شركة MOGU (MOGU): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى الوضع الحالي لشركة MOGU Inc. في مجال البيع بالتجزئة عبر الإنترنت الذي يتسم بالتنافس الشديد في الصين، وبصراحة، تحكي الأرقام من أواخر عام 2025 قصة صعبة. مع تقلص إجمالي الإيرادات للسنة المالية 2025 بنسبة 11.9% إلى 141.2 مليون يوان فقط (حوالي 19.5 مليون دولار)، وتراجع إجمالي قيمة البضائع (GMV) بنسبة 29.1% في النصف الثاني وحده، فمن الواضح أن السوق يضغط عليهم من جميع الجوانب. كمحلل شهد بضع دورات، أستطيع أن أخبرك أن هذا لا يتعلق فقط بالربع السيئ؛ يتعلق الأمر بالموردين الأساسيين للصناعة الذين يتمتعون بالرافعة المالية، والعملاء الذين ليس لديهم ولاء، والعمالقة الذين يتنفسون في أعناقهم. لذا، دعونا نتجاوز كل هذا الضجيج ونحدد بالضبط أين تقف شركة MOGU Inc. الآن باستخدام إطار القوى الخمس لبورتر، حتى تتمكن من رؤية المخاطر والفرص على المدى القريب بوضوح.

شركة MOGU (MOGU) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تقوم بتحليل جانب المورد في أعمال شركة MOGU Inc. (MOGU)، وبصراحة، تعد السلطة التي يتمتع بها قادة الرأي الرئيسي (KOLs) بمثابة رافعة رئيسية يجب على الإدارة إدارتها باستمرار. تم بناء الهوية الأساسية للمنصة حول منشئي المحتوى هؤلاء، لذلك عندما يصبحون مضطربين أو يمضيون قدماً، يكون التأثير فوريًا وقابلاً للقياس.

من المؤكد أن قادة الرأي الرئيسيين (KOLs) يتمتعون بقوة عالية لأن شركة MOGU Inc. تظل تعتمد بشكل كبير على محتواهم وتأثيرهم في دفع المعاملات. أشارت الشركة صراحةً في تعليقها للنصف الثاني من عام 2025 إلى أنها استمرت في مواجهة التحديات في دورة حياة قادة الرأي الرئيسيين (KOLs). تُرجم عدم الاستقرار هذا بشكل مباشر إلى انخفاض سنوي في إجمالي قيمة البضائع (GMV) خلال تلك الفترة.

تواجه شركة MOGU Inc. تحديات في إدارة دورة حياة KOL، مما يزيد بشكل مباشر من نفوذها على المنصة. عندما يتضاءل أداء KOL أو يبحثون عن شروط أفضل في مكان آخر، تشعر MOGU بالضيق. بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، انخفضت القيمة الإجمالية للمنصة بنسبة 29.1% على أساس سنوي، لتستقر عند 2,154 مليون يوان صيني. ويؤكد هذا الانخفاض الثقل المالي الذي تتحمله المواهب من الدرجة الأولى.

ولمواجهة ذلك، تعمل شركة MOGU Inc. على توقيع KOLs من منصات التجارة الإلكترونية الاجتماعية المنافسة، وهو دليل واضح على أن هؤلاء المبدعين يمكنهم التحول بسهولة إلى بيئات أكبر وأكثر استقرارًا. هذه الخطوة، بينما تخلق تدفقًا جديدًا للإيرادات كمزود خدمة على تلك المنصات الخارجية، تسلط الضوء أيضًا على الكثافة التنافسية لتأمين أفضل المواهب. ومع ذلك، ذكرت شركة MOGU Inc. أنه بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، ارتفع إجمالي الإيرادات بنسبة 3.0% ليصل إلى 79.4 مليون يوان صيني مقارنة بـ 77.0 مليون يوان صيني في العام السابق، مما يشير إلى بعض النجاح في تحقيق الدخل من قدراتها الخدمية، حتى مع معاناة GMV الأساسية.

