MBIA Inc. (MBI): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تريد أن تعرف ما الذي يدفع شركة MBIA Inc. حقًا في الوقت الحالي، والقصة منقسمة: يعمل امتياز التأمين البلدي القوي التابع للمؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام (NPFGC) جنبًا إلى جنب مع عملية التصفية البطيئة لتحرير رأس المال لكتاب التمويل المنظم القديم. لا تعتمد قيمة الشركة على العلاوات الجديدة بقدر ما تعتمد على مدى كفاءتها في تحرير رأس المال - بشكل واضح كمية كبيرة- العودة إلى المساهمين مع تقلص المخاطر القديمة. يجعل هذا التنظيف الرائع من MBIA حالة استثمارية فريدة من نوعها، حيث يوازن بين السيولة العالية ومحفظة جديدة منخفضة المخاطر ضد التحديات المستمرة لتصور العلامة التجارية والتهديد بالتقاضي القديم. دعونا نتعمق في نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات لرسم الخطوات التالية.

شركة MBIA (MBI) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن نقاط القوة الأساسية التي ترتكز عليها استراتيجية شركة MBIA Inc.، والإجابة واضحة: الشركة هي كيان أصغر بكثير وأقل خطورة بكثير اليوم، وذلك بفضل رأس المال الكبير الذي تحتفظ به المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام (NPFGC) والتخلص المستمر من المخاطر في كتابها القديم. وتظهر أرقام السنة المالية 2025 تحولا نهائيا نحو نموذج أعمال مستقر يركز على جولة الإعادة.

تمتلك المؤسسة الوطنية لضمان المالية العامة (NPFGC) موارد كبيرة لدفع المطالبات.

تعتمد القوة الأساسية لشركة MBIA Inc. بشكل مباشر على القلعة المالية المبنية حول فرعها التشغيلي الرئيسي، المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام (NPFGC). ويتم رسملة هذا الكيان بشكل مستقل، وهو ما يمثل طمأنينة كبيرة لحاملي وثائق التأمين والمستثمرين على حد سواء. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى المؤسسة الوطنية لضمان المالية العامة إجمالي موارد دفع المطالبات بقوة 1.5 مليار دولار، بما يتوافق مع نهاية عام 2024.

إليك الحساب السريع لقاعدة رأس مال الشركة الوطنية لضمان التمويل العام:

• موارد دفع المطالبات (CPR): 1.5 مليار دولار (اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025)
• رأس المال القانوني والفائض: 994 مليون دولار (ما يقرب من 1.0 مليار دولار) (اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025)
• نسبة الرافعة المالية (الإجمالي الاسمي إلى رأس المال القانوني): 23:1 (اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025)، وهو تحسن كبير من 28:1 في نهاية العام 2024.

انخفاض كبير في التعرض للتمويل المنظم القديم، مما يقلل من مخاطر الخسارة المستقبلية.

إن الجهود التي استمرت عدة سنوات للتخلص من التعرض للتمويل المنظم الموروث السام (التزامات الديون المضمونة أو التزامات الدين المضمونة، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني أو RMBS) تؤتي ثمارها بالتأكيد، مما يقلل من مخاطر الذيل التي ابتليت بها الشركة لسنوات. كان أكبر فوز في عام 2025 هو التقدم المحرز في تعرض هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA)، والذي كان مصدرًا رئيسيًا لعدم اليقين.

قامت الشركة بإدارة هذا التعرض بشكل فعال، وعلى الأخص من خلال بيع بعض مطالبات الإفلاس المتعلقة بـ PREPA. وهذا إجراء واضح يقلل من مخاطر الخسارة المستقبلية.

مركز سيولة قوي من المحفظة الاستثمارية والتدفقات النقدية الجارية.

يوفر مركز السيولة القوي المرونة المالية اللازمة لإدارة المطالبات، وتلبية نفقات التشغيل، وتنفيذ البدائل الاستراتيجية. تعد الأصول النقدية والسائلة غير المرتبطة بقطاع الشركات مصدرًا رئيسيًا للقوة، خاصة وأن الشركة في حالة تصفية.

