Eni S.p.A. (E): تحليل PESTLE [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن خريطة واضحة لبيئة تشغيل Eni S.p.A. - طريقة عرض PESTLE - لتأسيس أطروحة الاستثمار الخاصة بك على بيانات أواخر عام 2025. والنتيجة المباشرة هي أن شركة إيني تنفذ بنجاح استراتيجية مزدوجة، باستخدام التدفق النقدي القوي من الأصول التقليدية لتمويل التحول النقدي السريع عبر نموذج القمر الصناعي الخاص بها، ولكنها لا تزال تواجه رياحًا معاكسة جيوسياسية وتنظيمية كبيرة في أوروبا.

القوى السياسية: الجغرافيا السياسية ونفوذ الدولة

تهيمن قوتان على المشهد السياسي لشركة Eni S.p.A: السياسة الأوروبية وملكية الدولة الإيطالية. إن سياسة الاتحاد الأوروبي تتجه نحو "صفقة صناعية نظيفة"، والتي تفضل القدرة التنافسية الصناعية على التنظيم السريع والمكلف. وهذا يمنح إيني بعض المجال للتنفس، لكن التراجع السياسي ضد الصفقة الخضراء الأوروبية لا يزال يخلق حالة من عدم اليقين التنظيمي بالنسبة للاستثمارات الانتقالية طويلة الأجل.

إن المخاطر الجيوسياسية ليست مجرد نظرية؛ إنه يقود الإستراتيجية الأساسية. وتركز إيني على تأمين إمدادات الغاز غير الروسية، خاصة من الجزائر ومصر. بالإضافة إلى ذلك، فإن الدولة الإيطالية صامدة 30% للشركة، مما يعني أن تأثير السياسة المحلية وتفويضات أمن الطاقة الوطنية ستلعب دائمًا دورًا ثقيلًا في القرارات الإستراتيجية الكبرى. إنها بطلة وطنية، لذا فإن تحركاتها ليست تجارية بحتة على الإطلاق.

التوقعات الاقتصادية: التدفق النقدي وانضباط رأس المال

بصراحة، الصورة الاقتصادية لعام 2025 قوية، وتظهر الانضباط المالي. من المتوقع أن يكون التدفق النقدي من العمليات (CFFO) للعام بأكمله قويًا 12 مليار يورو، وهو أعلى من التوجيهات السابقة. هذا محرك قوي للانتقال.

كما أبقت الإدارة أيضًا على الإنفاق الرأسمالي ضيقًا، مما أدى إلى خفضه إلى ما دون ذلك 5 مليار يورو لعام 2025. ومن المتوقع أن يصل هذا الانضباط المالي، إلى جانب استقرار إنتاج النفط والغاز 1.71-1.72 مليون برميل يوميا، يساعد على تعويض تقلبات الأسعار. تعتبر عوائد المساهمين من الأولويات بالتأكيد: أنت تنظر إلى €1.05 لكل سهم أرباح و 1.8 مليار يورو برنامج إعادة الشراء لعام 2025. يحقق نموذج أعمال الأقمار الصناعية، مثل استثمار KKR في Enilive، قيمة نقدية كبيرة.

العوامل الاجتماعية: تحدي "الانتقال العادل".

تبحر شركة Eni S.p.A. في المياه الاجتماعية الصعبة المتمثلة في "الانتقال العادل" الذي يوازن بين أهداف إزالة الكربون والاستقرار الاقتصادي والاجتماعي المحلي. تواجه الشركة ضغوطًا عامة مستمرة لأن استراتيجيتها المزدوجة لا تزال تتطلب الاستثمار في استكشاف المواد الهيدروكربونية الجديدة. من الصعب إرضاء الجميع عندما تكون عملاقًا في مجال الطاقة وقائدًا انتقاليًا.

ولكي نكون منصفين، فإن الاستثمار المجتمعي يشكل جزءاً بالغ الأهمية من استراتيجيتهم، وخاصة في البلدان العاملة في أفريقيا، حيث يربطون الأهداف الاجتماعية مثل تعزيز المهارات المحلية ومعالجة فقر الطاقة بشكل مباشر بتوسيع الأعمال التجارية. ويهدف هذا النهج إلى جعل تحول الطاقة شاملا، وليس مجرد انتقال أوروبي.

الزخم التكنولوجي: تحقيق الدخل من الابتكار

التكنولوجيا هي المكان الذي تقوم فيه شركة Eni S.p.A. بتحويل المخاطر إلى فرصة يمكن تحقيق الدخل منها عبر نموذج القمر الصناعي الخاص بها. إنهم يطلقون شركة جديدة مخصصة لاحتجاز الكربون وتخزينه (CCS) في عام 2025 لتسويق هذا الحل الذي يصعب تخفيفه. وهذا يفصل الأصول ذات النمو المرتفع والمنخفضة الكربون عن الأعمال القديمة.

ويظهر هذا التحول أيضًا في عملياتهم الأساسية:

• تعمل عملية التكرير الحيوي على تحويل المصافي التقليدية لإنتاج وقود التنقل المستدام من خلال Enilive.
• تستهدف شركة بلينيتيود، ذراع الطاقة المتجددة 5.5 جيجاوات من القدرة المركبة بحلول نهاية عام 2025 - كبيرة 34% زيادة على أساس سنوي.
• يستهدف الاستثمار عبر Eni Next ابتكارات خارقة مثل الاندماج النووي والتخزين طويل الأمد.

إنهم لا يتحدثون فقط عن الابتكار؛ إنهم يمولونها ويخرجونها للتقييم.

العقبات القانونية والتنظيمية

إن البيئة القانونية معقدة، وخاصة داخل الاتحاد الأوروبي. وينصب التركيز في الأمد القريب على الامتثال للائحة الاتحاد الأوروبي بشأن غاز الميثان، استنادا إلى المعيار الذهبي الذي تم تحقيقه في عام 2023. ولكن المشكلة الأكبر تكمن في التعامل مع قواعد التصنيف المتطورة في الاتحاد الأوروبي (نظام تصنيف الأنشطة الاقتصادية المستدامة بيئيا) للغاز والاستثمارات المنخفضة الكربون، والتي تؤثر بشكل مباشر على القدرة على الوصول إلى التمويل لمشاريع مثل بلينيتيود.

