ثقة خصائص الخدمة (SVC): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Service Properties Trust (SVC) عند نقطة انعطاف حرجة، وبصراحة، التحليل القديم لن ينجح؛ تتحول الشركة بشكل نشط من مشغل فندق إلى مالك إيجار صافي، مما يغير اللعبة التنافسية تمامًا. اعتبارًا من أواخر عام 2025، يتعين عليك الموازنة بين قطاع الفنادق عالي التكلفة وشديد المنافسة، حيث بلغت نفقات التشغيل في الربع الثاني 328.9 مليون دولار- مقابل استقرار صافي عقاراتها المؤجرة البالغ عددها 752 والتي تدر 387 مليون دولار كحد أدنى للإيجار. ويعني هذا الانقسام الاستراتيجي أن ديناميكيات القوة عبر قوى بورتر الخمس منقسمة، خاصة وأن ميثاق تغطية ديون الشركة في الربع الثاني بالكاد تم الوفاء به في 1.49 مرات. استمر في القراءة، لأن رسم خرائط هذه القوى يكشف الآن ما إذا كان هذا التحول يعزل حقًا SVC عن ضغوط السوق أم أنه مجرد مبادلة مجموعة من المخاطر بأخرى.

صندوق خصائص الخدمة (SVC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى النفوذ الذي يحتفظ به الموردون على Service Properties Trust (SVC)، خاصة فيما يتعلق بالمشغلين الذين يديرون الفنادق. وتتركز هذه القوة في عدد قليل من العلاقات الرئيسية، وتعكس الشروط المالية تلك الديناميكية.

حصل مشغلو الفنادق مثل Sonesta على التزامات طويلة الأجل. بالنسبة لجزء كبير من المحفظة، من المقرر أن تنتهي المدة الأولية لاتفاقية الإدارة الجديدة مع Sonesta International في 31 يوليو 2040، مع مراعاة خيارين للتجديد لمدة 10 سنوات من قبل Sonesta نفسها. يؤدي هذا إلى تأمين علاقة المورد الأساسية على المدى القريب إلى المتوسط.

إن الهيكل المالي لهذه الاتفاقيات الجديدة جدير بالملاحظة. تم تحديد مكون رسوم الحوافز، الذي يبدأ مع بداية العام التقويمي 2026، عند نسبة عالية تبلغ 20% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهو أعلى بكثير من نطاق الصناعة النموذجي الذي يتراوح بين 8-10%. ويعني هذا الهيكل أنه مع ارتفاع ربحية الفندق (EBITDA)، فإن نصيب المورد يزداد بشكل كبير.

فيما يلي تفاصيل الرسوم المختلفة التي تلتزم Service Properties Trust بدفعها بموجب اتفاقيات إدارة Sonesta الجديدة:

تمتد تبعية الإدارة إلى ما هو أبعد من مشغلي الفنادق. تتم إدارة Service Properties Trust بواسطة مجموعة RMR (Nasdaq: RMR)، وهي مدير خارجي. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تمكنت مجموعة RMR من إدارة ما يقرب من 39 مليار دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة. يقوم هيكل الإدارة الخارجي أحادي المصدر هذا بإنشاء نقطة تبعية للاستراتيجية المؤسسية والتشغيلية الشاملة لشركة Service Properties Trust.

وتتجلى ضغوط التكلفة من الموردين في النتائج التشغيلية. ارتفعت نفقات تشغيل الفنادق لشركة Service Properties Trust إلى 328.9 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025، ارتفاعًا من 328.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024، مما يشير إلى ارتفاع تكاليف العمالة والتكاليف التشغيلية الأخرى. وينعكس هذا الضغط في ربحية محفظة الفنادق المحتفظ بها. حققت الفنادق الـ 84 المتوقع الاحتفاظ بها أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 53.5 مليون دولار أمريكي للربع الثاني من عام 2025، بانخفاض بنسبة 11.7% على أساس سنوي، مع انخفاضات مرتبطة بشكل واضح بارتفاع تكاليف العمالة والإصلاحات.

