Cryoport, Inc. (CYRX): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie brauchen eine klare Einschätzung von Cryoport, Inc. (CYRX), und die Realität ist, dass sie der unangefochtene Marktführer in einer kritischen Nische sind – der temperaturkontrollierten Lieferkette für Zell- und Gentherapien. Ihr jüngster strategischer Wandel, einschließlich der DHL-Partnerschaft, habe sie als reines Kraftpaket mit hervorragender Liquidität gefestigt, so das Unternehmen 421 Millionen US-Dollar in Barmitteln und Investitionen ab dem dritten Quartal 2025. Aber hier liegt der Haken: Trotz des starken kommerziellen Umsatzwachstums streben sie immer noch nach konstanter Rentabilität und melden ein negatives bereinigtes EBITDA von 0,6 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025. Die Kernfrage für 2025 ist, ob ihre riesige Pipeline von 83 Phase-3-Studien werden schnell genug umgesetzt, um die Bilanzstärke in konstante Erträge umzuwandeln, insbesondere da die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2025 leicht dazwischen liegt 170,0 bis 174,0 Millionen US-Dollar. Dies ist eine risikoreiche und lohnende Wette auf die Kommerzialisierung von Biotechnologie.

Cryoport, Inc. (CYRX) – SWOT-Analyse: Stärken

Dominierende Stellung in der Zelle & Lieferkette für Gentherapie.

Cryoport, Inc. ist definitiv ein dominanter Akteur und fungiert im Wesentlichen als kritische temperaturkontrollierte Lieferkettenplattform (Logistik für Materialien, die gefroren oder gekühlt bleiben müssen) für die Biowissenschaftsbranche. Sie unterstützen das größte Portfolio klinischer und kommerzieller Zellen & Gentherapien (CGT) weltweit. Dabei geht es nicht nur um das Verschieben von Paketen; Es geht darum, das Risiko der gesamten End-to-End-Versorgung höchst wertvoller, oft patientenspezifischer Therapeutika weltweit zu verringern. Die integrierte Plattform des Unternehmens umfasst BioLogistics Solutions, BioStorage/BioServices und Life Sciences-Produkte und ist damit eine umfassende Lösung aus einer Hand für Kunden.

Zum 30. September 2025 unterstützte das Unternehmen 19 kommerzielle Therapien, ein klarer Indikator für ihre etablierte Rolle auf dem Markt. Diese Marktposition stellt eine erhebliche Eintrittsbarriere für Wettbewerber dar, insbesondere angesichts des strengen regulatorischen Umfelds für CGT-Produkte.

Starkes Wachstum des kommerziellen Umsatzes, gestiegen 36% im Vergleich zum Vorjahr im dritten Quartal 2025.

Der Übergang von klinischen Studien zu kommerziellen Einnahmen ist der Schlüssel zur Rentabilität, und Cryoport gelingt dies gut. Im dritten Quartal 2025 (Q3 2025) stiegen die Einnahmen aus der Unterstützung kommerzieller Zell- und Gentherapien im Jahresvergleich um beachtliche 36 %. Dieses kommerzielle Segment brachte im Quartal 8,3 Millionen US-Dollar ein, darunter Einnahmen aus BioLogistics Solutions und dem Verkauf von Zubehör. Diese Wachstumsrate ist ein starkes Signal dafür, dass die von ihnen in der Pipeline unterstützten Therapien nun den Markt erreichen und nachhaltige, hochwertige Einnahmequellen generieren. Das ist ein starker Wachstumsmotor.

Umfassende Pipeline-Unterstützung mit 745 globale klinische Studien, 83 in Phase 3.

Die zukünftige Einnahmequelle ist an die aktuelle klinische Pipeline gebunden, und die Zahlen von Cryoport sind überzeugend. Zum 30. September 2025 unterstützte das Unternehmen insgesamt 745 globale klinische Studien. Dies entspricht einem Nettoanstieg von 54 klinischen Studien im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2024 und zeigt die anhaltende Dynamik bei der Gewinnung neuer Geschäfte. Die wichtigste Zahl ist jedoch die Aktivität im Spätstadium: 83 dieser Studien befinden sich in Phase 3. Diese Phase-3-Studien kommen einer potenziellen kommerziellen Zulassung am nächsten, was bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit hoch ist, dass sie kurzfristig in langfristige kommerzielle Einnahmen für Cryoport umgewandelt werden.