بلغ إجمالي مركز السيولة لدى الشركة لشركة MBIA Inc 354 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، والتي تتكون من النقد وما في حكمه والأصول السائلة المستثمرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المحفظة الاستثمارية الخاصة بالمؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام كبيرة، مما يوفر حاجزًا. كان لإجمالي استثمارات الدخل الثابت الوطنية بالإضافة إلى النقد وما في حكمه قيمة دفترية/معدلة قدرها 1.3 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. تعتبر قاعدة الأصول السائلة هذه أمرًا بالغ الأهمية لتغطية أي مطالبات غير متوقعة دون تعطيل العمليات.

جودة عالية ومنخفضة المخاطر profile من المحفظة البلدية.

في حين أن المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام لم تعد تكتب أعمالًا جديدة - فقد توقفت في عام 2017 - فإن محفظة التمويل العام الحالية هي الأصول الأكثر قيمة للشركة. حقيقة عدم كتابة أي أعمال جديدة في عام 2024 أو 2025 تعني عدم إضافة مخاطر اكتتاب جديدة.

واصل رصيد المحفظة المؤمنة لشركة ناشيونال، والتي تتكون في الغالب من التمويل العام الأمريكي، أداءً متوافقًا بشكل عام مع توقعات الإدارة. هذا كتاب أعمال منخفض المخاطر وعالي الجودة يولد تدفقات نقدية يمكن التنبؤ بها. يتم تقييم الجودة الائتمانية للمحفظة بدقة باستخدام أنظمة التصنيف الائتماني الداخلية وتصنيفات الجهات الخارجية من وكالات مثل Moody's Investor Services وStandard. & شركة بورز للخدمات المالية ذ.

شركة MBIA (MBI) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الأعمال التجارية في حالة تراجع إلى حد كبير، مما يؤدي إلى انخفاض هيكلي في المحفظة المؤمن عليها وإيرادات الأقساط.

أنت تنظر إلى شركة تعمل بشكل أساسي في مجال التقليص. العمليات الأساسية لشركة MBIA Inc. هي في مرحلة الإعادة، مما يعني أنها تدير المحفظة المؤمنة الحالية حتى تاريخ الاستحقاق أو الحل، ولا تكتب أعمالًا جديدة لتحل محلها. وهذا يخلق رياحًا هيكلية معاكسة ضد نمو الإيرادات والمحفظة، وهو ما يمثل نقطة ضعف رئيسية لأي شركة مستمرة.

وتظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 بوضوح هذا الانكماش. انخفض إجمالي المبلغ المستحق المؤمن عليه من قبل المؤسسة الوطنية لضمان المالية العامة (الوطنية) بمقدار تقريبي 2.1 مليار دولار من نهاية العام 2024، وتنتهي في الربع الثالث من عام 2025 23.2 مليار دولار. كما تقلصت محفظة شركة MBIA للتأمين، حيث انخفض إجمالي القيمة المؤمن عليها من 2.3 مليار دولار في نهاية عام 2024 إلى 2.1 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

يؤثر هذا الانخفاض بشكل مباشر على الإيرادات الإجمالية. وإليك الرياضيات السريعة حول تآكل الإيرادات المتميزة:

• بلغ إجمالي الإيرادات للربع الثالث من عام 2025 15 مليون دولار.
• وهذا تراجع حاد من 29 مليون دولار تم الإبلاغ عنها في الربع الثالث من عام 2024.
• منذ بداية العام وحتى تاريخه (التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025)، بلغ إجمالي الإيرادات 52 مليون دولار.

نموذج الأعمال هو نموذج التصفية، وليس التوسع. من المؤكد أن هذا مكان صعب بالنسبة لمستثمري النمو على المدى الطويل.

