Super Micro Computer, Inc. (SMCI): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح وخالي من الزغب للهيكل التنافسي لشركة Super Micro Computer, Inc.‎ (SMCI)، وبصراحة، يعد سوق خوادم الذكاء الاصطناعي لعبة عالية المخاطر مع هوامش ضئيلة جدًا وقدرة موردين هائلة اعتبارًا من أواخر عام 2025. باعتباري محللًا يتتبع هذه المساحة لسنوات، يمكنني أن أخبرك أن القوى الخمس كلها تومض باللون الأحمر: بائعو المكونات مثل NVIDIA يملي الشروط، بينما يمثل العملاء الهائلون المتوسعون 64% من الإيرادات تمارس ضغطًا كبيرًا على الحجم، وهذا هو السبب وراء انخفاض إجمالي هامش SMCI غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 11.2% في السنة المالية 2025. يحدث هذا التنافس الشديد في سوق من المتوقع أن يصل إلى 245 مليار دولار هذا العام، لذلك عليك أن تعرف أين تكمن الرافعة المالية حقًا. أدناه، نرسم ديناميكيات القوة الدقيقة للموردين والعملاء والمنافسين والبدائل والداخلين الجدد لنوضح لك أين يجب أن تكافح SMCI للحفاظ على تفوقها.

شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى قوة موردي شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI)، وبصراحة، إنه موقف كلاسيكي عالي النفوذ. عندما تقوم ببناء خوادم متخصصة وعالية الأداء تعمل على تشغيل طفرة الذكاء الاصطناعي، فإن مصيرك مرتبط بمجموعة صغيرة جدًا من صانعي المكونات. هذا ليس سوقًا حيث يمكنك بسهولة استبدال جزء مهم ببديل عام.

القوة هنا مركزة بشكل كبير. المكونات الأساسية - وحدات معالجة الرسومات ووحدات المعالجة المركزية - يهيمن عليها عدد قليل من البائعين الرئيسيين مثل نفيديا, أيه إم دي، و إنتل. بالنسبة لـ SMCI، فإن نقطة الرفع الحقيقية هي سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي المتطورة. نفيدياإن التحكم في وحدات معالجة الرسومات المتطورة هذه يخلق ما نسميه نقطة اختناق الإمداد الحرجة لشركة Super Micro Computer, Inc.. بينما أيه إم دي تقوم الشركة بتحركات قوية، وتؤمن اتفاقيات مع OpenAI وOracle وتتوقع إيرادات الذكاء الاصطناعي السنوية بعشرات المليارات بحلول عام 2027، ولا تزال الشركة الرائدة في السوق تتمتع بقدرة كبيرة على التسعير والتخصيص.

من المؤكد أن نقص مكونات التقنيات الجديدة يعيق شحنات شركة Super Micro Computer, Inc. ونموها. لقد رأينا هذا التأثير الديناميكي حيث استهلك بناء الذكاء الاصطناعي إمدادات الرقائق المتاحة، مما أدى إلى خلق بيئة نقص مدفوعة بالعرض في عام 2025. عندما أصبحت أجهزة الجيل التالي، مثل نفيدياعند إطلاق منصة Blackwell، يجب على شركة Super Micro Computer, Inc. تأمين الإمدادات على الفور للحفاظ على مكانتها في السوق. إذا كنت تعتمد على مكونات أحادية المصدر، خاصة في هذه البيئة، فأنت معرض للخطر.

تكلفة تبديل البنيات هي عبء خفي آخر. قامت شركة Super Micro Computer, Inc.‎ ببناء سمعتها على "Building Block Solutions" (BBS) المعيارية، والتي تسمح بالتكوين السريع. ومع ذلك، فإن إعادة تصميم هذه الحلول لدعم بنية وحدة المعالجة المركزية أو وحدة معالجة الرسومات الجديدة بشكل كامل تتطلب استثمارًا هندسيًا كبيرًا ووقتًا كبيرًا. يؤدي هذا إلى إنشاء تكاليف تحويل عالية لشركة Super Micro Computer, Inc. عندما يرغب المورد في ذلك نفيديا أو أيه إم دي تطلق منصة جديدة رئيسية، لأن البديل هو التخلف عن مقاييس الأداء التي يطلبها العملاء.