كما يقوم الاتحاد الأوروبي بتطوير أطر قانونية جديدة لنقل وتخزين ثاني أكسيد الكربون، مما يؤثر بشكل مباشر على إطلاق القمر الصناعي الجديد CCS. على المستوى الدولي، يعني العمل في عشرات البلدان أنه يجب على الشركة إدارة المحتوى المحلي المعقد وقوانين مكافحة الفساد، مما يتطلب حوكمة قوية. هذه لعبة امتثال عالية المخاطر.

المعالم البيئية والمقايضات

حققت شركة Eni S.p.A. إنجازات بيئية مهمة هذا العام. إنهم يستهدفون أ -65% التخفيض في صافي انبعاثات الغازات الدفيئة للنطاق 1+2 بحلول عام 2025 مقابل خط الأساس لعام 2018. كما أن تحقيق مستوى الصفر من الحرق الروتيني في الأصول المشغلة بحلول عام 2025 يعد هدفًا تشغيليًا بالغ الأهمية. وهذا تأثير ملموس وفوري.

تم بالفعل التقاط المرحلة الأولى من مشروع Ravenna CCS 25,000 طن ثاني أكسيد الكربون سنويًا، مع خطط للتوسع الكبير. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو الاعتماد على الغاز: إذ تعتمد الاستراتيجية طويلة المدى على زيادة حصة الغاز في الإنتاج تدريجياً إلى ما يزيد عن 20%. 60% بحلول عام 2030، وتحويله كوقود للجسور منخفض الكربون. هذه المقايضة هي جوهر النقاش البيئي في العقد القادم.

الإجراء التالي: قم بوضع نموذج لتأثير التأخير بنسبة 10% في هدف قدرة Plenitude لعام 2025 مقابل 12 مليار يورو يتوقع CFFO اختبار الضغط على تمويل التحول. المالك: محلل المحفظة.

Eni S.p.A. (E) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

إن سياسة الاتحاد الأوروبي تتحول نحو "صفقة صناعية نظيفة" تفضل القدرة التنافسية على التنظيم السريع

عليك أن تفهم أن تركيز سياسة الاتحاد الأوروبي (EU) قد تحول بشكل أساسي من النهج السريع والمثقل بالتنظيم للصفقة الخضراء الأوروبية الأولية إلى "صفقة صناعية نظيفة" جديدة (CID). ويعطي هذا التغيير، الذي تم إضفاء الطابع الرسمي عليه في فبراير 2025، الأولوية للقدرة التنافسية الصناعية والقدرة على تحمل تكاليف الطاقة على سرعة التحول.

يعد هذا أمرًا مهمًا لشركة Eni S.p.A. (Eni) لأن الإطار الجديد أكثر حيادية من الناحية التكنولوجية. وهذا يعني أن الاتحاد الأوروبي من غير المرجح أن يفرض عقوبات على الغاز باعتباره "وقودًا انتقاليًا" بقوة كما كان من قبل، مما يساعد الأعمال الأساسية لشركة إيني. واقترحت المفوضية الأوروبية توفير 100 مليار يورو لدعم التصنيع النظيف الذي يصنعه الاتحاد الأوروبي، بالإضافة إلى أنها تعتزم تبسيط عملية إصدار التصاريح لمشاريع البنية التحتية للطاقة وتخزينها. وهذه إشارة واضحة: إنهم يريدون بناء الأشياء، وليس مجرد تنظيمها.

تقود المخاطر الجيوسياسية الإستراتيجية الأساسية، مع التركيز على تأمين إمدادات الغاز غير الروسية من الجزائر ومصر

إن عدم الاستقرار الجيوسياسي، وخاصة الحاجة إلى استبدال كميات الغاز الروسي، هو المحرك السياسي الأكبر لتخصيص رأس مال شركة إيني في الوقت الحالي. وتتوافق استراتيجية الشركة بشكل مباشر مع "خطة ماتي" للحكومة الإيطالية، والتي تهدف إلى جعل إيطاليا مركزًا رئيسيًا للطاقة في أوروبا من خلال تعزيز العلاقات مع شمال إفريقيا.

ويترجم هذا التوافق السياسي إلى التزامات استثمارية ضخمة وملموسة. تخطط إيني لاستثمار ما يقرب من 24 مليار يورو (أو 26.24 مليار دولار) في الجزائر وليبيا ومصر على مدى السنوات الأربع المقبلة لتعزيز إنتاج الطاقة وتأمين الإمدادات لأوروبا. وفي مصر على وجه التحديد، تقوم شركة إيني بحفر آبار جديدة في حقل ظهر، وتخصيص استثمار قدره 360 مليون دولار لتعزيز الإنتاج بما يقدر بنحو 149 مليون قدم مكعب في اليوم بحلول نهاية مايو 2025. وهذا ليس مجرد كلام؛ إنه إنفاق رأسمالي ضخم ومفوض سياسيًا.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول التركيز على العرض على المدى القريب:

تقدم ملكية الدولة الإيطالية تأثيرًا على السياسة المحلية وتفويضات أمن الطاقة

إيني ليست لعبة خاصة بالقطاع الخاص. تمتلك الدولة الإيطالية حصة كبيرة، مما يمنح الحكومة السيطرة الفعلية ويعني أن استراتيجية إيني يجب أن تتماشى دائمًا مع المصالح الوطنية لإيطاليا، وخاصة أمن الطاقة. اعتبارًا من مايو 2025، بلغ إجمالي الأسهم التي تملكها وزارة الاقتصاد والمالية وشركة Cassa Depositi e Prestiti S.p.A. (CDP S.p.A.) مجتمعة 31.835% من رأس المال. هذه حصة أقلية قوية.

ويعني هيكل الملكية هذا أن إيني تعمل بتفويض مزدوج:

• تعظيم عائد المساهمين، و
• بمثابة الأداة الأساسية للطاقة الإيطالية والسياسة الخارجية.

لذلك، عندما تحتاج الحكومة إلى تأمين الغاز من مصدر جديد للإبقاء على الأضواء مضاءة، فإن إيني هي الشركة التي تتلقى الدعوة، حتى لو كانت الظروف الاقتصادية أقل مواتاة قليلاً من الخيارات الأخرى. ويشكل هذا الدعم السياسي رصيدا استراتيجيا ولكنه يشكل أيضا عائقا.

