Plains All American Pipeline, L.P. (PAA): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لا معنى له للوضع الحالي لشركة Plains All American Pipeline, L.P. (PAA)، وبصراحة، الصورة هي صورة التركيز الاستراتيجي والتطهير المالي. كان الفريق مشغولاً في عام 2025، حيث قام بشكل أساسي بمبادلة الأصول غير الأساسية بقطعة رئيسية من البنية التحتية للنفط الخام، وهي بالتأكيد خطوة ذكية ومركزة. لقد قاموا بتضييق نطاق توجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بالكامل إلى نطاق قوي من 2.84 مليار دولار إلى 2.89 مليار دولار، لكن الإجراء الحقيقي هو إدارة ارتفاع الديون قصير الأجل الناتج عن الاستحواذ على EPIC أثناء انتظار المتوقع ~ 3.0 مليار دولار أمريكي إغلاق بيع الغاز الطبيعي المسال في كندا. هذا هو المشي على الحبل المشدود الذي يجب أن تفهمه الآن.

Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) - تحليل SWOT: نقاط القوة

بنية تحتية واسعة النطاق للنفط الخام في منطقة بيرميان وساحل الخليج.

أنت تبحث عن لاعب في منتصف الطريق يتمتع بأصول حقيقية لا يمكن تعويضها، وتتمتع شركة Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) ببصمة هائلة في الأماكن الأكثر أهمية: حوض بيرميان وساحل الخليج. هذه ليست مجرد بضعة أنابيب. إنها شبكة شاملة "من الآبار إلى المياه" تلتقط الحجم من إنتاج الصخر الزيتي في الولايات المتحدة وتنقله إلى مراكز التصدير في العالم.

في نوفمبر 2025، عززت PAA هذه القوة بشكل كبير من خلال استكمال الاستحواذ على الحصة المتبقية البالغة 45٪ في خط أنابيب النفط الخام EPIC مقابل 1.33 مليار دولار، مما منحها ملكية بنسبة 100٪. يتمتع خط الأنابيب هذا، الذي يخططون لإعادة تسميته باسم Cactus III، بقدرة تحمل تبلغ 600 ألف برميل يوميا ويمكن توسيعها حتى 900 ألف إلى مليون برميل يوميا. تمنح هذه الصفقة، بالإضافة إلى خطوط الأنابيب طويلة المدى الحالية، شركة PAA سيطرة قوية على الممر الحيوي الممتد من بيرميان إلى كوربوس كريستي.

• تمتلك خط أنابيب كاكتوس بطاقة 390 ميجا بايت في اليوم.
• تمتلك حصة 70% في خط أنابيب كاكتوس 2 بطاقة 670 مليون برميل في اليوم.
• تدير نظام تجميع بطول 5400 ميل في العصر البرمي.
• تسيطر على قدرة محطة تصدير النفط الخام الرئيسية في كوربوس كريستي.

إنهم في وضع يسمح لهم بالاستفادة بشكل مباشر من نمو الإنتاج المستمر في حوض بيرميان، والذي من المتوقع أن يرتفع نحوه 6.6 مليون برميل يوميا في عام 2025. وهذا أساس متين بشكل واضح للتدفق النقدي الذي يمكن التنبؤ به.

للعام بأكمله 2025، تم تعديل توجيه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 2.84 مليار دولار إلى 2.89 مليار دولار.

تظهر التوقعات المالية لعام 2025 استقرارًا حقيقيًا. قامت PAA بتضييق نطاق إرشادات الأرباح المعدلة للعام بأكمله قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) إلى مجموعة من 2.84 مليار دولار إلى 2.89 مليار دولار، وهو نطاق ضيق وواثق. يعد هذا الرقم علامة حاسمة على الربحية التشغيلية للشركة وقدرتها على توليد النقد من خطوط الأنابيب الأساسية وأعمال التخزين.

