شركة Entergy (ETR): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Entergy Corporation (ETR) وتتساءل كيف يتنقل الاحتكار المنظم في تحول الطاقة، خاصة وأن الغاز الطبيعي لا يزال يشكل أكثر من $\mathbf{52\%}$ من مزيج الأجيال مع وصولنا إلى أواخر عام 2025. بصراحة، بينما تحافظ الامتيازات الحكومية على انخفاض المنافسة المباشرة للبيع بالتجزئة، فإن المعركة الحقيقية آخذة في التحول: العملاء الصناعيون الأقوياء يعقدون صفقات جيدة، والجيل الموزع يقلل من الحمل الأساسي. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من الواجهة التنظيمية لرؤية نقاط الضغط الحقيقية، مثل الإنفاق الرأسمالي المخطط له والذي يبلغ مليار دولار حتى عام 2029، والذي يغير قواعد اللعبة بالنسبة للموردين والداخلين الجدد. أدناه، نوضح بالتفصيل أين تكمن القوة عبر قوى بورتر الخمس حتى تتمكن من رؤية المخاطر على المدى القريب بوضوح.

شركة Entergy (ETR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

عندما تنظر إلى مشهد الموردين لشركة Entergy Corporation، فإن مصدر وقود توليد الطاقة هو نقطة الضغط الأكثر إلحاحًا. أنت تتعامل مع أداة يعتمد عمودها الفقري التشغيلي بشكل كبير على سوق السلع. يجب أن نفترض، بناءً على المخطط الاستراتيجي، أن شركة Entergy تعتمد بشكل كبير على الغاز الطبيعي، مما يشكل بديلاً لها 52% لاحتياجات جيله. مع الأخذ في الاعتبار أن شركة Entergy تمتلك أو تعمل تقريبًا 24000 ميجاوات من قدرة التوليد، والتي تبلغ 52٪ تترجم إلى طلب هائل ومستمر على عقود توريد الغاز. وهذا التركيز في نوع واحد من الوقود يمنح موردي الغاز نفوذًا بطبيعته، على الرغم من أن شركة Entergy تخفف من ذلك من خلال الآليات التنظيمية.

وتزداد القدرة على التفاوض تعقيدا بسبب الحاجة إلى التزامات رأسمالية كبيرة وطويلة الأجل. بالنسبة لإنشاءات البنية التحتية الرئيسية، خاصة وأن شركة Entergy تسعى بقوة إلى الجيل الجديد لتلبية الطلب على مراكز البيانات، فإن قوة الموردين تتركز. على سبيل المثال، حصلت شركة Entergy Corporation على اتفاقيات بقيمة تقريبية 4.5 جيجاوات قيمة معدات "جزيرة الطاقة" - مثل توربينات البخار، وتوربينات الاحتراق، ومولدات البخار لاستعادة الحرارة - للوحدات المقرر تشغيلها تجاريًا بين عامي 2031 و2032. إن تأمين هذا الحجم من المعدات المتخصصة طويلة الأمد من مجموعة محدودة من الشركات المصنعة يعني أن هؤلاء البائعين يتمتعون بقوة تسعير كبيرة لهذه العقود المهمة والمتعددة السنوات.

تتغير ديناميكية قوة المورد مرة أخرى عندما ننظر إلى المدخلات المتخصصة غير المتعلقة بالوقود. بالنسبة للوقود النووي والمكونات شديدة التعقيد اللازمة لنظام النقل الضخم الخاص به، والذي يغطي مساحة تقريبية 16.100 ميل دائري عدد الخطوط - عدد البائعين المؤهلين محدود بالتأكيد. تعني هذه الندرة في الخبرة المتخصصة وقطع الغيار المعتمدة أن شركة Entergy يجب أن تحافظ على علاقات قوية وطويلة الأمد في كثير من الأحيان مع هؤلاء الموردين المتخصصين لضمان استمرارية التشغيل والامتثال التنظيمي. إنه وضع احتكار القلة الكلاسيكي لتلك المكونات المحددة ذات العوائق العالية للدخول.

