Senseonics Holdings, Inc. (SENS): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

(SENS) أنت تنظر إلى شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) وتحاول معرفة ما إذا كانت غرسة Eversense 365 الفريدة من نوعها والتي تستمر لمدة عام يمكنها التنافس حقًا ضد الشركات العملاقة الراسخة في مجال مراقبة الجلوكوز المستمر (CGM). بصراحة، القوى التنافسية مكدسة ضدهم: قوة العملاء عالية بسبب الخيارات الأقل تدخلاً، والتنافس مع Abbott وDexcom شديد للغاية، خاصة مع شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) التي تتوقع فقط $\text{\$34}$ مليون دولار إلى $\text{\$38}$ مليون دولار في إيرادات عام 2025. لقد قمنا برسم القوى الخمس، موضحين كيف أن تحركهم لاستعادة التوزيع من Ascensia بحلول يناير 2026 يغير نفوذ الموردين، لكنه لا يمحو التهديد الكبير من البدائل مثل الأصابع أو $\text{\$7.7}$ مليون دولار في تكاليف البحث والتطوير التي استهلكوها في الربع الثاني من عام 2025 فقط لمواكبة التقدم. استمر في القراءة لترى نقاط الضغط الدقيقة في هذا السوق الصعب.

Senseonics Holdings, Inc. (SENS) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى قوة الموردين لشركة Senseonics Holdings, Inc.، وبصراحة، يشير الاتجاه نحو سيطرة الشركة بشكل أكبر. الخطوة الكبيرة هنا هي الخطة لجلب المزيد من العملية داخل الشركة. تعمل شركة Senseonics بنشاط على تحقيق التكامل الرأسي لمزيد من عمليات التصنيع والأبحاث الخاصة بها & وظائف التطوير (البحث والتطوير). ونحن نرى هذا ينعكس في الإنفاق على البحث والتطوير؛ على سبيل المثال، بلغت نفقات البحث والتطوير في الربع الثالث من عام 2025 7.8 مليون دولار، بانخفاض عن 10.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انتهاء تجارب المنتج التي استمرت 365 يومًا. ويساعد هذا التركيز الداخلي على تقليل الاعتماد على مقدمي الخدمات الخارجيين في المهام الأساسية.

إن العامل الأكثر أهمية الذي يقلل من نفوذ الموردين، خاصة على الجانب التجاري، هو التحول المخطط له بعيدًا عن Ascensia Diabetes Care. تستعيد شركة Senseonics Holdings, Inc.‎ التسويق والتوزيع العالمي لـ Eversense 365 بدءًا من 1 يناير 2026. وينهي هذا شراكة مدتها خمس سنوات حيث عملت Ascensia كشريك توزيع رئيسي، مما منحها بطبيعتها نفوذًا على وصول شركة Senseonics Holdings, Inc. إلى الأسواق. إن إعادة هذه الوظيفة تعني أن شركة Senseonics Holdings, Inc. تتحكم بشكل مباشر في إستراتيجية الذهاب إلى السوق، وهو أمر أساسي نظرًا لأن نهج منتجاتها يختلف عن الأعمال الأساسية لشركة Ascensia.

ولتمويل هذا التحول وبناء التنظيم التجاري الداخلي، حصلت شركة Senseonics Holdings, Inc. على دعم مالي كبير. لقد قاموا بتوسيع تسهيلات الديون غير المخففة الخاصة بهم مع شركة Hercules Capital، Inc. إلى إجمالي يصل إلى 100 مليون دولار. إن ضخ رأس المال هذا أمر بالغ الأهمية؛ فهو يتيح لهم الاستثمار في قوة المبيعات دون إضعاف حقوق الملكية على الفور، وهو أمر ذكي عندما تتعامل مع تعقيد تشغيلي جديد. من المتوقع أن يؤتي هذا البناء الداخلي ثماره بسرعة من حيث الربحية.

إليك الحسابات السريعة حول تحسين الهامش المتوقع بمجرد السيطرة على القناة والقضاء على مشاركة إيرادات Ascensia:

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل واقع المواد الخام. تقوم شركة Senseonics Holdings, Inc. بتصنيع مستشعر قابل للزرع على درجة عالية من التخصص وطويل الأمد. وهذا يعني أن قوة الموردين لمكونات أجهزة الاستشعار الفريدة والمواد الخاصة تظل عامل خطر. إذا كان هناك عدد قليل فقط من البائعين المؤهلين الذين يمكنهم تلبية معايير جودة الأجهزة الطبية الصارمة، فمن المؤكد أن هؤلاء الموردين يمكنهم طلب أسعار أعلى أو إملاء الشروط. يساعد التكامل الرأسي في الجانب التجاري، لكن سلسلة توريد المكونات لا تزال تتطلب إدارة دقيقة.