Hier ist die kurze Rechnung zum Zusammenbruch ihrer Pipeline:

Darüber hinaus wurden allein im dritten Quartal 2025 vier Biologics License Applications (BLA) oder Marketing Authorization Applications (MAA) eingereicht, drei weitere nach dem Quartalsende.

Ausgezeichnete Liquidität mit 421 Millionen US-Dollar in Barmitteln und Investitionen ab dem dritten Quartal 2025.

Ohne Kapital lässt sich eine Wachstumsstrategie nicht umsetzen. Die Bilanz von Cryoport ist absolut solide und endete im dritten Quartal 2025 mit 421,3 Millionen US-Dollar an Barmitteln, Barmitteläquivalenten und kurzfristigen Investitionen. Diese beträchtliche Liquiditätsposition bietet dem Unternehmen erhebliche finanzielle Flexibilität. Es ermöglicht ihnen, ihre organischen Wachstumsinitiativen zu finanzieren, wie zum Beispiel den Ausbau ihrer globalen Lieferkettenzentren, und gibt ihnen ausreichend Schlagkraft für potenzielle strategische Akquisitionen in der Zukunft. Sie kämpfen nicht um Kapital; Sie investieren aus einer Position der Stärke.

Die Liquiditätsposition wird durch strategische Kapitalallokationsentscheidungen weiter gestärkt:

• Im dritten Quartal 2025 wurden 483.397 Aktien zu einem Durchschnittspreis von 7,73 USD pro Aktie zurückgekauft.
• Im Rahmen ihrer Aktienrückkaufprogramme stehen noch etwa 65,9 Millionen US-Dollar zur Verfügung.

Verbesserung der Bruttomarge auf 48.2% im dritten Quartal 2025 aus fortgeführten Aktivitäten.

Das Unternehmen zeigt einen klaren Weg zur Rentabilität auf, der durch eine bessere betriebliche Effizienz und einen Fokus auf margenstärkere Dienstleistungen vorangetrieben wird. Die Gesamtbruttomarge aus fortgeführten Geschäftsbereichen verbesserte sich im dritten Quartal 2025 auf 48,2 %. Dies ist ein Anstieg von 45,5 % im dritten Quartal 2024, ein Plus von 270 Basispunkten. Diese Margenausweitung ist von entscheidender Bedeutung und zeigt, dass mit steigendem Umsatz die Kosten für die Bereitstellung dieser Dienste nicht im gleichen Tempo steigen. Der Fokus auf margenstarke Dienstleistungen wie BioStorage/BioServices, die einen Umsatzanstieg von 21 % verzeichneten, trägt wesentlich zu dieser Verbesserung bei.

Cryoport, Inc. (CYRX) – SWOT-Analyse: Schwächen

Wir arbeiten immer noch mit einem Nettoverlust

Wenn Sie wachstumsstarke, infrastrukturlastige Unternehmen wie Cryoport, Inc. betrachten, müssen Sie realistisch sein: Wachstum kommt oft vor Gewinn. Obwohl das Unternehmen erhebliche Fortschritte in Richtung Profitabilität macht, schreibt es immer noch einen Nettoverlust. Die entscheidende Kennzahl ist hier das bereinigte EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), bei dem lediglich ein Verlust von 1,5 Mio. USD verzeichnet wurde 0,6 Millionen US-Dollar aus dem fortzuführenden Geschäft im dritten Quartal 2025.

Fairerweise muss man sagen, dass dies eine enorme Verbesserung ist – eine Verbesserung um 2,1 Millionen US-Dollar gegenüber dem negativen bereinigten EBITDA von 2,7 Millionen US-Dollar aus dem dritten Quartal 2024. Dennoch ist ein Verlust ein Verlust, und Analysten prognostizieren für die nächsten drei Jahre anhaltende Nettoverluste, selbst wenn das Management das Ziel hat, bis zum Jahresende 2025 oder Anfang 2026 ein positives bereinigtes EBITDA zu erreichen. Diese anhaltende Unrentabilität spiegelt die hohen Kosten für den Aufbau einer globalen, spezialisierten Lieferkette wider.