فيما يلي نظرة سريعة على السياق المالي المحيط بهذه الفترة من الضغط المرتفع على الموردين:

فيما يتعلق بالتجار، فإنهم يمتلكون قوة تفاوضية كبيرة لأن شركة MOGU Inc. ليست وسيلتهم الوحيدة للمبيعات. تشير إستراتيجية الشركة لتصبح مزود خدمة البث المباشر على منصات التجارة الإلكترونية الاجتماعية الأخرى إلى أن التجار لديهم العديد من قنوات التجارة الإلكترونية البديلة لبيع سلعهم، مما يجبر شركة MOGU Inc. على التنافس على جودة الخدمة ومدى الوصول إليها. إذا تعثرت رسوم منصة MOGU Inc. أو جودة الخدمة، فيمكن للتجار تحويل تركيزهم بسهولة إلى المنافسين الذين يقدمون شروطًا أفضل أو حركة مرور أعلى، خاصة في ضوء المنافسة الشديدة الشاملة في مجال البيع بالتجزئة عبر الإنترنت في الصين.

وتزداد ديناميكية الطاقة تعقيدًا بسبب هيكل التكلفة الخاص بالمنصة. على سبيل المثال، ارتفعت نفقات المبيعات والتسويق بنسبة 4.9% لتصل إلى 31.6 مليون يوان صيني للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، ويرجع ذلك جزئيًا إلى زيادة نفقات الترويج البالغة 4.3 مليون يوان صيني، والتي يمكن أن تكون نتيجة مباشرة للحاجة إلى تقديم حوافز أفضل للاحتفاظ بكل من KOLs والتجار.

الفكرة الرئيسية هنا هي أن شركة MOGU Inc. عالقة بين KOLs الأقوياء الذين يرتكز ولائهم على المعاملات والتجار الذين لديهم العديد من قنوات البيع البديلة. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية بشأن أسعار عمولات KOL مقابل الإنفاق على البحث والتطوير بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

شركة MOGU (MOGU) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى قوة عملاء شركة MOGU Inc. (MOGU)، وبصراحة، تشير البيانات إلى أنها تمثل رياحًا معاكسة كبيرة. في مجال الموضة وأسلوب الحياة عبر الإنترنت، يتمتع العملاء بقدر كبير من النفوذ. هذه ليست بيئة برمجية ثابتة ومملوكة؛ إنها التجارة الإلكترونية.

قوة العملاء عالية بسبب تكاليف التبديل القريبة من الصفر في البيع بالتجزئة عبر الإنترنت. إذا لم يعجب المستخدم بالاختيار أو السعر أو البث المباشر على منصة شركة MOGU Inc. (MOGU)، فإن الانتقال إلى أحد المنافسين لا يستغرق سوى بضع نقرات. تعني سهولة الخروج هذه أن شركة MOGU Inc. (MOGU) يجب أن تكافح باستمرار للاحتفاظ بالمشاركة، حيث أن التكلفة التي يتحملها العميل لتجربة منصة منافسة لا تذكر.

نرى هذا الضغط ينعكس في اتجاهات سلوك المستهلك لعام 2025. فقد أثبت الولاء للعلامة التجارية في الفئات المشبعة سريعة الحركة مثل الملابس أنه أصبح سريع الزوال. إن ما يدفع إلى التحول الآن هو غالبًا المقارنة المباشرة بين السعر ووظائف المنتج، وليس الولاء العميق للعلامة التجارية. ولكي نكون منصفين، فإن هذه البيئة تجبر المنصات على التنافس على الأساسيات.

يكون التأثير المالي واضحًا عندما تنظر إلى قيمة الصفقة العليا. انخفض إجمالي قيمة البضائع (GMV). 29.1% في النصف الثاني من السنة المالية 2025 (النصف الثاني من السنة المالية 2025) مقارنة بفترة العام السابق، مما يترجم إلى إجمالي القيمة الإجمالية البالغ 2,154 مليون يوان صيني (296.8 مليون دولار أمريكي) للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025. ويعد هذا الانخفاض الحاد مؤشرًا مباشرًا على هروب العملاء أو انخفاض نشاط الشراء، مما يضع ضغطًا هائلاً على شركة MOGU Inc. (MOGU) لاستعادة الإنفاق.

