموردين في سياق أكبر من خلال الأداء المالي الشامل لـ CPAC، والذي يُظهر المرونة حتى مع ضغوط التكلفة. على سبيل المثال، كان صافي ديون الشركة / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند 2.5xمما يشير إلى التركيز على تقليص المديونية مع الحفاظ على عوائد ثابتة للمساهمين. (ملاحظة: هذه نقطة مالية عامة، وليست تكلفة مباشرة للمورد، ولكنها تظهر السلامة المالية في مواجهة ضغوط التكلفة.)

يجب عليك مراجعة شروط تجديد عقد الطاقة القادمة لعام 2026 مع شركة Electroperú SA؛ هذا هو المكان الذي ستكون فيه قوة المورد أكثر وضوحًا. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

سيمنتوس باكامايو S.A.A. (CPAC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

القدرة التفاوضية لعملاء شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. (CPAC) هي قوة ديناميكية، تتأثر بشدة بتكوين قاعدة الطلب الخاصة بها، والتي تنقسم بين مشتري البنية التحتية الكبار الذين يحركهم الحجم وسوق التجزئة / البناء الذاتي الأكثر تجزئة.

بالنسبة لكبار المشترين، وخاصة أولئك المشاركين في مشاريع البنية التحتية الكبرى، فإن القدرة على التفاوض على الأسعار تعتبر كبيرة. ورغم أنني لا أستطيع أن أذكر نطاق خصم مؤكد لعام 2025 بنسبة 7% إلى 12% دون توثيق مباشر، فإن طبيعة هذه العقود العامة والخاصة واسعة النطاق تنطوي بطبيعتها على امتيازات سعرية على أساس الحجم. وتتجلى أهمية هذا القطاع في الأداء التشغيلي الأخير، حيث أدى الطلب من البنية التحتية إلى نمو كبير.

يوضح نمو حجم المبيعات في الربع الثالث من عام 2025 بوضوح تأثير شرائح العملاء هذه. سيمنتوس باكامايو S.A.A. سجلت زيادة في حجم مبيعات الأسمنت والخرسانة والمواد مسبقة الصنع بنسبة 9.0% في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالربع الثالث من عام 2024. وكان هذا النمو مدفوعًا بشكل واضح بالمشاريع المتعلقة بالبنية التحتية وزيادة الطلب على الأسمنت المعبأ.

فيما يلي نظرة سريعة على أداء القطاع الذي يعكس نشاط العملاء في الربع الثالث من عام 25:

يمثل قطاع البناء الذاتي، الذي يشتري عادةً الأسمنت المعبأ، قاعدة عملاء كبيرة، ولكنها أقل قوة على المستوى الفردي. تاريخيًا، يساهم هذا القطاع بشكل كبير في الحجم الإجمالي. على سبيل المثال، في فترة سابقة، كان قطاع البناء الذاتي هو المحرك الرئيسي لنمو الحجم. وفي الربع الثالث من عام 2025، أظهر هذا القطاع أداءً ثابتًا. إن إدخال عبوات متخصصة مثل EcoSaco، والتي يمكن لرؤساء العمال أو المصنعين الذاتيين استخدامها مباشرة في الخلاط، يشير إلى شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. تعمل الشركة بنشاط مع هذه المجموعة المجزأة لتحسين تجربتها واحتمال الحفاظ على الولاء، على الرغم من أن القوة الفردية لا تزال منخفضة.

فيما يتعلق بسهولة التبديل، تعتبر منتجات الأسمنت، وخاصة الأصناف العامة، ذات تكاليف تبديل منخفضة بالنسبة للمشتري. عندما يفتقر المنتج إلى التمايز، يمكن أن تصبح المنافسة شديدة لأن العملاء لا يتحملون تكلفة كبيرة للانتقال إلى منافس. بالنسبة لشركة Cementos Pacasmayo S.A.A.، تعني بيئة تكلفة التحويل المنخفضة هذه أنه بينما تتطلب المشاريع الكبيرة خصومات، يمكن للمشترين الأصغر والمجزأين تحويل مشترياتهم بسهولة أكبر بناءً على السعر الفوري أو التوفر، مما يضع ضغطًا مستمرًا على استراتيجية التسعير الخاصة بالشركة.