ولا تزال الدعاوى القضائية والمطالبات القديمة، على الرغم من انخفاضها، تتطلب اهتمام الإدارة ورأس المال.

لا تزال الشركة تنفق قدرًا كبيرًا من الوقت الإداري ورأس المال على حل الالتزامات الناجمة عن الأزمة المالية لعام 2008 وغيرها من التعرضات المعقدة. المثال الأبرز هو الدعاوى القضائية والمطالبات المستمرة المتعلقة بتعرض هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA) في شركة National، حيث لا يزال مسار وتوقيت الحل غير مؤكدين.

في حين حققت شركة ناشيونال تقدما، بما في ذلك بيع 374 مليون دولار في مطالبات الإفلاس المتعلقة بـ PREPA، لا يزال إجمالي التعرض الاسمي المتبقي كبيرًا عند 425 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، تم استئناف إجراءات التقاضي بشأن مطالبات النفقات الإدارية، مما يضيف طبقة أخرى من التعقيد القانوني والتكلفة.

أما المشكلة الكبرى الأخرى فهي قضية شركة التأمين MBIA، حيث يتعرض رأس المال القانوني لضغوط ناجمة عن خسائر التمويل المهيكل. أعلنت الشركة عن صافي خسارة قانونية قدرها 25 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025، مدفوعًا إلى حد كبير بالتعديلات الخاصة بانخفاض المبالغ المستردة المتوقعة على المطالبات المدفوعة المرتبطة بالتزامات الديون المضمونة في زوهار. وهذا يمثل ضغطًا مستمرًا على موارد رأس المال.

يوضح وضع رأس المال القانوني الضغط:

يتحسن رأس مال شركة National، لكن رأس مال الشركة التابعة لشركة MBIA Insurance Corporation لا يزال يتآكل بسبب هذه المطالبات القديمة.

لا تزال تحديات إدراك العلامة التجارية مستمرة منذ الأزمة المالية لعام 2008.

لا يزال السوق ينظر إلى شركة MBIA Inc. من خلال عدسة الأزمة المالية، والتي تمثل نقطة ضعف كبيرة، وإن كانت غير ملموسة. يرتبط اسم الشركة ارتباطًا وثيقًا بالانهيار الوشيك لقطاع التأمين الأحادي. يجعل هذا الإرث من المستحيل تقريبًا العودة إلى كتابة أعمال ضمانات مالية جديدة واسعة النطاق، ولهذا السبب فهي في مرحلة الإعادة.

ويعكس تقييم السوق هذا التصور للكيان المضطرب وغير التشغيلي الذي يركز على استرداد الأصول. وكانت القيمة الدفترية الموحدة للسهم اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 سلبية $43.17. تعد هذه القيمة الدفترية السلبية بمثابة تذكير صارخ بالخسائر الفادحة التي تكبدتها وشكوك السوق حول القيمة النهائية التي يمكن تحقيقها لأصول استرداد الخسائر.

وبينما تعمل الشركة على تضييق صافي خسائرها، فإن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) تبلغ حوالي 3.5x، وهو أعلى بكثير من متوسط صناعة التأمين في الولايات المتحدة 1.1x. وتشير نسبة السعر إلى الربح المرتفعة هذه إلى أن المستثمرين يقيمون الشركة بناءً على القيمة المتصورة لأصولها المتبقية وجهود التعافي، وليس على ربحيتها التشغيلية، التي لا تزال سلبية. يرى السوق مسرحية تصفية، وليس شركة تأمين سليمة.

محدودية حجم الأعمال الجديدة مقارنة بمستويات ما قبل الأزمة.

نقطة الضعف الأكثر وضوحًا هي الغياب شبه الكامل للأعمال الجديدة. قبل الأزمة، كان MBIA عملاقًا في سوق الضمانات المالية، حيث كان يؤمن المليارات من الديون الجديدة سنويًا. واليوم، تتمثل الإستراتيجية بوضوح في تجنب ذلك.

