Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) الآن، والقصة تدور بكل تأكيد حول المحور من فئة دلتا. بصراحة، عام 2025 سيكون واديًا عميقًا متعطشًا للإيرادات مع توقف الرحلات الجوية التجارية مؤقتًا، مما يعني إيرادات قريبة من الصفر، ومن المحتمل أن تكون أقل من ذلك. 5 ملايين دولار. ولكن هذه هي التكلفة اللازمة لبناء المستقبل، بتمويل من وضع السيولة القوي المتوقع في القريب العاجل 850 مليون دولار. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان حجم العمل المتراكم لديهم تقريبًا 800 يمكن للحجوزات الانتظار حتى يقوم برنامج دلتا بالوفاء بالوعود 125+ رحلات جوية في السنة، أو إذا كانت المقدرة 100 مليون دولار+ سيؤدي الحرق النقدي ربع السنوي إلى فرض تخفيف كبير للمساهمين أولاً. هذا رهان عالي المخاطر على التنفيذ.

Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) - تحليل SWOT: نقاط القوة

العلامة التجارية الراسخة وميزة المحرك الأول في مجال السياحة الفضائية

تتمتع شركة Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) بمكانة قوية، لا يمكن استبدالها تقريبًا، كأول خط فضائي تجاري يتم تداوله علنًا في العالم. وتمثل ميزة المبادر الأول هذه قوة هائلة، خاصة في صناعة ناشئة مثل السياحة الفضائية دون المدارية. لا يمكنك تحديد سعر للاعتراف العالمي والطابع الطموح لعلامة فيرجن التجارية، والتي تعد مرادفًا للسفر الرائد والراقي.

تسمح ملكية العلامة التجارية هذه للشركة بالحصول على أسعار متميزة وجذب قاعدة عملاء من ذوي الثروات العالية. لقد نجحوا في الانتقال من المفهوم إلى شركة قامت بنقل رواد فضاء خاصين، مما أثبت النموذج قبل أن يتمكن المنافسون مثل Blue Origin من توسيع نطاق عمليات رحلات الفضاء البشرية الخاصة بهم بشكل كامل. توفر هذه الخبرة التشغيلية المبكرة بيانات لا تقدر بثمن عن أداء المركبات، والخدمات اللوجستية للطيران، ورحلة العميل، وهو ما يمثل خندقًا تنافسيًا كبيرًا.

تراكم كبير للعملاء وقوة التسعير

تمتلك الشركة مخزونًا كبيرًا من العملاء الملتزمين، مما يوفر خط رؤية واضحًا لتدفق كبير من الإيرادات بمجرد تشغيل السفن من فئة دلتا. تعد هذه السعة المباعة مسبقًا بمثابة تعزيز كبير لثقة المستثمرين ومؤشر قوي للطلب في السوق.

إليك الحساب السريع للتراكم الحالي والتسعير:

• إجمالي الحجوزات: تقريبًا 800 تحفظات رواد الفضاء في المستقبل.
• السعر الأساسي الحالي: سعر التذكرة القياسي هو 600000 دولار للمقعد الواحد.
• الإيرادات المتراكمة المحتملة: يمثل هذا الأعمال المتراكمة إيرادات محتملة تبلغ حوالي 480 مليون دولار.

ولكي نكون منصفين، فإن متوسط سعر الرحلات الجوية الأخيرة، مثل Galactic 7، كان أعلى من ذلك، حيث تجاوز في بعض الأحيان 800 ألف دولار للمقعد الواحد، مما يدل على قوة التسعير الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الشركة لإعادة فتح مبيعات التذاكر في الربع الأول من عام 2026 لسفن دلتا الجديدة، وتتوقع زيادات في الأسعار فوق السعر الحالي البالغ 600 ألف دولار لكل مقعد، مما سيساعد في الحفاظ على تراكم صحي لمدة عام إلى عامين مع تزايد إيقاع الطيران.

نظام إطلاق هوائي فريد وقابل لإعادة الاستخدام

يعد نظام الإطلاق الجوي لشركة Virgin Galactic قوة تشغيلية رئيسية تميزها بشكل أساسي عن منافسيها في مجال الإطلاق العمودي. تحمل طائرتهم الأم، VMS Eve، الطائرة الفضائية، SpaceShipThree (فئة دلتا)، إلى ارتفاع عالٍ قبل إطلاقها. وهذا يتجنب البنية التحتية الضخمة والتكاليف المرتفعة المرتبطة بإطلاق الصواريخ العمودية التقليدية.