وإليكم الحسابات السريعة: من المتوقع أن يقود قطاع النفط الخام معظم هذا النمو، مع توقعات الإدارة تقريبًا 2.365 مليار دولار قادمة من قطاع النفط وحده. يعد هذا التركيز على قطاع النفط الخام أمرًا استراتيجيًا، خاصة وأنهم يتحركون لتصفية معظم أعمالهم في سوائل الغاز الطبيعي (NGL) بحلول الربع الأول من عام 2026. تعمل هذه الخطوة على تبسيط الأعمال وتقليل التعرض لأسعار سلع سوائل الغاز الطبيعي الأكثر تقلبًا، مما يجعل التدفق النقدي المتبقي أكثر استدامة.

انضباط رأسمالي قوي مع إنفاق النمو لعام 2025 بحوالي 475 مليون دولار.

تُظهر PAA انضباطًا قويًا في رأس المال، وهو بالضبط ما تريد رؤيته من شركة ناضجة في منتصف الطريق. إن توجيهاتهم المنقحة لنمو رأس المال لعام 2025 تدور حول 475 مليون دولار. هذه ليست عملية بناء ضخمة وشديدة الخطورة؛ إنه نهج مستهدف ومتكامل لعمليات الاندماج والاستحواذ (عمليات الدمج والاستحواذ) والتحسين.

على سبيل المثال، في يناير 2025، أكملوا العديد من عمليات الاستحواذ الإضافية 670 مليون دولار لتوسيع نطاق جمع النفط الخام في حوضي بيرميان وإيجل فورد. كانت هذه صفقات صغيرة وذكية خلقت تآزرًا تشغيليًا فوريًا، مثل الاستحواذ على نظام تجميع حوض ديلاوير التابع لشركة Medallion Midstream من أجل 160 مليون دولار، مما يضيف الإنتاجية على الفور إلى مشروعهم المشترك. إنهم يستخدمون رأس المال لتعزيز الأصول القائمة، وليس ملاحقة المشاريع الجديدة المضاربة. وهذا يبقي الميزانية العمومية نظيفة.

زيادة التوزيع النقدي السنوي لعام 2025 إلى 1.52 دولارًا لكل وحدة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، فإن التوزيع النقدي المتزايد والمستدام يمثل قوة واضحة. التوزيع النقدي السنوي لـ PAA لعام 2025 هو 1.52 دولار لكل وحدة، تُدفع ربع سنوية بسعر 0.38 دولارًا لكل وحدة. يمثل هذا التزامًا بإعادة رأس المال إلى مالكي الوحدات، وهو ما يمثل عامل جذب رئيسي لشركة Master Limited Partnerships (MLPs).

لدى الشركة هدف معلن يتمثل في مواصلة زيادة التوزيعات بمقدار 0.15 دولارًا أمريكيًا حتى تصل نسبة تغطية التوزيع (تغطية DCF) إلى 1.6x. يمنحك هذا خريطة طريق واضحة لنمو التوزيع المستقبلي، مدعومًا بالإيرادات المستقرة القائمة على الرسوم من شبكة لوجستيات النفط الخام الخاصة بهم.

نسبة الرافعة المالية تبلغ 3.3x في الربع الثاني من عام 2025، بالقرب من الحد الأدنى للنطاق المستهدف.

إن الميزانية العمومية السليمة غير قابلة للتفاوض، وتقوم شركة PAA بإدارة عبء ديونها بشكل جيد. اعتبارًا من نهاية الربع الثاني من عام 2025، كانت نسبة الرافعة المالية (الديون إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) 3.3x. يعد هذا مركزًا قويًا لأنه يقع بشكل مريح نحو الحد الأدنى من النطاق المستهدف طويل المدى والذي يتراوح من 3.25x إلى 3.75x.

تعني نسبة الرافعة المالية المنخفضة أن الشركة تتمتع بمرونة مالية أكبر (الإرتفاع)، وهو أمر بالغ الأهمية للتغلب على تقلبات السوق أو القيام بعمليات استحواذ انتهازية، مثل صفقة EPIC Crude. في حين أن الاستحواذ على EPIC الأخير قد يدفع النسبة مؤقتًا إلى الأعلى، وهو المتوقع 3.75 مليار دولار سيتم إعطاء الأولوية في عائدات تصفية الغاز الطبيعي المسال، والتي من المقرر إغلاقها في الربع الأول من عام 2026، لتقليل الديون وتحسين المرونة المالية. هذه خطة ذكية ومدروسة لتخفيض المديونية.

Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

من المتوقع أن تتجاوز نسبة الرافعة المالية النطاق المستهدف مؤقتًا بعد صفقة EPIC.

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) وترى ارتفاعًا مؤقتًا في الديون، ويجب عليك بالتأكيد الانتباه إلى التوقيت. والخلاصة المباشرة هي أنه في حين أن استراتيجية الشركة طويلة المدى سليمة، فإن آليات معاملاتها الرئيسية - شراء خط أنابيب النفط الخام EPIC وبيع أعمال سوائل الغاز الطبيعي - تخلق مخاطر رافعة مالية قصيرة الأجل.

الاستحواذ على الحصة المتبقية في خط أنابيب النفط الخام EPIC، بقيمة تقريبية 1.3 مليار دولار، تم إغلاقه قبل بيع أعمال الغاز الطبيعي المسال الكندية لـ 3.75 مليار دولار تم الانتهاء منه (متوقع في الربع الأول من عام 2026). ويعني هذا الاختلاف في التوقيت أنه من المتوقع أن ترتفع نسبة الرافعة المالية للشركة مؤقتًا فوق الحد الأعلى للنطاق المستهدف البالغ 3.25x إلى 3.75x. وفي السياق، بلغت النسبة 3.3 أضعاف اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. وبمجرد إغلاق عملية تصفية الغاز الطبيعي المسال، من المتوقع أن تتجه النسبة مرة أخرى نحو هدف النقطة الوسطى وهو 3.5x. إنها مشكلة مؤقتة، ولكنها لا تزال مهمة لوكالات التصنيف الائتماني وتقييم المخاطر الخاصة بك.

تأثرت إيرادات قطاع النفط الخام بإعادة ضبط أسعار العقود طويلة المدى في العصر البرمي.

يواجه قطاع النفط الخام الأساسي، والذي يمثل التركيز المستقبلي لشركة Plains All American Pipeline، ضغطًا هامشيًا بسبب تجديد العقود. هذه علامة واضحة على الطبيعة التنافسية للغاية لسوق منتصف الطريق لحوض بيرميان. إليك الحساب السريع: يتم تعويض النمو القوي في الحجم جزئيًا من خلال الأسعار الأقل ملاءمة للعقود القديمة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلن قطاع النفط الخام عن أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بلغت 593 مليون دولار. أشارت الإدارة إلى أن هذا الرقم تم تعويضه جزئيًا من خلال إعادة ضبط بعض أسعار العقود طويلة المدى في العصر البرمي إلى السوق في سبتمبر 2025. وهذا يعني أن العقود الأقدم ذات السعر الأعلى يتم تجديدها وتجديدها بأسعار السوق الحالية المنخفضة. يشير هذا الاتجاه إلى أنه على الرغم من بقاء أحجام الإنتاجية جيدة، فقد نمت أحجام تعريفة خطوط الأنابيب في العصر البرمي 8% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، أصبح النمو في ربحية القطاع مقيدًا، مع زيادة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للنفط الخام بنسبة 3٪ فقط على الرغم من المكاسب في الحجم. أنت بحاجة إلى مراقبة نتائج الربع الرابع من عام 2025 عن كثب، لأنها ستمثل التأثير الكامل لأسعار العقود المنخفضة هذه.

التقارير الأخيرة عن مشكلات جودة خطوط الأنابيب في حوض بيرميان شديد التنافسية.

ظهر ضعف تشغيلي كبير في الحوض البرمي في أواخر عام 2025 فيما يتعلق بجودة النفط الخام. على وجه التحديد، واجهت خطوط أنابيب النفط الخام التابعة لشركة Plains All American Pipeline التي تربط حوض بيرميان بمركز تصدير كوربوس كريستي مشكلات تتعلق بارتفاع مستويات المركابتان، وهي مركبات كبريتية تتواجد بشكل طبيعي ويمكن أن تؤدي إلى تآكل معدات التكرير وتدهور جودة المنتج.