وقد ذكرت الإدارة بوضوح أن هناك لا يوجد توقع لكتابة سياسات ضمان مالي جديدة خارج أنشطة العلاج. وهذا يعني أن حجم الأعمال الجديد هو في الأساس صفر. ينصب تركيز الشركة بالكامل على إدارة ذيل محفظتها الحالية، مما يعني أن قاعدة الإيرادات ستستمر في الانكماش نحو الصفر مع استحقاق الديون المؤمن عليها. ويجب أن تأتي أي قيمة مستقبلية من مبيعات الأصول، واسترداد المطالبات، وإنهاء العمليات في نهاية المطاف، وليس من أرباح الاكتتاب الجديدة.

شركة MBIA (MBI) - تحليل SWOT: الفرص

إمكانية تحقيق عائد كبير على رأس المال للمساهمين مع تصفية الكتاب القديم وتحرير رأس المال.

الفرصة الأساسية لشركة MBIA Inc. هي الإفراج النهائي عن رأس المال من محافظ التأمين القديمة الخاصة بها، والتي هي في مرحلة الإعادة. إن النجاح في إزالة المخاطر وتفكيك السجل المؤمن عليه يترجم بشكل مباشر إلى قدرة أكبر على تحقيق عوائد للمساهمين. وتتسارع هذه العملية، وخاصة في المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام (الوطنية)، وهي شركة التمويل العام التابعة للشركة.

انخفض إجمالي القيمة المستحقة للتأمين الوطني بشكل ملحوظ، حيث انخفض بأكثر من 2.1 مليار دولار من نهاية عام 2024 إلى ما يقرب من 23.2 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويؤدي هذا التخفيض إلى تقليل المخاطر المستقبلية ومتطلبات رأس المال. تحتفظ الشركة القابضة، MBIA Inc.، بمركز سيولة كبير يبلغ 354 مليون دولار نقدًا وأصولًا سائلة غير مربوطة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. على الرغم من أن الشركة لم تقم بشراء أسهم في الربع الأول أو الثالث من عام 2025، إلا أنها لا تزال تتمتع بقدرة مصرح بها على إعادة شراء الأسهم تبلغ 71 مليون دولار المتبقية اعتبارًا من 31 يوليو 2025. والمفتاح هو حل التعرض المتبقي لهيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA)، والذي، بمجرد تسويته، سيمهد الطريق لاستراتيجية رأسمالية أكثر عدوانية.

إليك الحساب السريع: يشير الانخفاض في المبلغ الاسمي المؤمن عليه لشركة National، إلى جانب المخزون النقدي للشركة القابضة، إلى أن حدثًا رأسماليًا كبيرًا يلوح في الأفق بمجرد إزالة حالة عدم اليقين بشأن PREPA.

زيادة الطلب على تأمين السندات البلدية بسبب عدم اليقين الاقتصادي أو الإنفاق على البنية التحتية.

يخلق المناخ الاقتصادي والسياسي الحالي خلفية مواتية لصناعة تأمين السندات البلدية. على الرغم من التقلبات العامة في السوق، فإن سوق السندات البلدية الأمريكية تسير بخطى سريعة لأكبر إجمالي إصدار سنوي جديد منذ عام 2017، مدفوعًا بتراكم احتياجات البنية التحتية. وهذا الحجم الكبير من الديون الجديدة، بالإضافة إلى تركيز المستثمرين على أساسيات الائتمان مع تناقص المساعدات الفيدرالية، يزيد من القيمة المقترحة لتأمين السندات.

ويرتفع الطلب على الضمان المالي (تأمين السندات) عندما يصبح المستثمرون أكثر عزوفاً عن المخاطرة أو عندما يحتاج المصدرون إلى خفض تكاليف الاقتراض في المشاريع الكبيرة والمعقدة. الوحدة الوطنية لشركة MBIA Inc.، مع 1.5 مليار دولار في موارد دفع المطالبات اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، في وضع جيد للاستفادة من هذا الطلب إذا قررت الشركة إعادة الدخول إلى سوق الإصدار الجديد أو بيعها إلى مشتري سيفعل ذلك.