إليك عملية حسابية سريعة حول كيفية وصول قوة المورد هذه إلى النتيجة النهائية. إن عدم القدرة على دفع الزيادات في تكلفة المكونات بشكل كامل إلى قاعدة العملاء واضح في الهوامش. بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، انخفض الهامش الإجمالي لشركة Super Micro Computer, Inc. غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 11.2%. لوضع ذلك في سياقه مقابل العام، انظر إلى الاتجاه:

هذا الضغط من Q1 13.3% وصولا إلى Q3 / Q4 9.6% يشير إلى أن تكاليف المكونات ارتفعت بشكل حاد، أو أن شركة Super Micro Computer, Inc. اضطرت إلى قبول هوامش أقل لتأمين العرض اللازم لتلبية الطلب، وهو ما كان 22.0 مليار دولار في صافي المبيعات للسنة المالية 2025.

وتتجلى مخاطر تركز الموردين بشكل أكبر في حقيقة أنه عندما واجهت شركة Super Micro Computer, Inc. تحدياتها التشغيلية الخاصة، نفيديا إعادة توجيه الطلبات إلى المنافسين مثل Gigabyte وASRock للحفاظ على استقرار الصناعة. يؤكد هذا الإجراء أن العميل النهائي للمكون عالي القيمة (وحدة معالجة الرسومات) يمكنه إملاء الشروط على مجمع الخادم.

أنت بحاجة إلى مراقبة ديناميكيات الموردين هذه عن كثب. فيما يلي النقاط الرئيسية حول نفوذ الموردين:

• تخصيص GPU: نفيديا يحدد من يحصل على شرائح الذكاء الاصطناعي الأعلى طلبًا أولاً.
• استيعاب التكلفة: الهامش الإجمالي للسنة المالية 2025 غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 11.2% يظهر ضغط الهامش.
• البدائل التنافسية: أيه إم ديMI450 و إنتلتعتبر شواطئ Gaudi 3/Falcon Shores ضرورية لنفوذ SMCI.
• قفل التصميم: تمثل إعادة تصميم BBS للبنى الجديدة تكاليف تحويل عالية وتستغرق وقتًا طويلاً.
• استقرار سلسلة التوريد: نفيديا أبدت استعدادها لتغيير الحجم للحفاظ على تدفق سلسلة التوريد الخاصة بها.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) من خلال عدسة قوة المشتري، وبصراحة، إنها قصة قوتين: تركيز الحجم الهائل مقابل قيمة السرعة والتخصص. إن الحجم الهائل لكبار العملاء يمنحهم نفوذًا كبيرًا، لكن حاجتهم الملحة إلى أجهزة الذكاء الاصطناعي المتطورة تمنح Super Micro Computer ضربة مضادة.

قاعدة العملاء مرجحة بشكل كبير تجاه عدد قليل من العمالقة. مقدمو الخدمات السحابية ذات الحجم الكبير والمؤسسات الكبيرة هم غرفة المحرك هنا. على سبيل المثال، في الربع الثالث من العام المالي 2025، شكلت الإيرادات من منصات الذكاء الاصطناعي لشركة Super Micro Computer أكثر من 70% من إجمالي الإيرادات. يعني هذا التركيز أن أربعة عملاء فقط يمثلون أكثر من 10% من إجمالي الإيرادات في السنة المالية 2025. وهذا يمثل الكثير من البيض في عدد قليل من السلال الكبيرة جدًا، وهو ما يُترجم بالتأكيد إلى ضغط حجمي هائل عند التفاوض على الشروط.

وهذا التركيز يغذي التقلبات الفصلية بشكل مباشر. لقد رأينا هذا الأمر واضحًا في الربع الأول من العام المالي 2026. فقد اضطرت شركة Super Micro Computer إلى خفض توقعات إيراداتها للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، إلى حوالي 5.0 مليار دولار من نطاق سابق يتراوح بين 6 مليارات دولار و7 مليارات دولار. السبب؟ قام بعض العملاء الكبار بتأجيل تسليم طلباتهم الكبيرة من الذكاء الاصطناعي. في حين أعادت الشركة تأكيد توجيهاتها للعام بأكمله بما لا يقل عن 33 مليار دولار، فإن ترقيات التكوين وتحولات النشر في اللحظة الأخيرة تظهر مدى القوة التي يتمتع بها عدد قليل من المشترين لتحويل التعرف على الإيرادات من ربع إلى ربع.