تتجلى قوة المورد من خلال هذه الالتزامات المالية:

• تاريخ انتهاء العقود طويلة الأجل لـ 59 فندقًا: 31 يوليو 2040.
• هيكل رسوم الحوافز العالية: 20% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
• الحد الأدنى لرسوم الإدارة الأساسية: 3.0% للعقارات كاملة الخدمات.
• نفقات تشغيل الفنادق للربع الثاني من عام 2025: 328.9 مليون دولار.
• الانخفاض السنوي في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الفنادق: 11.7% في الربع الثاني من عام 2025.

صندوق خصائص الخدمة (SVC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع العملاء

بالنسبة إلى Service Properties Trust (SVC)، تنقسم القدرة التفاوضية للعملاء بشكل واضح بين قطاع صافي الإيجار وقطاع الإقامة الفندقية. كما ترى، في جانب صافي الإيجار، تكون القوة منخفضة جدًا بشكل عام، وهو ما تهدف إليه الإدارة عندما تركز على صافي إيجار REIT في الغالب.

يتمتع مستأجرو الإيجار الصافي بقدرة منخفضة في المقام الأول بسبب بنية اتفاقياتهم. عادة ما تكون هذه عقود إيجار طويلة الأجل ثلاثية الشبكة، مما يعني أن المستأجر يتحمل معظم نفقات العقارات. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، بلغ صافي محفظة الإيجار ما يقرب من 98% مستأجرة، وبحلول الربع الثاني، ظلت قوية عند أكثر من 97% مؤجرة، مما يظهر معدل احتفاظ مرتفع وضغط دوران منخفض للمستأجر. يؤدي هذا الإشغال المرتفع، إلى جانب متوسط ​​فترات الإيجار المرجحة الطويلة، إلى تأمين التدفق النقدي ويحد بشدة من قدرة المستأجر الواحد على إعادة التفاوض بشأن الشروط تنازليًا.

ومع ذلك، يجب عليك مراقبة مخاطر التركيز. تمثل شركة TravelCenters of America، التي أصبحت الآن تحت ضمان شركة BP Corporation North America Inc.، مستأجرًا رئيسيًا مهمًا. اعتبارًا من تعديل عقد الإيجار في مايو 2023، أصبح هذا المستأجر الفردي مرتبطًا بـ 176 مراكز السفر. في حين أن الجودة الائتمانية للضامن عالية، فإن هذا المستوى من التركيز يعني أن أي مشكلة تتعلق بقاعدة المستأجرين المحددة تحمل أهمية كبيرة بالنسبة لـ Service Properties Trust.

فيما يلي نظرة سريعة على مقاييس الاستقرار التي تدعم الرافعة المالية المنخفضة للعملاء في صافي مساحة الإيجار:

رقم تغطية الإيجار الذي كان 2.07x في الربع الأول من عام 2025 وأقل قليلاً عند 2.04x في الربع الثاني من عام 2025، تشير إلى أن متوسط أرباح المستأجر قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء والإيجار (EBITDAR) يزيد عن ضعف الحد الأدنى المطلوب للإيجار. تقلل هذه الوسادة الكبيرة من النفوذ الذي يتمتع به المستأجرون عند السعي للحصول على امتيازات الإيجار أو إعادة التفاوض.

من ناحية أخرى، يتمتع نزلاء الفندق بالتأكيد بقوة عالية. تتنافس محفظة الفنادق المحتفظ بها لدى Service Properties Trust في قطاعات السكن المتوسطة والراقية، والتي تكون مجزأة بطبيعتها وحساسة للسعر. يمكنك أن ترى هذا الضغط ينعكس في نتائج الربع الثاني من عام 2025 حيث ارتفع متوسط السعر اليومي (ADR) للفنادق المحتفظ بها بشكل هامشي فقط، حتى مع تحسن الإشغال إلى 69.0%. علاوة على ذلك، في الربع الثالث من عام 2025، في حين ارتفعت إيرادات الغرفة المتوافرة بنسبة 20 نقطة أساس وعلى أساس سنوي، تم تحقيق ذلك في المقام الأول من خلال مكاسب الإشغال، مما يشير إلى أن قوة التسعير (ADR) لا تزال مقيدة بديناميكيات السوق التنافسية.

