شركة Enbridge Inc. (ENB): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تتتبع شركة Enbridge Inc. (ENB) لأن استقرارها هو بالتأكيد أحد الأصول النادرة في قطاع الطاقة، ولكن عليك أن تعرف ما إذا كانت قصة النمو حقيقية. الحقيقة هي أن جوهر الشركة قوي جدًا 98% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) يتم تنظيمها أو التعاقد عليها، مما يؤدي إلى تحقيق الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتوقعة لعام 2025 بما يصل إلى 20.0 مليار دولار (كندي). ومع ذلك، فإن هذا التدفق النقدي الضخم والمطرد يواجه حاليًا ديونًا كبيرة ورياحًا تنظيمية معاكسة في كندا، مما يفرض محورًا حاسمًا نحو صادرات الغاز الطبيعي المسال والطاقة المتجددة في الولايات المتحدة. وإذا كنت تريد أن ترى المسار الواضح لكيفية تحويل هذا الاستقرار إلى عوائد عالية النمو، فيتعين عليك أن تفهم أين تكمن نقاط الاحتكاك في الأمد القريب والفرص التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.

شركة إنبريدج (ENB) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن صورة واضحة للأساس المالي لشركة Enbridge Inc.، والخلاصة الأساسية بسيطة: إنها آلة منخفضة المخاطر وذات تدفق نقدي. قوة الشركة ليست في النمو المضاربي. إنها طبيعة أصولها التي يمكن التنبؤ بها والتي تشبه المنفعة، وهذا هو السبب في أن التدفق النقدي مستقر للغاية، حتى في أسواق الطاقة المتقلبة.

انتهى 98% يتم تنظيم أو التعاقد على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما يضمن استقرار التدفق النقدي.

هذه هي القوة الوحيدة الأكثر أهمية بالنسبة لإنبريدج. الغالبية العظمى، على وجه التحديد، انتهى 98%- من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) تأتي من الأصول التي تنظمها الهيئات الحكومية أو المضمونة بعقود أخذ أو دفع طويلة الأجل.

إليك العملية الحسابية السريعة: عندما يتم حجز جميع إيراداتك تقريبًا، فأنت محمي من التقلبات الشديدة في أسعار السلع الأساسية. نموذج الأعمال منخفض المخاطر هذا هو ما يسمح لشركة Enbridge بالحفاظ على مكانتها باعتبارها شركة أرستقراطية لتوزيع الأرباح، مع تاريخ حافل بـ 30 زيادة سنوية متتالية في الأرباح. ولكي نكون منصفين، فإن هذا الاستقرار هو السبب وراء منح السوق تقييمًا ممتازًا.

تم التأكيد مجددًا على توجيهات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 19.4 مليار دولار إلى 20.0 مليار دولار (كندي).

لقد أكدت الإدارة باستمرار على توجيهاتها المالية لعام 2025، والتي تعد إشارة قوية على الثقة في توقعات الأعمال. يعكس نطاق الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقع الذي يتراوح بين 19.4 مليار دولار إلى 20.0 مليار دولار (كندي) زيادة كبيرة عن عام 2024، مدفوعة إلى حد كبير بمساهمات العام بأكمله من عمليات الاستحواذ على مرافق الغاز الأمريكية والمشاريع الجديدة التي تدخل الخدمة.

يعد هذا التوجيه بمثابة شهادة على قدرة الشركة على تنفيذ استراتيجيتها ودمج عمليات الاستحواذ الكبرى بسرعة. بالنسبة للمستثمر، فإن نطاق التوجيه الثابت مثل هذا يقلل من عدم اليقين، وهو أمر ذو قيمة بالتأكيد في سوق اليوم.

يعتبر تراكم مشاريع النمو الآمن قويًا تقريبًا 29 مليار دولار (كندي).

تمتلك الشركة مجموعة كبيرة من المشاريع المعتمدة وعالية اليقين - وهذا هو تراكم النمو المضمون الخاص بك. اعتبارًا من أوائل عام 2025، بلغ هذا العمل المتراكم حوالي 29 مليار دولار أمريكي، مع توقع اكتمال جزء كبير منه وتشغيله حتى عام 2027. هذا العمل المتراكم هو في الأساس تدفق نقدي مستقبلي تم ترتيبه بالفعل، وهو متنوع عبر جميع الأعمال الأساسية الأربعة لشركة Enbridge.

