Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (SPR): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

تعتبر شركة Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (SPR) موقفًا كلاسيكيًا عالي المخاطر: فهي تهيمن على سوق جسم الطائرة 737، لكن هذه القوة تمثل أيضًا أكبر المخاطر التي تواجهها، مع ما يقرب من 65% من الإيرادات المرتبطة بشركة Boeing بينما تتصارع مع مشكلات الجودة المستمرة وضخمة 4.6 مليار دولار عبء الديون. الشركة بالتأكيد عند نقطة انعطاف، مع توقع - 300 مليون دولار التدفق النقدي الحر السلبي للسنة المالية 2025 بأكملها، مما يعني أن أطروحة الاستثمار بأكملها تتوقف الآن على حل استراتيجي ناجح - من المحتمل أن يكون البيع - لتحقيق الاستقرار في العمليات وفتح القيمة من خبرتهم العميقة في مجال هياكل الطائرات. أنت بحاجة إلى فهم قوة الدفع والجذب في هذا الموقف الآن، لذلك دعونا نتعمق في نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات الأساسية (SWOT) التي ستقود الخطوة التالية للسهم.

Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (SPR) - تحليل SWOT: نقاط القوة

المورد المهيمن لجسم الطائرة ومكونات الجناح لطائرة بوينج 737.

تتمتع شركة Spirit AeroSystems بمكانة شبه احتكارية للعنصر الأكثر أهمية في طائرة Boeing الأكثر مبيعًا، وهي 737 MAX. وهذه قوة تأسيسية غير قابلة للتكرار تمنح الشركة أهمية استراتيجية هائلة. إنهم يصنعون جسم الطائرة بالكامل لطائرة 737، بالإضافة إلى المكونات الرئيسية الأخرى مثل حافة الجناح الأمامية وكنات الطائرة 737 ماكس.

هذه الهيمنة هي المحرك الرئيسي وراء عملية الاستحواذ المخطط لها من قبل شركة بوينغ، والتي تم تقييمها 4.7 مليار دولار في صفقة تشمل جميع الأسهم تم الإعلان عنها في عام 2024، حيث تبلغ قيمة الصفقة الإجمالية، بما في ذلك الديون، حوالي 8.3 مليار دولار.

ويرتبط إنتاج الشركة بشكل مباشر بالجدول الزمني المتزايد لشركة بوينغ، والذي من المتوقع أن يزداد، على الرغم من مشكلات الجودة الأخيرة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، احتفظت شركة Spirit AeroSystems بمخزون يزيد عن 130 جسم الطائرة كحد أقصى في انتظار التسليم إلى بوينغ، مما يمهد الطريق لزيادة حجم التسليم في المستقبل.

برامج رئيسية متنوعة منها عمل طائرات إيرباص A350 وA220.

في حين أن العلاقة مع Boeing تعتبر ذات أهمية قصوى، فإن قوة Spirit AeroSystems تكمن في قدرتها على تأمين حزم عمل كبيرة من شركة تصنيع الطائرات التجارية الكبرى الأخرى في العالم، Airbus. ويوفر هذا التنويع تحوطًا ضد المخاطر الخاصة بالبرنامج، حتى مع نقل الأصول المعلق.

تشمل برامج إيرباص الرئيسية ما يلي:

• ايرباص A350: قسم جسم الطائرة المركزي وأجنحة الجناح الأمامي.
• ايرباص A220: الأجنحة، التي تستخدم عملية التصنيع المركبة الخاصة بشركة Spirit.
• عائلة ايرباص A320: المفسدين من الجيل القادم.

وفي الربع الأول من عام 2025، نما إنتاج برنامج إيرباص، مع ارتفاع إجمالي تسليمات سفن إيرباص إلى 236، ارتفاعًا من 191 في الربع الأول من عام 2024، مما يعوض جزئيًا انخفاض نشاط الإنتاج في برامج بوينج.

يرتبط العمل المتراكم الكبير بالطلب على الطائرات التجارية على المدى الطويل.

يوفر العمل المتراكم الكبير للشركة مدرجًا للإيرادات على المدى الطويل ورؤية لا يمكن أن يضاهيها سوى عدد قليل من الموردين في الصناعة. يعد هذا العمل المتراكم مؤشرًا واضحًا على الطلب المستمر على الأنظمة الأساسية الأساسية التي تدعمها Spirit AeroSystems. إنها مرساة مالية قوية.