تتجلى قوة عميل الفندق بشكل أكبر في النتائج التشغيلية. على سبيل المثال، انخفضت أموال الشركة الطبيعية من العمليات (FFO) للسهم الواحد إلى 0.20 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025 من 0.32 دولارًا أمريكيًا في الربع السابق، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الرياح المعاكسة في سوق السفر الأمريكي التي تؤثر على الأداء.

الديناميكية العامة هي تلك التي تعتمد فيها Service Properties Trust على القوة الهيكلية لصافي عقود الإيجار الخاصة بها لتعويض حساسية الأسعار والخيارات العالية المتاحة لعملاء الفنادق. تحتاج إلى مراقبة جدول انتهاء عقد الإيجار، على الرغم من ذلك فقط 1.7% من المقرر أن تنتهي صلاحية الحد الأدنى من الإيجارات خلال الفترة المتبقية من عام 2025 اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.

• يواجه المستأجرون الصافيون عقودًا طويلة الأجل.
• نزلاء الفندق يتسوقون الأسعار بقوة.
• ارتفاع صافي تغطية إيجار الإيجار يحد من متطلبات المستأجر.
• يبقى خطر تركيز BP/TA عاملاً.

صندوق خصائص الخدمة (SVC) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

لا يزال التنافس التنافسي داخل قطاع السكن التابع لشركة Service Properties Trust (SVC) مرتفعًا، كما يتضح من المقارنات المباشرة مع أقرانهم مثل Host Hotels & شركة المنتجعات (HST).

تعمل Service Properties Trust (SVC) بشكل نشط على تقليل تعرضها لهذه المنافسة الفندقية المباشرة من خلال برنامج تصرف كبير في عام 2025.

• تخطط SVC لبيع ما مجموعه 121 الفنادق في عام 2025 لحوالي 959 مليون دولار في إجمالي العائدات.
• اعتبارًا من 18 نوفمبر 2025، باعت الشركة 51 الفنادق التي تمثل 6,947 غرف، لعائدات إجمالية قدرها 393.8 مليون دولار.
• خلال الربع الثالث من عام 2025، تم بيع SVC 40 الفنادق لحوالي 292 مليون دولار.
• اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت محفظة الفنادق 160 الفنادق مع أكثر من 29,000 غرف الضيوف، أسفل من 200 الفنادق مع أكثر من 35,000 غرف النزلاء اعتبارًا من 30 يونيو 2025.
• المبيعات المتبقية المتوقعة من 62 الفنادق، وتضم 7,856 الغرف، بإجمالي 519.5 مليون دولارومن المتوقع أن يتم إغلاقه بحلول نهاية عام 2025.

يعكس أداء الشركة خلال العام الماضي هذا الضغط التنافسي في مجال السكن. على سبيل المثال، أبلغت Service Properties Trust عن ربحية فعلية للسهم (EPS) قدرها -$0.23 للربع الثاني من عام 2025، مخالفًا التوقعات بـ -$0.20مما أدى إلى انخفاض السهم 5.62% في التداول بعد ساعات العمل بعد الإعلان. كما تم الإبلاغ عن ميثاق تغطية خدمة الدين في 1.49 مرة، أقل من الحد الأدنى المطلوب 1.5 مرة اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. ومع ذلك، فإن نمو إيرادات الغرفة المتوافرة للفنادق المماثلة في الربع الأول من عام 2025 بلغ 2.6% تفوقت على الصناعة ب 40 نقطة أساس.

التنافس أقل هيكليًا في قطاع صافي إيجار التجزئة الذي يركز على الخدمة في Service Properties Trust (SVC)، والذي يعتمد على الضرورة.

• اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أصبحت SVC مملوكة 752 صافي تأجير العقارات التي تركز على الخدمة.
• تغطي هذه المحفظة أكثر من 13.1 مليون قدم مربع.
• العقارات ولدت الحد الأدنى السنوي من الإيجارات 387 مليون دولار.
• انتهت محفظة صافي الإيجار 97% مؤجرة ل 174 المستأجرين عبر 21 الصناعات.

