شركة Royal Gold, Inc. (RGLD): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

(RGLD) الآن، تحاول قياس القوة الحقيقية لنموذج البث والملكية عالي الهامش مع اقترابنا من أواخر عام 2025. النتائج الأخيرة ملفتة للنظر بالتأكيد: إيرادات قياسية بلغت 252.1 مليون دولار في الربع الثالث وهامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) ممتاز بنسبة 82٪، كل ذلك مع توسيع قاعدة الأصول إلى 393 عقارًا. ومع ذلك، فإن هذا الأداء موجود في ساحة تنافسية معقدة حيث تسيطر شركات التعدين الكبيرة على العرض ويسعى المنافسون بشكل مكثف إلى نفس الصفقات. لذلك، دعونا نحلل بالضبط أين تكمن النفوذ - من الموردين والعملاء إلى التهديدات الجديدة - باستخدام القوى الخمس لبورتر لرسم المخاطر والفرص الحقيقية لشركة Royal Gold, Inc. في الوقت الحالي.

شركة Royal Gold, Inc. (RGLD) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

تعد القدرة التفاوضية لموردي شركة Royal Gold, Inc. ديناميكية دقيقة، حيث توازن بين ضرورة الشراكة مع عمال المناجم الكبار الراسخين مقابل فوائد التنويع الكامنة في نموذج أعمال شركة Royal Gold, Inc.. الموردون هنا هم مشغلو التعدين على نطاق واسع الذين يمتلكون ويديرون المناجم التي تشتري منها شركة Royal Gold, Inc. التدفقات المعدنية أو تجمع الإتاوات.

الموردون هم شركات تعدين كبيرة ومتطورة (على سبيل المثال، Barrick، Newmont). وغالباً ما تكون هذه الأطراف المقابلة كيانات تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، مما يشير إلى أنها تمتلك نفوذاً كبيراً في المفاوضات. للحصول على سياق حول حجم هؤلاء المشغلين، كان لدى نظير رئيسي مثل نيومونت قيمة سوقية تبلغ تقريبًا 86.1 مليار دولار اعتبارًا من أواخر عام 2025، بينما تم إدراج شركة Barrick Gold عند حوالي 53.4 مليار دولار. عندما تدخل شركة Royal Gold, Inc.‎ في اتفاقية تدفق أو حقوق ملكية طويلة الأجل، غالبًا ما يكون ذلك مع شركة بهذا الحجم. على سبيل المثال، لدى شركة Royal Gold, Inc. مصالح في مجمع كورتيز، حيث أعلن المشغل Barrick أنه سيحافظ على توجيهات إنتاج الذهب لعام 2025 بين 680,000 و 765,000 أوقية. ويعني هذا المقياس أن المشغل هو الذي يحدد وتيرة ونجاح الأصل الأساسي.

تكون تكاليف التبديل مرتفعة بمجرد توقيع عقد البث/الإتاوات طويل الأجل. وترتبط هذه الاتفاقيات عادة بعمر المنجم، الذي يمكن أن يمتد لعقود. في حين أن نتائج البحث لا توفر قيمة محددة بالدولار لعقد نموذجي، فإن الحجم الهائل للمعاملات الأخيرة يؤكد الالتزام طويل الأجل. على سبيل المثال، قامت شركة Royal Gold, Inc. مؤخرًا بإغلاق عملية الاستحواذ على شركة Sandstorm Gold Ltd. مقابل قيمة ضمنية للأسهم تبلغ تقريبًا 3.5 مليار دولار، مما زاد على الفور من تعقيد ومدة قاعدة أصولها.

يعد رأس المال غير المخفف لشركة Royal Gold, Inc. بديلاً تمويليًا حيويًا لعمال المناجم. يعد هذا مصدرًا رئيسيًا للرافعة المالية لشركة Royal Gold, Inc.، حيث أنها توفر لعمال المناجم نقدًا مقدمًا دون تخفيف حقوق الملكية. تتجلى الحاجة إلى رأس المال هذا في أنشطة التمويل الأخيرة التي قامت بها شركة Royal Gold, Inc.؛ رسمت الشركة 825 مليون دولار على تسهيلاتها الائتمانية المتجددة في الربع الثالث من عام 2025 لتمويل عمليات الاستحواذ، بما في ذلك صفقتي Sandstorm وHorizon. علاوة على ذلك، تولت شركة Royal Gold, Inc. مسؤولية السداد 380.9 مليون دولار نقدًا لسداد الرصيد المستحق المسحوب على التسهيل الائتماني لشركة Sandstorm بالكامل عند إغلاق تلك المعاملة. وهذا يدل على أن شركة Royal Gold, Inc. هي مزود كبير لرأس المال لهذا القطاع.