• يشهد السوق حجمًا كبيرًا من الإصدارات الجديدة.
• عدم اليقين الاقتصادي يدفع المستثمرين نحو الديون المؤمنة ذات التصنيف العالي.
• ويخلق الإنفاق على البنية التحتية سلسلة من المشاريع القابلة للتأمين.

الاستخدام الاستراتيجي لقاعدة رأس المال الكبيرة للحصول على دخل استثماري أو عمليات استحواذ انتهازية.

تمتلك شركة MBIA Inc. محفظة استثمارية كبيرة وعالية الجودة تدر دخلاً استثماريًا كبيرًا. إجمالي استثمارات الدخل الثابت الوطنية بالإضافة إلى النقد وما في حكمه 1.3 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. كان المتوسط ​​المرجح لتصنيف الجودة الائتمانية لمحفظة الاستثمارات ذات الاستحقاق الثابت المتاحة للبيع (AFS) للشركة قويًا أ اعتبارًا من 30 يونيو 2025، مع 95% من المحفظة التي هي الدرجة الاستثمارية.

يمكن نشر قاعدة رأس المال الكبيرة هذه والمُدارة بشكل جيد بشكل استراتيجي. في حين أن التركيز الحالي ينصب على حل المشكلات القديمة، فإن الأموال غير المربوطة في الشركة القابضة-354 مليون دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 - يوفر خيارًا. يمكن استخدام رأس المال هذا من أجل:

• تمويل برنامج إعادة شراء الأسهم على نطاق واسع بعد قرار PREPA.
• عمليات الاستحواذ الانتهازية على الخدمات المالية التكميلية الأصغر أو أصول التأمين.
• تعزيز دخل الاستثمار من خلال التحولات في توزيع الأصول الاستراتيجية.

ما يخفيه هذا التقدير هو أن أي تحرك استراتيجي كبير، مثل عملية استحواذ كبيرة، معلق حاليًا حتى يتم حل تعرض PREPA بالكامل، والذي ذكرت الإدارة أنه شرط أساسي لمتابعة بيع National.

اتجاهات جودة الائتمان المواتية في سوق السندات البلدية الأساسية.

العمل الأساسي لشركة National هو تأمين السندات البلدية، وتؤثر الصحة العامة لهذا السوق بشكل مباشر على مخاطرها profile واحتياطيات الخسارة. ظلت اتجاهات جودة الائتمان في سوق السندات البلدية ذات الدرجة الاستثمارية (IG) مستقرة خلال النصف الأول من عام 2025، وهي فرصة رئيسية لشركة تأمين السندات.

يُظهر هذا الاتجاه مرونة، حيث تجاوزت ترقيات خدمة المستثمرين في وكالة موديز التخفيضات بعامل 2.8x في الربع الأول من عام 2025. وحتى في ستاندرد آند بورز، بالكاد تجاوزت الترقيات (341) التصنيفات التخفيضية (337) في النصف الأول من عام 2025، مما يشير إلى بيئة ائتمانية متوازنة ومستقرة نسبيًا. ويعني هذا الاستقرار الجزء غير المتعلق بـ PREPA من المحفظة المؤمنة لشركة National، والتي بلغت حوالي 23.2 مليار دولار بإجمالي القيمة الاسمية المستحقة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يتوافق الأداء بشكل عام مع التوقعات، مما يقلل الحاجة إلى احتياطيات خسائر جديدة كبيرة.

يلخص الجدول التالي مقاييس جودة الائتمان الرئيسية للسوق الأساسية في عام 2025، والتي تعود بالنفع على الشركة الوطنية التابعة لشركة MBIA Inc.:

شركة MBIA (MBI) – تحليل SWOT: التهديدات

أنت تبحث عن رؤية واضحة للمخاطر التي تواجه شركة MBIA Inc.، والتهديد الأساسي بسيط: لا تزال الشركة تدير نهاية تعرضاتها القديمة أثناء عملها في سوق محلية يهيمن عليها اثنان من المنافسين واتجاه ضخم غير مؤمن عليه. تظل حالة عدم اليقين المالي المحيطة بمطالبة هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA) وحدها بمثابة ركيزة رئيسية لتحرير رأس المال وقيمة المساهمين.