Hohe Abhängigkeit von Phase-3-Therapiezulassungen

Der zukünftige kommerzielle Erfolg von Cryoport hängt definitiv vom Erfolg der fortschrittlichsten Therapien seiner Kunden ab. Das Unternehmen verfügt über ein riesiges Netzwerk, aber eine kleine Anzahl von Therapien, die von klinischen Studien zur kommerziellen Markteinführung übergehen, wird den größten Umsatz generieren. Zum 30. September 2025 unterstützte Cryoport insgesamt 745 globale klinische Studien.

Das Abhängigkeitsrisiko konzentriert sich auf die Late-Stage-Pipeline. Das Unternehmen unterstützt 83 Studien in Phase 3, der letzten Phase vor der Einreichung der Zulassungsanträge und der Kommerzialisierung. Der Umsatz mit kommerziellen Zell- und Gentherapien, ein wichtiger Wachstumstreiber, wuchs 36% Jahr für Jahr zu 8,3 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025, aber wenn einige der vielversprechendsten Phase-3-Therapien nicht rechtzeitig zugelassen werden, könnte diese wachstumsstarke Einnahmequelle ins Stocken geraten.

• Insgesamt unterstützte klinische Studien: 745
• Versuche in Phase 3: 83
• Q3 2025 Kommerzielle Zelle & Gentherapie-Umsatz: 8,3 Millionen US-Dollar

Kurzfristiger Margendruck durch neue globale Anlagen

Das Streben nach globaler Vorherrschaft erfordert erhebliche Kapitalaufwendungen und einen operativen Hochlauf, was kurzfristig zu Druck auf die Margen führt. Das Management war sich darüber im Klaren, dass die Anlaufkosten für neue Anlagen die Rentabilität kurzfristig belasten werden. Hier ist die schnelle Rechnung: Das langfristige Bruttomargenziel ist erreicht 55%, aber die Bruttomarge aus fortgeführten Aktivitäten im dritten Quartal 2025 betrug 48.2%.

Diese Lücke ist der Preis für den Aufbau der Zukunft. Neue Zentren, wie das 55.000 Quadratmeter große globale Lieferkettenzentrum am Flughafen Charles de Gaulle in Paris und die neuen IntegriCell-Kryokonservierungsdienste in Belgien und Texas, erfordern Zeit und Geld, um vollständig genutzt zu werden und eine operative Hebelwirkung zu erzielen. Sie zahlen jetzt für die Infrastruktur, aber die volle Einnahmequelle wird erst 2026 und darüber hinaus zur Verfügung stehen.

Bescheidene Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2025

Während das Unternehmen wächst, liegt die Umsatzprognose für das Gesamtjahr aus fortgeführten Geschäftsbereichen für das Geschäftsjahr 2025 in einer bescheidenen Bandbreite 170,0 bis 174,0 Millionen US-Dollar. Dies ist eine geschätzte Wachstumsrate von 8 % bis 11 % gegenüber dem Vorjahr, was tatsächlich unter dem erwarteten Wachstumstempo des breiteren US-Marktes liegt 10.5%.

Diese Prognose spiegelt einen ausgewogenen Ausblick wider, der makroökonomische Unsicherheiten wie staatliche Finanzierungsverzögerungen und die sich ständig ändernde Zolllandschaft berücksichtigt. Dazu gehört auch die anhaltende Nachfrageschwäche im Segment Life-Science-Produkte (MVE Biological Solutions), die bis ins Jahr 2025 andauert, da Kunden ihre Investitionsausgaben verzögern.

Die folgende Tabelle zeigt die wichtigsten Finanzkennzahlen, die diese Schwächen verdeutlichen:

Nächster Schritt: Finanz- und Strategieteams sollten die Sensitivität des Cash-Burns modellieren, wenn sich drei der fünf wichtigsten Phase-3-Studien um sechs Monate verzögern.

