Novavax, Inc. (NVAX): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح وخالي من الزغب لموقف شركة Novavax, Inc. مع اقترابنا من عام 2025، وبصراحة، هذا هو تعريف الرهان عالي المخاطر والمكافأة العالية في الوقت الحالي. تمر الشركة بمحور استراتيجي هائل، حيث تنتقل من نموذج التسويق الذاتي إلى كيان قائم على الشراكة ويركز على البحث والتطوير، وهو ما يمثل القصة الأساسية بالتأكيد. رغم الشراكة الاستراتيجية مع سانوفي المثمرة 225 مليون دولار في المعالم الرئيسية منذ بداية العام حتى الآن، كان الضغط الهائل واضحًا مع خسارة صافية في الربع الثالث من عام 2025 قدرها 202 مليون دولار والتدفق النقدي الحر السلبي لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) سلبيًا تقريبًا 668.4 مليون دولار. رسم خرائط للتكنولوجيا الخاصة بهم ضد التهديدات مثل المنافسة الشديدة لـ mRNA والقلق 4.5x إلى 6.1x تعد نسبة الدين إلى حقوق الملكية أمرًا بالغ الأهمية لفهم هذا المسار المعقد.

Novavax, Inc. (NVAX) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تكمن القوة الأساسية لشركة Novavax في منصتها التكنولوجية المتميزة القائمة على البروتين، والتي يتم الآن تحقيق الدخل منها بنجاح من خلال شراكات استراتيجية عالية القيمة. إن هذا التحول إلى نموذج الترخيص، والذي يتضح من الإنجازات الهامة البالغة 225 مليون دولار من سانوفي منذ عام حتى الآن 2025، يزيل المخاطر المالية للشركة profile ويستفيد من علومه الخاصة.

تكنولوجيا لقاح الجسيمات النانوية البروتينية المؤتلفة الخاصة

تكمن القوة الأساسية لشركة Novavax في تقنية الجسيمات النانوية البروتينية المؤتلفة. هذه منصة غير mRNA تستخدم بروتينات سبايك هندسية، والتي يتم تجميعها بعد ذلك في جسيمات نانوية صغيرة غير معدية لتقليد بنية الفيروس. تم تصميم هذا العرض لنسخ متعددة من المستضد لتعزيز الاستجابة المناعية، مما يؤدي إلى حماية أكثر قوة وأوسع. إنها طريقة مجربة، تشبه طريقة صنع لقاحات التهاب الكبد B وفيروس الورم الحليمي البشري، والتي تجذب شريحة من السكان المترددين بشأن التقنيات الجينية الأحدث.

• يتم إنتاج البروتينات المهندسة في أنظمة الخلايا الحشرية باستخدام نواقل فيروسات البكالوريا.
• يبلغ عرض الجسيمات النانوية حوالي 50 نانومترًا، وتعرض كل منها ما يصل إلى 14 بروتينًا سبايكًا.
• المنصة قابلة للتكيف لتحديث اللقاحات بسرعة، مثل صيغة Nuvaxovid 2025-2026 التي تستهدف متغير JN.1.

تعمل منصة Matrix-M المساعدة على تعزيز الاستجابة المناعية وهي أحد الأصول القابلة للترخيص

يمكن القول إن المادة المساعدة Matrix-M هي الأصول الأكثر قيمة ذات هامش الربح المرتفع لشركة Novavax. إنه منبه مناعي خاص قائم على السابونين ويتم صياغته مع مستضد اللقاح لخلق استجابة مناعية أقوى وأكثر متانة وأوسع. تعد هذه التكنولوجيا مصدرًا مهمًا للإيرادات المستقبلية من خلال الترخيص، حيث يمكن دمجها مع مرشحي اللقاحات من الشركات الأخرى، مما يجعلها حلاً يحافظ على المستضد.

وتتجلى قيمة المنصة بوضوح من خلال إدراجها في تعاون سانوفي واستخدامها في لقاح الملاريا R21/Matrix-M المعتمد عالميًا. بصراحة، هذا هو محرك النمو للشركة على المدى الطويل.