صندوق خصائص الخدمة (SVC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى Service Properties Trust (SVC) في أواخر عام 2025، ومن المؤكد أن تهديد البدائل ليس موحدًا عبر فئتي الأصول الرئيسيتين. ويواجه جانب الفندق منافسة مباشرة وفورية، في حين يتمتع جانب صافي الإيجار بعزل أقوى بكثير.

تهديد كبير من السكن البديل للفنادق المتبقية

لا يزال التهديد الناتج عن السكن البديل، وخاصة الإيجارات قصيرة الأجل (STRs)، بمثابة رياح معاكسة هيكلية لأصول الفنادق التي تحتفظ بها Service Properties Trust (SVC). اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت شركة SVC تمتلك 160 فندقًا تضم ​​أكثر من 29000 غرفة ضيوف. هذه المحفظة هي نتيجة لبرنامج التصرف القوي الذي يهدف إلى تقليص المديونية، حيث تهدف الشركة إلى بيع 121 فندقًا بإجمالي 15,809 مفتاحًا مقابل ما يقرب من 959 مليون دولار أمريكي من إجمالي العائدات لعام 2025. وتتنافس العقارات المتبقية بشكل مباشر مع تقارير المعاملات المشبوهة، التي تكتسب مكانة، خاصة في القطاعات التي تتعرض فيها SVC. أظهرت بيانات الربع الثاني من عام 2025 أن الإيجارات قصيرة الأجل في الولايات المتحدة تفوقت على الفنادق في جميع المناطق، حيث حققت متوسط ​​إيرادات لكل إيجار متاح (RevPAR) بنسبة تسع نقاط مئوية مقارنة بالفنادق. علاوة على ذلك، نما الطلب على تقارير المعاملات المشبوهة بنسبة تزيد عن 4% على أساس سنوي في أغسطس 2025. وتضغط هذه الديناميكية بشكل خاص على الفنادق الاقتصادية ومشغلي الإقامة الممتدة، الذين غالبًا ما يتنافسون على المساحة والمرافق التي تقدمها تقارير المعاملات المشبوهة بسهولة بأسعار قابلة للمقارنة.

فيما يلي نظرة سريعة على التحول في تكوين المحفظة، والذي تأمل Service Properties Trust (SVC) أن يخفف من هذا التهديد:

انخفاض تهديد الاستبدال لخصائص الإيجار الصافية التي تركز على الخدمة

يوفر قطاع صافي إيجار التجزئة الذي يركز على الخدمة خدمة Service Properties Trust (SVC) تهديدًا أقل بكثير بالاستبدال لأن المنافسة ليست خيارًا بديلاً للسكن؛ إنها منافسة على مستأجري الائتمان في مجالات عقارية محددة. غالبًا ما يتم تأمين هذه العقارات، التي تشمل مراكز السفر ومطاعم الخدمة السريعة (QSRs)، بعقود إيجار ثلاثية طويلة الأجل حيث يتولى المستأجر نفقات التشغيل والنفقات الرأسمالية. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، امتلكت Service Properties Trust (SVC) 742 عقارًا بمساحة إجمالية 13,162,020 قدم مربع مؤجرة إلى 174 مستأجرًا. بلغت نسبة إشغال المحفظة 97.3% اعتبارًا من ذلك التاريخ، بمتوسط ​​مدة إيجار مرجح يبلغ 7.6 سنوات. قام أكبر مستأجر، TA، بتأجير 175 مركز سفر بموجب عقود إيجار رئيسية تنتهي في عام 2033. إن استقرار هذه العقود طويلة الأجل والطبيعة المتخصصة للعقارات تجعل الاستبدال المباشر بنموذج سكن بديل غير ذي صلة.

يعد استقرار هذا القطاع محركًا رئيسيًا للتحول الاستراتيجي الذي تقوم به Service Properties Trust (SVC) بما يلي:

• بلغ صافي محفظة الإيجارات 98% مؤجرة بمتوسط مدة إيجار مرجح لمدة 8 سنوات (اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025).
• إن عمليات الاستحواذ الأخيرة على تسعة عقارات بقيمة 33 مليون دولار تدعم التحول نحو تدفقات نقدية أكثر استقرارًا.
• أكبر مستأجر، TA، يتطلب الحد الأدنى من الإيجارات السنوية بمبلغ 264.262 ألف دولار (بافتراض الآلاف).