تم تصميم النظام بحيث يتيح إمكانية إعادة الاستخدام العالية والتحول السريع، وهو أمر ضروري لتحقيق الربحية. تم تصميم الطائرات الفضائية من فئة دلتا لإيقاع طيران عدواني للغاية، مع هدف طويل المدى يصل إلى 500 مهمة طوال فترة خدمتها والقدرة على الطيران عدة مرات شهريًا. ومن المتوقع أن يؤدي هذا النموذج التشغيلي إلى خفض تكلفة المقعد بشكل كبير، مما يجعل نموذج الأعمال قابلاً للتطوير.

سيولة قوية لتمويل تنمية الدلتا

على الرغم من كونها في مرحلة ما قبل الإيرادات كثيفة رأس المال، إلا أن الشركة تحافظ على ميزانية عمومية قوية لتنفيذ انتقالها إلى أسطول فئة دلتا. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة Virgin Galactic عن وجود نقد وما يعادله وأوراق مالية قابلة للتسويق يبلغ إجماليها 424 مليون دولار.

تعتبر هذه السيولة بالغة الأهمية لأنها تمول النفقات الرأسمالية الحالية (CapEx) للأدوات، والقدرة التصنيعية، وإنتاج أول سفينتين فضائيتين من فئة دلتا، والتي ستكون بمثابة العمود الفقري للأسطول المستقبلي. كانت الشركة أيضًا منضبطة في التحكم في حرقها النقدي، مع تحسن التدفق النقدي الحر للربع الثالث من عام 2025 إلى سالب 108 مليون دولار، مقارنة بسالب 118 مليون دولار في العام السابق. هذا الوضع النقدي هو الأساس الذي يدعم برنامج دلتا بأكمله، والذي يسير على الطريق الصحيح لأول رحلة فضائية تجارية في الربع الأخير من عام 2026.

Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) وتحاول رسم خريطة للمخاطر السلبية أثناء هذا التحول الحرج. بصراحة، أكبر نقطة ضعف بسيطة: ليس لدى الشركة أي رحلات جوية مدرة للدخل في عام 2025، في حين أن الأموال النقدية تنفق لبناء المستقبل. هذا رهان عالي المخاطر، كل شيء أو لا شيء على سفينة الفضاء من فئة دلتا.

إن توقف الرحلة التجارية لشركة VSS Unity يعني أن الإيرادات قريبة من الصفر في السنة المالية 2025، ومن المحتمل أن تكون أقل من ذلك 5 ملايين دولار.

إن القرار الاستراتيجي بإيقاف مركبة VSS Unity عن العمل والتركيز بشكل كامل على الجيل التالي من فئة Delta هو قرار سليم على المدى الطويل، ولكنه يخلق فراغًا ماليًا هائلاً على المدى القريب. بالنسبة للسنة المالية 2025، فإن إيرادات Virgin Galactic غير موجودة فعليًا. وذكرت الشركة فقط 0.5 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025 و 0.4 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، مع حلول الربع الثالث من عام 2025 أيضًا 0.4 مليون دولار. تأتي هذه الإيرادات في المقام الأول من رسوم دخول رواد الفضاء الصغيرة، وليس من رحلات الفضاء التجارية. ولكي نكون منصفين، فهذه فجوة مخططة، ولكنها تعني أن الشركة تعمل برأس مال خالص وثقة المستثمرين لمدة عام كامل.

معدل حرق نقدي مرتفع، من المقدر أن ينتهي 100 مليون دولار لكل ربع خلال إنتاج دلتا.

إن تطوير فئة جديدة من المركبات الفضائية يتطلب الكثير من رأس المال بشكل لا يصدق، والأرقام تظهر ذلك. يعد معدل الحرق النقدي المرتفع هو التهديد الأكثر إلحاحًا للميزانية العمومية. التدفق النقدي الحر (FCF)، وهو النقد المتبقي بعد دفع تكاليف العمليات والنفقات الرأسمالية، كان سلبيًا باستمرار وعلى مدار العام. 100 مليون دولار علامة لمعظم عام 2025 مع زيادة إنتاج دلتا. إليك الحسابات السريعة للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025:

• الربع الأول من عام 2025، التدفق النقدي الحر: (122) مليون دولار
• الربع الثاني من عام 2025، التدفق النقدي الحر: (114) مليون دولار
• الربع الثالث من عام 2025، التدفق النقدي الحر: (108) ملايين دولار

وجهت الإدارة لتحسين طفيف في الربع الرابع من عام 2025 FCF إلى نطاق (90) مليون دولار إلى (100) مليون دولارلكن إجمالي النقد المستخدم لهذا العام لا يزال مذهلاً. ما يخفيه هذا التقدير هو خطر التأخير، الأمر الذي من شأنه أن يدفع حرق النقدية إلى عام 2026 دون تعويض إيرادات دلتا.