تبدو ديناميكية قوة المورد الحالية كما يلي:

• التكامل الرأسي يقلل الاعتماد على شركاء الخدمة الخارجيين.
• تنتهي الرافعة المالية لتوزيع Ascensia في 1 يناير 2026.
• \ 100 مليون دولار من تسهيلات الديون لتمويل البناء التجاري الداخلي.
• ويقفز هدف هامش الربح الإجمالي إلى 50% في عام 2026.
• تظل مصادر المكونات المتخصصة تشكل ضغطًا محتملاً على التكلفة.

المالية: صياغة خطة التخفيف من مخاطر الموردين للربع الرابع من عام 2025 بحلول يوم الأربعاء المقبل.

شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

تظل القدرة التفاوضية لعملاء شركة Senseonics Holdings, Inc. عاملاً مهمًا، مدفوعة بالمشهد التنافسي وتأثير الدافع.

تعتبر الطاقة عالية نظرًا لوجود العديد من خيارات CGM المتنافسة والأقل تدخلاً من عمالقة مثل Dexcom وAbbott.

• أكبر خمسة لاعبين، Abbott Laboratories، وDexcom، وMedtronic، وF. Hoffmann-La Roche، وSenseonics Holdings, Inc.، يمتلكون مجتمعين 99.9% من حصة سوق صناعة المراقبة المستمرة للجلوكوز في الولايات المتحدة.
• تعتبر شركة Senseonics Holdings, Inc. لاعبًا صغيرًا في سوق CGM.
• أعلنت شركة Senseonics Holdings, Inc. عن إيرادات إجمالية قدرها 8.1 مليون دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025، ومن المتوقع أن تصل إيرادات عام 2025 بأكمله إلى حوالي 35 مليون دولار أمريكي.
• في الربع الثالث من عام 2025، تحول 90% من مستخدمي Senseonics Holdings, Inc. الجدد من أجهزة مراقبة الغلوكوز المستمرة الأخرى.

يؤدي إدخال/إزالة مستشعر Eversense المطلوب داخل المكتب إلى إنشاء تكلفة تبديل للمرضى.

يتطلب نظام Eversense 365 أن يتم تنفيذ إجراءات وضع المستشعر وإزالته بواسطة مقدم الرعاية الصحية.

قوة الدافع عالية. فهي تحدد معدلات السداد لنقطة سعر نظام CGM.

• بالنسبة للأفراد المؤهلين الذين لديهم تأمين تجاري على برنامج Eversense PASS، قد تصل التكلفة النثرية لجهاز الاستشعار وجهاز الإرسال Eversense 365 CGM لمدة عام كامل إلى 199 دولارًا.
• قدم برنامج PASS الخاص بنظام Eversense E3 السابق للأفراد المؤهلين 99 دولارًا أمريكيًا من الجيب لعدد غير محدود من الأنظمة لمدة ستة أشهر، وهو ما يعادل تكلفة إجمالية من الجيب تقل عن 200 دولار أمريكي لكل سنة من استخدام CGM، باستثناء تكاليف الإدخال والإزالة.

قامت CMS بتوسيع تغطية الرعاية الطبية لـ Eversense 365 لمدة عام، مما يزيد من إمكانية وصول المرضى.

• قامت CMS بتحديث جدول رسوم طبيب Medicare، مما يوفر السداد لمدة عام كامل من الاستخدام مع Eversense 365 كميزة طبية.
• يغطي برنامج Medicare جهاز Eversense 365 CGM للأشخاص المصابين بداء السكري الذين يتناولون أي نوع من أنواع الأنسولين.

شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى التنافس التنافسي في مجال المراقبة المستمرة للجلوكوز (CGM)، وبصراحة، إنها معركة ثقيلة الوزن حيث تكون شركة Senseonics Holdings, Inc. هي بالتأكيد المستضعفة. يتميز السوق بمنافسة عالية للغاية، مدفوعة في المقام الأول بالشركتين العملاقتين، Abbott Laboratories وDexcom, Inc..