حققت الشراكة الإستراتيجية مع سانوفي 225 مليون دولار أمريكي في مراحلها الرئيسية منذ عام حتى عام 2025

وقد عززت اتفاقية التعاون والترخيص الشاملة (CLA) مع سانوفي، الموقعة في عام 2024، على الفور المركز المالي لشركة نوفافاكس، وحولتها نحو نموذج أكثر كفاءة في رأس المال. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، نجحت شركة Novavax في كسب 225 مليون دولار أمريكي في شكل مدفوعات بارزة غير مخففة من هذه الشراكة. يوفر هذا الحقن النقدي مدرجًا ماليًا مهمًا للبحث والتطوير الداخلي.

فيما يلي حسابات سريعة حول المعالم الرئيسية لعام 2025 التي ساهمت في هذا المجموع:

• 175 مليون دولار حدث فارق تم إطلاقه بعد موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) على طلب ترخيص البيولوجيا (BLA) لعقار Nuvaxovid في مايو 2025.
• اثنان منفصلان 25 مليون دولار مدفوعات نقل تراخيص التسويق (MAH) في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. الأسواق.

يعمل استقرار التبريد القياسي لشركة Nuvaxovid على تبسيط لوجستيات التوزيع العالمية

الاستقرار profile تعد شركة Nuvaxovid ميزة تنافسية كبيرة، خاصة في مجال الصحة العالمية والصيدلة العامة. واللقاح عبارة عن تركيبة سائلة جاهزة للاستخدام تظل مستقرة عند درجات حرارة التبريد القياسية التي تتراوح بين 2 و8 درجات مئوية. وهذا يعني أنه يمكن تخزينه وتوزيعه باستخدام البنية التحتية الحالية لسلسلة تبريد اللقاحات التقليدية، على عكس بعض المنافسين الذين يحتاجون إلى تخزين شديد البرودة أو التجميد العميق.

يقلل شرط التخزين البسيط هذا من التعقيد اللوجستي والتكلفة، مما يجعل الوصول إلى Nuvaxovid أكثر سهولة بالنسبة للعيادات الصغيرة والمناطق الريفية والبلدان النامية. بالإضافة إلى ذلك، يتم تعبئة اللقاح في محاقن مملوءة مسبقًا بجرعة واحدة، مما يقلل من وقت التحضير ويقلل من خطر أخطاء الجرعات في نقطة الرعاية.

Novavax, Inc. (NVAX) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

التدفق النقدي الحر السلبي المستمر لمدة اثني عشر شهرًا (TTM).

الضعف المالي الأكثر إلحاحا هو عدم قدرة الشركة على توليد نقد إيجابي من عملياتها، وهي مسألة حاسمة بالنسبة لشركة التكنولوجيا الحيوية في المرحلة الانتقالية. لا يمكنك الحفاظ على عمل تجاري على المدى الطويل عندما تنفق أموالك بهذه السرعة. يبلغ التدفق النقدي الحر المتأخر (TTM) للاثني عشر شهرًا (FCF)، وهو النقد المتبقي بعد حساب النفقات الرأسمالية، سلبيًا صارخًا قدره 668.4 مليون دولار.

يعني هذا التدفق النقدي الحر السلبي المستمر أن Novavax يجب أن تعتمد بشكل واضح على التمويل الخارجي، أو مبيعات الأصول، أو، كما رأينا، مدفوعات الشركاء الكبيرة فقط للحفاظ على الأضواء وتمويل خط أنابيبها. وإليك الرياضيات السريعة: يشير FCF السلبي إلى أنه مقابل كل دولار من الإيرادات، تنفق الشركة بشكل كبير على نفقات التشغيل والاستثمار الرأسمالي، وهو اتجاه يجب أن ينعكس حتى يعتبر السهم استثمارًا قابلاً للتطبيق على المدى الطويل.

الاعتماد الكبير على المدفوعات الكبيرة وغير المتوقعة

تعتبر قاعدة الإيرادات ضعيفة من الناحية الهيكلية لأنها تعتمد على مدفوعات كبيرة لمرة واحدة (أو عمليات إغلاق العقود غير المتكررة) بدلاً من مبيعات المنتجات الثابتة والمتوقعة. في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، على سبيل المثال، بلغ إجمالي الإيرادات 70.45 مليون دولار، ولكن 13 مليون دولار فقط جاءت من مبيعات المنتجات، بما في ذلك توريد Matrix-M للشركاء.