محفظة متنوعة من 393 الأصول تقلل من الاعتماد على أي مشغل منجم واحد. بعد عمليات الاستحواذ الأخيرة، توسعت محفظة شركة Royal Gold, Inc.‎ بشكل ملحوظ، لتشمل 393 تيارات والإتاوات، مع 80 الأصول المتدفقة بالفعل النقدية و 47 في التنمية. ويعني هذا الاتساع أن فشل أو ضعف أداء أحد المشغلين لا يؤثر على النتائج الإجمالية لشركة Royal Gold, Inc.. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Royal Gold, Inc. عن إيرادات قياسية بلغت 252.1 مليون دولار وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل قدره 82%، مما يدل على مرونة المحفظة الشاملة.

ولا يزال كبار المشغلين على الأصول الرئيسية يتمتعون بنفوذ كبير. وحتى مع التنويع، يظل أداء الأصول الأساسية أمرا بالغ الأهمية. بالنسبة لمنجم Mount Milligan، الذي تديره شركة Centerra، أبرمت شركة Royal Gold, Inc. اتفاقية لدعم التكلفة، وقامت Centerra بتوجيه إنتاج الذهب لعام 2025 بين 165,000 و 185,000 أوقية. شروط هذه الترتيبات المحددة، مثل 11,111 أوقية الذهب التي تم استلامها بموجب اتفاقية دعم التكاليف Mount Milligan في الربع الثالث من عام 2025، تسلط الضوء على الاعتماد التشغيلي المباشر على الشريك.

فيما يلي لقطة للمقياس وسياق الأداء الحديث:

تتشكل ديناميكية القوة من خلال العناصر الهيكلية التالية:

• مخصص رأس المال المقدم: توفر شركة Royal Gold, Inc. لعمال المناجم رأس المال، وغالبًا ما تعتمد على تسهيلات تصل إلى 1.4 مليار دولار.
• تركيز الإيرادات: 78% تأتي إيرادات شركة Royal Gold, Inc. من الذهب، وتربط ثرواتها مباشرة بنجاح إنتاج الذهب للمشغل.
• الهيكل التعاقدي: تتضمن الاتفاقيات دفعات ثابتة للأونصة (على سبيل المثال، $435 لكل أونصة من الذهب في أصل واحد) أو نسبة من السعر الفوري.
• جودة الأصول: تتضمن المحفظة اهتمامات بالعمليات الكبرى مثل كورتيز، مع توجيهات المشغل للإنتاج في عام 2025 680,000 و 765,000 أوقية الذهب.

شركة Royal Gold, Inc. (RGLD) – القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تقوم بتحليل شركة Royal Gold, Inc. (RGLD) وتحتاج إلى زيادة حجم القوة التي تمتلكها الكيانات التي تشتري في النهاية المعادن التي تتلقاها من شركائها من حقوق الملكية والتدفق. بصراحة، في هذا العمل، تكون القدرة التفاوضية للمشتري - الكيان الذي يأخذ المعدن المادي أو التسوية النقدية - عالية بطبيعتها، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى المنتج نفسه.

القضية الأساسية هنا هي أن المنتج الذي تبيعه شركة Royal Gold, Inc. - الذهب والفضة والنحاس - هو سلعة غير متمايزة يتم تداولها عالميًا. وهذا يعني أن المعدن المادي الذي يقدمه RGLD قابل للتبديل بشكل أساسي مع المعدن من أي مصدر آخر. إذا نظرت إلى الأسعار المحققة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، ترى أن السوق هو الذي يملي القيمة:

يتم تحديد سعر البيع النهائي لعمليات التسليم الفعلي لشركة Royal Gold, Inc.‎ من خلال السوق الفورية العالمية الشفافة، وليس من قبل الشركة نفسها أو المشترين الأفراد. ويعني هذا النقص في التمييز بين المنتجات أن المشترين ليس لديهم حافز كبير لدفع علاوة لشركة Royal Gold, Inc.‎ مقارنة بأي بائع آخر في السوق. إنها حالة تحديد سعر السلعة التي تم تسليمها.