وتظل شركة Senseonics Holdings, Inc. لاعبًا صغيرًا في هذا المجال. بالنسبة لعام 2025 بأكمله، قدمت الشركة توجيهات لصافي الإيرادات العالمية في حدود 34 مليون دولار إلى 38 مليون دولار. ولوضع ذلك في الاعتبار أمام القادة، أعلنت شركة Dexcom عن إيرادات للربع الثالث من عام 2025 بلغت 1.21 مليار دولار أمريكي فقط، وحقق قطاع رعاية مرضى السكري في شركة Abbott مبيعات بقيمة 2.0 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 فقط.

يعتمد جوهر استراتيجية شركة Senseonics Holdings, Inc. لمكافحة هذا التنافس على نقطة تمايزها الرئيسية: تآكل مستشعر Eversense 365 لمدة عام. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع أجهزة الاستشعار قصيرة الاستخدام التي يقدمها المنافسون والتي يمكن التخلص منها.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تجميع العروض الأساسية وفقًا للمقياس الأكثر وضوحًا:

لكن المنافسين لا يقفون مكتوفي الأيدي. إنهم يبتكرون بسرعة باستخدام أجهزة غير قابلة للزرع، وهي أصغر حجمًا ويمكن التخلص منها ودقيقة بشكل متزايد، مما يبقي الضغط على شركة Senseonics Holdings, Inc..

• حصلت Dexcom على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA) لـ G7-15-Day CGM، والتي تقدم ما يصل إلى 15.5 يوم من التآكل.
• تقوم شركة Abbott بنقل المستخدمين إلى إصدارات مدتها 15 يومًا مثل Libre 2 Plus وLibre 3 Plus.
• يحتوي Dexcom's G7 15 Day على متوسط الفرق النسبي المطلق (MARD) الذي تم الإبلاغ عنه 8.0%.
• أظهرت دراسة Eversense 365 MARD من 8.8%.
• تعمل شركة Senseonics Holdings, Inc. على دمج Eversense 365 في أنظمة التوصيل الآلي للأنسولين (AID)، وهي مساحة أنشأت فيها Dexcom بالفعل عمليات تكامل للمضخات.

تجبر الديناميكية التنافسية شركة Senseonics Holdings, Inc. على الاعتماد بشكل كبير على عرض القيمة الفريدة لإجراء سنوي واحد مقابل إعادة الترتيب المستمر وتطبيق أجهزة استشعار المنافسين، والتي تستمر عادةً من 10 إلى 14 يومًا. وحتى مع التآكل لمدة 365 يومًا، تظهر البيانات السريرية ذلك 90% من أجهزة الاستشعار نجا لمدة عام كامل. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) وتتساءل عن مقدار الضغط الناتج عن البدائل التي ليست نظامًا قابلاً للزرع. من المؤكد أن تهديد البدائل حقيقي، ويأتي بعدة نكهات مختلفة، بدءًا من المنافسة الراسخة وحتى الحلول البديلة ذات التقنية المنخفضة.

تهديد كبير من أجهزة مراقبة الغلوكوز المستمرة غير القابلة للزرع (Dexcom، FreeStyle Libre) والتي لا تتطلب أي إجراء طبي.

يأتي أكبر ضغط فوري من مشغلات مراقبة الجلوكوز المستمرة (CGM) الراسخة وغير القابلة للزرع. هذه الأجهزة، التي لا تتطلب سوى تطبيق بسيط، وليس إجراء طبي، هي البدائل الأساسية لنظام Eversense الخاص بك. Dexcom، على سبيل المثال، هي الشركة الرائدة في الولايات المتحدة في قطاع CGM المتميز، حيث تمتلك حصة تقدر بـ 74٪ من هذا السوق اعتبارًا من عام 2024. ويبلغ سعر مستشعر G7، الذي يستمر لمدة 7 أيام، حوالي 159.99 دولارًا. تعد شركة Abbott Laboratories، بنظام FreeStyle Libre الخاص بها، منافسًا عالميًا رئيسيًا، حيث تضم 7 ملايين مستخدم لـ FreeStyle Libre على مستوى العالم اعتبارًا من عام 2025. توفر مستشعرات Libre 3 Plus/2 Plus الأحدث الخاصة بهم وقت تآكل لمدة 15 يومًا وبأسعار معقولة بسعر 119.97 دولارًا - 124.99 دولارًا. ولوضع ذلك في نصابه الصحيح، أبلغت Dexcom عن أن إيرادات الربع الثاني من عام 2025 تجاوزت 1.1 مليار دولار، مما يوضح الحجم الهائل للسوق الذي تحاول شركة Senseonics جذب المستخدمين منه. من الجدير بالذكر أنه في الربع الثالث من عام 2025، ذكرت شركة Senseonics Holdings, Inc. أن ما يقرب من 90٪ من مستخدميها الجدد كانوا يتحولون من منصات CGM الأخرى.