تؤدي المقاومة السياسية ضد الصفقة الخضراء الأوروبية إلى خلق حالة من عدم اليقين التنظيمي للاستثمارات الانتقالية طويلة الأجل

تدهور المزاج السياسي في جميع أنحاء أوروبا بسبب وتيرة تنظيم المناخ، مما خلق طبقة جديدة من عدم اليقين التنظيمي (أو "مخاطر السياسة") بالنسبة للشركات الانتقالية طويلة الأجل لشركة إيني مثل بلينيتيود وإنيليف. وتتجلى هذه المقاومة، المدفوعة بالمخاوف بشأن القدرة التنافسية الصناعية وارتفاع التكاليف، في حملة سريعة لإلغاء القيود التنظيمية.

يتضمن هذا التحرير "الحزم الشاملة" بدءًا من عام 2025، والتي تهدف إلى تبسيط قواعد التمويل المستدام الرئيسية وربما تخفيفها. على وجه التحديد، تتعرض لوائح مثل توجيه تقارير استدامة الشركات (CSRD) وتوجيه العناية الواجبة في استدامة الشركات (CSDDD) لضغوط من أجل تبسيطها. بصراحة، هذا التخبط يقوض ثقة الأعمال. إن شركات مثل إيني، التي استثمرت بالفعل الملايين في مشاريع الامتثال والانتقال، تواجه الآن مشهدا تنظيميا أقل قابلية للتنبؤ به بالنسبة لقطاعاتها المنخفضة الكربون. وهذا يجعل العائد على الاستثمار في مشاريع الطاقة النظيفة طويلة الأجل أكثر غموضا بشكل واضح.

Eni S.p.A. (E) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

أنت بحاجة إلى رؤية الواقع الاقتصادي لشركة طاقة كبرى مثل Eni S.p.A. ليس فقط من حيث أسعار النفط، ولكن من خلال هيكل رأس المال وتوليد النقد الاستراتيجي. الفكرة الرئيسية لعام 2025 هي أن شركة إيني نجحت في عزل إطارها المالي عن تقلبات أسعار السلع الأساسية من خلال رفع توقعات التدفق النقدي وتحقيق القيمة بقوة من أعمالها "القمرية" الجديدة.

من المتوقع أن يصل التدفق النقدي من العمليات (CFFO) لعام 2025 بأكمله إلى 12 مليار يورو، ارتفاعًا من التوجيهات السابقة.

وتظل قدرة الشركة على توليد النقد قوية، وهو ما يمثل إشارة قوية بالتأكيد للسوق. قامت إيني برفع التدفق النقدي المعدل المتوقع من العمليات (CFFO) مرتين قبل تعديلات رأس المال العامل لعام 2025 بأكمله، لتصل إلى توقعات 12 مليار يورو اعتبارًا من تحديث الربع الثالث. ويمثل هذا تحسنًا أساسيًا كبيرًا في 1.3 مليار يورو بناءً على التوجيهات الأصلية لهذا العام، مما يوضح أن الكفاءات التشغيلية وتحسين المحفظة تؤتي ثمارها حتى في ظل سيناريو مختلط للسلع والعملة.

إليك الرياضيات السريعة لمراجعات CFFO:

• إرشادات CFFO الأولية لعام 2025: 13 مليار يورو (عند افتراض ارتفاع سعر برنت)
• إرشادات الربع الأول من عام 2025 المنقحة: 11 مليار يورو (بعد افتراض انخفاض سعر برنت المعدل)
• إرشادات الربع الثاني المنقحة لعام 2025: 11.5 مليار يورو
• أحدث إرشادات الربع الثالث من عام 2025: 12 مليار يورو

وتم تخفيض صافي النفقات الرأسمالية إلى أقل من 6 مليارات يورو لعام 2025، مما يدل على الانضباط المالي.

تُظهر إيني انضباطًا في رأس المال الحقيقي، وهو ما نريد رؤيته في قطاع شديد التقلب. وكانت استجابة الشركة للرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي، بما في ذلك افتراض انخفاض سعر خام برنت (المعدل من 75 دولارًا للبرميل إلى 65 دولارًا للبرميل)، هي تشديد الحزام. تم تخفيض توجيه صافي النفقات الرأسمالية (Capex) للعام بأكمله إلى أقل من 6 مليارات يوروبانخفاض عن النطاق الأولي البالغ 6.5-7 مليار يورو. ومن المتوقع أن يعوض هذا التخفيض، إلى جانب تدابير التخفيف الأخرى 2 مليار يورو في تأثيرات السيناريو السلبية، مما يثبت أن المرونة المالية مضمنة في النموذج.

لقد حقق نموذج أعمال الأقمار الصناعية قيمة كبيرة، بما في ذلك استثمار KKR في Enilive.

تعد استراتيجية إنشاء شركات "تابعة" مركزة ومستقلة ماليًا محركًا اقتصاديًا رئيسيًا، حيث تفتح بشكل فعال القيمة المخفية من شركات تحويل الطاقة. المثال الأكثر وضوحًا هو الشراكة مع KKR (Kohlberg Kravis Roberts & شركة Inc.). حصلت KKR على أ 30% حصة في Enilive، أعمال التنقل المستدام، من خلال سلسلة من المعاملات في عام 2025. أكدت هذه الصفقة قيمة حقوق الملكية بعد انتهاء المال لـ 100% من Enilive بسعر مذهل 11.75 مليار يورو. بشكل عام، أدركت إيني تقريبًا 5.8 مليار يورو نقدًا من استثمارات الطرف الثالث في أعمالها الانتقالية، Enilive وPlenitude، من خلال هذا النموذج.

هذه هي الطريقة التي تقوم بها إيني بتمويل المستقبل دون المبالغة في الاستفادة من الأعمال الأساسية.

عوائد المساهمين قوية، مع توزيع أرباح بقيمة 1.05 يورو لكل سهم وبرنامج إعادة شراء بقيمة 1.8 مليار يورو لعام 2025.