وللتخفيف من المخاطر والحفاظ على مواصفات الجودة، اضطرت الشركة إلى فرض رسوم جديدة. اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025، بدأت شركة Plains All American Pipeline في فرض رسوم بقيمة 0.50 دولارًا أمريكيًا للبرميل على النفط الخام الذي لا يستوفي مواصفات المركابتان على خطوط أنابيب ساحل الخليج التابعة لها. وهذه تكلفة تشغيلية مباشرة وعيب تنافسي في الحوض حيث يكون لدى الشاحنين خيارات خروج متعددة. يتحرك النظام المتأثر 2.1 مليون برميل يوميا من النفط الخام من حوض البرمي، لذلك تؤثر هذه الرسوم على جزء كبير من أعمالهم.

• الرسوم: 0.50 دولار للبرميل مقابل النفط الخام غير المطابق للمواصفات.
• تاريخ السريان: 1 أكتوبر 2025.
• التأثير: خطر قيام شركات الشحن بتحويل الكميات إلى خطوط الأنابيب المنافسة.

تقلب الأرباح على المدى القصير بسبب توقف المصافي والطقس الشتوي في الربع الأول من عام 2025.

إن أرباح منتصف الطريق مستقرة بشكل عام، لكنها ليست محصنة ضد الصدمات التشغيلية قصيرة المدى، كما أظهر الربع الأول من عام 2025 بوضوح. شهد الربع الأول من العام تقلبات غير متوقعة بسبب عوامل خارجية، مما أدى إلى قمع الأداء المالي مؤقتًا.

بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في قطاع النفط الخام للربع الأول من عام 2025 559 مليون دولار. وكانت هذه النتيجة أقل من المتوقع لأن الكميات كانت أقل من المتوقع بسبب مجموعة من العوامل، في المقام الأول اضطرابات الطقس في فصل الشتاء وتوقف المصافي عن العمل بشكل أكبر من المتوقع بين عملاء Plains All American Pipeline. يعد هذا تذكيرًا مهمًا بأنه حتى نموذج الأعمال القائم على الرسوم يتعرض للسلامة التشغيلية لعملائه في المراحل النهائية. ولحسن الحظ، أظهرت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثاني من عام 2025 البالغة 580 مليون دولار أمريكي انتعاشًا تسلسليًا مع عودة عملاء التكرير إلى العمليات العادية. ومع ذلك، فإن هذا يسلط الضوء على الضعف النظامي لدورات الصيانة الموسمية والمصب.

Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) - تحليل SWOT: الفرص

التحكم التشغيلي الكامل لخط أنابيب النفط الخام EPIC لتحقيق التآزر في التكلفة.

أنت الآن تمتلك خط أنابيب EPIC Crude بالكامل، وهذه فرصة هائلة لتبسيط العمليات وخفض التكاليف. أكملت Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) الاستحواذ على حصة الأسهم المشغلة المتبقية البالغة 45% في EPIC Crude Holdings في أوائل نوفمبر 2025، وبذلك تصل حصتها إلى كامل حصتها 100%. هذه الخطوة التي تكلفت تقريبا 1.33 مليار دولار (بما في ذلك حول 500 مليون دولار من الديون)، هو أمر استراتيجي بالتأكيد. التحكم الكامل يعني أنه يمكنك تسريع عملية التقاط التآزر على النظام بأكمله، والذي تخطط PAA لإعادة تسميته Cactus III، وتتوقع الإدارة أن تشهد وفورات كبيرة في التكاليف في عام 2026. بالنسبة للفترة المتبقية من السنة المالية 2025، من المتوقع بالفعل أن يساهم الاستحواذ على EPIC بحوالي 40 مليون دولار إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة.

إمكانية توسيع خط الأنابيب لشركة EPIC بما يصل إلى 900.000 إلى 1 مليون برميل يوميًا.