يمكن تلخيص هيكل قاعدة العملاء من خلال الأهمية النسبية لأنواع المشترين المختلفة:

• تتطلب مشاريع البنية التحتية الكبيرة رافعة تسعير كبيرة.
• قطاع البناء الذاتي مجزأ، مما يؤدي إلى انخفاض القوة الفردية.
• تشير الخصائص الصناعية العامة للأسمنت إلى انخفاض تكاليف التحويل للمنتجات العامة.
• يعد الطلب على البنية التحتية، والذي يتضح من نمو مبيعات الخرسانة بنسبة 26.3% في الربع الثالث من عام 25، محركًا مهمًا لإيرادات شركة Cementos Pacasmayo S.A.A..

سيمنتوس باكامايو S.A.A. (CPAC) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

عندما تنظر إلى التنافس التنافسي الذي يواجه شركة Cementos Pacasmayo S.A.A.، فإنك ترى ديناميكية تشكلها الهيمنة الإقليمية القوية التي تتعارض مع حقائق سوق السلع الأساسية. بصراحة، هذا هو المكان الذي يلتقي فيه المطاط بالطريق لأي منتج للمواد الثقيلة.

سيمنتوس باكامايو S.A.A. يحافظ على أ حصة إقليمية مهيمنة تبلغ 45-50% في شمال بيرو. يمنح هذا الأساس المحلي القوي الشركة نفوذًا كبيرًا في منطقة عملها الأساسية. ومع ذلك، عند النظر إلى البلد بأكمله، تتغير الصورة. ال حصة السوق الوطنية تنافسية بحوالي 25.6% (بيانات 2023)مما يشير إلى أن المنافسين لديهم حضور كبير في أماكن أخرى في بيرو.

إن شدة المنافسة عالية بطبيعتها لأن الأسمنت هو في الأساس سلعة. المنافسة السعرية تكمن دائمًا، حتى لو كان التميز التشغيلي يمكن أن يخلق تمايزًا مؤقتًا. ومن الواضح أن الإدارة تركز على تخفيف ذلك من خلال الكفاءة، بهدف الحفاظ على هوامش قوية للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على مستوى العالم مستوى 27% في 2025. يوضح لك هذا الهدف أنهم يكافحون للحفاظ على الربحية قوية على الرغم من ضغوط السلع.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تتبع هذه الهوامش مؤخرًا، مما يمنحك رؤية واقعية لإدارة الهوامش الخاصة بها:

إن الطبيعة السلعية تجبر شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. للتركيز على التحكم في التكاليف والخدمات اللوجستية، ولهذا السبب تراهم يدفعون نحو التحول الرقمي والذكاء الاصطناعي من أجل التحسين. الأمر لا يتعلق فقط بالحجم؛ يتعلق الأمر بتكلفة تسليم هذا الحجم.

تشمل العوامل التنافسية الرئيسية التي تحتاج إلى مراقبتها، بالنظر إلى هيكل التنافس هذا، ما يلي:

• اتجاهات نمو الحجم، مع ارتفاع حجم المبيعات في الربع الثالث من عام 2025 9.0% سنة بعد سنة.
• نجاح استراتيجيات التسعير الديناميكية ضد تحركات المنافسين.
• التقاط مشروع البنية التحتية، مثل العمل في مطار بيورا.
• إدارة التكاليف، وخاصة فيما يتعلق بنفقات الموظفين وتكاليف الطاقة.

يعكس أداء إيرادات الشركة في الربع الأخير هذه البيئة التنافسية. وصلت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 ق/160.6 مليون، يظهر أ 10.9% زيادة على أساس سنوي، وهو زخم جيد في سوق ضيقة. ومع ذلك، فأنت تعلم أنه في هذا القطاع، فإن أي انخفاض في الكفاءة التشغيلية يمكن أن يؤدي بسرعة إلى تآكل نقاط الهامش التي تم الحصول عليها بشق الأنفس.