يتجه الرقم في الواقع إلى الأعلى، حيث يصل إجمالي رأس مال النمو المعتمد إلى 35 مليار دولار كندي بحلول الربع الثالث من عام 2025، ويدخل الخدمة حتى عام 2030، مما يمنحك رؤية أكبر لنمو ما بعد عام 2026. ومن المتوقع أن تبلغ قدرة النمو العضوي هذه، الممولة داخليا من خلال الاحتياطيات النقدية والقدرة على الديون، ما بين 9 مليارات دولار إلى 10 مليارات دولار سنويا.

أكبر منصة لمرافق الغاز الطبيعي في أمريكا الشمالية بعد عمليات الاستحواذ على المرافق الأمريكية في عام 2024.

وقد أدت عمليات الاستحواذ الاستراتيجية على ثلاث مرافق غاز أمريكية من شركة Dominion Energy Inc. في عام 2024 - شركة غاز شرق أوهايو، وشركة كويستار للغاز، وشركة الخدمة العامة في ولاية كارولينا الشمالية - إلى إعادة تشكيل مزيج أعمال إنبريدج بشكل أساسي.

أدت هذه الخطوة إلى إنشاء أكبر امتياز لمرافق الغاز الطبيعي في أمريكا الشمالية من حيث الحجم. كما أعادت توازن مزيج الأصول الإجمالي إلى ما يقرب من 50% من السوائل و50% من الغاز الطبيعي ومصادر الطاقة المتجددة، مما أدى إلى خفض مخاطر الأعمال الإجمالية profile.

• يخدم تقريبا 7 مليون عميل عبر ولايات أمريكية متعددة.
• لقد انتهت قاعدة المعدلات المجمعة 27 مليار دولار كندي.
• يضيف المتوقع 1.7 مليار دولار كندي متوسط الاستثمار السنوي لرأس المال منخفض المخاطر.

نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 4.7x (الربع الثاني من عام 2025) يقع ضمن نطاق الرافعة المالية المستهدف.

تعتبر الميزانية العمومية القوية نقطة قوة غير قابلة للتفاوض بالنسبة لشركة بنية تحتية كثيفة رأس المال. تقع نسبة الديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في Enbridge البالغة 4.7x اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 بشكل مريح ضمن النطاق المستهدف طويل الأمد الذي يتراوح بين 4.5x إلى 5.0x. وهذا مستوى صحي للرافعة المالية يحافظ على المرونة المالية.

وتلتزم الشركة بالحفاظ على هذا النطاق، وهو أمر بالغ الأهمية لتمويل تراكم النمو الهائل لديها دون الضغط على الميزانية العمومية. إن هذا التخصيص المنضبط لرأس المال هو ما يدعم قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية كبيرة قابلة للتوزيع (DCF) ومواصلة زيادة الأرباح.

شركة إنبريدج (ENB) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى الأساس المالي لشركة Enbridge Inc.، والقلق الأكثر إلحاحًا هو الحجم الهائل لعبء ديونها. بالنسبة لشركة تعتمد على تدفق نقدي ثابت ومنخفض المخاطر، فإن مستويات الديون المرتفعة وتأثير ارتفاع أسعار الفائدة تعمل بمثابة عائق مستمر، مما يفرض تحولًا استراتيجيًا في مكان نشر رأس المال. الشركة قوية بالتأكيد، لكن هذه هي المشكلات الهيكلية التي تحجب تقييمها.

ارتفاع مستويات الديون، مما يؤدي إلى ضعف تصنيف القوة المالية من قبل بعض المحللين.

تعمل شركة Enbridge بقدر كبير من الرافعة المالية، وهو أمر نموذجي بالنسبة لأعمال خطوط الأنابيب والمرافق كثيفة رأس المال، ولكنها لا تزال تمثل خطرًا واضحًا في بيئة ذات معدل أعلى. اعتبارًا من يونيو 2025، بلغ إجمالي ديون الشركة حوالي 74.27 مليار دولار أمريكي. هذا الدين المرتفع هو السبب وراء حذر بعض المحللين، على الرغم من احتفاظ الشركة بتصنيفات ائتمانية من الدرجة الاستثمارية.