الاعتماد على فئة مركبة واحدة غير مثبتة (دلتا) لتحقيق الربحية المستقبلية.

تتوقف أطروحة الاستثمار بأكملها على سفينة الفضاء من فئة دلتا. لا توجد خطة ب. الإيرادات السنوية المتوقعة لـ 450 مليون دولار مع أسطول دلتا الأولي المكون من سفينتين، يعد ذلك بمثابة توقعات للأمام، وليس حقيقة حالية، ويفترض تنفيذًا لا تشوبه شائبة واستخدامًا عاليًا. تنتقل الشركة حاليًا من نموذج أولي إلى نموذج إنتاجي، وهو ما يمثل تحولًا تشغيليًا ضخمًا (الانتقال من البحث والتطوير إلى التصنيع). إذا واجهت فئة دلتا عقبات فنية كبيرة خلال برنامج الطيران التجريبي لعام 2026، أو إذا تأخر الإطلاق التجاري إلى ما بعد الهدف المحدد في أواخر عام 2026، فسوف تنهار التوقعات المالية، وستواجه الشركة ضغوطًا هائلة لجمع المزيد من رأس المال عن طريق الأسهم، مما يؤدي إلى مزيد من التخفيف من المساهمين.

قدرة محدودة على تكرار الطيران مع الأصول الحالية أو على المدى القريب.

كانت نقطة الضعف الأساسية في تاريخ نموذج الأعمال هي إيقاع الطيران المنخفض (عدد المرات التي يمكن أن تطير فيها السيارة). اقتصرت VSS Unity على رحلة واحدة تقريبًا شهريًا. بينما تم تصميم فئة دلتا لتحقيق قفزة هائلة في الاستهداف تصل إلى ثماني بعثات فضائية شهريًا لكل مركبة - هذه القدرة حاليًا صفر. لن يكون لدى الشركة أي مركبات دلتا في الخدمة التجارية حتى نهاية عام 2026. وهذا يعني أن عام 2025 بأكمله هو فترة تردد صفرية، وحتى في عام 2026، سيكون التكثيف بطيئًا ويخضع لمخاطر نظام المركبات الفضائية الجديد. وتشكل هذه الفجوة الطويلة بين تقاعد النظام القديم وإطلاق النظام الجديد نقطة ضعف تشغيلية كبرى.

وفيما يلي لمحة سريعة عن الواقع المالي الحالي مقابل الهدف المستقبلي:

الخطوة التالية: يحتاج التمويل إلى صياغة توقعات السيولة التي تختبر الضغط على المدرج النقدي مقابل تأخير دلتا لمدة ستة أشهر بحلول نهاية الأسبوع.

شركة Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) – تحليل SWOT: الفرص

قد يؤدي التقديم الناجح لفئة دلتا في عام 2026 إلى توفير أكثر من 125 رحلة سنويًا، مما يؤدي إلى خفض تكلفة المقعد بشكل كبير

أكبر فرصة لشركة Virgin Galactic على المدى القريب هي النشر الناجح للطائرات الفضائية الجديدة من فئة دلتا. أنت حاليًا في حالة توقف استراتيجي - كانت إيرادات الربع الثاني من عام 2025 فقط 0.4 مليون دولار، بانخفاض من 4.2 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2024، لأن جميع الموارد تركز على هذا التحول. تعتبر السفن الجديدة هي المفتاح لتوسيع نطاق الأعمال من مجرد عملية بوتيك إلى نظام نقل عالي الإيقاع.

تم تصميم فئة Delta لإعادة الاستخدام السريع، بهدف ما يصل إلى رحلتين أسبوعيًا لكل مركبة، وهي قفزة هائلة من إيقاع VSS Unity. من المتوقع أن تتيح هذه الكفاءة التشغيلية نموذج حالة مستقرة لـ 125 رحلة سنويًا بمجرد دخول أول سفينتين من طراز دلتا إلى الخدمة في عام 2026. وهذا أعلى بنسبة 50٪ من التوقعات السابقة، وهي النقطة المحورية للربحية.