جاء الجزء الأكبر من الإيرادات من التراخيص والإتاوات ومصادر أخرى، والتي بلغ إجماليها 57 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. ومنذ بداية العام وحتى الربع الثالث من عام 2025، حققت الشركة 225 مليون دولار من الإنجازات البارزة من شراكتها مع Sanofi، وهي دفعة مالية ضخمة، ولكنها غير متكررة.

ويؤدي هذا الاعتماد إلى خلق دورة إيرادات وليمة أو مجاعة، مما يجعل التنبؤ صعبا ويزيد من مخاطر المستثمرين. إنه نموذج تمويل، وليس محركًا تجاريًا مستدامًا.

• مبيعات المنتجات للربع الثالث من عام 2025: 13 مليون دولار
• الترخيص/الإتاوات للربع الثالث من عام 2025: 57 مليون دولار
• أبرز إنجازات سانوفي منذ بداية العام (الربع الثالث من عام 2025): 225 مليون دولار

صافي خسارة ربع سنوية كبيرة

وتستمر النتيجة النهائية في إظهار خسائر كبيرة، على الرغم من التحول الاستراتيجي إلى نموذج تشغيل أصغر حجمًا يتضمن نقل الأنشطة التجارية إلى سانوفي. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن خسارة صافية كبيرة قدرها 202.38 مليون دولار.

ما يخفيه تقدير الخسارة هذا هو إدراج الرسوم غير النقدية، مثل انخفاض قيمة الأصول بقيمة 97 مليون دولار فيما يتعلق بدمج الموقع وخسارة قدرها 29 مليون دولار لإطفاء الديون. ومع ذلك، حتى مع تعديل هذه العناصر لمرة واحدة، تظل الخسارة التشغيلية الأساسية مصدر قلق كبير، مما يسلط الضوء على ارتفاع تكلفة البحث والتطوير وانخفاض حجم الإيرادات التجارية.

انخفاض اختراق السوق الحالية

يعد الإقبال التجاري على لقاح Novavax ضد كوفيد-19 (Nuvaxovid) في السوق الأمريكية الرئيسية منخفضًا للغاية لموسم 2025-2026، خاصة عند مقارنته بمنافسيه من نوع mRNA. وهذا يترجم مباشرة إلى الحد الأدنى من مبيعات المنتجات والإتاوات.

وفقًا لأحدث البيانات لموسم الولايات المتحدة، لم تشهد نوفافاكس سوى حوالي 7000 جرعة. ويتضاءل هذا العدد الضئيل مقارنة بملايين الجرعات التي يقدمها منافسون مثل فايزر-بيونتيك وموديرنا، مما يدل على عيب تنافسي شديد والفشل في الاستحواذ على حصة ذات معنى من السوق، حتى مع الاستفادة من البديل القائم على البروتين وغير المرسال.

يلخص الجدول أدناه نقاط الضعف المالية والسوقية الأساسية اعتبارًا من السنة المالية 2025:

Novavax, Inc. (NVAX) - تحليل SWOT: الفرص

تطوير اللقاح المختلط المضاد للأنفلونزا (CIC) ضد كوفيد-19

أكبر فرصة على المدى القريب لشركة Novavax هي تطوير لقاحها المركب ضد كوفيد-19 والأنفلونزا (CIC). يعد هذا المنتج ذو الجرعة الواحدة أحد أهم مميزات السوق، حيث يعمل على تبسيط عملية التطعيم السنوية لملايين الأشخاص. بدأت الشركة تجربة المرحلة الثالثة لـ CIC والمرشحين المستقلين للقاح الأنفلونزا في ديسمبر 2024، والتي تستهدف على وجه التحديد البالغين الذين تبلغ أعمارهم 65 عامًا فما فوق، وهم فئة سكانية رئيسية لكلا الفيروسين.