Cryoport, Inc. (CYRX) – SWOT-Analyse: Chancen

Nutzung der DHL Group-Partnerschaft zur Erweiterung der globalen Reichweite, insbesondere in APAC und EMEA

Ihre globale Reichweite hat gerade eine deutliche Verbesserung erfahren. Die strategische Partnerschaft mit der DHL Group wurde nach der Veräußerung des CRYOPDP-Spezialkuriergeschäfts im Juni 2025 für ca. abgeschlossen 200 Millionen Dollarist ein wichtiger Beschleuniger. Dieser Deal stärkt sofort die Positionierung von Cryoport in den Regionen Asien-Pazifik (APAC) und Europa, Naher Osten und Afrika (EMEA), sodass Sie sich ausschließlich auf Ihre Kernlösungen für die Kühlkette mit hohen Margen konzentrieren können. Das riesige Logistiknetzwerk von DHL eröffnet in Kombination mit Ihrem Fachwissen dynamische Wachstumschancen in diesen Schlüsselmärkten.

Die neue Infrastruktur entsteht bereits; Der Logistikteil des neuen Global Supply Chain Centre am Flughafen Charles de Gaulle in Paris, Frankreich, wurde im dritten Quartal 2025 eröffnet. Dies 55.000 Quadratmeter Die Anlage bietet Ihnen einen entscheidenden Knotenpunkt für die bessere Betreuung europäischer und globaler Kunden, insbesondere wenn Sie Kunden für Ihre neuen Kryokonservierungsdienste in Lüttich (Belgien) und Houston (Texas) gewinnen möchten.

Anhaltendes, beschleunigtes Wachstum im Segment BioStorage/BioServices, Anstieg um 21 % im dritten Quartal 2025

Das Segment BioStorage/BioServices ist ein klarer Wachstumsmotor, und die Ergebnisse des dritten Quartals 2025 beweisen dies. Dieser Geschäftsbereich, zu dem auch Ihre integrierte Plattform zur Lagerung lebenswichtiger biologischer Materialien gehört, verzeichnete im Jahresvergleich einen Umsatzanstieg von 21% im dritten Quartal 2025. Dieses Wachstum führte allein für das dritte Quartal 2025 zu einem Umsatz von 4,8 Millionen US-Dollar, gegenüber 3,976 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2024. Diese anhaltend starke Nachfrage wird durch die steigende Prävalenz chronischer und seltener Krankheiten und die anhaltenden Fortschritte bei Zell- und Gentherapien angetrieben.

Es ist ein anspruchsvolles und heikles Geschäft. Sie nutzen Ihre integrierte Plattform erfolgreich, um bestehende Kunden mit neuen Funktionen zu versorgen und neue zu Ihrem globalen Netzwerk hinzuzufügen. BioStorage/BioServices ist ein strategischer Schwerpunktbereich, der den Umsatz im Bereich Life Science Services, der selbst gewachsen ist, weiterhin vorantreiben wird 16% im Jahresvergleich auf 24,3 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025.

Kommerzialisierung der 83 Phase-3-Studien, Umwandlung des klinischen Volumens in hochwertige kommerzielle Einnahmen

Die bedeutendste kurzfristige Einnahmemöglichkeit ist die Umwandlung Ihrer klinischen Pipeline in kommerzielle Einnahmen. Zum 30. September 2025 unterstützte Cryoport weltweit insgesamt 745 klinische Studien, wobei sich entscheidende 83 dieser Studien in Phase 3 befanden. Wenn diese Therapien die behördliche Zulassung erhalten, gehen sie von klinischen Lieferungen mit geringem Volumen und hoher Komplexität zu wiederkehrenden kommerziellen Einnahmen mit hohem Volumen über.

Hier ist die schnelle Rechnung: Commercial Cell & Der Umsatz mit Gentherapie stieg im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich bereits um 36 % auf 8,3 Millionen US-Dollar und unterstützte 19 kommerzielle Therapien. Die 83 Phase-3-Studien stellen eine riesige, eingebettete Einnahmequelle dar, die darauf wartet, erschlossen zu werden. Jede erfolgreiche Einreichung eines Biologics License Application (BLA) oder Marketing Authorization Application (MAA)-Antrags – Sie haben allein im dritten Quartal 2025 vier gesehen – bringt eine neue, langfristige Einnahmequelle mit sich.