عادةً ما يكون العملاء المباشرون لشركة Royal Gold, Inc. هم مصافي المعادن الكبيرة أو بنوك السبائك التي تتولى التسليم الفعلي للمواد المتدفقة. ونظرًا لأن هؤلاء العملاء يعملون في أسواق عالمية عالية السيولة، فإن تكاليف التحويل الخاصة بهم - تكلفة أو صعوبة التغيير من الشراء من شركة Royal Gold, Inc. إلى الشراء من مورد آخر - تكون منخفضة. ويمكنهم الحصول على كمياتهم المعدنية المطلوبة من العديد من المنتجين أو التجار. تضع سهولة الاستبدال هذه ضغطًا هبوطيًا مباشرًا على السعر المحقق الذي يمكن أن تطلبه شركة Royal Gold, Inc. لعمليات التسليم الخاصة بها، خارج الأسعار الثابتة أو المخفضة التي تم التفاوض عليها في اتفاقيات التدفق الأصلية.

لكي نكون منصفين، فإن هيكل اتفاقيات التدفق نفسها - حيث تشتري شركة Royal Gold, Inc. غالبًا المعدن بسعر ثابت أو سعر نسبة مئوية أقل بكثير من سعر السوق السائد - هو ما يمنح الشركة هامشها. ومع ذلك، بمجرد تسليم المعدن إلى شركة Royal Gold, Inc. وبيعه بعد ذلك إلى المصفاة أو البنك، تعتمد قوة العميل على قابلية السلعة للاستبدال.

يسلط تركيز تدفق إيرادات شركة Royal Gold, Inc. الضوء أيضًا على الاعتماد على آلية تحديد الأسعار في سوق الذهب، مما يؤثر بشكل مباشر على القيمة المحققة من أكبر شريحة من العملاء:

• الذهب يمثل 78% من إيرادات الربع الثالث من عام 2025.
• ساهمت الفضة 12% إلى إيرادات الربع الثالث من عام 2025.
• يتكون النحاس 7% من إيرادات الربع الثالث من عام 2025.

الذهب هو محرك الإيرادات المهيمن، والتعويض 78% من إجمالي إيرادات الربع. ويعني هذا التركيز أنه في حين أن البائع (Royal Gold, Inc.) لديه هيكل هامش قوي مدمج في عقوده، فإن البيع النهائي لهذا المعدن يخضع لقوة السوق للعميل.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول تأثير انخفاض متوسط ​​سعر الذهب بنسبة 10% في الربع الثالث من عام 2025 على الإيرادات المحققة بحلول يوم الجمعة.

شركة Royal Gold, Inc. (RGLD) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

إن التنافس التنافسي داخل قطاع المعادن الثمينة وقطاع البث المباشر شرس، مدفوعًا في المقام الأول بالسباق على الأصول عالية الجودة وطويلة الأجل. أنت تتنافس بشكل مباشر ضد عمالقة راسخين مثل Franco-Nevada وWheaton Precious Metals، الذين يتمتعون بحضور كبير في السوق. على سبيل المثال، اعتبارًا من أواخر عام 2025، اقترحت توجيهات فرانكو نيفادا حوالي 405000 أوقية مكافئة للذهب (GEOs)، في حين كانت شركة Wheaton الثمينة للمعادن الثمينة في منتصف التوجيه لـ 635000 GEOs، مما يضع رقم ما بعد الاستحواذ الخاص بشركة Royal Gold, Inc. والذي يزيد عن 350000 GEOs في وضع تنافسي قوي، ولكن لا يزال أصغر قليلاً.