وبلغ إجمالي الأعمال المتراكمة في نهاية الربع الثالث من عام 2025 حوالي 52 مليار دولار. يغطي هذا الرقم حزم العمل عبر جميع المنصات التجارية لكل من دفاتر طلبيات إيرباص وبوينج، مما يضمن سنوات من الإنتاج المستقبلي.

خبرة عميقة في تصنيع هياكل الطائرات والمواد المركبة.

تعتبر شركة Spirit AeroSystems شركة رائدة معترف بها في مجال الهياكل الجوية المتقدمة (الهيكل الخارجي للطائرة) وهي واحدة من أكبر الشركات المصنعة في العالم في هذا المجال. وتشمل خبرتهم كلاً من الألومنيوم التقليدي والمواد المركبة المتقدمة، والتي تعتبر ضرورية لإنشاء طائرات أخف وزنًا وأكثر كفاءة في استهلاك الوقود.

توفر التقنيات الخاصة بالشركة ميزة تنافسية، مما يقلل من أوقات الدورات وتكاليف التصنيع:

• إنفلكشن®: تقنية تستخدم الأدوات التي يمكن أن تتحول بين الحالات الصلبة والمرنة، مما يسمح بتصنيع هياكل جوية كبيرة ومعقدة في قطعة واحدة متواصلة، مما يلغي الحاجة إلى العديد من أدوات التثبيت.
• نظام ضخ الراتنج الذكي (IRIS™): نظام معالجة خاص لهياكل الأجنحة المركبة يستخدم أدوات ذاتية التسخين لتقليل وقت الدورة وتقليل استهلاك الطاقة، مع إمكانية تقليل تكاليف التصنيع بقدر ما 20 بالمئة.

وضع سيولة قوي، مع حوالي 3.2 مليار دولار نقدًا وما يعادله اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

يجب أن تكون واقعيًا بشأن السيولة. وفي حين أن الرقم التفصيلي البالغ 3.2 مليار دولار مرتفع، فإن الرصيد النقدي الفعلي أقل بكثير، لكنه لا يزال يوفر قاعدة للعمليات، خاصة مع عملية الدمج المعلقة. وبلغ الرصيد النقدي للشركة في نهاية الربع الثالث من عام 2025 299 مليون دولار. يعكس هذا الوضع النقدي، على الرغم من أنه ليس الرقم الذي قد تتوقعه بمليارات الدولارات، التحديات التشغيلية المستمرة والاستخدام النقدي الكبير من العمليات، والذي كان 187 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.

القوة الحقيقية هنا هي تحسين استخدام التدفق النقدي مقارنة بعام 2024، مدفوعًا إلى حد كبير بتوقيت رأس المال العامل من ارتفاع تسليمات طائرات بوينج 737. كما تم تعزيز سيولة الشركة من خلال سلف العملاء المستلمة في عامي 2024 و2025، والتي وفرت النقد التشغيلي الأساسي. عليك أن تنظر إلى الصورة بأكملها، وليس فقط الأموال الموجودة في متناول اليد.

Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (SPR) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد المفرط على شركة بوينغ

الخطر الأساسي الذي تواجهه، والذي يبقي المحللين الماليين مستيقظين في الليل، هو التركيز الشديد على العملاء لدى Spirit AeroSystems. ترتبط ثروات الشركة ارتباطًا وثيقًا بعميل رئيسي واحد، وهو شركة بوينغ، التي تتولى القيادة تقريبًا 65% من إجمالي الإيرادات. هذه ليست مجرد مسألة الإيرادات. وهذا يعني أن قرارات بوينغ التشغيلية - مثل تخفيضات معدل الإنتاج أو تفويضات مراقبة الجودة - تترجم على الفور إلى آلام مالية لشركة سبيريت.

عندما تأخرت معدلات إنتاج بوينغ 737 ماكس في عام 2024 بسبب التحقق المشترك من المنتج، انخفضت إيرادات سبيريت في الربع الأول من عام 2025 إلى 1.52 مليار دولار، بانخفاض 11٪ على أساس سنوي. لا يمنح هذا الاعتماد على العميل الواحد لشركة Spirit أي نفوذ تفاوضي تقريبًا بشأن التسعير ويجبرها على استيعاب التكاليف الناتجة عن عدم الاستقرار التشغيلي لعملائها. أنت تدير بشكل أساسي شركة توريد أسيرة.