مخاطر الاستبدال من أسواق رأس المال

أنت تواجه مخاطر الاستبدال ليس من الأصول المادية المنافسة، ولكن من أدوات الاستثمار البديلة في أسواق رأس المال التي قد تقدم عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر، خاصة في ضوء الوضع المالي الحالي لصندوق خصائص الخدمة (SVC). من المؤكد أن السوق قد قام بتسعير المخاطر. اعتبارًا من 18 نوفمبر 2025، بلغت القيمة السوقية للشركة حوالي 269 مليون دولار، ويتم تداولها بالقرب من أدنى مستوى لها في 52 أسبوعًا عند 1.60 دولار للسهم. يتناقض هذا مع إجمالي الديون التي تم الإبلاغ عنها والتي بلغت 5.8 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. ويمكن للمستثمرين استبدال أسهم SVC المملوكة لصناديق الاستثمار العقاري الأخرى (REITs) أو الصناديق العقارية الخاصة التي يُنظر إليها على أنها أقل استدانة أو لديها محافظ أكثر مرونة. للسياق، كان تصنيف المحللين في سبتمبر 2025 بمثابة تعليق مع سعر مستهدف قدره 2.50 دولار. إن الدفع لاستخدام عائدات بيع الفنادق، والتي يبلغ مجموعها المتوقع 959 مليون دولار في عام 2025، لسداد الديون هو إجراء مباشر لمواجهة هذا التصور لمخاطر سوق رأس المال.

اتجاهات العمل عن بعد التي تحل محل رحلات العمل التقليدية

إن التطور المستمر لأنماط العمل يحل محل الطلب بشكل مباشر على رحلات العمل التقليدية والروتينية، مما يؤثر على قطاع الفنادق حيث يتقلص صندوق Service Properties Trust (SVC) بشكل نشط. بينما يُظهر السفر الجماعي بعض القوة، قفزت إيرادات الغرفة المتوافرة للفنادق كاملة الخدمات بنسبة 7.3٪ في الربع الأول من عام 2025، وكان النمو الإجمالي في إيرادات الغرفة المتوافرة على المستوى الوطني متواضعًا عند 2.2٪ فقط في الربع الأول من عام 2025. ويشير هذا إلى أن عودة سفر الشركات لا تمثل انتعاشًا كاملاً للحجم إلى مستويات ما قبل الوباء. أصبحت سياسات السفر الخاصة بالشركات أكثر انتقائية ووعيًا بالتكلفة، مع إعطاء الأولوية للرحلات الأساسية. وهذا يعني أن الطلب الذي يعود قد يتركز في العقارات ذات التصنيف الأعلى والخدمة الكاملة التي تخطط Service Properties Trust (SVC) للاحتفاظ بها، في حين أن الطلب على فنادق الخدمة المختارة وفنادق الإقامة الممتدة التي يتم بيعها قد تم استبداله بسهولة أكبر بالعمل عن بعد أو تقارير المعاملات المشبوهة. لا تزال إيرادات الربع الثالث من عام 2025 البالغة 478.77 مليون دولار تتجاوز التوقعات، مما يشير إلى الطلب الأساسي، لكن خسارة ربحية السهم البالغة -0.28 دولار مقابل المتوقع -0.25 دولار تظهر استمرار ضغط الهامش.

صندوق خصائص الخدمة (SVC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال تهديد الوافدين الجدد إلى صندوق خصائص الخدمة (SVC) منخفضًا نسبيًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحجم الهائل وكثافة رأس المال المطلوب للتنافس بفعالية في مجال صافي الإيجار وصندوق الاستثمار العقاري الفندقي (REIT).

التهديد منخفض بسبب متطلبات رأس المال العالية للمحفظة ذات القيمة الأعلى 10 مليارات دولار. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، انتهى صندوق خصائص الخدمة 10 مليارات دولار استثمرت في صافي أصول تأجير التجزئة التي تركز على الفنادق والخدمات. يتطلب بناء محفظة قابلة للمقارنة من الصفر استثمارًا مقدمًا ضخمًا، والذي يعمل على تصفية معظم المنافسين المحتملين على الفور.