البيانات الأولية من المجموعة الأولى لتجربة المرحلة الثالثة تقريبًا 2,000 المشاركين، المعلن عنها في يونيو 2025، كانت إيجابية للغاية. وأظهرت النتائج استجابات مناعية قوية، مع 2.4-5.7 أضعاف زيادة عن خط الأساس لجميع المستضدات التي تم اختبارها. كان هذا الأداء مشابهًا للمنتجات المرخصة مثل Nuvaxovid وFluzone HD، مع سلامة مناسبة profile حيث انتهى 98% من الأحداث السلبية المطلوبة كانت خفيفة أو معتدلة. تعمل Novavax بنشاط مع إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) لاستكشاف مسار موافقة سريع، وتبحث عن شريك لتطوير برنامج التسجيل.

إن إمكانية التوصل إلى لقاح واحد يعتمد على البروتين لعلاج اثنين من أمراض الجهاز التنفسي الرئيسية يمثل فوزًا تجاريًا هائلاً، مما يؤدي إلى تبسيط عملية التطعيم لمقدمي الرعاية الصحية والمرضى.

ترخيص المادة المساعدة Matrix-M للقاحات غير نوفافاكس وتطبيقات الأمراض غير المعدية

إن المادة المساعدة Matrix-M المملوكة لشركة Novavax عبارة عن معزز قوي للمناعة يعتمد على السابونين ويمثل مصدرًا كبيرًا ومتنوعًا للإيرادات يتجاوز خط إنتاج اللقاحات الخاص بها. تعمل الشركة بنجاح على تحويل هذه التكنولوجيا إلى محرك ترخيص.

ويعد التعاون مع شركة سانوفي مثالاً ساطعًا. في سبتمبر 2025، عدلت الشركتان اتفاقيتهما لتوسيع ترخيص سانوفي ليشمل ماتريكس-إم في برنامجها المرشح للقاح الأنفلونزا الجائحة من خلال تطوير المرحلة الثانية. توفر هذه الشراكة هيكلًا ماليًا واضحًا لتقنية Novavax:

• احصل على ما يصل إلى 200 مليون دولار في دفعات هامة لأول أربعة منتجات لشركة Sanofi باستخدام Matrix-M.
• احصل على ما يصل إلى 210 مليون دولار في دفعات هامة لكل منتج لاحق.
• احصل على عائدات مستمرة لجميع منتجات Sanofi التي تستخدم المادة المساعدة.

وبعيدًا عن الأمراض المعدية، تتوسع الفرصة لتشمل مجالات علاجية جديدة. اعتبارًا من مارس 2025، وقعت Novavax اتفاقية نقل المواد لـ Matrix-M مع شركة أدوية أخرى من الدرجة الأولى لاستكشاف فائدتها في مسببات الأمراض الفيروسية، ودخلت في تعاون ما قبل السريري لاستكشاف تطبيقها في مرشح لقاح السرطان. يؤدي هذا التنويع في علاج الأورام وتطبيقات الأمراض غير المعدية الأخرى إلى توسيع إجمالي السوق المستهدف لمنصة Matrix-M بشكل كبير.

استهداف قطاع السوق الذي لا يحتوي على الحمض النووي الريبوزي المرسال (mRNA) الحذر من التقنيات الأحدث

في سوق ما بعد الوباء، لا تزال شريحة كبيرة من السكان مترددة بشأن تكنولوجيا mRNA. توفر منصة Novavax القائمة على البروتين، والتي تستخدم نهج اللقاحات التقليدي، بديلاً حاسماً. وهذا يضع الشركة في مكان يمكنها من الاستحواذ على جزء كبير من السوق غير المتوافق مع الحمض النووي الريبي (mRNA)، وهو قطاع يقدر التكنولوجيا المألوفة.