فيما يلي نظرة سريعة على تبعيات المورد الرئيسية وعوامل التخفيف:

• الاعتماد على الغاز الطبيعي: انتهى 52% مزيج الأجيال
• عقود المعدات الرئيسية: مؤمنة 4.5 جيجاوات من معدات جزيرة الطاقة.
• المكونات النووية/مكونات النقل: يوجد عدد قليل من البائعين المتخصصين.
• الدرع التنظيمي: تتم إدارة تقلبات أسعار الوقود إلى حد كبير.

إن العامل الأكثر أهمية الذي يحد من القدرة التفاوضية لموردي الوقود هو الهيكل التنظيمي. ولكي نكون منصفين، فإن شركة إنترجي لا تستوعب الصدمة الكاملة الناجمة عن تقلبات أسعار السلع الأساسية. غالبًا ما يتم تمرير تقلبات أسعار الوقود مباشرة إلى العملاء عبر شروط تعديل الوقود (FACs). تم تصميم هذه الآلية لضمان استرداد تكاليف الوقود بالدولار، مما يقلل بشكل فعال من التعرض المالي المباشر لشركة Entergy لارتفاع أسعار السوق الفورية. على سبيل المثال، نظرًا لانخفاض أسعار الغاز الطبيعي في عام 2024، كان من المقرر أن يحصل عملاء Entergy Texas السكنيون على أرصدة الفواتير على مدى ثلاثة أشهر بدءًا من فبراير 2025، مما يوضح هذا التمرير عمليًا.

لتلخيص هيكل تكلفة المورد:

بصراحة، في حين أن موردي السلع الأساسية لديهم نفوذ على الأسعار، فإن الإطار التنظيمي يعمل كقوة مضادة قوية، مما يحول المخاطر المالية المباشرة إلى المستخدم النهائي. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل فروق تكلفة الوقود للربع الثالث من عام 2025 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

شركة Entergy (ETR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى جانب العميل من معادلة شركة Entergy، وبصراحة، إنها قصة قاعدتين مختلفتين تمامًا من العملاء. بالنسبة للغالبية العظمى من الأشخاص، فإن القوة التي يمتلكونها ضئيلة، ولكن بالنسبة لأكبر المستخدمين الصناعيين، فهي لعبة مختلفة تمامًا.

يتمتع العملاء السكنيون والتجاريون الصغار بقدرة تقترب من الصفر نظرًا لحالة الاحتكار المنظمة لشركة Entergy عبر مناطق خدمتها في أركنساس ولويزيانا وميسيسيبي وتكساس. تخدم Entergy ما يقرب من 3 ملايين عميل بشكل عام. لا يتم تحديد أسعارها وشروط الخدمة من خلال المنافسة في السوق؛ يتم تعيينها من قبل لجان الدولة.

إن قوة الجهة التنظيمية هي الوكيل للعميل السكني. على سبيل المثال، تشرف لجنة الخدمة العامة في لويزيانا (LPSC) على خطط الأسعار، مثل خطة أسعار الصيغة (FRP)، والتي، إذا تمت الموافقة عليها على النحو المقترح في ملف واحد، ستشهد زيادة في فاتورته الشهرية للعميل السكني النموذجي الذي يستخدم 1000 كيلووات في الساعة بنسبة 5.6٪ تقريبًا، أو 6.75 دولارًا أمريكيًا في الشهر. وفي تكساس، وافقت تسوية حالة المعدل على استرداد تحسينات تحديث الشبكة بقيمة إجمالية قدرها 2.3 مليار دولار. كما فرض المنظمون في ولاية تكساس أيضًا حدًا أقصى للتكلفة قدره 2.4 مليار دولار على خطة محطة توليد الكهرباء المثيرة للجدل.