فيما يلي مقارنة سريعة للبدائل الأساسية غير القابلة للزرع:

لا تزال أجهزة قياس السكر في الدم التقليدية باستخدام الإصبع بديلاً منخفض التكلفة، على الرغم من أنه أقل ملاءمة.

لا تنس طريقة المدرسة القديمة. تعد أجهزة قياس السكر في الدم التقليدية ذاتية المراقبة (SMBG) هي البديل النهائي منخفض التكلفة. في حين أنها تتطلب إجراءات يومية متعددة، مما يؤدي إلى انخفاض امتثال المريض ونوعية الحياة، فمن الصعب التغلب على نقطة سعرها بالنسبة للمرضى المهتمين بالميزانية أو أولئك الذين لديهم احتياجات مراقبة أقل كثافة. ترى شاشات SMBG ذات الميزانية المحدودة، مثل العلامات التجارية للمتاجر، تستحوذ على الطرف الأدنى من السوق، وغالبًا ما يتراوح سعرها بين 15 و35 دولارًا للمتر نفسه. بالنسبة للمريض الذي يحتاج فقط إلى الفحص عدة مرات في اليوم، قد تظل متاعب وخز الأصابع تفوق تكلفة وإجراءات مراقبة مستمرة للغلوكوز، حتى لو استمرت لمدة عام. ومع ذلك، فإن سوق هذه الأجهزة كبير، حيث ستستحوذ أجهزة المراقبة الذاتية لنسبة الجلوكوز في الدم على 66.37% من إجمالي سوق مراقبة نسبة الجلوكوز في الدم في عام 2023.

تشكل تقنيات مراقبة الجلوكوز غير الغازية الناشئة تهديدًا طويل المدى ومدمرًا بشكل واضح.

التهديد المستقبلي هو الذي لا يتطلب اختراق الجلد على الإطلاق. على الرغم من أنني لا أملك أرقامًا محددة لحصة السوق لعام 2025 لهذه التقنيات الناشئة غير الغازية - فهي لا تزال إلى حد كبير في مرحلة التطوير أو التسويق المبكر - إلا أن الإمكانات واضحة. إن أي تقنية يمكنها مراقبة نسبة الجلوكوز بدقة دون تدخل جراحي، دون الحاجة إلى متخصص مدرب لإدخال جهاز استشعار أو إزالته، تمثل تحولًا أساسيًا. سيؤدي هذا إلى إزالة العائق الأساسي أمام الدخول إلى Eversense: الإجراء. إذا حقق جهاز غير جراحي دقة النظام القابل للزرع، فسيتم تحدي عرض القيمة الكامل للنموذج القائم على الإجراء.

إن زرع Eversense طويل الأمد هو بديل لتغييرات المستشعر المتكررة، وليس فئة CGM بأكملها.

من المهم وضع هذا الإطار بشكل صحيح: الابتكار الأساسي لشركة Senseonics Holdings, Inc.، Eversense 365، هو بديل لأوقات تآكل CGM قصيرة المدى، وليس بالضرورة فئة CGM بأكملها نفسها. وتتمثل الفائدة الأساسية في عمر المستشعر الذي يصل إلى 365 يومًا، والذي يحل محل دورة الاستبدال المباشرة التي تتراوح من 7 إلى 15 يومًا لمنافسيه المباشرين. يُترجم طول العمر هذا إلى عدد أقل من التعيينات السنوية وإهدار أقل. على سبيل المثال، يتطلب جهاز Eversense 365 موعدًا سنويًا واحدًا فقط لاستبدال المستشعر، مقابل 24 إلى 52 تغييرًا محتملاً للمستشعر سنويًا لجهاز لمدة 7 أيام أو 14 يومًا، على التوالي. هذا الاختلاف في تكرار الصيانة هو الرافعة التنافسية الرئيسية ضد اللاعبين المعروفين.