المقياس الرئيسي هنا هو نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي من المتوقع أن تكون موجودة 4.7x للعام المالي 2025. على الرغم من أن هذا يقع ضمن النطاق المستهدف للإدارة والذي يتراوح من 4.5x إلى 5.0x، إلا أنه لا يزال عند الحد الأعلى لما يعتبر صحيًا بالنسبة لمشغل رئيسي يشبه المرافق. وتعني النسبة الأعلى مرونة مالية أقل في مواجهة الصدمات الاقتصادية غير المتوقعة أو التغييرات التنظيمية. تريد أن ترى هذا الرقم يتجه نحو نقطة المنتصف، وليس معانقة السقف.

يتم توجيه رأس مال استثماري كبير، ما يقرب من الثلثين، إلى الولايات المتحدة بسبب العقبات التنظيمية الكندية.

يُظهر تخصيص رأس مال نمو الشركة تفضيلًا واضحًا للسوق الأمريكية، مدفوعًا إلى حد كبير ببيئة تنظيمية أقل قابلية للتنبؤ وأكثر تقييدًا في كندا. ومن المتوقع أن يتراوح إجمالي نمو الاستثمار الرأسمالي لعام 2025 بين 7 مليار دولار و 9 مليار دولار (ج $). ويتركز جزء كبير من هذا، والعاصمة التي سيتم نشرها في عام 2024، جنوب الحدود.

أدت الرياح التنظيمية المعاكسة في كندا، وخاصة من مجلس الطاقة في أونتاريو (OEB) بشأن أعمال توزيع الغاز الكندية، إلى النظرة السلبية في شركة Enbridge Gas Inc. إن قرارات OEB، بما في ذلك الميزانية الرأسمالية المخفضة للفترة 2024-2028 والتغييرات في أفق الإيرادات لوصلات الغاز الطبيعي الجديدة، تجعل المشاريع الكندية الجديدة أقل جاذبية من الناحية المالية. لذا، فإن إنبريدج تتبع ببساطة المسار الأقل مقاومة وأعلى عائد، وهو السوق الأمريكي حاليًا، مع مشاريع مثل 1.4 مليار دولار أمريكي توسيع خط الأنابيب الرئيسي وفلانغان الجنوبي.

حوادث السلامة السابقة في أعمال توزيع الغاز، والتي يمكن أن تضر بالسمعة وتتكبد تكاليف.

إن طبيعة العمل تعني أن المخاطر التشغيلية موجودة دائمًا، ولكن حوادث السلامة الأخيرة في قطاع توزيع الغاز كانت مكلفة ومدمرة. على سبيل المثال، أدى حادث كبير وقع على خط توزيع غاز إنبريدج في أوهايو في يونجستاون بولاية أوهايو في 28 مايو 2024 إلى عواقب وخيمة.

كانت التكاليف المباشرة والخسائر البشرية الناجمة عن هذا الحدث الفردي كبيرة:

• حالة وفاة واحدة و تسع إصابات ذكرت.
• إجلاء 200 شخص من المنطقة.
• أضرار في الممتلكات تتجاوز 2.05 مليون دولار.

في حين أن الشركة تعلن عن سجل سلامة عام جيد (99.9999539% معدل تسليم آمن للسوائل في عام 2024)، فإن هذه الحوادث عالية التأثير، خاصة في قطاع توزيع الغاز المنظم، تخلق مشاعر عامة سلبية ويمكن أن تدعو إلى إشراف تنظيمي أكثر صرامة، مما يؤثر في النهاية على النتيجة النهائية وموافقات المشروع.

ويعوض ارتفاع تكاليف التمويل جزئيًا نمو التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) في عام 2025.