سيمنتوس باكامايو S.A.A. (CPAC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتحليل المشهد التنافسي لشركة Cementos Pacasmayo S.A.A. (CPAC)، ومن المؤكد أن تهديد البدائل هو مجال رئيسي يجب مراقبته، خاصة في ضوء ديناميكيات السوق الأخيرة. بصراحة، بالنسبة لأي شركة إنشاءات، يعتبر الأسمنت في حد ذاته عنصرًا أساسيًا وغير قابل للتفاوض؛ ولا يمكنك بناء جسر أو منزل بدونه. وهذا يعني أن مخاطر الاستبدال المباشر للمنتج الأساسي منخفضة بطبيعتها، ولكن التهديد ينتقل إلى المكان الذي يأتي منه هذا الأسمنت.

ويأتي الضغط البديل الأساسي من المنافسة الأجنبية، وتحديداً الأسمنت المستورد الذي يغمر السوق البيروفية. الأرقام هنا صارخة. وفي أكتوبر 2025، ارتفعت واردات الأسمنت إلى 157,233 طنًا على أساس سنوي، وهو ما يمثل زيادة هائلة بنسبة 393% مقارنة بحجم أكتوبر 2024 البالغ 32,000 طن. إن هذه الزيادة في البدائل منخفضة التكلفة تمثل تحديًا مباشرًا لحصة سوق الأسمنت المنتج محليًا، مثل تلك التي تنتجها شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. ولكي نكون منصفين، فإن غالبية هذا الحجم - وتحديدًا 94.4 في المائة - تم استيراده من فيتنام في ذلك الشهر.

ولمواجهة هذا الاستبدال العام للأسمنت، قامت شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. تعمل على التنويع بنشاط في المنتجات النهائية ذات القيمة الأعلى. إنهم يدفعون بإستراتيجية حلول البناء الخاصة بهم، والتي تشمل المواد الخرسانية والملاط والمواد مسبقة الصب. وتساعدهم هذه الخطوة في الحصول على قيمة أكبر من سلسلة البناء وتقليل الاعتماد على بيع أكياس الأسمنت العامة فقط.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تراكم النمو في هذه القطاعات البديلة/المخففة في الربع الثالث من عام 2025 (الربع 325) مقارنة بالعام السابق (الربع 324) والأشهر التسعة الأولى (9M25 مقابل 9M24):

تظهر البيانات أن النمو في قطاعات الخرسانة والمسبقة الصب يفوق بشكل كبير النمو في قطاع الأسمنت الأساسي لكل من الربع وفترة التسعة أشهر. على سبيل المثال، قفزت مبيعات الخرسانة بنسبة 26.3% في الربع الثالث من عام 2025، بينما نمت مبيعات الأسمنت بنسبة 10.4% في نفس الفترة.

فيما يتعلق بالأسمنت المتخصص، فإن تهديد الاستبدال أكثر دقة. في حين أن شركة Cementos Pacasmayo S.A.A. تنشط في تطوير الأسمنت المخلوط، وتخدم الأسمنت المتخصصة عمومًا تطبيقات محددة ومتطلبة. تقدر قيمة السوق العالمية للأسمنت المتخصص بنحو 5 مليارات دولار في عام 2025، مدفوعة باحتياجات مثل التصلب السريع أو تطبيقات آبار النفط. بالنسبة للأسمنت البورتلاندي العام المستخدم في البناء القياسي، فإن الأسمنت المخلوط المتخصص يوفر بديلاً محدودًا لأنه غالبًا ما يحمل أداءً مختلفًا profile أو هيكل التكلفة ومع ذلك، فإن توجه الشركة نحو الخرسانة مسبقة الصب والخرسانة يعد خطوة استراتيجية لتقديم الحلول بدلاً من مجرد السلع.

لتلخيص نقاط الضغط من البدائل، يجب عليك مراقبة ما يلي:

• الزيادة الهائلة في واردات الأسمنت على أساس سنوي إلى 157.233 طنًا في أكتوبر 2025.
• استمرار النمو القوي برقم مزدوج في قطاعات الخرسانة/مسبقة الصب، حيث وصل إلى 23% و26.3% في نمو مبيعات الربع الثالث من عام 2025، على التوالي.
• حقيقة أن الأسمنت المستورد يتم الحصول عليه بكثافة من دولة واحدة، فيتنام، بحصة 94.4% في أكتوبر 2025.
• الفرق في معدلات النمو: ارتفعت مبيعات الأسمنت بنسبة 7% خلال تسعة أشهر، في حين نمت مبيعات الخرسانة/مسبقة الصب بنسبة 19.5% و11.6% خلال نفس الفترة.
• الاتجاه العام للسوق حيث تلبي الأسمنت المتخصصة الاحتياجات المتخصصة وعالية الأداء، مما يحد من استبدالها المباشر بمبيعات الأسمنت العامة كبيرة الحجم لشركة CPAC.

المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول تأثير مستوى الواردات الشهرية المستمر البالغ 157,233 طنًا على هامش إجمالي قطاع الأسمنت في CPAC بحلول يوم الأربعاء المقبل.

سيمنتوس باكامايو S.A.A. (CPAC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم العوائق التي تحول دون الدخول إلى سوق الأسمنت في بيرو، وبالنسبة لشركة Cementos Pacasmayo S.A.A. (CPAC)، هذه العقبات كبيرة. ويواجه اللاعبون الجدد جداراً فورياً من متطلبات رأس المال لا يستطيع سوى عدد قليل منهم تجاوزه.

ويشكل الإنفاق الرأسمالي المرتفع عائقا رئيسيا؛ تبلغ تكلفة مصنع بيورا حوالي 365 مليون دولار. هذا النوع من النفقات الأولية يستبعد على الفور معظم المنافسين المحتملين. ولكي نكون منصفين، فحتى استمرار العمليات يتطلب استثمارات كبيرة ومستمرة. على سبيل المثال، من المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية المستدامة 100 مليون جنيه مصري لكل من عامي 2025 و2026، كما ورد في توقعات أوائل عام 2025.

تستفيد CPAC من وفورات الحجم، حيث تحقق تخفيضًا في التكلفة يقدر بنحو 18٪ لكل وحدة. تنعكس ميزة الحجم هذه في أدائها التشغيلي؛ تهدف الإدارة إلى الحفاظ على هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحدة مماثلة لمستوى 27% الذي تم تحقيقه في الربع الأخير من عام 2024 طوال عام 2025. وإليك الحساب السريع: يتطلب تحقيق هذا الهامش إنتاجية هائلة ومتسقة، وهو ما لن يحصل عليه الوافد الجديد في اليوم الأول.

البصمة المادية Cementos Pacasmayo S.A.A. لا يمكن تكرارها بسهولة. ومن الصعب تكرار شبكة التوزيع الواسعة الخاصة بهم، والتي تشير المطالبة إلى أنها تضم ​​12 مركزًا إقليميًا. ما يمكننا تأكيده من بياناتهم التشغيلية هو الحجم الهائل لأصولهم اللوجستية:

وتضمن هذه الأصول، المتركزة في المدن الشمالية في بيرو، اختراق السوق الذي قد يستغرق بناء الوافد الجديد سنوات.

العقبات التنظيمية والحاجة إلى تصاريح جيولوجية محددة تخلق حواجز دخول عالية. وبعيدًا عن التصاريح القياسية، يتعاون القطاع بنشاط مع الحكومة بشأن الامتثال البيئي. على سبيل المثال، تعمل الصناعة على تحقيق هدف الحياد الكربوني بحلول عام 2050، مع إبرام اتفاقيات بين القطاعين العام والخاص بشأن الإبلاغ عن الانبعاثات. ويجب على الوافد الجديد أن يتماشى على الفور مع هذه المعايير المتطورة، والتي تشمل مبادرات مثل الحد من عامل الكلنكر.

تكمن الصعوبة التي يواجهها الوافد الجديد في مقارنته بالمقاييس التشغيلية والمالية المعمول بها:

• الحاجز التاريخي: استثمار في مصنع بيورا بقيمة 365 مليون دولار.
• 2025: الحفاظ على توقعات رأس المال الرأسمالي: 100 مليون بيزو فلبيني.
• هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2024: 27.8%.
• هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025: 27%.
• الطاقة الإنتاجية للأسمنت : 4.9 مليون طن طن سنوياً.
• النفقات الرأسمالية الأخيرة لعام 2025 (النصف الأول): إجمالي 62.7 مليون بنسلفانيا.

إن التنقل في البيئة التنظيمية في بيرو، وخاصة فيما يتعلق بالالتزامات البيئية، يضيف طبقة أخرى من التعقيد الذي يفضل الشركات القائمة مثل Cementos Pacasmayo S.A.A. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.