إليك الحساب السريع: ستحمل كل سفينة من فئة دلتا ستة ركاب، أي أكثر بنسبة 50% من سفينة VSS Unity. بمعدل 125 رحلة سنويًا، يعني ذلك قدرة استيعابية تصل إلى 750 عميلًا سنويًا. ومع وصول أسعار التذاكر بالفعل إلى 600 ألف دولار (ومن المتوقع أن ترتفع)، من المتوقع أن يحقق معدل الرحلات هذا ما يقرب من 450 مليون دولار من الإيرادات السنوية وتحقيق أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إيجابية تبلغ حوالي 90-100 مليون دولار. إن هيكل التكلفة هذا، المبني على الرافعة المالية ذات التكلفة الثابتة، هو ما سيغير المنعطف أخيرًا.

التوسع في السفر العالمي عالي السرعة ومن نقطة إلى نقطة (الرحلة التي تفوق سرعتها سرعة الصوت) كهدف طويل المدى

إن أعمال السياحة دون المدارية هي الخطوة الأولى، لكن الفرصة طويلة المدى التي تقدر بمليارات الدولارات تكمن في السفر العالمي عالي السرعة من نقطة إلى نقطة. هذه هي رؤية الرحلات الفضائية الأسرع من الصوت عبر القارات، والتي تنقل الركاب إلى أي مكان في العالم في غضون ساعتين. بصراحة، هذا يغير قواعد اللعبة بالنسبة لسفر الأعمال والخدمات اللوجستية.

تسعى الشركة جاهدة إلى تحقيق ذلك من خلال اتفاقية قانون الفضاء مع وكالة ناسا، والتي تركز على تعزيز جهود الولايات المتحدة لإنتاج مركبات مجدية تقنيًا قادرة على الطيران بسرعة أكبر من 5 ماخ (رحلة تفوق سرعتها سرعة الصوت) للتطبيقات المدنية. يعد هذا التعاون أمرًا أساسيًا لأنه يسمح لـ Virgin Galactic بالاستفادة من منصة الإطلاق الجوي الفريدة وتقنية إعادة الدخول لسوق أكبر بكثير من السياحة الفضائية وحدها.

التكنولوجيا الأساسية التي تم تطويرها لفئة دلتا، مثل نظام إعادة دخول الريش والطائرة الحاملة Mothership (VMS Eve)، يمكن تكييفها مع هذا السوق الجديد. لا يزال هذا هدفًا طويل المدى، لكن الاستثمار في البحث والتطوير اليوم يمثل بالتأكيد خيارًا متاحًا لشبكة نقل عالمية مستقبلية أسرع.

إمكانية إبرام عقود عسكرية أو حكومية لرحلات البحث والتدريب

ويعد تنويع مصادر الإيرادات بما يتجاوز السياحة الفضائية خطوة ذكية، وتوفر العقود الحكومية عملاً مستقرًا وبهامش ربح مرتفع. تستكشف شركة Virgin Galactic استخدام طائرتها الحاملة، VMS Eve، كمركبة متعددة الأغراض تسمى HALE-Heavy (High Altitude Long Endurance-Heavy).

وكانت المناقشات الأولية مع وزارة الدفاع والمختبرات الوطنية مشجعة. لقد حددوا منتجًا قويًا في السوق يتناسب مع قدرات الرفع الثقيل والارتفاعات العالية التي تتمتع بها السفينة الأم. يمكن أن يفتح هذا تدفقًا جديدًا للإيرادات غير السياحية لمهمات مثل:

• اختبار البحث والتطوير المحمول جواً.
• دعم الاستخبارات والمراقبة والاستطلاع (ISR).
• قدرات عقدة القيادة والسيطرة.
• دعم مبادرة القبة الذهبية (الدفاع الصاروخي) الناشئة.

تتمتع شركة Virgin Galactic بالفعل بسجل حافل، حيث حصلت على عقد مع القوات الجوية الإيطالية للقيام برحلة بحثية موجهة نحو الإنسان والمشاركة في برنامج فرص الطيران التابع لناسا. تعتبر هذه المصداقية الحالية ميزة كبيرة عند تقديم العطاءات لأعمال حكومية جديدة.