التطور السلبي في محفظة التمويل المهيكلة القديمة المتبقية أو التقاضي.

ويظل التهديد الوحيد الأكثر أهمية على المدى القريب هو التقاضي الذي لم يتم حله والتعرض للخسائر المرتبطة بالتمويل المنظم القديم ومحافظ المالية العامة، وعلى وجه التحديد مطالبة إفلاس هيئة الطاقة الكهربائية في بورتوريكو (PREPA). لدى المؤسسة الوطنية لضمان التمويل العام (National)، وهي شركة التمويل العام التابعة لشركة MBIA Inc.، مطالبة تتجاوز 800 مليون دولار المتعلقة بـ PREPA، والتي لا تزال تشكل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين المالي.

وفي حين أن المحفظة المؤمنة لشركة ناشيونال آخذة في التقلص، فإن الائتمانات المتبقية هي الأكثر تضرراً. كان إجمالي المبلغ الاسمي المستحق لمحفظة التأمين الوطنية تقريبًا 23.2 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بانخفاض قدره حوالي 2.1 مليار دولار اعتبارًا من نهاية العام 2024. أي حكم سلبي أو تطور خسارة غير متوقعة على محفظة التمويل المهيكلة المتبقية في شركة MBIA للتأمين (MBIA Corp.) أو دفتر المالية العامة في National يمكن أن يؤدي إلى زيادة كبيرة في احتياطيات الخسارة، مما يؤثر على رأس المال القانوني على الفور. على سبيل المثال، سجلت شركة MBIA Corp خسائر استثمارية في الربع الثالث من عام 2025 تتعلق بإعادة تقييم حصص ملكيتها في شركة ذات صلة بزوهار، وهو تذكير بأن ذيل التمويل المنظم لا يزال يهز الكلب. إن الحجم الهائل لمطالبة PREPA يعني أن حلها - أو عدم وجودها - هو المحدد الأساسي للإفراج عن رأس المال.

• مطالبة PREPA: تجاوز مطالبة الإفلاس التي لم يتم حلها 800 مليون دولار.
• الوطنية المؤمن عليها الاسمية: 23.2 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.
• شركة MBIA المؤمن عليها: 2.1 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

استمرار انخفاض أسعار الفائدة مما أدى إلى خفض دخل الاستثمار على قاعدة رأس المال الكبيرة.

على الرغم من أن مسار سعر الفائدة الخاص بالاحتياطي الفيدرالي دائمًا ما يكون في حالة تغير مستمر، فإن فترة طويلة من أسعار الفائدة الأقل من المتوقع من شأنها أن تقلل بشكل مباشر من دخل الاستثمار الذي تكسبه شركة MBIA Inc. على قاعدة رأس المال والسيولة الكبيرة. بالنسبة للأشهر الستة الأولى المنتهية في 30 يونيو 2025، شهدت الشركة بالفعل انخفاضًا في صافي دخل الاستثمار، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض متوسط ​​قاعدة الأصول المستثمرة بعد إجراءات إدارة رأس المال. وهذه ضربة مزدوجة: قاعدة الأصول أصغر، والعائد على الاستثمارات الجديدة أقل.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان إجمالي استثمارات الدخل الثابت لشركة ناشيونال بالإضافة إلى النقد والنقد المعادل له قيمة دفترية/معدلة تبلغ 1.3 مليار دولار، وكانت السيولة الموحدة لشركة MBIA Inc 354 مليون دولار. لم يعد العمل الأساسي للشركة هو الاكتتاب في التأمين الجديد، لذا يعد دخل الاستثمار مصدرًا مهمًا للتدفق النقدي التشغيلي. تعمل المعدلات المنخفضة على ضغط الفارق المكتسب على رأس المال هذا، مما يجعل من الصعب تعويض نفقات التشغيل وأي خسائر غير متوقعة. إليك الحساب السريع: انخفاض بمقدار 100 نقطة أساس في العائد على 1.3 مليار دولار هو أمر طبيعي 13 مليون دولار ضربة سنوية لدخل الاستثمار الوطني، وهو أمر كبير عندما يتم تقدير الإيرادات الموحدة لعام 2025 بأكمله بمبلغ فقط 25.00 مليون دولار.