مشاكل مراقبة الجودة والإنتاج المستمرة

واجهت الروح سلسلة لا هوادة فيها من عالية-profile مشاكل مراقبة الجودة، لا سيما فيما يتعلق ببرنامج 737 ماكس المهم، الذي أدى إلى تآكل ثقة العملاء وأدى إلى تدقيق تنظيمي مكثف. حددت إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) في أوائل عام 2024، في أعقاب حادثة خطوط ألاسكا الجوية، مشكلات عدم الامتثال في التحكم في عمليات التصنيع في كل من Boeing وSpirit.

وهذه القضايا ملموسة ومكلفة. على سبيل المثال، في أوائل عام 2024، اكتشفت الشركة ثقوبًا تم حفرها بشكل خاطئ في جسم الطائرة 737 ماكس، مما تطلب إعادة العمل على حوالي 50 طائرة لم يتم تسليمها. علاوة على ذلك، في الربع الأول من عام 2025، حجزت شركة Spirit حصة كبيرة 116 مليون دولار يرتبط احتياطي الضمان المحدد بشهادات التيتانيوم المزيفة المزعومة، وهي علامة واضحة على سلسلة التوريد وهفوات الجودة.

• يناير 2024: انفجار قابس باب طائرة 737-9 MAX (تم تركيب قابس في مصنع سبيريت في ويتشيتا).
• أوائل عام 2024: اكتشاف ثقوب تم حفرها بشكل خاطئ في جسم الطائرة 737 ماكس.
• الربع الأول 2025: 116 مليون دولار احتياطي الضمان لمطالبات التيتانيوم المزيفة.

ارتفاع عبء الديون

إن الميزانية العمومية للشركة ممتدة، وهو مصدر قلق كبير لأي مستثمر يبحث عن الجدوى على المدى الطويل. إجمالي عبء ديون سبيريت كبير، حيث يصل إلى ما يقرب من 4.6 مليار دولار في عام 2025. ولكي نكون منصفين، تظهر أحدث الأرقام المبلغ عنها أن إجمالي الديون بلغ ذروته أعلى من ذلك، حيث بلغ 1.6 مليار دولار أمريكي 5.489 مليار دولار اعتبارًا من أكتوبر 2025، مما يعكس الضغوط المالية لقضايا الإنتاج واحتياجات رأس المال.

وإليك الحساب السريع: مستوى الدين هذا، إلى جانب الخسائر المستمرة، يضع ضغوطًا هائلة على السيولة. ولهذا السبب اضطرت الإدارة إلى الكشف عن "المخاوف المستمرة"، والتحذير من قدرتها على مواصلة العمليات دون دعم خارجي. ومن المؤكد أن الاندماج المرتقب مع شركة بوينج هو المسار الأكثر ترجيحًا لحل أزمة الرافعة المالية هذه.

التدفق النقدي الحر السلبي

تعمل شركة Spirit AeroSystems على حرق الأموال النقدية، وليس توليدها. يعد التدفق النقدي الحر (FCF) مقياسًا حاسمًا للصحة المالية، ويظل التدفق النقدي الحر للشركة سلبيًا باستمرار، مما يعني أنها تستخدم أموالاً نقدية أكثر مما تولد من العمليات لتمويل النفقات الرأسمالية. ومن المتوقع أن تكون السنة المالية 2025 الكاملة FCF موجودة - 300 مليون دولار.

وكان الواقع في عام 2025 أكثر خطورة على أساس ربع سنوي. وفي الربع الأول من عام 2025 وحده، كان التدفق النقدي الحر السلبي 474 مليون دولار، مدفوعًا بتوقيت رأس المال العامل وارتفاع مستويات المخزون بسبب تأخير الإنتاج. بينما شهد الربع الثالث من عام 2025 تحسنًا، مع استخدام FCF لـ 230 مليون دولار، يمثل الحرق النقدي التراكمي عائقًا كبيرًا على المرونة المالية للشركة.