وتترجم الصحة الاقتصادية بشكل مباشر إلى قيمة معززة للمساهمين. أكدت إيني توزيع أرباح سنوية لعام 2025 بقيمة 1.05 يورو للسهم الواحد، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 5% مقارنة بعام 2024. والأهم من ذلك، تمت زيادة برنامج إعادة شراء الأسهم بنسبة 20% في الربع الثالث من عام 2025، ليصل إجماليه الآن 1.8 مليار يورو. يعكس هذا الدفع المتزايد ثقة الشركة في توقعات CFFO والتزامها بتوزيع 35-40٪ من CFFO السنوي على المساهمين من خلال مزيج من أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء.

ومن المتوقع أن يتراوح إنتاج النفط والغاز بين 1.71 و1.72 مليون برميل يومياً، مما يعوض تقلبات الأسعار.

الاستقرار التشغيلي هو حجر الأساس للأداء المالي. ورفعت الشركة توجيهاتها لإنتاج النفط والغاز للعام بأكمله إلى مجموعة من 1.71-1.72 مليون برميل من مكافئ النفط يومياً (boe/d). يوفر هذا الإنتاج الثابت والمتنامي، مدفوعًا ببدء المشاريع المتسارعة في أماكن مثل الكونغو (برازافيل) والإمارات العربية المتحدة، حاجزًا حاسمًا ضد هذا النوع من تقلبات أسعار النفط الخام (مثل افتراض سعر خام برنت المعدل عند 65 دولارًا للبرميل) الذي يمكن أن يخرج شركات الطاقة الأقل تنوعًا عن مسارها.

الشؤون المالية: تتبع القيم الفعلية للربع الرابع من عام 2025 والرقم النهائي لصافي النفقات الرأسمالية بحلول نهاية يناير 2026.

Eni S.p.A. (E) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

اجتماعية

أنت تنظر إلى شركة Eni S.p.A. وتحاول التوفيق بين أهدافها المناخية الطموحة واستثماراتها المستمرة في النفط والغاز، وبصراحة، هذا التوتر هو العامل الاجتماعي الأساسي. تسمي إيني هذا التوازن باستراتيجية "الانتقال العادل"، وهي عدسة حاسمة للمستثمرين وأصحاب المصلحة. وتحاول الشركة إدارة التداعيات الاجتماعية الناجمة عن فقدان الوظائف الشبيهة بإزالة الكربون في الصناعات القديمة، وفي الوقت نفسه معالجة احتياجات الوصول إلى الطاقة في الدول النامية، وخاصة في أفريقيا. إنه عمل رفيع المستوى، ولكنه عمل يمكن قياسه بشكل واضح.

ويركز نهج الشركة في التحول العادل على الحفاظ على الكثافة الصناعية وحماية رأس المال البشري. على سبيل المثال، يقدر نموذجهم أن كل مليون يورو يتم استثماره في إيطاليا، يولد زيادة قدرها 2 مليون يورو في الإنتاج الاقتصادي الوطني. وهذا يوضح تفكيرهم: يجب أن يخلق التحول قيمة اقتصادية جديدة للتعويض عن الانحدار الهيكلي في القطاعات القديمة. وهذا مقياس واضح وملموس للاستقرار الاجتماعي.

تسعى إيني بنشاط إلى اتباع استراتيجية "الانتقال العادل"، لتحقيق التوازن بين إزالة الكربون والاستقرار الاقتصادي والاجتماعي المحلي.

إن استراتيجية "الانتقال العادل" التي تنتهجها شركة إيني لا تتعلق بمحور سريع وشامل بقدر ما تتعلق بتطور مُدار ومنصف اجتماعيًا. إنهم يضعونها كوسيلة لضمان مشاركة عملية إزالة الكربون في الفوائد الاجتماعية والاقتصادية عبر القوى العاملة وسلسلة القيمة والمجتمعات العاملة.

تتضمن خطط إعادة الهيكلة الصناعية الخاصة بهم، مثل تحويل أعمالهم الكيميائية فيرساليس، استثمارًا بقيمة ملياري يورو حتى عام 2029. ويهدف هذا إلى تقليل الانبعاثات بنحو مليون طن من ثاني أكسيد الكربون (حوالي 40٪ من انبعاثات فرساليس الحالية في إيطاليا) مع وجود آثار إيجابية أيضًا على التوظيف من خلال إعادة تدريب الموظفين وإعادة تعيينهم. وإليكم هذه الحسابات السريعة: إنهم ينفقون مبالغ كبيرة لخفض الانبعاثات وإنقاذ الوظائف، وليس فقط خفض الوظائف لتوفير التكاليف.

تواجه الشركة ضغوطًا عامة مستمرة فيما يتعلق باستراتيجيتها المزدوجة، والتي تستمر في الاستثمار في استكشاف المواد الهيدروكربونية الجديدة.

وهذا هو الخطر الاجتماعي الأكثر أهمية. إن استراتيجية إيني المزدوجة لإنتاج الغاز إلى جانب مصادر الطاقة المتجددة تثير انتقادات شديدة من المنظمات غير الحكومية والمستثمرين الذين يركزون على المناخ. وبينما تعمل الشركة على تطوير وحدتها للطاقة المتجددة، بلينيتيود، وذراعها للوقود الحيوي، إنيليف، فإن الحجم الهائل لالتزامها بالمواد الهيدروكربونية هو ما يثير الدهشة.

لكي نكون منصفين، يقول الرئيس التنفيذي كلاوديو ديسكالزي إن التحول يجب أن يكون "إضافيًا، وليس أيديولوجيًا"، مع إعطاء الأولوية لأمن الطاقة والاستقرار الاقتصادي. ومع ذلك، تكشف الأرقام عن الخلل الذي يغذي الضغوط:

• تم تخفيض النفقات الرأسمالية السنوية المخططة (CAPEX) لمصادر الطاقة المتجددة (Plenitude) من 2025 إلى 2028 إلى 1.4 مليار يورو سنويًا، وهو انخفاض بنسبة 22٪ عن الخطة السابقة.
• من المتوقع أن يكون إنتاج الشركة من النفط والغاز في عام 2030 أعلى بنسبة 55% من المستوى المطلوب للتوافق مع سيناريو صافي الانبعاثات الصفرية (NZE) التابع لوكالة الطاقة الدولية.
• ويبلغ إجمالي الاستثمار في الجزائر وليبيا ومصر على مدى السنوات الأربع المقبلة حوالي 24 مليار يورو (أو 26.24 مليار دولار) لتعزيز إنتاج الطاقة، الذي يركز بشكل كبير على النفط والغاز.