تحقيق الدخل من التكنولوجيا الخاصة والخبرة التشغيلية من خلال الترخيص أو الشراكات

تعد الخبرة الفنية العميقة للشركة والبنية التحتية الفريدة من نوعها أصولًا يمكن تحقيق الدخل منها بشكل مستقل عن جدول الرحلات التجارية. ويشمل ذلك ترخيص التكنولوجيا الخاصة وتشكيل شراكات استراتيجية لتوسيع البصمة التشغيلية.

تشمل المبادرات الحالية ما يلي:

• توسيع الميناء الفضائي: تجري دراسات الجدوى لإنشاء ميناء فضائي ثانٍ في إيطاليا، بالشراكة مع Ente Nazionale per l'Aviazione Civile. يمكن أن يستفيد هذا التوسع الأوروبي من سوق محتملة تزيد قيمتها عن مليار دولار في الشرق الأوسط وأوروبا.
• Mothership كمنصة: تجري دراسة جدوى مع مختبر لورانس ليفرمور الوطني لاستخدام VMS Eve Mothership كمنصة حاملة للمركبات الفضائية الأخرى أو الحمولات البحثية.
• الشراكات البحثية: تركز الشراكة مع Redwire على تطوير القدرات البحثية لسفن الفضاء دلتا الجديدة، وهو أمر أساسي لجذب المزيد من الحمولات العلمية ذات القيمة العالية.

وتستفيد هذه الشراكات من الكفاءات الأساسية للشركة - الإطلاق الجوي، والطيران دون المداري، والعمليات على ارتفاعات عالية - دون الاعتماد فقط على سوق السياحة، مما يضيف تنويعًا حاسمًا لنموذج الأعمال.

شركة Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE) – تحليل SWOT: التهديدات

تؤدي التأخيرات في برنامج دلتا إلى دفع الخدمة التجارية إلى ما بعد الموعد المتوقع 2026 الجدول الزمني.

أكبر تهديد على المدى القريب لشركة Virgin Galactic هو التأخير الإضافي في برنامج الطائرات الفضائية من فئة دلتا. في حين أكدت الشركة مجددًا في نوفمبر 2025 أن برنامج اختبار الطيران من المقرر أن يبدأ في الربع الثالث من عام 2026، مع تتبع أول رحلة فضائية تجارية بشكل ثابت للربع الرابع من عام 2026، فإن هذا الجدول الزمني قوي.

أي انتكاسة فنية في إنتاج أو اختبار مركبات دلتا الجديدة الأكثر كفاءة يمكن أن تؤدي بسهولة إلى دفع بدء الخدمة التجارية إلى عام 2027 أو بعد ذلك. منذ تقاعد مركبة VSS Unity في منتصف عام 2024، تحقق الشركة الحد الأدنى من الإيرادات - 0.4 مليون دولار فقط في الربع الثالث من عام 2025 من رسوم وصول رواد الفضاء في المستقبل - وتعتمد على برنامج دلتا لتحقيق جدواها المالية.

ويعني التأخير ربعًا آخر من حرق الأموال النقدية دون وجود أصول مدرة للدخل، مما يؤثر بشكل مباشر على المدرج النقدي. هذا مكان صعب بالتأكيد أن تكون فيه.

المنافسة من Blue Origin وSpaceX، والتي يمكن أن تقدم تجارب مختلفة أو أكثر تكرارًا.

يعتبر سوق السياحة الفضائية دون المدارية احتكارًا ثنائيًا، وتشكل المنافسة من شركة Blue Origin تهديدًا مباشرًا وفوريًا، خاصة فيما يتعلق بالسعر والإيقاع التشغيلي الحالي.

استأنفت New Shepard من Blue Origin رحلاتها المأهولة بنجاح في عام 2025، وأكملت رحلتها السادسة والثلاثين للبرنامج اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. بينما تستهدف Virgin Galactic نقطة سعر أعلى لمقاعد فئة دلتا عند 450 ألف دولار إلى 600 ألف دولار، فإن نطاق سعر التذكرة المقدر لشركة Blue Origin من 200 ألف دولار إلى 350 ألف دولار أقل بكثير ويمكن أن يجذب شريحة أوسع من سوق ذات قيمة صافية عالية.