ويواجه الوافدون الجدد عوائق كبيرة في تأمين الإدارة طويلة الأجل واتفاقيات الإيجار الرئيسية. يمثل إنشاء البنية التحتية التشغيلية اللازمة وتأمين حجم عقود الإيجار طويلة الأجل وعالية الجودة التي تمتلكها Service Properties Trust، مثل صافي عقارات الإيجار بالتجزئة التي تركز على الخدمة والتي يبلغ عددها 742 عقارًا اعتبارًا من 30 يونيو 2025، عقبة كبيرة. علاوة على ذلك، تتم إدارة Service Properties Trust من قبل مجموعة RMR، والتي كان لديها ما يقرب من 40 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة اعتبارًا من 30 يونيو 2025، مما يشير إلى العلاقات الراسخة والنطاق التشغيلي الذي يفتقر إليه الداخلون الجدد.

إن ارتفاع تكلفة الديون وتحديات الرفع المالي تجعل من الصعب إنشاء محفظة واسعة النطاق. في عام 2025، سيظل الإقراض العقاري التجاري ضيقًا، مع حذر المقرضين وغالبًا ما يتطلبون رافعة مالية أقل. تتميز معظم القروض الجديدة بنسب القرض إلى التكلفة تتراوح بين 60% و65% فقط، كما أن الصفقات ذات الرفع المالي العالي نادرة. تعني هذه البيئة أن الوافد الجديد يجب أن يجلب المزيد من الأسهم إلى الطاولة لتتناسب مع حجم صناديق الاستثمار العقارية القائمة.

ومع ذلك، تظهر البيانات أن الدخول الأصغر حجمًا والمتخصص ممكن بالتأكيد، وغالبًا ما يتم تمويله من خلال إعادة تدوير رأس المال من لاعبين أكبر مثل Service Properties Trust نفسها. تعمل Service Properties Trust بنشاط على تنفيذ استراتيجية لتحويل محفظتها، وبيع الفنادق لتمويل عمليات الاستحواذ الصافية للإيجار. يقوم هذا النشاط بإنشاء أهداف اكتساب أصغر حجمًا ومحددة للاعبين الصغار.

فيما يلي نظرة على نشاط الاستحواذ الأخير على صافي الإيجار على نطاق أصغر من قبل Service Properties Trust، والذي يوضح حجم المعاملات التي قد تكون في متناول الوافدين المتخصصين:

قدرة Service Properties Trust على نشر رأس المال في 10 ملايين دولار ل 55 مليون دولار يُظهر النطاق الواسع لعمليات الاستحواذ أنه على الرغم من أن التنافس على محفظة بمليارات الدولارات يعد أمرًا باهظًا، إلا أن الحصول على أصول متخصصة أصغر حجمًا يعد جزءًا نشطًا من ديناميكية السوق.

يتم تعزيز عوائق الدخول من خلال متطلبات هيكل رأس المال لحالة صندوق الاستثمار العقاري ونموه:

• يجب على صناديق الاستثمار العقارية نشر رأس المال بعائد أعلى من تكلفة الديون وحقوق الملكية لتنمية FFO لكل سهم.
• إن التكلفة الحالية لبيئة الديون تجعل تحقيق هذا الفارق أمرًا صعبًا بالنسبة للكيانات الجديدة غير المؤكدة.
• يجب على الوافدين الجدد التغلب على العقبات التنظيمية الصارمة، بما في ذلك معايير الملاءمة لوكالة ناسا التي تتطلب من المستثمرين تلبية عتبات أعلى لصافي القيمة، مثل الحد الأدنى لصافي القيمة $350,000 (سابقا $250,000).
• يجب توزيع صناديق الاستثمار العقاري على الأقل 90% من الدخل الخاضع للضريبة للمساهمين للحفاظ على الوضع الضريبي، الأمر الذي يتطلب توليد تدفق نقدي فوري وكبير الحجم.

التمويل: نموذج المساهمة في رأس المال المطلوبة ل 100 مليون دولار صافي الاستحواذ على الإيجار باستخدام 60% نسبة القرض إلى القيمة وتكاليف الاقتراض المرتفعة الحالية بحلول يوم الثلاثاء المقبل.