ويتجلى هذا التنافس بشكل أقل من خلال حروب الأسعار المباشرة على التدفقات نفسها - نظرًا لأن شروط الدفع تعاقدية وغالبًا ما تكون ثابتة أو نسبة مئوية منخفضة من السعر الفوري - وأكثر من خلال رأس المال المقدم الذي يتم نشره لتأمين الصفقات. إن قدرة شركة Royal Gold, Inc. على الحفاظ على هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 82% في الربع الثالث من عام 2025، بإيرادات قياسية تبلغ 252.1 مليون دولار أمريكي، توضح الربحية المتأصلة في النموذج، والتي تسمح بمنافسة قوية وغير سعرية على الأصول الجديدة. تدور المنافسة حول تأمين الأصول ذات الهامش المرتفع التالية قبل أن يفعلها نظير.

تُظهر التحركات الإستراتيجية الأخيرة التي قامت بها شركة Royal Gold, Inc. بوضوح تصاعدًا في التنافس على الحجم. أكملت الشركة عمليات الاستحواذ على Sandstorm Gold مقابل 3.5 مليار دولار تقريبًا وشركة Horizon Copper مقابل 196 مليون دولار في النصف الثاني من عام 2025. ولم تكن هذه الصفقات بسيطة؛ لقد أضافوا على الفور حوالي 40 أصلًا إنتاجيًا إلى المحفظة ومن المتوقع أن يعززوا إنتاج الشركة في GEO لعام 2025 بنسبة 26٪ تقريبًا. تتناول هذه الخطوة بشكل مباشر التنافس على النطاق، حيث غالبًا ما يُترجم النطاق الأكبر إلى وصول أفضل إلى رأس المال وتدفق صفقات أكثر جاذبية.

ولكي نكون منصفين، فإن نمو السلع الأساسية في هذا القطاع ليس متفجرا، مما يجعل المنافسة على الأصول عالية الجودة أكثر حدة. مع ارتفاع أسعار الذهب بنسبة 54% في عام 2025، شهد القطاع بأكمله تدفقًا لرأس المال، لكن عدد المشاريع طويلة الأمد من المستوى الأول المتاحة للبث المباشر أو صفقات حقوق الملكية محدود. تجبر هذه الندرة الشركات على دفع أقساط تأمين كبيرة، كما هو واضح في علاوة 85% التي تقدمها شركة Royal Gold, Inc. على مدى 20 يومًا من VWAP لمساهمي Horizon Copper.

فيما يلي نظرة سريعة على القوة المالية لشركة Royal Gold, Inc. في الربع الثالث من عام 2025، والتي تدعم قدرتها على تقديم العطاءات التنافسية:

ولذلك فإن طبيعة المنافسة تركز على التنفيذ وجودة المحفظة، بدلاً من مجرد خفض التكاليف. ترى هذا الأمر في مجالات التركيز الإستراتيجية:

• استحوذت على 40 أصول إنتاجية في ربع واحد.
• دفع 3.5 مليار دولار لمنافس رئيسي.
• حافظت على هامش مرتفع على الرغم من تكاليف الاستحواذ.
• أصول مؤمنة تتمتع بإمكانات طويلة الأمد، مثل امتداد Mount Milligan حتى عام 2045.
• تنافست مع أقرانها مع هوامش أعلى، مثل هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل لشركة Franco-Nevada بنسبة 86% في عام 2024.

شركة Royal Gold, Inc. (RGLD) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى البدائل المباشرة لنموذج أعمال شركة Royal Gold, Inc. (RGLD)، والذي يعد جزءًا أساسيًا من فهم الضغط التنافسي. يأتي تهديد البدائل هنا من المستثمرين الذين يختارون التعرض للذهب في مكان آخر، متجاوزين هيكل حقوق الملكية والتدفق بالكامل.

الاستثمار المباشر في سبائك الذهب المادية أو صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs).

يمكن للمستثمرين تجاوز شركة Royal Gold, Inc. عن طريق شراء المعدن نفسه أو من خلال الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) عالية السيولة والمدعومة ماديًا. إن الحجم الهائل لهذه البدائل كبير، مما يعكس طلب المستثمرين العميق على التعرض المباشر للسلع، خاصة مع وصول أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2025. وقد وصل الذهب إلى مستوى قياسي غير مسبوق عند 3528.78 دولار للأونصة يوم الثلاثاء قبل الثاني من سبتمبر 2025، وتجاوز 3682 دولارا في منتصف سبتمبر 2025.