على الرغم من الأداء التشغيلي القوي وعام كامل من المساهمة من عمليات الاستحواذ على مرافق الغاز الأمريكية لعام 2024، فإن تكاليف التمويل المرتفعة تؤثر على نمو التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF). إن توقعات الشركة لنمو التدفقات النقدية المخصومة لكل سهم للفترة 2023-2026 تقريبية فقط 3% سنويًا، وهو أقل بكثير من النمو المتوقع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 7-9٪.

السبب الرئيسي هو أسعار الفائدة. توجيهات التدفقات النقدية المخصومة لعام 2025 لكل سهم 5.50 دولار إلى 5.90 دولار يعكس بوضوح تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على عمليات التمويل الجديدة ذات السعر الثابت المخطط لها والديون ذات السعر المتغير المستحقة. يعد هذا ضعفًا كلاسيكيًا بالنسبة لشركة ذات استدانة عالية: حيث يتم تحويل جزء كبير من المكاسب التشغيلية (نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) إلى خدمة الدين بدلاً من التدفق إلى المساهمين في صورة التدفقات النقدية المخصومة. شهد الربع الثاني من عام 2025 مقارنة التدفقات النقدية المخصومة بالعام السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن ارتفاع تكاليف التمويل عوض الأداء القوي للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. أنت تجري بشكل أسرع فقط لتبقى في نفس المكان.

شركة إنبريدج (ENB) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن المكان الذي يمكن لشركة Enbridge Inc. أن تولد موجتها التالية من النمو، وترتبط الفرص بشكل واضح بالتحولات الهيكلية الهائلة التي تحدث في مجال الطاقة في أمريكا الشمالية. تتمتع الشركة بمكانة جيدة تمكنها من جني الأرباح من ازدهار تصدير الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة، والطلب المتزايد على طاقة مراكز البيانات، والبيئة التنظيمية الكندية الأكثر ملاءمة للمشاريع الكبرى.

الاستفادة من ازدهار صادرات الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة عبر الاتصال بكل منشأة للغاز الطبيعي المسال في ساحل الخليج الأمريكي.

تشهد سوق تصدير الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة ازدهارا، وتعتبر إنبريدج الوسيط الأساسي. ويرتبط نظام نقل الغاز الطبيعي الخاص بالشركة بجميع منشآت تصدير الغاز الطبيعي المسال الستة العاملة على ساحل الخليج الأمريكي. وهذا يتيح لهم الوصول الفوري إلى السوق الذي شهد تصدير الولايات المتحدة رقمًا قياسيًا قدره 88.4 مليون طن متري من الغاز الطبيعي المسال في عام 2024.

ويعني هذا الاتصال أن شركة Enbridge مرتبطة بحوالي 7% من إجمالي إمدادات الغاز الطبيعي المسال العالمية. بل إن التوقعات طويلة الأجل أقوى، حيث من المتوقع أن ينمو الطلب على الغاز اللقيم - الغاز الطبيعي اللازم لإنتاج الغاز الطبيعي المسال - بأكثر من 20.4 مليار قدم مكعب يوميًا بحلول عام 2040. وهذا تدفق إيرادات منخفض المخاطر وقائم على الرسوم. كما أنهم يمتلكون حصة قدرها 39% في مشروع خط أنابيب ريو برافو، الذي سيزود مشروع ريو غراندي للغاز الطبيعي المسال التابع لشركة NextDecade بالكامل، والذي من المتوقع أن تبلغ طاقته الإنتاجية 16.2 طن متري في السنة.

توسيع توليد الطاقة لمراكز البيانات، مثل 600 ميغاواط مشروع Clear Fork Solar لشركة Meta Platforms, Inc.

تعمل احتياجات الكهرباء الهائلة لمراكز البيانات والذكاء الاصطناعي (AI) على إنشاء سوق جديدة عالية الطلب على الطاقة، وتتحرك شركة Enbridge بسرعة لخدمتها. وفي يوليو 2025، أعلنت الشركة عن قرار استثماري نهائي بشأن مشروع كلير فورك للطاقة الشمسية في تكساس، والذي ستبلغ قدرته 600 ميجاوات (ميجاواط).