إن هذه الفجوة بين خطاب "الانتقال العادل" وواقع تخصيص رأس المال تخلق مخاطر مستمرة على السمعة.

يعد الاستثمار المجتمعي جزءًا أساسيًا من الإستراتيجية في البلدان العاملة، مما يعزز المهارات المحلية والتنمية.

إن وجود إيني في 21 دولة عاملة مدعوم بشكل كبير من خلال مشاريع التنمية المحلية، مع أكثر من 100 مبادرة نشطة تركز على مجالات مثل الوصول إلى المياه والطاقة والصحة.

وغالباً ما ترتبط هذه الاستثمارات مباشرة بمشاريع الموارد الكبرى لضمان المنفعة المحلية والحصول على ترخيص اجتماعي للعمل. على سبيل المثال، تم وصف اتفاقية الاستثمار النفطي بقيمة 1.5 مليار دولار الموقعة في غانا في سبتمبر 2025 صراحة على أنها التزام بخلق فرص العمل ودعم نمو قطاع الطاقة في غانا. وفي كوت ديفوار، من المتوقع أن يستفيد أكثر من 300 ألف شخص من مشروع الحفاظ على البيئة الذي يستمر 30 عاما، والذي بدأ بزراعة 100 هكتار في عام 2025، من خلال حماية 14 غابة.

فيما يلي لمحة سريعة عن الاستثمارات الاجتماعية الملموسة الحديثة المرتبطة بالتنمية والمهارات المحلية:

ولا يزال التركيز على فقر الطاقة وإمكانية الوصول إليها أمرا بالغ الأهمية، وخاصة في أفريقيا، حيث يربط الأهداف الاجتماعية بتوسيع الأعمال التجارية.

إن الضرورة الاجتماعية المتمثلة في الحصول على الطاقة في أفريقيا - حيث لا يزال هناك ما يقدر بنحو 600 مليون شخص يفتقرون إلى الكهرباء - هي المحرك الرئيسي لتوسع شركة إيني المستمر في مجال الغاز. وهذا هو المكان الذي تجد فيه الإستراتيجية المزدوجة للشركة مبررها الاجتماعي الأقوى: توفير غاز طبيعي موثوق به ونظيف الاحتراق ليحل محل الكتلة الحيوية المستخدمة في الطهي وتوليد الطاقة.

ويرتفع الطلب المحلي على الطاقة في بلدان شمال أفريقيا بمعدل 7% إلى 8% كل عام بسبب النمو الديموغرافي، الأمر الذي يتطلب استثمارات كبيرة في البنية التحتية للغاز. وتعالج استراتيجية إيني هذه الحاجة بشكل مباشر. علاوة على ذلك، فإن برنامج الطبخ النظيف، الذي يهدف إلى تقليل الاعتماد على الوقود الملوث، قد وصل بالفعل إلى 750 ألف شخص من خلال توزيع مواقد الطهي المحسنة. ويربط هذا هدفًا اجتماعيًا واضحًا، وهو الحد من الآثار الصحية الناجمة عن تلوث الهواء الداخلي، ووجودهم التجاري الأوسع في القارة.

Eni S.p.A. (E) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

سيتم إطلاق شركة جديدة مخصصة لاحتجاز الكربون وتخزينه (CCS) في عام 2025 لتحقيق الدخل من هذا الحل الذي يصعب تخفيفه.

ترون أن شركة Eni S.p.A. تتخذ خطوة حاسمة لتسويق تكنولوجيا احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، والتي تعد بالتأكيد حلاً أساسيًا لإزالة الكربون من الصناعات التي يصعب تخفيفها مثل الأسمنت والصلب. لم يعد هذا مجرد مشروع بحث وتطوير؛ إنه خط أعمال جديد، تم إضفاء الطابع الرسمي عليه من خلال إطلاق شركة الأقمار الصناعية المخصصة، Eni CCUS Holding، في عام 2025. يعد نموذج القمر الصناعي أمرًا بالغ الأهمية هنا لأنه يسمح لشركة Eni S.p.A. بجلب رأس المال والخبرة الخارجية المتخصصة، مما يسرع النمو.

فيما يلي الحسابات السريعة حول التحقق الخارجي: في أغسطس 2025، وافق شركاء البنية التحتية العالمية (GIP) التابع لشركة BlackRock على الاستحواذ على حصة قدرها 49.99% في أعمال احتجاز ثاني أكسيد الكربون وتخزينه الجديدة. توفر هذه الشراكة قوة مالية كبيرة وإشارة واضحة لتقييم السوق للتكنولوجيا التي لا تزال تنطوي على مخاطر التنفيذ. من الناحية التشغيلية، تقوم شركة Eni SpA بتنفيذ المرحلة الأولى من مشروع Ravenna CCS في إيطاليا، وهو مشروع مشترك مع Snam، يهدف إلى التقاط وتخزين 25000 طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا.

يعتبر التكرير الحيوي هو التركيز الأساسي، حيث يقوم بتحويل المصافي التقليدية لإنتاج وقود التنقل المستدام عبر Enilive.

تعمل الشركة بسرعة على تحويل أصول التكرير التقليدية الخاصة بها إلى مصافي حيوية، وهي طريقة ذكية لإعادة توظيف البنية التحتية القديمة من أجل تحول الطاقة. تم توحيد هذا الجهد تحت شركة Enilive، وهي شركة أقمار صناعية ناجحة أخرى. تركز Enilive على إنتاج الوقود الحيوي عالي القيمة مثل الزيوت النباتية المعالجة بالهيدروجين (HVO) ووقود الطيران المستدام (SAF) من المواد الأولية الحيوية، بما في ذلك زيت الطهي المستخدم والدهون الحيوانية.