Erweiterung des Produktportfolios um neue Kryosysteme und Überwachungslösungen

Innovationen in Ihrem Life-Science-Produktsegment schaffen definitiv neue Umsatzmöglichkeiten und stärken Ihren Wettbewerbsvorteil. Das Segment verzeichnete im dritten Quartal 2025 bereits einen Umsatzanstieg von 15 % gegenüber dem Vorjahr, angetrieben durch die Nachfrage nach Ihren Kryosystemen. Ihre Tochtergesellschaft MVE Biological Solutions, der einzige Hersteller von Kryospeichern mit FDA-Registrierung, ist bei der Einführung neuer Produkte führend.

Der Schwerpunkt der jüngsten Produkteinführungen liegt auf der Verbesserung der Zuverlässigkeit und Rückverfolgbarkeit, was genau das ist, was die Biopharmaindustrie derzeit benötigt.

• Einführung der Trockendampfversender SC 4/2V und SC 4/3V der nächsten Generation, neu gestaltet für verbesserte Leistung.
• Vorstellung des Cryoport Express® Cryogenic HV3 Shipping System im Januar 2025, eines geradlinigen Großraumversandsystems, das den Patientenzugang verbessert, indem es den Transport in Flugzeugen mit schmalem Rumpf ermöglicht.
• Integration fortschrittlicher Zustandsüberwachungslösungen, wie der SmartTag- und CryoBeacon-Geräte von Tec4Med, direkt in MVE-Dewargefäße und -Versender.
• Zentralisierung der Daten in der FDA-konformen MVECloud-Plattform, die Echtzeittransparenz und eine vollständige Chain of Compliance (CoC) für sensible Materialien bietet.

Cryoport, Inc. (CYRX) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Makroökonomische und geopolitische Risiken, einschließlich des anhaltenden Regierungsstillstands und der Zolllandschaft in den USA

Sie müssen das Makroumfeld realistisch einschätzen, auch wenn Ihr Nischenmarkt boomt. Das Kerngeschäft von Cryoport, Inc. – die regenerative Medizin – ist von manchen verbrauchergesteuerten Konjunkturzyklen abgeschirmt, ist aber nicht immun gegen globale Handelskonflikte und staatliche Instabilität. Das Management hat insbesondere den anhaltenden Regierungsstillstand in den USA und die sich ständig ändernde Zolllandschaft als Risiken bezeichnet, die ihre Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2025, die kürzlich auf eine Reihe von aktualisiert wurde, schwächen 170 bis 174 Millionen US-Dollar.

Hier ist die schnelle Rechnung: Verzögerungen bei behördlichen Einreichungen, wie sie durch einen Shutdown verursacht werden, verschieben den Zeitplan für die Kommerzialisierung neuer Therapien. Während die zugrunde liegende Nachfrage nach Zell- und Gentherapien weiterhin stark ist, wirkt sich dies direkt auf den Zeitpunkt der Umsätze aus. Außerdem geht das Unternehmen im Jahr 2026 nicht von einem neuen Umsatzwachstum aus China aus, was die anhaltende regionale Unsicherheit als erheblichen geopolitischen Gegenwind verdeutlicht.

Um fair zu sein, hat Cryoport Maßnahmen ergriffen und die Diversifizierung der Lieferkette und Zuschläge als Abhilfemaßnahmen angeführt, um mögliche Auswirkungen auf die Zölle auf Rohstoffe auszugleichen.

Mögliche Störung der Geschäftsbeziehungen nach der Veräußerung von DHL

Die Veräußerung des Spezialkuriergeschäfts CRYOPDP an DHL Group im Juni 2025 für ca 200 Millionen Dollar war ein strategischer Schritt, um sich auf die margenstärkere Life-Science-Services-Plattform zu konzentrieren. Doch jede größere Unternehmenstransaktion birgt das Risiko einer Störung bestehender Geschäftsbeziehungen, selbst bei gleichzeitiger strategischer Partnerschaft. Sie tauschen im Wesentlichen einen hundertprozentigen Logistikzweig gegen eine Partnerbeziehung.