المنافسة من شركات تأمين السندات القائمة الأخرى واتجاه إصدار السندات البلدية غير المؤمن عليها.

إن سوق التأمين على السندات البلدية ذات الإصدار الجديد تشكل احتكاراً ثنائياً من الناحية الوظيفية، وتظل الغالبية العظمى من ديون البلديات غير مؤمنة. لا تعد شركة MBIA Inc. لاعبًا مهمًا في الأعمال الجديدة، مما يعني أن طريقها إلى نموذج أعمال جديد ومربح يتعرض لعرقلة شديدة بسبب المنافسة الراسخة. شركتا التأمين الرائدتان على السندات، Assured Guaranty وBuild America Mutual، تضمنان مجتمعة 22.1 مليار دولار سيتم إصدارها في النصف الأول من عام 2025.

هذه الهيمنة على السوق صارخة. في النصف الأول من عام 2025، كانت Assured Guaranty هي اللاعب المهيمن في مجال التأمين 14.1 مليار دولار بالقيمة الاسمية، والتقاط 64% من سوق التأمين. استحوذت شركة Build America Mutual على الحصة الكبيرة المتبقية، مما أدى إلى تأمين ما يقرب من ذلك 8.0 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن إجمالي إصدار السندات البلدية يسير بخطى سريعة 575 مليار دولار إلى 600 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، لكن حصة المؤمن عليه لم تصل إلا إلى حوالي 7.9% في النصف الأول من العام. إن التفضيل الساحق للإصدار غير المؤمن عليه هو أكبر تهديد طويل المدى لأي ضامن مالي يحاول العودة إلى السوق.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على متطلبات رأس المال للضامنين الماليين.

إن البيئة التنظيمية للمؤسسات المالية، وخاصة تلك التي كانت مركزية في الأزمة المالية لعام 2008، تتطور باستمرار، ويمكن أن تؤثر القواعد الجديدة بشكل غير متناسب على الشركة التي لا تزال تدير كتابًا ماليًا منظمًا قديمًا. وفي حين كان قدر كبير من التركيز الأخير في أواخر عام 2025 ينصب على تيسير متطلبات رأس المال للبنوك الكبيرة بموجب إطار بازل 3، فلا يزال من الممكن ظهور قواعد جديدة أو منقحة للضامنين الماليين.

تخضع متطلبات رأس المال القانوني للضامنين الماليين في المقام الأول إلى منظمي التأمين الحكوميين والرابطة الوطنية لمفوضي التأمين (NAIC). أي تغيير في صيغة رأس المال القائم على المخاطر (RBC) الخاص بـ NAIC أو رسوم رأس المال لفئات أصول محددة - خاصة تلك المرتبطة بالمنتجات المهيكلة القديمة أو ائتمانات التمويل العام المتعثرة - يمكن أن يجبر شركة National أو MBIA Corp على الفور على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى تقييد المزيد من موارد الشركة، مما يؤخر أو يقلل من القدرة على إعادة رأس المال إلى الشركة القابضة والمساهمين. بلغت نسبة الرافعة المالية للشركة (الإجمالي الاسمي المستحق إلى رأس المال القانوني) لشركة National 23:1 في 30 سبتمبر 2025، بانخفاض من 28:1 في نهاية عام 2024، ولكن التغيير التنظيمي يمكن أن يعكس هذا الاتجاه الإيجابي بسرعة.