فيما يلي نظرة سريعة على الأرقام التي تحدد ديناميكيات العملاء هذه:

ومع ذلك، يتمتع العملاء الصناعيون الكبار ومراكز البيانات بقدرة عالية. إنهم يؤمنون عقودًا بأسعار خاصة ويحققون نموًا كبيرًا في الأحمال. الزخم واضح: قفز حجم المبيعات الصناعية لشركة Entergy Arkansas بنسبة 7.3٪ في الربع الثالث من عام 2025. وهذا أعلى بكثير من النمو السكني البالغ 1.5٪ لنفس الفترة. ويتجلى التركيز على العملاء ذوي النفوذ العالي في توسيع اتفاقيات معدات جزيرة الطاقة لمراكز البيانات بمقدار 4.5 جيجاوات إضافية. وافقت لجنة الخدمة العامة في لويزيانا على موارد لدعم أحد عملاء مركز البيانات الرئيسي، Meta.

تعمل اللجان التنظيمية، مثل لجنة المرافق العامة في تكساس (PUCT) وLPSC، بمثابة وكيل للعملاء المقيمين، حيث تتحكم في قاعدة الأسعار والعائدات المسموح بها. إنهم يوافقون على الاستثمارات الرأسمالية، مثل حصول شركة Entergy Texas على موافقة PUCT لمحطتي الطاقة Legend وLone Star. وتتجلى قوة هذه الهيئات في قدرتها على فرض شروط، مثل الحد الأقصى لتكلفة محطات الطاقة الجديدة في هيوستن بقيمة 2.4 مليار دولار، وهو ما يحد من إمكانية نقل التكلفة إلى العملاء. ومع ذلك، فإن هؤلاء العملاء الكبار يمارسون الضغط من خلال المفاوضات المباشرة وجهود الضغط، كما رأينا عندما ضغط مستخدمو الطاقة الصناعية من أجل خفض سقف التكلفة للمشروع الذي تبلغ قيمته 2.4 مليار دولار.

شركة Entergy (ETR) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Entergy Corporation، وبصراحة، الصورة مجزأة تمامًا. وعلى جانب البيع بالتجزئة، فإن التنافس المباشر منخفض، وهو أمر معتاد بالنسبة للمرافق التي تعمل بموجب تنظيمات الدولة. تعمل شركة Entergy Corporation على توفير الطاقة لثلاثة ملايين عميل عبر شركاتها العاملة في أركنساس ولويزيانا وميسيسيبي وتكساس (المصدر 10، 9). يتم تنظيم هذه العمليات بشكل كبير، مما يعني أن الأسعار ومنطقة الخدمة يتم تحديدها بشكل عام من قبل هيئات مثل لجنة الخدمة العامة في لويزيانا (LPSC) أو لجنة المرافق العامة في تكساس (PUCT) (المصدر 2، 4).

ومع ذلك، فإن التنافس يحتدم بالتأكيد في سوق توليد الجملة، وتحديدًا داخل نطاق مشغل النظام المستقل في القارة الوسطى (MISO) حيث تعمل شركة Entergy Texas (المصدر 6). أظهرت نتائج مزاد موارد التخطيط (PRA) لعام 2025 لسنة التخطيط 2025/2026 تشديد التوازن بين العرض والطلب (المصدر 14). هذا هو المكان الذي تتنافس فيه المولدات على مدفوعات السعة.

فيما يلي نظرة سريعة على أسعار تصفية السعة لعام 2025 في MISO، والتي توضح بيئة التسعير التنافسية لإمدادات التوليد:

وبعيدًا عن سوق الجملة، تتنافس شركة Entergy Corporation مع المرافق الرئيسية الأخرى لتطوير الحمل ونقل الحركة على نطاق واسع. على سبيل المثال، تُظهر شركة CenterPoint Energy (CNP)، التي أعلنت عن ربحية السهم للربع الثالث من عام 2025 غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 0.50 دولار أمريكي (المصدر 12)، نموًا صناعيًا قويًا، مع ارتفاع إنتاجيتها الصناعية في هيوستن إلكتريك بأكثر من 17٪ مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024 (المصدر 12). تمتلك شركة CenterPoint Energy، اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أصولًا بقيمة 45 مليار دولار تقريبًا (المصدر 12).