بالنسبة لموسم التطعيم 2025-2026، يعد Nuvaxovid هو لقاح كوفيد-19 الوحيد القائم على البروتين وغير المعتمد على الحمض النووي الريبوزي المرسال والمتوفر في الولايات المتحدة. ويوفر هذا التفرد ميزة تجارية فورية. ويعد قطاع لقاحات الوحدات الفرعية الأوسع، والذي يتضمن تقنية نوفافاكس، قوة مهيمنة بالفعل في السوق العالمية، حيث تقدر قيمته بـ 67.37 مليار دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 7.67% من عام 2025 إلى عام 2033. ومن المتوقع أن يصل إجمالي سوق لقاحات كوفيد-19 العالمية إلى 29.98 مليار دولار بحلول عام 2033. ويترجم استهداف نسبة صغيرة من هذه السوق الضخمة، وخاصة بين المترددين في اللقاح، إلى إمكانات إيرادات كبيرة.

تحسينات هيكل التكلفة نتيجة لتوحيد المرافق، مع توقع وفورات مستقبلية بقيمة 230 مليون دولار

إن التركيز الاستراتيجي للشركة على نموذج تشغيل أصغر حجمًا يؤدي إلى خلق فرص مالية فورية وطويلة الأجل. في أكتوبر 2025، نفذت نوفافاكس اتفاقيات نهائية للدمج المخطط لمنشآتها في ماريلاند.

إليك الرياضيات السريعة حول المنفعة المالية:

ولا يقتصر هذا الدمج على خفض التكاليف فحسب؛ يتعلق الأمر بتحويل المنظمة إلى كيان أكثر مرونة يركز على البحث والتطوير والشراكات. ال 60 مليون دولار نقدًا مقدمًا يوفر دفعة للميزانية العمومية، و 230 مليون دولار يؤدي الادخار طويل الأجل إلى تحسين هيكل نفقات التشغيل بشكل كبير، مما يجعل الشركة أكثر مرونة من الناحية المالية أثناء استثمارها في خطوط الأنابيب الخاصة بها.

Novavax, Inc. (NVAX) - تحليل SWOT: التهديدات

يجب أن تكون واقعيًا بشأن التهديدات التي تواجه شركة Novavax, Inc. (NVAX). لقد اتخذت الشركة محورًا استراتيجيًا للبقاء على قيد الحياة، لكن المنافسة الأساسية على المخاطر، والسوق المتقلصة، وفشل التنفيذ، والميزانية العمومية ذات الرفع المالي - لا تزال حقيقية جدًا وتتطلب اهتمامك. هذه ليست قصة أسهم النمو حتى الآن؛ إنها قصة تحول حيث تكون المخاطر المالية والتشغيلية عالية بشكل لا يصدق.

المنافسة الشديدة من شركات mRNA الراسخة مثل Pfizer و Moderna تهيمن على سوق اللقاحات.

بصراحة، التهديد الأكبر هو أن نوفافاكس هو ديفيد الذي يقاتل اثنين من العمالقة الذين حصلوا على بداية هائلة ولديهم رسوخ في السوق. لقد حاصرت شركتا فايزر وموديرنا، عملاقتا mRNA، بفعالية سوق لقاحات كوفيد-19 ذات الحجم الكبير والهامش المرتفع. تعد منصة التكنولوجيا الخاصة بهم أسرع في التحديث وهي مدمجة بالفعل بعمق في سلاسل التوريد العالمية والتصور العام. على الرغم من أن Nuvaxovid القائم على البروتين، والذي تنتجه شركة Novavax هو البديل المفضل لدى البعض، إلا أنه لم يحقق أبدًا الكتلة الحرجة لمنافسيه.

تتمثل استراتيجية الشركة الآن في الاعتماد بشكل كبير على شراكتها مع شركة Sanofi، التي تتولى القيادة التجارية لشركة Nuvaxovid. تعد هذه خطوة ذكية لتقليل مخاطر التنفيذ التجاري، ولكنها تعني أيضًا أن Novavax تعتمد الآن على شريك لخوض معركة حصة السوق ضد قادة mRNA. السوق بالتأكيد ليس ساحة لعب متكافئة.

انخفاض الطلب الإجمالي على لقاحات كوفيد-19 فقط، مما يضغط على سوق المنتجات الأساسية.