مسار النمو عدواني. تبلغ طاقة التكرير الحيوي الحالية 1.65 مليون طن سنويًا. وتتمثل الخطة في مضاعفة هذا الرقم تقريبًا إلى أكثر من 3 مليون طن سنويًا بحلول عام 2028 ويتجاوز 5 مليون طن سنويًا بحلول عام 2030. ويقوم السوق بالفعل بتسعير هذا النمو: أدى بيع حصة 25% لشركة KKR في عام 2024 إلى تقييم أعمال Enilive بأكملها بقيمة حقوق ملكية تبلغ 11.75 مليار يورو. يعد هذا العمل مصدرًا نقديًا كبيرًا، حيث يستهدف أرباحًا أولية معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ حوالي مليار يورو للسنة المالية 2025.

وتستهدف بلينيتيود الوصول إلى 5.5 جيجاوات من القدرة المتجددة المركبة بحلول نهاية عام 2025، أي بزيادة كبيرة بنسبة 34% على أساس سنوي.

لا تزال شركة Plenitude، ذراع الطاقة المتجددة والتجزئة التابع لشركة Eni S.p.A، تمثل ركيزة أساسية لتحولها التكنولوجي، مع التركيز على الطاقة الشمسية وطاقة الرياح البرية والبحرية. والهدف من الطاقة المتجددة المثبتة بحلول نهاية عام 2025 هو 5.5 جيجاوات. ويمثل ذلك زيادة بنسبة 37.5% عن القدرة البالغة 4 جيجاوات التي تم تحقيقها في عام 2024.

اعتبارًا من سبتمبر 2025، وصلت طاقة Plenitude بالفعل إلى 4.8 جيجاوات من القدرة المركبة. وهذا يعني أن لديهم قدرة قدرها 0.7 جيجاوات لجلبها عبر الإنترنت في الربع الأخير من العام لتحقيق هدفهم. وتقوم الشركة بتنفيذ مشاريع كبيرة، من بينها محطة رينوبول الكهروضوئية في إسبانيا، والتي سيتم تشغيلها بنهاية عام 2025 بقدرة إجمالية تبلغ 330 ميجاوات. إن الحجم الهائل لإضافات القدرات هو التزام تكنولوجي واضح.

ويستهدف الاستثمار في رأس المال الاستثماري للشركات (Eni Next) ابتكارات خارقة مثل الاندماج النووي والتخزين طويل الأمد.

وتتطلع الشركة إلى ما هو أبعد من التحسينات الإضافية، وذلك باستخدام ذراع رأس المال الاستثماري الخاص بها، Eni Next، للاستثمار في التقنيات الرائدة والمبتكرة حقًا. وهذا هو التحوط طويل الأجل ضد التقادم التكنولوجي.

وينصب التركيز على التقنيات التي تعد بإحداث تغيير جذري في مشهد الطاقة، وعلى وجه التحديد:

• الحبس المغناطيسي الاندماج النووي: تعد Eni Next أحد المساهمين منذ فترة طويلة في شركة Commonwealth Fusion Systems (CFS). جاءت أكبر إشارة للالتزام في عام 2025 في سبتمبر من خلال توقيع اتفاقية شراء الطاقة (PPA) مع شركة CFS، بقيمة تزيد عن مليار دولار أمريكي، للحصول على الطاقة من أول محطة تجارية لتوليد الطاقة مندمجة ARC بقدرة 400 ميجاوات تابعة لشركة CFS. وهذا ينقل الاندماج من السعي العلمي البحت إلى فرصة تجارية لشركة Eni S.p.A.
• تخزين الطاقة لفترة طويلة: وهذا أمر بالغ الأهمية لجعل مصادر الطاقة المتجددة المتقطعة مثل طاقة الرياح والطاقة الشمسية موثوقة. استثمرت شركة Eni Next في شركات مثل Form Energy وEnergy Dome لتطوير حلول يمكنها تخزين الطاقة لأيام، وليس لساعات فقط.

الإستراتيجية بسيطة: الوصول مبكرًا إلى التكنولوجيا المتقدمة التي يمكنها تسريع المسار نحو صافي الصفر، ثم استخدام النطاق الصناعي لشركة Eni S.p.A. لتسويقها تجاريًا. إنها طريقة ذكية لإدارة مخاطر تقنية إطلاق القمر.

Eni S.p.A. (E) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

يعد الامتثال للائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بالميثان موضع تركيز على المدى القريب، بناءً على تقارير المعيار الذهبي التي تم تحقيقها في عام 2023.

تعد لائحة الاتحاد الأوروبي الجديدة للميثان، والتي دخلت حيز التنفيذ في أغسطس 2024، الآن محركًا أساسيًا للامتثال لشركة Eni S.p.A.، خاصة وأن قواعد المراقبة والإبلاغ عن بيانات انبعاثات غاز الميثان السنوية من دول ثالثة تبدأ في عام 2025. وتتوافق هذه الدفعة القانونية مع الجهود الحالية للشركة، والتي شهدت تحقيق "المسار القياسي الذهبي" من شراكة النفط والغاز والميثان التابعة للأمم المتحدة 2.0 (OGMP 2.0) في 2023، ثم "الإبلاغ عن المعيار الذهبي" الكامل في 2024. وهذا موقف بداية قوي، لكن اللائحة الجديدة هي تفويض، وليست معيارًا طوعيًا، لذا فإن الامتثال غير قابل للتفاوض.

تفتخر إيني بالفعل بكثافة غاز الميثان في المنبع بنسبة 0.06٪ في عام 2023، مما يجعلها بين رواد القطاع، لكن المتطلبات القانونية لبرامج كشف التسرب وإصلاحه (LDAR) والحظر على التنفيس الروتيني وإشعال الغاز سوف تتطلب استثمارًا مستمرًا يمكن التحقق منه عبر جميع سلاسل التوريد الأوروبية والعالمية. يتمثل الخطر القانوني هنا في حدوث انقسام محتمل في السوق، حيث قد يواجه الغاز الطبيعي المسال غير المتوافق طلبًا مقيدًا بعد يناير 2027. وهذا تهديد مالي واضح.

ويجب على الشركة أن تتنقل بين قواعد التصنيف المتطورة للاتحاد الأوروبي فيما يتعلق بالغاز والاستثمارات منخفضة الكربون، والتي تؤثر على الوصول إلى التمويل.