وصل إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) لصناديق الذهب المتداولة العالمية إلى 503 مليار دولار أمريكي بحلول نهاية أكتوبر 2025. ويمثل هذا مجموعة هائلة من رؤوس الأموال التي تتنافس بشكل مباشر على الدولارات الاستثمارية التي قد تتدفق بخلاف ذلك إلى شركة Royal Gold, Inc.

إنه خيار واضح للكثيرين: التعرض المباشر للمعادن مقابل المطالبة بالإنتاج المستقبلي.

الاستثمار في شركات التعدين التقليدية العاملة (مثل Newmont وBarrick Gold).

البديل الرئيسي الآخر هو الاستثمار مباشرة في الشركات التي تستخرج المعدن من الأرض. يوفر عمال المناجم هؤلاء نفوذًا تشغيليًا لسعر الذهب، لكنهم يتحملون أيضًا الثقل الكامل للمخاطر التشغيلية، والتي صممت شركة Royal Gold, Inc.‎ لتجنبها. على سبيل المثال، توقعت شركة Newmont Corporation إنتاج الذهب لعام 2025 عند 5.6 مليون أونصة مع تكاليف مستدامة شاملة (AISC) تبلغ حوالي 1620 دولارًا للأونصة. أنتجت شركة Barrick Gold Corporation 3.03 مليون أونصة في عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم كبار المنتجين الذين تتنافس معهم على رأس مال المستثمر:

القيمة الأساسية لـ RGLD هي توفير التعرض للسلع دون مخاطر تشغيلية أو ارتفاع في النفقات الرأسمالية.

إن القيمة المقترحة لشركة Royal Gold, Inc. هي عزلها عن المشكلات التي يعاني منها عمال المناجم المذكورين أعلاه. يمكنك التقاط الاتجاه الصعودي لأسعار المعادن دون الجانب السلبي المتمثل في تضخم التكاليف أو التوقف التشغيلي. هذه الخاصية الدفاعية هي السبب وراء اكتساب نموذج الملوك زخمًا؛ في عام 2025، سيتم توجيه أكثر من 60٪ من الاستثمارات الجديدة في تعدين الذهب من خلال شركات حقوق الملكية لتقليل التعرض للمخاطر.

خذ بعين الاعتبار أداء شركة Royal Gold, Inc. في الربع الثالث من عام 2025 كنقطة مقابلة للمخاطر التشغيلية:

• سجل إيرادات ربع سنوية قدرها 252.1 مليون دولار.
• هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل بنسبة 82%.
• سجل التدفق النقدي التشغيلي 174.0 مليون دولار.
• ويمثل الذهب 78% من إجمالي الإيرادات.
• بلغ حجم المبيعات 72,900 GEOs لهذا الربع.

يسمح نموذج حقوق الملكية، الذي يتجنب تكاليف التشغيل المباشرة، لشركة Royal Gold، Inc. بالحفاظ على هوامش مثل رقم 82٪ من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، حتى عندما يتعامل عمال المناجم مع ارتفاع أسعار العمالة والوقود.

شركة Royal Gold, Inc. (RGLD) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

إن التهديد المتمثل في دخول الوافدين الجدد إلى قطاع تدفق المعادن الثمينة وحقوق الملكية، حيث تعمل شركة Royal Gold, Inc.، منخفض من الناحية الهيكلية. ولا يرجع ذلك إلى التشبع البسيط في السوق، بل إلى العقبات المالية والعلائقية الهائلة المطلوبة لتكرار حجم ونوعية المحفظة الاستثمارية الخاصة بشركة Royal Gold, Inc..

متطلبات رأس المال عالية للغاية لبناء محفظة تنافسية ومتنوعة مكونة من 80 أصلًا متدفقًا نقديًا.