بالنسبة لأرفف الخوادم الموحدة، يكون التهديد بالتبديل حقيقيًا تمامًا. تتنافس شركة Super Micro Computer بشكل مباشر مع لاعبين معروفين مثل Dell Technologies وHewlett Packard Enterprise. علاوة على ذلك، غالبًا ما تتم مقارنة نموذجها التشغيلي بنموذج الشركة المصنعة للتصميم الأصلي (ODM) مثل Foxconn أو Quanta Computer، مما يعني أن العملاء الذين يحتاجون فقط إلى الأجهزة الجاهزة لديهم العديد من البدائل القابلة للتطبيق.

ومع ذلك، فإن الحاجة إلى السرعة والتكامل تساعد شركة Super Micro Computer في الحفاظ على بعض التحكم. تبيع الشركة رفوف الخوادم وأنظمة التبريد المتكاملة تمامًا والمُحسّنة لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي، مما يوفر حلولاً كاملة بدلاً من المكونات فقط. تعد هذه الخبرة، لا سيما في مجال التبريد السائل المباشر (DLC) على نطاق واسع وحلول بناء مراكز البيانات الجديدة (DCBBS)، بمثابة عامل تمييز رئيسي يحافظ على مشاركة كبار المشترين.

يشير اتجاه السوق الأوسع أيضًا إلى أن العملاء يتطلعون إلى الداخل، وهو ما يمثل خطرًا. ومن المقرر أن تستثمر شركات التكنولوجيا الكبرى – مايكروسوفت، وأمازون، وميتا، وألفابت – بشكل جماعي 405 مليارات دولار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في عام 2025 وحده. يتضمن هذا الإنفاق الضخم غوصًا عميقًا في السيليكون المخصص، حيث قام بعض الشركاء مثل Marvell Technology بالفعل بتأمين 18 مقبسًا لمعالج الذكاء الاصطناعي متعدد الأجيال عبر المقياس الفائق، وهو ما يمثل خط أنابيب إيرادات مدى الحياة يتجاوز 75 مليار دولار. يشير هذا إلى أنه على الرغم من أن Super Micro Computer تمثل رابطًا بالغ الأهمية الآن، إلا أن أكبر المشترين يقومون ببناء قدراتهم المتخصصة.

فيما يلي نظرة سريعة على عوامل التركيز والتقلب التي تؤثر على قوة العملاء:

وتتضاءل قوة هؤلاء المشترين بسبب طلبهم الفوري والضخم على الأنظمة المتكاملة عالية الأداء. أنت بحاجة إلى مراقبة إيقاع هؤلاء العملاء الأربعة الأوائل عن كثب.

• بلغت إيرادات منصة الذكاء الاصطناعي أكثر من 70% من إجمالي الإيرادات في الربع الثالث من السنة المالية 2025.
• تخلفت إيرادات الربع الأول من العام المالي 2026 عن التوجيه بما يصل إلى 2.0 مليار دولار.
• من المتوقع أن تصل إرشادات الإيرادات للعام بأكمله للسنة المالية 2026 إلى 36.70 مليار دولار (تقدير إجماع زاكس).
• بلغ الهامش الإجمالي لشركة Super Micro Computer 9.6% في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض عن 15.5% في العام السابق.
• وانخفض هامش صافي الربح إلى 4.8% مؤخرًا، مقارنة بـ 7.7% في العام السابق.

الشؤون المالية: تتبع إعلاني عقود العملاء الرئيسيين التاليين مقابل إرشادات السنة المالية 2026 المعاد تأكيدها بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2026.

شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) – القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى التنافس التنافسي في مجال خادم الذكاء الاصطناعي، وبصراحة، إنه قدر ضغط في الوقت الحالي. تقع شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) في خضم الأمر، حيث تناضل من أجل كل فوز في التصميم ضد العمالقة الذين لديهم جيوب أعمق وعلاقات أطول مع العملاء. إن الحجم الهائل للفرصة هو ما يغذي هذه الكثافة؛ من المتوقع أن يحقق سوق خوادم الذكاء الاصطناعي العالمي نمواً هائلاً 245 مليار دولار في عام 2025 وحده. يضمن هذا النوع من المال أن كل الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEM) تقدم كل ما لديها في هذا القطاع.