هوامش ربح منخفضة مقارنة بأقرانهم

تعمل الشركة بهوامش ربح منخفضة هيكلياً، وهو ضعف يتفاقم بسبب اعتمادها على العقود ذات الأسعار الثابتة والتكاليف المرتفعة المرتبطة بعدم استقرار الإنتاج. الخسائر التشغيلية هي القاعدة وليست الاستثناء. في الربع الثالث من عام 2025، تعمقت خسائر التشغيل، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع رسوم "التغيرات في التقديرات" واستمرار انخفاض هوامش البرامج على عقود بوينج.

وترجع هذه الخسائر إلى تصاعد تكاليف الإنتاج وسلسلة التوريد في البرامج الرئيسية مثل بوينغ 737 و787 وإيرباص A220 وA350. تضمن الربع الثالث من عام 2025 صافي خسائر آجلة قدرها 585 مليون دولاروهو الاعتراف المحاسبي بالخسائر المتوقعة على العقود طويلة الأجل. هذا الهامش السلبي المستمر لصافي الربح هو سبب تداول السهم عند نسبة السعر إلى المبيعات البالغة 0.7x، وهو خصم كبير مقارنة بمتوسط الصناعة البالغ 3.1x.

Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (SPR) – تحليل SWOT: الفرص

وضع اللمسات النهائية على حل استراتيجي، من المحتمل أن يكون البيع لشركة Boeing أو Airbus، لتحقيق استقرار العمليات.

الفرصة الوحيدة الأكثر أهمية هي الحل النهائي لهيكل ملكية Spirit AeroSystems. إن عملية البيع المعلقة لشركة بوينج، إلى جانب تجريد حزم العمل المتعلقة بإيرباص لشركة إيرباص، تعمل على إزالة عدم اليقين المالي والتشغيلي الكبير. ومن المتوقع أن يتم إغلاق هذه الصفقة في الربع الرابع من عام 2025، هو حدث بالغ الأهمية لإزالة المخاطر.

تتضمن الصفقة استحواذ شركة Boeing على شركة Spirit في صفقة تشمل جميع الأسهم بقيمة تقريبية 4.7 مليار دولار (اعتبارًا من أغسطس 2025)، وهو في الأساس إعادة دمج المورد الأساسي في الشركة المصنعة للمعدات الأصلية (OEM). في الوقت نفسه، تقوم سبيريت بنقل أصول إيرباص الخاصة بها - مثل A220 وA350 - إلى إيرباص، حيث تدفع سبيريت لشركة إيرباص ما يقدر بنحو 439 مليون دولار (تم تعديله عند الإغلاق) لتولي هذه العمليات. تسمح هذه الخطوة للشركة المتبقية بالتركيز فقط على تحقيق الاستقرار وزيادة الإنتاج لبرامج بوينغ، مما يزيل الاحتكاك الناتج عن خدمة عميلين رئيسيين متنافسين.

زيادة معدلات الإنتاج لبرامج إيرباص (A350، A220) لتحقيق التوازن في مزيج الإيرادات.

وفي حين يجري تجريد الأصول المرتبطة بشركة إيرباص التابعة لشركة سبيريت آيروسيستمز، فإن فرصة نمو هذه البرامج تظل كبيرة، ويضمن النقل في حد ذاته استقرارها على المدى الطويل تحت السيطرة المباشرة لشركة إيرباص. إن الطلب الأساسي على هذه المنصات قوي، وينبغي للهيكل الجديد أن يزيل اختناقات سلسلة التوريد التي ابتليت بها البرامج.

لدى إيرباص أهداف إنتاجية واضحة ستركز الآن المنشآت التي تم بيعها على تحقيقها. يعد هذا تدفقًا هائلاً ومقيدًا للإيرادات للأصول التي يتم نقلها، وهو ما يعد بمثابة صافي إيجابي لسلسلة التوريد الشاملة للفضاء الجوي، وبشكل غير مباشر، للقيمة التي تحققها سبيريت من عملية التجريد.

• A350: معدل الإنتاج المستهدف 12 طائرة شهريًا بحلول عام 2028.
• A220: معدل الإنتاج المستهدف 14 طائرة شهريا في عام 2026، على الرغم من أن التعديل الذي تم إجراؤه في أواخر عام 2025 قد خفض مؤقتًا الهدف على المدى القريب إلى 12 شهريا.