وللتنافس مع شركة Royal Gold, Inc.، يحتاج الوافد الجديد إلى نطاق فوري، وهو ما يترجم مباشرة إلى نشر ضخم لرأس المال مقدمًا. يمكنك رؤية حجم هذا المطلب في النشاط الأخير لشركة Royal Gold, Inc.؛ على سبيل المثال، بلغت قيمة صفقة الاستحواذ المعلنة لشركة Sandstorm Gold Ltd. حوالي 3.5 مليار دولار أمريكي. إن بناء محفظة تنافس البصمة الحالية لشركة Royal Gold, Inc. - والتي تضم، في أعقاب المعاملات الأخيرة، 393 تدفقًا وعوائد مع 80 أصلًا متدفقًا نقديًا - يتطلب رأس مال يقاس بالمليارات، وليس الملايين. ويجب على الداخلين الجدد زيادة رأس المال هذا، غالبًا من خلال الديون أو حقوق الملكية، وهو أمر مخفف أو مكلف بطبيعته، في حين تستفيد شركة Royal Gold, Inc. من تدفقاتها النقدية القوية الحالية.

وتشكل القوة المالية المطلوبة للتحرك بسرعة لاغتنام الفرص عائقا رئيسيا. اعتبارًا من 31 مارس 2025، حافظت شركة Royal Gold, Inc. على سيولة إجمالية تبلغ حوالي 1.25 مليار دولار أمريكي، مدعومة بتسهيلات ائتمانية متجددة بقيمة مليار دولار أمريكي. في حين قامت شركة Royal Gold, Inc. بسحب أموالها بشكل كبير لتمويل عمليات الاستحواذ، حيث أبلغت عن سحب 1,225 مليون دولار من تسهيلاتها الائتمانية اعتبارًا من 10 أكتوبر 2025، فإن الوصول إلى رأس المال المرن منخفض التكلفة يمثل عائقًا في حد ذاته. ستحتاج الشركة الجديدة إلى تأمين تسهيلات مماثلة، وهو أمر صعب بدون سجل حافل لإدارة الأصول وتوليد النقد.

فيما يلي نظرة على النطاق المالي الذي تطلبه شركة Royal Gold, Inc.:

تشكل العلاقات القائمة مع مشغلي المناجم من المستوى الأول عائقًا كبيرًا أمام الدخول.

أفضل الأصول مقيدة بالفعل. لقد أقامت شركة Royal Gold, Inc. شراكات طويلة الأمد مع بعض أكبر عمال المناجم وأكثرهم موثوقية والذين يعملون في الولايات القضائية الرائدة. هذه العلاقات مبنية على الثقة، والقدرة على بذل العناية الواجبة الفنية، وتاريخ من التنفيذ الناجح للشراكة. ولا يمكن للوافد الجديد أن يشترك في هذه الصفقات ببساطة؛ يجب أن يكتسبوا الحق في الشراكة مع مشغلين مثل:

• شركة باريك للتعدين (مصالح كورتيز الملكية)
• سنترا جولد (جبل ميليجان ستريم)
• موارد تيك (تيار أنداكولو)
• شركة فيرست كوانتوم مينيرالز المحدودة (تيار كانسانشي)

فتأمين التدفق على أصول واسعة النطاق وطويلة الأجل مثل منجم كانسانشي للنحاس والذهب، على سبيل المثال، يتطلب سجلا حافلا تفتقر إليه الشركات الناشئة ببساطة.

ارتفاع تكاليف التحويل بالنسبة للقائمين بالتعدين بسبب الطبيعة المتخصصة طويلة الأجل للتمويل المتدفق.

يتم تقييد القائمين بالتعدين بشكل فعال في اتفاقيات التمويل المتدفقة لأنها منظمة كحلول طويلة الأجل وغير رأس المال السهمي. تستمر هذه الاتفاقيات عادةً طوال عمر المنجم. يخلق الهيكل الاقتصادي نفسه تكلفة تحويل عالية لعامل المنجم؛ يتم تحديد سعر شراء المعدن بخصم كبير على السعر الفوري. علاوة على ذلك، فإن التكلفة الفعلية للتيار بالنسبة لعامل التعدين هي عبارة عن ملكية ذات مقياس متدرج تصبح أكثر عقابية مع ارتفاع أسعار المعادن. إذا أراد القائم بالتعدين إعادة التمويل أو الخروج من مثل هذه الصفقة، فإنه سيتخلى عن مصدر رأس المال الذي يكون أقل تخفيفًا من الأسهم وأقل تقييدًا من الديون التقليدية، وسيتعين عليه استبدال هذه المنفعة ببديل أكثر تكلفة أو مخففًا.