تعد NextEra Energy (NEE)، أكبر مرفق كهربائي في الولايات المتحدة بحوالي 36 جيجاوات قيد التشغيل (المصدر 13)، منافسًا رئيسيًا، على الرغم من أنها شريكة أيضًا مع Entergy. أبرمت NEE Resources اتفاقية تطوير مشتركة مع شركة Entergy لبناء ما يصل إلى 4.5 جيجاوات من مشاريع الطاقة الشمسية والتخزين الجديدة (المصدر 18). ومع ذلك، في السباق على البنية التحتية الرئيسية، يتنافس هؤلاء اللاعبون على مشاريع النقل الإقليمية؛ على سبيل المثال، تقوم شركة Entergy Texas ببناء مشروع موثوقية منطقة جنوب شرق تكساس (SETEX) بطول 145 ميلًا (المصدر 6).

إن التنافس الأكثر حدة الآن هو بالتأكيد من أجل تحميل مركز البيانات الجديد، وهو محرك نمو هائل. لدى شركة Entergy Corp. 7-12 جيجاوات من مقترحات مراكز البيانات عبر مناطق خدمتها (المصدر 4). ولوضع ذلك في الاعتبار، كانت ذروة الطلب في نيو أورليانز في عام 2023 تبلغ 1.2 جيجاوات فقط (المصدر 4). من المتوقع أن تمثل مراكز البيانات، بشكل عام، حوالي 8٪ من إجمالي الطلب على الطاقة في الولايات المتحدة في عام 2025 (المصدر 5). تتطلب الموافقة على إنشاء مركز بيانات ميتا ضخم في لويزيانا أن تقوم شركة Entergy Louisiana ببناء ثلاث محطات جديدة لتوليد الطاقة تعمل بالغاز وخط نقل جديد بقيمة 550 مليون دولار (المصدر 4). هذا المستوى من الطلب المركّز يجبر المرافق الإقليمية على التنافس بقوة على استثمار رأس المال المرتبط به والموافقات التنظيمية. إنها بالتأكيد عملية انتزاع للأرض للعملاء ذوي الأحمال العالية.

• حصلت شركة Entergy Louisiana على موافقة لإنشاء ثلاث محطات غاز جديدة لمركز بيانات Meta واحد (المصدر 4).
• يتضمن مشروع ميتا خط نقل جديد بتكلفة 550 مليون دولار (المصدر 4).
• تشير توقعات أحمال مراكز البيانات الوطنية إلى نمو محتمل يتجاوز 90 جيجاوات حتى عام 2030 (المصدر 16).
• وتتوقع شركة Entergy أن تحقق مراكز البيانات نموًا سنويًا في المبيعات الصناعية بنسبة 13% على المدى القريب (المصدر 3).

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Entergy (ETR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

يتجسد تهديد البدائل لشركة Entergy Corporation من خلال اعتماد العملاء للتوليد الذاتي، وتدابير الكفاءة الصارمة، وتطوير حلول محلية لاستقلال الطاقة. تعمل هذه البدائل على تقليل حجم الكهرباء التي يجب على شركة إنترجي توفيرها بشكل مباشر من أسطول التوليد المركزي الخاص بها.

يسمح التوليد الموزع (DG) مثل الطاقة الشمسية على الأسطح وتخزين البطاريات للعملاء بالتوليد الذاتي، وهو تهديد متزايد. بينما تقوم شركة Entergy بنشاط بإضافة استهداف الطاقة الشمسية على نطاق المرافق إضافة أكثر من 5000 ميجاوات من الطاقة الشمسية بنهاية 2028- اعتماد العملاء الفرديين يؤدي إلى تآكل مبيعات التجزئة. للسياق، باعت شركة Entergy Texas, Inc. تقريبًا 21,240 جيجاواط ساعة من الكهرباء في 2024.