المنافسة شرسة من اللاعبين المعروفين مثل Dell Technologies وHewlett Packard Enterprise (HPE). هؤلاء ليسوا لاعبين صغار. فهي راسخة بعمق في النظام البيئي لمركز البيانات. على سبيل المثال، في عام 2024، استحوذت شركة Dell Technologies بالفعل على ما يقدر بنحو 20% حصة سوق خوادم الذكاء الاصطناعي، مما يضعها في موقع قيادي مقارنة بشركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI). من الواضح أن أعمال البنية التحتية (ISG) لشركة Dell تعيد توجيه توجهاتها نحو الذكاء الاصطناعي وإعداد التقارير 12.3 مليار دولار في حجوزات خوادم الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث من العام المالي 2026، مع توقعات بالشحن 25 مليار دولار في خوادم الذكاء الاصطناعي للسنة المالية الكاملة. تعد HPE أيضًا قوة رئيسية في إعداد التقارير 1.6 مليار دولار في إيرادات نظام الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث من السنة المالية 2025.

يُترجم هذا السعي الحثيث للحصول على حصة في السوق مباشرةً إلى ضغط الهامش لشركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI). إن المنافسة الشديدة في الأسعار، إلى جانب التكاليف المرتفعة لتكثيف أجهزة الجيل التالي المعقدة، قد أدت بالفعل إلى تقليص الربحية. لقد رأينا هذا الأمر واضحًا في الربع الأول من العام المالي 2026 (الربع الأول من العام المالي 2026)، حيث انخفض هامش الربح الإجمالي إلى فقط 9.3%. لوضع ذلك في منظوره الصحيح، يعد هذا انخفاضًا كبيرًا عن 13.1% تم نشر هامش الربح الإجمالي لشركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) في الربع الأول من السنة المالية 2025. يبدو الأمر وكأنه تضحية استراتيجية لهامش نمو الإيرادات، حيث لا تزال الإدارة تتوقع ذلك على الأقل 36 مليار دولار في الإيرادات للسنة المالية 2026.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مقارنة ضغط الهامش بحجم أعمال الذكاء الاصطناعي المنافسة:

هيكل السوق نفسه مجزأ، مما يعني أن شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) لا يمكنها الاعتماد على الحجم وحده لتحقيق الفوز؛ عليهم أن يتفوقوا في الابتكار. وهذا يجبر الشركة على مواصلة التوسع في التقنيات المهمة التي قد يكون المنافسون أبطأ في اعتمادها أو دمجها. المعركة لا تتعلق فقط بالصندوق؛ يتعلق الأمر بكفاءة الحل الإجمالية.

وتشمل المجالات المطلوبة للابتكار المستمر ما يلي:

• تطوير حلول تبريد سائلة متقدمة للرفوف عالية الكثافة.
• الحفاظ على تصميم خادم معياري للغاية للتكوين السريع.
• ضمان التوافق عبر أحدث بنيات وحدة معالجة الرسومات من NVIDIA وAMD.
• تسريع وقت التسويق لمجموعات الذكاء الاصطناعي المعقدة.

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا أكثر من المنافس، فسترتفع مخاطر الإيقاف لأن المتوسعين الفائقين يحتاجون إلى السعة الآن. يتم تحديد التنافس من خلال السرعة والكفاءة الحرارية والقدرة على استيعاب تكلفة مكونات الجيل التالي دون تآكل النتيجة النهائية تمامًا. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) – القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) وتتساءل أين يمكن أن تكون نقطة الضغط التنافسية الكبيرة التالية. يعد تهديد البدائل أمرًا كبيرًا لأن المنتج الأساسي - الخادم عالي الأداء - يمكن استبداله ببنائه بنفسك، أو استئجار السعة، أو استخدام بنية مختلفة تمامًا. هذه ليست نظرية فقط. تظهر الأرقام أن اللاعبين الرئيسيين يسعون بنشاط إلى إيجاد بدائل.

يمثل تصميم الخادم الداخلي وتصنيعه بواسطة موفري الخدمات السحابية الرئيسيين تهديدًا مباشرًا للاستبدال.