يتمتع المستخدمون بخيارات وفيرة على المنصات المتنافسة لمنتجات الموضة وأسلوب الحياة. السوق مزدحم بعمالقة التجارة الإلكترونية التقليدية، والجهات الفاعلة في التجارة الاجتماعية، والنماذج المتخصصة التي تعتمد على المحتوى. تعني هذه الوفرة أنه يمكن للعملاء التسوق بسهولة للحصول على أفضل صفقة أو منشئ المحتوى الأكثر جاذبية، مما يؤدي إلى تآكل قوة التسعير الفردية لشركة MOGU Inc. (MOGU).

فيما يلي نظرة سريعة على السياق الذي يدعم قوة المشتري العالية هذه:

والحقيقة هي أن العملاء يتسوقون بشكل أكثر عقلانية، ويطالبون بعروض قيمة واضحة، ويستفيدون من المنافسة على المنصات لصالحهم. إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فسترتفع مخاطر الإيقاف، على الرغم من أنه بالنسبة لشركة MOGU Inc. (MOGU)، فإن الخطر المباشر هو النقرة التالية للمنافس.

الوجبات السريعة الرئيسية حول قوة العملاء هي:

• تكاليف التبديل وظيفيًا تقترب من الصفر في هذا القطاع.
• تعتبر حساسية السعر عاملاً رئيسياً في قرارات الشراء.
• سقطت GMV 29.1% في النصف الثاني من السنة المالية 2025، مما يشير إلى تناقص العملاء.
• تعمل المنصات البديلة الوفيرة على إضعاف حصة شركة MOGU Inc. (MOGU) في السوق.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة MOGU (MOGU) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

التنافس شديد للغاية في صناعة البيع بالتجزئة عبر الإنترنت في الصين. ترى أن هذا الضغط ينعكس بشكل مباشر في أداء شركة MOGU Inc. تظل الصين أكبر سوق للبيع بالتجزئة عبر الإنترنت في العالم، حيث ستصل مبيعاتها إلى 15.5 تريليون يوان (حوالي 2.16 تريليون دولار أمريكي) في عام 2024. ويجذب هذا النطاق الضخم عددًا كبيرًا من المنافسين ويدعمهم، جميعهم يقاتلون من أجل نفس محفظة المستهلك.

تتنافس MOGU بشكل مباشر مع عمالقة مثل Alibaba وPinduoduo المدعومة من Tencent. لإعطائك فكرة عن الحجم الذي تواجهه، أبلغت منصة Taobao التابعة لشركة Alibaba عن متوسط ​​200.4 مليون زائر شهريًا في عام 2025، في حين أن نظيرتها B2C، Tmall، حصلت على 73.87 مليونًا. تعتبر Pinduoduo، المعروفة بأسعارها العدوانية، قوة رئيسية أخرى. حتى أن أذرع التجارة الاجتماعية مثل Douyin Shop حققت أكثر من تريليون يوان من إجمالي قيمة البضائع (GMV) في عام 2024، مما يوضح مدى سرعة ظهور قنوات جديدة وقوية.

أثرت هذه البيئة التنافسية بشكل مباشر على البيانات المالية لشركة MOGU Inc. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 31 مارس 2025، انخفض إجمالي إيرادات شركة MOGU Inc. بنسبة 11.9% إلى 141.2 مليون يوان صيني (حوالي 19.5 مليون دولار أمريكي). يكون الضغط واضحًا عندما تنظر إلى توزيع الإيرادات على مدار السنة المالية.