تعمل برامج كفاءة الطاقة والاستجابة للطلب (مثل طلب تقديم العروض للاستجابة للطلب للفترة 2027-2031) على تقليل الاستهلاك الإجمالي للكهرباء. تواصل شركة Entergy توسيع هذه البرامج عبر شركاتها العاملة. على سبيل المثال، تتوقع شركة Entergy أن تؤدي برامجها المقترحة في جانب الطلب إلى خفض الاستهلاك بنسبة تصل إلى 155 ميجاوات بحلول السنة الخامسة. أصدرت شركة Entergy Texas, Inc.‎ طلب تقديم عروض لمشروع 2027-2031 برامج الاستجابة للطلب، مع العقود التي تستهدف فترة من خلال 31 ديسمبر 2031.

توفر الشبكات الصغيرة ومرافق التوليد المشترك الصناعية للعملاء الكبار استقلالية الطاقة عن الشبكة. تسعى شركة Entergy Louisiana إلى الحصول على تمويل من المنح الفيدرالية، ومن المحتمل أن يكون موجودًا 240 مليون دولار، لتصلب الخط و ميكروغريد مشاريع في باتون روج ومحمية. علاوة على ذلك، تقوم شركة Entergy Louisiana ببناء محطة كهرباء بايو بقيمة 411 مليون دولار، والتي ستضم أ نظام الشبكة الصغيرة لتقديم تقريبا 112 ميجاوات باستخدام ستة توربينات احتراق داخلي ترددية (RICE). وقد حددت إنترجي لويزيانا 10 مشاريع محتملة للشبكات الصغيرة في أ 2022 الايداع.

يمكن للهيدروجين وغيره من تقنيات التخزين طويلة الأمد الناشئة أن تحل محل توليد الغاز الأساسي في المستقبل. تخطط شركة Entergy لهذا التحول، كما يتضح من محطة الطاقة المتقدمة في مقاطعة أورانج في تكساس، أ 1.2 جيجاوات محطة وقود مزدوج مصممة للعمل بالغاز الطبيعي و الهيدروجينومن المتوقع أن يدخل الخدمة بحلول الصيف 2026. اعتبارا من نهاية العام 2024, 24% من قدرة توليد Entergy كانت خالية من انبعاثات الكربون. خطة الإنفاق الرأسمالي الشاملة لشركة Entergy للسنوات الأربع القادمة (بدءًا من 2025) هو 40 مليار دولار.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم استثمار شركة Entergy في الطاقة النظيفة مقابل خطتها الرأسمالية الشاملة:

توضح الطرق المحددة التي تدير بها شركة Entergy Arkansas الاستجابة للطلب لعملائها التجاريين والصناعيين المشاركة المباشرة في تقليل الأحمال:

• يتطلب برنامج خدمة المقاطعة الاختياري (OISR) مقاطعة ما لا يقل عن 100 كيلوواط شهريا.
• يتطلب وقت استخدام خدمة الطاقة الكبيرة (PST) الحد الأقصى للطلب على الأقل 1000 كيلوواط.
• يتطلب وقت استخدام الخدمة العامة الكبير (GST) الحد الأقصى للطلب أقل من 1000 كيلوواط.

شركة Entergy (ETR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

أنت تقوم بتحليل العوائق التي تمنع مزود الطاقة الجديد من إنشاء متجر في أراضي شركة Entergy Corporation. بصراحة، فإن تهديد الوافدين الجدد هنا منخفض للغاية، ولا يكاد يذكر، لأن أعمال المرافق مقفلة بشكل أساسي بسبب التنظيم والتكاليف الغارقة الهائلة.