Die Hauptgefahr besteht hier im potenziellen Verlust der Kontrolle über das End-to-End-Kundenerlebnis, insbesondere in den Regionen Europa, Naher Osten und Afrika (EMEA) und Asien-Pazifik (APAC), wo die Partnerschaft die Positionierung verbessern soll. Der Erfolg dieses neuen Modells hängt vollständig von der nahtlosen Integration und Umsetzung der strategischen Partnerschaft mit DHL ab, einem Unternehmen, das mittlerweile auch ein wichtiger Wettbewerber im breiteren Biologistikbereich ist.

• Die Veräußerung wurde im Juni 2025 für ca. abgeschlossen 200 Millionen Dollar Bargeld.
• Risiko einer Störung bestehender Kundenbeziehungen während des Übergangs.
• Der Erfolg hängt von der Umsetzung des Spezialkurierdienstes „Last Mile“ durch DHL ab.

Verstärkte Konkurrenz durch große, traditionelle Logistikunternehmen, die in den Biologistikbereich einsteigen

Die Übernahme von CRYOPDP durch DHL Group ist ein klares Signal dafür, dass große, traditionelle Logistikkonzerne den Markt für spezialisierte Biologistik nicht nur beobachten, sondern aktiv in ihn einsteigen. Das Life-Sciences- und Healthcare-Geschäft von DHL generierte bereits über 5 Milliarden Euro im weltweiten Umsatz im Jahr 2024, und die Übernahme von CRYOPDP stärkt ihr spezialisiertes Pharma Specialized Network.

Dadurch entsteht für Cryoport eine Umgebung mit doppelter Bedrohung. Erstens ist der Partner auch ein Konkurrent, was ein klassisches strategisches Dilemma darstellt. Zweitens erweitern auch andere globale Logistikriesen wie FedEx und UPS ihre Kühlkettenkapazitäten, was den Druck auf den Marktanteil von Cryoport erhöht. Während Cryoport seine Wettbewerbsdifferenzierung als einzige reine, durchgängig temperaturgesteuerte Lieferkettenplattform beibehält, könnten die schiere Größe und das Kapital dieser größeren Unternehmen es ihnen ermöglichen, Preise für Dienstleistungen aggressiver zu gestalten oder stärker in die Infrastruktur zu investieren, was die Margen von Cryoport langfristig schmälern würde.

Regulatorische Verzögerungen bei BLA/MAA-Anträgen könnten die Umsatzumwandlung definitiv verlangsamen

Das Geschäftsmodell von Cryoport basiert stark auf der großen Pipeline klinischer Studien, die in kommerzielle Therapien umgewandelt werden. Das Unternehmen unterstützte insgesamt 745 globale klinische Studien Stand: 30. September 2025, mit 83 dieser Studien, die sich derzeit in Phase 3 befinden. Dies stellt eine enorme zukünftige Einnahmequelle dar, die jedoch erst nach der behördlichen Genehmigung umgesetzt wird, insbesondere bei der Einreichung eines Biologics License Application (BLA) oder Marketing Authorization Application (MAA).

Jede Verzögerung im FDA- oder EMA-Zulassungsverfahren verschiebt direkt den Starttermin für kommerzielle Einnahmen, das profitabelste Segment. Für Q3 2025, Commercial Cell & Der Umsatz mit Gentherapie betrug 8,3 Millionen US-Dollar, was ein starkes darstellt 36% Dieser Anstieg ist im Vergleich zum Vorjahr gestiegen, aber dieses Wachstum hängt stark von der regulatorischen Uhr ab.

Das Unternehmen prognostiziert eine robuste Pipeline mit bis zu 17 Anmeldungen voraussichtlich für den Rest des Jahres 2025 und bis zu 25 mögliche BLA/MAA-Einreichungen im Jahr 2026. Wenn auch nur eine Handvoll dieser Einreichungen mit einer Verzögerung von sechs bis zwölf Monaten konfrontiert wird, verschiebt sich der Zeitplan für die Umsatzumwandlung für einen erheblichen Teil des zukünftigen Cashflows des Unternehmens, was sich auf die Anlegerstimmung und die kurzfristigen Finanzprognosen auswirkt.

Finanzen: Überwachen Sie die durchschnittliche BLA/MAA-Überprüfungszykluszeit für die wichtigsten Kunden von Cryoport und modellieren Sie ein 6-monatiges Verzögerungsszenario für 25 % der Pipeline 2026 bis zum 15. Dezember.