السوق ناضج، مما يؤدي إلى منافسة شرسة للمستخدمين الحاليين. ترى هذا الأمر في التركيز على "التجزئة الفورية"، التي نمت بنسبة 26.2% في الفترة من يناير إلى أغسطس 2024، وهو ما يفوق بكثير النمو البالغ 3.4% في إجمالي مبيعات التجزئة. وهذا يعني أن اللاعبين يتقاتلون على نفس مجموعة المستهلكين من خلال تقديم توصيل أسرع وأسعار أقل، مما يؤدي غالبًا إلى حروب أسعار تؤدي إلى تآكل هوامش الربح للجميع، بما في ذلك MOGU.

انخفضت إيرادات العمولات الخاصة بشركة MOGU للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025 بنسبة 27.2% إلى 39.4 مليون يوان صيني، وهو ما عزته الشركة بشكل مباشر إلى انخفاض إجمالي القيمة المضافة بسبب البيئة التنافسية المتزايدة. ومع ذلك، تحاول MOGU التركيز، والتعاقد مع العشرات من قادة الرأي الرئيسيين في مجال الموضة (KOLs) من منصات التجارة الإلكترونية الاجتماعية الأخرى لتعزيز خدمات البث المباشر الخاصة بها. الشؤون المالية: مسودة تحليل لتكلفة الاحتفاظ بـ KOL مقابل تكلفة اكتساب المستخدمين الجدد بحلول يوم الثلاثاء القادم.

شركة MOGU (MOGU) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى شركة MOGU Inc. (MOGU) وتتساءل عن مقدار الضغط القادم من خارج النموذج التقليدي المتمركز حول KOL. بصراحة، تهديد البدائل في الوقت الحالي مرتفع للغاية، مما يضع سقفًا لمدى قوة التسعير التي يمكن لشركة MOGU Inc. السيطرة عليها. عندما تكون تكاليف التحويل منخفضة، كما هو الحال في تجارة التجزئة الرقمية، فإن أي منصة تقدم تجربة أفضل أو احتكاكًا أقل تجذب المستخدمين بعيدًا. بالنسبة لشركة MOGU Inc.، يعني هذا أن كل منافس يجعل التسوق أسهل أو أكثر تسلية يمثل تهديدًا مباشرًا لتدفقات إيراداتها.

وتعمل منصات الفيديو القصير، مثل Douyin (تيك توك الصينية)، بقوة على توسيع قدراتها التجارية المباشرة، والتي تتنافس بشكل مباشر مع الأعمال الأساسية لشركة MOGU Inc. وصل إجمالي إجمالي القيمة الإجمالية لـ Douyin إلى ما يقدر بـ 3.5 تريليون ين (حوالي 480 مليار دولار) في عام 2024. وفي عام 2025، ستحقق التجارة المباشرة 40% من إيرادات التجارة الإلكترونية لـ Douyin. تمتلك هذه المنصة حصة 47% من GMV للتجارة المباشرة في الصين، متفوقة على المنصات الأخرى. ولكي نكون منصفين، فإن طبيعة هذه التجارة آخذة في التغير؛ بين فبراير 2024 ويناير 2025، جاء ما يقرب من 70% من GMV المدفوعة بالبث المباشر على Douyin من البث المباشر في المتجر، وليس من جلسات المؤثرين (KOL). ومع ذلك، فإن الحجم الهائل للمنصة، مع 790 مليون مستخدم نشط شهريًا (MAU) في عام 2025، يمثل وجهة بديلة هائلة للمتسوقين.

يمكن للمستخدمين التبديل بسهولة إلى القنوات المباشرة للمستهلك (D2C) المملوكة للعلامة التجارية، وهي نقطة ضغط بديلة مهمة أخرى. قُدر حجم سوق التجارة الإلكترونية من D2C إلى 82.23 مليار دولار في عام 2024. ومن المتوقع أن ينمو هذا القطاع من 91.62 مليار دولار في عام 2025 إلى 270.18 مليار دولار بحلول عام 2035، مما يُظهر معدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 11.42%. من المتوقع أن تحقق التجارة الاجتماعية، التي تتضمن مشاركة العلامة التجارية D2C على المنصات الاجتماعية، إيرادات تزيد عن 100 مليار دولار في عام 2025، مما يمثل زيادة بنسبة 22% عن عام 2024. ويظهر هذا الاتجاه أن العلامات التجارية تبني علاقات مباشرة، متجاوزة منصات مثل MOGU Inc. تمامًا.