لقد انتهى تدفق إيرادات حقبة الوباء من اتفاقيات الشراء المتقدمة (APAs)، ويتقلص السوق الأساسي للقاح كوفيد-19 المستقل ويتحول إلى نموذج موسمي يشبه الأنفلونزا. يكون هذا الانخفاض صارخًا عندما تنظر إلى البيانات المالية للسنة المالية 2025. في الربع الثالث من عام 2025، انخفضت مبيعات منتجات نوفافاكس - الإيرادات الفعلية من بيع قوارير اللقاح - إلى مجرد 13 مليون دولار. وهذا رقم صغير بالنسبة لشركة تهدف إلى إيرادات تبلغ مليار دولار، مما يوضح مدى ضآلة جاذبية اللقاح المستقل في السوق الحالية.

يجبر هذا الانخفاض الشركة على الاعتماد على الإيرادات المتكتلة وغير المتكررة، بشكل أساسي من الشراكات، لتلبية توجيهات إجمالي الإيرادات المعدلة لعام 2025 بالكامل والتي تتراوح بين 1.040 مليون دولار و1.060 مليون دولار. تتميز هذه الإيرادات بهامش ربح مرتفع ولكنها شديدة التقلب، مما يجعل الأداء المالي المستقبلي أقل قابلية للتنبؤ به.

مخاطر التنفيذ التنظيمي والتجاري، التي عانت تاريخياً من التأخير والمواعيد النهائية الضائعة.

لدى Novavax تاريخ من الأخطاء التشغيلية، وهو ما يمثل مصدر قلق كبير للمستثمرين. حتى مع وجود منتج واعد، كافحت الشركة في تنفيذ التصنيع، والتقديمات التنظيمية، والتوسع التجاري. وهذه ليست مشكلة جديدة؛ لقد كان صراعًا داخليًا مع التصنيع والتوسع هو الذي كاد أن يغرق الشركة في الماضي.

أحد الأمثلة الملموسة الحديثة على هذا الخطر هو التأخير في الموافقة على طلب ترخيص البيولوجيا (BLA) لـ Nuvaxovid من قبل إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA). فاتت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية الموعد النهائي لقانون رسوم استخدام الأدوية الموصوفة طبيًا (PDUFA) في 1 أبريل 2025. وكان هذا التأخير بالغ الأهمية لأنه عرّض للخطر 175 مليون دولار دفعة هامة من شركة سانوفي، والتي كانت مشروطة بتلك الموافقة. وفي حين تمت الموافقة على اتفاقية ترخيص الأعمال في نهاية المطاف في مايو 2025، مما أدى إلى الدفع، فإن التأخير في حد ذاته يسلط الضوء على التحدي المستمر المتمثل في التسليم التنظيمي والتجاري في الوقت المناسب.

• الموعد النهائي الفائت لـ PDUFA: 1 أبريل 2025
• الدفعة الرئيسية في خطر: 175 مليون دولار
• المخاطر المستمرة: التحديات في التصنيع والتوزيع في الوقت المناسب

رافعة مالية عالية؛ تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية 4.5x إلى 6.1x.

ولا تزال الميزانية العمومية تشكل تهديدا كبيرا، على الرغم من الجهود الأخيرة لتحسين السيولة. النفوذ المالي للشركة مرتفع بشكل غير مريح. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية حوالي 6.07. ويعد هذا اعتماداً كبيراً على الديون لتمويل العمليات، خاصة عند مقارنتها بمتوسط ​​الصناعة، ويعرض الشركة لأرباح متقلبة بسبب مصاريف الفوائد.

وإليك الحسابات السريعة: إجمالي الديون (قصيرة الأجل وطويلة الأجل) موجودة 251 مليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025. وتتفاقم نسبة D/E المرتفعة بسبب حقيقة أن الشركة لا تزال تمتلك إجمالي حقوق المساهمين سلبيًا، والذي كان تقريبًا -157 مليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025. وتُعد هذه الأسهم السلبية علامة حمراء محاسبية، وهي بقايا سنوات من العجز المتراكم الناجم عن خسائر فادحة في البحث والتطوير والخسائر التشغيلية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التدفق النقدي الحر المتأخر لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) سلبي للغاية عند سالب 668.4 مليون دولار، مما يعني أن الشركة لا تزال تحرق مبلغًا كبيرًا من النقد فقط لإبقاء الأضواء مضاءة.