تعد هذه المنشأة على نطاق المرافق، والتي تقع بالقرب من سان أنطونيو، مثالًا واضحًا على محورها في الأصول المتجددة المتعاقد عليها ومنخفضة المخاطر. وقد وقعت شركة Meta Platforms, Inc. بالفعل عقدًا طويل الأجل للحصول على 100% من الإنتاج المتجدد. وتبلغ التكلفة التقديرية لمشروع إنبريدج 0.9 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن تدخل المنشأة الخدمة في صيف عام 2027. ويُظهر هذا الاستثمار ناقل نمو قوي خارج خطوط الأنابيب التقليدية.

من المتوقع أن يؤدي الإصلاح التنظيمي الكندي (مشروع القانون C-5) إلى تسريع الموافقات على خطوط الأنابيب وتقليل المسؤولية.

وتتحول السياسة الفيدرالية الكندية الآن لتسريع البنية التحتية الرئيسية، وهي فرصة كبيرة بعد سنوات من الرياح التنظيمية المعاكسة. تم إقرار مشروع القانون C-5، وهو قانون الاقتصاد الكندي الموحد، رسميًا وحصل على الموافقة الملكية في يونيو 2025. ويسمح هذا التشريع بعملية تنظيمية سريعة للمشاريع التي تعتبر في "المصلحة الوطنية".

مكتب المشاريع الكبرى الجديد (MPO)، الذي تم إطلاقه في أغسطس 2025، مكلف بالحد من التعقيد البيروقراطي ويهدف إلى تقليص الجداول الزمنية للموافقة على هذه المشاريع الاستراتيجية إلى عامين على الأكثر. في حين أنه لا تزال هناك عقبات - مثل الحاجة إلى دعم المقاطعات - يعد هذا تغييرًا أساسيًا يمكن أن يفتح المجال لبناء خط أنابيب كندي جديد لشركة إنبريدج، التي صرحت بأنها "مسرورة لرؤية صناع السياسة الكنديين يناقشون طرق جعل كندا قوة عظمى في مجال الطاقة."

تشمل المشاريع الأولية التي سيتم النظر فيها من خلال MPO المرحلة الثانية من الغاز الطبيعي المسال في كندا، والتي تشير إلى مسار واضح للبنية التحتية للطاقة.

وستعمل مشاريع خطوط أنابيب الغاز الجديدة في حوض بيرميان، مثل خط أنابيب إيجر إكسبريس، على تلبية الطلب المتزايد.

يقوم حوض بيرميان، وهو أكبر منطقة منتجة للنفط في الولايات المتحدة، بتوليد كميات هائلة من الغاز الطبيعي المصاحب الذي يحتاج إلى الوصول إلى السوق، وفي المقام الأول ساحل الخليج لتصدير الغاز الطبيعي المسال. وتستفيد إنبريدج من ذلك من خلال مشروع خط أنابيب إيجر إكسبريس، الذي وصل إلى قرار الاستثمار النهائي في أواخر عام 2025.

خط الأنابيب الجديد هذا هو مشروع مشترك من خلال مشروع Matterhorn JV (الذي تمتلك فيه شركة Enbridge حصة كبيرة) وهو مصمم لنقل ما يصل إلى 2.5 مليار قدم مكعب يوميًا (مليار قدم مكعب يوميًا) من الغاز الطبيعي. وسيمتد خط الأنابيب على مسافة 450 ميلًا تقريبًا من حوض بيرميان إلى منطقة كاتي بالقرب من هيوستن. ويتم دعم هذا المشروع بعقود طويلة الأجل، مما يوفر تدفقًا نقديًا مستقرًا ويمكن التنبؤ به.

إليك الرياضيات السريعة حول فرصة العصر البرمي:

• سعة خط الأنابيب: 2.5 مليار قدم مكعب/اليوم
• طول خط الأنابيب: 450 ميلاً
• إجمالي قدرة الخروج من العصر البرمي المتوقع (حصة ملكية ENB): ما يصل إلى 10 مليار قدم مكعب في اليوم عند الانتهاء في منتصف عام 2028

إن خط أنابيب Eiger Express هو مجرد جزء واحد من استراتيجية أكبر؛ بمجرد اكتماله في منتصف عام 2028، تتوقع إنبريدج أن تمتلك حصة كبيرة في الأسهم تصل إلى 10 مليار قدم مكعب في اليوم من سعة خط أنابيب خروج حوض بيرميان طويل المدى المتصل بمراكز التصدير على ساحل الخليج.