توفر منصات التجارة الإلكترونية التقليدية أيضًا بديلاً لتجربة التسوق التي تعتمد على KOL والتي تتخصص فيها شركة MOGU Inc.. ويقوم هؤلاء اللاعبون الراسخون بدمج المحتوى بأنفسهم. على سبيل المثال، خلال مهرجان التسوق "Double 11" لعام 2024، استحوذت التجارة الإلكترونية القائمة على الرفوف في Douyin - وهي تنسيق أكثر تقليدية - على 43% من إجمالي إجمالي القيمة الإجمالية لها. ترى أن الشركات العملاقة القائمة لا تزال ضخمة: سجلت Tmall 8 تريليون ين من إجمالي القيمة الإجمالية وسجلت Pinduoduo 5.2 تريليون ين من إجمالي القيمة الإجمالية في عام 2024. وبلغ إجمالي إيرادات شركة MOGU Inc. للسنة المالية 2025 141.2 مليون يوان صيني، مما يضع حجمها في المنظور مقابل هذه البدائل. تعني تكلفة التحويل المنخفضة أنه يمكن للمستخدم الانتقال من MOGU Inc. إلى البث المباشر المتكامل لمنصة رئيسية أو عرض الرف على الفور.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مقارنة الأداء الأخير لشركة MOGU Inc.‎ مع حجم هذه القنوات البديلة:

تتجلى سهولة الاستبدال عندما تنظر إلى الاختلاف المالي. انخفضت إيرادات عمولات شركة MOGU Inc. بنسبة 31.9% لتصل إلى 74.7 مليون يوان صيني في السنة المالية 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض إجمالي القيمة السوقية وسط البيئة التنافسية. وفي الوقت نفسه، يستمر السوق البديل في النمو بقوة. عليك أن تراقب كيف تدير شركة MOGU Inc. ثبات نظامها الأساسي لأن البدائل تقدم تجارب مقنعة ومنخفضة الاحتكاك.

العوامل الرئيسية التي تدفع هذا التهديد الكبير لشركة MOGU Inc. هي:

• انخفاض تكاليف تحويل المستهلك بين المنصات.
• منصات الفيديو القصيرة تدمج التجارة الإلكترونية بسلاسة.
• قنوات العلامة التجارية D2C تستحوذ على حصة السوق مباشرة.
• تتمتع منصات التجارة الإلكترونية التقليدية مثل Tmall وPinduoduo بقيمة إجمالية تبلغ تريليونات الرنمينبي.

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فسترتفع مخاطر الإيقاف، خاصة عندما يكون لدى منافس مثل Douyin نسبة 76% من المستخدمين النشطين يوميًا/المستخدمين النشطين شهريًا، مما يظهر تفاعلًا يوميًا عاليًا.

شركة MOGU (MOGU) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

يظل التهديد المتمثل في الداخلين الجدد إلى شركة MOGU Inc. بمثابة اعتبار هيكلي مهم، على الرغم من أن بعض العوامل تخلق عقبات كبيرة أمام أي منافس محتمل يحاول تكرار حجمها في أواخر عام 2025.