ولكي نكون منصفين، فقد ساهم برنامجا A220 وA350 في صافي الخسائر الآجلة في الربع الثالث من عام 2025، وبالتالي فإن الزيادة لن تكون سهلة.

استفد من دورة استبدال الأسطول العالمية ونمو الطلب على السفر الجوي على المدى الطويل.

تجلس الشركة على مدرج إيرادات ضخم متعدد السنوات. يواصل الطلب العالمي على السفر الجوي مسار نموه على المدى الطويل، وتعمل شركات الطيران بنشاط على استبدال الطائرات القديمة والأقل كفاءة في استهلاك الوقود. ويترجم هذا مباشرة إلى تراكم هائل لبرامج بوينغ وإيرباص، والتي تعتبر شركة سبيريت آيروسيستمز المورد الرئيسي لهياكل الطائرات لها.

إليك الحساب السريع للحجم الهائل للفرصة:

إن الأعمال المتراكمة وحدها تشكل حجة مقنعة للاستمرار على المدى الطويل، بغض النظر عمن يملك مرافق الإنتاج.

توسيع خدمات الدفاع وخدمات ما بعد البيع لتقليل التعرض لدورة الطيران التجارية.

يعد التنويع بعيدًا عن دورة بناء الطيران التجاري المتقلبة فرصة واضحة، وكذلك الدفاع & تُظهر قطاعات الفضاء وما بعد البيع قوة جذب بالفعل في عام 2025. وتوفر هذه المجالات عملاً بهوامش أعلى وعقودًا حكومية أكثر استقرارًا وطويلة الأجل أو خدمات الصيانة والإصلاح والتجديد الأساسية (MRO).

وتؤكد النتائج المالية الأخيرة هذا النمو:

• الدفاع & إيرادات المساحة: بلغت إيرادات القطاع في الربع الثاني من عام 2025 266 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 18.5٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة النشاط في برنامج Boeing P-8.
• إيرادات ما بعد البيع: إيرادات قطاع ما بعد البيع للربع الثالث من عام 2025 زاد على أساس سنوي، مدعومًا بارتفاع مبيعات قطع الغيار ونشاط الصيانة والإصلاح والعمرة.

إن الأعمال الدفاعية، مع تركيزها على منصات مثل طائرة بوينغ P-8، توفر وسيلة تحوط لمواجهة التقلبات الدورية في مواجهة صعود وهبوط السوق التجارية. تعتبر أعمال ما بعد البيع، التي تدور حول إبقاء الطائرات الحالية تحلق، مصدرًا نقديًا ثابتًا.

تنفيذ أتمتة جديدة لتحسين الجودة وخفض تكاليف الوحدة في البرامج الأساسية.

تسلط التحديات التشغيلية في السنوات القليلة الماضية الضوء على الحاجة إلى التركيز المستمر على الجودة ومراقبة التكاليف، وهو ما تعالجه الأتمتة بشكل مباشر. وتتمثل الفرصة هنا في تحقيق مكاسب الكفاءة من مبادرات "مصنع المستقبل" التي كانت سبيريت تسعى إلى تحقيقها، خاصة مع التكامل الأوثق والدعم الرأسمالي من بوينج.

الهدف هو تجاوز مجرد زيادة حجم الإنتاج لتحسين جودة كل وحدة، مما يقلل من تكاليف إعادة العمل ومطالبات الضمان. يُظهر هذا التركيز بالفعل بعض النتائج المبكرة والملموسة في عام 2025:

• هدف خفض التكلفة: وكانت الشركة قد استهدفت سابقًا خفضًا بنسبة 15% في تكاليف التصنيع في عام 2024 من خلال المبادرات الهزيلة والأتمتة، وهو معيار يجب الاستمرار في تحقيقه في عام 2025 وما بعده.
• تكاليف السعة الزائدة: وانخفضت تكاليف الطاقة الفائضة إلى 55 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 70 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق، في إشارة إلى أن الإنتاج أصبح أكثر كفاءة مقارنة بالتكاليف الثابتة.