غالبًا ما يكون أكبر عملاء شركة Super Micro Computer, Inc. هم نفسهم الذين يصممون أجهزتهم الخاصة للحصول على ميزة. يعد هذا بديلاً مباشرًا لشراء الأنظمة الجاهزة أو حتى الأنظمة المخصصة من شركة Super Micro Computer, Inc. ونحن نرى هذا الاتجاه بوضوح في بيانات الإنفاق الرأسمالي. استحوذت الشركات الأربع ذات أكبر البصمة السحابية - Amazon Web Services (AWS)، وGoogle Cloud Platform (GCP)، وMeta، وMicrosoft - على 44% من الاستثمارات الرأسمالية لمراكز البيانات في الربع الأول من عام 2025. تتمتع AWS، على سبيل المثال، بحضور سوقي بنسبة 31% في البنية التحتية السحابية العالمية اعتبارًا من أوائل عام 2025، وهي تعمل بقوة على تطوير السيليكون الداخلي، مثل شرائح Trainium 2 لمبادرة مركز بيانات Project Rainier AI. وبالمثل، يواصل Google Cloud Platform الابتكار باستخدام وحدات TPU المخصصة. عندما تقوم هذه الشركات العملاقة بتصميم السيليكون الخاص بها وهيكل الخادم المصاحب لها، فإنها تتجاوز الحاجة إلى موردين خارجيين مثل Super Micro Computer, Inc. لعمليات النشر الضخمة والمحددة.

يقدم مصنعو التصميم الأصلي (ODMs) بديلاً منخفض التكلفة ومباشرًا للمقياس الفائق.

يعد صعود الشركات المصنعة للتصميم الأصلي (ODMs) التي تبيع مباشرة إلى موفري الخدمات السحابية بمثابة قوة بديلة هائلة، وغالبًا ما يؤدي إلى إضعاف أسعار الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEMs) مثل Super Micro Computer, Inc. وفي الربع الأخير من عام 2024، استحوذت الشركات المصنعة للتصميم الأصلي على 47.3% من إجمالي سوق الخوادم، بزيادة مذهلة بلغت 155.5% على أساس سنوي. بحلول الربع الأول من عام 2025، كانت الشركات المصنعة للعلامة البيضاء قد حصلت على أكثر من 60% من سوق الخوادم، مدفوعة بكفاءة التكلفة وقابلية التوسع التي يسعى إليها المتوسعون الفائقون. ولوضع المقياس في المنظور الصحيح، بلغ حجم سوق خوادم ODM Direct العالمية 22.8 مليار دولار في عام 2024. وانخفضت الحصة السوقية لشركة Super Micro Computer, Inc. بنسبة 0.6% إلى 6.9% في عام 2024، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن النمو الإجمالي لسوق الخوادم تجاوز شركة Super Micro Computer, Inc.، مدفوعًا بمعدل نمو ODM الأقوى. بصراحة، إذا كنت من محبي التوسع الفائق، فإن الحصول على مصادر مباشرة من ODM الذي يعمل على هوامش أقل يعد بديلاً مقنعًا ومنخفض التكلفة للشراء من بائع خادم أكثر رسوخًا.

فيما يلي بعض الديناميكيات الرئيسية لحصة السوق:

يمكن أن تحل سعة الحوسبة السحابية للأغراض العامة (IaaS) محل عمليات شراء خادم الذكاء الاصطناعي المخصص داخل الشركة.

بالنسبة للعديد من المؤسسات، لا يكون القرار بين شراء خادم Super Micro Computer, Inc. أو خادم ODM؛ إنه بين شراء أي خادم واستئجار قوة الحوسبة ببساطة عبر البنية التحتية كخدمة (IaaS). في عام 2025، مثلت أحمال عمل الحوسبة السحابية 36% من جميع أحمال العمل، بما يتوافق مع حصة أحمال العمل المحلية. يُظهر هذا التكافؤ التحول الهائل إلى السحابة كبديل لامتلاك الأجهزة. بلغت القيمة السوقية العالمية للبنية التحتية السحابية 107 مليارات دولار في الربع الثالث من عام 2025. على سبيل المثال، وصلت إيرادات Microsoft Azure وغيرها من إيرادات الخدمات السحابية إلى 42.4 مليار دولار في نفس الربع، مع مساهمة خدمات الذكاء الاصطناعي بنسبة 16 نقطة مئوية في نمو Azure. إذا تمكنت شركة ما من الوصول إلى أحدث سعة لوحدة معالجة الرسومات عند الطلب من خلال أداة فائقة التطور مثل AWS (التي تقود السوق السحابية بحصة 29% في الربع الثالث من عام 2025)، فإن الحاجة إلى تخصيص رأس المال لشراء خادم AI مخصص داخل الشركة من شركة Super Micro Computer, Inc. تتضاءل بشكل كبير. إنها مقايضة كلاسيكية بين الإيجار والشراء، ولكن مع حوسبة الذكاء الاصطناعي، أصبح خيار الإيجار جذابًا بشكل متزايد للمشاريع قصيرة المدى.