إن تصنيف الاتحاد الأوروبي (نظام تصنيف للأنشطة الاقتصادية المستدامة بيئيًا) هو الإطار القانوني الذي يحدد الاستثمارات التي تعتبر "خضراء" وبالتالي مؤهلة لأنواع معينة من التمويل، مثل السندات الخضراء. بالنسبة لشركة إيني، فإن هذا يخلق توتراً بين محفظتها الغنية بالغاز وطموحاتها المنخفضة الكربون. إن معايير الفحص الفني للغاز الطبيعي ـ الذي يصنفه الاتحاد الأوروبي كنشاط انتقالي ـ صارمة، وتتطلب مساراً واضحاً لاستبدال أنواع الوقود ذات الانبعاثات الأعلى.

ويتجلى هذا الضغط التنظيمي في تخصيص رأس المال. بالنسبة للفترة 2025-2028، تخطط إيني لاستثمار 1.4 مليار يورو في النفقات الرأسمالية (CAPEX) سنويًا في أعمالها للطاقة المتجددة، Plenitude، لكن هذا في الواقع هدف أقل بنسبة 22٪ عما حددته الشركة سابقًا. إليك الرياضيات السريعة حول تحدي الاستثمار:

• في عام 2024، مقابل كل يورو واحد مستثمر في أعمال بلينيتيود منخفضة الكربون، استثمرت إيني 7.7 يورو في النفط والغاز.

وتتمثل المخاطر القانونية والمالية في أن تصور عدم كفاية النفقات الرأسمالية "الخضراء"، على الرغم من إدراج التصنيف للغاز، يمكن أن يحد من الوصول إلى المجموعة المتزايدة من رأس المال التمويلي المستدام المخصص، مما يجعل مشاريع الغاز الخاصة بهم أكثر اعتمادًا على مصادر التمويل التقليدية، وربما الأكثر تكلفة.

يقوم الاتحاد الأوروبي بتطوير أطر قانونية جديدة للنقل والتخزين $\text{CO}_2$، مما يؤثر بشكل مباشر على إطلاق القمر الصناعي CCS.

يتحول تطوير احتجاز الكربون وتخزينه (CCS) من مفهوم تقني إلى ضرورة صناعية مفروضة قانونًا، مدفوعة باستراتيجية الاتحاد الأوروبي لإدارة الكربون الصناعي (ICM) وقانون الصناعة ذات صافي الصفر (NZIA). هذه فرصة، لكنها تأتي مصحوبة بالتزامات قانونية جديدة.

كلفت المفوضية الأوروبية، في مايو 2025، رسميًا منتجي النفط والغاز الرئيسيين، بما في ذلك شركة إيني، بالمساهمة في تطوير قدرة ضخ $\text{CO}_2$. ويتمثل الهدف الجماعي في تحقيق قدرة ضخ سنوية تبلغ 50 مليون طن متري بحلول عام 2030. وتستجيب إيني بشكل مباشر لهذا من خلال إطلاق شركة جديدة للأقمار الصناعية CCS في عام 2025، وتوحيد مشاريعها تحت كيان واحد لتبسيط التنمية وجذب بواعث الطرف الثالث. يجب على هذا الكيان الجديد أن يتنقل عبر المشهد القانوني المعقد والمتطور لوصول الطرف الثالث إلى خطوط الأنابيب ومواقع التخزين، والذي يغطيه توجيه CCS الحالي (2009/31/EC) جزئيًا فقط. وقد استثمرت شركة إيني بالفعل حوالي 400 مليون يورو في مشاريع احتجاز ثاني أكسيد الكربون وتخزينه، مثل مشروع HyNet في المملكة المتحدة. هذه بداية مهمة.

وتخضع العمليات الدولية لمحتوى محلي معقد وقوانين مكافحة الفساد، مما يتطلب حوكمة قوية بشكل واضح.

إن العمل في أكثر من 60 دولة يعني أنه يجب على إيني إدارة خليط من الأنظمة القانونية المحلية، لا سيما فيما يتعلق بمكافحة الفساد ومتطلبات المحتوى المحلي (LCRs). تحظر الضوابط الداخلية للشركة، مثل برنامج الامتثال لمكافحة الفساد، جميع أشكال الفساد وتحظر صراحة مدفوعات التسهيل. ومع ذلك، فإن البيئة القانونية في الأسواق الأفريقية الرئيسية آخذة في التشدد، مما يتطلب امتثالاً ملموسًا وقابلاً للقياس.

في نيجيريا، يفرض قانون تطوير محتوى صناعة النفط والغاز النيجيري (NOGICD) وسياسة نيجيريا أولاً (2025) الجديدة معايير صارمة لنسبة السيولة. يمكن أن يؤدي عدم الامتثال إلى توقف المشروع أو خسارة العقد. وبالمثل، في موزمبيق، تتطلب خطة تطوير مشروع Coral North FLNG، التي تمت الموافقة عليها في أبريل 2025، التزامًا قويًا بـ LCRs، بناءً على مشروع Coral South الحالي الذي ساهم بالفعل بأكثر من 200 مليون دولار من الإيرادات للحكومة الموزمبيقية منذ بدء الإنتاج.

يلخص الجدول أدناه مقاييس الامتثال القانوني الرئيسية في مناطق التشغيل الرئيسية لعام 2025:

المالية: التأكد من أن جميع العقود الدولية الجديدة لمشروع Coral North FLNG تحدد بشكل واضح إنفاق المحتوى المحلي وأهداف التدريب بحلول نهاية الربع التالي.

Eni S.p.A. (E) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

تهدف إيني إلى خفض صافي انبعاثات الغازات الدفيئة للنطاق 1+2 بنسبة -65% بحلول عام 2025 (مقابل خط الأساس لعام 2018).

أنت بحاجة إلى معرفة موقف شركة Eni S.p.A. من انبعاثاتها التشغيلية المباشرة، وهي تلك التي تتحكم فيها الشركة عن كثب (النطاق 1 و2). الهدف الرئيسي هو تخفيض بنسبة -65% في صافي انبعاثات دورة حياة الغازات الدفيئة للنطاق 1+2 بحلول نهاية عام 2025، مقارنة بخط الأساس لعام 2018.