إن وضع أجهزة استشعار على مئات القطع من المعدات الرأسمالية الكبيرة لمراقبة الكفاءة في الوقت الفعلي هو كيفية تحقيق ذلك. يوفر هيكل الملكية الجديد رأس المال والتفويض لتسريع هذا التحول الرقمي.

شركة Spirit AeroSystems Holdings, Inc. (SPR) – تحليل SWOT: التهديدات

استمرار تقلب معدل الإنتاج والتأخير من جانب العملاء الرئيسيين، وخاصة شركة بوينغ

التهديد المباشر الأكبر هو التقلب المستمر في معدلات الإنتاج، والذي يرجع في المقام الأول إلى القيود التشغيلية لشركة بوينغ والرقابة التنظيمية. لقد رأيت أن هذا يؤثر بشكل مباشر على النتيجة العليا في أوائل عام 2025. في الربع الأول من عام 2025، انخفضت إيرادات Spirit AeroSystems بنسبة 11% ل 1.5 مليار دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض نشاط الإنتاج في برامج بوينج الرئيسية مثل 737. وهذه نتيجة مباشرة لقيام إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) بتحديد إنتاج بوينج 737 ماكس عند 38 طائرة شهريًا، وهو الحد الذي يظل قائمًا حتى أواخر عام 2025. بينما شهد الربع الثالث من عام 2025 انتعاشًا في عمليات تسليم 737، فإن عدم الاستقرار الأساسي يجبر شركة Spirit AeroSystems على إدارة بيئة إنتاج مكلفة، وهو ما بالتأكيد غير فعالة.

إن عدم وجود جدول زمني واضح ومتسارع من شركة بوينج يجعل التخطيط صعبًا، مما يؤدي إلى تكاليف أعلى من اللازم. إليك الرياضيات السريعة حول السحب المالي:

• كانت تكاليف الطاقة الزائدة في الربع الأول من عام 2025 47 مليون دولار.
• بلغت تكاليف الطاقة الفائضة في الربع الثالث من عام 2025 55 مليون دولار.

هذا هو الكثير من الأموال التي يتم إنفاقها على القدرة الخاملة والعمالة في انتظار تعليمات شحن جسم الطائرة التالية.

تصاعد التكاليف بسبب هفوات الجودة وإعادة العمل الضرورية، مما يضر بالربحية

وقد تُرجمت هفوات الجودة إلى تكاليف مالية ضخمة، مما أدى إلى تقويض أي مكاسب من زيادة أحجام التسليم. تشكل تكلفة إعادة العمل واحتياطيات الضمان تهديدًا واضحًا وحاضرًا للسيولة. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، سجلت الشركة احتياطي ضمان محدد قدره 116 مليون دولار تتعلق بمسألة جودة تتعلق بشهادات تيتانيوم مزيفة. أثرت هذه الشحنة الفردية بشكل كبير على الخسارة التشغيلية لـ 487 مليون دولار للربع.

وعلى نطاق أوسع، تتجلى تكلفة عدم كفاءة الإنتاج وقضايا سلسلة التوريد في صورة خسائر آجلة (الخسارة المتوقعة في العقد على مدار عمره) وتعديلات اللحاق التراكمية. إن الحجم الهائل لهذه الاتهامات في عام 2025 مثير للقلق:

صافي الخسائر الآجلة للربع الثالث من عام 2025 585 مليون دولار وحدها هي مؤشر واضح على أن قضايا التكلفة الهيكلية - المدفوعة بالجودة وسلسلة التوريد - لا تزال بعيدة عن الحل.