وفي الوقت نفسه، فإن شركة SpaceX، على الرغم من عملها في السوق المدارية بتذاكر تكلف حوالي 55 مليون دولار لكل مقعد لمهمات محطة الفضاء الدولية، تضع معيارًا عاليًا للنضج التكنولوجي وتكرار الإطلاق. إن هيمنتهم على اقتصاد الفضاء الأوسع، مع 118 عملية إطلاق في السنة المالية 2024 (83٪ من إجمالي الولايات المتحدة)، يمكن أن تؤدي في النهاية إلى انتقالهم إلى خدمة شبه مدارية عالية الإيقاع، الأمر الذي من شأنه أن يغير المشهد التنافسي بشكل جذري.

الفرق في العروض واضح:

قد تؤدي التغييرات التنظيمية أو وقوع حادث طيران كبير إلى إيقاف العمليات وتقويض ثقة الجمهور.

تعمل صناعة رحلات الفضاء التجارية بموجب نظام "الموافقة المستنيرة"، حيث تكون قدرة إدارة الطيران الفيدرالية على فرض لوائح جديدة لسلامة الإنسان محدودة بـ "فترة التعلم" التي تم تمديدها حاليًا حتى 1 يناير 2028.

هذا الوقف هو درع مؤقت. رئيسي وعاليprofile يمكن لحادث يتعلق بأي شركة تجارية لرحلات الفضاء البشرية - وليس فقط Virgin Galactic - أن يؤدي إلى استثناء قانوني فوري للوقف الاختياري، مما يؤدي إلى لوائح سلامة جديدة قد تكون مرهقة ومكلفة لإدارة الطيران الفيدرالية (FAA).

ثقة الجمهور هشة، خاصة بعد حادث الرحلة التجريبية SpaceShipTwo عام 2014 وتسوية دعوى المساهمين الأخيرة بقيمة 8.5 مليون دولار في يونيو 2025 فيما يتعلق بالإفصاحات السابقة عن السلامة. أي حادث مؤسف في المستقبل من شأنه أن يؤدي إلى تآكل الثقة بشدة، مما يجعل من الصعب بيع التذاكر بالسعر المتميز وربما يؤدي إلى إيقاف تشغيل الأسطول بأكمله لفترة ممتدة، على غرار إيقاف Blue Origin's New Shepard بعد فشلها في عام 2022.

يتطلب الإنفاق الرأسمالي المرتفع توسيع نطاق الإنتاج، مما يؤدي إلى المخاطرة بتخفيف كبير للمساهمين.

يتطلب التحول من مرحلة النموذج الأولي إلى نموذج إنتاج قابل للتطوير لأسطول دلتا نفقات رأسمالية ضخمة مقدمًا (CapEx)، والتي تستنزف حاليًا الاحتياطيات النقدية للشركة.

إليك الحساب السريع: في الربع الثالث من عام 2025 وحده، بلغ النقد المدفوع للنفقات الرأسمالية 51 مليون دولار، مما ساهم في تدفق نقدي حر سلبي قدره (108) مليون دولار. تتوقع الإدارة أن يستمر هذا الحرق النقدي، وتتوقع أن يتراوح التدفق النقدي الحر للربع الرابع من عام 2025 بين (90) مليون دولار و(100) مليون دولار.

ولتمويل هذا العجز وتكثيف برنامج دلتا، تعتمد الشركة بشكل كبير على تمويل الأسهم (بيع المزيد من الأسهم)، مما يخفف بشكل مباشر القيمة للمساهمين الحاليين. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، حققت Virgin Galactic عائدات إجمالية قدرها 23 مليون دولار من خلال إصدار 7.4 مليون سهم من الأسهم العادية من خلال برامج العرض في السوق.

• الربع الثالث من عام 2025، النفقات الرأسمالية: 51 مليون دولار.
• التدفق النقدي الحر للربع الثالث من عام 2025: (108) ملايين دولار.
• الأسهم الصادرة في الربع الثالث من عام 2025: 7.4 مليون.
• الوضع النقدي (30 سبتمبر 2025): 424 مليون دولار.

ستستمر هذه الدورة من ارتفاع النفقات الرأسمالية والزيادات المستمرة في الأسهم حتى يتم تشغيل أسطول دلتا ويولد إيرادات كافية لتحقيق تدفق نقدي مجاني إيجابي، وهو أمر بعيد المنال. التخفيف المستمر هو رياح معاكسة مستمرة لسعر السهم.