• استبدال مستشعر Eversense 365: مرة واحدة سنويًا.
• استبدال مستشعر المنافس: كل 7 إلى 15 يومًا.
• Eversense 365 MARD: 8.8% في دراسة ENHANCE.
• يتطلب Eversense 365 معايرة أسبوعية بعد اليوم 14.
• تم تحديد توجيه إيرادات Senseonics للسنة المالية 25 بحوالي 35 مليون دولار.

شركة Senseonics Holdings, Inc. (SENS) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم المشهد التنافسي لشركة Senseonics Holdings, Inc.، ومن المؤكد أن تهديد الداخلين الجدد إلى مجال مراقبة الجلوكوز القابل للزرع على المدى الطويل هو أمر يستحق المشاهدة. إن فرص السوق كبيرة، مما يجذب بطبيعة الحال لاعبين جدد، ويحافظ على مستوى التهديد في نطاق متوسط ​​إلى مرتفع.

يشير الحجم الهائل والنمو المتوقع لسوق مراقبة الجلوكوز المستمر (CGM) إلى مجال مربح للابتكار. يبلغ حجم السوق 13,275.19 مليون دولار أمريكي في عام 2025، ومن المقرر أن يصل إلى 28,715.26 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 16.68%. هذا النوع من التوسع لا يمر دون أن يلاحظه أحد من قبل رأس المال الاستثماري وشركات التكنولوجيا الطبية الراسخة التي تبحث عن الشيء الكبير التالي في إدارة مرض السكري.

ومع ذلك، فإن العوائق التي تحول دون الدخول هنا مرتفعة إلى حد كبير، وهو ما يعمل بمثابة خندق طبيعي للشركات القائمة مثل شركة Senseonics Holdings، Inc. ويتطلب تطوير جهاز قابل للزرع على المدى الطويل استثمارًا هائلاً ومستدامًا في البحث والتطوير، والتنقل عبر مسار موافقة إدارة الغذاء والدواء الصارم، والأهم من ذلك، تأمين سياسات سداد مواتية للدافعين. الأمر لا يتعلق فقط بالفكرة الجيدة؛ يتعلق الأمر برأس المال والقدرة على التحمل التنظيمي.

لإعطائك فكرة ملموسة عن الالتزام المالي المطلوب للابتكار فقط، انظر إلى الإنفاق الأخير:

يوضح لك هذا الجدول نوع معدل الحرق الضروري فقط للحفاظ على حركة خط الأنابيب. بالنسبة للمشارك الجديد، فإن مطابقة أو تجاوز البيانات السريرية المطلوبة لنظام زرع جديد هو عرض متعدد السنوات وملايين الدولارات قبل تحقيق دولار واحد من الإيرادات من خط الإنتاج هذا.

تنقسم الحواجز العالية إلى عدة مجالات رئيسية تحتاج إلى مراقبتها:

• إنفاق كبير على البحث والتطوير لتحقيق الدقة على المدى الطويل.
• عملية إعفاء أجهزة التحقيق (IDE) المعقدة والطويلة من إدارة الغذاء والدواء (FDA).
• الحاجة إلى تجارب سريرية واسعة النطاق ومتعددة المراكز للتحقق من السلامة.
• إنشاء تغطية واسعة ومواتية للدافعين وقواعد السداد.

ونحن نرى هذا التهديد يتجسد مع منافسين مثل شركة Glucotrack, Inc.، التي تعمل بنشاط على تطوير الجيل التالي من جهاز مراقبة نسبة الجلوكوز في الدم المستمر (CBGM) طويل الأمد والقابل للزرع بالكامل. تم تصميم هذا الجهاز لمدة تصل إلى ثلاث سنوات من المراقبة ويقيس نسبة الجلوكوز مباشرة من الدم، بهدف تحقيق قدر أكبر من الدقة والراحة. أعلنت شركة Glucotrack عن نفقات بحث وتطوير بقيمة 5.0 ملايين دولار للنصف الأول من عام 2025، مما يوضح أنها تمول بنشاط المسار نحو تقديم FDA IDE، والذي توقعته في الربع الرابع من عام 2025، على الرغم من تعديله لاحقًا إلى ربيع 2026. ويمثل النظام القابل للزرع بالكامل ومتعدد السنوات تحديًا مباشرًا ومتباينًا للعرض الحالي لشركة Senseonics Holdings, Inc..