يلخص هذا الجدول مشاريع النمو الرئيسية المعتمدة في عام 2025 والتي تدعم التدفق النقدي المستقبلي:

الشؤون المالية: قم بصياغة مذكرة حول التراكم المتوقع للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2028 من هذه المشاريع المحددة الخاضعة للعقوبات بحلول نهاية الربع القادم.

شركة إنبريدج (ENB) - تحليل SWOT: التهديدات

لقد قمت ببناء نموذج أعمال في شركة Enbridge Inc. يتسم بالمرونة بشكل واضح، مع تنظيم أو التعاقد على أكثر من 98% من أرباحك قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ولكن حتى شركات البنية التحتية الأكثر استقرارًا تواجه تهديدات حقيقية على المدى القريب. هذه ليست مجرد مخاطر مجردة؛ إنها عوامل ملموسة يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على توجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 19.4 مليار دولار كندي إلى 20.0 مليار دولار كندي لعام 2025. أكبر التهديدات سياسية ومالية، وتتركز على تنفيذ المشروع وتكلفة رأس المال.

استمرار التعقيد والتأخير في البيئة التنظيمية والسماحات

أصبح المشهد التنظيمي في أمريكا الشمالية أكثر تعقيدًا، وهو ما يترجم مباشرة إلى تكاليف أعلى وجداول زمنية أطول للمشروع بالنسبة لك. بصراحة، تعد تحديات السماح في كل من كندا والولايات المتحدة بمثابة رياح معاكسة مستمرة، مما يجبر الإدارة على التركيز على "المشاريع الخفيفة ذات العائدات العالية" للحفاظ على تراكم النمو المضمون الذي يبلغ 26 مليار دولار أمريكي للمضي قدمًا. هذا التعقيد لا يقتصر فقط على الحصول على نعم أو لا؛ يتعلق الأمر بالوقت الهائل الذي يستغرقه الأمر، مما يؤخر التدفق النقدي ويزيد من مخاطر تجاوز التكاليف عند عمليات نشر رأس المال الرئيسية، مثل رأس المال البالغ حوالي 7 مليارات دولار الذي تتوقع نشره في عام 2025.

على سبيل المثال، تم تحديد المشاريع المرتبطة بسوق الغاز الطبيعي المسال الناشئ، مثل خط أنابيب ريو برافو، على وجه التحديد للتأخير التنظيمي المحتمل. أنت تعمل على تخفيف ذلك من خلال الاستفادة من بصمتك الحالية، لكن مشاريع البنية التحتية الخطية الجديدة واسعة النطاق تواجه مسارًا أكثر صعوبة مما كانت عليه قبل عقد من الزمن. إنها لعبة الصبر والخبرة التنظيمية العميقة، ويمكن أن يؤدي تأخير واحد إلى تأخير تاريخ بدء تشغيل المشروع - وإخراج إيراداته لمدة سنة مالية كاملة.

خطر المعارضة البيئية المستمرة والتحديات القانونية لمشاريع خطوط الأنابيب

أصبحت المعارضة البيئية والتحديات القانونية جزءًا دائمًا من العمل الآن، وهي تشكل تهديدًا مباشرًا لتشغيل الأصول الرئيسية. هذه ليست مجرد ضجيج. إنها الدعاوى القضائية التي يمكن أن تقيد البنية التحتية الحيوية لسنوات، وتكلف الملايين من الرسوم القانونية والفرص الضائعة. الأمثلة الأكثر وضوحا هي التحديات القانونية المستمرة لتشغيل الخط الخامس في كل من ميشيغان وويسكونسن.