يوفر خط أنابيب النفط الخام EPIC مسارًا واضحًا ومنخفض التكلفة لتحقيق توسع كبير في الطاقة الإنتاجية، وهي فرصة رئيسية نظرًا لنمو الإنتاج المستمر في حوض بيرميان. لقد انتهت بالفعل القدرة التشغيلية الحالية لخط الأنابيب 600 ألف برميل يوميا، وربط مناطق الإنتاج الرئيسية مثل Permian وEagle Ford بمركز التصدير المهم في Corpus Christi. الاتجاه الصعودي الحقيقي هو القدرة على التوسع المضمنة: وافقت PAA على دفع أرباح محتملة تصل إلى 157 مليون دولار، مشروطا بتوسيع خط الأنابيب إلى طاقته على الأقل 900 ألف برميل يوميا تتم الموافقة عليها رسميًا قبل نهاية عام 2027. وتعد هذه القدرة المضافة المحتملة البالغة 300 ألف برميل يوميًا بمثابة رافعة مباشرة للتدفق النقدي المستقبلي. أنت تشتري حلاً للاختناق مع مساحة للنمو.

من المتوقع أن تبلغ العائدات الصافية حوالي 3.0 مليار دولار أمريكي من بيع سوائل الغاز الطبيعي الكندية لعمليات الاندماج والاستحواذ وإعادة الشراء.

يعد بيع أعمال سوائل الغاز الطبيعي الكندية (NGL) هو المحرك المالي لاستراتيجية اللعب الخالص للنفط الخام لشركة PAA. الاتفاقية النهائية مع شركة Keyera Corp. لحوالي 3.75 مليار دولار أمريكي (5.15 مليار دولار كندي) تحويلية. بعد حساب الضرائب، ونفقات المعاملات، والتوزيع الخاص المحتمل لمرة واحدة 0.35 دولار لكل وحدة، صافي العائدات المتوقعة تقريبًا 3.0 مليار دولار أمريكي. وبينما من المتوقع الإغلاق في الربع الأول من عام 2026، فإن خطة تخصيص رأس المال قيد التنفيذ بالفعل. يمنح هذا الكنز النقدي شركة PAA مرونة مالية هائلة لتنفيذ إطار تخصيص رأس المال الخاص بها، مع إعطاء الأولوية للنمو المنضبط وعوائد المساهمين.

إليك الرياضيات السريعة حول خيارات نشر رأس المال:

مواصلة عمليات الاستحواذ لتعزيز البصمة الأساسية للنفط الخام.

لا تنتظر PAA إغلاق بيع سوائل الغاز الطبيعي؛ وهي تنفذ بالفعل بقوة استراتيجية الاستحواذ الخاصة بها لترسيخ بصمتها في مجال النفط الخام، خاصة في حوضي بيرميان وإيجل فورد. وفي أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، أكملت PAA العديد من عمليات الاستحواذ هذه بإجمالي إجمالي تقريبًا 670 مليون دولار. تتراكم هذه الصفقات على الفور، مما يوفر تراكمًا مستدامًا للأرباح والتدفقات النقدية القابلة للتوزيع.

الفوائد المباشرة من هذه الصفقات الإضافية لعام 2025 واضحة:

• استحوذت على نظام Eagle Ford التابع لشركة Ironwood Midstream Energy 475 مليون دولار.
• استحوذت على أعمال Medallion Midstream في Delaware Basin لصالح 160 مليون دولار، مضيفا تقريبا 14 مليون دولار إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 25.
• استحوذت على حصة الـ 50% المتبقية في شركة Midway Pipeline 90 مليون دولار، والتي من المتوقع أن تعزز مساهمتها في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام المالي 2025 إلى ما يقرب من 22 مليون دولار.

هذه استراتيجية نمو مركزة وفعالة. أنت تستخدم صفقات أصغر ذات عائد مرتفع لبناء الشبكة، بالإضافة إلى الاستحواذ الضخم على EPIC، مما يضمن تكامل الأصول وتوليد القيمة على الفور. الهدف هو شركة مبسطة ومباشرة في مجال النقل الخام مع تدفق نقدي أكثر استدامة وثباتًا.

Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تدير شركة متوسطة الحجم، لذا فأنت تعلم أنه حتى أفضل الخطط الموضوعة لا تكون قوية إلا بالقدر الذي تسمح به قوى السوق والمنظمون. بالنسبة لشركة Plains All American Pipeline, LP (PAA)، فإن التهديدات الرئيسية في السنة المالية 2025 ليست وجودية، ولكنها مخاطر حقيقية على المدى القريب تضغط على الهوامش وتعقد الميزانية العمومية.

تعمل الشركة على تبسيط أسلوب اللعب الخالص للنفط الخام، وهو أمر ذكي، لكن هذا التركيز يعرضها بشكل مباشر أكثر لحروب الأسعار في حوض بيرميان وحالة عدم اليقين المستمرة بشأن بيع الأصول الرئيسية. أنت بحاجة إلى رسم خريطة لهذه التهديدات لفهم أين يمكن أن تواجه توجيهات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة البالغة 2.84 مليار دولار إلى 2.89 مليار دولار أمريكي لعام 2025 ضغطًا هبوطيًا.

تقلبات أسعار النفط الخام وديناميكيات العرض العالمية من قرارات أوبك

إن مشغل منتصف الطريق مثل Plains All American Pipeline أقل تعرضًا لأسعار السلع الأساسية من شركة التنقيب والإنتاج، لكن التقلبات لا تزال مستمرة. كان انخفاض أسعار النفط الخام المحققة عاملاً في تضييق توجيهات الشركة المعدلة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بالكامل.

بصراحة، عندما تحوم أسعار خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 60 دولارًا للبرميل، فإنها تبدأ في التأثير على المبلغ الذي يرغب مشغلو حوض بيرميان في إنفاقه. إذا انخفضت الأسعار إلى مستوى 50 دولارًا للبرميل، فسوف ترى تباطؤًا في الإنتاج، خاصة من المنتجين الأصغر حجمًا والأكثر حساسية للسعر والذين يقومون بتشغيل أقل من منصتين. وهذا يعني حجمًا أقل من الحركة عبر خطوط أنابيب PAA، مما يؤثر على إيرادات التعريفة الجمركية. هذه معادلة بسيطة الحجم × المعدل.

إن قرارات العرض العالمية، وخاصة من منظمة أوبك وحلفائها، هي العامل الحاسم هنا. يمكن أن تؤدي الزيادة المفاجئة في الإنتاج إلى دفع أسعار خام غرب تكساس الوسيط إلى منطقة الخطر تلك، مما يقلل من أحجام الإنتاجية التي تدفع قطاع النفط الخام المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في PAA، والذي تم تعويضه جزئيًا بالفعل بانخفاض الأسعار في الربع الثالث من عام 2025.

أدت المنافسة المتزايدة في سوق العصر البرمي إلى انخفاض معدلات العقود

يعد حوض بيرميان مشهدًا تنافسيًا، وتشكل القدرات الجديدة دائمًا تهديدًا لأسعار العقود الحالية. لقد رأينا هذا الأمر في الربع الثالث من عام 2025 عندما تمت إعادة ضبط بعض أسعار العقود طويلة المدى في حوض البرمي على أسعار السوق في سبتمبر، مما عوض جزئيًا الأداء القوي لقطاع النفط الخام.

وسيكون الربع الرابع من عام 2025 هو خط الأساس الحقيقي، الذي يعكس التأثير الكامل لمعدلات العقود المنخفضة هذه. المنافسة شرسة للغاية لدرجة أن أحد الأصول المملوكة جزئيًا لشركة PAA، وهي BridgeTex Pipeline، اضطرت إلى خفض التعريفة الجمركية الملتزمة بها بقوة بنسبة 27٪، لتنتقل من 3.15 دولارًا للبرميل إلى 2.30 دولارًا للبرميل، اعتبارًا من 1 يوليو 2025، فقط لتأمين أحجام جديدة طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، من المقرر أن يعود خط الأنابيب من ميدلاند إلى إيكو 2 إلى الخدمة الخام في أواخر عام 2025، مما يضيف 200 مليون برميل في اليوم أخرى من الطاقة ويكثف حرب الأسعار على البراميل التي تنتقل إلى سوق التكرير والتصدير في هيوستن/هولندا. هذا كثير من القدرات الجديدة التي تقاتل من أجل نفس شركات الشحن.