وهذا هدف عدواني على المدى القريب. ولكي نكون منصفين، فإن تحقيق ذلك يتطلب تسريعاً هائلاً في العام الأخير. اعتبارًا من نهاية عام 2024، حققت الشركة بالفعل انخفاضًا إجماليًا بنسبة -37% في صافي انبعاثات الكربون (النطاق 1+2) مقارنة بعام 2018. وبالنسبة لأعمال التنقيب والإنتاج وحدها، كان التخفيض أكثر حدة، حيث وصل إلى انخفاض بنسبة -55% في صافي انبعاثات النطاق 1+2 مقابل عام 2018، والذي تجاوز بالفعل هدفها لعام 2024.

إليك الحسابات السريعة حول البصمة التشغيلية لعام 2024. بلغ إجمالي انبعاثات الغازات الدفيئة التشغيلية (النطاق 1 و2) لعام 2024 31,900,000 طن متري من مكافئ ثاني أكسيد الكربون (tCO2e). إن تحقيق هدف -65% يعني خفض كمية كبيرة من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون في عام 2025. إنه هدف صعب، ولكنه قابل للتحقيق بشكل واضح، بالنظر إلى الزخم الذي تحقق في عام 2024.

يعد الهدف المتمثل في تحقيق مستوى الصفر من الحرق الروتيني في الأصول المشغلة بحلول عام 2025 بمثابة معلم بيئي بالغ الأهمية.

يعد الالتزام بالقضاء على حرق الغاز الروتيني في الأصول المشغلة بحلول عام 2025 مقياسًا بيئيًا رئيسيًا، حيث يعد حرق الغاز مصدرًا واضحًا ومهدرًا للانبعاثات. تتقدم شركة Eni S.p.A نحو تحقيق هذا الهدف، وهو ما يمثل خطوة كبيرة نحو تقليل انبعاثات غاز الميثان، وهو أحد الغازات الدفيئة القوية.

ومع ذلك، فإن هذا الهدف ليس عملية مسح شاملة للمحفظة بأكملها حتى الآن. ويخضع الهدف الخاص بالأصول المشتركة، حيث لا تتمتع إيني بالسيطرة التشغيلية الكاملة، على تنفيذ المشاريع الجارية في ليبيا ومن المتوقع حاليًا الانتهاء منها في عام 2026. وهذا تمييز حاسم للمستثمرين والمحللين؛ يجب عليك فصل أداء الأصول الخاضعة للسيطرة الكاملة عن المشاريع المشتركة.

وتلتقط المرحلة الأولى من مشروع رافينا احتجاز ثاني أكسيد الكربون 25 ألف طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا، مع خطط للتوسع الكبير.

يعد احتجاز الكربون وتخزينه (CCS) أداة حيوية في استراتيجية إزالة الكربون التي تتبعها شركة Eni S.p.A، خاصة بالنسبة للقطاعات الصناعية التي يصعب تخفيفها. يعد مشروع Ravenna CCS، وهو مشروع مشترك مع شركة Snam، أول مبادرة بحرية لاحتجاز وتخزين الكربون في إيطاليا. المرحلة الأولى، التي بدأت في سبتمبر 2024، تقوم بالفعل بحقن ثاني أكسيد الكربون وتخزينه بشكل دائم.

تقوم المرحلة الأولى باحتجاز ما يقرب من 25000 طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا (أو 0.025 طن متري سنويًا) من محطة معالجة الغاز الطبيعي في كاسالبورسيتي التابعة لشركة إيني. تعتبر هذه المرحلة الأولية بمثابة إثبات للمفهوم، حيث تعمل بالفعل على تقليل انبعاثات ثاني أكسيد الكربون الصادرة عن مصنع كاسالبورسيتي بنسبة تصل إلى 96% خلال ذروة العمليات.

الفرصة الحقيقية تكمن في التوسع. ومن المخطط أن تسمح المرحلة الثانية بتخزين ما يصل إلى 4 ملايين طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا بحلول عام 2030، مع وصول الإمكانية النهائية لمركز رافينا إلى ما يصل إلى 16 مليون طن سنويًا بعد عام 2030، مع الاستفادة من سعة التخزين الهائلة لحقول الغاز المستنفدة في البحر الأدرياتيكي.

وتعتمد الاستراتيجية على زيادة حصة الغاز في الإنتاج تدريجياً إلى أكثر من 60% بحلول عام 2030 كوقود جسر منخفض الكربون.

تعترف الإستراتيجية الانتقالية لشركة Eni S.p.A. بأن الغاز الطبيعي (بما في ذلك المكثفات) هو وقود الجسر الضروري لتحل محل مصادر الطاقة ذات الكربون العالي على المدى القريب. وهذا هو السبب وراء قيام الشركة بإعادة وزن محفظتها الأولية بشكل نشط.

وتتمثل الخطة في زيادة حصة الغاز في إجمالي إنتاج المواد الهيدروكربونية تدريجياً إلى أكثر من 60% بحلول عام 2030. ويدعم هذا التحول تحركات استراتيجية، مثل الاستحواذ على شركة نبتون للطاقة، وهي شركة مستقلة تركز على الغاز، وبدء إنتاج الغاز الطبيعي المسال في الكونغو. يسمح هذا التركيز لشركة إيني بزيادة الإنتاج (من المتوقع أن ينمو الإنتاج الأساسي بنسبة 3-4٪ سنويًا حتى عام 2028) مع إدارة كثافة الكربون الإجمالية في الوقت نفسه.

إن الاعتماد على الغاز هو سلاح ذو حدين: فهو يقدم حلاً منخفض الكربون مقارنة بالنفط، لكنه لا يزال يربط الشركة بإنتاج الوقود الأحفوري على مدى العقد المقبل. يتمثل هدف الشركة على المدى الطويل في زيادة حصة الغاز إلى 90% بعد عام 2040. وهذا هو جوهر تطور مزيج الطاقة الخاص بها.

• هدف حصة الغاز: انتهى 60% الإنتاج بحلول عام 2030.
• نمو إنتاج المنبع: 3-4% سنوياً حتى عام 2028.
• هدف الغاز على المدى الطويل: أكثر من 90% من الإنتاج بعد عام 2040.