وفي حين شهدت شركة إنبريدج فوزًا مؤخرًا بالموافقة على إعادة توجيه الخط الخامس في ولاية ويسكونسن، إلا أن التهديد المتمثل في استمرار المعارضة العامة والنشاط لا يزال مرتفعًا. تعمل هذه التحديات على تأخير عملية التصريح، ولهذا السبب يشير تقرير الاستدامة لعام 2024 الصادر عن الشركة صراحةً إلى خطر "المعارضة والتحديات القانونية". لكي نكون منصفين، يعد هذا خطرًا بالنسبة لأي شركة كبرى تعمل في مجال البنية التحتية للطاقة، ولكن بالنسبة لشركة ذات حجم كبير وأصول عابرة للحدود، فإن التعرض كبير. عليك أن تنفق المزيد على المشاركة المجتمعية والدفاع القانوني فقط للحفاظ على الوضع الراهن.

تقلب أسعار السلع الأساسية مما يؤثر على جزء صغير من الأرباح غير التعاقدية

إحدى أكبر نقاط القوة في نموذج عملك هي أيضًا التهديد، وإن كان صغيرًا، إذا انهارت العقود. عملك معزول إلى حد كبير عن التقلبات الجامحة في أسعار النفط والغاز لأن أكثر من 98% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مدعومة إما بأطر منظمة للمعدلات أو بعقود أخذ أو دفع طويلة الأجل. هذا مخزن مؤقت هائل.

ومع ذلك، فإن الجزء الصغير الذي يظل معرضًا لتسعير السلع الأساسية يمثل خطرًا. على وجه التحديد، أقل من 1٪ من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مرتبطة بتسعير السلع. على الرغم من أن هذا لا يكاد يذكر في سياق التوجيهات الإجمالية البالغة 19.4 مليار دولار كندي إلى 20.0 مليار دولار كندي لعام 2025، إلا أن الانخفاض الحاد أو المستمر في أسعار السلع الأساسية قد يؤثر على أحجام خطوط أنابيب معينة أو ربحية أصول معالجة الغاز غير المتعاقد عليها. إليك الحساب السريع: إذا وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 إلى نقطة المنتصف البالغة 19.7 مليار دولار كندي، فإن هذا التعرض بنسبة أقل من 1٪ يعني أن ما يصل إلى 197 مليون دولار كندي قد يكون عرضة لتقلبات السوق، وهو مبلغ مادي من التدفق النقدي.

احتمالية ارتفاع أسعار الفائدة لزيادة تكاليف التمويل وهوامش الضغط

تمثل تكلفة المال تهديدًا كبيرًا، خاصة بالنسبة لشركة تعتمد على الديون لتمويل برنامجها الرأسمالي الضخم. تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكاليف التمويل بشكل مباشر، مما يؤثر على التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) ويضغط على الهوامش. بالنسبة لعام 2025، تعكس توجيهاتك بالفعل زيادة في تكاليف التمويل إلى ما يقرب من 5.1 مليار دولار كندي، مدفوعة بارتفاع معدلات الفائدة ورصيد الديون الأكبر بعد عمليات الاستحواذ على مرافق الغاز الأمريكية.

تكمن نقطة الضعف الأساسية في ديونك ذات المعدل المتغير وعمليات إعادة التمويل المخطط لها. تتوقع إصدار ما يقرب من 9 مليارات دولار من الديون في عام 2025، إلى حد كبير لإعادة تمويل 7 مليارات دولار من آجال الاستحقاق. إذا ارتفعت أسعار الفائدة بشكل غير متوقع، فإن إعادة التمويل تكون أكثر تكلفة. ما يخفيه هذا التقدير هو حساسية ديونك الحالية: ما يقرب من 10٪ من محفظة ديونك معرضة لأسعار فائدة متغيرة.

إليك ما يبدو عليه هذا التعرض:

• ستؤثر الزيادة بمقدار 25 نقطة أساس (0.25٪) في أسعار الفائدة العائمة على نفقات الفائدة الخاصة بك بحوالي 2.5 مليون دولار شهريًا.
• يمثل هذا تأثيرًا سنويًا قدره 30 مليون دولار لكل زيادة في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة حقيقية ضد هدف نمو التدفقات النقدية المخصومة لكل سهم والذي يبلغ حوالي 3٪ حتى عام 2026.

إن برنامج التحوط الخاص بك يخفف من هذا الأمر، ولكن الاتجاه التصاعدي المستمر في سياسة سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يجعل رأس مال النمو المستقبلي أكثر تكلفة بالتأكيد.