التدقيق التنظيمي والبيئي الذي يؤثر على تطوير خطوط الأنابيب في المستقبل

تعتبر البيئة التنظيمية بمثابة رياح معاكسة ثابتة وشديدة لأي شركة بنية تحتية. حتى لو لم تقم PAA ببناء خط رئيسي جديد ضخم، فإن التهديد باتخاذ إجراء تنظيمي أو زيادة تكاليف الامتثال يظل مرتفعًا. تخضع خطوط أنابيب السوائل الناقلة المشتركة بين الولايات الأمريكية التابعة للشركة للتنظيم من قبل اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) بموجب قانون التجارة بين الولايات (ICA)، مما يعني أن الأسعار وشروط الخدمة يجب أن تكون "عادلة ومعقولة".

وما يخفيه هذا التقدير هو ارتفاع تكلفة الامتثال الحالي. وبالعودة إلى أواخر عام 2024، لاحظت الشركة زيادة في التكاليف المقدرة لالتزامات المعالجة البيئية طويلة المدى. هذه هي الأموال التي تأتي مباشرة من التدفق النقدي وتقلل من رأس المال المتاح للنمو أو التوزيع. يمكن لأي تفويضات بيئية جديدة على المستوى الفيدرالي أو على مستوى الولاية أن تفرض بالتأكيد نفقات رأسمالية كبيرة وغير مخطط لها من أجل سلامة خطوط الأنابيب وسلامتها، والتي يتم تنظيمها بالفعل من قبل وزارة النقل (DOT).

إن تصفية أعمال الغاز الطبيعي المسال في كندا يخضع لموافقة الجهات التنظيمية، وهو ما يمثل مخاطرة بالتأكيد

يعد بيع جميع أعمال سوائل الغاز الطبيعي الكندية (NGL) إلى شركة Keyera مقابل ما يقرب من 3.75 مليار دولار أمريكي خطوة تحويلية، ولكن حقيقة أنها عملية تنظيمية مستمرة تمثل تهديدًا كبيرًا حتى يتم إيداع الأموال النقدية في البنك.

ومن المتوقع أن يتم إغلاق الصفقة في الربع الأول من عام 2026، لكن هذا الجدول الزمني يتوقف على الحصول على جميع الموافقات اللازمة. حصلت شركة Plains All American Pipeline بالفعل على اثنتين من الموافقات التنظيمية الثلاثة المطلوبة في الولايات المتحدة. هارت-سكوت-رودينو وقانون النقل الكندي - لكن موافقة مكتب المنافسة الكندي لا تزال مستمرة اعتبارًا من نوفمبر 2025. وأي تأخير أو شرط غير متوقع يفرضه المكتب يمكن أن يؤدي إلى تأجيل تاريخ الإغلاق، الأمر الذي له تأثير مالي مباشر.

• من المتوقع أن تتجاوز نسبة الرافعة المالية للشركة النطاق المستهدف مؤقتًا حتى يتم الانتهاء من عملية التصفية.
• ويعني تأخر الإغلاق تأخيرًا في تلقي ما يقرب من 3.0 مليار دولار من صافي العائدات (بعد الضرائب والنفقات) المخطط لها لعمليات الاستحواذ الاستراتيجية وتخفيض الديون.
• تعتبر هذه الصفقة حدثًا خاضعًا للضريبة لحاملي الوحدات المشتركة، وقد يؤدي التأخير إلى تعقيد التوقيت والمعاملة الضريبية للتوزيع الخاص المتوقع بقيمة 0.35 دولارًا أمريكيًا للوحدة والذي يهدف إلى تعويض بعض تلك الالتزامات.

الشؤون المالية: تتبع حالة مكتب المنافسة الكندي أسبوعيًا. إذا لم يتم الحصول على الموافقة بحلول نهاية العام، قم بصياغة خطة طوارئ لفترة طويلة مع رافعة مالية مرتفعة.