إن المجالات المتخصصة عالية الأداء (على سبيل المثال، خوادم الذكاء الاصطناعي المبردة بالسوائل) تحد حاليًا من عمليات الاستبدال، لكن المنافسين يلحقون بالركب.

تكمن قوة شركة Super Micro Computer, Inc. في خفة الحركة في تقديم الأنظمة عالية الأداء المطلقة، والتي غالبًا ما تكون مبردة بالسوائل، المطلوبة لنماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة. لقد كان من الصعب تاريخياً استبدال هذا المكان المناسب. على سبيل المثال، من المتوقع أن يصل سوق التبريد السائل لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي نفسه إلى 3.2 مليار دولار في عام 2025، ومن المقرر أن يتجاوز تغلغل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي 33% في ذلك العام، مدفوعًا بأرفف عالية الكثافة مثل أنظمة GB200/GB300 NVL72 من NVIDIA، والتي تتطلب 130-140 كيلووات لكل رف. ومع ذلك، فإن الفجوة تغلق. وبينما تستثمر الشركات فائقة السرعة ما يزيد عن 320 مليار دولار في خطط التوسع المشتركة، فإنها تقوم في نفس الوقت ببناء البنية التحتية للتبريد السائل وتصميم أنظمتها المحسنة للتعامل مع كثافات الطاقة هذه، مما يؤدي بشكل فعال إلى استبدال عروض شركة Super Micro Computer, Inc. المتخصصة بحلها المتكامل رأسيًا. يكمن التهديد هنا في أنه عندما يصبح التبريد السائل معيارًا، فإن الخبرة المتخصصة التي تقدمها شركة Super Micro Computer, Inc. تصبح سلعة عبر الصناعة، بما في ذلك داخل فرق التصميم الخاصة بشركة Hyperscalers. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) – القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى المشهد العام لشركة Super Micro Computer, Inc. (SMCI) وتتساءل عن مدى سهولة دخول لاعب جديد إلى حصة السوق وسرقة حصتها في السوق، خاصة في مساحة خادم الذكاء الاصطناعي شديدة النمو هذه. بصراحة، إن العوائق كبيرة، وهي مبنية على التزامات مالية ضخمة وتكامل تقني عميق. الأمر ليس مثل إنشاء موقع بسيط للتجارة الإلكترونية؛ هذه صناعة ثقيلة الآن.

تعد متطلبات الإنفاق الرأسمالي المرتفع (CapEx) لتحقيق نطاق عالمي في التصنيع وسلسلة التوريد رادعًا رئيسيًا. خذ بعين الاعتبار الحجم الهائل للإنفاق من قبل مقدمي الخدمات السحابية الرئيسيين: من المتوقع أن تنفق أكبر أربع شركات للتوسع الفائق (Amazon، وGoogle، وMicrosoft، وMeta) أكثر من 350 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2025، وهو ما يمثل زيادة على أساس سنوي في منتصف 35% النطاق. وهذا يجبر الموردين مثل Super Micro Computer, Inc. على الاستثمار بكثافة فقط لمواكبة التقدم. تعمل شركة Super Micro Computer, Inc. نفسها بنشاط على توسيع نطاق تصنيعها العالمي، مع إنشاء حرم جامعي ثالث في وادي السيليكون، إلى جانب التوسعات في تايوان وهولندا ومنشأة جديدة في المكسيك. وأكدت الشركة مجددًا خططها التوسعية لمصنعها في ماليزيا، والذي كان يهدف في الأصل إلى مضاعفة الطاقة الإنتاجية بحلول نهاية عام 2024. ويمثل هذا المستوى من التزام CapEx عبر قارات متعددة عقبة كبيرة أمام أي شركة ناشئة.