تمثل متطلبات رأس المال عائقًا كبيرًا أمام منصة جديدة واسعة النطاق. خذ بعين الاعتبار الأساس المالي لشركة MOGU Inc. اعتبارًا من 31 مارس 2025: بلغت القيمة السوقية لها حوالي 19.11 مليون دولار، وتم الإبلاغ عن إجمالي المطلوبات في 323 مليون دولار. إن إطلاق منصة يمكنها التنافس على التكنولوجيا والخدمات اللوجستية والتسويق ضد الشركات القائمة سوف يتطلب التزامات رأسمالية تتجاوز هذا النطاق بكثير، حتى مع تعديل قانون الشركات الجديد الذي يسمح بـ خمس سنوات نافذة لمساهمة رأس المال المسجل بعد 1 يوليو 2024. يجب على الداخلين الجدد تأمين تمويل أولي كبير للبقاء على قيد الحياة من خسائر التشغيل الأولية، والتي بالنسبة لشركة MOGU في الأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، بلغت خسارة من عمليات 59.7 مليون يوان.

من المؤكد أن تأمين كتلة حرجة من KOLs والتجار ذوي القيمة العالية يمثل عقبة رئيسية. تتجلى قيمة هذه العلاقات في محور شركة MOGU Inc.: حيث وصلت إيرادات خدمات التكنولوجيا للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025 إلى 30.5 مليون يوان (4.2 مليون دولار أمريكي)، بزيادة سنوية قدرها 104.7%. ويرتبط هذا النمو بشكل مباشر بقدرة شركة MOGU Inc. على جذب منشئي المحتوى المعروفين وتقديم الخدمات لهم، بعد أن نجحت في التوقيع على "العشرات من KOLs للأزياء من منصات التجارة الإلكترونية الاجتماعية الأخرى". يجب على الوافد الجديد أن يقدم على الفور عرضًا ذا قيمة متفوقة لسرقة أصول الشبكة القائمة.

تتمثل الخطوة الدفاعية لشركة MOGU في تقديم خدمات تكنولوجية للعلامات التجارية على منصات أخرى. تستفيد هذه الإستراتيجية من خبرتها الحالية وتوفر تدفقًا للإيرادات ينمو 104.7% في النصف الأول من العام المالي 2025، حيث بلغت 30.5 مليون يوان. هذا التنويع في خدمات التكنولوجيا B2B، في حين واجهت إيرادات العمولات الأساسية ضغوطًا (انخفضت بنسبة 27.2% بسبب المنافسة)، يخلق خندقًا ثانويًا يتطلب من الوافد الجديد أن يمتلك خبرة النظام الأساسي للمستهلك وقدرات الخدمة على مستوى المؤسسة.

تخلق تأثيرات الشبكة الراسخة لعمالقة مثل علي بابا حاجزًا كبيرًا أمام الدخول. إن النطاق التشغيلي الهائل لهؤلاء اللاعبين الراسخين هو الذي يملي خط الأساس للبنية التحتية والوصول إلى الأسواق. على سبيل المثال، بلغ إجمالي إيرادات مجموعة علي بابا للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025 247.795 مليون يوان، مما يقزم إجمالي إيرادات MOGU للسنة المالية الكاملة 2025 141.2 مليون يوان. علاوة على ذلك، تقوم شركة علي بابا بالاستثمار 380 مليار يوان على مدى ثلاث سنوات في البنية التحتية السحابية، وهو حجم من الإنفاق الرأسمالي لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من الوافدين الجدد.

فيما يلي مقارنة سريعة توضح تباين الحجم:

يغير المشهد التنظيمي أيضًا تكلفة الدخول. تفرض اللائحة الضريبية الجديدة، التي تدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025، تقارير موحدة عن المعلومات الضريبية على مؤسسات منصات الإنترنت العاملة في الصين، مما يزيد من عبء الامتثال لأي لاعب جديد.

ويواجه الداخلون الجدد عقبة كبيرة بسبب كثافة رأس المال المطلوبة لبناء التكنولوجيا وتأمين إمدادات KOL، والتي تتفاقم بسبب تأثيرات الشبكة الراسخة والنشر الضخم لرأس المال من قبل لاعبين راسخين مثل علي بابا.

المالية: مراجعة الحرق النقدي للربع الرابع من عام 2025 مقابل 380.1 مليون يوان الرصيد النقدي في 31 مارس 2025 بحلول يوم الثلاثاء القادم.