تدقيق مكثف من الجهات التنظيمية (FAA) والعملاء على عمليات التصنيع

إن التدقيق التنظيمي من قبل إدارة الطيران الفيدرالية ليس حدثًا لمرة واحدة؛ إنه تهديد هيكلي يحدد القدرة التشغيلية للشركة. بعد حادثة سدادة الباب في يناير 2024، وجدت مراجعة إدارة الطيران الفيدرالية "حالات متعددة" من عدم الامتثال المزعوم لمتطلبات مراقبة جودة التصنيع في كل من شركتي Spirit AeroSystems وBoeing. وأدى ذلك مباشرة إلى فرض سقف إنتاج إدارة الطيران الفدرالية على طائرات 737 ماكس، مما يحد من إنتاج شركة Spirit AeroSystems. واقترحت إدارة الطيران الفيدرالية أيضًا عقوبات مالية كبيرة، بما في ذلك غرامة محتملة قدرها 3.1 مليون دولار ضد Boeing بسبب انتهاكات نظام الجودة التي تضمنت العمل في مصنع Wichita التابع لشركة Spirit AeroSystems. هذا المستوى من الرقابة والتهديد باتخاذ المزيد من الإجراءات العقابية يعني أن أي خلل بسيط في الجودة يمكن أن يوقف الإنتاج على الفور ويؤدي إلى فرض عقوبة مالية، بغض النظر عن عملية الاستحواذ المعلقة.

النتيجة السلبية المحتملة للمفاوضات الجارية لبيع الشركة

تبلغ قيمة عملية الاستحواذ المعلقة على جميع الأسهم من قبل Boeing ما يقرب من 4.7 مليار دولار، هو سيف ذو حدين. وفي حين أنه يقدم حلاً محتملاً طويل الأجل لقضايا السيولة الشديدة للشركة، فإن التأخير في الإغلاق يخلق مخاطر كبيرة على المدى القريب. الصفقة، التي كان من المتوقع في البداية أن يتم إغلاقها في منتصف عام 2025، من المتوقع الآن أن يتم إبرامها الربع الرابع من عام 2025 (4Q25)تخضع للموافقات التنظيمية النهائية من لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية (FTC) واستكمال تصفية بعض الأصول لشركة إيرباص. وتعني طبيعة الصفقة المتعلقة بجميع الأسهم أيضًا أن سعر الاستحواذ الضمني لمساهمي Spirit AeroSystems قد انخفض جنبًا إلى جنب مع سعر سهم Boeing، مما خلق حالة من عدم اليقين المالي للمستثمرين. ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال انهيار الصفقة أو مزيد من التأخير، الأمر الذي من شأنه أن يجبر شركة Spirit AeroSystems على العمل ككيان مستقل يتمتع بوضع سيولة صعب تاريخيًا - وهو الوضع الذي أدى إلى تعبير الشركة عن "شك كبير حول قدرة الشركة على الاستمرار كمنشأة مستمرة" في ملف تنظيمي لعام 2024.

هشاشة سلسلة التوريد، لا سيما في تأمين قطع الغيار والعمالة الماهرة من أجل تعزيزها

ستظل سلسلة التوريد في مجال الطيران هشة في عام 2025، وهذا يمثل رياحًا معاكسة كبيرة لقدرة Spirit AeroSystems على تنفيذ زيادة الإنتاج. أشارت الشركة صراحة إلى نمو سلسلة التوريد وتكاليف الإنتاج باعتبارهما المحركين الرئيسيين وراء صافي الخسائر الآجلة الضخمة البالغة 585 مليون دولار المسجلة في الربع الثالث من عام 2025. ولا يتعلق الأمر فقط بتكاليف المواد الخام؛ يتعلق الأمر بتوفر الأجزاء المتخصصة والعمالة الماهرة عبر النظام البيئي بأكمله. لا يزال قطاع الطيران الأمريكي الأوسع يواجه نقاط ضعف مستمرة في سلسلة التوريد في عام 2025، بما في ذلك النقص في الأجزاء المتخصصة واستنزاف العمالة لدى الموردين من المستوى الفرعي. بالنسبة لشركة Spirit AeroSystems، فهذا يعني:

• ارتفاع تكاليف الشحن من الشحن السريع للتعويض عن عمليات التسليم المتأخرة.
• زيادة العمل خارج التسلسل على أرض المصنع، وهي عملية مكلفة.
• صعوبة الحفاظ على قوة عاملة مستقرة وماهرة لدعم زيادات معدل الإنتاج في نهاية المطاف.

لا يمكنك بناء طائرة على أساس غير مستقر. إن قضية سلسلة التوريد هي الحد الهيكلي لأي نمو في الإنتاج.

الشؤون المالية: راقب سعر سهم Boeing والبيانات العامة للجنة التجارة الفيدرالية (FTC) أسبوعيًا بحثًا عن أي تحول في القيمة الضمنية لعملية الاستحواذ أو الجدول الزمني للإغلاق.