بعد ذلك، لديك شراكات تقنية عميقة وطويلة الأمد، خاصة مع NVIDIA، والتي تخلق خندقًا قويًا. تُظهر شركة Super Micro Computer, Inc. باستمرار مكانتها المفضلة من خلال كونها الأولى في السوق. على سبيل المثال، شركة Super Micro Computer, Inc. هي أول من يشحن نفيديا بي 300 & أنظمة GB300 AI، يتم إطلاقها 30 حلول جديدة تعتمد على NVIDIA وAMD. ويعني هذا التكامل المحكم أن الوافدين الجدد سيتعين عليهم تأمين وصول مبكر مماثل والتحقق من الصحة، وهو أمر بالغ الصعوبة. تعلن شركة Super Micro Computer, Inc. بالفعل عن خطط لتقديم الجيل التالي من منصات NVIDIA AI، مثل NVIDIA Vera Rubin NVL144 وNVIDIA Vera Rubin CPX، في عام 2026، مما يوضح أن خط الأنابيب مغلق بعمق.

وهذا يؤدي مباشرة إلى ميزة سرعة الوصول إلى السوق. سيواجه الوافدون الجدد صعوبة في مجاراة الإيقاع الراسخ. وحدات Super Micro Computer, Inc حلول بناء مركز البيانات تم تصميم الهندسة المعمارية لهذه السرعة. ولتحقيق هذه المكانة الأولى في السوق، قبلت الشركة ضغط الهامش قصير المدى؛ في الربع الثالث من العام المالي 2025، كان الهامش الإجمالي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا وغير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 220 نقطة أساس أقل من Q2، ويرجع ذلك جزئيا إلى تسريع التكاليف لتمكين الوقت المناسب لتسويق المنتجات الجديدة. هذه هي التكلفة الحقيقية للحفاظ على الصدارة ضد الداخلين المحتملين.

إن الطبيعة المتخصصة لتصميم خادم الذكاء الاصطناعي، خاصة مع التبريد المتقدم، ترفع الحاجز التقني بشكل كبير. تتحول الصناعة بسرعة إلى التبريد السائل للتعامل مع سحب الطاقة الهائل للرقائق مثل NVIDIA HGX B200، والتي تشحنها شركة Super Micro Computer, Inc. مع نظام 4U DLC-2، واعدة بما يصل إلى 40% توفير الطاقة في مركز البيانات. من المتوقع أن ينمو سوق التبريد السائل لمراكز البيانات بالذكاء الاصطناعي نفسه 3.2 مليار دولار في 2025 ل 15.3 مليار دولار بحلول عام 2035، مع توقع أن يكون التبريد المباشر إلى الشريحة هو المهيمن حصة 47.0% في عام 2025. إن إتقان هذه الهندسة الحرارية المتخصصة ليس بالأمر الهين بالنسبة للوافد الجديد.

وأخيرا، عليك أن تراقب العمالقة الراسخين. على الرغم من أنهم ليسوا "وافدين جدد" إلى سوق الخوادم، إلا أنهم يدخلون بقوة في مجال الذكاء الاصطناعي عالي النمو والهامش المرتفع لشركة Super Micro Computer, Inc.. تعد شركة Dell Technologies مثالًا ساطعًا على نجاحها 30 مليار دولار في طلبات خادم الذكاء الاصطناعي منذ بداية العام حتى الآن (اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025) ورفع توجيهات الشحن الخاصة بالذكاء الاصطناعي للعام المالي 2026 إلى 25 مليار دولار، أ 150% زيادة على أساس سنوي. يعمل هذا التصاعد التنافسي بشكل فعال كمدخل جديد يتمتع برأس مال جيد في قطاع الذكاء الاصطناعي المحسّن. ويعكس تقييم شركة Super Micro Computer, Inc. هذا الضغط، حيث يتم تداولها بمعدل سعر آجل إلى مبيعات قدره 0.85X، بانخفاض عن متوسط الصناعة البالغ 1.7X.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تراكم المنافسة القائمة في الخادم الأوسع ومساحة خادم الذكاء الاصطناعي اعتبارًا من أواخر عام 2025:

التهديد لا يأتي من الشركات الناشئة الصغيرة؛ إنه من الشركات القائمة مثل Dell التي تستفيد من نطاقها الهائل وثقتها المؤسسية للاستحواذ بقوة على بناء خادم الذكاء الاصطناعي، مما يجبر شركة Super Micro Computer, Inc. على المنافسة على السعر، مما أدى إلى ضغط هامش الربح الإجمالي إلى 9.5% في الربع الأول من عام 2026.

المالية: مراجعة تأثير 0.85X نسبة السعر إلى الربح الآجلة مقابل متوسط الصناعة البالغ 1.7X في نماذج التقييم للربع الرابع من عام 2025 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.