إن العوائق التنظيمية مرتفعة للغاية، وتتطلب موافقة لجنة الخدمة العامة بالولاية (PSC) على امتيازات المرافق الجديدة. هذا ليس مثل إطلاق شركة برمجيات؛ لا يمكنك البدء في بيع الطاقة غدًا. على سبيل المثال، في تكساس، وافقت لجنة المرافق العامة في تكساس (PUCT) مؤخرًا على محطتي طاقة Entergy Texas Legend وLone Star لإضافة 1200 ميجاوات من القدرة في 11 سبتمبر 2025، بموجب اللائحة رقم 56693. وحتى في لويزيانا، كان على LPSC الموافقة على تسوية لمشروع توليد ونقل مرتبط بعميل واحد في 20 أغسطس 2025. وتستغرق هذه الموافقات وقتًا وتتطلب التنقل في التعقيدات. المشهد السياسي والمصلحة العامة.

النفقات الرأسمالية باهظة. انظر إلى ما تخطط له شركة Entergy بالفعل فقط للحفاظ على بصمتها الحالية وترقيتها. لدى شركة Entergy خطة استثمار رأسمالية مفصلة يبلغ مجموعها 41 مليار دولار من عام 2026 حتى عام 2029. وهذه ليست ميزانية صغيرة لبدء التشغيل؛ هذا التزام على نطاق المنفعة. وإليكم الحسابات السريعة لهذه الخطة: تم تخصيص 16 مليار دولار لتحديث الشبكة، والتي تغطي تحديث النقل والتوزيع، كما تم تخصيص 16 مليار دولار أخرى لمشاريع التوليد. وما يخفيه هذا التقدير هو الحجم الهائل للتمويل والمخاطر المطلوبة حتى لمحاولة مطابقة هذا المستوى من الاستثمار.

إن التحكم في شبكة النقل والتوزيع الحالية بمثابة حاجز ضخم وفعال بشكل واضح أمام الدخول. سيحتاج المنافس الجديد إلى بناء الأسلاك والمحطات الفرعية الخاصة به من الصفر، وهو أمر مستحيل عمليًا نظرًا للبصمة الحالية. لإعطائك فكرة عن الحجم، تستثمر شركة Entergy Louisiana ما متوسطه 380 مليون دولار سنويًا من عام 2024 حتى عام 2028 فقط لترقية حوالي 3240 ميلًا من خطوط التوزيع والنقل وحوالي 62000 مبنى في تلك الولاية وحدها. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك شركة Entergy وتدير حوالي 24000 ميجاوات من قدرة توليد الكهرباء عبر نظامها.

ويواجه الوافدون الجدد مهلة زمنية طويلة وعقبات سياسية في تحديد المواقع والسماح بإنشاء محطات وخطوط جديدة لتوليد الطاقة. إن بناء جيل جديد هو عبارة عن ملحمة تمتد لعدة سنوات، وتتضمن إجراءات الموافقة التنظيمية ومراقبة التكاليف. على سبيل المثال، عندما اقترحت شركة إنترجي إنشاء مصانع غاز جديدة في تكساس، وافق عليها اتحاد العمال في تكساس في 11 سبتمبر 2025، ولكن فقط بعد فرض تكلفة "سقف صارم" بقيمة 2.4 مليار دولار لحماية دافعي الضرائب. وحتى مشاريع الطاقة المتجددة تواجه هذا التدقيق؛ قدمت شركة Entergy Arkansas طلبًا للحصول على مجموعة طاقة شمسية بقدرة 600 ميجاوات مع نظام تخزين بطارية بقدرة 350 ميجاوات في 5 سبتمبر 2025.

يمكن تلخيص العوائق التي تحول دون دخول أعمال شركة Entergy Corporation من خلال الرقابة الاستثمارية والتنظيمية المطلوبة:

• مطلوب موافقة PSC من الدولة للامتيازات الجديدة.
• خطة رأسمالية متوقعة بقيمة 41 مليار دولار حتى عام 2029.
• ملكية شبكة T&D الحالية والواسعة.
• مهلة زمنية متعددة السنوات لتحديد مواقع التوليد.

ويبين هذا الإطار أن أي مشارك محتمل لابد أن يتغلب على عقبات البنية الأساسية التنظيمية والمالية والمادية التي هي ببساطة مرتفعة للغاية بحيث لا يمكن للمنافسة السوقية النموذجية أن تخترقها.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.